并購項(xiàng)目盡職調(diào)查方案

1、并購項(xiàng)目盡職調(diào)查方案的制訂及關(guān)注點(diǎn)一、引言近一個(gè)世紀(jì)以來，西方國家已經(jīng)歷了五次并購浪潮。通過并購，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張，推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)和資本優(yōu)化配置，產(chǎn)生了一大批國際知名的大型跨國公司。在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速增長和市場化程度的提高，國內(nèi)越來越多的企業(yè)也選擇并購作為其實(shí)施擴(kuò)張戰(zhàn)略的主要方式，并購已成為各類企業(yè)快速擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)實(shí)力、提高效率的重要手段。企業(yè)并購的基本流程主要包括收購方形成并購決策、選擇目標(biāo)企業(yè)、盡職調(diào)查、交易路徑和交易結(jié)構(gòu)方案設(shè)計(jì)、企業(yè)估值、談判及交易、并購后的整合等幾個(gè)主要環(huán)節(jié)。盡職調(diào)查，也被稱為審慎性調(diào)查(DueDiligence),是企業(yè)并購中的關(guān)鍵環(huán)

2、節(jié)之一,是指收購方在篩選到并購目標(biāo)公司后對(duì)其財(cái)務(wù)狀況、法律事務(wù)、經(jīng)營活動(dòng)等方面進(jìn)行的全面、細(xì)致的調(diào)查和分析，以求準(zhǔn)確了解目標(biāo)公司的真實(shí)狀況。盡職調(diào)查之所以重要在于其在企業(yè)并購過程中起著以下兩個(gè)作用：第一、為企業(yè)制訂并購策略提供可靠依據(jù)。通過盡職調(diào)查了解目標(biāo)公司財(cái)務(wù)、法律、經(jīng)營等各方面的信息，將這些信息與并購方的并購目的相核對(duì)，以確定并購行為是否繼續(xù)進(jìn)行；按照盡職調(diào)查結(jié)果對(duì)前期制訂的并購方案、計(jì)劃進(jìn)行確認(rèn)或修正，確定估值的基本假設(shè)和估值模型；盡職調(diào)查結(jié)果也是設(shè)計(jì)交易路徑及交易結(jié)構(gòu)方案、制訂整合方案的重要依據(jù)。第二、有效防范企業(yè)并購中的風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)目標(biāo)企業(yè)設(shè)立及存續(xù)、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、市場競爭能力、公

3、司治理、經(jīng)營管理、技術(shù)研發(fā)、資產(chǎn)、負(fù)債、財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、稅務(wù)事項(xiàng)、質(zhì)量控制、環(huán)境保護(hù)、職工健康及安全生產(chǎn)等的綜合性審查，準(zhǔn)確描述目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)狀，全面揭示目標(biāo)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)，這有助于收購方在確定并購范圍、進(jìn)行并購談判、制訂并購協(xié)議時(shí)有意識(shí)地進(jìn)行規(guī)避?，F(xiàn)實(shí)中很多并購不成功的案例也從反面證明了盡職調(diào)查的重要性。許多企業(yè)在完成了并購后發(fā)現(xiàn)，并購來的企業(yè)成了“雞肋”，沒有產(chǎn)生“1+1>2'的預(yù)期效果，甚至成了企業(yè)的累贅、資金的無底洞。究其原因，就是盡職調(diào)查環(huán)節(jié)的缺失或操作不規(guī)范，導(dǎo)致掌握的信息不充分、不準(zhǔn)確，沒有認(rèn)識(shí)到存在的風(fēng)險(xiǎn)，更談不上有意識(shí)地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下決策難免失敗。正是

4、由于盡職調(diào)查在企業(yè)并購中的重要性，任何疏忽和不當(dāng)都可能導(dǎo)致并購失敗，給收購方帶來重大損失，就非常必要事先制訂可行、細(xì)致、具有針對(duì)性的盡職調(diào)查工作方案，以保證盡職調(diào)查工作有序、有效、規(guī)范進(jìn)行。二、盡職調(diào)查方案的主要組成部分盡職調(diào)查方案主要由項(xiàng)目背景介紹、項(xiàng)目工作組織機(jī)構(gòu)及職責(zé)、盡職調(diào)查重點(diǎn)、時(shí)間進(jìn)度計(jì)劃、工作協(xié)調(diào)方式等幾個(gè)部分組成1、項(xiàng)目背景項(xiàng)目背景部分的主要內(nèi)容是將選擇目標(biāo)企業(yè)階段了解到的目標(biāo)公司的概況、股權(quán)結(jié)構(gòu)、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行簡要介紹，對(duì)收購方的并購動(dòng)因進(jìn)行簡要陳述，使所有項(xiàng)目工作參與者對(duì)項(xiàng)目前期情況有一個(gè)大致了解，便于下一步的工作開展。目標(biāo)企業(yè)概況包括：成立時(shí)間、地址、企業(yè)性質(zhì)、隸屬關(guān)系

5、、主營業(yè)務(wù)、占地面積、建筑面積、法定代表人、主要經(jīng)營負(fù)責(zé)人、員工人數(shù)、重要下屬企業(yè)情況等。股權(quán)結(jié)構(gòu)：說明目標(biāo)企業(yè)的投資者及其各自的股權(quán)比例，若投資者人數(shù)較多，列明前5位或前10位主要股東及其股權(quán)比例。主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：列明目標(biāo)企業(yè)最近一期的資產(chǎn)、負(fù)債、凈資產(chǎn)、收入、利潤指標(biāo)情況。并購的動(dòng)因：簡要介紹收購方的戰(zhàn)略意圖，目標(biāo)公司可能存在的收購方需要的戰(zhàn)略資源、并購預(yù)期產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)等。2、項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)企業(yè)并購是事關(guān)企業(yè)未來發(fā)展的重大經(jīng)濟(jì)行為，環(huán)節(jié)多、時(shí)間長，涉及專業(yè)面廣，需要聘請(qǐng)多家中介機(jī)構(gòu)協(xié)助完成，因此有必要成立專門的項(xiàng)目組織機(jī)構(gòu)來進(jìn)行企業(yè)并購的組織、指揮、控制和協(xié)調(diào)。通常，要設(shè)置并購項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組，

6、由收購方的主要領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任組長，分管領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任副組長，負(fù)責(zé)企業(yè)戰(zhàn)略、投資、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)管理等部門的負(fù)責(zé)人任小組成員。項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組全面負(fù)責(zé)整個(gè)并購項(xiàng)目的組織與實(shí)施，直接對(duì)公司的最高投資決策機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，保證信息溝通及時(shí)和決策高效。項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組下設(shè)并購項(xiàng)目工作小組，項(xiàng)目工作小組隨著項(xiàng)目實(shí)施的不同階段可分為盡職調(diào)查小組、目標(biāo)公司評(píng)價(jià)與估值小組、談判與交易小組、并購整合小組。上述各小組并非各自獨(dú)立存在，而是一個(gè)有機(jī)的整體，隨著項(xiàng)目實(shí)施的進(jìn)展依次成立。盡職調(diào)查小組的負(fù)責(zé)人或主要成員通常會(huì)加入后續(xù)的工作小組，或后續(xù)環(huán)節(jié)的小組成員提前介入盡職調(diào)查小組，以保證各環(huán)節(jié)之間的銜接和信息的及時(shí)、準(zhǔn)確傳遞。盡職調(diào)查小組工作人員包

7、括收購方專業(yè)人員，及財(cái)務(wù)顧問、律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師等中介機(jī)構(gòu)人員。將這些人員又分為經(jīng)營、法律、財(cái)務(wù)三個(gè)專業(yè)調(diào)查組。若是并購的目標(biāo)企業(yè)屬于化工、礦產(chǎn)等高危行業(yè)，還需要設(shè)置專門的HSE（旨職工健康、安全生產(chǎn)、環(huán)境保護(hù)）組，并聘請(qǐng)專門的第三方進(jìn)行HSESf面的評(píng)價(jià)。若不屬于高危行業(yè)，則可以不專門設(shè)置，其有關(guān)內(nèi)容的調(diào)查工作由經(jīng)營調(diào)查組承擔(dān)。一股由并購方委托財(cái)務(wù)顧問擔(dān)任現(xiàn)場工作的業(yè)務(wù)總協(xié)調(diào)（也是項(xiàng)目整體工作的業(yè)務(wù)總協(xié)調(diào)），負(fù)責(zé)對(duì)各專業(yè)調(diào)查組的總體調(diào)查工作安排、調(diào)度、協(xié)調(diào)，及與并購雙方的溝通，以保證工作進(jìn)度和質(zhì)量，復(fù)核、檢查各專業(yè)調(diào)查組的工作結(jié)論，匯總形成盡職調(diào)查小組的工作成果。運(yùn)營組、法律組、財(cái)務(wù)組分別

8、主要由財(cái)務(wù)顧問、律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師人員組成，收購方人員分別按專業(yè)加入到這些小組中。關(guān)注點(diǎn)：第一，明確各機(jī)構(gòu)的職責(zé)，尤其是對(duì)各中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)應(yīng)明確工作內(nèi)容，提出工作要求，確定應(yīng)提交的文檔，以保證工作實(shí)效。第二，在進(jìn)行盡職調(diào)查現(xiàn)場工作階段，應(yīng)盡量安排收購方的各類專業(yè)人員加入。收購方人員的盡早介入，能夠使其掌握目標(biāo)公司的第一手情況，有利于并購后的整合工作；同時(shí)有助于收購方與中介機(jī)構(gòu)之間的信息溝通。3、盡職調(diào)查的主要內(nèi)容各中介咨詢機(jī)構(gòu)應(yīng)依據(jù)獨(dú)立客觀性原則、謹(jǐn)慎性原則、全面性原則和重要性原則進(jìn)行盡職調(diào)查，憑借其專業(yè)知識(shí)，通過與并購雙方的溝通，充分掌握有關(guān)信息，全面、公正、獨(dú)立地得出相應(yīng)結(jié)論。盡職調(diào)查的

9、重點(diǎn)一般包括以下內(nèi)容：(1)經(jīng)營活動(dòng)目標(biāo)公司所需的競爭環(huán)境及行業(yè)地位；經(jīng)營效率；企業(yè)文化；人力資源；重大關(guān)聯(lián)方的經(jīng)營狀況；管理層的管理能力及管理水平；公司組織架構(gòu)合理性等；技術(shù)與研發(fā)；HSE方面管理情況。(2)法律事務(wù)依法成立及合法存續(xù)；合同；財(cái)產(chǎn)的權(quán)屬；環(huán)境達(dá)標(biāo)情況；勞務(wù)合同及員工福利；無形資產(chǎn)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)；專有技術(shù)及納稅情況等；訴訟事項(xiàng)；并購行為可能引起的法律糾紛。(3)財(cái)務(wù)狀況目標(biāo)公司所遵循的會(huì)計(jì)制度及會(huì)計(jì)政策；會(huì)計(jì)核算體系；財(cái)務(wù)管理制度；歷年的經(jīng)營成果；現(xiàn)金流的情況；資產(chǎn)負(fù)債情況；稅務(wù)。關(guān)注點(diǎn)第一，以上三方面的調(diào)查不是相互孤立的，許多同一個(gè)事項(xiàng)需要各專業(yè)調(diào)查組分別從不同的角度予以關(guān)注，因

10、此需要各專業(yè)調(diào)查組相互配合、相互驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的全方位評(píng)價(jià)。第二，以上所列只是個(gè)專業(yè)調(diào)查組開展工作的主要方向，在具體工作時(shí)還需要進(jìn)一步細(xì)化；第三，雖然總體上看，企業(yè)并購的最終目的是獲取企業(yè)發(fā)展所需的資源和能力，但具體到項(xiàng)目，每一個(gè)實(shí)施收購的企業(yè)想要獲取的資源和能力都是不同的，目標(biāo)公司的情況也各具特殊性，因此要針對(duì)收購方的并購目的、目標(biāo)公司的具體情況確定盡職調(diào)查的工作重點(diǎn)。在盡職調(diào)查實(shí)施過程中，應(yīng)根據(jù)了解到的新情況對(duì)調(diào)查重點(diǎn)及時(shí)修正。4、時(shí)間進(jìn)度計(jì)劃盡職調(diào)查分為前期準(zhǔn)備、現(xiàn)場調(diào)查、出具報(bào)告三個(gè)階段。如下表：時(shí)間工作內(nèi)容形成文檔/關(guān)使事項(xiàng)主辦方/協(xié)辦方參與方第一階段盡職調(diào)查入場前準(zhǔn)備T第一次

11、機(jī)構(gòu)悔調(diào)會(huì)溝通工作計(jì)1W.-走盡中調(diào)*方案和奧利清單收購方身分單向各中介機(jī)構(gòu)T+1舄。標(biāo)公5聯(lián)系出場事直硼定入場時(shí)間及看物安續(xù).落實(shí)淮備材料收購方陰芬族同T+5口標(biāo)公司提交資料點(diǎn)備并提交相關(guān)費(fèi)科目標(biāo)公司各中介機(jī)構(gòu)TH收到并熟慮衣制0志相關(guān)氏村做好現(xiàn)場調(diào)去泡備各中介M構(gòu)第二階段盡職調(diào)我現(xiàn)場工作T+7召開現(xiàn)場為動(dòng)會(huì)現(xiàn)場工作安排.落實(shí)分o聯(lián)絡(luò)人收購方,財(cái)務(wù)廉問各中介機(jī)構(gòu)T+8】4黑場調(diào)去第一周現(xiàn)場工作各中介機(jī)構(gòu)T+14黑場工作會(huì)溝通工作世展及需妨調(diào)解決不項(xiàng)收晌方網(wǎng)務(wù)廉問各中介機(jī)構(gòu)THA21兔場審查第二周現(xiàn)場工作各中介機(jī)構(gòu)T+21第二A機(jī)構(gòu)協(xié)不叁各中介機(jī)構(gòu)IL場工作報(bào)名.溝通叉否存在更大何原收購方，財(cái)

12、分問各中介機(jī)構(gòu)笫三階段盡派調(diào)查報(bào)告撰寫T+2228各機(jī)構(gòu)客調(diào)去報(bào)告完成初稿.并歷各方溝通,我取反饞意見芬中介帆構(gòu)T+28美交報(bào)務(wù)助科經(jīng)管秣作財(cái)務(wù)盡審調(diào)堂推去、審計(jì)滸傳各忘錄各中介機(jī)構(gòu)T+30審計(jì)訐估敷據(jù)H接審計(jì)房評(píng)估進(jìn)行初步效播對(duì)技評(píng)估知會(huì)計(jì)拜T+35第三次乩構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)為延解決報(bào)告編寫中啰到M例題收購方各中介機(jī)構(gòu)T+38修改切稿并提交終嵇各機(jī)構(gòu)根據(jù)最垮反饋意見那支根告環(huán)科各中介機(jī)構(gòu)T-MO匯總報(bào)告匯總盡取硼上報(bào)告并淮務(wù)匯報(bào)氏料收購方/財(cái)芬族同各中介機(jī)構(gòu)T+42向收妁方領(lǐng)導(dǎo)小組匯報(bào)盡華調(diào)女報(bào)收購方心中介機(jī)構(gòu)關(guān)注點(diǎn)：第一，制訂時(shí)間進(jìn)度計(jì)劃時(shí)，除了根據(jù)工作內(nèi)容安排時(shí)間進(jìn)度外，應(yīng)明確提交的工作文檔，提示

13、關(guān)鍵事項(xiàng)，落實(shí)責(zé)任人，以便于檢查和控制。第二，上表中只是大致的時(shí)間安排，具體的工作中，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的復(fù)雜程度，工作范圍的大小進(jìn)行調(diào)整。5、工作協(xié)調(diào)方式工作方案能否順利實(shí)施，計(jì)劃能否有效執(zhí)行，以至于盡職調(diào)查能否達(dá)到預(yù)期的目的,很大程度上取決于參與盡職調(diào)查的項(xiàng)目工作人員之間的溝通和協(xié)作，因此需要建立必要的工作協(xié)調(diào)制度以加強(qiáng)參與調(diào)查人員之間默契配合，保證工作效率和效果。(1)現(xiàn)場工作期間每天晚上各調(diào)查小組對(duì)當(dāng)日工作完成情況進(jìn)行小結(jié)、分享信息并為其他小組提出注意事項(xiàng)； 每周五各調(diào)查小組提交工作周報(bào)，報(bào)告本周工作進(jìn)度及下周工作安排，并召開各小組負(fù)責(zé)人參加的每周例會(huì)，共同討論未解決事項(xiàng)； 各小組周報(bào)匯總后以書面或郵件形式報(bào)送收購方項(xiàng)目工作領(lǐng)導(dǎo)小組； 對(duì)于盡職調(diào)查中遇到的困難或障礙，視問題的重要程度及是否具有共性由財(cái)務(wù)顧問或財(cái)務(wù)顧問牽頭，相關(guān)中介機(jī)構(gòu)參加，與目標(biāo)公司溝通、