證券投資與股票投資(powerpoint 95頁(yè))

1、1第一頁(yè)，共九十六頁(yè)。復(fù)習(xí)上學(xué)期的內(nèi)容（看著目錄復(fù)習(xí)上學(xué)期的內(nèi)容（看著目錄(ml)回回答！）：答?。簅1 1、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容有哪些？、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容有哪些？o2 2、財(cái)務(wù)管理的工作環(huán)節(jié)有哪些？、財(cái)務(wù)管理的工作環(huán)節(jié)有哪些？o3 3、財(cái)務(wù)管理的兩大基本觀念、財(cái)務(wù)管理的兩大基本觀念(gunnin)(gunnin)是什么？是什么？o4 4、什么叫資金時(shí)間價(jià)值觀念？什么叫風(fēng)險(xiǎn)、什么叫資金時(shí)間價(jià)值觀念？什么叫風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬觀念？報(bào)酬觀念？o5 5、資金時(shí)間價(jià)值的相關(guān)計(jì)算題有幾大類(lèi)？、資金時(shí)間價(jià)值的相關(guān)計(jì)算題有幾大類(lèi)？o6 6、年金有幾種類(lèi)別？、年金有幾種類(lèi)別？2第二頁(yè)，共九十六頁(yè)。o7 7、財(cái)務(wù)比率分析有幾大

2、類(lèi)別？、財(cái)務(wù)比率分析有幾大類(lèi)別？o8 8、什么叫資本成本？、什么叫資本成本？o9 9、資本成本的類(lèi)別有哪些？、資本成本的類(lèi)別有哪些？o1010、個(gè)別、個(gè)別(gbi)(gbi)資本成本有哪些種類(lèi)？資本成本有哪些種類(lèi)？o1111、經(jīng)營(yíng)杠桿產(chǎn)生的原因是什么？財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的、經(jīng)營(yíng)杠桿產(chǎn)生的原因是什么？財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生的原因是什么？原因是什么？o1212、項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)有哪些？分別是什么含、項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)有哪些？分別是什么含義？義？o1313、學(xué)了財(cái)務(wù)管理學(xué)（上學(xué)期）以后，你對(duì)公司、學(xué)了財(cái)務(wù)管理學(xué)（上學(xué)期）以后，你對(duì)公司財(cái)務(wù)有什么想法？財(cái)務(wù)有什么想法？3第三頁(yè)，共九十六頁(yè)。o固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)

3、(gdngzchn)的折舊管理的折舊管理4第四頁(yè)，共九十六頁(yè)。第七章第七章 證券證券(zhngqun)(zhngqun)投資投資第一節(jié)第一節(jié) 證券投資證券投資(tu z)(tu z)概述概述第二節(jié)第二節(jié) 債券投資債券投資第三節(jié)第三節(jié) 股票投資股票投資第四節(jié)第四節(jié) 投資基金投資基金第五節(jié)第五節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合第六節(jié)第六節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型5第五頁(yè)，共九十六頁(yè)。第一節(jié)第一節(jié) 證券證券(zhngqun)投資概述投資概述o一、證券投資的含義、分類(lèi)與特點(diǎn)一、證券投資的含義、分類(lèi)與特點(diǎn)o證券投資是指公司（投資者）將資金證券投資是指公司（投資者）將資金投資于股票、債

4、券、基金等證券，并投資于股票、債券、基金等證券，并從中獲取投資收益的一種從中獲取投資收益的一種(y zhn(y zhn) )投資行投資行為。為。 6第六頁(yè)，共九十六頁(yè)。第一節(jié)第一節(jié) 證券投資證券投資(tu z)概述概述（一）證券的種類(lèi)o1.按證券體現(xiàn)的權(quán)益(quny)關(guān)系分類(lèi)：所有權(quán)證券、信托投資證券和債權(quán)證券，o2.按證券的收益狀況分類(lèi)：固定收益證券、變動(dòng)收益證券。o3.按證券發(fā)行主體分類(lèi)證券按發(fā)行主體：政府證券、金融證券、公司證券。o4.按證券到期日的長(zhǎng)短分類(lèi)：短期證券、長(zhǎng)期證券。7第七頁(yè)，共九十六頁(yè)。第一節(jié)第一節(jié) 證券投資證券投資(tu z)概述概述8第八頁(yè)，共九十六頁(yè)。第一節(jié)第一節(jié) 證

5、券投資證券投資(tu z)概述概述9第九頁(yè)，共九十六頁(yè)。第一節(jié)第一節(jié) 證券證券(zhngqun)投資概述投資概述10第十頁(yè)，共九十六頁(yè)。11第十一頁(yè)，共九十六頁(yè)。第二節(jié)第二節(jié) 債券債券(zhiqun)投資投資o投資者是否購(gòu)買(mǎi)該項(xiàng)債券？投資者是否購(gòu)買(mǎi)該項(xiàng)債券？o公司要進(jìn)行債券投資公司要進(jìn)行債券投資(tu z)，首先必須進(jìn)行，首先必須進(jìn)行債券債券投資的收益評(píng)價(jià)投資的收益評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)債券收益水平主要有兩，評(píng)價(jià)債券收益水平主要有兩個(gè)指標(biāo)，即債券的價(jià)值和收益率。個(gè)指標(biāo)，即債券的價(jià)值和收益率。12第十二頁(yè)，共九十六頁(yè)。第二節(jié)第二節(jié) 債券債券(zhiqun)投資投資o一、債券投資的收益評(píng)價(jià)一、債券投資的收益評(píng)

6、價(jià)o（一）債券的價(jià)值，又稱(chēng)債券的內(nèi)在價(jià)值，（一）債券的價(jià)值，又稱(chēng)債券的內(nèi)在價(jià)值，是指進(jìn)行債券投資時(shí)投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)是指進(jìn)行債券投資時(shí)投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。債券的現(xiàn)金流入主要包括利金流入的現(xiàn)值。債券的現(xiàn)金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售時(shí)獲得的現(xiàn)金兩息和到期收回的本金或出售時(shí)獲得的現(xiàn)金兩部分。所以部分。所以(suy)，對(duì)投資者而言，當(dāng)債券價(jià)，對(duì)投資者而言，當(dāng)債券價(jià)值高于其購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)，才值得投資。值高于其購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)，才值得投資。13第十三頁(yè)，共九十六頁(yè)。第二節(jié)第二節(jié) 債券債券(zhiqun)投資投資o1.1.債券價(jià)值計(jì)算的基本模型債券價(jià)值計(jì)算的基本模型(mxng)(mxng)

7、o債券價(jià)值的基本模型主要是指按復(fù)利方式計(jì)算的債券價(jià)值的基本模型主要是指按復(fù)利方式計(jì)算的每年定期付每年定期付息、到期一次還本息、到期一次還本情況下的債券的估價(jià)模型。情況下的債券的估價(jià)模型。 BV =i F (P/A,K,n) + F (P/F,K,n) BV =i F (P/A,K,n) + F (P/F,K,n) =I =I（P/AP/A，K K，n n）+F+F（P/FP/F，K K，n n）式中式中 BV BV 債券價(jià)值；債券價(jià)值； i i 債券票面利息率；債券票面利息率； I I 債券利息；債券利息； F F 債券到期本金；債券到期本金； KK市場(chǎng)利率或投資人要求的必要收益率；市場(chǎng)利率或

8、投資人要求的必要收益率； n n 付息總期數(shù)。付息總期數(shù)。14第十四頁(yè)，共九十六頁(yè)。o例例7-1甲公司甲公司2004年年1月月1日發(fā)行日發(fā)行(fhng)面值為面值為1000元、票面利率為元、票面利率為6%、期限為、期限為5年的年的債券。投資者想于債券。投資者想于2006年年1月月1日購(gòu)買(mǎi)，日購(gòu)買(mǎi)，該債券的市場(chǎng)利率為該債券的市場(chǎng)利率為8%，價(jià)格為每張，價(jià)格為每張930元。元。要求：分析判斷該債券是否值得購(gòu)買(mǎi)。要求：分析判斷該債券是否值得購(gòu)買(mǎi)。15第十五頁(yè)，共九十六頁(yè)。BV=1000BV=10006%6%(P/A,8%,3)+1000(P/A,8%,3)+1000(P/F,8%,3)(P/F,8%

9、,3) =60 =602.5771+10002.5771+10000.79380.7938 =948.43( =948.43(元元) )因?yàn)椋搨膬r(jià)值為因?yàn)?，該債券的價(jià)值為948.43948.43元，高于價(jià)格元，高于價(jià)格930930元，所以值得元，所以值得(zh d)(zh d)投資。投資。16第十六頁(yè)，共九十六頁(yè)。第二節(jié)第二節(jié) 債券債券(zhiqun)投資投資o2.2.一次還本付息的單利一次還本付息的單利(dnl)(dnl)債券價(jià)值模型債券價(jià)值模型我國(guó)很多債券屬于一次還本付息、單利計(jì)算的存單式債我國(guó)很多債券屬于一次還本付息、單利計(jì)算的存單式債券，其價(jià)值模型為券，其價(jià)值模型為( (P227

10、)P227)：BV = F(1+ i n)/ (1+K)n BV = F(1+ i n)/ (1+K)n = F(1+ i n) (P/F,K,n) = F(1+ i n) (P/F,K,n)o公式中符號(hào)含義同前式。公式中符號(hào)含義同前式。17第十七頁(yè)，共九十六頁(yè)。o例例7-2 7-2 乙公司乙公司20062006年年1 1月月1 1日發(fā)行面值為日發(fā)行面值為10001000元、票面元、票面(pio min)(pio min)利率為利率為5%5%、期限為、期限為3 3年的債年的債券。投資者于發(fā)行當(dāng)日購(gòu)買(mǎi)，該債券的投資券。投資者于發(fā)行當(dāng)日購(gòu)買(mǎi)，該債券的投資人要求的必要收益率為人要求的必要收益率為6%

11、6%，價(jià)格每張，價(jià)格每張980980元。元。要求：分析判斷該債券是否值得購(gòu)買(mǎi)？要求：分析判斷該債券是否值得購(gòu)買(mǎi)？oBV=1000BV=1000(1+5%(1+5%3) 3) (P/F,6%,3)(P/F,6%,3) =1000 =10001.151.150.83960.8396 =965.54(元元) 該債券的價(jià)值為該債券的價(jià)值為965.54965.54元，低于價(jià)格元，低于價(jià)格980980元，元，所以不值得投資。所以不值得投資。18第十八頁(yè)，共九十六頁(yè)。o3. 3. 零息債券的價(jià)值模型零息債券的價(jià)值模型零息債券的價(jià)值模型是指到期只能按面值收回，期內(nèi)零息債券的價(jià)值模型是指到期只能按面值收回，期內(nèi)

12、不計(jì)息債券的估價(jià)不計(jì)息債券的估價(jià)(g(gji)ji)模型。模型。BV =F/BV =F/（1+K1+K）n =F n =F （P/FP/F，K K，n n）公式中的符號(hào)含義同前式。公式中的符號(hào)含義同前式。19第十九頁(yè)，共九十六頁(yè)。o例例7-3 7-3 丙公司丙公司20052005年年7 7月月1 1日發(fā)行面值日發(fā)行面值(min zh)(min zh)為為10001000元、期限為元、期限為4 4年的債券，該債券期內(nèi)不計(jì)息，到期按年的債券，該債券期內(nèi)不計(jì)息，到期按面值面值(min zh)(min zh)償還。投資者若于償還。投資者若于20062006年年7 7月月1 1日購(gòu)買(mǎi)，日購(gòu)買(mǎi)，該債券投資

13、人要求的必要收益率為該債券投資人要求的必要收益率為6%6%，價(jià)格每張，價(jià)格每張820820元。元。 要求：分析判斷該債券是否值得投資。要求：分析判斷該債券是否值得投資。BV=1000BV=1000(P/F,6%,3)(P/F,6%,3) =1000 =10000.83960.8396 =839.6(元元) 該債券的價(jià)值為該債券的價(jià)值為839.6839.6元，高于價(jià)格元，高于價(jià)格820820元，所以值得投資。元，所以值得投資。20第二十頁(yè)，共九十六頁(yè)。第二節(jié)第二節(jié) 債券債券(zhiqun)投資投資o（二）債券的收益率（二）債券的收益率o債券的收益率是進(jìn)行債券投資時(shí)選購(gòu)債券的重要標(biāo)準(zhǔn)，債券的收益率

14、是進(jìn)行債券投資時(shí)選購(gòu)債券的重要標(biāo)準(zhǔn)，是指能是指能使債券的未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等與債權(quán)購(gòu)買(mǎi)價(jià)使債券的未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等與債權(quán)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的貼現(xiàn)率，格的貼現(xiàn)率，它可以它可以(ky)反映債券投資按復(fù)利計(jì)反映債券投資按復(fù)利計(jì)算的實(shí)際收益率。算的實(shí)際收益率。o如果債券的收益率高于投資人要求的必要報(bào)酬率，則可如果債券的收益率高于投資人要求的必要報(bào)酬率，則可購(gòu)進(jìn)債券；否則就應(yīng)放棄此項(xiàng)投資。購(gòu)進(jìn)債券；否則就應(yīng)放棄此項(xiàng)投資。21第二十一頁(yè)，共九十六頁(yè)。第二節(jié)第二節(jié) 債券債券(zhiqun)投資投資o1.1.短期債券收益率的計(jì)算短期債券收益率的計(jì)算o短期債券由于期限較短，一般不用考慮貨幣時(shí)間價(jià)短期債券由于期限較短，一般不

15、用考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，只需考慮債券價(jià)差及利息，將其與投資額值因素，只需考慮債券價(jià)差及利息，將其與投資額相比，即可求出短期債券收益率。其基本計(jì)算公式相比，即可求出短期債券收益率。其基本計(jì)算公式為：為： 式中：式中： BVBV0 0 債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格(jig)(jig)； BVBV1 1債券出售價(jià)格；債券出售價(jià)格； I I 債券利息；債券利息； K K債券投資收益率。債券投資收益率。22第二十二頁(yè)，共九十六頁(yè)。o例例7-4 7-4 丁公司于丁公司于20052005年年5 5月月8 8日以日以920920元購(gòu)進(jìn)一張面元購(gòu)進(jìn)一張面值值10001000元、票面利率元、票面利率5%5%、每年付息

16、一次的債券，、每年付息一次的債券，并于并于20062006年年5 5月月8 8日以日以970970元的市價(jià)元的市價(jià)(shji)(shji)出售。出售。o要求：計(jì)算該債券的投資收益率。要求：計(jì)算該債券的投資收益率。解：解：k=(970-920+50)k=(970-920+50)920920100%=10.87% 100%=10.87% 該債券的投資收益率為該債券的投資收益率為10.87%10.87%23第二十三頁(yè)，共九十六頁(yè)。第二節(jié)第二節(jié) 債券債券(zhiqun)投資投資2.2.長(zhǎng)期債券收益率的計(jì)算長(zhǎng)期債券收益率的計(jì)算o對(duì)于長(zhǎng)期債券，由于涉及時(shí)間較長(zhǎng)，需要考慮貨幣對(duì)于長(zhǎng)期債券，由于涉及時(shí)間較長(zhǎng)，

17、需要考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，其投資收益率一般是指購(gòu)進(jìn)債券后一直時(shí)間價(jià)值，其投資收益率一般是指購(gòu)進(jìn)債券后一直(yzh)(yzh)持有至到期日可獲得的收益率，它是持有至到期日可獲得的收益率，它是使債券使債券利息的年金現(xiàn)值和債券到期收回本金的復(fù)利現(xiàn)值之利息的年金現(xiàn)值和債券到期收回本金的復(fù)利現(xiàn)值之和等于債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格和等于債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率。時(shí)的貼現(xiàn)率。（1 1）一次還本付息的單利債券收益率的計(jì)算）一次還本付息的單利債券收益率的計(jì)算一次還本付息的單利債券價(jià)值模型為：一次還本付息的單利債券價(jià)值模型為： BV = F(1+ i n) (P/F, BV = F(1+ i n) (P/F,K K,n),n)24第

18、二十四頁(yè)，共九十六頁(yè)。o例例7-5 7-5 A A公司于公司于20062006年年1 1月月1 1日擬投資日擬投資10 00010 000張面值張面值為為10001000元、票面利率為元、票面利率為10%10%、單利計(jì)息、期限、單利計(jì)息、期限5 5年的年的債券。該債券價(jià)格每張為債券。該債券價(jià)格每張為10201020元，必要報(bào)酬率為元，必要報(bào)酬率為10%10%。假設(shè)該債券到期一次還本付息。假設(shè)該債券到期一次還本付息。o要求；計(jì)算該債券到期收益。要求；計(jì)算該債券到期收益。 BV = F(1+ i n) (P/F,K,n) BV = F(1+ i n) (P/F,K,n)1020=10001020=

19、1000（1+51+510%10%）（）（P/FP/F，K K，5 5）（P/FP/F，K K，5 5）=1020=10201500=0.68 1500=0.68 查查“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”，收益率，收益率K=8%K=8%，低于必要報(bào)酬低于必要報(bào)酬率率10%10%，所以，所以(suy)(suy)不值得投資。不值得投資。25第二十五頁(yè)，共九十六頁(yè)。第二節(jié)第二節(jié) 債券債券(zhiqun)投資投資（2 2）一般債券）一般債券(zhiqun)(zhiqun)收益率的計(jì)算，其價(jià)值模型為收益率的計(jì)算，其價(jià)值模型為BV =IBV =I（P/AP/A，K K，n n）+ F+ F（P/FP/F，K

20、K，n n）式中：式中： BV BV 債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格； II每年獲得的固定利息；每年獲得的固定利息； FF債券到期收回的本金或中途出售收回的資金；債券到期收回的本金或中途出售收回的資金； KK債券的投資收益率；債券的投資收益率； nn投資期限。投資期限。o由于無(wú)法直接計(jì)算收益率，必須采用由于無(wú)法直接計(jì)算收益率，必須采用逐步測(cè)試法逐步測(cè)試法來(lái)計(jì)算，即：來(lái)計(jì)算，即：先設(shè)定一個(gè)貼現(xiàn)率代入上式，如計(jì)算出的先設(shè)定一個(gè)貼現(xiàn)率代入上式，如計(jì)算出的BVBV正好等于債券買(mǎi)價(jià)，正好等于債券買(mǎi)價(jià)，該貼現(xiàn)率即為收益率；如計(jì)算出的債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格與債券該貼現(xiàn)率即為收益率；如計(jì)算出的債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格與債券買(mǎi)價(jià)

21、不等，則須繼續(xù)測(cè)試，再用買(mǎi)價(jià)不等，則須繼續(xù)測(cè)試，再用插入法插入法求出收益率。求出收益率。26第二十六頁(yè)，共九十六頁(yè)。oB B公司公司20062006年年8 8月月1 1日擬購(gòu)買(mǎi)面值為日擬購(gòu)買(mǎi)面值為1 0001 000元、票面利元、票面利率為率為8%8%、每年支付一次利息且平價(jià)、每年支付一次利息且平價(jià)(pngji)(pngji)發(fā)行的債發(fā)行的債券，該債券于券，該債券于20112011年年7 7月月3131日到期，按面值收回本日到期，按面值收回本金，另已知必要報(bào)酬率為金，另已知必要報(bào)酬率為8%8%。o要求：計(jì)算該債券的到期收益率。要求：計(jì)算該債券的到期收益率。解：解：I=I= 100010008%

22、=80(8%=80(元元) ) F=1000(F=1000(元元) )設(shè)收益率設(shè)收益率 i=8% i=8% 則則BV=80BV=80(P/A,8%,5)+1000(P/A,8%,5)+1000(P/F,8%,5)=1000(P/F,8%,5)=1000（元）元）所以，該債券的收益率為所以，該債券的收益率為8%8%，平價(jià)發(fā)行的每年復(fù)利計(jì)，平價(jià)發(fā)行的每年復(fù)利計(jì)息一次的債券，其到期收益率等于票面利率。息一次的債券，其到期收益率等于票面利率。 27第二十七頁(yè)，共九十六頁(yè)。o如果，該公司購(gòu)買(mǎi)該債券的價(jià)格為如果，該公司購(gòu)買(mǎi)該債券的價(jià)格為12001200元，計(jì)算債券元，計(jì)算債券收益率，必須使下式成立：收益率

23、，必須使下式成立： 1200=80 1200=80( (P/A,K,5)+1000P/A,K,5)+1000(P/F,K,5)(P/F,K,5)oK K1 1=4%, =4%, BVBV1 1=80=80(P/A,4%,5)+1000(P/A,4%,5)+1000(P/F,4%,5)=1178.04(P/F,4%,5)=1178.04(元元) )o K K2 2=3%, =3%, BVBV2 2=80=80(P/A,3%,5)+1000(P/A,3%,5)+1000(P/F,3%,5)=1228.98(P/F,3%,5)=1228.98(元元) )o用內(nèi)插法計(jì)算：用內(nèi)插法計(jì)算： K=3%+(1

24、228.98-1200)/(1228.98-1178.04) K=3%+(1228.98-1200)/(1228.98-1178.04) (4%-3%)=3.57% (4%-3%)=3.57% o所以：如果債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為所以：如果債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為12001200元，債券的收益率元，債券的收益率為為3.57%3.57%。低于投資者要求的必要。低于投資者要求的必要(byo)(byo)報(bào)酬率報(bào)酬率8%8%，所，所以不值得投資。以不值得投資。28第二十八頁(yè)，共九十六頁(yè)。第二節(jié)第二節(jié) 債券債券(zhiqun)投資投資o插入法比較麻煩，可用下面的簡(jiǎn)便插入法比較麻煩，可用下面的簡(jiǎn)便(jinbin)法求出近

25、法求出近似結(jié)果：似結(jié)果：29第二十九頁(yè)，共九十六頁(yè)。第二節(jié)第二節(jié) 債券債券(zhiqun)投資投資二、債券二、債券(zhiqun)(zhiqun)投資的優(yōu)缺點(diǎn)投資的優(yōu)缺點(diǎn)o1.1.債券投資的優(yōu)點(diǎn)債券投資的優(yōu)點(diǎn)（1 1）投資收益穩(wěn)定。）投資收益穩(wěn)定。（2 2）投資風(fēng)險(xiǎn)較低。）投資風(fēng)險(xiǎn)較低。（3 3）流動(dòng)性強(qiáng)。）流動(dòng)性強(qiáng)。o2.2.債券投資的缺點(diǎn)債券投資的缺點(diǎn)（1 1）無(wú)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。）無(wú)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。（2 2）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大。）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大。30第三十頁(yè)，共九十六頁(yè)。第三節(jié)第三節(jié) 股票投資股票投資一、股票投資的收益評(píng)價(jià)一、股票投資的收益評(píng)價(jià)（一）股票的價(jià)值（一）股票的價(jià)值 股票的價(jià)值又稱(chēng)股票的內(nèi)在

26、價(jià)值，是進(jìn)行股股票的價(jià)值又稱(chēng)股票的內(nèi)在價(jià)值，是進(jìn)行股票投資所獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。股票帶給投資票投資所獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。股票帶給投資者的現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和股票出售者的現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和股票出售時(shí)的資本時(shí)的資本(zbn)(zbn)利得。利得。 因此股票的內(nèi)在價(jià)值由一系列的股利和將來(lái)因此股票的內(nèi)在價(jià)值由一系列的股利和將來(lái)出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成，通常當(dāng)出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成，通常當(dāng)股票的市股票的市場(chǎng)價(jià)格低于股票內(nèi)在價(jià)值場(chǎng)價(jià)格低于股票內(nèi)在價(jià)值才適宜投資。才適宜投資。31第三十一頁(yè)，共九十六頁(yè)。第三節(jié)第三節(jié) 股票投資股票投資1.1.股票價(jià)值的基本模型股票價(jià)值的基本模型

27、股票價(jià)值的基本模型要求無(wú)限期的預(yù)計(jì)股票價(jià)值的基本模型要求無(wú)限期的預(yù)計(jì)(yj)(yj)歷年的股歷年的股利，如果持有期是個(gè)未知數(shù)的話(huà)，上述模型實(shí)際上利，如果持有期是個(gè)未知數(shù)的話(huà)，上述模型實(shí)際上很難計(jì)算。因此應(yīng)用的模型都是假設(shè)股利零增長(zhǎng)或很難計(jì)算。因此應(yīng)用的模型都是假設(shè)股利零增長(zhǎng)或固定比例增長(zhǎng)時(shí)的價(jià)值模型。固定比例增長(zhǎng)時(shí)的價(jià)值模型。32第三十二頁(yè)，共九十六頁(yè)。第三節(jié)第三節(jié) 股票投資股票投資2.2.股利零增長(zhǎng)、長(zhǎng)期股利零增長(zhǎng)、長(zhǎng)期(chngq)(chngq)持有的股票價(jià)值模型持有的股票價(jià)值模型股利零增長(zhǎng)、長(zhǎng)期持有的股票價(jià)值模型為：股利零增長(zhǎng)、長(zhǎng)期持有的股票價(jià)值模型為：P P 0 0 =d =dK K3

28、3第三十三頁(yè)，共九十六頁(yè)。o例例7-77-7 甲公司擬投資購(gòu)買(mǎi)并長(zhǎng)期持有某公司股票，該甲公司擬投資購(gòu)買(mǎi)并長(zhǎng)期持有某公司股票，該股票每年分配股利股票每年分配股利2 2元，必要元，必要(byo)(byo)收益率為收益率為10%10%。要求：判斷該股票價(jià)格為多少時(shí)適合購(gòu)買(mǎi)。要求：判斷該股票價(jià)格為多少時(shí)適合購(gòu)買(mǎi)。解解: :P=d/K=2P=d/K=210%=20(10%=20(元元) ) 所以，股票價(jià)格低于所以，股票價(jià)格低于2020元時(shí)才適合購(gòu)買(mǎi)。元時(shí)才適合購(gòu)買(mǎi)。34第三十四頁(yè)，共九十六頁(yè)。o例例7-87-8o乙公司擬投資某公司股票，該股票上年每股股利為乙公司擬投資某公司股票，該股票上年每股股利為2

29、2元，預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率為元，預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率為2%2%，必要報(bào)酬率為，必要報(bào)酬率為7%7%。o要求要求(yoqi)(yoqi)：判斷該股票價(jià)格為多少時(shí)可以投資。：判斷該股票價(jià)格為多少時(shí)可以投資。解：解： P=dP=d0 0(1+g)/(K-g)=2(1+g)/(K-g)=2(1+2%)(1+2%)(7%-2%)=40.8(7%-2%)=40.8(元元) ) 所以：該股票價(jià)格低于所以：該股票價(jià)格低于40.840.8元時(shí)才可以投資。元時(shí)才可以投資。35第三十五頁(yè)，共九十六頁(yè)。第三節(jié)第三節(jié) 股票投資股票投資4.4.非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值(jizh)(jizh)有些公司的股票在一段時(shí)間里高速

30、成長(zhǎng)，在另一有些公司的股票在一段時(shí)間里高速成長(zhǎng)，在另一段時(shí)間里又正常固定增長(zhǎng)或固定不變，這樣我們段時(shí)間里又正常固定增長(zhǎng)或固定不變，這樣我們就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。例例7-9 表表7-136第三十六頁(yè)，共九十六頁(yè)。第三節(jié)第三節(jié) 股票投資股票投資37第三十七頁(yè)，共九十六頁(yè)。o例例7-10 7-10 有一只股票的價(jià)格為有一只股票的價(jià)格為4040元，預(yù)計(jì)下元，預(yù)計(jì)下一期的股利一期的股利(gl)(gl)是是2 2元，該股利元，該股利(gl)(gl)將以大將以大約約10%10%的速度持續(xù)增長(zhǎng)。的速度持續(xù)增長(zhǎng)。要求：計(jì)算該股票的預(yù)期收益率。要求：計(jì)算該股票的預(yù)期收

31、益率。解：解：K=2K=240+10%=15% 40+10%=15% 該股票的收益率為該股票的收益率為15%15%。38第三十八頁(yè)，共九十六頁(yè)。第三節(jié)第三節(jié) 股票投資股票投資2.2.采用股票價(jià)值的基本模型采用股票價(jià)值的基本模型股票投資收益率的計(jì)股票投資收益率的計(jì)算算 一般情況下，公司進(jìn)行股票投資可以取得股利，一般情況下，公司進(jìn)行股票投資可以取得股利，股票出售時(shí)也可收回一定資金股票出售時(shí)也可收回一定資金(zjn)(zjn)，只是股利不同，只是股利不同于債券利息，股利是經(jīng)常變動(dòng)的，股票投資的收益率于債券利息，股利是經(jīng)常變動(dòng)的，股票投資的收益率是使各期股利及股票售價(jià)的復(fù)利現(xiàn)值等于股票買(mǎi)價(jià)時(shí)是使各期股

32、利及股票售價(jià)的復(fù)利現(xiàn)值等于股票買(mǎi)價(jià)時(shí)的貼現(xiàn)率。即通過(guò)以下模型用插入法。的貼現(xiàn)率。即通過(guò)以下模型用插入法。39第三十九頁(yè)，共九十六頁(yè)。40第四十頁(yè)，共九十六頁(yè)。o例例7-117-11o丁公司于丁公司于20002000年年6 6月月1 1日投資日投資600600萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)某種股票萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)某種股票100100萬(wàn)股，在萬(wàn)股，在20012001年、年、20022002年和年和20032003年的年的5 5月月3030日日分得每股現(xiàn)金股利分別分得每股現(xiàn)金股利分別(fnbi)(fnbi)為為0.60.6元、元、0.80.8元和元和0.90.9元，并于元，并于20032003年年5 5月月3030日以每股日以每

33、股8 8元的價(jià)格將股元的價(jià)格將股票全部出售。票全部出售。o要求：計(jì)算該項(xiàng)投資的收益率。要求：計(jì)算該項(xiàng)投資的收益率。o解：如果收益率取解：如果收益率取20%20%時(shí)，時(shí)，41第四十一頁(yè)，共九十六頁(yè)。P=0.6P=0.6100/(1+20%)+0.8100/(1+20%)+0.8100/(1+20%)100/(1+20%)2 2+(8+0.9)+(8+0.9)1 100/(1+20%)00/(1+20%)3 3=620.59=620.59（萬(wàn)元）萬(wàn)元）o如果如果(rgu)(rgu)收益率取收益率取24%24%時(shí)，時(shí)，P=0.6P=0.6100/(1+24%)+0.8100/(1+24%)+0.81

34、00/(1+24%)100/(1+24%)2 2+(8+0.9)+(8+0.9)1 100/(1+24%)00/(1+24%)3 3=567.23=567.23（萬(wàn)元）萬(wàn)元） o然后用插值法計(jì)算如下：然后用插值法計(jì)算如下： K=20%+(620.59-600)K=20%+(620.59-600)(620.59-567.23)(620.59-567.23)(24%-(24%-20%)=21.54% 20%)=21.54% 42第四十二頁(yè)，共九十六頁(yè)。第三節(jié)第三節(jié) 股票投資股票投資二、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)二、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)（一）股票投資的優(yōu)點(diǎn)（一）股票投資的優(yōu)點(diǎn)1 1投資收益高。投資收益高。2 2購(gòu)

35、買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)(fngxin)低。低。3 3擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。（二）股票投資的缺點(diǎn)（二）股票投資的缺點(diǎn)1 1收入不穩(wěn)定。收入不穩(wěn)定。2 2價(jià)格不穩(wěn)定。價(jià)格不穩(wěn)定。3 3求償權(quán)居后。求償權(quán)居后。43第四十三頁(yè)，共九十六頁(yè)。o案例：張偉是東方咨詢(xún)公司的一名財(cái)務(wù)分析師，應(yīng)邀評(píng)估百興商案例：張偉是東方咨詢(xún)公司的一名財(cái)務(wù)分析師，應(yīng)邀評(píng)估百興商業(yè)集團(tuán)建設(shè)新商場(chǎng)對(duì)公司股票價(jià)值的影響。張偉根據(jù)公司情況做業(yè)集團(tuán)建設(shè)新商場(chǎng)對(duì)公司股票價(jià)值的影響。張偉根據(jù)公司情況做了以下估計(jì)：了以下估計(jì)：(1)(1)公司本年度凈收益為公司本年度凈收益為200200萬(wàn)元，每股支付現(xiàn)金股利萬(wàn)元，每股支付

36、現(xiàn)金股利2 2元，新元，新建商場(chǎng)開(kāi)業(yè)后，凈收益第一年、第二年均增長(zhǎng)建商場(chǎng)開(kāi)業(yè)后，凈收益第一年、第二年均增長(zhǎng)15%15%，第三年，第三年增長(zhǎng)增長(zhǎng)8%8%，第四年及以后將保持這一凈收益水平。，第四年及以后將保持這一凈收益水平。(2)(2)該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)(jx)(jx)實(shí)行該政策。實(shí)行該政策。(3)(3)公司的公司的系數(shù)為系數(shù)為1 1，如果將新項(xiàng)目考慮進(jìn)去，如果將新項(xiàng)目考慮進(jìn)去，系數(shù)將提高到系數(shù)將提高到1.51.5。(4)(4)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（國(guó)庫(kù)券）為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（國(guó)庫(kù)券）為4%4%，市場(chǎng)要求的收益率為，市場(chǎng)要求的

37、收益率為8%8%。(5)(5)公司股票目前市價(jià)為公司股票目前市價(jià)為23.623.6元。元。44第四十四頁(yè)，共九十六頁(yè)。張偉打算利用股利貼現(xiàn)模型，同時(shí)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行張偉打算利用股利貼現(xiàn)模型，同時(shí)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行(jnxng)(jnxng)股股票價(jià)值的評(píng)估。百興集團(tuán)公司的一位董事提出，如果采用股票價(jià)值的評(píng)估。百興集團(tuán)公司的一位董事提出，如果采用股利貼現(xiàn)模型，則股利越高，股價(jià)越高，所以公司應(yīng)改變?cè)欣N現(xiàn)模型，則股利越高，股價(jià)越高，所以公司應(yīng)改變?cè)械墓衫咛岣吖衫Ц堵?。的股利政策提高股利支付率。?qǐng)你協(xié)助張偉完成以下工作：請(qǐng)你協(xié)助張偉完成以下工作：(1)(1)參考固定股利增長(zhǎng)貼現(xiàn)模型，分析這位

38、董事的觀點(diǎn)是否正確。參考固定股利增長(zhǎng)貼現(xiàn)模型，分析這位董事的觀點(diǎn)是否正確。(2)(2)分析股利增加對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率（收益水平）和股票的賬面分析股利增加對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率（收益水平）和股票的賬面價(jià)值有何影響。價(jià)值有何影響。(3)(3)評(píng)估公司股票價(jià)值。評(píng)估公司股票價(jià)值。45第四十五頁(yè)，共九十六頁(yè)。o (1) (1)該董事的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。在固定股利增長(zhǎng)模該董事的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。在固定股利增長(zhǎng)模型中型中“P0=”P(pán)0=”， ” ”，當(dāng)股利較高時(shí)，在其他條件當(dāng)股利較高時(shí)，在其他條件不變的情況下，價(jià)格的確也會(huì)較高。但是其他條不變的情況下，價(jià)格的確也會(huì)較高。但是其他條件不是不變的。如果公司提高了股利支付率，增件不

39、是不變的。如果公司提高了股利支付率，增長(zhǎng)率長(zhǎng)率g g就會(huì)下降，股票價(jià)格不一定會(huì)上升。事實(shí)就會(huì)下降，股票價(jià)格不一定會(huì)上升。事實(shí)上，如果股權(quán)收益率上，如果股權(quán)收益率RkRk，價(jià)格反而會(huì)下降。價(jià)格反而會(huì)下降。o(2)(2)股利支付率的提高將減少可持續(xù)增長(zhǎng)率，因股利支付率的提高將減少可持續(xù)增長(zhǎng)率，因?yàn)橛糜谠偻顿Y企業(yè)的資金減少了。股利支付率的為用于再投資企業(yè)的資金減少了。股利支付率的上升會(huì)減少股票賬面上升會(huì)減少股票賬面(zhn(zhn min) min)價(jià)值，原因也是一價(jià)值，原因也是一樣的。樣的。46第四十六頁(yè)，共九十六頁(yè)。o(3)k=4%+(8%-4%)1.5=10%o股票價(jià)值計(jì)算股票價(jià)值計(jì)算(j s

40、un)(j sun)見(jiàn)下表。見(jiàn)下表。年份年份0123合計(jì)合計(jì)每股股利每股股利(元元)22.32.652.86 現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)(i=10%) 0.90910.825640.7531 股利現(xiàn)值（元股利現(xiàn)值（元/股）股） 2.092.192.156.43第第3年年末股價(jià)年年末股價(jià)(元元/股股) 28.6 第第3年年末股價(jià)現(xiàn)值年年末股價(jià)現(xiàn)值（元（元/股）股） 21.5421.54股票價(jià)值股票價(jià)值 27.9747第四十七頁(yè)，共九十六頁(yè)。o公司股票的內(nèi)在價(jià)值將高于其市價(jià)，這一分析表明：公司股票的內(nèi)在價(jià)值將高于其市價(jià)，這一分析表明：采用新項(xiàng)目，公司股價(jià)將會(huì)上升采用新項(xiàng)目，公司股價(jià)將會(huì)上升(shngshng

41、)(shngshng)，它的，它的系系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)上升。數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)上升。48第四十八頁(yè)，共九十六頁(yè)。第四節(jié)第四節(jié) 投資投資(tu z)基金基金一、投資基金的含義、內(nèi)容與分類(lèi)一、投資基金的含義、內(nèi)容與分類(lèi)（一）投資基金的含義與內(nèi)容（一）投資基金的含義與內(nèi)容投資基金即通過(guò)發(fā)行基金股份或受益投資基金即通過(guò)發(fā)行基金股份或受益(shuy)憑證等有憑證等有價(jià)證券聚集眾多的不確定投資者的出資，以規(guī)避價(jià)證券聚集眾多的不確定投資者的出資，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得投資收益的證券投資工具。投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得投資收益的證券投資工具。49第四十九頁(yè)，共九十六頁(yè)。第四節(jié)第四節(jié) 投資投資(tu z)基金基金投資基金的組織

42、投資基金的組織(zzh)與運(yùn)作包括如下幾個(gè)方面的內(nèi)容：與運(yùn)作包括如下幾個(gè)方面的內(nèi)容：第一，由投資基金的發(fā)起人設(shè)計(jì)組織各種類(lèi)型的投資基金。第一，由投資基金的發(fā)起人設(shè)計(jì)組織各種類(lèi)型的投資基金。第二，基金的份額用第二，基金的份額用“受益權(quán)單位受益權(quán)單位”來(lái)確定投資者在某一投資來(lái)確定投資者在某一投資基金中所持份額的尺度。基金中所持份額的尺度。第三，由指定的基金保管公司來(lái)保管和處理基金資產(chǎn)。第三，由指定的基金保管公司來(lái)保管和處理基金資產(chǎn)。第四，由指定的基金經(jīng)理公司（也稱(chēng)為基金管理公司）第四，由指定的基金經(jīng)理公司（也稱(chēng)為基金管理公司）負(fù)責(zé)基金的投資運(yùn)作。負(fù)責(zé)基金的投資運(yùn)作。50第五十頁(yè)，共九十六頁(yè)。第四節(jié)

43、第四節(jié) 投資投資(tu z)基金基金（二）投資基金的種類(lèi)（二）投資基金的種類(lèi)1 1根據(jù)變現(xiàn)根據(jù)變現(xiàn)(bin xin)(bin xin)方式的不同，可分為封閉式基金和開(kāi)放式方式的不同，可分為封閉式基金和開(kāi)放式基金。基金。（1 1）、封閉式基金是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限）、封閉式基金是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個(gè)總額后，基金即定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個(gè)總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資。資。（2 2）、開(kāi)放式基金是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，基金單位）、開(kāi)放式基金是指基金發(fā)

44、起人在設(shè)立基金時(shí)，基金單位的總數(shù)是不固定的，可視經(jīng)營(yíng)策略和發(fā)展需要追加發(fā)行。的總數(shù)是不固定的，可視經(jīng)營(yíng)策略和發(fā)展需要追加發(fā)行。51第五十一頁(yè)，共九十六頁(yè)。第四節(jié)第四節(jié) 投資投資(tu z)基金基金封閉式基金與開(kāi)放式基金的區(qū)別有：封閉式基金與開(kāi)放式基金的區(qū)別有：第一、基金單位的發(fā)行規(guī)模要求不同第一、基金單位的發(fā)行規(guī)模要求不同(b tn)；第二、期限不同；第二、期限不同；第三、基金單位的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同；第三、基金單位的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同；第四、投資策略不同。第四、投資策略不同。52第五十二頁(yè)，共九十六頁(yè)。第四節(jié)第四節(jié) 投資投資(tu z)基金基金2 2根據(jù)組織形態(tài)的不同，可分為公司型基金和

45、契約型基金。根據(jù)組織形態(tài)的不同，可分為公司型基金和契約型基金。o公司型基金：按照公司法以公司形態(tài)組成的，該基金公司型基金：按照公司法以公司形態(tài)組成的，該基金公司以發(fā)行股份的方式籌集資金，一般公司以發(fā)行股份的方式籌集資金，一般(ybn)(ybn)投資者購(gòu)買(mǎi)給投資者購(gòu)買(mǎi)給公司的股份即為認(rèn)購(gòu)基金，也就成為該公司的股東，憑其公司的股份即為認(rèn)購(gòu)基金，也就成為該公司的股東，憑其持有的基金份額依法享有投資收益。持有的基金份額依法享有投資收益。o契約型基金：把受益人（即投資人）、管理人、托管人三契約型基金：把受益人（即投資人）、管理人、托管人三者作為基金的當(dāng)事人，由管理人與信托人通過(guò)簽訂信托契者作為基金的當(dāng)事

46、人，由管理人與信托人通過(guò)簽訂信托契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金，所以它又稱(chēng)為約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金，所以它又稱(chēng)為單位信托基金。單位信托基金。53第五十三頁(yè)，共九十六頁(yè)。公司型基金公司型基金(jjn)(jjn)與契約型基金與契約型基金(jjn)(jjn)的不同點(diǎn)有以下的不同點(diǎn)有以下幾個(gè)方面：幾個(gè)方面：第一、投資者的地位不同；第一、投資者的地位不同；第二、資金的性質(zhì)不同；第二、資金的性質(zhì)不同；第三、基金的運(yùn)營(yíng)依據(jù)不同。第三、基金的運(yùn)營(yíng)依據(jù)不同。54第五十四頁(yè)，共九十六頁(yè)。第四節(jié)第四節(jié) 投資投資(tu z)基金基金二、投資基金的價(jià)值與收益率二、投資基金的價(jià)值與收益率對(duì)投資基金財(cái)

47、務(wù)評(píng)價(jià)所依據(jù)的信息來(lái)源主要對(duì)投資基金財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)所依據(jù)的信息來(lái)源主要(zhyo)是公開(kāi)的基金財(cái)務(wù)報(bào)告信息。是公開(kāi)的基金財(cái)務(wù)報(bào)告信息。（一）基金的價(jià)值（一）基金的價(jià)值基金的內(nèi)涵價(jià)值是指在基金投資上所能帶來(lái)的現(xiàn)基金的內(nèi)涵價(jià)值是指在基金投資上所能帶來(lái)的現(xiàn)金凈流量。金凈流量。55第五十五頁(yè)，共九十六頁(yè)。第四節(jié)第四節(jié) 投資投資(tu z)基金基金確定基金的價(jià)值有以下幾個(gè)要素：確定基金的價(jià)值有以下幾個(gè)要素： 1 1、基金價(jià)值的內(nèi)涵?；鸬膬r(jià)值取決于目前能給投資者帶來(lái)的現(xiàn)金、基金價(jià)值的內(nèi)涵。基金的價(jià)值取決于目前能給投資者帶來(lái)的現(xiàn)金流量?；鸬膬r(jià)值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，既然未來(lái)不可預(yù)流量?；鸬膬r(jià)值取決于基

48、金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，既然未來(lái)不可預(yù)測(cè)，投資者把握的就是測(cè)，投資者把握的就是“現(xiàn)在現(xiàn)在”，即基金資產(chǎn)的現(xiàn)有市場(chǎng)價(jià)值。，即基金資產(chǎn)的現(xiàn)有市場(chǎng)價(jià)值。2 2、基金單位凈值。也稱(chēng)為單位凈資產(chǎn)值或單位資產(chǎn)凈值?；饐巍⒒饐挝粌糁怠Ｒ卜Q(chēng)為單位凈資產(chǎn)值或單位資產(chǎn)凈值?；饐挝粌糁凳窃谀骋粫r(shí)點(diǎn)每一基金單位（或基金股份）所具有的市位凈值是在某一時(shí)點(diǎn)每一基金單位（或基金股份）所具有的市場(chǎng)價(jià)值，計(jì)算公式為：場(chǎng)價(jià)值，計(jì)算公式為：在基金凈資產(chǎn)價(jià)值的計(jì)算中，基金的負(fù)債除了以基金名義對(duì)外的融資借在基金凈資產(chǎn)價(jià)值的計(jì)算中，基金的負(fù)債除了以基金名義對(duì)外的融資借款以外，還包括應(yīng)付投資者的分紅、基金應(yīng)付給基金經(jīng)理公司的首次款以外，

49、還包括應(yīng)付投資者的分紅、基金應(yīng)付給基金經(jīng)理公司的首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)、經(jīng)理費(fèi)用等各項(xiàng)基金費(fèi)用。基金總資產(chǎn)的價(jià)值并不是指資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)費(fèi)、經(jīng)理費(fèi)用等各項(xiàng)基金費(fèi)用。基金總資產(chǎn)的價(jià)值并不是指資產(chǎn)總額的賬面價(jià)值，而是指資產(chǎn)總額的市價(jià)值。總額的賬面價(jià)值，而是指資產(chǎn)總額的市價(jià)值。56第五十六頁(yè)，共九十六頁(yè)。第四節(jié)第四節(jié) 投資投資(tu z)基金基金3 3、基金的報(bào)價(jià)。、基金的報(bào)價(jià)。開(kāi)放型基金柜臺(tái)交易價(jià)格的計(jì)算方式為：開(kāi)放型基金柜臺(tái)交易價(jià)格的計(jì)算方式為：o基金認(rèn)購(gòu)價(jià)基金認(rèn)購(gòu)價(jià)= =基金單位凈值基金單位凈值+ +首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)首次認(rèn)購(gòu)費(fèi) o基金贖回價(jià)基金單位凈值一基金贖回費(fèi)基金贖回價(jià)基金單位凈值一基金贖回費(fèi) o基金認(rèn)購(gòu)價(jià)也就是基

50、金經(jīng)理公司的賣(mài)出價(jià)，賣(mài)出價(jià)中的首次基金認(rèn)購(gòu)價(jià)也就是基金經(jīng)理公司的賣(mài)出價(jià)，賣(mài)出價(jià)中的首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)是支付給基金經(jīng)理公司的發(fā)行傭金?；疒H回價(jià)也就認(rèn)購(gòu)費(fèi)是支付給基金經(jīng)理公司的發(fā)行傭金。基金贖回價(jià)也就是基金經(jīng)理公司的買(mǎi)人價(jià)，贖回價(jià)低于基金單位凈值是由于是基金經(jīng)理公司的買(mǎi)人價(jià)，贖回價(jià)低于基金單位凈值是由于抵扣了基金贖回費(fèi)，以此提高抵扣了基金贖回費(fèi)，以此提高(t go)(t go)贖回成本，防止投資者贖回成本，防止投資者的贖回，保持基金資產(chǎn)的穩(wěn)定性。收取首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)的基金，的贖回，保持基金資產(chǎn)的穩(wěn)定性。收取首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)的基金，一般不再收取贖回費(fèi)。一般不再收取贖回費(fèi)。57第五十七頁(yè)，共九十六頁(yè)。第四節(jié)第四節(jié) 投資

51、投資(tu z)基金基金（二）基金收益率（二）基金收益率基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過(guò)基金凈資產(chǎn)的價(jià)值變化來(lái)衡量。基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過(guò)基金凈資產(chǎn)的價(jià)值變化來(lái)衡量?；鹗找媛实挠?jì)算公式為：基金收益率的計(jì)算公式為：上式中，持有份數(shù)是指基金單位的持有份數(shù)。如果年末上式中，持有份數(shù)是指基金單位的持有份數(shù)。如果年末(nin m)和年初基金單位的持和年初基金單位的持有份數(shù)相同，基金收益率就簡(jiǎn)化為基金單位凈值在本年內(nèi)的變化幅度。年初的基金有份數(shù)相同，基金收益率就簡(jiǎn)化為基金單位凈值在本年內(nèi)的變化幅度。年初的基金單位凈值相當(dāng)于是購(gòu)買(mǎi)基金的本金投資，基金收益率也就相當(dāng)于一種簡(jiǎn)便的投資

52、報(bào)單位凈值相當(dāng)于是購(gòu)買(mǎi)基金的本金投資，基金收益率也就相當(dāng)于一種簡(jiǎn)便的投資報(bào)酬率。酬率。58第五十八頁(yè)，共九十六頁(yè)。第四節(jié)第四節(jié) 投資投資(tu z)基金基金三、基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)三、基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)（一）基金投資的優(yōu)點(diǎn)（一）基金投資的優(yōu)點(diǎn)基金投資的最大優(yōu)點(diǎn)是能夠在不承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較高收益?；鹜顿Y的最大優(yōu)點(diǎn)是能夠在不承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較高收益。1 1、投資基金具有資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)。、投資基金具有資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)。2 2、投資基金具有專(zhuān)家理財(cái)優(yōu)勢(shì)。、投資基金具有專(zhuān)家理財(cái)優(yōu)勢(shì)。（二）基金投資的缺點(diǎn)（二）基金投資的缺點(diǎn)1 1、在大盤(pán)整體大幅度下跌的情況下，進(jìn)行基金投資也可能會(huì)損失較、在大盤(pán)整體

53、大幅度下跌的情況下，進(jìn)行基金投資也可能會(huì)損失較多，投資人承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。多，投資人承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。2 2、無(wú)法獲得很高的投資收益。投資基金在投資組合過(guò)程中，在降低、無(wú)法獲得很高的投資收益。投資基金在投資組合過(guò)程中，在降低(jingd)(jingd)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也喪失了獲得巨大收益的機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也喪失了獲得巨大收益的機(jī)會(huì)。59第五十九頁(yè)，共九十六頁(yè)。第五節(jié)第五節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)與組合與組合一、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)一、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)按是否可以總風(fēng)險(xiǎn)按是否可以(ky)通過(guò)投資組合加以回避及消除，可通過(guò)投資組合加以回避及消除，可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。分為系統(tǒng)性風(fēng)

54、險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。60第六十頁(yè)，共九十六頁(yè)。第五節(jié)第五節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)與組合與組合（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于(yuy)(yuy)政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境的變動(dòng)而影響政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境的變動(dòng)而影響證券市場(chǎng)上所有證券的風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)上所有證券的風(fēng)險(xiǎn)。o1.1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。o2.2.利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)。o3.3.購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)。（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)、行業(yè)以及公司本身等因素影響個(gè)（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)、行業(yè)以及公司本身等因素影響個(gè)別公司證券的風(fēng)險(xiǎn)。別公司證券的風(fēng)險(xiǎn)。o1.1.行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。o2.2.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)

55、營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。o3.3.違約風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)。61第六十一頁(yè)，共九十六頁(yè)。第五節(jié)第五節(jié) 證券證券(zhngqun)投資的風(fēng)險(xiǎn)與組投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合合二、證券投資組合二、證券投資組合 為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可采用證券投資組合的方式為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可采用證券投資組合的方式(fngsh)(fngsh)，即投資，即投資者在進(jìn)行證券投資時(shí)，不是將所有的資金都投向單一的某種證券，者在進(jìn)行證券投資時(shí)，不是將所有的資金都投向單一的某種證券，而是有選擇地投向多種證券，這種做法就叫證券的投資組合或者投而是有選擇地投向多種證券，這種做法就叫證券的投資組合或者投資的多樣化。資的多樣化。（一）證券投資組合的策略與方法（一）證券投資組合的策

56、略與方法 1.1.證券投資組合的策略證券投資組合的策略（1 1）冒險(xiǎn)型策略）冒險(xiǎn)型策略（2 2）保守型策略）保守型策略（3 3）適中型策略）適中型策略62第六十二頁(yè)，共九十六頁(yè)。第五節(jié)第五節(jié) 證券投資證券投資(tu z)的風(fēng)險(xiǎn)與組合的風(fēng)險(xiǎn)與組合 2.2.證券投資組合的方法證券投資組合的方法（1 1）選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合）選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合（2 2）把不同風(fēng)險(xiǎn)程度）把不同風(fēng)險(xiǎn)程度(chngd)(chngd)的證券組合在一起的證券組合在一起（3 3）把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起組合）把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起組合3.3.證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)如果投資者投資

57、于一種以上證券，那么這種證券組合的收益與風(fēng)如果投資者投資于一種以上證券，那么這種證券組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)如何來(lái)衡量呢？見(jiàn)險(xiǎn)如何來(lái)衡量呢？見(jiàn)【例例7-137-13】 63第六十三頁(yè)，共九十六頁(yè)。第五節(jié)第五節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)與組合與組合（二）證券組合投資的期望（二）證券組合投資的期望(qwng)(qwng)收益率收益率 投資組合的收益率是投資組合中單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益投資組合的收益率是投資組合中單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，計(jì)算公式為率的加權(quán)平均數(shù)，計(jì)算公式為64第六十四頁(yè)，共九十六頁(yè)。P244o例：7-13 65第六十五頁(yè)，共九十六頁(yè)。第五節(jié)第五節(jié) 證券投資證券投資(tu

58、 z)的風(fēng)險(xiǎn)與組合的風(fēng)險(xiǎn)與組合（三）證券組合（三）證券組合(zh)(zh)投資的風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)1.1.兩個(gè)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)及有效組合與有效前沿兩個(gè)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)及有效組合與有效前沿（1 1）兩個(gè)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。）兩個(gè)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。兩個(gè)其證券組合的風(fēng)險(xiǎn)可以用該組合的方差來(lái)衡量，其兩個(gè)其證券組合的風(fēng)險(xiǎn)可以用該組合的方差來(lái)衡量，其計(jì)算公式為：計(jì)算公式為：66第六十六頁(yè)，共九十六頁(yè)。第五節(jié)第五節(jié) 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)與組合與組合為了計(jì)算上的方便，通常為了計(jì)算上的方便，通常(tngchng)(tngchng)將協(xié)方差標(biāo)準(zhǔn)化，即通過(guò)引入一個(gè)將協(xié)方差標(biāo)準(zhǔn)化，即通過(guò)引入

59、一個(gè)相關(guān)系數(shù)，就可以用單個(gè)證券的標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)表示協(xié)方差，相關(guān)系數(shù)，就可以用單個(gè)證券的標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)表示協(xié)方差，ijij為這兩為這兩種證券之間的協(xié)方差，用種證券之間的協(xié)方差，用ijij表示投資組合中兩種證券之間表示投資組合中兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)，則其計(jì)數(shù)公式為：的相關(guān)系數(shù)，則其計(jì)數(shù)公式為：67第六十七頁(yè)，共九十六頁(yè)。第五節(jié)第五節(jié) 證券證券(zhngqun)投資的風(fēng)險(xiǎn)與組投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合合68第六十八頁(yè)，共九十六頁(yè)。第五節(jié)第五節(jié) 證券投資證券投資(tu z)的風(fēng)險(xiǎn)與組合的風(fēng)險(xiǎn)與組合（2）兩個(gè)證券）兩個(gè)證券(zhngqun)投資組合的有效組合與有效前投資組合的有效組合與有效前沿沿69第六十九頁(yè)，共九十六

60、頁(yè)。第五節(jié)第五節(jié) 證券證券(zhngqun)投資的風(fēng)險(xiǎn)與組投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合合2.2.多個(gè)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)多個(gè)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)(fngxin)及有效組合與有效前沿。及有效組合與有效前沿。其風(fēng)險(xiǎn)可以用下列公式來(lái)衡量：其風(fēng)險(xiǎn)可以用下列公式來(lái)衡量： 70第七十頁(yè)，共九十六頁(yè)。第五節(jié)第五節(jié) 證券投資證券投資(tu z)的風(fēng)險(xiǎn)與組合的風(fēng)險(xiǎn)與組合形成各種組合的證券結(jié)合是無(wú)限的，根據(jù)實(shí)證研究，投資者不可能得到形成各種組合的證券結(jié)合是無(wú)限的，根據(jù)實(shí)證研究，投資者不可能得到比陰影面積比陰影面積(min j)所提供的更高的期望收益率，同時(shí)也不可能得到所提供的更高的期望收益率，同時(shí)也不可能得到比陰