第6章商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)--商業(yè)銀行的證券投資業(yè)務(wù)

1、第六章第六章 商業(yè)銀行的證券投資業(yè)商業(yè)銀行的證券投資業(yè)務(wù)務(wù) 學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo):通過本章的學(xué)習(xí)，必須了解商業(yè)通過本章的學(xué)習(xí)，必須了解商業(yè)銀行證券投資的種類與內(nèi)容，以及業(yè)務(wù)的銀行證券投資的種類與內(nèi)容，以及業(yè)務(wù)的特點(diǎn)及操作要點(diǎn)；理解商業(yè)銀行證券投資特點(diǎn)及操作要點(diǎn)；理解商業(yè)銀行證券投資的收益率、證券投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)及收益的收益率、證券投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)及收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系；掌握商業(yè)銀行證券投資組與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系；掌握商業(yè)銀行證券投資組合的策略。合的策略。 本章重點(diǎn)及難點(diǎn)本章重點(diǎn)及難點(diǎn):是商業(yè)銀行證券投資的收是商業(yè)銀行證券投資的收益、風(fēng)險(xiǎn)及組合策略，要求結(jié)合實(shí)際進(jìn)行益、風(fēng)險(xiǎn)及組合策略，要求結(jié)合實(shí)際進(jìn)行學(xué)習(xí)理解。

2、學(xué)習(xí)理解。第一節(jié)第一節(jié) 商業(yè)銀行證券投資概述商業(yè)銀行證券投資概述一、一、商業(yè)銀行證券投資的目的與功能商業(yè)銀行證券投資的目的與功能 商業(yè)銀行證券投資是指為了獲取一定收益商業(yè)銀行證券投資是指為了獲取一定收益而承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)有一定期限的資本證券的而承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)有一定期限的資本證券的購買行為。購買行為。 商業(yè)銀行作為經(jīng)營貨幣資金的特殊企業(yè)，商業(yè)銀行作為經(jīng)營貨幣資金的特殊企業(yè)，其經(jīng)營的總目標(biāo)是追求經(jīng)濟(jì)利益。與此相一致，其經(jīng)營的總目標(biāo)是追求經(jīng)濟(jì)利益。與此相一致，銀行證券投資的基本目的是在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下銀行證券投資的基本目的是在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下使投資收入最大化。使投資收入最大化。u商業(yè)銀行證券投資具有以

3、下幾個(gè)主要功能。商業(yè)銀行證券投資具有以下幾個(gè)主要功能。 1.獲取收益獲取收益從證券投資中獲取收益是商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)的首從證券投資中獲取收益是商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)的首要目標(biāo)。商業(yè)銀行證券投資的收益包括利息收益要目標(biāo)。商業(yè)銀行證券投資的收益包括利息收益和資本收益。和資本收益。 2.分散風(fēng)險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn) 第一，證券投資為銀行資產(chǎn)分散提供了一種選擇。第一，證券投資為銀行資產(chǎn)分散提供了一種選擇。第二，證券投資風(fēng)險(xiǎn)比貸款風(fēng)險(xiǎn)小，更有利于資第二，證券投資風(fēng)險(xiǎn)比貸款風(fēng)險(xiǎn)小，更有利于資金運(yùn)用。另外，證券投資比較靈活，可以根據(jù)需金運(yùn)用。另外，證券投資比較靈活，可以根據(jù)需要隨時(shí)買進(jìn)賣出。要隨時(shí)買進(jìn)賣出。 （當(dāng)?shù)刭J款）（當(dāng)?shù)?/p>

4、貸款） 3.保持流動(dòng)性保持流動(dòng)性 商業(yè)銀行保持一定比例的高流動(dòng)性資產(chǎn)是保證其資商業(yè)銀行保持一定比例的高流動(dòng)性資產(chǎn)是保證其資產(chǎn)業(yè)務(wù)安全的重要前提。產(chǎn)業(yè)務(wù)安全的重要前提。 在現(xiàn)金作為第一準(zhǔn)備使用在現(xiàn)金作為第一準(zhǔn)備使用后，銀行仍然需要有后，銀行仍然需要有二級(jí)準(zhǔn)備二級(jí)準(zhǔn)備(指銀行的短期證券投指銀行的短期證券投資資)作為補(bǔ)充。此外，銀行購入的中長(zhǎng)期證券也可在作為補(bǔ)充。此外，銀行購入的中長(zhǎng)期證券也可在一定程度上滿足流動(dòng)性要求，只是相對(duì)短期證券其一定程度上滿足流動(dòng)性要求，只是相對(duì)短期證券其流動(dòng)性要差一些。流動(dòng)性要差一些。 4.合理避稅合理避稅 商業(yè)銀行投資的證券大都集中在國債和商業(yè)銀行投資的證券大都集中在國

5、債和地方政府債券上，而地方政府債券往往具有稅收優(yōu)地方政府債券上，而地方政府債券往往具有稅收優(yōu)惠，故銀行可以利用證券組合達(dá)到避稅的目的，使惠，故銀行可以利用證券組合達(dá)到避稅的目的，使收益進(jìn)一步提高。收益進(jìn)一步提高。 u證券投資業(yè)務(wù)在國外銀行業(yè)務(wù)中占重要地位證券投資業(yè)務(wù)在國外銀行業(yè)務(wù)中占重要地位u在現(xiàn)代商業(yè)銀行的總資產(chǎn)中，證券投資占據(jù)重要的地位。在現(xiàn)代商業(yè)銀行的總資產(chǎn)中，證券投資占據(jù)重要的地位。從從20世紀(jì)世紀(jì)80年代初一直到年代初一直到90年代，美國受聯(lián)邦存款保年代，美國受聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司承保的銀行，其資產(chǎn)有險(xiǎn)公司承保的銀行，其資產(chǎn)有20%左右時(shí)分布在各種左右時(shí)分布在各種證券上，大銀行的這一比例

6、略小些，大約證券上，大銀行的這一比例略小些，大約15%；小銀；小銀行則大些，約為行則大些，約為30%。進(jìn)入。進(jìn)入90年代以后，不僅各種金年代以后，不僅各種金融創(chuàng)新屢屢沖破各國法規(guī)限制，使商業(yè)銀行證券投資業(yè)融創(chuàng)新屢屢沖破各國法規(guī)限制，使商業(yè)銀行證券投資業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展，而且各國政府還紛紛放寬對(duì)商業(yè)銀行證券務(wù)不斷擴(kuò)展，而且各國政府還紛紛放寬對(duì)商業(yè)銀行證券投資的管制。投資的管制。美國銀行證券投資（美國銀行證券投資（2007）.docu央行公布的數(shù)據(jù)測(cè)算，我國銀行業(yè)證券投資占總資產(chǎn)比央行公布的數(shù)據(jù)測(cè)算，我國銀行業(yè)證券投資占總資產(chǎn)比例例12%左右。左右。 投資貸款現(xiàn)金資產(chǎn)非存款借款負(fù)債存款資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)如何轉(zhuǎn)

7、化交叉路賬戶二、商業(yè)銀行證券投資的主要種類二、商業(yè)銀行證券投資的主要種類 1.政府債券政府債券u政府債券有三種類型：中央政府債券、政府機(jī)構(gòu)政府債券有三種類型：中央政府債券、政府機(jī)構(gòu)債券和地方政府債券。債券和地方政府債券。 1)中央政府債券中央政府債券u中央政府債券（又稱國家債券）是指由中央政府中央政府債券（又稱國家債券）是指由中央政府的財(cái)政部發(fā)行的借款憑證。的財(cái)政部發(fā)行的借款憑證。u 按其發(fā)行對(duì)象可以分為公開銷售債券和指定銷售按其發(fā)行對(duì)象可以分為公開銷售債券和指定銷售債券。公開銷售債券向社會(huì)公眾銷售，可以自由債券。公開銷售債券向社會(huì)公眾銷售，可以自由交易；指定銷售債券向指定機(jī)構(gòu)銷售，不能自由交

8、易；指定銷售債券向指定機(jī)構(gòu)銷售，不能自由交易和轉(zhuǎn)移。商業(yè)銀行投資的政府債券一般是公交易和轉(zhuǎn)移。商業(yè)銀行投資的政府債券一般是公開銷售債券。開銷售債券。u 國家債券與其它證券相比具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：國家債券與其它證券相比具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：(1)安全性高安全性高(2)流動(dòng)性強(qiáng)流動(dòng)性強(qiáng)(3)抵押代用率高抵押代用率高u國家債券按期限長(zhǎng)短可分為短期和中長(zhǎng)期國家債券。國家債券按期限長(zhǎng)短可分為短期和中長(zhǎng)期國家債券。u短期國家債券通常稱為國庫券；國庫券是期限為短期國家債券通常稱為國庫券；國庫券是期限為1年以內(nèi)年以內(nèi)的、所籌資金主要用于彌補(bǔ)中央財(cái)政預(yù)算暫時(shí)性的收支不的、所籌資金主要用于彌補(bǔ)中央財(cái)政預(yù)算暫時(shí)性的收支不

9、平衡。平衡。u 中長(zhǎng)期國家債券通常稱為公債券。中長(zhǎng)期國家債券是政府中長(zhǎng)期國家債券通常稱為公債券。中長(zhǎng)期國家債券是政府發(fā)行的中長(zhǎng)期債務(wù)憑證，發(fā)行的中長(zhǎng)期債務(wù)憑證，210年為中期國家債券，年為中期國家債券，10年年以上為長(zhǎng)期國家債券，所籌資金用于平衡中央財(cái)政預(yù)算長(zhǎng)以上為長(zhǎng)期國家債券，所籌資金用于平衡中央財(cái)政預(yù)算長(zhǎng)期缺口（即赤字）。期缺口（即赤字）。2)政府機(jī)構(gòu)債券政府機(jī)構(gòu)債券u政府機(jī)構(gòu)債券是指除中央財(cái)政部門以外其它政府機(jī)政府機(jī)構(gòu)債券是指除中央財(cái)政部門以外其它政府機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券，如中央銀行發(fā)行的融資債券、國構(gòu)所發(fā)行的債券，如中央銀行發(fā)行的融資債券、國家政策性銀行發(fā)行的債券等。政府機(jī)構(gòu)債券特點(diǎn)與家政

10、策性銀行發(fā)行的債券等。政府機(jī)構(gòu)債券特點(diǎn)與中央政府債券十分相似，違約風(fēng)險(xiǎn)很小。故在二級(jí)中央政府債券十分相似，違約風(fēng)險(xiǎn)很小。故在二級(jí)市場(chǎng)上的交易亦十分活躍。市場(chǎng)上的交易亦十分活躍。u政府機(jī)構(gòu)債券通常以中長(zhǎng)期債券為主，流動(dòng)性不如政府機(jī)構(gòu)債券通常以中長(zhǎng)期債券為主，流動(dòng)性不如國庫券，但它的收益率比較高。它雖然不是政府的國庫券，但它的收益率比較高。它雖然不是政府的直接債務(wù)，但通常也受到政府擔(dān)保，因此債券信譽(yù)直接債務(wù)，但通常也受到政府擔(dān)保，因此債券信譽(yù)比較高，風(fēng)險(xiǎn)比較低。政府機(jī)構(gòu)債券通常要交納中比較高，風(fēng)險(xiǎn)比較低。政府機(jī)構(gòu)債券通常要交納中央所得稅，不用繳納地方政府所得稅，稅后收益率央所得稅，不用繳納地方政府

11、所得稅，稅后收益率比較高。比較高。3)地方政府債券地方政府債券u 地方政府債券是中央政府以下的各級(jí)地方政府發(fā)地方政府債券是中央政府以下的各級(jí)地方政府發(fā)行的債務(wù)憑證。地方政府債券（市政債券）有兩種行的債務(wù)憑證。地方政府債券（市政債券）有兩種基本類型，即普通債券和收益?zhèn)；绢愋?，即普通債券和收益?zhèn)?。u 普通債券一般用于提供基本的政府服務(wù)，如教育等，普通債券一般用于提供基本的政府服務(wù)，如教育等，由地方政府的稅收作擔(dān)保，債券本息全部從稅收收由地方政府的稅收作擔(dān)保，債券本息全部從稅收收入中支付，因此安全性高。入中支付，因此安全性高。u 收益?zhèn)糜谡鶎倨髽I(yè)或公益事業(yè)單位的特定收益?zhèn)糜谡?/p>

12、屬企業(yè)或公益事業(yè)單位的特定功用事業(yè)項(xiàng)目，安全性不如普通債券。功用事業(yè)項(xiàng)目，安全性不如普通債券。u 地方政府債券的發(fā)行和流通市場(chǎng)不如國家債券活躍。地方政府債券的發(fā)行和流通市場(chǎng)不如國家債券活躍。 2.公司債券公司債券公司債券是公司為籌措資金而發(fā)行的債務(wù)憑證，公司債券是公司為籌措資金而發(fā)行的債務(wù)憑證，發(fā)行債券的公司向債券持有者作出承諾，在指定的發(fā)行債券的公司向債券持有者作出承諾，在指定的時(shí)間按票面金額還本付息。時(shí)間按票面金額還本付息。 公司債券可分為兩類：公司債券可分為兩類： 一類是抵押債券，是指公司以不動(dòng)產(chǎn)或動(dòng)產(chǎn)做抵一類是抵押債券，是指公司以不動(dòng)產(chǎn)或動(dòng)產(chǎn)做抵押而發(fā)行的債券，如果債券到期公司不能還本

13、付息，押而發(fā)行的債券，如果債券到期公司不能還本付息，債權(quán)人就可以依法請(qǐng)求拍賣抵押品，將所得收入償債權(quán)人就可以依法請(qǐng)求拍賣抵押品，將所得收入償還債務(wù)人；還債務(wù)人； 另一類是信用債券，是指公司僅憑其信用發(fā)行債另一類是信用債券，是指公司僅憑其信用發(fā)行債券。一般來說，只有那些信譽(yù)卓著的大公司才有資券。一般來說，只有那些信譽(yù)卓著的大公司才有資格發(fā)行這類債券，因?yàn)榇蠊緦?shí)力雄厚，信用度高，格發(fā)行這類債券，因?yàn)榇蠊緦?shí)力雄厚，信用度高，容易被投資者所接受；而那些中小型公司由于不具容易被投資者所接受；而那些中小型公司由于不具備大公司的優(yōu)勢(shì)，只能發(fā)行抵押債券。備大公司的優(yōu)勢(shì)，只能發(fā)行抵押債券。u 商業(yè)銀行對(duì)公司

14、債券的投資一般比較有限，其商業(yè)銀行對(duì)公司債券的投資一般比較有限，其主要原因是：主要原因是：（1）公司債券的收益一般要繳納中央和地方所）公司債券的收益一般要繳納中央和地方所得稅，稅后收益比其它債券低；得稅，稅后收益比其它債券低；（2）公司做為私人企業(yè)，其破產(chǎn)倒閉的可能性）公司做為私人企業(yè)，其破產(chǎn)倒閉的可能性比政府和地方機(jī)構(gòu)大，因此公司債券的風(fēng)險(xiǎn)很比政府和地方機(jī)構(gòu)大，因此公司債券的風(fēng)險(xiǎn)很大；大；（3）由于公司債券的稅后收益率比較低，風(fēng)險(xiǎn)）由于公司債券的稅后收益率比較低，風(fēng)險(xiǎn)又比較高，所以公司債券在二級(jí)市場(chǎng)上的流動(dòng)又比較高，所以公司債券在二級(jí)市場(chǎng)上的流動(dòng)性不如政府債券。性不如政府債券。 3.股票股票

15、u股票是股份公司發(fā)給股東證明其投資并憑以股票是股份公司發(fā)給股東證明其投資并憑以領(lǐng)取股息的憑證領(lǐng)取股息的憑證.u股票的投資者即為股份公司的股東，股東在股票的投資者即為股份公司的股東，股東在法律上有參加企業(yè)管理的權(quán)利，有權(quán)分享公法律上有參加企業(yè)管理的權(quán)利，有權(quán)分享公司的利益，同時(shí)也要分擔(dān)公司的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，司的利益，同時(shí)也要分擔(dān)公司的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，但是無權(quán)向公司要求退回投資的股金。投資但是無權(quán)向公司要求退回投資的股金。投資者購買股票后不能退股，但可以通過股票市者購買股票后不能退股，但可以通過股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，收回投資的股本。場(chǎng)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，收回投資的股本。u 股票的種類很多，按股東權(quán)益的不同分為普通股股票

16、的種類很多，按股東權(quán)益的不同分為普通股和優(yōu)先股；按股息是否可以積存下來分為累計(jì)性和優(yōu)先股；按股息是否可以積存下來分為累計(jì)性股票和非累計(jì)性股票；按是否記名分為記名股票股票和非累計(jì)性股票；按是否記名分為記名股票和不記名股票；按股票是否標(biāo)明金額分為票面金和不記名股票；按股票是否標(biāo)明金額分為票面金額股票和無票面金額股票；按投資者的不同分為額股票和無票面金額股票；按投資者的不同分為法人股、社會(huì)公眾股和個(gè)人股等等。法人股、社會(huì)公眾股和個(gè)人股等等。u 股票是代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的有價(jià)證券，股票的收益股票是代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的有價(jià)證券，股票的收益除股息、紅利外，還有買賣股票的差價(jià)收益。股除股息、紅利外，還有買賣股票的差

17、價(jià)收益。股票的市場(chǎng)價(jià)格受多種因素的影響，不僅取決于預(yù)票的市場(chǎng)價(jià)格受多種因素的影響，不僅取決于預(yù)期的股息率，還受到股份公司的經(jīng)營狀況、國家期的股息率，還受到股份公司的經(jīng)營狀況、國家的政治局勢(shì)、政府的經(jīng)濟(jì)政策和投資者的心態(tài)等的政治局勢(shì)、政府的經(jīng)濟(jì)政策和投資者的心態(tài)等多種因素的影響。多種因素的影響。 4.商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù) 商業(yè)票據(jù)是在商品交易基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，用來證明商業(yè)票據(jù)是在商品交易基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，用來證明交易雙方債權(quán)債務(wù)關(guān)系的書面憑證。交易雙方債權(quán)債務(wù)關(guān)系的書面憑證。 商業(yè)票據(jù)分為商業(yè)匯票和商業(yè)本票兩種形式。商業(yè)票據(jù)分為商業(yè)匯票和商業(yè)本票兩種形式。 5、創(chuàng)新的金融工具、創(chuàng)新的金融工具 20世紀(jì)世紀(jì)7

18、0年代以來，由于金融創(chuàng)新的加快，金融年代以來，由于金融創(chuàng)新的加快，金融衍生工具的交易也成為銀行投資的新選擇，包括金衍生工具的交易也成為銀行投資的新選擇，包括金融期貨與期權(quán)、資產(chǎn)證券化債券等。這些金融衍生融期貨與期權(quán)、資產(chǎn)證券化債券等。這些金融衍生工具的交易量在有些西方發(fā)達(dá)國家的銀行，已超過工具的交易量在有些西方發(fā)達(dá)國家的銀行，已超過原生金融工具的交易規(guī)模。它們?yōu)殂y行開辟了新的原生金融工具的交易規(guī)模。它們?yōu)殂y行開辟了新的投資渠道，也為銀行增加了新的投資風(fēng)險(xiǎn)。投資渠道，也為銀行增加了新的投資風(fēng)險(xiǎn)。 2015 年國內(nèi)各類債券發(fā)行情況年國內(nèi)各類債券發(fā)行情況中國銀行間債券市場(chǎng)概況中國銀行間債券市場(chǎng)概況h

19、ttp:/2015年，銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易86.7萬億元，日均成交3483億元，同比增長(zhǎng)115.8%。從交易主體看，中資中小型銀行和證券業(yè)機(jī)構(gòu)是主要的賣出方，全年凈賣出現(xiàn)券3.4萬億元；中資大型銀行下半年凈賣出現(xiàn)券有所增加；其他金融機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品和保險(xiǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)是主要的買入方，全年凈買入現(xiàn)券3.6萬億元。從交易品種看，全年銀行間債券市場(chǎng)國債現(xiàn)券交易累計(jì)成交9.9萬億元，占銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券交易的11.1%；金融債券和公司信用類債券現(xiàn)券交易分別累計(jì)成交46.1萬億元和30萬億元，分別占銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券交易量的53.2%和34.6%。交易所債券現(xiàn)券成交3.4萬億元，同比增長(zhǎng)21.9%。 第二節(jié)第二節(jié) 商業(yè)銀行

20、投資風(fēng)險(xiǎn)與收益商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)與收益 一、一、投資收益率的計(jì)算投資收益率的計(jì)算投資收益率的計(jì)算方法主要有以下幾種：投資收益率的計(jì)算方法主要有以下幾種： 1)票面的收益率（也叫名義收益率）票面的收益率（也叫名義收益率）u是指證券票面收益與票面額的比率。附有息票的債是指證券票面收益與票面額的比率。附有息票的債券，其名義收益率也是息票率。息票率券，其名義收益率也是息票率。息票率=息票利息息票利息額額/債券面值債券面值100%。 2)當(dāng)前收益率當(dāng)前收益率u等于債券每年利息收入除以當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格等于債券每年利息收入除以當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格M 3)到期收益率到期收益率u 是指持券人一直將債券持有到最終期限時(shí)的是指持

21、券人一直將債券持有到最終期限時(shí)的實(shí)際收益率，實(shí)際收益率，這是一種更有意義，也更為有用這是一種更有意義，也更為有用的計(jì)算債券回報(bào)率的方法。它是債券各項(xiàng)收入的計(jì)算債券回報(bào)率的方法。它是債券各項(xiàng)收入的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。計(jì)算方法是：計(jì)算方法是：其中其中C1到到Cn表示各期利息支付，表示各期利息支付，Bm是到期支付的債券是到期支付的債券面值，貼現(xiàn)率面值，貼現(xiàn)率r就是債券的到期收益率。就是債券的到期收益率。二、商業(yè)銀行的投資風(fēng)險(xiǎn)二、商業(yè)銀行的投資風(fēng)險(xiǎn) 商業(yè)銀行要獲得投資收益，就必須承擔(dān)相應(yīng)商業(yè)銀行要獲得投資收益，就必須承擔(dān)相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，

22、證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)之間，存在某種函數(shù)關(guān)系，即證券投資的風(fēng)險(xiǎn)越之間，存在某種函數(shù)關(guān)系，即證券投資的風(fēng)險(xiǎn)越大，其收益就越高。而風(fēng)險(xiǎn)越小，收益也越小。大，其收益就越高。而風(fēng)險(xiǎn)越小，收益也越小。這就是所謂的證券投資風(fēng)險(xiǎn)收益同增規(guī)律。商業(yè)這就是所謂的證券投資風(fēng)險(xiǎn)收益同增規(guī)律。商業(yè)銀行投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種：銀行投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種：1.信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于證券發(fā)行人到期不能付息而使投資是指由于證券發(fā)行人到期不能付息而使投資人遭受損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)主要受證券發(fā)行人遭受損失的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、資本額大小、事業(yè)的前途和事業(yè)人的經(jīng)營能力、資本額大小、事業(yè)的前

23、途和事業(yè)的穩(wěn)定性等影響。的穩(wěn)定性等影響。 一般說來政府債券信用風(fēng)險(xiǎn)小，特別是中央一般說來政府債券信用風(fēng)險(xiǎn)小，特別是中央政府債券，無信用風(fēng)險(xiǎn)可言。對(duì)公司債券和股票，政府債券，無信用風(fēng)險(xiǎn)可言。對(duì)公司債券和股票，國外有專門的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，對(duì)公司發(fā)行的證券國外有專門的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，對(duì)公司發(fā)行的證券進(jìn)行評(píng)判并分為不同級(jí)別。一類是投資級(jí)證券，進(jìn)行評(píng)判并分為不同級(jí)別。一類是投資級(jí)證券，即信譽(yù)較可靠、信用風(fēng)險(xiǎn)不高的證券；一類是投即信譽(yù)較可靠、信用風(fēng)險(xiǎn)不高的證券；一類是投機(jī)級(jí)證券，指那些信譽(yù)較差、存在較大信用風(fēng)險(xiǎn)機(jī)級(jí)證券，指那些信譽(yù)較差、存在較大信用風(fēng)險(xiǎn)的證券。供投資人選擇。的證券。供投資人選擇。 3.利率風(fēng)險(xiǎn)

24、利率風(fēng)險(xiǎn)u是指市場(chǎng)利率的變動(dòng)影響證券的市場(chǎng)價(jià)格，從是指市場(chǎng)利率的變動(dòng)影響證券的市場(chǎng)價(jià)格，從而給投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)利率與證券價(jià)格而給投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)利率與證券價(jià)格呈反方向變化：當(dāng)市場(chǎng)利率上漲時(shí)，證券價(jià)格必然呈反方向變化：當(dāng)市場(chǎng)利率上漲時(shí)，證券價(jià)格必然下跌；反之，當(dāng)市場(chǎng)利率下跌時(shí)，證券價(jià)格必然上下跌；反之，當(dāng)市場(chǎng)利率下跌時(shí)，證券價(jià)格必然上升。當(dāng)市場(chǎng)利率上漲，證券價(jià)格下跌時(shí)，固定利率升。當(dāng)市場(chǎng)利率上漲，證券價(jià)格下跌時(shí)，固定利率的投資者此時(shí)出售，價(jià)格上受損失；不出售，則利的投資者此時(shí)出售，價(jià)格上受損失；不出售，則利息上受損失。息上受損失。 u 另一方面，利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)持有不同期限的投資者

25、另一方面，利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)持有不同期限的投資者有不同的影響。一般來說，長(zhǎng)期債券對(duì)利率變動(dòng)的有不同的影響。一般來說，長(zhǎng)期債券對(duì)利率變動(dòng)的敏感性要大于短期債券。利率上升，長(zhǎng)期債券持有敏感性要大于短期債券。利率上升，長(zhǎng)期債券持有者遭到的損失大于短期債券；利率下降，長(zhǎng)期債券者遭到的損失大于短期債券；利率下降，長(zhǎng)期債券獲得的利益要高于短期債券。獲得的利益要高于短期債券。 4.通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)u 是指因物價(jià)水平發(fā)生變化導(dǎo)致投資資本收益的不是指因物價(jià)水平發(fā)生變化導(dǎo)致投資資本收益的不確定性而造成的損失。物價(jià)水平連續(xù)上漲后，貨幣確定性而造成的損失。物價(jià)水平連續(xù)上漲后，貨幣購買力隨之下降，致使貨幣持有者無形中受

26、損。當(dāng)購買力隨之下降，致使貨幣持有者無形中受損。當(dāng)然，也使投資者承擔(dān)通貨膨脹的損失。然，也使投資者承擔(dān)通貨膨脹的損失。u如果名義收益率大于通貨膨脹利率，則為正實(shí)際收如果名義收益率大于通貨膨脹利率，則為正實(shí)際收益率，可以避免或減小通貨膨脹帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如果益率，可以避免或減小通貨膨脹帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如果名義收益率小于通貨膨脹率，則為負(fù)實(shí)際收益率，名義收益率小于通貨膨脹率，則為負(fù)實(shí)際收益率，就要承擔(dān)通貨膨脹帶來的損失。當(dāng)然，一般來說，就要承擔(dān)通貨膨脹帶來的損失。當(dāng)然，一般來說，投資者所承擔(dān)的購買力風(fēng)險(xiǎn)比非投資者承擔(dān)的購買投資者所承擔(dān)的購買力風(fēng)險(xiǎn)比非投資者承擔(dān)的購買力風(fēng)險(xiǎn)要小。力風(fēng)險(xiǎn)要小。u5.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

27、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)u它又稱流動(dòng)能力風(fēng)險(xiǎn)或變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)。是指將持它又稱流動(dòng)能力風(fēng)險(xiǎn)或變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)。是指將持有證券變賣為現(xiàn)款的速度快慢有證券變賣為現(xiàn)款的速度快慢,因此越易變現(xiàn)因此越易變現(xiàn),就表就表示流動(dòng)能力風(fēng)險(xiǎn)越??；反之，流動(dòng)能力風(fēng)險(xiǎn)就越示流動(dòng)能力風(fēng)險(xiǎn)越??；反之，流動(dòng)能力風(fēng)險(xiǎn)就越大。在進(jìn)行流動(dòng)能力風(fēng)險(xiǎn)的分析時(shí)，應(yīng)注意上市大。在進(jìn)行流動(dòng)能力風(fēng)險(xiǎn)的分析時(shí)，應(yīng)注意上市股票有熱門股與冷門股之分，前者交易頻繁，極股票有熱門股與冷門股之分，前者交易頻繁，極易變現(xiàn)，可謂無流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，后者在幾個(gè)月內(nèi)難易變現(xiàn)，可謂無流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，后者在幾個(gè)月內(nèi)難以流動(dòng)一次，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就大。以流動(dòng)一次，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就大。 三、收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系三

28、、收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 1.證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)同增關(guān)系證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)同增關(guān)系u一般來說，證券投資的預(yù)期收益高，承受投資的風(fēng)一般來說，證券投資的預(yù)期收益高，承受投資的風(fēng)險(xiǎn)也就大。反過來，風(fēng)險(xiǎn)程度低的證券，其投資收險(xiǎn)也就大。反過來，風(fēng)險(xiǎn)程度低的證券，其投資收益也小。二者的關(guān)系可用圖表示益也小。二者的關(guān)系可用圖表示u如圖所示，收益在兩個(gè)單位以下是無風(fēng)險(xiǎn)投如圖所示，收益在兩個(gè)單位以下是無風(fēng)險(xiǎn)投資區(qū)域。以后，收益增加，風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增加。資區(qū)域。以后，收益增加，風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增加。投資曲線在收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系圖上是一條向上投資曲線在收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系圖上是一條向上傾斜的直線。顯而易見，要取得高收益，同傾斜的直線。顯

29、而易見，要取得高收益，同時(shí)也必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)也必須承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。 收益收益 投資曲線投資曲線 8080 6060 4040 2020 1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 5 6 7 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 圖圖 收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系第三節(jié)第三節(jié) 證券投資組合分析證券投資組合分析 在證券投資業(yè)務(wù)中，需要采取一系列的在證券投資業(yè)務(wù)中，需要采取一系列的投資策略和方法，以求盡量減少風(fēng)險(xiǎn)和增投資策略和方法，以求盡量減少風(fēng)險(xiǎn)和增加收益。商業(yè)銀行的證券投資活動(dòng)，應(yīng)盡加收益。商業(yè)銀行的證券投資活動(dòng)，應(yīng)盡可能使投資收益最大化，并盡力使投資風(fēng)可能使投資收益最大化，并盡力使投資風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。這里主要介紹

30、幾種常險(xiǎn)降低到最低限度。這里主要介紹幾種常見的證券投資組合方法。見的證券投資組合方法。一、一、分散投資法分散投資法實(shí)行分散投資的意義就在于降低投資實(shí)行分散投資的意義就在于降低投資風(fēng)險(xiǎn)，保證投資者收益的穩(wěn)定性。因?yàn)橐伙L(fēng)險(xiǎn)，保證投資者收益的穩(wěn)定性。因?yàn)橐坏┮环N證券不景氣時(shí)另一種證券的收益可旦一種證券不景氣時(shí)另一種證券的收益可能會(huì)上升，這樣各種證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)在能會(huì)上升，這樣各種證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)在相互抵消后，仍然能獲得較好的投資收益。相互抵消后，仍然能獲得較好的投資收益。證券分散投資包括四個(gè)方面：證券分散投資包括四個(gè)方面： 1.對(duì)象分散法對(duì)象分散法u 對(duì)象分散法就是商業(yè)銀行在證券投資時(shí)，應(yīng)將其投資的

31、對(duì)象分散法就是商業(yè)銀行在證券投資時(shí)，應(yīng)將其投資的資金廣泛分布于各種不同種類的投資對(duì)象上。具體來說，資金廣泛分布于各種不同種類的投資對(duì)象上。具體來說，在證券對(duì)象上，可用一部分資金購買政府債券，一部分資在證券對(duì)象上，可用一部分資金購買政府債券，一部分資金購買公司債券，還用一部分資金購買股票。在行業(yè)對(duì)象金購買公司債券，還用一部分資金購買股票。在行業(yè)對(duì)象上，應(yīng)避免將資金集中投放在一個(gè)行業(yè)上，而應(yīng)分散投資上，應(yīng)避免將資金集中投放在一個(gè)行業(yè)上，而應(yīng)分散投資在各種行業(yè)上。即使是在同一個(gè)行業(yè)也應(yīng)分資金去購買不在各種行業(yè)上。即使是在同一個(gè)行業(yè)也應(yīng)分資金去購買不同的企業(yè)或公司的證券，而不應(yīng)投資購買一個(gè)公司的證券。

32、同的企業(yè)或公司的證券，而不應(yīng)投資購買一個(gè)公司的證券。 2.時(shí)機(jī)分散法時(shí)機(jī)分散法u 由于證券市場(chǎng)瞬息萬變，人們很難準(zhǔn)確把握證券行市的由于證券市場(chǎng)瞬息萬變，人們很難準(zhǔn)確把握證券行市的變化，有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)失誤，為此在投資時(shí)機(jī)上要分散進(jìn)變化，有時(shí)甚至?xí)霈F(xiàn)失誤，為此在投資時(shí)機(jī)上要分散進(jìn)行。即商業(yè)銀行在購買證券時(shí)可以慢慢投入，經(jīng)過幾個(gè)月行。即商業(yè)銀行在購買證券時(shí)可以慢慢投入，經(jīng)過幾個(gè)月或更長(zhǎng)時(shí)間完成投資。這樣可避免由于投資時(shí)機(jī)過于集中或更長(zhǎng)時(shí)間完成投資。這樣可避免由于投資時(shí)機(jī)過于集中或者把握不準(zhǔn)時(shí)機(jī)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。或者把握不準(zhǔn)時(shí)機(jī)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 3.地域分散法地域分散法u 地域分散法是指商業(yè)銀行不僅僅持有

33、某一地區(qū)的證券，地域分散法是指商業(yè)銀行不僅僅持有某一地區(qū)的證券，而應(yīng)購買國內(nèi)各個(gè)地區(qū)乃至于國際金融市場(chǎng)上發(fā)行的各國而應(yīng)購買國內(nèi)各個(gè)地區(qū)乃至于國際金融市場(chǎng)上發(fā)行的各國證券。這樣做的好處是可以避免由于某一地區(qū)政治、經(jīng)濟(jì)證券。這樣做的好處是可以避免由于某一地區(qū)政治、經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩而可能出現(xiàn)的投資損失。的動(dòng)蕩而可能出現(xiàn)的投資損失。 4.期限分散法期限分散法u市場(chǎng)利率變化是影響證券行市的重要因素。由于不同市場(chǎng)利率變化是影響證券行市的重要因素。由于不同時(shí)期市場(chǎng)利率的變化方向和變動(dòng)幅度不同，從而導(dǎo)致不同時(shí)期市場(chǎng)利率的變化方向和變動(dòng)幅度不同，從而導(dǎo)致不同期限的證券市場(chǎng)的變動(dòng)方向和變動(dòng)幅度也大不一樣。實(shí)行期限的證券

34、市場(chǎng)的變動(dòng)方向和變動(dòng)幅度也大不一樣。實(shí)行期限分散化，購買不同期限的證券，就可以減少利率變動(dòng)期限分散化，購買不同期限的證券，就可以減少利率變動(dòng)對(duì)商業(yè)銀行所持有證券行市的影響，降低利率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)商業(yè)銀行所持有證券行市的影響，降低利率風(fēng)險(xiǎn)。二、二、有效組合法有效組合法 u有效組合法就是根據(jù)上述處理收益與有效組合法就是根據(jù)上述處理收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的一般原則，在證券投資總額一風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的一般原則，在證券投資總額一定的情況下，堅(jiān)持以下兩種組合形式：定的情況下，堅(jiān)持以下兩種組合形式： 1.風(fēng)險(xiǎn)相同，預(yù)期收益較高的證券組合；風(fēng)險(xiǎn)相同，預(yù)期收益較高的證券組合； 2.預(yù)期收益相同，風(fēng)險(xiǎn)較低的組合預(yù)期收益相同，風(fēng)險(xiǎn)較低的

35、組合 三三.梯形投資法梯形投資法u也稱為期限間隔方法（也稱為期限間隔方法（Spaced-Maturity Approach）。實(shí)施這種策略的基本思路是：將銀）。實(shí)施這種策略的基本思路是：將銀行可用于證券投資的資金均勻地分布在一段特定投行可用于證券投資的資金均勻地分布在一段特定投資期間內(nèi)不同期限的證券上。資期間內(nèi)不同期限的證券上。u u這種方法的優(yōu)點(diǎn)是：這種方法的優(yōu)點(diǎn)是：1簡(jiǎn)便易行，容易操作。簡(jiǎn)便易行，容易操作。2不需要考慮市場(chǎng)變化，省去市場(chǎng)預(yù)測(cè)的麻煩。不需要考慮市場(chǎng)變化，省去市場(chǎng)預(yù)測(cè)的麻煩。3可以保證銀行獲得各種證券的平均收益率。可以保證銀行獲得各種證券的平均收益率。u這種方法的缺點(diǎn)是：這種方法的缺點(diǎn)是：1形式僵化，缺少靈活。當(dāng)機(jī)會(huì)到來時(shí)，不能形式僵化，缺少靈活。當(dāng)機(jī)會(huì)到來時(shí)，不能把握，錯(cuò)失良機(jī)。把握，錯(cuò)失良機(jī)。2在滿足銀行的流動(dòng)性需要方面有明顯的局限在滿足銀行的流動(dòng)性需要方面有明顯的局限性。按照此法，一旦銀行面臨較高的流動(dòng)性需性。按照此法，一旦銀行面臨較高的流動(dòng)性需要，短期證券變現(xiàn)不足，銀行就不得不低價(jià)出要，短期證券變現(xiàn)