風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估問題研究 （定稿）

1、北京理工大學(xué)珠海學(xué)院2015屆本科生畢業(yè)論文 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估問題研究The research on the evaluation of venture capital project學(xué) 院：會(huì)計(jì)與金融學(xué)院專 業(yè)：姓 名：指導(dǎo)老師： 財(cái)務(wù)管理王安妮學(xué) 號(hào)：職 稱：110809031014鄧燕講師中國(guó)·珠海北京理工大學(xué)珠海學(xué)院畢業(yè)論文誠(chéng)信承諾書本人鄭重承諾：我所呈交的畢業(yè)論文風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估問題研究是在指導(dǎo)教師的指導(dǎo)下，獨(dú)立開展研究取得的成果，文中引用他人的觀點(diǎn)和材料，均在文后按順序列出其參考文獻(xiàn)，論文使用的數(shù)據(jù)真實(shí)可靠。承諾人簽名： 日期： 年 月 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估問題研究摘要風(fēng)險(xiǎn)投

2、資作為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“催化劑”和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”，對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著舉足輕重的作用。偉大的中國(guó)夢(mèng)的實(shí)現(xiàn)離不開“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”，而“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新“的實(shí)現(xiàn)離不開風(fēng)險(xiǎn)投資的支持。風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估是決定風(fēng)險(xiǎn)投資成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。論文在介紹了風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合”風(fēng)投女皇“徐新考察評(píng)估并入股京東的案例，提出加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的三方面對(duì)策，一是雙管齊下，培養(yǎng)和引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估人才；二是抓住風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的關(guān)鍵環(huán)節(jié)；三是完善風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制以便順利實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的良性循環(huán)。 關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資 風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估 風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估流程 風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估人才The research on the

3、 evaluation of venture capital projectAbstractThe "engine" of "catalyst" investment risk as a high technology industry development and economic growth, to a country's economic development plays a pivotal role. The realization of the great Chinese dream cannot be separated fro

4、m "public entrepreneurship, innovation and peoples", and "public entrepreneurship, innovation and peoples" the realization of the can not be separated from the support of venture capital.The investment risk assessment is one of the key factors to the success of the investment dec

5、ision risk. The theory of investment risk evaluation based on the, combining with the venture Queen "Xu to assess and shares Jingdong case, put forward three countermeasures to strengthen the investment risk, one is two pronged approach, training and the introduction of investment risk evaluati

6、on talents; second is to seize the key link of investment risk assessment; the third is to perfect venture capital exit mechanism in order to successfully achieve a virtuous cycle of risk investment.Key words: risk investment risk investment assessment of venture capital investment risk assessment o

7、f talent assessment process目錄一、引言1（一）研究背景和意義11.研究背景12.研究意義1（二）國(guó)內(nèi)外對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的研究現(xiàn)狀11.國(guó)內(nèi)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的研究現(xiàn)狀12.國(guó)外對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的研究現(xiàn)狀1二、風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的相關(guān)理論2（一）相關(guān)定義21.風(fēng)險(xiǎn)投資的含義22.風(fēng)險(xiǎn)投資的特征23.風(fēng)險(xiǎn)投資的要素24.風(fēng)險(xiǎn)投資的主體35.風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)3（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作程序31.風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作四個(gè)階段的基本程序32.項(xiàng)目評(píng)估是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程中的主要程序4（三）風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估流程及體系41.項(xiàng)目來源42.項(xiàng)目初步篩選53.盡職調(diào)查84.價(jià)值評(píng)估10三、風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估實(shí)

8、例分析以 “風(fēng)投女皇”徐新投資京東為例10（一）案例陳述10（二）案例剖析101. 風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)投資項(xiàng)目的考察評(píng)估方式102. 風(fēng)險(xiǎn)資本評(píng)估項(xiàng)目后的投入方式103. 風(fēng)險(xiǎn)資本評(píng)估中體現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)家的關(guān)系11四、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的對(duì)策11（一）培養(yǎng)和引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估人才111.通過高等院校和職業(yè)培訓(xùn)加強(qiáng)風(fēng)投人才培養(yǎng)112.引進(jìn)人才11（二）抓好風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估流程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)11（三）完善風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制以便風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估能順利實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)12結(jié)束語12參考文獻(xiàn)13致謝14一、引言（一）研究背景和意義1.研究背景 改革開放之后，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)入我國(guó)，在20世紀(jì)80年代后期逐漸發(fā)展起來。然而，風(fēng)險(xiǎn)

9、投資業(yè)在我 國(guó)迅速發(fā)展的同時(shí)，相比于其他北美和歐洲成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，還處于初步發(fā)展階段，因此也存在著一切待解決的問題，如風(fēng)險(xiǎn)投資主體、人才需求、中介機(jī)構(gòu)等。我國(guó)在近年的金融危機(jī)中仍然保持著良好的發(fā)展趨勢(shì)，使國(guó)際資本對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景非常看好。所以，我們要牢牢抓住這樣的機(jī)遇，充分利用國(guó)際資本發(fā)展我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，來拉動(dòng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 2.研究意義（1）理論意義本文的貢獻(xiàn)意義在于，由于風(fēng)險(xiǎn)投資過程是一種投資期限長(zhǎng)、投資結(jié)果高度不確定的創(chuàng)新過程，風(fēng)險(xiǎn)投資主體很難獲取關(guān)于整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資過程的比較完整、準(zhǔn)確的信息。本文就通過對(duì)國(guó)內(nèi)外前人對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資這方面的研究進(jìn)行整理，并結(jié)合當(dāng)下的實(shí)際情況，進(jìn)行理

10、解以及分析，更加充分了解風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估，最后提出自己的看法。（2）實(shí)踐價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)的的投資活動(dòng)。因此，在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程中，要嚴(yán)格篩選和評(píng)估企業(yè)。在風(fēng)險(xiǎn)投資投入后，還要參與到企業(yè)管理之中，與被投資企業(yè)形成一個(gè)共享利潤(rùn)共分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的共同體。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的利潤(rùn)最大花，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估是必不可少的。 （二）國(guó)內(nèi)外對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的研究現(xiàn)狀1.國(guó)內(nèi)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的研究現(xiàn)狀早在美國(guó)學(xué)習(xí)期間，成思危就對(duì)正處于快速成長(zhǎng)期的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行了深入的調(diào)查研究。1998年，全國(guó)政協(xié)九屆一次會(huì)議上，成思危代表民建中央提交了關(guān)于盡快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案，這就是后來被認(rèn)為引發(fā)了一場(chǎng)高科技

11、產(chǎn)業(yè)新高潮的“一號(hào)提案”。1999年，減振春利用層次分析法計(jì)算出了項(xiàng)目系統(tǒng)中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的概率。趙秀云等（2000年）張子剛（2002年）分別討論了實(shí)物期權(quán)理論再風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估中的應(yīng)用。2005年，李紅梅也提出層次分析在投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的應(yīng)用。學(xué)者陳國(guó)棟構(gòu)建了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目三維評(píng)估模型以及評(píng)估方法，給出了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估指數(shù)的構(gòu)造方法。2.國(guó)外對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的研究現(xiàn)狀國(guó)外關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的研究始于20世紀(jì)70年代。1984年，Tyebjee和Bruno最先運(yùn)用了問卷調(diào)查和因素分析法得出美國(guó)第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估模型，并確定了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的五大指標(biāo)：市場(chǎng)吸引力、產(chǎn)品的獨(dú)特性、管理能力、環(huán)境抵抗能力以及兌

12、現(xiàn)能力。1996年，科羅拉大學(xué)的Zacharakis,Andrew Louis采用了一種實(shí)時(shí)試驗(yàn)方式，風(fēng)險(xiǎn)資本家的投資決策過程進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)資本家們對(duì)自身如何決策并沒有深刻的理解。2002年，Yao-Wen Hsu利用Geske的二階段復(fù)合期權(quán)觀點(diǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資在不同的階段選取不同的波動(dòng)率，得到波動(dòng)率變動(dòng)情況下的復(fù)合實(shí)物期權(quán)模型。 二、風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的相關(guān)理論（一）相關(guān)定義1.風(fēng)險(xiǎn)投資的含義風(fēng)險(xiǎn)投資又稱創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本，從廣義上來說，風(fēng)險(xiǎn)投資泛指所有具有高潛在收益，同時(shí)又可能蒙受高風(fēng)險(xiǎn)損失的投資。從狹義

13、上來說，專指向創(chuàng)新高科技領(lǐng)域的投資，凡是以高技術(shù)與知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或者服務(wù)的投資，皆可視為風(fēng)險(xiǎn)投資。2.風(fēng)險(xiǎn)投資的特征(1)風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象一般是處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期早期階段的中小型高新技術(shù)或者創(chuàng)新性企業(yè)。(2)風(fēng)險(xiǎn)投資一般屬于中長(zhǎng)期投資，投資期大多為47年。 （3）風(fēng)險(xiǎn)投資首先重視的是技術(shù)的先進(jìn)性、成熟程度、開發(fā)能力和潛在的市場(chǎng)前景，以及人才的素質(zhì)和管理人員的水平。 （4）風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的選擇是高度專業(yè)化、組織化和程序化的，以盡可能的降低風(fēng)險(xiǎn)。 （5）風(fēng)險(xiǎn)投資家要積極的參與進(jìn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理當(dāng)中。 （6）風(fēng)險(xiǎn)投資以股權(quán)方式參與，但并不能獲得企業(yè)的控股權(quán)，通常投資額占公司股份的1

14、5%20%，這是為了通過分散資金來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 （7）風(fēng)險(xiǎn)投資的收益并不體現(xiàn)在公司的分紅上，而是在于被投資企業(yè)獲得項(xiàng)目成功后，其股票公開上市或者出售股權(quán)時(shí)的資本收獲。 （8）風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并舉逇投資。簡(jiǎn)而言之，風(fēng)險(xiǎn)投資的基本特征是高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。3.風(fēng)險(xiǎn)投資的要素（1）風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)資本是指由專業(yè)投資人提供的投向快速成長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。在通常情況下，由于被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不能滿足投資人于短期內(nèi)抽回資金的需要，因此無法從傳統(tǒng)的融資渠道如銀行貸款獲得所需資金，這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本便通過購(gòu)買股權(quán)、提供貸款或既購(gòu)買股權(quán)又提供貸款的方式進(jìn)入這些企業(yè)。（2）風(fēng)險(xiǎn)投資人

15、風(fēng)險(xiǎn)投資人是風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作者，它是風(fēng)險(xiǎn)投資流程的中心環(huán)節(jié)，其工作職能是：辨認(rèn)、發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)；篩選投資項(xiàng)目；決定投資；促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)迅速成長(zhǎng)、退出。資金經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)投資公司的篩選，流向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，取得收益后，再經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司回流至投資者。（3）風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)如果說風(fēng)險(xiǎn)投資家的職能是價(jià)值發(fā)現(xiàn)的話，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的職能是價(jià)值創(chuàng)造。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家是一個(gè)新技術(shù)、新發(fā)明、新思路的發(fā)明者或擁有者。他們?cè)谄浒l(fā)明、創(chuàng)新進(jìn)行到一定程度時(shí)，由于缺乏后續(xù)資金而尋求風(fēng)險(xiǎn)投資家的幫助。除了缺乏資金外，他們往往缺乏管理的經(jīng)驗(yàn)和技能。這也是需要風(fēng)險(xiǎn)投資家提供幫助的。（4）資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)增值變現(xiàn)的必經(jīng)之路，沒有發(fā)達(dá)完善的資本市場(chǎng)，就不可能

16、使風(fēng)險(xiǎn)投資獲得超額回報(bào)，從而使風(fēng)險(xiǎn)投資人喪失了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的源動(dòng)力。4.風(fēng)險(xiǎn)投資的主體（1）機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)投資具有風(fēng)險(xiǎn)大，周期較長(zhǎng)的特點(diǎn)，因而相比證券市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)資本更加依賴于機(jī)構(gòu)投資者。機(jī)構(gòu)投資者一般自身具備完善的機(jī)構(gòu)體系，并且大多數(shù)采用依靠風(fēng)險(xiǎn)投資公司或者聯(lián)合的方式參與投資。（2）個(gè)人投資者在發(fā)達(dá)國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)投資早期是以個(gè)人投資者為主，這些個(gè)人投資家具有一定數(shù)量的個(gè)人資本，同時(shí)也具備了技術(shù)或者金融等方面的專業(yè)技能。他們除了向企業(yè)投入資金，并且積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與管理，這些人被稱作是“天使投資人”。（3）政府資金由于信息的不對(duì)稱性和不完善性，加上風(fēng)險(xiǎn)投資成本和收益上具有相當(dāng)大的不確定性，所

17、以在風(fēng)險(xiǎn)投資的初期，政府往往扮演了十分重要的角色，并且以不同的方式、不同程度的直接投資了風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。5.風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就是指在技術(shù)上并不是很成熟，但具有開創(chuàng)性理念的中小型企業(yè)。并且在經(jīng)營(yíng)管理上也不成熟，但具備巨大的發(fā)展?jié)摿?。一個(gè)好的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的成功有著很重要的作用。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的智能就是創(chuàng)造價(jià)值。然后風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在創(chuàng)新到一定程度的時(shí)候，由于自身?xiàng)l件的限制，就要尋求相應(yīng)的投資機(jī)構(gòu)的幫助。然后，風(fēng)險(xiǎn)投自己機(jī)構(gòu)要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投自己企業(yè)進(jìn)行鑒定、評(píng)估，并決定是否要投入資金。這是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)也要在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的選擇上進(jìn)行一定的考察，這一環(huán)節(jié)也是風(fēng)險(xiǎn)投資的重要環(huán)節(jié)。（二

18、）風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作程序1.風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作四個(gè)階段的基本程序（1）籌集資金風(fēng)險(xiǎn)投資過程中，風(fēng)險(xiǎn)資金的籌集是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主要任務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)投資家一般有很多籌集資金的渠道，如私人資本、股票市場(chǎng)、政府資金等。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有多種形式。不管是何種形式，風(fēng)險(xiǎn)投資家個(gè)人的能力是極為重要的。投資人往往是出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的信任投出資金，他們的投資很大程度上是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家本身的投資。也正是這種信賴給風(fēng)險(xiǎn)投資家施加了很大的壓力。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家的判斷與決策是建立在精密調(diào)查、深入分析的基礎(chǔ)上的。(2) 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估任何一個(gè)企業(yè)都處于不斷變化的環(huán)境中，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)更如此。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)常處在高科技產(chǎn)業(yè)之中，產(chǎn)品增長(zhǎng)速度高、企業(yè)外部發(fā)展環(huán)境變

19、化快。綜合風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵和特征，不同風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有不同的評(píng)個(gè)環(huán)節(jié)都發(fā)揮著重要的作用，一環(huán)扣一環(huán)，環(huán)環(huán)不可缺，最終達(dá)到促進(jìn)投資管理的加強(qiáng)和投資效益的提高。項(xiàng)目評(píng)估工作是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目實(shí)施的基礎(chǔ)，前期任務(wù)重、資金投入少，不可或缺，是項(xiàng)目投資成功的基礎(chǔ)和前提。成功的項(xiàng)目評(píng)估，才能有效的項(xiàng)目投資。（3）投資管理投資風(fēng)險(xiǎn)的存在要求企業(yè)加強(qiáng)投資前、投資中及投資后的風(fēng)險(xiǎn)控制與管理，提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性和不確定性的認(rèn)識(shí)，掌握風(fēng)險(xiǎn)投資管理的主動(dòng)權(quán)，有目的有意識(shí)地通過計(jì)劃、組織、實(shí)施、控制等的管理活動(dòng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行處理將風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失減少到最低限度，盡最大限度地實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。 (4)變現(xiàn)退出 變現(xiàn)退出是風(fēng)

20、險(xiǎn)投資成功的重要環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)選擇所持股份價(jià)值最大的手段果斷退出，退出方式有：公開上市（IPO），收購(gòu)兼并和破產(chǎn)清算?？傊瑹o論風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是成功或者失敗，風(fēng)險(xiǎn)投資都必須選擇從中退出。 2.項(xiàng)目評(píng)估是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程中的主要程序風(fēng)險(xiǎn)投資公司在進(jìn)行投資時(shí)一般先考慮的重點(diǎn)是項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、發(fā)展階段（種子期、導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期、成熟期和衰退期等）、投資規(guī)模、被投資企業(yè)的特點(diǎn)、現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)等，總體上較為粗略，目的是看是否大體符合風(fēng)險(xiǎn)投資公司的基本投資策略。然后再對(duì)企業(yè)家和項(xiàng)目核心人員進(jìn)行初步的感性認(rèn)識(shí)，并檢驗(yàn)初期所考慮的主要指標(biāo)是否真實(shí)、可靠。再然后，涉及到市場(chǎng)與競(jìng)爭(zhēng)、管理與團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品與技術(shù)、財(cái)務(wù)分析

21、、融資方案、回報(bào)預(yù)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)分析和有關(guān)合約條款及法律事務(wù)等。最后是決策階段，對(duì)詳盡調(diào)查的結(jié)果進(jìn)行綜合評(píng)判，選定投資項(xiàng)目和投資方案。這些每一步驟都是在做項(xiàng)目評(píng)估。投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的首要目的就是獲取最大的投資回報(bào)，其關(guān)鍵是要選取好的投資項(xiàng)目，這就要結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資政策進(jìn)行評(píng)估。該 該 可行性評(píng)估的重點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值，即項(xiàng)目本身的內(nèi)在價(jià)值，是對(duì)風(fēng)投資項(xiàng)目綜合評(píng)價(jià)的量化。該價(jià)值包括有形的價(jià)值（如固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)等）和無形的價(jià)值（如專利、商譽(yù)等無形資產(chǎn)以及市場(chǎng)占有率、公司的人力資源、未來的發(fā)展?jié)摿Φ纫幌盗幸蛩貥?gòu)成）。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資政策便可以進(jìn)行可行性評(píng)估。當(dāng)

22、風(fēng)險(xiǎn)投資的總額小于項(xiàng)目的價(jià)值時(shí)，該風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目即為可行，否則就不可行。從而可以決定是否投資、投資多少以及以一定數(shù)量的資金換取多少股權(quán)等方面的問題。（三）風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估流程及體系 1.項(xiàng)目來源 為了使私募股權(quán)基金取得良好的投資回報(bào)，通常，基金經(jīng)理在充分利用公司自有資源的同時(shí)也會(huì)積極從外部渠道獲取項(xiàng)目信息，整合內(nèi)外部資源，建立多元化的項(xiàng)目來源渠道。一般來說，投資項(xiàng)目的來源渠道主要包括自有渠道、中介渠道以及品牌渠道等，具體如表1-1所示。由于各種信息渠道來源提供的項(xiàng)目信息質(zhì)量存在差異，因此，基金經(jīng)理在尋找項(xiàng)目過程中比較傾向于通過朋友、熟人、銀行、證券公司、政府部門或會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)

23、構(gòu)的介紹。所以，大部分選擇的路徑是通過個(gè)人網(wǎng)絡(luò)、股東、業(yè)務(wù)伙伴獲得質(zhì)量比較高的項(xiàng)目信息。表1-1：投資項(xiàng)目的主要來源渠道渠道描述途徑自有渠道   主動(dòng)進(jìn)行渠道建設(shè)，通過公司自有人員的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、參加各種風(fēng)險(xiǎn)投資論壇的會(huì)議和對(duì)公開信息的研究分析收集信息   個(gè)人網(wǎng)絡(luò)   市場(chǎng)分析   戰(zhàn)略合作伙伴   股東中介渠道   借助/聯(lián)合相關(guān)業(yè)務(wù)伙伴（如銀行、券商等）、專業(yè)機(jī)構(gòu)（如律師/會(huì)計(jì)師事務(wù)所等）以及其它創(chuàng)投公司獲取交易信息   銀行/投資銀行 

24、60; 證券公司   律師/會(huì)計(jì)事務(wù)所等   其它專業(yè)機(jī)構(gòu)(如咨詢公司，廣告公司等）品牌渠道   積極建設(shè)公司在創(chuàng)業(yè)投資方面的品牌形象和市場(chǎng)知名度，建立“拉動(dòng)式”的信息渠道。   公司網(wǎng)站   客服中心 2.項(xiàng)目初步篩選項(xiàng)目初步篩選是基金經(jīng)理根據(jù)企業(yè)家提交的投資建議書或商業(yè)計(jì)劃書，初步評(píng)估項(xiàng)目是否符合私募股權(quán)基金初步篩選標(biāo)準(zhǔn)，是否具有良好發(fā)展前景和高速增長(zhǎng)潛力，進(jìn)而驗(yàn)實(shí)存在進(jìn)一步投資的可能性大小。對(duì)于少數(shù)通過初步評(píng)估的項(xiàng)目，私募股權(quán)基金將派專人對(duì)項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行考察，最終確定是否進(jìn)行深入接

25、觸。（1）項(xiàng)目初評(píng) 項(xiàng)目初評(píng)是基金經(jīng)理在收到創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的基礎(chǔ)資料后，根據(jù)基金的投資風(fēng)格和投資方向要求，對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行初步評(píng)價(jià)。私募股權(quán)基金通常都有一套自己的投資政策，包括投資規(guī)模、投資行業(yè)、投資階段選擇等，因此，在項(xiàng)目初評(píng)階段，基金經(jīng)理通常根據(jù)直覺或經(jīng)驗(yàn)就能很快判斷。常見的項(xiàng)目初步篩選標(biāo)準(zhǔn)如表1-2所示：表1-2：項(xiàng)目的初步篩選標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容投資規(guī)模   投資項(xiàng)目的數(shù)量   最小和最大投資額行業(yè) 是否屬于基金募集說明書中載明的投資領(lǐng)域 私募股權(quán)基金對(duì)該領(lǐng)域是否熟悉   私募股權(quán)基金是否有該行業(yè)的專業(yè)人才發(fā)展階段   種

26、子期   創(chuàng)業(yè)期   擴(kuò)張期   成熟期產(chǎn)品   是否具有良好的創(chuàng)新性、擴(kuò)展性、可靠性、維護(hù)性   是否擁有核心技術(shù)或核心競(jìng)爭(zhēng)力   是否具備成為行業(yè)中的領(lǐng)先者/行業(yè)規(guī)范塑造者的潛力管理團(tuán)隊(duì)   團(tuán)隊(duì)人員的構(gòu)成是否合理   是否對(duì)行業(yè)有敏銳的洞察力   是否掌握市場(chǎng)前景并懂得如何開拓市場(chǎng)   是否能將技術(shù)設(shè)想變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)投資區(qū)域   是否位于私募股權(quán)基金公司附近城市  

27、是否位于主要大都市 （2）項(xiàng)目進(jìn)一步考察由于項(xiàng)目初評(píng)只對(duì)項(xiàng)目的一些表面信息進(jìn)行篩選，因此，對(duì)于通過初步評(píng)估的項(xiàng)目，基金經(jīng)理需要進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)查研究，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全面的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)認(rèn)證和評(píng)價(jià)，從而更全面地了解項(xiàng)目未來發(fā)展前景。項(xiàng)目評(píng)估要點(diǎn)如表1-3所示。            表1-3：項(xiàng)目評(píng)估要點(diǎn)             評(píng)估項(xiàng)目要點(diǎn)商業(yè)計(jì)劃書

28、評(píng)估   行業(yè)特征：目標(biāo)市場(chǎng)是否是一個(gè)不斷成長(zhǎng)的市場(chǎng)？   產(chǎn)品或服務(wù)的技術(shù)開發(fā)：技術(shù)是否新穎，操作是否簡(jiǎn)易，技術(shù)開發(fā)是否可行？市場(chǎng)吸引力、市場(chǎng)可能需求、成長(zhǎng)潛力是否夠大？   經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與前景預(yù)測(cè)：分析企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與未來經(jīng)營(yíng)情況，并做出對(duì)未來經(jīng)營(yíng)的評(píng)價(jià)。   管理團(tuán)隊(duì)成員的能力評(píng)估：管理構(gòu)架與職責(zé)安排是否合理？管理層關(guān)鍵人物的經(jīng)歷、職業(yè)道德與相關(guān)收入做出綜合分析。   財(cái)務(wù)狀況與盈利預(yù)測(cè)評(píng)估：對(duì)項(xiàng)目未來幾年的資金需求、運(yùn)用與流動(dòng)狀態(tài)做出判斷，以此作為是否給予資金支持的重要依據(jù)。 &

29、#160; 風(fēng)險(xiǎn)管理與控制評(píng)估：識(shí)別和評(píng)價(jià)各種風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。   投資收益評(píng)估：對(duì)融資規(guī)模、資金的期限結(jié)構(gòu)、資金的投入方式等做出評(píng)價(jià)。技術(shù)評(píng)估    技術(shù)因素評(píng)估：產(chǎn)品技術(shù)的歷史情況；產(chǎn)品技術(shù)目前的水平；產(chǎn)品技術(shù)未來發(fā)展趨勢(shì)；產(chǎn)品技術(shù)的理論依據(jù)和在實(shí)際生產(chǎn)中的可行性；產(chǎn)品技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品技術(shù)的專利、許可證、商標(biāo)等無形資產(chǎn)狀況；產(chǎn)品技術(shù)在同行業(yè)所處的地位；政府對(duì)產(chǎn)品技術(shù)的有關(guān)政策。   經(jīng)濟(jì)因素評(píng)估：項(xiàng)目方案是否成本最低，效益和利潤(rùn)最大？   社會(huì)因素：是否符合國(guó)家科技政策和國(guó)家發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)；是否符合勞動(dòng)環(huán)境和社

30、會(huì)環(huán)境；是否有助于人民生活水平的改善和提高。市場(chǎng)評(píng)估   市場(chǎng)容量：是否有足夠的市場(chǎng)容量？   市場(chǎng)份額：直接市場(chǎng)份額及相關(guān)市場(chǎng)份額的大小。   目標(biāo)市場(chǎng)：是否定位好目標(biāo)客戶？目標(biāo)市場(chǎng)規(guī)模是否龐大？    競(jìng)爭(zhēng)情況：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)量有多少？是否存在占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的競(jìng)爭(zhēng)者？一般性競(jìng)爭(zhēng)手段是什么？   新產(chǎn)品導(dǎo)入率：是否有替代產(chǎn)品？   市場(chǎng)進(jìn)入障礙：是否有較高的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性？是否有專利權(quán)？是否需政府審批？管理團(tuán)隊(duì)評(píng)估   企業(yè)家素質(zhì)：是否有支撐其持續(xù)奮斗的稟賦？

31、是否熟悉所從事的行業(yè)？是否誠(chéng)實(shí)正直？是否有很強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)能力？是否懂經(jīng)濟(jì)、善管理，精明能干？是否具有合作精神？是否具有很強(qiáng)的人格魅力？   管理隊(duì)伍的團(tuán)隊(duì)精神：是否已組建分工明確、合理的管理團(tuán)隊(duì)？   管理隊(duì)伍的年齡范圍：35-50歲之間，既有豐富的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，又有活躍的思想，能較快吸收新知識(shí)和新信息。   管理隊(duì)伍的個(gè)人素質(zhì)：管理隊(duì)伍應(yīng)包括精通每個(gè)主要部門業(yè)務(wù)的、能力很強(qiáng)的個(gè)人。退出方式及產(chǎn)業(yè)價(jià)值評(píng)估   退出方式：退出依據(jù)是否可靠？最可能的退出方式及各種方式的可能性程度？合同條款中有無保護(hù)投資權(quán)益的財(cái)務(wù)條款及財(cái)務(wù)保全

32、措施等   產(chǎn)業(yè)價(jià)值：對(duì)項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)價(jià)值、戰(zhàn)略前景、產(chǎn)業(yè)化途徑等進(jìn)行深入的量化研究。 根據(jù)項(xiàng)目企業(yè)提供的商業(yè)計(jì)劃書對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行綜合研究評(píng)價(jià)后，基金經(jīng)理通常會(huì)組織對(duì)創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行訪談，詢問有關(guān)問題，并讓創(chuàng)業(yè)者就一些關(guān)鍵問題做一次口頭介紹或講演。基金經(jīng)理可通過這次會(huì)面獲取更多有關(guān)項(xiàng)目的信息，核實(shí)商業(yè)計(jì)劃書中所描述的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的主要事項(xiàng)，了解私募股權(quán)基金能夠以何種程度參與企業(yè)管理和監(jiān)控，創(chuàng)業(yè)者愿意接受何種投資方式和退出途徑，考察創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)及其對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成功的把握。3.盡職調(diào)查盡職調(diào)查(Due Diligence)又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，其內(nèi)容包括企業(yè)的背景與歷史、企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)，企

33、業(yè)的營(yíng)銷、制造方式、財(cái)務(wù)資料與財(cái)務(wù)制度、研究與發(fā)展計(jì)劃等各種相關(guān)的問題。盡職調(diào)查的主要內(nèi)容覆蓋創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目及項(xiàng)目企業(yè)的運(yùn)營(yíng)、規(guī)章制度及有關(guān)契約、財(cái)務(wù)等多個(gè)方面，其中財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)情況、經(jīng)營(yíng)情況和法律情況這三方面是調(diào)查重點(diǎn)。由于盡職調(diào)查涉及的內(nèi)容繁多，對(duì)實(shí)施盡職調(diào)查人員的素質(zhì)及專業(yè)性要求很高，因此，私募股權(quán)基金通常要聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)，為其提供全面的專業(yè)性服務(wù)。盡職調(diào)查的目的：核實(shí)已收集的資料；評(píng)估投資和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的時(shí)間進(jìn)度；評(píng)估銷售和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是否符合實(shí)際；發(fā)現(xiàn)潛在的投資和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。盡職調(diào)查的原則：力求全面調(diào)查；不留死角力求深入調(diào)查；打破沙鍋問到底；力求客觀調(diào)查，不徇私情。盡職調(diào)查對(duì)于項(xiàng)目投資決策意義重大。首先，

34、盡職調(diào)查能夠幫助私募股權(quán)基金了解項(xiàng)目企業(yè)情況，減少合作雙方信息不對(duì)稱的問題；其次，盡職調(diào)查結(jié)果也為合作雙方奠定了合理估值及深入合作的基礎(chǔ)；再者，盡職調(diào)查對(duì)有關(guān)的單據(jù)、文件進(jìn)行調(diào)查，這本身就是一個(gè)保存和整理證據(jù)的過程，相關(guān)情況能以書面證據(jù)的方式保存下來，以備查詢或留作他用。因而，詳盡準(zhǔn)確的盡職調(diào)查是私募股權(quán)基金客觀評(píng)價(jià)項(xiàng)目，做好投資決策的重要前提條件。表1-4：盡職調(diào)查對(duì)象及主要內(nèi)容調(diào)查對(duì)象主要內(nèi)容企業(yè)實(shí)地考察   核實(shí)商業(yè)計(jì)劃書的真實(shí)性   核實(shí)凈資產(chǎn)、設(shè)備審核以往史料和財(cái)務(wù)報(bào)表   考察組織架構(gòu)和人事檔案會(huì)見管理團(tuán)隊(duì) &#

35、160; 觀察管理團(tuán)隊(duì)人員素質(zhì)   了解他們的經(jīng)驗(yàn)和專長(zhǎng)   管理層成員經(jīng)驗(yàn)和個(gè)性是否相互配合業(yè)務(wù)伙伴和前投資者   對(duì)項(xiàng)目企業(yè)管理者的評(píng)價(jià)   建立合作和終止合作/投資的原因潛在客戶和供應(yīng)商   市場(chǎng)空間及市場(chǎng)占有率   市場(chǎng)銷路   市場(chǎng)潛力的大小和增長(zhǎng)速度   原材料價(jià)格、質(zhì)量和供應(yīng)渠道情況技術(shù)專家、行業(yè)專家   產(chǎn)品性能、技術(shù)水準(zhǔn)   是否有替代技術(shù)或產(chǎn)品   行業(yè)和技

36、術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)   驗(yàn)證技術(shù)的先進(jìn)性、可行性、可靠性銀行、會(huì)計(jì)師、律師、證券公司   企業(yè)過去的融資、償債和資信狀況   財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)確性   專利、案件訴訟同類公司市場(chǎng)價(jià)值調(diào)查   項(xiàng)目企業(yè)未來的價(jià)值和盈利前景   投入資金所占股份競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手   對(duì)項(xiàng)目企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和占有率的評(píng)價(jià)   對(duì)管理人員素質(zhì)的評(píng)價(jià)相關(guān)行業(yè)企業(yè)的管理層   對(duì)項(xiàng)目的評(píng)估4.價(jià)值評(píng)估價(jià)值評(píng)估是私募股權(quán)基金基于盡職調(diào)查所得到的項(xiàng)目企業(yè)歷史業(yè)績(jī)、預(yù)期

37、盈利能力等資料，通過科學(xué)的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的過程。價(jià)值評(píng)估是公司對(duì)外投資過程中關(guān)鍵的一步，無論是項(xiàng)目投資還是項(xiàng)目退出，都需要對(duì)項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。三、風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估實(shí)例分析以 “風(fēng)投女皇”徐新投資京東為例（一）案例陳述風(fēng)險(xiǎn)投資公司今日資本的創(chuàng)始人徐新一直專注于自己擅長(zhǎng)的互聯(lián)網(wǎng)、零售和消費(fèi)品等行業(yè)，曾投資網(wǎng)易，投資娃哈哈，以及中華英才網(wǎng)等，通過慧眼識(shí)識(shí)珠以及耐心持股，均獲得了不菲的回報(bào)。徐新是京東商城（360buy）的第一位投資人。當(dāng)時(shí)劉強(qiáng)東只要求融資200萬，但徐新考察了劉強(qiáng)東的辦公室以及京東網(wǎng)站并且相互洽談后，僅僅用了四個(gè)小時(shí)決定投出1000萬。在2008年，劉強(qiáng)東擴(kuò)大業(yè)務(wù)需要

38、再融資時(shí)，徐新牽領(lǐng)銜其他投資者追加資金2100萬美元。2014年5月22日京東上市后，今日資本持有資本的7.8%的股份，按此計(jì)算，徐新投了3000萬賺了22億，也就是說徐新在京東的這樁投資中取得了100倍以上的回報(bào)，是她20年投資生涯中最為成功的投資案例，并因此獲得“風(fēng)投女皇”的稱號(hào)。（二）案例剖析 1. 風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)投資項(xiàng)目的考察評(píng)估方式風(fēng)險(xiǎn)資本家考察評(píng)估投資項(xiàng)目的方式一般包括： （1）閱讀商業(yè)計(jì)劃書?？错?xiàng)目是否符合風(fēng)險(xiǎn)投資家的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，并初步考察項(xiàng)目的管理、產(chǎn)品、市場(chǎng)與商業(yè)模型等內(nèi)容。 （2）與企業(yè)家交流。重點(diǎn)考察項(xiàng)目的管理團(tuán)隊(duì)因素。 （3）參觀目標(biāo)企業(yè)。實(shí)地了解企業(yè)的客觀情況，側(cè)重檢驗(yàn)企

39、業(yè)家提供的信息的準(zhǔn)確性。 （4）技術(shù)、市場(chǎng)與競(jìng)爭(zhēng)分析。主要憑借風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)自己的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行市場(chǎng)、技術(shù)與競(jìng)爭(zhēng)分析。 （5）商業(yè)模型與融資分析。根據(jù)企業(yè)家提供的和自己掌握的有關(guān)信息，對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)模型、資金需求量以及融資結(jié)構(gòu)等進(jìn)行分析。 （6）檢查風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。主要考察企業(yè)以往的財(cái)務(wù)與法律事務(wù)。2. 風(fēng)險(xiǎn)資本評(píng)估項(xiàng)目后的投入方式風(fēng)險(xiǎn)資本家一般不會(huì)向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一次投入全部所需資金，而是根據(jù)項(xiàng)目的具體情況，分階段投入資金。每階段都定有一個(gè)階段性目標(biāo)：上一階段目標(biāo)的完成，是下一階段融資的前提。但是，每一階段的投入資金應(yīng)當(dāng)保證足夠支撐企業(yè)家完成該階段的目標(biāo)。這樣做既有利于投資者降低投資風(fēng)險(xiǎn)，又可對(duì)企業(yè)

40、家構(gòu)成一定的壓力與動(dòng)力。3. 風(fēng)險(xiǎn)資本評(píng)估中體現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)家的關(guān)系在風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估中，風(fēng)險(xiǎn)資本家實(shí)際上是在決定是否與企業(yè)家共同創(chuàng)業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)資本家經(jīng)過評(píng)估后與企業(yè)家達(dá)成初步投資協(xié)議時(shí)開始，雙方就進(jìn)入一種合作關(guān)系，共同計(jì)劃融資方案，尋找尚缺資金，以求最終實(shí)現(xiàn)投資目的;此后雙方繼續(xù)緊密合作，共同的目標(biāo)只有一個(gè)讓企業(yè)順利成長(zhǎng)并促其最終成熟，使企業(yè)家圓其創(chuàng)業(yè)夢(mèng)，風(fēng)險(xiǎn)資本家也得以撤出投資獲得高額回報(bào)。隨著投資過程的逐步進(jìn)展，雙方關(guān)系越來越緊密。四、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的對(duì)策（一）培養(yǎng)和引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估人才1.通過高等院校和職業(yè)培訓(xùn)加強(qiáng)風(fēng)投人才培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資是智力性的行業(yè)，懂業(yè)務(wù)高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估和決策家是

41、風(fēng)投基金的核心競(jìng)爭(zhēng)力。在高等教育方面，需加大改革力度，增設(shè)高新技術(shù)應(yīng)用專業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資課程，把經(jīng)濟(jì)和管理等風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)課程列入各專業(yè)的基本課程，使學(xué)生成為懂技術(shù)、懂財(cái)務(wù)、懂法律、懂管理的跨學(xué)科、跨行業(yè)的人才，增強(qiáng)解決復(fù)雜實(shí)際問題的能力；在職業(yè)培訓(xùn)方面，國(guó)外國(guó)內(nèi)專家培訓(xùn)雙管齊下。對(duì)外，定期或不定期地邀請(qǐng)國(guó)外著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)(或?qū)＜? 到國(guó)內(nèi)講學(xué)和交流；對(duì)內(nèi)，依托和聯(lián)合國(guó)內(nèi)有經(jīng)驗(yàn)的研究機(jī)構(gòu)、管理咨詢機(jī)構(gòu)，培養(yǎng)一批具有專業(yè)知識(shí)和運(yùn)作能力的骨干人才隊(duì)伍。2.引進(jìn)人才建立和完善的激勵(lì)機(jī)制，吸引一批高層次的經(jīng)濟(jì)管理、科技人才投身到風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)中來。試點(diǎn)和實(shí)行在國(guó)際范圍招標(biāo)選擇大中型產(chǎn)業(yè)基金的管理者，以優(yōu)厚的

42、待遇聘請(qǐng)世界優(yōu)秀風(fēng)投人才包括“海歸”。（二）抓好風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估流程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)一般化的投資決策流程主要包括以下幾個(gè)環(huán)節(jié)：（1）搜尋投資機(jī)會(huì)。投資機(jī)會(huì)可以來源于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)自行尋找、企業(yè)家自薦或第三人推薦。（2）初步篩選。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)家交來的商業(yè)計(jì)劃書，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行初次審查，并挑選出少數(shù)感興趣者作進(jìn)一步考察。（3） 調(diào)查評(píng)估。風(fēng)險(xiǎn)資本家會(huì)花大約六周到八周的時(shí)間對(duì)投資建議進(jìn)行十分廣泛、深入和細(xì)致的調(diào)查，以檢驗(yàn)企業(yè)家所提交材料的準(zhǔn)確性，并發(fā)掘可能遺漏的重要信息;在從各個(gè)方面了解投資項(xiàng)目的同時(shí)，根據(jù)所掌握的各種情報(bào)對(duì)投資項(xiàng)目的管理、產(chǎn)品與技術(shù)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)等方面進(jìn)行分析，以作出投資決定。 （4）尋求共同出資者。風(fēng)險(xiǎn)資本家一般都會(huì)尋求其他投資者共同投資。這樣，既可以增大投資總額，又能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。此外，通過辛迪加還能分享其他風(fēng)險(xiǎn)資本家在相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，互惠互利。 （5）協(xié)商談判投資條件。一旦投、融資雙方對(duì)項(xiàng)目的關(guān)鍵投資條件達(dá)成共識(shí)，作為牽頭投資者的風(fēng)險(xiǎn)資本家就會(huì)起草一份“投資條款清單”，向企業(yè)家作出初步投資承諾。 （6）最終交易。只要事實(shí)清楚，一致同意交易條件與細(xì)節(jié)，雙方就可以簽署最終交易文件，投資生效。（三）完善風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制以便風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估能順利實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)風(fēng)險(xiǎn)資本由職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資人從社會(huì)募集而來，風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制