融資融券投資策略（課堂PPT）

1、2013-8-312目目 錄錄p 基本操作策略基本操作策略 p 組合投資策略組合投資策略 34目目 錄錄p 趨勢(shì)交易策略趨勢(shì)交易策略 p 逢低買入策略逢低買入策略 p 中短線看空策略中短線看空策略 5 融資買入融資買入 向證券公司向證券公司借入借入資金并資金并購(gòu)買購(gòu)買標(biāo)的證券標(biāo)的證券 賣券還款賣券還款 賣出賣出信用帳戶中證券并信用帳戶中證券并歸還歸還所欠證券公司融資金額所欠證券公司融資金額 融券賣出融券賣出 向證券公司向證券公司借入借入標(biāo)的證券并標(biāo)的證券并賣出賣出 買券還券買券還券買入買入已融券賣出所欠證券并已融券賣出所欠證券并歸還歸還證券公司證券公司 擔(dān)保物買入、擔(dān)保物賣出擔(dān)保物買入、擔(dān)保物

2、賣出 直接還款、直接還券直接還款、直接還券 融資融券交易指令融資融券交易指令6利用融資資金獲取額外的短線價(jià)差收益利用融資資金獲取額外的短線價(jià)差收益趨勢(shì)判斷，短線交易、設(shè)定止損止盈位趨勢(shì)判斷，短線交易、設(shè)定止損止盈位高成功率、盈利多于虧損，高成功率、盈利多于虧損，積小勝為大勝積小勝為大勝短線趨勢(shì)判斷能力強(qiáng)，交易的執(zhí)行力強(qiáng)短線趨勢(shì)判斷能力強(qiáng)，交易的執(zhí)行力強(qiáng)趨勢(shì)判斷成功率過低，未即時(shí)止損趨勢(shì)判斷成功率過低，未即時(shí)止損原理原理操作策略操作策略盈利盈利適用投資者適用投資者風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)交易策略趨勢(shì)交易策略 融資加杠桿融資加杠桿7融資趨勢(shì)交易策略在何時(shí)使用融資趨勢(shì)交易策略在何時(shí)使用類型一：自有資金買入長(zhǎng)期持

3、有某些證券，倉(cāng)位已滿。類型二：有自有資金，但出現(xiàn)機(jī)會(huì)的個(gè)股彈性小。類型三：持有些套牢盤，但具有些確定性機(jī)會(huì)。 融資加杠桿融資加杠桿8價(jià)位判斷、融資杠桿買入，中長(zhǎng)線持有價(jià)位判斷、融資杠桿買入，中長(zhǎng)線持有股票的長(zhǎng)期投資收益減去融資的成本股票的長(zhǎng)期投資收益減去融資的成本股票價(jià)位判斷能力強(qiáng)，穩(wěn)健且具有耐心股票價(jià)位判斷能力強(qiáng)，穩(wěn)健且具有耐心價(jià)格判斷有偏差，短期股價(jià)還有下跌可能價(jià)格判斷有偏差，短期股價(jià)還有下跌可能利用融資資金獲取低估個(gè)股價(jià)格回歸，利用融資資金獲取低估個(gè)股價(jià)格回歸，或者估值合理個(gè)股成長(zhǎng)性的收益?；蛘吖乐岛侠韨€(gè)股成長(zhǎng)性的收益。原理原理操作策略操作策略盈利盈利適用投資者適用投資者風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)逢低買入

4、策略逢低買入策略 融資加杠桿融資加杠桿9 白云山白云山A走勢(shì)走勢(shì)k線圖線圖2012.5.153.28.廣州藥業(yè)公告換購(gòu)合并白云山廣州藥業(yè)公告換購(gòu)合并白云山現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格11.495元元/股股10融券賣出價(jià)格高估或下跌趨勢(shì)的股票融券賣出價(jià)格高估或下跌趨勢(shì)的股票股價(jià)高估時(shí)賣出，股價(jià)合理或低估時(shí)買入股價(jià)高估時(shí)賣出，股價(jià)合理或低估時(shí)買入股票如預(yù)期下跌，股票如預(yù)期下跌，獲取價(jià)格下跌的收益獲取價(jià)格下跌的收益具有賣空思維，對(duì)股價(jià)合理性具有判斷力具有賣空思維，對(duì)股價(jià)合理性具有判斷力股價(jià)短期內(nèi)繼續(xù)高估，出現(xiàn)浮虧股價(jià)短期內(nèi)繼續(xù)高估，出現(xiàn)浮虧原理原理操作策略操作策略盈利盈利適用投資者適用投資者風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)

5、中短線看空策略中短線看空策略 融券做空融券做空11關(guān)注行情：當(dāng)前市場(chǎng)行情：牛、熊或猴，且處于什么階段關(guān)注指標(biāo)：關(guān)注習(xí)慣且有效的技術(shù)指標(biāo)，不要求復(fù)雜，要明了，使用性。關(guān)注基本面：行業(yè)基本面、所處周期；公司基本面（是否有惡化的跡象）關(guān)注消息面：利空消息的苗頭、利好出盡 融券做空的思路融券做空的思路 1213目目 錄錄p T+0交易策略交易策略 p 多空組合策略多空組合策略 p 130/30策略策略 p 可轉(zhuǎn)債組合策略可轉(zhuǎn)債組合策略p 股指期貨套利股指期貨套利 p 分級(jí)基金套利分級(jí)基金套利 p 封閉式基金套利封閉式基金套利14利用融資融券利用融資融券T+0進(jìn)行短線交易進(jìn)行短線交易低買高賣，高賣低買鎖

6、定收益低買高賣，高賣低買鎖定收益 及時(shí)鎖定當(dāng)日收益，或降低隔日風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)鎖定當(dāng)日收益，或降低隔日風(fēng)險(xiǎn)偏好短線交易，具有權(quán)證或股指期貨經(jīng)驗(yàn)偏好短線交易，具有權(quán)證或股指期貨經(jīng)驗(yàn)價(jià)格走勢(shì)判斷失誤價(jià)格走勢(shì)判斷失誤原理原理操作策略操作策略盈利盈利適用投資者適用投資者風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)T+0T+0交易策略交易策略 通過融資融券實(shí)現(xiàn)通過融資融券實(shí)現(xiàn)T+015通過融資融券實(shí)現(xiàn)融資類似T+0和融券T+0，當(dāng)日鎖定收益。融資：低點(diǎn)買入，當(dāng)日高點(diǎn)融券賣出，然后直接還券。融券：高點(diǎn)融券賣出，當(dāng)日低點(diǎn)買券還券，且可循環(huán)操作。 融資融券融資融券T+0交易策略交易策略買入買入融券賣出融券賣出融券賣出融券賣出買券還券買券還券16步驟一：

7、某客戶T日11.6元/股擔(dān)保物買入中信證券2000股；步驟二：當(dāng)日漲停時(shí)12.75元/股融券賣出中信證券2000股；步驟三：隨后，做直接還券2000股操作了結(jié)融券負(fù)債；（若投資者沒有自有資金，不能進(jìn)行擔(dān)保物買入）若客戶T日融資買入中信證券，然后融券賣出，直接還券；步驟四：T+1日需做直接還款了結(jié)融資負(fù)債。注意：要保留足夠的額度做融券賣出。 T+0 交易策略案例交易策略案例17通過多空操作降低市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)通過多空操作降低市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)買入看漲同時(shí)融券賣出看跌買入看漲同時(shí)融券賣出看跌看漲股票與看跌股票的漲跌幅之差看漲股票與看跌股票的漲跌幅之差個(gè)股選擇能力較強(qiáng)，市場(chǎng)判斷較弱個(gè)股選擇能力較強(qiáng)，市場(chǎng)判斷較弱個(gè)

8、股選擇錯(cuò)誤個(gè)股選擇錯(cuò)誤原理原理操作策略操作策略盈利盈利適用投資者適用投資者風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)多空組合策略多空組合策略 多空組合策略多空組合策略18某投資者看漲股票A，認(rèn)為走勢(shì)會(huì)強(qiáng)于大盤指數(shù)，投資者買入該股票，會(huì)承擔(dān)市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)。投資者看跌股票B，認(rèn)為走勢(shì)會(huì)弱于大盤指數(shù)，投資者融券賣出該股票，會(huì)承擔(dān)市場(chǎng)上漲風(fēng)險(xiǎn)。 多空組合案例多空組合案例上漲時(shí)下跌時(shí)投資策略上漲時(shí)下跌時(shí)指數(shù)10%-10%買入A，賣出ETF5%盈利5%盈利看漲股A15%-5%賣出B，買入ETF5%盈利5%盈利看跌股B5%-15%買入A，賣出B10%盈利10%盈利19目的：把握看漲個(gè)股優(yōu)于看跌市場(chǎng)表現(xiàn)的超額收益，來獲取中間的價(jià)差收益。策略一：

9、同行業(yè)的高估值與低估值多空。策略二：上下游行業(yè)影響因素不同。策略三：把握市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變，例如二八現(xiàn)象出現(xiàn)買入50ETF，融券賣出中小板ETF。策略四：規(guī)避行業(yè)系統(tǒng)性，獲取個(gè)股內(nèi)涵價(jià)值。 多空組合策略多空組合策略20 目的：目的：通過多空的配置，使組合仍然保持著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露程度（即Beta 接近于1），且能夠產(chǎn)生較高的超額收益。 方法：方法：融券賣出相當(dāng)于30%自有資金規(guī)模的看空股票組合 借助融資，買入130%自有資金規(guī)模的看多股票組合。 收益：收益：整體風(fēng)險(xiǎn)暴露與100%自有資金做多相同。除獲得正常市場(chǎng)收益外，還可獲得與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)的絕對(duì)收益。 風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)：仍然需要借助投資者的選股能力，如果投資

10、者的選股結(jié)果預(yù)期表現(xiàn)不同，該策略可能導(dǎo)致虧損。 130/30策略策略21例：例：某投資者看多股票興業(yè)銀行，同時(shí)看空股票招商銀行，但是同時(shí)希望獲得與市場(chǎng)同樣的收益，如何采用130/30策略？策略：策略：該投資者可以投入100萬資金買入興業(yè)銀行，再融資買入30萬元興業(yè)銀行，同時(shí)融券賣出30萬元市值招商銀行。情景：情景：（1）指數(shù)上漲：招商銀行上漲20%，而興業(yè)銀行上漲30%； （2）指數(shù)下跌：招商銀行下跌20%，而興業(yè)銀行下跌10%。 130/30策略策略22目的：目的：可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)價(jià)格低于轉(zhuǎn)股價(jià)值時(shí)，即轉(zhuǎn)股溢價(jià)為負(fù)，構(gòu)造組合獲取負(fù)溢價(jià)（折價(jià)）收益。方法：方法：當(dāng)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，買入轉(zhuǎn)債，并按轉(zhuǎn)換

11、比例融券賣出正股。實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)： 1、進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后，轉(zhuǎn)股獲得標(biāo)的股票歸還融券負(fù)債。 2、負(fù)溢價(jià)率消失后，買券歸還融券負(fù)債，同時(shí)賣出可轉(zhuǎn)債。 收益：轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于轉(zhuǎn)股價(jià)值的折價(jià)。 可轉(zhuǎn)債策略可轉(zhuǎn)債策略-套利套利23例：銅陵轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格為15.68元，轉(zhuǎn)股比例6.3776，轉(zhuǎn)股起始日2011年1月17日，標(biāo)的股票是銅陵有色。 2010年12月31日，銅陵轉(zhuǎn)債價(jià)格201.49元，銅陵有色價(jià)格35.05元；溢價(jià)率為-9.86%。此時(shí)，買入1萬張轉(zhuǎn)債投入201.49萬元；同時(shí)融券賣出6.37萬股銅陵有色，獲得資金223.27萬元，產(chǎn)生融券負(fù)債6.37萬股。2011年1月17日，轉(zhuǎn)股獲得6.3776萬股

12、銅陵有色，下一個(gè)交易日歸還6.37萬股的融券負(fù)債。 可轉(zhuǎn)債策略可轉(zhuǎn)債策略-套利套利24期初期末轉(zhuǎn)股后期末歸還負(fù)債后證券1萬張轉(zhuǎn)債 6.3776萬股銅陵有色76股銅陵有色資金223.27萬元223.27萬元223.27萬元負(fù)債6.37萬股銅陵有色6.37萬股銅陵有色0費(fèi)用0223.27*10.35%*18/360萬元1.16萬元凈資產(chǎn)201.49萬元-222.11萬元收益0-20.62萬元 可轉(zhuǎn)債策略可轉(zhuǎn)債策略-套利套利252010年12月31日，銅陵轉(zhuǎn)債價(jià)格201.49元，銅陵有色價(jià)格35.05元；溢價(jià)率為-9.86%。此時(shí)，買入1萬張轉(zhuǎn)債投入201.49萬元；同時(shí)融券賣出6.37萬股銅陵有色

13、，獲得資金223.27萬元，產(chǎn)生融券負(fù)債6.37萬股。2011年1月14日，銅陵轉(zhuǎn)債價(jià)格180元，銅陵有色價(jià)格28.2元，轉(zhuǎn)股價(jià)值為179.85元，低于轉(zhuǎn)債價(jià)格，溢價(jià)率變?yōu)檎４藭r(shí)提前實(shí)現(xiàn)套利收益，買入銅陵有色6.37萬股歸還融券負(fù)債，同時(shí)賣出所有的銅陵轉(zhuǎn)債。 可轉(zhuǎn)債策略可轉(zhuǎn)債策略-套利套利26期初價(jià)值期末價(jià)值盈虧轉(zhuǎn)債201.49萬元 180萬元-21.49萬元股票-223.27萬元-179.64萬元43.63萬元費(fèi)用0223.27*10.35%*14/360萬元-0.9萬元收益0-21.24萬元 可轉(zhuǎn)債策略可轉(zhuǎn)債策略-套利套利27目的：股價(jià)下跌獲利，股價(jià)上漲保本。原理：買入可轉(zhuǎn)債的同時(shí)將可轉(zhuǎn)

14、債做擔(dān)保，并融券賣出對(duì)應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的股票。標(biāo)的股票價(jià)格下跌時(shí) 融券賣出的股票可以盈利，而可轉(zhuǎn)債由于債券屬性的存在可基本實(shí)現(xiàn)保本。 當(dāng)標(biāo)的股票價(jià)格上漲時(shí) 融券賣出的股票出現(xiàn)虧損，而可轉(zhuǎn)債價(jià)格可以隨股價(jià)上漲而上漲，可轉(zhuǎn)債的盈利基本可以彌補(bǔ)融券虧損。 可轉(zhuǎn)債策略可轉(zhuǎn)債策略-復(fù)制看跌期權(quán)復(fù)制看跌期權(quán)28舉例說明：舉例說明：2010年11月15日，工行轉(zhuǎn)債收盤價(jià)123.13元，轉(zhuǎn)股價(jià)格為4.15元，轉(zhuǎn)股比例為24.0964，標(biāo)的股票工商銀行收盤價(jià)5元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率2.2%。當(dāng)時(shí)的融券年費(fèi)率10.35%。策略操作：策略操作：買入工行轉(zhuǎn)債，假設(shè)為1000張，投入資金12.313萬元，同時(shí)融券賣出2.41萬股標(biāo)的

15、股票工商銀行，獲得資金12.05萬元，產(chǎn)生2.41萬股工商銀行的融券負(fù)債。 可轉(zhuǎn)債策略可轉(zhuǎn)債策略-復(fù)制看跌期權(quán)復(fù)制看跌期權(quán)29情景一：1個(gè)月后，工商銀行價(jià)格下跌為4.22元，跌幅為15.6%，工行轉(zhuǎn)債為121.01元，跌幅很小。 情景二：1個(gè)月后，假如工商銀行不跌反漲，上漲15.6%，達(dá)到5.78元，工行轉(zhuǎn)債至少能達(dá)到139.28元。 可轉(zhuǎn)債策略可轉(zhuǎn)債策略-復(fù)制看跌期權(quán)復(fù)制看跌期權(quán)30 工商銀行下跌15.6%時(shí)工商銀行上漲15.6%時(shí)期初價(jià)值期末價(jià)值盈虧期初價(jià)值期末價(jià)值盈虧工行轉(zhuǎn)債123130 122160-970123130商銀行-120500-1017021879

16、8-120500-139298-18798費(fèi)用01039-103901039-1039收益-16789元-3687元 可轉(zhuǎn)債策略可轉(zhuǎn)債策略-復(fù)制看跌期權(quán)復(fù)制看跌期權(quán)31目的：在權(quán)證出現(xiàn)折價(jià)情況時(shí)，獲取其相對(duì)于正股的折價(jià)方法：融券賣出正股（若正股不可賣空，選用高相關(guān)性融券標(biāo)的），同時(shí)按行權(quán)比例買入權(quán)證，持有該組合直至權(quán)證到期。行權(quán)買入正股歸還融券負(fù)債收益：正股價(jià)格-行權(quán)價(jià)格-行權(quán)比例x權(quán)證買入價(jià)-融券費(fèi)用 權(quán)證組合套利權(quán)證組合套利32例：認(rèn)購(gòu)權(quán)證江銅CWB1（江銅權(quán)證），行權(quán)價(jià)格為15.33元，行權(quán)比例為1：0.25，行權(quán)起始日為2010年9月27日。9月3日，權(quán)證價(jià)格為3.362元，正股價(jià)為3

17、1.1元；溢價(jià)率為-7%。此時(shí)，買入權(quán)證4萬份合計(jì)4*3.362=13.448萬元；同時(shí)融券賣出1萬股江西銅業(yè)，獲得資金31.1萬元。9月27日，按行權(quán)價(jià)格15.33元/股買入1萬股標(biāo)的股票，歸還融券負(fù)債。 權(quán)證組合套利權(quán)證組合套利33期初期末操作后權(quán)證4萬份（13.448萬元）4萬份權(quán)證0資金31.1萬元15.33萬元+15.77萬元15.77萬元負(fù)債1萬股江西銅業(yè)1萬股江西銅業(yè)0費(fèi)用031.1*10.1%*24/360萬元0.209萬元凈資產(chǎn)13.448萬元-15.561萬元收益0-2.113萬元 權(quán)證組合套利權(quán)證組合套利34原理：股指期貨的理論價(jià)格可以由無套利模型決定，一旦市場(chǎng)價(jià)格偏離了

18、這個(gè)理論價(jià)格的某個(gè)價(jià)格區(qū)間，就出現(xiàn)期現(xiàn)價(jià)差。操作：投資者就能在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)上同時(shí)買低賣高，等到價(jià)格回歸一致后，反方向平倉(cāng)。收益：期貨與現(xiàn)貨的價(jià)差股指期貨理論價(jià)格： F(t)=S(t) x exp(r-d)x(T-t) 股指期貨套利股指期貨套利35融資交易有效提供資金杠桿正向套利：買進(jìn)ETF或股票組合同時(shí)賣出股指期貨，在期貨到期日結(jié)算或者價(jià)格回歸后平倉(cāng)獲取套利利潤(rùn)。原理：套利所需資金包括買入現(xiàn)貨的資金、股指期貨賣空的基本保證金和追加保證金，其中買入現(xiàn)貨所需資金占比最大。方法：利用自有資金買入一部分現(xiàn)貨，同時(shí)以這一部分現(xiàn)貨作擔(dān)保融資買入另一部分現(xiàn)貨，節(jié)省套利資金。 ETF和股指期貨套利和股指期貨套利