《財務(wù)學(xué)原理》課程教學(xué)_暨南大學(xué)樊瑩

1、1淺談財務(wù)學(xué)原理課程的教學(xué)知識點與案例的結(jié)合 2 一課程特點 二學(xué)生特點 三案例在財務(wù)學(xué)原理授課中的運用3一課程特點一課程特點 財務(wù)學(xué)原理課程特點突出表現(xiàn)為：政策性強、綜合性強、方法靈活、公式多、涉及面廣、應(yīng)用性強等，具有文理兼通性，這就要求教師教學(xué)時，以基本財務(wù)理念和通用財務(wù)分析方法為主題教學(xué)內(nèi)容，通過教與學(xué)，使學(xué)生掌握財務(wù)管理的基本概念、常用術(shù)語、理財?shù)闹饕^念、通用財務(wù)分析方法的計算與解析，為財務(wù)管理以及相關(guān)專業(yè)的后續(xù)課程的學(xué)習(xí)打下基礎(chǔ)。 4二學(xué)生特點二學(xué)生特點 目前的大學(xué)生生源大部分都是應(yīng)屆高中畢業(yè)生，沒有社會實踐，對公司、金融市場等運作不太了解，對財務(wù)學(xué)原理的理論知識的理解就不是那么

2、容易。因此，從學(xué)生熟悉的事物入手講解，會事半功倍。 5 講授時堅持理論密切聯(lián)系實際，立足于資本市場的資本運作規(guī)律，盡可能借助日常生活中的一些理財實例，深入淺出地介紹財務(wù)管理的基本概念和方法，引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)入理財思路、拓開學(xué)生對資本運作的認(rèn)識視野。 對于課本中涉及到的方法公式要講清來龍去脈并作基本的數(shù)理推導(dǎo)，而且要求學(xué)生將主要精力放在計算公式的應(yīng)用條件及其計算結(jié)果的分析上。 6三案例在三案例在財務(wù)學(xué)原理財務(wù)學(xué)原理授課中的運用授課中的運用 財務(wù)學(xué)原理課程本身就具有很強的應(yīng)用性，財務(wù)學(xué)原理的許多觀念不僅在企業(yè)財務(wù)管理中應(yīng)用，在人們的日常生活中也有著廣泛的應(yīng)用。因此，在教學(xué)過程中，可以運用案例教學(xué)法和情景

3、教學(xué)法為主要方法，把理論知識以更易于讓學(xué)生掌握的方式呈現(xiàn)出來，同時提高學(xué)生對學(xué)習(xí)內(nèi)容興趣。7（一）學(xué)開車與學(xué)財務(wù)管理（一）學(xué)開車與學(xué)財務(wù)管理8學(xué)開車與學(xué)財務(wù)管理學(xué)開車與學(xué)財務(wù)管理車的五大功能方向剎車離合器檔位油門司機學(xué)到技能用于實踐-開車司機的綜合素質(zhì)膽大心細(xì)手腳協(xié)調(diào)路況的判斷合理加油合理換檔遵守交通規(guī)則財務(wù)管理的技術(shù)方法財務(wù)預(yù)測方法投資決策方法財務(wù)分析方法財務(wù)人員學(xué)到技能用于實踐-對企業(yè)財務(wù)進(jìn)行管理財務(wù)的人員綜合素質(zhì)財務(wù)管理環(huán)境的判斷靈活運用技術(shù)方法進(jìn)行合理的財務(wù)預(yù)測和決策。利用財務(wù)數(shù)據(jù)，運用技術(shù)分析方法對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析。遵守法律910財務(wù)專家應(yīng)具備的素質(zhì)財務(wù)專家應(yīng)具備的素

4、質(zhì) 總體素質(zhì)要求 財務(wù)專家要有戰(zhàn)略頭腦、開闊的恩思路、高瞻遠(yuǎn)矚的謀略，不斤斤計較一時一事的得失，善于從企業(yè)整體發(fā)展的戰(zhàn)略高度來認(rèn)識和處理問題。 財務(wù)專家要有敏銳的洞察力和準(zhǔn)確的判斷力，善于抓住機會，大膽適時決策。 敢于面向風(fēng)險、駕馭風(fēng)險，提高風(fēng)險決策能力。11 小結(jié) 學(xué)開車與學(xué)財務(wù)管理是相通的；開車與對企業(yè)財務(wù)活動進(jìn)行管理也有相似的地方。 身邊處處有財務(wù)，只要有心觀察，必能從生活中找到理財?shù)默F(xiàn)象，運用財務(wù)理論知識，分析它，尋找規(guī)律性的東西。12（二）理財環(huán)境對企業(yè)財務(wù)行為的影響（二）理財環(huán)境對企業(yè)財務(wù)行為的影響 理財環(huán)境：經(jīng)濟環(huán)境、金融市場環(huán)境、稅收環(huán)境等。 理財環(huán)境影響企業(yè)的籌資、投資、分配

5、行為。13利率的構(gòu)成利率的構(gòu)成 金融市場上資金的利率通常由三部分構(gòu)成：純利率；通貨膨脹補償率；風(fēng)險報酬率。 利率的一般計算公式可用下式表示： 利率=純利率+通貨膨脹補償率 +違約風(fēng)險報酬率 +變現(xiàn)力風(fēng)險報酬率 +到期風(fēng)險報酬率14一年期居民儲蓄定期存款利率調(diào)整表一年期居民儲蓄定期存款利率調(diào)整表資料來源：152022-3-23-9696年至今我國一年期定期存款利率走向圖年至今我國一年期定期存款利率走向圖16 小結(jié) 利率變動有一定的規(guī)律性。 利率變動受一定的因素影響，但每次變動影響的因素不一定一樣。因此每次利率變動，可以分析是宏觀調(diào)控、國家經(jīng)濟增長速度變化，還是通貨膨脹等因素變化。引導(dǎo)學(xué)生關(guān)注資本

6、市場，關(guān)注國內(nèi)外政治經(jīng)濟時事，培養(yǎng)學(xué)生的思考能、分析判斷能力。17宏觀調(diào)控對房地產(chǎn)公司宏觀調(diào)控對房地產(chǎn)公司籌資行為（資本結(jié)構(gòu)）的影響籌資行為（資本結(jié)構(gòu)）的影響 經(jīng)濟環(huán)境是指對企業(yè)財務(wù)管理活動產(chǎn)生影響的宏觀經(jīng)濟總體狀況、態(tài)勢，包括經(jīng)濟體制、經(jīng)濟政策、經(jīng)濟發(fā)展水平和經(jīng)濟周期等。18萬科歷年資產(chǎn)負(fù)債率變化趨勢圖萬科歷年資產(chǎn)負(fù)債率變化趨勢圖192002-20122002-2012年萬科資產(chǎn)負(fù)債率變化趨勢表年萬科資產(chǎn)負(fù)債率變化趨勢表年年資產(chǎn)負(fù)債率（資產(chǎn)負(fù)債率（% %）2002200258.2958.292003200354.9254.922004200459.4259.422005200561.1061

7、.102006200665.0465.042007200766.1166.112008200867.4467.442009200967.0067.002010201074.6974.692011201177.1077.102012201278.3278.3220萬科資本結(jié)構(gòu)隨著政府政策調(diào)整、萬科資本結(jié)構(gòu)隨著政府政策調(diào)整、資本市場的波動而變化資本市場的波動而變化 第一個時期，第一個時期，20022002年至年至20042004年。年。 2003年建設(shè)部起草的關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展的通知（簡稱“18號文”）出臺，明確地將房地產(chǎn)業(yè)列為我國國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，成為房地產(chǎn)業(yè)崛起的信號，房地產(chǎn)市場

8、整體出現(xiàn)飛躍。2002-2004年萬科的資產(chǎn)負(fù)債率在一個比較合理的水平上,三年的資產(chǎn)負(fù)債率均不到60%。21 第二個時期，第二個時期，20052005年至年至20072007年。年。 2005-2007年中國房地產(chǎn)市場迎來了前所未有的“牛市”。隨著房地產(chǎn)投資過熱，房地產(chǎn)市場連續(xù)遭遇兩輪宏觀調(diào)控：2005年“國八條”、2006年“國十五條”、2007年“國六條”相繼出臺，從土地供應(yīng)、房地產(chǎn)信貸投資等方面一直房地產(chǎn)投資，房企的資信水平、周轉(zhuǎn)能力成為突破宏觀調(diào)控桎梏的關(guān)鍵。22 2008年受金融危機沖擊，我國股票市場動蕩調(diào)整，政府先后采取了五次降息、下調(diào)契稅稅率、降低按揭比例、延付土地費用等房地產(chǎn)刺

9、激政策，導(dǎo)致2008年末至2009年期間的爆發(fā)式回暖，中國房地產(chǎn)市場由高速增長期進(jìn)入調(diào)整期。 2005-2007年資產(chǎn)負(fù)債率較前期提高，達(dá)到60%多，說明政府的宏觀調(diào)控、證券市場的變化會影響萬科的資本結(jié)構(gòu)，負(fù)債增加。23 第三個時期，第三個時期，20082008年至年至20122012年。年。 政府政策影響、證券市場低迷，房地產(chǎn)行業(yè)融資渠道收縮，直接融資受阻。萬科近年來資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢。從2008年至2012年萬科資產(chǎn)負(fù)債率逐年增加，2012年已經(jīng)達(dá)到78.32%的高位。24 層出不窮的宏觀調(diào)控政策（央行采取緊縮性的貨幣政策）加劇了的公司融資困境，萬科創(chuàng)新融資模式合理應(yīng)對。 在融資渠道上不

10、斷拓展和完善,積極開拓海外融資市場、拓寬融資渠道、采用多元化的融資方式，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)公司價值最大化，使公司能可持續(xù)發(fā)展。25 小結(jié) 政府政策調(diào)整、資本市場的波動對公司的籌資行產(chǎn)生影響。 學(xué)生應(yīng)將學(xué)到的財務(wù)學(xué)原理的理論和方法用于實踐，分析公司的理財行為。26（三）杠桿效應(yīng) 1.經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營杠桿 2.財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿 3.企業(yè)風(fēng)險和綜合杠桿271.1.經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營杠桿經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營杠桿 （1）經(jīng)營風(fēng)險：經(jīng)營風(fēng)險：是指因生產(chǎn)經(jīng)營活動的不確定性而引起的風(fēng)險，它會使企業(yè)的經(jīng)營利潤(息稅前利潤EBIT)變得不確定。 （2 2）影響因素）影響因素：市場對產(chǎn)品需求的變動性 、產(chǎn)品銷售

11、價格的變動性 、投入生產(chǎn)要素價格的變動性 、調(diào)整銷售價格的能力 、固定成本占全部成本的比重 。28息稅前利潤（EBIT）= 邊際貢獻(xiàn)總額固定成本 =銷數(shù)量（銷售單價單位變動成本 ）固定成本 29討論討論 在偉易達(dá)集團有限公司年年報的黃子欣主席報告書中提到：雖然集團的收入穩(wěn)定增長，但材料和勞工成本大幅上升，影響了集團的盈利能力。人民幣升值，新電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品的推廣費用增加以及公司整體產(chǎn)品組合改變。而公司一般及行政費用能有效控制，能緩解成本的上升，亦對盈利能力構(gòu)成影響。盡管如此，集團透過提升營運效率、優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計和其他控制成本措施，得以緩解上述不利的影響。 討論：討論： 結(jié)合2011年國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，

12、分析財務(wù)管理環(huán)境對偉易達(dá)集團有限公司財務(wù)活動的影響。 30 由此可見，經(jīng)營風(fēng)險指經(jīng)營收入的不確定性。當(dāng)公司經(jīng)營風(fēng)險較大、經(jīng)營收入不穩(wěn)定性越強時，其財務(wù)破產(chǎn)的可能性也越高，因此為了避免破產(chǎn)，公司主要考慮采用權(quán)益性融資方式（如電子行業(yè)等）；反之，如果經(jīng)營收入穩(wěn)定?，F(xiàn)金流量較大，則采用債務(wù)融資方式可能是最好的選擇之一。31 （3 3）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險：）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險： 企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的大小和經(jīng)營杠桿有重要關(guān)系經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，利潤變動越激烈，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險就越大。 在其它條件不變的情況下，固定成本越高，企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，而經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，其經(jīng)營風(fēng)險也就越高。322.2.財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠

13、桿財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)杠桿 （1）財務(wù)風(fēng)險：是指由于負(fù)債經(jīng)營而增加的風(fēng)險，它會使普通股股東的收益變得不穩(wěn)定。 只要選擇負(fù)債籌資方式都會存在財務(wù)風(fēng)險 。33由于固定性財務(wù)費用的存在，而使得普通股每股收益的變動大于變動的效應(yīng) 。支點：固定性財務(wù)費用（利息或優(yōu)先股股利）NdTIEBIT)1)(普通股股數(shù)優(yōu)先股股利稅后利潤）每股收益（EPS（）財務(wù)杠桿（）財務(wù)杠桿“四兩撥千斤四兩撥千斤”34 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小和財務(wù)杠桿有重要關(guān)系財務(wù)杠桿系數(shù)越高，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就越大。 在資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)所占的比例越高，財務(wù)杠桿的作用就越大，財務(wù)風(fēng)險也越大。（3 3）財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險）財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險35 (1)從企業(yè)

14、的整個生產(chǎn)經(jīng)營過程來說，由于固定性經(jīng)營成本和固定性財務(wù)費用的存在，而使得普通股每股收益的變動遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銷售量的變動的效應(yīng) 。 支點：固定經(jīng)營成本、固定性財務(wù)費用 經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的聯(lián)合作用 3 3、聯(lián)合杠桿和企業(yè)風(fēng)險、聯(lián)合杠桿和企業(yè)風(fēng)險聯(lián)合杠桿與經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿有何關(guān)系？36 聯(lián)合杠桿系數(shù)(DCL)是指每股收益變動率相當(dāng)于銷售量變動率的倍數(shù) 。 DCL=DOLDFL 37 企業(yè)風(fēng)險的大小和聯(lián)合杠桿有重要關(guān)系 聯(lián)合杠桿系數(shù)越高，每股收益波動越激烈，企業(yè)的風(fēng)險就越大。 企業(yè)在一定風(fēng)險承受能力下，可有多種經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的組合。(2)(2)聯(lián)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險聯(lián)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險38案例：案例：債務(wù)

15、籌資風(fēng)險京東方向液晶顯示行業(yè)轉(zhuǎn)型的財務(wù)問題39京東方財務(wù)危機形成過程京東方財務(wù)危機形成過程高經(jīng)營風(fēng)險高經(jīng)營風(fēng)險高速擴張高速擴張高企業(yè)風(fēng)險高企業(yè)風(fēng)險財務(wù)困境：財務(wù)困境：嚴(yán)重虧損嚴(yán)重虧損高財務(wù)風(fēng)險高財務(wù)風(fēng)險40京東方案例分析 一公司背景一公司背景 二行業(yè)特點二行業(yè)特點 三京東方三京東方向液晶顯示行業(yè)轉(zhuǎn)型之路向液晶顯示行業(yè)轉(zhuǎn)型之路 京東方收購的效果立竿見影 行業(yè)波動，京東方背上了巨大的資金包袱 四原因分析四原因分析41一公司背景一公司背景 京東方科技集團股份有限公司（簡稱：京東方）于2001年1月在深圳交易所上市。 京東方公司的前身為北京電子管廠，是中國著名電子器件產(chǎn)品生產(chǎn)廠家。在九十年代，經(jīng)過幾年

16、的彩電價格惡性競爭后，京東方公司意識到了固守CRT這一市場對公司的發(fā)展是非常不利的，意識到了轉(zhuǎn)型的重要性，介入新的領(lǐng)域液晶顯示行業(yè).42 京東方核心業(yè)務(wù)定位于顯示領(lǐng)域。 公司旗下?lián)碛蠺FT-LCD、顯示器與平板電視、專業(yè)顯示系統(tǒng)、移動顯示系統(tǒng)、顯示應(yīng)用系統(tǒng)、精密電子零件與材料、CRT七大顯示相關(guān)事業(yè)群。 業(yè)務(wù)涉及顯示零件與材料、顯示器件、顯示器/平板電視和應(yīng)用終端產(chǎn)品。TFT-LCD產(chǎn)業(yè)是國家重點鼓勵發(fā)展的行業(yè)。43二行業(yè)特點二行業(yè)特點 液晶顯示器屬高科技產(chǎn)業(yè)，收益高，風(fēng)險也高。液晶顯示器屬高科技產(chǎn)業(yè)，收益高，風(fēng)險也高。 這個行業(yè)是一個吃錢老虎的行業(yè)，技術(shù)變化非?？?，每一這個行業(yè)是一個吃錢老虎

17、的行業(yè)，技術(shù)變化非常快，每一兩年迅速更新一代技術(shù)，每一代技術(shù)需要新建工廠的投資兩年迅速更新一代技術(shù)，每一代技術(shù)需要新建工廠的投資數(shù)額倍增。數(shù)額倍增。LCDLCD行業(yè)是個技術(shù)資金密集型的典型產(chǎn)業(yè)，行業(yè)是個技術(shù)資金密集型的典型產(chǎn)業(yè)，ITIT行業(yè)中能旗鼓相當(dāng)者僅有芯片制造行業(yè)。行業(yè)中能旗鼓相當(dāng)者僅有芯片制造行業(yè)。 京東方京東方“義無返顧義無返顧”地投入了這場地投入了這場LCDLCD的的“世界錦標(biāo)賽世界錦標(biāo)賽”，而這個行業(yè)的特性將決定，它必須同時在技術(shù)和資金兩條而這個行業(yè)的特性將決定，它必須同時在技術(shù)和資金兩條線上不停地投入、賽跑。線上不停地投入、賽跑。 這個競跑，沒有終點，一旦落后，就是出局。這個競

18、跑，沒有終點，一旦落后，就是出局。44三京東方三京東方向液晶顯示行業(yè)轉(zhuǎn)型之路向液晶顯示行業(yè)轉(zhuǎn)型之路 2002年11月京東方開始了擴張之路，以并購方式進(jìn)入產(chǎn)業(yè)上游液晶顯示領(lǐng)域，然后用新的投資實現(xiàn)中國制造，京東方迅速完成產(chǎn)業(yè)布局。 在2003年，京東方完成了兩次海外收購。45京東方以高負(fù)債進(jìn)行快速擴張京東方以高負(fù)債進(jìn)行快速擴張時間項目資金來源2003年1月22日以3.8億美元的價格正式收購韓國現(xiàn)代顯示技術(shù)株式會社（HYDIS）的TFTLCD（薄膜晶體管液晶顯示器件）業(yè)務(wù)。自有資金10.87億元信貸資金33.34億元合計44.21億元人民幣2003年8月6 日以港幣10.5億元(1.5億美元)收購香

19、港上市公司冠捷科技26.36的股權(quán)。2003年6月與北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)簽約，一期投資12億美元入駐亦莊，全力打造京東方TFTLCD北京生產(chǎn)基地。自有資金、股權(quán)占20%銀行或財團貸款占80%46 2003年上半年，京東方在其液晶顯示方面完成了兩次購并，開始構(gòu)筑北京TFT-LCD制造和研發(fā)基地，完成了技術(shù)、生產(chǎn)、銷售的穩(wěn)固的鐵三角架構(gòu)。47 京東方收購的效果立竿見影 行業(yè)波動，京東方背上了巨大的資金包袱48四分析四分析時間時間資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率流動比率流動比率2003-12-312003-12-3174.87%74.87%0.870.872002-12-312002-12-3161.06%61.

20、06%1.161.162001-12-312001-12-3142.08%42.08%1.511.512000-12-312000-12-3142.45%42.45%1.711.71京東方財務(wù)情況京東方財務(wù)情況（一）京東方為了強化主業(yè)，以高負(fù)債為代價進(jìn)行快速擴張。49財務(wù)狀況及經(jīng)營成果分析財務(wù)狀況及經(jīng)營成果分析50京東方京東方財務(wù)指標(biāo)財務(wù)指標(biāo)20022002年年20032003年年增減幅度增減幅度主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)利潤6.366.3617.2717.27172%172%財務(wù)費用財務(wù)費用0.660.662.632.63298%298%51（二）經(jīng)營風(fēng)險（二）經(jīng)營風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險導(dǎo)致京東方經(jīng)營風(fēng)險

21、導(dǎo)致京東方20052005年度營業(yè)利潤虧損。年度營業(yè)利潤虧損。京東方大手筆的并購必然導(dǎo)致資金流短缺，如何補充后續(xù)整合費用以及生產(chǎn)所需要的運營資金是關(guān)鍵問題。如果新收購的資產(chǎn)和企業(yè)不能產(chǎn)生良好利潤流，將導(dǎo)致整個企業(yè)的危機。 （經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險）從2004年7月中旬起，液晶顯示器的市場價格出現(xiàn)拐點，一年半來首次出現(xiàn)整體大幅下跌。2004年7月7月底液晶面板的價格比6月下跌了35。8月中旬，17寸面板的最低報價已出現(xiàn)260美元價位，15寸面板則出現(xiàn)200美元的“破盤價”，此報價幾乎是近1年半的最低價位，業(yè)內(nèi)估計17寸面板價格將降至230240美元。 52 液晶面板降價的主要原因是供給迅速增加。液晶

22、面板降價的主要原因是供給迅速增加。 伴隨著連續(xù)6個季度的價格上漲，新增產(chǎn)能已超過漲價前的全部市場需求。據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)目前已有16條5代以上TFT生產(chǎn)線在建。 在全球平面顯示產(chǎn)業(yè)研究中最具權(quán)威地位的美國Display Search預(yù)計：經(jīng)歷2003年的短暫供給不足后，TFT產(chǎn)業(yè)2004年會有5的產(chǎn)能過剩率，2005年則會有15的過剩率。53 華夏證券研究所行業(yè)研究員董志強研究了京東方TFTLCD產(chǎn)量、成本和價格的關(guān)系，認(rèn)為：TFTLCD市場價格每波動10 美元，對京東方每股業(yè)績的影響將達(dá)到0.15 元。如果價格上升，京東方的每股收益將相應(yīng)上升；如果價格下降，每股收益也會相應(yīng)下降。 54 低迷的市場

23、、高庫存、高資產(chǎn)負(fù)債率，幾乎把京東方一步一步推向了破產(chǎn)的泥沼。 55（三）財務(wù)風(fēng)險（三）財務(wù)風(fēng)險 負(fù)債擴張，息稅前利潤下滑，導(dǎo)致京東方財務(wù)風(fēng)險加大，負(fù)債擴張，息稅前利潤下滑，導(dǎo)致京東方財務(wù)風(fēng)險加大，陷入財務(wù)危機。陷入財務(wù)危機。 為了強化主業(yè)，占據(jù)制高點，京東方負(fù)債擴張。2003年京東方的系列資本運作，京東方的資產(chǎn)負(fù)債率將躍至70以上（國際慣常的評價企業(yè)財政赤字風(fēng)險指標(biāo)的警戒負(fù)債率為不超過60） 。產(chǎn)生了負(fù)債擴張、借貸資金償還的風(fēng)險等問題。 經(jīng)營風(fēng)險導(dǎo)致息稅前利潤下滑，從而加大京東方財務(wù)風(fēng)險，陷入財務(wù)危機。56京東方京東方財務(wù)情況財務(wù)情況時間時間資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率(%)(%)流動比率流動比率2

24、009-12-312009-12-3128.346028.34604.94854.94852008-12-312008-12-3151.805951.80591.32881.32882007-12-312007-12-3158.738358.73831.41391.41392006-12-312006-12-3173.492373.49230.66330.66332005-12-312005-12-3182.738682.73860.96340.96342004-12-312004-12-3169.419969.41990.61150.61152003-12-312003-12-3174.87

25、0774.87070.86860.86862002-12-312002-12-3161.061361.06131.15751.15752001-12-312001-12-3142.080642.08061.51141.51142000-12-312000-12-3142.450142.45011.71281.712857京東方京東方A A歷年歷年資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率58京東方京東方A A歷年財務(wù)指標(biāo)歷年財務(wù)指標(biāo) 59（四）再融資受到限制（四）再融資受到限制 2002年末，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)61.06%，再度大舉舉債的空間有限。 公司連續(xù)三年4%左右的凈資產(chǎn)收益率也使其通過資本市場再融資

26、的希望渺茫。年資產(chǎn)負(fù)債率凈資產(chǎn)收益率200042.45%5.27%200142.08%3%200261.06%4%200374.87%14.14%200469.42%4.16%200582.74%-46.99%200673.49%-48.63%60 收購融資所導(dǎo)致的高財務(wù)杠桿帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響。雖然通過增發(fā)B股、出售部分非主業(yè)資產(chǎn)，京東方解決了部分資金問題，但京東方當(dāng)時的資產(chǎn)負(fù)債率已從2004年66.33%高攀至82.72%。這進(jìn)一步反映了京東方的資金困局。 61( (五五) )變賣家產(chǎn)償還巨額債務(wù)變賣家產(chǎn)償還巨額債務(wù) 由于資產(chǎn)負(fù)債率高企和凈資產(chǎn)收益率偏低，京東方再融資受到限制。而經(jīng)營業(yè)績不理

27、想，在持續(xù)兩年多的虧損中，京東方一直在不停地變賣家產(chǎn)，以償還巨額債務(wù)。 根據(jù)京東方財報，截至2006年9月底，公司總虧損接近40億元，總資產(chǎn)172.4億元，而銀行借款總額高達(dá)96億元。在持續(xù)兩年多的虧損中，京東方一直在不停地變賣家產(chǎn)。62 （）2005年9月，京東方將持有的北京星城置業(yè)有限公司40%權(quán)益，以6000萬元的價格轉(zhuǎn)讓； （）2006年5月底，又將其持有北京方益集成電路設(shè)計有限公司75%的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓。 （） 2006年京東方拋棄了資不抵債的韓國子公司BOEHydis。 （）2007年1月23日京東方出售冠捷科技 10.3%的股份，套現(xiàn)約11億港元。 63啟示啟示 企業(yè)只有兼?zhèn)浣?jīng)營效率高和財務(wù)資源充足才能長期生企業(yè)只有兼?zhèn)浣?jīng)營效率高和財務(wù)資源充足才能長期生存。存。 在競爭激烈、產(chǎn)品更新?lián)Q代快的行業(yè)中，企業(yè)的當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)在產(chǎn)品市場上的競爭能力（包括后續(xù)投資能力，研發(fā)能力和營銷競爭的財務(wù)承受能力）和業(yè)績。在高新技術(shù)行業(yè)中，高財務(wù)杠桿容易導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)投資能力、研發(fā)能力