企業(yè)直接債務融資工具介紹

1、0智智 慧慧 創(chuàng)創(chuàng) 新新 未未 來來非金融企業(yè)直接債務融資工具非金融企業(yè)直接債務融資工具介紹介紹1章節(jié)章節(jié)內容內容第一部分企業(yè)融資方式概覽第二部分直接債務融資工具介紹第三部分企業(yè)債務融資選擇策略目錄目錄2第一部分第一部分 企業(yè)融資方式概覽企業(yè)融資方式概覽企業(yè)融資方式概覽企業(yè)融資方式概覽1.1 企業(yè)融資方式概覽1.2 股權融資方式1.3 債權融資方式 3企業(yè)資產(chǎn)負債表企業(yè)資產(chǎn)負債表流動資產(chǎn)流動負債非流動負債非流動資產(chǎn)負債合計負債合計所有者權益所有者權益資產(chǎn)合計資產(chǎn)合計負債所有者權負債所有者權益合計益合計從資產(chǎn)負債表分析，企業(yè)日常運營所依賴的資產(chǎn)之形成，無非通過自有資金經(jīng)營及負債經(jīng)營兩種方式。企業(yè)

2、的負債來源主要有兩大塊：日常經(jīng)營產(chǎn)生的經(jīng)營性負債以及外部外部的債權融資的債權融資。自有資金來源于兩大塊：日常經(jīng)營積累以及外部的股權融資外部的股權融資。債權股權外部融資方式外部融資方式銀行貸款信托可選擇的融資方式股債混合可轉債IPO增發(fā)配股PE：私募股權融資企業(yè)資產(chǎn)證券化直接債務融資1.1 企業(yè)融資方式概覽企業(yè)融資方式概覽 4非上市公司上市公司IPO股權再融資增發(fā)配股可轉換債券分離交易可轉債私募股權融資1.2 股權融資方式股權融資方式 2006-2011年可轉債及分離交易可轉債發(fā)行年可轉債及分離交易可轉債發(fā)行情況情況再融資方式發(fā)行家數(shù)平均發(fā)行規(guī)?？赊D債45家31.21億元分離交易可轉債21家45

3、.27億元71121771113472771,5994,3811,0041,9524,7002,565010020030040001,0002,0003,0004,0005,0002006200720082009201020112006-2011年年IPO情況情況首發(fā)家數(shù)(家)首發(fā)實際募集資金(億元)581771351331681871,0433,3152,1482,9693,4653,83905010015020001,0002,0003,0004,0002006200720082009201020112006-2011年增發(fā)情況年增發(fā)情況增發(fā)家數(shù)(家)增發(fā)實際募集資金(億元)圖表數(shù)據(jù)來源：

4、Wind資訊27910181542261481041,4294170510152005001,0001,5002,0002006200720082009201020112006-2011配股配股情況情況配股家數(shù)(家)配股實際募集資金(億元)20112011年滬深兩市通過年滬深兩市通過IPOIPO、增發(fā)及配股方式、增發(fā)及配股方式募集資金合計募集資金合計6,8216,821億億元元IPO是企業(yè)打造股權融資平臺的重要起點股權再融資是企業(yè)上市后充分利用資本市場的手段5圖表數(shù)據(jù)來源：Wind資訊55.25.45.65.866.26.46.66.870500001000001500002000002500

5、003000003500002009年01月2009年03月2009年05月2009年07月2009年09月2009年11月2010年01月2010年03月2010年05月2010年07月2010年09月2010年11月2011年01月2011年03月2011年05月2011年07月2011年09月2011年11月2012年01月中長期貸款(億元)3-5年期貸款利率(%)012345670500001000001500002000002500002009年01月2009年03月2009年05月2009年07月2009年09月2009年11月2010年01月2010年03月2010年05月201

6、0年07月2010年09月2010年11月2011年01月2011年03月2011年05月2011年07月2011年09月2011年11月2012年01月短期貸款(億元)1年期貸款利率(%)2011年全年新增貸款年全年新增貸款7.47萬億萬億1.3 債權融資方式債權融資方式 1.3.1 銀行貸款銀行貸款61.3 債權融資方式債權融資方式 1.3.2 直接債務融資直接債務融資-2468101214-5001,0001,5002,0002006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12006

7、年以來企業(yè)債發(fā)行情況年以來企業(yè)債發(fā)行情況一般企業(yè)債集合企業(yè)債 - 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 -501001502002502007/9/12008/2/12008/7/12008/12/12009/5/12009/10/12010/3/12010/8/12011/1/12011/6/12011/11/12007年以來公司債發(fā)行年以來公司債發(fā)行情況情況實際發(fā)行總額(億元)票面利率(%)-2004006008001,0001,200-5001,0001,5002,0002,5002006Q12006Q32007Q12007Q32008Q1200

8、8Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12006年以來年以來CP及及SCP發(fā)行情況發(fā)行情況一般短期融資券超短期融資債券-51015202530-5001,0001,5002,0002,5003,0003,5002008Q22008Q32008Q42009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22008年以來中期票據(jù)發(fā)行情況年以來中期票據(jù)發(fā)行情況一般中期票據(jù)集合票據(jù)18%4%31%42%5%2006年以來直接債務融資結構年以來直

9、接債務融資結構企業(yè)債公司債(億元)中期票據(jù)短期融資券超短期融資債券圖表數(shù)據(jù)來源：Wind資訊2011年，非金融企業(yè)通過年，非金融企業(yè)通過直接債務融資工具募集資直接債務融資工具募集資金合計金合計2.22萬萬億元億元71.3 債權融資方式債權融資方式 1.3.3 信托融資信托融資2011年信托資產(chǎn)凈增量（單位：億元）年信托資產(chǎn)凈增量（單位：億元）按來源劃分金額占比集合資金信托 7,323 28%單一資金信托 10,162 68%管理財產(chǎn)信托 229 4%2011年資金信托凈增量（單位：億元）年資金信托凈增量（單位：億元）按運用方式劃分按功能劃分貸款 1,629 基礎產(chǎn)業(yè) 209 交易性金融資產(chǎn)投資

10、 977 房地產(chǎn) 2,559 可供出售及持有至到期投資 5,606 證券市場（股票） 234 長期股權投資 1,996 證券市場（基金） 91 租賃 37 證券市場（債券） 1,135 買入返售 560 金融機構 4,390 存放同業(yè) 3,685 工商企業(yè) 4,102 其他 2,996 其他 4,764 22%15%4%0%5%13%20%21%截至截至2011年末資金信托結構分析（按功能劃分）年末資金信托結構分析（按功能劃分）基礎產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)證券市場（股票）證券市場（基金）證券市場（債券）金融機構工商企業(yè)其他2011年，新增信托資產(chǎn)超過年，新增信托資產(chǎn)超過3.17萬億，萬億，到期的資金量為到期

11、的資金量為1.40萬億萬億-0.500.511.5201000020000300004000050000600002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011信托總資產(chǎn)信托總資產(chǎn)增長率圖表數(shù)據(jù)來源：信托業(yè)協(xié)會8第二部分第二部分 直接債務融資工具介紹直接債務融資工具介紹直接債務融資工具介紹直接債務融資工具介紹2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券2.2 非公開定向債務融資工具2.3 資產(chǎn)支持票據(jù)2.4 中小企業(yè)集合票據(jù)2.5 企業(yè)債券2.6 公司債券2.7 中小企業(yè)私募債92.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.

12、1 中期票據(jù)介紹中期票據(jù)介紹中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場按照計劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務融資工具產(chǎn)品定義產(chǎn)品定義監(jiān)管監(jiān)管機構：中國銀行間市場交易商協(xié)會監(jiān)管方式：注冊制在注冊有效期為兩年，企業(yè)可選擇一次或分期發(fā)行，首次發(fā)行應在注冊后2個月內完成發(fā)行方式發(fā)行方式一次注冊，有效期兩年，一次發(fā)行或分期發(fā)行規(guī)模規(guī)模待償還余額不得超過企業(yè)經(jīng)審計凈資產(chǎn)的40%，須與短券、企業(yè)債、公司債合并計算（主體評級在AA及以上的可不與短券合并計算 ）企業(yè)母公司的債券發(fā)行額度需要全額合并計算子公司的已發(fā)行債券額度期限期限無明確限制，2-10年期均有發(fā)行，一般為3年-5年利率利率利率

13、較為市場化，但不低于交易商協(xié)會發(fā)行指導利率下限，通常低于同期限貸款利率目前在銀行間市場發(fā)行、流通，投資者群體主要為商業(yè)銀行、農(nóng)信社等募集資金用途募集資金用途用于補充營運資金、項目建設或者償還銀行貸款中期票據(jù)主要要素中期票據(jù)主要要素10流通市場流通市場市場：銀行間債券市場投資者：銀行間市場所有成員（不對個人投資者開放）評級與擔保評級與擔保評級：主體評級一般要求AA-及以上擔保：無強制要求，企業(yè)可以自主選擇托管人托管人中央國債登記結算有限責任公司主承銷商資格主承銷商資格目前，有24家金融機構擁有從事中期票據(jù)主承銷業(yè)務的資格，其中22家為商業(yè)銀行，包括五大國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、部分城商行及2

14、家證券公司中期票據(jù)主要要素（續(xù)）中期票據(jù)主要要素（續(xù)）2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.1 中期票據(jù)介紹中期票據(jù)介紹11短期融資券定義短期融資券定義短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在一年期限內還本付息的有價證券短期融資券主要要素短期融資券主要要素審批審批機構：中國銀行間市場交易商協(xié)會監(jiān)管方式：注冊制注冊有效期為兩年，可在有效期內到期續(xù)發(fā)，首次發(fā)行應在注冊后2個月內完成發(fā)行方式發(fā)行方式一次注冊，一次發(fā)行或分期發(fā)行規(guī)模規(guī)模待償還余額不得超過企業(yè)經(jīng)審計凈資產(chǎn)的40%，不與企業(yè)債、公司債合并計算，須與中期票據(jù)合并計算

15、（主體評級在AA及以上的可不與中期票據(jù)合并計算 ）企業(yè)母公司的債券發(fā)行額度需要全額合并計算子公司的已發(fā)行債券額度期限期限一年及以內利率利率不低于交易商協(xié)會發(fā)行指導利率下限，通常低于同期限貸款利率募集資金用途募集資金用途對于募集資金用途沒有明確的限定，通常為償還銀行貸款與補充流動資金2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.2 短期融資券短期融資券介紹介紹12短期融資券主要要素（續(xù)）短期融資券主要要素（續(xù)）流通市場流通市場與投資者與投資者流通市場：銀行間債券市場投資者：銀行間市場所有成員（不對個人投資者開放）擔保擔保擔保：不提倡擔保，企業(yè)可以自主選擇

16、托管人托管人上海清算所主承銷商資格主承銷商資格目前，有24家金融機構擁有從事中期票據(jù)主承銷業(yè)務的資格，其中22家為商業(yè)銀行，包括五大國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、部分城商行及2家證券公司2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.2 短期融資券短期融資券介紹介紹13超短期融資券定義超短期融資券定義超短期融資券是指具有法人資格、信用評級較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，期限在270天以內的短期融資券超短期融資券主要要素超短期融資券主要要素發(fā)行主體發(fā)行主體目前為主體評級AAA以上企業(yè)融資成本融資成本市場化發(fā)行，協(xié)會不作利率指導，可成功實現(xiàn)企業(yè)信用優(yōu)勢

17、向成本優(yōu)勢的轉化發(fā)行期限發(fā)行期限最長不超過270天托管機構托管機構超短期融資券在上海清算所登記、托管、結算發(fā)行規(guī)模發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)40%的限制信息披露信息披露企業(yè)應通過中國貨幣網(wǎng)和上海清算所網(wǎng)站披露當期超短期融資券發(fā)行文件，企業(yè)如已在銀行間債券市場披露評級報告、三年及一期的財務報表，則在當期發(fā)行時可不重復披露資金用途資金用途企業(yè)發(fā)行超短期融資券所募集的資金應用于符合國家法律法規(guī)及政策要求的流動資金需要，不得用于長期投資發(fā)行方式發(fā)行方式實行注冊制，在現(xiàn)有注冊規(guī)則的基礎上進一步簡化注冊程序，實行一次注冊，分期發(fā)行注冊后的分期發(fā)行無需事先備案，企業(yè)只需在發(fā)行超短期融資券后2個工作日內將發(fā)行情況向交

18、易商協(xié)會備案企業(yè)發(fā)行超短期融資券可設主承銷團，每期發(fā)行可設一家聯(lián)席主承銷商或副主承銷商2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.3 超短期融資券超短期融資券介紹介紹14城投公司發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券的硬性標準城投公司發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券的硬性標準參考銀監(jiān)會融資平臺企業(yè)名單對發(fā)行企業(yè)進行遴選。對于列入銀監(jiān)會融資平臺企業(yè)名單的平臺企業(yè)，需盡量滿足下列條件：1、償債能力不依賴當?shù)刎斦漠a(chǎn)業(yè)類企業(yè)2、因企業(yè)性質為全民所有制而被列入名單的企業(yè)3、因承擔保障房建設任務而被列入名單的企業(yè)4、承擔城市軌道交通建設任務的企業(yè)房地產(chǎn)收入占比不超過30%，但土地一級

19、開發(fā)收入不再視為房地產(chǎn)收入?yún)f(xié)會審批重點關注協(xié)會審批重點關注六真原則六真原則真公司真公司真資產(chǎn)真資產(chǎn)真項目真項目真現(xiàn)金流真現(xiàn)金流真償債真償債真支持真支持2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.4 城投類公司的監(jiān)管政策城投類公司的監(jiān)管政策15債券評級債券評級1年年3年年5年年重點AAA4.264.394.64AAA4.394.634.97AA+4.795.145.55AA5.115.626.07從2010年6月7日開始，根據(jù)交易商協(xié)會的要求，當周及下周一發(fā)行的短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行利率參照當周公布的定價估值結果加一定點差執(zhí)行絕大部分短期融資券和中期

20、票據(jù)的發(fā)行利率均落在協(xié)會指導利率的下限上一級市場上浮幅度一級市場上浮幅度債項評級債項評級1年年3年年5年年重點AAA10 bp5 bp5 bpAAA15 bp10 bp10 bpAA+20 bp15 bp15 bpAA25 bp20 bp20 bp中票、短券發(fā)行利率下限（中票、短券發(fā)行利率下限（10.9-10.15）超短期債務融資無指導利率，采用市場化的定價機制2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.5 定價定價162.503.003.504.004.505.005.506.006.507.007.502014/10/122014/11/12201

21、4/12/122015/1/122015/2/122015/3/122015/4/122015/5/122015/6/122015/7/122015/8/122015/9/122015/10/122015/11/122015/12/122016/1/122016/2/122016/3/122016/4/122016/5/122016/6/122016/7/122016/8/122016/9/122016/10/12AA 1年AA 3年AA 5年2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.5 定價定價171、發(fā)行人出具的注冊報告、發(fā)行人出具的注冊報告11

22、 注冊報告12 發(fā)行人有權機構關于發(fā)行中票/短融/超短融的決議13 發(fā)行人、主承銷商、發(fā)行人律師、會計師事務所、信用評級機構對發(fā)行申請文件真實性、準確性和完整性的承諾書 131 發(fā)行人承諾書 132 主承銷商承諾書 133 律師事務所承諾書 134 會計師事務所承諾書 135 信用評級機構承諾書14 發(fā)行人公司章程和營業(yè)執(zhí)照（副本）復印件15 發(fā)行人關于已發(fā)行企業(yè)債券及債務融資工具未出現(xiàn)延遲支付本息情況的公告 2、主承銷商出具的發(fā)行額度的推薦函、主承銷商出具的發(fā)行額度的推薦函21 推薦函3、募集說明書、募集說明書31 募集說明書32 發(fā)行計劃33 發(fā)行公告 4、經(jīng)注冊會計師審計的近三年合并及母

23、公司審計報告，最近一期合并及母公司財務報表、經(jīng)注冊會計師審計的近三年合并及母公司審計報告，最近一期合并及母公司財務報表申報材料目錄申報材料目錄 2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.7 申報材料申報材料185、評級報告及跟蹤評級安排、評級報告及跟蹤評級安排51 信用等級通知書及信用評級報告（主體評級和債項評級）52 跟蹤評級安排6、發(fā)行人律師出具的、發(fā)行人律師出具的法律意見書法律意見書7、承銷協(xié)議承銷協(xié)議71 承銷協(xié)議72 授權委托書（非法人代表簽字則需）8、承銷團成員簽訂的、承銷團成員簽訂的承銷團協(xié)議承銷團協(xié)議81 承銷團協(xié)議82 承銷團成員名

24、單和參團回函9、（聯(lián)席）主承銷商、其它承銷團成員、信用評級機構、律師、注冊會計師及其所在機構的、（聯(lián)席）主承銷商、其它承銷團成員、信用評級機構、律師、注冊會計師及其所在機構的從業(yè)資格證明復印件從業(yè)資格證明復印件附件1、發(fā)行人關于涉及到“38號文”相關行業(yè)的自查報告 申報材料目錄申報材料目錄 2.1 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券 2.1.7 申報材料申報材料19非公開定向發(fā)行是指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀行間市場特定機構投資人發(fā)行債務融資工具，并在特定機構投資人范圍內流通轉讓的行為在銀行間債券市場以非公開定向發(fā)行方式發(fā)行的債務融資工具稱為非公開定向債務

25、融資工具產(chǎn)品定義產(chǎn)品定義非公開定向債務融資工具主要要素非公開定向債務融資工具主要要素監(jiān)管監(jiān)管機構：中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊制：要件審核，流程相對簡單主要法規(guī)：銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法、銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具非公開定向發(fā)行規(guī)則行業(yè)限制行業(yè)限制國家鼓勵扶持的行業(yè)優(yōu)先城投公司及其他受限行業(yè)需具體分析發(fā)行對象發(fā)行對象在銀行間債券市場發(fā)行，由協(xié)會界定的銀行間債券市場合格投資者認購定向投資人投資定向工具應向交易商協(xié)會出具書面確認函發(fā)行定向工具前，企業(yè)應與擬投資該期定向工具的定向投資人達成定向發(fā)行協(xié)議交易流通交易流通不限于初始投資人，可在簽訂定向發(fā)行協(xié)議的定向投資人之間

26、轉讓發(fā)行期限發(fā)行期限未做特別限定，可由主承銷商、發(fā)行人和投資者商定融資成本融資成本協(xié)會不作利率指導，發(fā)行利率由主承銷商、發(fā)行人和投資者商定，不受貸款利率管制發(fā)行利率略高于同資質同期限公募中票發(fā)行規(guī)模發(fā)行規(guī)模突破“累計發(fā)行債券余額不得超過公司凈資產(chǎn)40%”的規(guī)定限制2.2 非公開定向債務融資工具非公開定向債務融資工具 2.2.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹20募集資金用途募集資金用途未做嚴格限定，用于符合國家相關法律法規(guī)及政策要求的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，并在注冊文件中予以明確信息披露信息披露信息披露要求簡化，只需向債券定向投資者進行披露，不需公開披露信息披露的具體標準和信息披露方式，應在定向發(fā)行協(xié)議中明確約定

27、登記托管登記托管上海清算所其他規(guī)定其他規(guī)定交易商協(xié)會接受發(fā)行注冊的，會向企業(yè)出具接受注冊通知書，注冊有效期2年企業(yè)在注冊有效期內可分期發(fā)行定向工具，首期發(fā)行應在注冊后6個月內完成企業(yè)在注冊有效期內需更換主承銷商或變更注冊金額的，應重新注冊發(fā)行人在定向工具發(fā)行完成后的次一工作日，通過主承銷商向交易商協(xié)會書面報告發(fā)行情況 接受注冊通知書發(fā)出后，已注冊的定向發(fā)行協(xié)議不得修改；否則，接受注冊通知書自動失效發(fā)行人應嚴格按照定向發(fā)行協(xié)議約定的資金用途使用募集資金，如存續(xù)期內需要變更募集資金用途應提前披露。變更后的募集資金用途應符合國家法律法規(guī)及政策要求主承銷商資格主承銷商資格目前，有24家金融機構擁有從事

28、中期票據(jù)主承銷業(yè)務的資格，其中22家為商業(yè)銀行，包括五大國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、部分城商行及2家證券公司中信證券是首批獲準從事中期票據(jù)主承銷商業(yè)務的金融機構，具備非公開定向債務融資工具的主承銷資格非公開定向債務融資工具主要要素（續(xù)）非公開定向債務融資工具主要要素（續(xù)）2.2 非公開定向債務融資工具非公開定向債務融資工具 2.2.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹21選聘主承銷商及選聘主承銷商及其它中介其它中介準備注冊文件準備注冊文件主承銷商將材料主承銷商將材料報送至交易商協(xié)報送至交易商協(xié)會會對企業(yè)反饋材料進對企業(yè)反饋材料進行復核行復核交易商協(xié)會向接受交易商協(xié)會向接受注冊的企業(yè)出具注冊的企業(yè)出具接受注冊

29、通知書接受注冊通知書正式發(fā)行正式發(fā)行協(xié)會創(chuàng)新部進行初審、協(xié)會創(chuàng)新部進行初審、復核并建議企業(yè)解釋、復核并建議企業(yè)解釋、修正、補充文件內容修正、補充文件內容確定投資者名確定投資者名單并簽署定向單并簽署定向發(fā)行協(xié)議發(fā)行協(xié)議2.2 非公開定向債務融資工具非公開定向債務融資工具 2.2.2 項目流程項目流程22非公開定向債務非公開定向債務融資工具融資工具注冊流程相對更加簡單注冊流程相對更加簡單可在定向發(fā)行協(xié)議中確定的可在定向發(fā)行協(xié)議中確定的定向投資人之間轉讓定向投資人之間轉讓根據(jù)要求“企業(yè)發(fā)行定向工具應在交易商協(xié)會注冊”，但“協(xié)會只對注冊材料進行形式完備性核對”提交的注冊材料清單也相對簡單，主要是定向發(fā)

30、行協(xié)議，財務報表方面只需提交最近一年的審計報表，整體有利于縮短發(fā)行周期 企業(yè)在發(fā)行定向工具前，需與主承共同遴選定向投資人，并與其簽訂定向發(fā)行協(xié)議發(fā)行完成后，投資者可以通過補簽定向發(fā)行協(xié)議成為定向投資人，參與流通與轉讓上海清算所為定向工具的指定托管機構上海清算所為定向工具的指定托管機構規(guī)則規(guī)定定向工具“采用實名記賬方式在中國人民銀行認可的登記托管機構登記托管”上海清算所被指定為定向工具的登記托管結算機構，投資人參與定向工具業(yè)務，需在上海清算所開立持有人賬戶發(fā)行利率略高于公募中票發(fā)行利率略高于公募中票規(guī)則中并未對定向工具定價做出具體要求，僅提到“發(fā)行價格按市場化方式確定”對于非公開定向發(fā)行債務融資

31、工具，交易商協(xié)會不進行定價指導，但要求其發(fā)行利率不得低于公募品種發(fā)行人債券余額發(fā)行人債券余額可以突破公可以突破公司凈資產(chǎn)司凈資產(chǎn)40%40%直接債務融資工具余額不超過凈資產(chǎn)規(guī)模40%的額度限制已經(jīng)突破2.2 非公開定向債務融資工具非公開定向債務融資工具 2.2.3 產(chǎn)品特點產(chǎn)品特點23申報材料目錄申報材料目錄 序號序號責責 任任 人人名名 稱稱1主承銷商非公開定向發(fā)行注冊信息表2發(fā)行人非公開定向發(fā)行注冊材料報送函3發(fā)行人內部有權機構決議4發(fā)行人企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照（副本）復印件或同等效力文件5主承銷商非公開定向發(fā)行注冊推薦函6發(fā)行人 最近一年經(jīng)審計的財務報表7發(fā)行人和投資人及其他相關方定向發(fā)行協(xié)議

32、8律師事務所非公開定向發(fā)行法律意見書9投資人定向工具投資人確認函10會計師事務所、律師事務所及其他中介機構相關機構及從業(yè)人員資質證明2.2 非公開定向債務融資工具非公開定向債務融資工具 2.2.4 注冊文件注冊文件24定向發(fā)行協(xié)議定向發(fā)行協(xié)議的內容包括但不限于：的內容包括但不限于： 序號序號內容內容1發(fā)行人的基本情況2發(fā)行人對定向工具的募集資金用途合法合規(guī)、發(fā)行程序合規(guī)性的聲明3擬投資定向工具的機構投資人名單及基本情況4發(fā)行人與擬投資定向工具的機構投資人的權利和義務5定向工具名稱、發(fā)行金額、期限、發(fā)行價格或利率確定方式6募集資金用途及定向工具存續(xù)期間變更資金用途時的告知方式和時限7信息披露的具

33、體標準和信息披露方式8定向工具的流通轉讓范圍及約束條件9投資風險提示10法律適用及爭議解決機制11保密條款12協(xié)議生效的約定2.2 非公開定向債務融資工具非公開定向債務融資工具 2.2.4 注冊文件注冊文件25定義定義資產(chǎn)支持票據(jù)是指非金融企業(yè)向銀行間市場發(fā)行的，由基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持的，并約定在一定期限內還本付息的債務融資工具基礎資產(chǎn)是指符合法律法規(guī)規(guī)定的、權屬清晰、能夠產(chǎn)生可預測現(xiàn)金流的財產(chǎn)、財產(chǎn)權利或財產(chǎn)和財產(chǎn)權利的組合。基礎資產(chǎn)不得附帶抵押、質押等擔保負擔或其他權利限制產(chǎn)品要素產(chǎn)品要素注冊注冊注冊機構：中國銀行間市場交易商協(xié)會（簡稱“交易商協(xié)會”）發(fā)行人發(fā)行人非金融企業(yè)發(fā)行

34、規(guī)模發(fā)行規(guī)模不受企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模40%的限制，取決于基礎資產(chǎn)未來現(xiàn)金流發(fā)行期限發(fā)行期限無強制要求發(fā)行方式發(fā)行方式可公開發(fā)行也可定向發(fā)行2.3 資產(chǎn)支持票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù) 2.3.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹26募集資金用途募集資金用途 無強制規(guī)定，但變更用途需提前披露流通市場流通市場 銀行間債券市場投資者投資者 公開發(fā)行面向銀行間債券市場所有投資者 非公開發(fā)行面向合格投資者信用評級信用評級 公開發(fā)行需兩家具有資質的評級公司進行評級擔保擔保 未強制要求，可要求融資方或第三方對基礎現(xiàn)金流與支付本息不足部分進行補足含權設計含權設計 未明確規(guī)定托管人托管人 銀行間市場清算所股份有限公司（簡稱“上海清算所”）信息披

35、露信息披露滿足一般債務融資工具信息披露的要求，定向發(fā)行的產(chǎn)品披露對象僅為合格投資人發(fā)行時披露基礎資產(chǎn)交易結構和基礎資產(chǎn)信息，相關機構出具的現(xiàn)金流評估預測報告在產(chǎn)品存續(xù)期還需定期披露基礎資產(chǎn)運營情況主要要素主要要素2.3 資產(chǎn)支持票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù) 2.3.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹27資產(chǎn)要求資產(chǎn)要求融資方擁有的已建成的、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目，或者項目收益權，只要其現(xiàn)金流能夠覆蓋資產(chǎn)支持票據(jù)的本息支付要求，均可進入遴選范圍基礎資產(chǎn)的價值取決于其產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的能力，而非根據(jù)建造成本估算的資產(chǎn)價值基礎資產(chǎn)既可由資產(chǎn)支持票據(jù)的融資方直接擁有，也可由發(fā)行人間接控制（即基礎資產(chǎn)在其下屬子公司名下）還款來源還款來

36、源基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為資產(chǎn)支持票據(jù)償債資金第一還款來源；在基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流不足的情況下，由融資方以自身經(jīng)營收入作為第二還款來源增信措施增信措施主要采用內部信用增級方式，不強制要求外部擔保設立基礎資產(chǎn)現(xiàn)資金監(jiān)管專戶，通過簽署協(xié)議的方式實現(xiàn)對基礎資產(chǎn)保護性隔離，明確進場資產(chǎn)未來的現(xiàn)金流直接進入資金監(jiān)管專戶，優(yōu)先用于償還資產(chǎn)支持票據(jù)規(guī)模和期限規(guī)模和期限規(guī)模和期限取決于基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流狀況資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品特點資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品特點必須以基礎資產(chǎn)為還款支持必須以基礎資產(chǎn)為還款支持2.3 資產(chǎn)支持票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù) 2.3.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹28法律標準： 基礎資產(chǎn)為發(fā)行人合法擁有或控制； 資產(chǎn)邊界清

37、晰且權利完整； 基礎資產(chǎn)本身或所附著資產(chǎn)不存在抵押、質押或訴訟等法律限制情況現(xiàn)金流標準： 能產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預測的現(xiàn)金流； 資產(chǎn)存續(xù)已有一定期限，且現(xiàn)金流歷史記錄良好，數(shù)據(jù)容易獲得既有債權類，如： 已完工BT項目的回收款； 企業(yè)已形成的應收賬款等未來收益權類，如： 交通行業(yè)：高速公路收費收入；橋梁、隧道收費收入；地鐵收入；港口、機場跑道收費收入； 市政公用事業(yè)：污水處理費收入、垃圾處理費收入；城市水費收入；城市供氣收入；城市供熱收入等基礎資產(chǎn)選擇標準基礎資產(chǎn)選擇標準基礎資產(chǎn)主要類型基礎資產(chǎn)主要類型 對于資產(chǎn)組合情形，基礎資產(chǎn)還應有較高的同質性 前期鼓勵未來收益權類，既有債權類資產(chǎn)中BT回收款暫時

38、在前期試點中暫時暫緩推出2.3 資產(chǎn)支持票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù) 2.3.2 基礎資產(chǎn)選擇基礎資產(chǎn)選擇29基礎資產(chǎn)資金監(jiān)管銀行發(fā)行人投資人登記結算機構本息轉付還本付息支付認購款項基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流剩余現(xiàn)金流發(fā)行定向工具交易關系現(xiàn)金流為基礎資產(chǎn)正常運營提供資金支持差額支付資金歸集賬戶項下資金質押2.3 資產(chǎn)支持票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù) 2.3.3 交易結構交易結構30資產(chǎn)支持票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù)注冊流程相對更加簡單注冊流程相對更加簡單發(fā)行方式靈活發(fā)行方式靈活在協(xié)會創(chuàng)新辦注冊，相比注冊辦程序更為簡便既可選擇公開發(fā)行，也可選擇非公開定向發(fā)行選擇公開發(fā)行，需要雙評級基礎資產(chǎn)基礎資產(chǎn)需要選擇合適的基礎資產(chǎn)，并制定切實可行

39、的現(xiàn)金流歸集和管理措施，對資產(chǎn)支持票據(jù)的還本付息提供有效支持發(fā)行發(fā)行成本優(yōu)勢成本優(yōu)勢資產(chǎn)支持票據(jù)以基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為還款支持，相比普通中票/短融/定向工具，信用風險更低隨著創(chuàng)新產(chǎn)品的推廣，投資者逐步認可，發(fā)行成本有望低于同等情況下的普通中票/短融/定向工具非公開發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)非公開發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)40%40%限制限制2.3 資產(chǎn)支持票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù) 2.3.4 產(chǎn)品特點產(chǎn)品特點31中小企業(yè)集合票據(jù)定義中小企業(yè)集合票據(jù)定義是指2個（含）以上、10個（含）以下具有法人資格的企業(yè)，在銀行間債券市場以統(tǒng)一產(chǎn)品設計、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進、統(tǒng)一發(fā)行注冊方式共同發(fā)行的，約定在一定期限還本付息

40、的債務融資工具。中小企業(yè)集合票據(jù)主要要素中小企業(yè)集合票據(jù)主要要素審批審批機構：中國銀行間市場交易商協(xié)會監(jiān)管方式：注冊制注冊有效期2個月發(fā)行方式發(fā)行方式一次注冊，一次發(fā)行規(guī)模規(guī)模任一企業(yè)集合票據(jù)待償還余額不得超過該企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。任一企業(yè)集合票據(jù)募集資金額不超過2億人民幣，單支集合票據(jù)注冊金額不超過10億人民幣。 期限期限通常為1-3年票面利率票面利率高于交易商協(xié)會發(fā)行指導利率下限100-200BP，通常低于同期限貸款利率募集資金用途募集資金用途對于募集資金用途沒有明確的限定，通常為償還銀行貸款與補充流動資金2.4 中小企業(yè)集合票據(jù)中小企業(yè)集合票據(jù) 2.4.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹32流通市場流

41、通市場與投資者與投資者流通市場：銀行間債券市場投資者：銀行間市場所有成員（不對個人投資者開放）擔保擔保通過擔保公司進行增信托管人托管人上海清算所主承銷商資格主承銷商資格目前，有24家金融機構擁有從事中期票據(jù)主承銷業(yè)務的資格，其中22家為商業(yè)銀行，包括五大國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、部分城商行及2家證券公司2.4 中小企業(yè)集合票據(jù)中小企業(yè)集合票據(jù) 2.4.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹33企業(yè)債定義企業(yè)債定義企業(yè)債券是指企業(yè)依照法定程序公開發(fā)行并約定在一定期限內還本付息的有價證券審批審批審批機構：國家發(fā)改委負責發(fā)行審批，為主審機關人民銀行和證監(jiān)會作為會簽單位，分別負責發(fā)行利率審批和承銷團承銷資質審批監(jiān)管

42、方式：核準制監(jiān)管法律：公司法、證券法、企業(yè)債券管理條例、發(fā)改財金20041134號文以及發(fā)改財金20087號文等法規(guī)規(guī)定法規(guī)規(guī)定股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3,000萬元，有限責任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6,000萬元連續(xù)三年盈利，最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)（不含少數(shù)股東權益）的百分之四十（與短融不合并計算）募集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資的，原則上累計發(fā)行額不超過項目的總投資60%。用于收購產(chǎn)權（股權）的，比照此比例；用于調整債務結構的，需提供銀行

43、同意還貸證明；用于補充營運資金的，不超過發(fā)債總額的20%規(guī)模規(guī)模 實行余額管理，實行余額管理，發(fā)行后累計中長期債券余額發(fā)行后累計中長期債券余額不能超過公司母公司口徑凈資產(chǎn)的不能超過公司母公司口徑凈資產(chǎn)的40% 凈資產(chǎn)不包含少數(shù)股東權益，且凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)需經(jīng)審計凈資產(chǎn)不包含少數(shù)股東權益，且凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)需經(jīng)審計 規(guī)模核算中無需扣減已發(fā)行的短券和非公開定向發(fā)行債務融資工具，但需扣減已發(fā)行的中期票據(jù)企業(yè)債主要要素企業(yè)債主要要素2.5 企業(yè)債企業(yè)債 2.5.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹34行業(yè)要求行業(yè)要求涉及受宏觀調控的行業(yè)，如房地產(chǎn)行業(yè)，需遵守國家相關行業(yè)調控政策，募集資金用于保障房，將優(yōu)先排隊審核涉及國務院38號

44、文中有關產(chǎn)能過剩的企業(yè)將視情況與監(jiān)管進行溝通期限期限以中長期品種為主，3、5、7、10及15年期等期限的產(chǎn)品均有發(fā)行，無擔保則期限較短利率利率優(yōu)質企業(yè)的發(fā)行利率低于銀行貸款，成功實現(xiàn)企業(yè)信用優(yōu)勢向成本優(yōu)勢的轉化募集資金用途募集資金用途募集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關手續(xù)齊全用于固定資產(chǎn)投資的，原則上累計發(fā)行額不超過項目的總投資60%。用于收購產(chǎn)權（股權）的，比照此比例；用于調整債務結構的，需提供銀行同意還貸證明或即將到期的貸款合同募集資金中，項目投資占比不得低于發(fā)債總額的60%，償還銀行貸款占比不得高于發(fā)債總額的20%，補充營運資金占比不得高于發(fā)債總額的20%發(fā)行與流通市

45、場發(fā)行與流通市場銀行間債券市場及交易所市場，以銀行間市場為主發(fā)行方式發(fā)行方式銀行間債券市場及交易所市場，以銀行間市場為主包括協(xié)商定價、簿記建檔、招標發(fā)行等方式，規(guī)模較大的企業(yè)債多采用簿記建檔和招標方式主承銷商主承銷商自2000年以來，已經(jīng)擔任過企業(yè)債券發(fā)行主承銷商或累計擔任過3次以上副主承銷商的金融機構方可擔任主承銷商企業(yè)債主要要素（續(xù)）企業(yè)債主要要素（續(xù)）2.5 企業(yè)債企業(yè)債 2.5.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹351最新監(jiān)管政策按中央經(jīng)濟工作會議的精神，繼續(xù)發(fā)展債券市場加大債券發(fā)行規(guī)模，加快債券審批對原有政策進行梳理，看其是否合適，是否需要調整比如平臺公司的“211”政策、政府財力表債務率要求等提

46、高審核要求，重點審核償債保障措施，強化券商責任償債保障文件要完備，要有實實在在的保障主承銷商報送“償債保障措施分析報告”；平臺公司要求地方政府出文說明“償債保障措施”改革完善審批制度，按照分類排隊、三個優(yōu)先分類排隊、三個優(yōu)先的原則分類排隊指優(yōu)質的、產(chǎn)業(yè)類的、中小企業(yè)集合債、平臺債等分開排隊三個優(yōu)先指優(yōu)質發(fā)行主體（比如央企）、產(chǎn)業(yè)類公司和政策支持的（如集合債、保障房）優(yōu)先審核2債券申請實行集中受理，每周受理一次司長將親自受理，當面詢問相關問題，問題回答不好或材料質量不行的將不予受理2.5 企業(yè)債企業(yè)債 2.5.2 監(jiān)管政策監(jiān)管政策36關于規(guī)范平臺公司發(fā)展企業(yè)債券有關審核標準的工作指引（2011年

47、2月）國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知（國發(fā)201019號）財政部、發(fā)展改革委、人民銀行、銀監(jiān)會關于貫徹相關事項的通知（財預2010412號文）國家發(fā)展改革委辦公廳關于進一步規(guī)范地方政府投融資平臺公司發(fā)行債券行為有關問題的通知（發(fā)改辦財金20102881號）等城投債主要政策法規(guī)平臺類公司發(fā)行企業(yè)債券相關規(guī)定1、發(fā)行企業(yè)債券的地方投融資平臺公司數(shù)量限制、發(fā)行企業(yè)債券的地方投融資平臺公司數(shù)量限制省級市一年發(fā)行2家，地級市一年發(fā)行1家，全國財政百強縣一年發(fā)行1家，國家級經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)一年發(fā)行1家3、公司資產(chǎn)構成等必須符合國發(fā)公司資產(chǎn)構成等必須符合國發(fā)201019號文件的要求號文件

48、的要求公立學校、公立醫(yī)院、公園、事業(yè)單位資產(chǎn)等公益性資產(chǎn)不得計入企業(yè)凈資產(chǎn)4、成立未滿、成立未滿3年或劃入時間不滿年或劃入時間不滿1年的子公司的投資項目不得作為債券的募投項目年的子公司的投資項目不得作為債券的募投項目2、關于銀監(jiān)會平臺監(jiān)管名單的規(guī)定、關于銀監(jiān)會平臺監(jiān)管名單的規(guī)定仍列入銀監(jiān)會平臺公司監(jiān)管名單的公司不再受理。政府平臺公司發(fā)債應有文件證明公司已為按一般公司管理的退出類平臺，否則不予受理。（例外情況：1、在平臺名單中的高速公路公司、鐵路公司可以發(fā)行企業(yè)債券；2、符合退出平臺條件，但未退出平臺的全民所有制企業(yè)；3、曾經(jīng)退出過平臺公司，目前又調回平臺的公司可以發(fā)行用于保障房建設的企業(yè)債券；

49、4、未退出平臺的公司可以發(fā)行用于城市軌道交通建設的企業(yè)債券；5、未退出平臺的公司可發(fā)行產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債券）2.5 企業(yè)債企業(yè)債 2.5.3 城投債監(jiān)管政策城投債監(jiān)管政策375、償債資金來源、償債資金來源70%以上（含以上（含70%）必須來自公司自身收益）必須來自公司自身收益以經(jīng)營業(yè)績來判斷平臺公司的發(fā)債資格，具體計算方法以財務報表相關科目為依據(jù)最近三年平均主營業(yè)務收入（或營業(yè)總收入）與補貼收入（如未單列則采用營業(yè)外收入科目數(shù)據(jù)）之比大于7:3，方可申請發(fā)債（以2011和2010年兩年財務報表平均數(shù)為依據(jù)），房地產(chǎn)銷售收入占比無限制6、平臺公司所在地政府負債水平超過平臺公司所在地政府負債水平超過10

50、0%，其發(fā)行企業(yè)債的申請將不予受理，其發(fā)行企業(yè)債的申請將不予受理；未超過；未超過100%，需提供以下文件，需提供以下文件地方政府需出具說明同意該投融資平臺發(fā)行企業(yè)債券的說明，該文件要以正式發(fā)文的形式簽發(fā)，需要有簽發(fā)人，同時抄報省政府地方政府的綜合債務表7、建立建立“償債專戶償債專戶”，從從債券存續(xù)期債券存續(xù)期第第3年開始年開始各年度，提前安排必要的還本資金各年度，提前安排必要的還本資金必須設置提前償還債券條款，從債券存續(xù)期內第3年開始，在之后的各個年度，提前償還本金，原則上應平均安排本金償還，每年還本比例都有明確要求平臺類公司發(fā)行企業(yè)債券相關規(guī)定（續(xù)）8、近一年凈資產(chǎn)增長規(guī)模超過近一年凈資產(chǎn)增

51、長規(guī)模超過100%的情況下，發(fā)債空間要按照以下標準計算的情況下，發(fā)債空間要按照以下標準計算近一年凈資產(chǎn)增長規(guī)模較快，通常界定為超過100%，則發(fā)債空間按照以下三個孰低確定凈資產(chǎn)，計算發(fā)債空間2009年歸屬于母公司的凈資產(chǎn)規(guī)模*42010年歸屬于母公司的凈資產(chǎn)規(guī)模*22011年歸屬于母公司的凈資產(chǎn)規(guī)模2.5 企業(yè)債企業(yè)債 2.5.3 城投債監(jiān)管政策城投債監(jiān)管政策38389、關于模擬報表、關于模擬報表平臺公司成立不到三年（不能提供最近三年財務報表）的，不得使用模擬報表方式申請發(fā)債10、關于主體評級、關于主體評級投融資平臺公司發(fā)行企業(yè)債券，其主體評級原則上需在AA-及以上平臺類公司發(fā)行企業(yè)債券相關規(guī)

52、定（續(xù)）11、申報材料中需強化償債保障措施、申報材料中需強化償債保障措施需地方政府出具同意發(fā)行人申報發(fā)行企業(yè)債券的文件并提供地方政府債務余額與綜合財力統(tǒng)計表（省屬企業(yè)除外，但需要發(fā)行人出具償債保障措施的報告）需要地方政府出具相關償債措施已落實的說明融資平臺新申報的發(fā)債項目，需要提供當?shù)劂y監(jiān)部門關于發(fā)行人主體性質的認定文件，即明確發(fā)行主體屬于融資平臺中的仍按平臺管理類還是退出類，除符合國家政策的鐵路、高速公路類的企業(yè)暫不受限制外，不再接受仍按平臺管理類的企業(yè)發(fā)債申請對于含保障房項目的，無論使用資金是否超過50%，都需要明確說明保障房的類型、數(shù)量、供應對象、是否納入目標責任。如果原申報材料未明確說

53、的，則由當?shù)刈》拷ㄔO部門出具正式文件予以說明2.5 企業(yè)債企業(yè)債 2.5.3 城投債監(jiān)管政策城投債監(jiān)管政策39發(fā)改委作為企業(yè)債券的主管機關，負責企業(yè)債券的核準發(fā)改委作為企業(yè)債券的主管機關，負責企業(yè)債券的核準證監(jiān)會負責審核企業(yè)債券承銷團成員的資格，人民銀行負責審核企業(yè)債券利率區(qū)間證監(jiān)會負責審核企業(yè)債券承銷團成員的資格，人民銀行負責審核企業(yè)債券利率區(qū)間主要法規(guī)：主要法規(guī)：公司法公司法、證券法證券法、企業(yè)債券管理條例企業(yè)債券管理條例、發(fā)改財金、發(fā)改財金20041134號文以號文以及發(fā)改財金及發(fā)改財金20087號文等號文等對企業(yè)債券融資議案進行研究將企業(yè)債券融資議案上報國資委（如需）回復反饋意見保持與

54、發(fā)改委持續(xù)溝通上報材料申報國家發(fā)改委會簽人民銀行及證監(jiān)會獲得發(fā)行批文，次日刊登募集說明書等債券上市債券發(fā)行通過企業(yè)債券融資議案獲得批復或原則同意發(fā)改委相關部門審核申報文件并出具反饋意見2.5 企業(yè)債企業(yè)債 2.5.4 項目流程項目流程40目前常用的信用增級措施包括第三方擔保、抵押擔保、質押擔保和償債基金等從企業(yè)債發(fā)行情況看，優(yōu)質有擔保債券的發(fā)行期限較長，一般在7年期以上信用評級稍低的債券及無擔保的債券發(fā)行期限在3-7年期，以3年期和5年期為主第三方擔保第三方擔保第三方擔保的信用增級效果最好：一方面能提高債券的信用水平，同時可以引入偏好中長期品種的保險機構投資者，從而對于控制中長期融資成本起到正

55、面作用因此，在能尋找到合適的第三方擔保人的情況下，建議優(yōu)先考慮第三方擔保另外，若發(fā)行人本身的信用資質較好，在無法尋找到合適的第三方擔保人的情況下，亦可選擇無擔保發(fā)行，但考慮到投資者群體里保險公司的缺失，建議在發(fā)行方案中引入含權設計，以匹配主要投資者的需求抵押擔保、質押擔保和償債基金抵押擔保、質押擔保和償債基金抵押擔保、質押擔保和償債基金等方式，在發(fā)行人具有適合操作的資產(chǎn)的前提下（例如，價值較高的股權、土地房產(chǎn)等），可考慮引入，以適當降低發(fā)行利率但需要說明的是，此種信用增級方式仍然不能引入保險公司參與投資，因此對降低發(fā)行利率的作用有限如果發(fā)行人本身的信用資質較好，同時不具有合適的操作資產(chǎn)，引入此

56、種信用增級措施的必要性不是很大結論與建議：結論與建議：條件允許的前提下，建議優(yōu)先考慮第三方擔保方式；若無法尋找到合適的第三方擔保人，亦可選擇無擔保發(fā)行條件允許的前提下，建議優(yōu)先考慮第三方擔保方式；若無法尋找到合適的第三方擔保人，亦可選擇無擔保發(fā)行，此時建議在發(fā)行方案中引入含權設計，以匹配主要投資者的需求，此時建議在發(fā)行方案中引入含權設計，以匹配主要投資者的需求2.5 企業(yè)債企業(yè)債 2.5.5 重點關注重點關注信用增級措施信用增級措施41 （一）國務院行業(yè)管理部門或省級發(fā)展改革部門轉報發(fā)行企業(yè)債券申請材料的文件 （二）發(fā)行人關于本次債券發(fā)行的申請報告 （三）主承銷商對發(fā)行本次債券的推薦意見（包括

57、內審表） （四）發(fā)行企業(yè)債券可行性研究報告，包括債券資金用途、發(fā)行風險說明、償債能力分析等 （五）發(fā)債資金投向的有關原始合法文件 （六）發(fā)行人最近三年的財務報告和審計報告（連審）及最近一期的財務報告 （七）擔保人最近一年財務報告和審計報告及最近一期的財務報告（如有） （八）企業(yè)（公司）債券募集說明書 （九）企業(yè)(公司)債券募集說明書摘要 （十）承銷協(xié)議 （十一）承銷團協(xié)議 （十二）第三方擔保函（如有） （十三）資產(chǎn)抵押有關文件（如有） （十四）信用評級報告 （十五）法律意見書 （十六）發(fā)行人企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照（副本）復印件 （十七）中介機構從業(yè)資格證書復印件 （十八）本次債券發(fā)行有關機構聯(lián)系方式

58、 （十九）其他文件 申報材料目錄申報材料目錄 2.5 企業(yè)債企業(yè)債 2.5.6 申報文件申報文件42中小企業(yè)私募債（簡稱“私募債”）指中小微企業(yè)非公開發(fā)行的、約定在一定期限內還本付息的公司債券產(chǎn)品定義產(chǎn)品定義產(chǎn)品核心要素產(chǎn)品核心要素監(jiān)管監(jiān)管審核方式：備案制交易所對備案材料進行完備性核對，材料完備的10個工作日內接受備案發(fā)行方式發(fā)行方式私募發(fā)行，持有賬戶數(shù)不得超過200戶規(guī)模規(guī)模不受凈資產(chǎn)限制，原則上無發(fā)行規(guī)模限制期限期限一年以上（含）利率利率市場化利率，與發(fā)行人資質及擔保方資質（如有）密切相關，不得超過同期銀行貸款基準款利率的3倍募集資金用途募集資金用途無強制規(guī)定，需符合國家政策和法規(guī)含權含權

59、無限制性規(guī)定，可進行諸如轉股權等含權條款的設置流通市場流通市場在上交所固定收益證券綜合電子平臺、深交所綜合協(xié)議交易平臺進行交易、或通過證券公司轉讓信用評級或擔保信用評級或擔保無強制要求托管人托管人中國證券登記結算有限責任公司2.6 中小企業(yè)私募債中小企業(yè)私募債 2.6.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹43試點企業(yè)范圍試點企業(yè)范圍在試點期間，私募債發(fā)行人范圍僅限于工信部標準的、未在交易所上市的中小企業(yè)。工信部劃分標準按照營業(yè)收入，資產(chǎn)總額或從業(yè)人員口徑統(tǒng)計，在任何一個指標的最大值以下，可視為中小企業(yè)。下表為工信部中小企業(yè)劃型標準規(guī)定對中型企業(yè)的劃分標準行業(yè)行業(yè)中型企業(yè)要求中型企業(yè)要求農(nóng)業(yè) 營業(yè)收入500萬以

60、上，20000萬元以下工業(yè)從業(yè)人員300人及以上，1000人以下且營業(yè)收入2000萬元及以上，40000萬元以下建筑業(yè)營業(yè)收入6000萬元及以上，80000萬元以下且資產(chǎn)總額5000萬元及以上，80000萬元以下批發(fā)業(yè)從業(yè)人員20人及以上，200人以下且營業(yè)收入5000萬元及以上，40000萬元以下零售業(yè)從業(yè)人員50人及以上，300人以下且營業(yè)收入500萬元及以上，20000萬元以下交通運輸業(yè)從業(yè)人員300人及以上，1000人以下且營業(yè)收入3000萬元及以上，30000萬元以下2.6 中小企業(yè)私募債中小企業(yè)私募債 2.6.1 產(chǎn)品介紹產(chǎn)品介紹44行業(yè)行業(yè)中型企業(yè)要求中型企業(yè)要求倉儲業(yè)從業(yè)人員1