籌資決策綜合分析報告

1、標準文案綜合實驗一籌資決策綜合分析綜合實驗實驗一一、實驗名稱：南方家具公司籌資決策二、實驗目的： 熟悉和掌握資本成本計算、各種籌資方式的優(yōu)缺點，財務風險分析以及籌資決策的方法。三、實驗數(shù)據(jù)：2001 年 8 月，南方家具公司管理層正在研究公司資金籌措問題，其有關情況如下：（一）基本情況南方家具公司成立于1990 年，經(jīng)過 10 年的發(fā)展，到2000 年資產(chǎn)達到 794萬元，銷售收入達到1620 萬元，凈利達到74 萬元。盡管 2000 年是家具行業(yè)的蕭條年，但該公司銷售收入和凈利仍比上年分別增長了8.7%和 27.6%。該公司規(guī)模偏小，生產(chǎn)線較少，不能在每年向市場推出大量新產(chǎn)品。在今后5 年中

2、，預計銷售收入將成倍增長， 而利潤的增長幅度相對降低。 為了達到這一目標， 公司必須擴大生產(chǎn)規(guī)模，計劃新建一家分廠 ，到 2003 年末，使生產(chǎn)能力翻一翻。分廠直接投資需要 800 萬元，其中 2002 年投資 500 萬元， 2003 年投資 300 萬元 。這將是同行業(yè)中規(guī)模最大，現(xiàn)代化程度最高的工廠。此外，需要 50 萬元資金整修和裝備現(xiàn)有的廠房和設備， 還需要 300 萬元的流動資金以彌補生產(chǎn)規(guī)模擴大而引起的流動資金的不足。這三項合計共需資金 1150 萬元。在未來幾年中，通過公司內(nèi)部留用利潤和提高流動資金利用效果， 可解決 350 萬元資金，另外 800 萬元資金必須從外部籌措。 2

3、001 年 9 月 2 日的董事會上將正式討論籌資問題。（二）行業(yè)情況家具業(yè)是高度分散的行業(yè)，在 1000 多家家具企業(yè)中，銷售收入超過 1500 萬元的不到 30 家。在過去幾年中，家具行業(yè)一直經(jīng)歷著兼并和收購的風險，而且其趨勢愈演愈烈。但該行業(yè)的發(fā)展前景是可觀的，經(jīng)濟不景氣時期已經(jīng)過去，該行業(yè)也會隨著經(jīng)濟復蘇而發(fā)展起來。南方家具公司和同行業(yè)三家公司2000 年的財務資料如下表 3.1.1表 3.1.1單位：萬元項目AA公司BB 公司CC公司南方公司銷售收入3713.212929.37742.71620凈利188.41203.2484.974流動比率3.27.24.34.08流動資本1160

4、.74565.12677.8425資產(chǎn)負債率1.4%2.0%10.4%28.1%流動資本占普通股權益65.4%64.9%67.3%74.4%銷售凈利率5.1%9.3%6.3%4.58%股東權益報酬率10.6%17.1%12.2%13.6%普通股每股收益0.702.001.931.23普通股每股股利0.280.800.600.30市盈率16.217.816.29.6大全標準文案（三）南方公司財務狀況南方公司現(xiàn)有 長期借款 85 萬元，其中 10 萬元在一年內(nèi)到期，年利率為 5.5%。每年末償還本金 10 萬元。借款合約規(guī)定公司至少要保持 225 萬元的流動資金。南方公司于 1996 年以每股 5

5、 元公開發(fā)行普通股 170000 股，目前公司發(fā)行在外的普通股共計 600000 股，其股利政策保持不變， 年股利支付率為 35%。此外，該公司 2001 年固定資產(chǎn)投資 30 萬元 。該公司近幾年的資產(chǎn)負債表及損益表如下：表 3.1.2南方家具公司資產(chǎn)負債表：單位：萬元項目1998199920002001.8.31資產(chǎn)現(xiàn)金26232463應收賬款209237273310存貨203227255268其他8101114流動資產(chǎn)合計446497563655固定資產(chǎn)原值379394409424減：累計折舊135155178189固定資產(chǎn)凈值244239231235資產(chǎn)總計690736794890負債

6、及股東權益77應付賬款及應計費用6290102125一年內(nèi)到期的長期借款10101010應付股利5應付稅款36252650流動負債合計108125138170長期負債105958585股東權益477516571635負債及股東權益總計690736794890表 3.1.3南方家具公司損益表：單位：萬元項目199619971998199920002001.8.31銷售凈額106210651293149116201279銷售成本853880104612011274968銷售毛利209185247290346311銷售及管理費用111122142160184136利息費用877653稅前利潤9056

7、98124157172所得稅（ 50%）442751668387凈收益464447587485普通股每股收益0.770.730.780.971.231.42每股現(xiàn)金股利0.270.270.270.300.300.27折舊212222大全標準文案（四）南方公司預計財務資料表 3.1.4南方家具公司預計息稅前利潤表單位：萬元項目20012002200320042005銷售凈額20802500310037004200銷售成本15741890234728003179銷售毛利5066107539001021銷售及管理費用223270335400454息稅前利潤283340418500567折舊費2375

8、100100100（五）籌資方式公司管理部門最初傾向于發(fā)行股票籌資， 該公司股價達 21.06 元，扣除預計5%的發(fā)行費用，每股可籌資 20 元；發(fā)行股票 400000 股，可籌集資金 800 萬元。這種方案必須在董事會討論決定后于 2002 年初實施 。但投資銀行建議通過借款方式籌資，他們認為借款籌資可以降低資本成本。其有關條件為：（1）年利率 7%，期限 10 年；（2）從 2004 年末開始還款，每年末償還本金80 萬元；（3）借款的第一年，公司的流動資金必須保持在借款總額的 50%，以后每年遞增 10%，直到達到未償還借款的 80%；（4）股東權益總額至少為600 萬元；（5）借款利息

9、在每年末支付。四、實驗要求1、計算兩種籌資方式的資本成本。2、分析不同籌資方式對公司財務狀況的影響。3、為該公司做出籌資決策并說明理由。五、實驗原理籌資方式的選擇是籌資決策的基本內(nèi)容。決策時要從財務風險、資本成本、股東利益以及有關限制條件等諸多方面進行綜合考慮、權衡利弊得失， 最后做出決策。本實驗涉及償債能力、 獲利能力、資本成本等相關財務指標的計算和不同籌資方式的優(yōu)缺點等財務管理知識。六、實驗流程實驗數(shù)據(jù)借款成本、股票成本預計損益表預計資產(chǎn)負債表預計資本成本和公司價值表預計有關財務指標表大全標準文案資本成本和公司價值分析償債能力分析及風險分析盈利能力分析限制條件分析結論圖 3.1.1實驗流程

10、圖七、實驗步驟1. 編制南方公司 2001-2005 年利息計算表（借款籌資）（ 1）計算 2001 年初長期借款余額。（ 2）計算 2001 年本年借款。（ 3）計算 2001 年本年還款。（ 4）計算 2001 年本年利息。本年利息 =現(xiàn)有借款年初余額 *5.5%+新借款年初余額 *7% 2002-2005 年操作步驟同上。2. 編制南方公司 2001-2005 年利息計算表（股票籌資）（ 1）計算 2001-2005 年年初借款余額。（ 2）計算 2001-2005 年本年借款。（ 3）計算 2001-2005 年本年還款。（ 4）計算 2001-2005 年利息。當年利息 =年初借款余

11、額 *5.5%3. 編制南方公司 2001-2005 年預計損益表部分項目（借款籌資）（ 1）輸入 2001-2005 年銷售凈額和息稅前利潤。（ 2）輸入 2001-2005 年利息。（ 3）計算 2001-2005 年稅前利潤。（ 4）計算 2001-2005 年稅后利潤。（ 5）輸入 2001-2005 年分配股利。（ 6）計算 2001-2005 年留用利潤。（ 7）輸入 2001-2005 年成本費用中的折舊額。4. 編制南方公司 2001-2005 年預計損益表部分項目（股票籌資）操作步驟同上。5. 編制南方公司 2001-2005 年預計資產(chǎn)負債表部分項目（借款籌資）（ 1）計算

12、 2001-2005 年固定資產(chǎn)凈值。固定資產(chǎn)凈值 =上年末固定資產(chǎn)凈值 +本年固定資產(chǎn)投資 - 本年折舊（ 2）計算 2001-2005 年流動負債。流動負債 =銷售凈額× 138/1620（注：用 2000 年流動負債占銷售收入比率計算）（ 3）計算 2001-2005 年長期負債。（ 4）計算 2001-2005 年股東權益。股東權益 =上年末股東權益+本年留用利潤（ 5）計算 2001-2005 年負債及股東權益總計。大全標準文案（ 6）輸入 2001-2005 年資產(chǎn)總計。（ 7）計算 2001-2005 年流動資產(chǎn)。流動資產(chǎn) =資產(chǎn)總計 - 固定資產(chǎn)凈值6. 編制南方公司

13、 2001-2005 年預計資產(chǎn)負債表部分項目（股票籌資）操作步驟同上。7. 編制南方公司 2001-2005 年有關財務指標表（借款籌資）（ 1）計算 2001-2005 年流動比率。流動比率 =流動資產(chǎn) / 流動負債（ 2）計算 2001-2005 年流動資本。流動資本 =流動資產(chǎn) - 流動負債（ 3）計算 2001-2005 年資產(chǎn)負債率。資產(chǎn)負債率 =負債總額 / 資產(chǎn)總額（ 4）計算 2001-2005 年流動資本占股東權益的比。流動資本占股東權益的比=流動資本 / 股東權益（ 5）計算 2001-2005 年營業(yè)現(xiàn)金凈流量。營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =稅后利潤 +折舊（ 6）計算 2001-

14、2005 年債務償還保證倍數(shù)。債務償還保證倍數(shù) =營業(yè)現(xiàn)金凈流量 / （償還借款 +利息）× 100% （ 7）計算 2001-2005 年財務杠桿系數(shù)。財務杠桿系數(shù) =息稅前利潤 / （息稅前利潤 - 利息）（ 8）計算 2001-2005 年銷售凈利率。銷售凈利率 =凈利潤 / 銷售收入凈額（ 9）計算 2001-2005 年股東權益報酬率。股東權益報酬率=凈利潤 / （期初股東權益+期末股東權益）/2 ）（ 10）計算 2001-2005 年每股收益。每股收益 =凈利潤 / 流通在外的普通股股數(shù)（ 11）計算 2001-2005 年每股股利。每股股利 =分配的股利總額/ 流通在

15、外的普通股股數(shù)（ 12）計算 2001-2005 年流動資金最低限額。 （見第三頁）8. 編制南方公司 2001-2005 年有關財務指標表（股票籌資）操作步驟同上。9. 編制南方公司 2001-2005 年資本成本及公司價值計算表（借款籌資）（ 1）輸入 2001-2005 年借款數(shù)。（ 2）計算 2001-2005 年股票市價。股票市價 =每股收益× 10（注：股票市價根據(jù)當前大致10 倍的市盈率計算：市價=21.06/1.42*8/12）（ 3）計算 2001-2005 年股票市值。股票市值 =股本數(shù)×股票市價（ 4）計算 2001-2005 年公司價值。公司價值 =

16、借款 +股票市值大全標準文案（ 5）計算 2001-2005 年借款比重。（ 6）計算 2001-2005 年股票比重。（ 7）計算 2001-2005 年借款成本。借款成本 =當年利息 / 年初借款數(shù)×（ 1- 所得稅稅率）× 100% 年初借款數(shù) =上年借款余額 +本年借款（ 8）計算 2001-2005 年股票成本。股票成本 =當年每股股利/ （上年股票市價×（1-5%）2000 年股票的市價=每股收益1.23 ×市盈率9.6（ 9）計算 2001-2005 年綜合資本成本。綜合資本成本 =借款成本 * 借款比重 +股票成本 * 股票比重10. 編

17、制南方公司 2001-2005 年資本成本及公司價值計算表（股票籌資）操作步驟同上。八、實驗結果表 3.1.15南方公司2001 2005 年利息計算表（借款籌資）年份20012002200320042005年初借款余額8575865855765本年借款0800000本年還款1010109090年末借款余額75865855765675本年利息4.6860.1359.5859.0352.88表 3.1.16 南方公司 2001 2005 年利息計算表 ( 股票籌資 )年份20012002200320042005年初借款余額8575655545本年還款1010101010年末借款余額7565554

18、535本年利息4.684.133.583.032.48表 3.1.17南方公司2001 2005 年預計損益表部分項目（借款籌資）年份20012002200320042005銷售凈額20802500310037004200息稅前利潤283340418500567利息4.6860.1359.5859.0352.88稅前利潤278280358441514稅后利潤139140179220257分配股利4949637790留用利潤9091116143167成本費用中的折舊額2375100100100表 3.1.18南方公司2001 2005 年預計損益表部分項目（股票籌資）大全標準文案年份200120

19、02200320042005銷售凈額20802500310037004200息稅前利潤283340418500567利息4.684.133.583.032.48稅前利潤278336414497565稅后利潤139168207248282分配股利4959738799留用利潤90109135162183成本費用中的折舊額2375100100100表 3.1.19南方公司2001 2005 年預計資產(chǎn)負債表部分項目（借款籌資）年份20012002200320042005流動資產(chǎn)6761,1671,1251,3291,549固定資產(chǎn)凈值238663863763663資產(chǎn)總計9141,8301,9882

20、,0922,212流動負債177213264315358長期負債75865855765675股東權益6617528691,0121,179負債及股東權益總計9141,8301,9882,0922,212表 3.1.20南方公司2001 2005 年預計資產(chǎn)負債表部分項目（股票籌資）年份20012002200320042005流動資產(chǎn)6761,1861,1611,4641,780固定資產(chǎn)凈值238663863763663資產(chǎn)總計9141,8492,0242,2272,443流動負債177213264315358長期負債7565554535股東權益6611,5711,7051,8672,050負債

21、及股東權益總計9141,8492,0242,2272,443表 3.1.21 南方公司2001 2005 年有關財務指標表（借款籌資）年份20012002200320042005流動比率3.815.484.264.224.33流動資本49895486110141191資產(chǎn)負債率27.60%58.89%56.29%51.62%46.69%流動資本占股東權益75.36%126.85%99.08%100.20%101.02%營業(yè)現(xiàn)金凈流量162215279320357債務償還保證率11.053.074.012.152.50財務杠桿系數(shù)1.021.211.171.131.10銷售凈利率6.69%5.6

22、0%5.78%5.96%6.12%股東權益報酬率22.58%19.79%22.11%23.44%23.46%每股收益2.322.332.993.674.28大全標準文案每股股利0.810.821.051.291.50流動資金最低限額400480504512表 3.1.22 南方公司2001 2005 年有關財務指標表（股票籌資）年份20012002200320042005流動比率3.815.574.404.644.98流動資本49897389711491422資產(chǎn)負債率27.60%15.04%15.76%16.17%16.08%流動資本占股東權益75.36%61.93%52.62%61.54%69.37%營業(yè)現(xiàn)金凈流量162243307348382債務償還保證率11.0517.2022.6326.7630.64財務杠桿系數(shù)1.021.011.011.011.00銷售凈利率6.69%6.72%6.68%6.72%6.72%股東權益報酬率22.58%15.05%12.65%13.91%14.41%每股收益2.321.682.072.482.82每股股