第九章利潤分配

1、本章要點： 1、利潤分配理論與分配政策 2、利潤分配原則與程序 3、利潤分配制約因素 4、利潤分配形式與方式本章難點： 1、股利分配理論 2、分配政策的選擇 一、利潤分配理論：指人們對利潤分配的客觀規(guī)律的科學(xué)認識與總結(jié)。 1、股利無關(guān)理論 該理論認為該理論認為：股利的支付與股票價格無關(guān)。也就是說，股份公司的股利發(fā)放多少，不會影響股東對公司的態(tài)度，因而不會影響股票價格。 因此，公司只需從投資機會、投資收益和資金成本方面考慮公司股利政策。具體有兩種理論： （1）股利剩余論 認為認為：公司的股利政策應(yīng)由投資計劃報酬率決定。如果一個公司有較多有利可圖的投資機會，則不應(yīng)發(fā)放現(xiàn)金股利，而應(yīng)采取保留盈余的形

2、式（內(nèi)部籌資）以滿足投資所需資金。反之，則應(yīng)將利潤分配給股東。 理由理由：由于投資預(yù)期報酬率高于資金成本率，則利潤用于投資可帶來更多的報酬，這有利于股價上升，符合股東利益。相反，分配則更有利于股東。 公式：公式：P=D+RK（ED）K P股票理論價格 D每股股利 E每股稅后利潤 R投資預(yù)期收益率 K資金成本率例：某公司投資項目預(yù)期收益率為18%，資金成本率為15%，每股稅后利潤為2元。 分析： 當(dāng)全部分配即D=2元時； P=2+18%15%（22）15%=13.3元 當(dāng)分配50%即D=1元時： P=1+18%15%（21）15%=14.67元 當(dāng)不分配即D=0時； P=0+18%15%（20）

3、15%=16元 分析表明： 當(dāng)RK時，在D=0處P有最大值 當(dāng)RK時，在D=E處P有最大值 當(dāng)RK時，D對P無影響。 也就是說： 當(dāng)RK時，不分配股利，對股東更有利。 當(dāng)RK時，則稅后利潤應(yīng)全部分配，否則對股東不利。 股利剩余理論是站在公司角度分析的， 沒有考慮股東的特殊要求。 它存在以下假設(shè)條件： A、不存在公司所得稅與個人所得稅。 B、不存在證券交易成本，交易無須費用。 C、股利政策對公司資金成本無影響。 D、投資者可自由、平等、無代價地獲得公司信息。 E、投資機會對所有投資者平等。 顯然，上述條件難以滿足。 即MM理論，由Miller和Modigliani提出。假定市場是完整無缺的。則：

4、 A、投資者并不關(guān)心股利下策如果股利支付比例太低，可以出售部分股票；如果股利支付太高，則可購入一部分股票。 B、股利支付比率不影響公司價值。股份公司價值完全由公司資產(chǎn)盈利能力與投資政策決定，分配不影響公司價值。 MM理論認為：分配與融資是一回事，只是融資方式不同而已，對公司價值沒有影響。 股利相關(guān)理論認為：股利發(fā)放多少直接影響股東對公司的態(tài)度，從而影響公司股票價格。公司應(yīng)從股東的愿望出發(fā)考慮股利分配政策，而不能單從公司投資機會與收益作出決策。具體有以下觀點：（1）一鳥在手論：認為：投資者比較喜歡近期的確實收入的（無風(fēng)險）股利，而不喜歡遠期的不確定的資本利得（因為有風(fēng)險）。公司支付現(xiàn)金股利，就可

5、消除投資者的不確定感，從而更有利于提高股價。因此，公司應(yīng)盡可能多支付現(xiàn)金股利（2）信息傳播論 認為：股票市場上通常把股利發(fā)放多少看成股份公司財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的重要標志。（3）假設(shè)排除論 認為：無關(guān)理論的假設(shè)不現(xiàn)實，因而無關(guān)理論不科學(xué)。無法證明其無關(guān)，那么便是有關(guān)3、追隨者理論 認為：股利政策不能強求一致，企業(yè)的目的就是盡可能滿足投資者要求，根據(jù)股東意愿制定股利分配政策。即追隨股東意愿制定政策 1、按股利支付比率高低分類 （1）全部分配政策 即Dt=Et 適用于公司公積金很多，現(xiàn)金充裕，而又無好的投資機會，或者準備解散的公司。 （2）高股利分配政策 即D/E60% 適用于公司充裕而投資項目較少

6、的公司 （3）低股利分配政策 即D/E30% 適用于處于成長性的公司，其擴張時期需要較多資金保留盈余對股東更有利。 （4）不支付股利政策 即D=0。 適用于剛成立的公司或風(fēng)險較大，外部籌資困難的公司。 2、按每股股利是否穩(wěn)定分類 （1）穩(wěn)定的股利政策：即Dt=D0 優(yōu)點：投資者信心穩(wěn)定，股價不會大起大落。 缺點：股利與盈余無關(guān)，有可能出現(xiàn)資金短缺,財務(wù)狀況惡化，影響長遠發(fā)展。 （2）固定比率支付政策：即Dt=Etf優(yōu)點：股利能體現(xiàn)公司盈利，比較直觀；股利與公司現(xiàn)金流量相適應(yīng)，資金有保障。 缺點：容易造成股價的大幅波動；難以將股利決策與籌決策統(tǒng)籌考慮 （3）穩(wěn)定增長的股利政策：即Dt=D0（1+

7、g）t 優(yōu)點：有利于增加股東信心和提高公司信譽；股價可穩(wěn)定上升；可以保障股東利益。 缺點：股利與當(dāng)年利潤無直接關(guān)系，難以反映公司狀況，容易造成誤導(dǎo)。股利分配與現(xiàn)金流量不一致。在效益連續(xù)滑坡時，這一政策難以持續(xù)。 （4）正常股利加額外股利政策：即Dt=D0+d優(yōu)點：股利支付比較靈活；有利于股價穩(wěn)定，降低風(fēng)險；確保股東利益 。缺點：難以區(qū)分正常股利與額外股利，一旦下降容易引起股東的不滿 3、按支付方式可分為： （1）純現(xiàn)金股利： 適用于現(xiàn)金充裕的公司和經(jīng)營穩(wěn)定的公司 （2）純股票股利： 適用于現(xiàn)金短缺或擴展中的公司 （3）財產(chǎn)股利：上市公司不允許 （4）負債股利：較少使用 （5）混合股利：可以使用

8、，但要符合規(guī)定現(xiàn)金股利與股票股利混合在中國適用較廣，比較可取 1、按出資比例分配原則 堅持誰投資，誰所有，誰受益原則。 2、同股同權(quán)同利原則 對于相同性質(zhì)股票，不論投資主體是誰；不管何時以何種價格發(fā)行，必須分配相同形式相同金額的股利。不允許以股東身份不同，發(fā)行時間不同，發(fā)行價格不同，而給予不同的對待。 3、保護企業(yè)所有者利益原則。 制定企業(yè)所有者利益保護法；保障企業(yè)財產(chǎn)不受侵犯，消除亂攤派、亂收費現(xiàn)象；確保稅后利潤歸企業(yè)所有者，取消不規(guī)范的分配內(nèi)容利潤分配程序：是指稅后利潤分配的程序。 1、支付被沒收的財物損失和滯納金、罰款。被沒收的財物損失：指違反稅法包括偷、漏、抗、欠稅所處的罰款或交納的滯

9、納金。 2、彌補以前年度虧損：5年內(nèi)可以用稅前利潤彌補，超過5年則由稅后利潤彌補。 3、提取法定盈余公積金：盈余公積金是企業(yè)的公共積累基金，是利潤的轉(zhuǎn)化形式 法定盈余公積金按稅后利潤扣除前兩項按10%提取 當(dāng)盈余公積金已達注冊資本50%時，可以不再提取。 盈余公積金用途：一是彌補超過5年的虧損；二是按規(guī)定轉(zhuǎn)增資本金 盈余公積金目的：增加企業(yè)抗風(fēng)險能力，有助于企業(yè)擴大再生產(chǎn)。 4、提取公益金：法定盈余公益金按稅后利潤扣除前兩項按5%提取 5、分配優(yōu)先股股利：按優(yōu)先股發(fā)行章程確定。我國無優(yōu)先股，可不考慮。 6、提取任意盈余公積：由股東大會確定7、向投資者（普通股東）分配股利： 普通股可分配利潤=本

10、年度稅后利潤彌補虧損+上年未分配利潤提取的法定盈余公積金提取公益金支付優(yōu)先股股利提取的任意盈余公積金 根據(jù)法律規(guī)定： 公司當(dāng)年無利潤時，不得分配股利。 但公司已用盈余公積彌補虧損后，經(jīng)股東大會特別決議，可按不超過股票面值6%的比率用盈余公積金分配股利。但分配股利后公司的盈利公積金不得低于注冊資本的25%。 一、法律因素 企業(yè)所得說法、公司法、企業(yè)財務(wù)通則。 具體包括以下因素： 1、納稅與補虧之前，不得分配利潤。 2、利潤分配內(nèi)容、程序、比例規(guī)定。 3、利潤分配形式的規(guī)定。 中外合資企業(yè)可實物分配，也可現(xiàn)金分配。 股份公司可以現(xiàn)金分配，也可股票分配。 4、資本保全規(guī)定：企業(yè)資本不得用于利潤分配。

11、 5、無力償付的限制：如果一個公司無力償付債 務(wù)，則為保障債權(quán)人利益而不準支付股利。 6、現(xiàn)金保留限制：當(dāng)一個公司保留現(xiàn)金過多， 超過未來投資需求很多，則視為過度保留現(xiàn) 金，必須支付股利。 合同制約因素：指企業(yè)與外部簽訂的各種經(jīng)濟業(yè) 務(wù)合同時，對方為保障自己的權(quán)益或降低 經(jīng)營風(fēng)險而在合同條款中提出對企業(yè)利潤 分配的限制。 主要有以下形式： 1、長期借款合同 2、長期債券契約 3、長期租賃合同 4、優(yōu)先股發(fā)行條款： 1、企業(yè)章程規(guī)定的分配比例、公益金、公積金提取比例不同，在分配時要遵守。除非公司章程得到修改。 2、內(nèi)部管理管理制度 3、資產(chǎn)變現(xiàn)能力 4、投資機會 5、籌資能力 1、資金變現(xiàn)能力：

12、 公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力很強，現(xiàn)金充裕，支付股利能力較強，否則支付能力較差。 當(dāng)公司需大量資金，而變現(xiàn)能力又差時，大量支付股利則不現(xiàn)實。2、公司籌能力： 公司投資機會較好時、較多時，則應(yīng)少支付現(xiàn)金股利，否則可多支付現(xiàn)金股利。 1、為保證控制權(quán)而限制股票股利。 擔(dān)心股權(quán)分散而使控制權(quán)旁落。 2、為避稅而限制現(xiàn)金股利。 現(xiàn)金股利，個人要交所得稅，而股票股則不須交稅。 3、為取得固定收入而要求支付現(xiàn)金股。 很多股東靠股利維持生活，希望支付現(xiàn)金股利，而且希望高一些。 一、股利支付的日期界限 1、宣布日：即董事會宣布公告發(fā)放股利（方案） 的日期。宣布當(dāng)日，股票停牌半天。 2、股權(quán)登記日：即能否取得股利的日期界限。 在此時擁有股票，則有權(quán)取得股利， 否則無權(quán)取得股利。 3、除息日：即除去股利的日期。 除息時，股價將除權(quán)，價格將下跌。 4、股利發(fā)放日：即正式發(fā)放股利的日期。 上海以紅利掛牌交易。深圳則直接過戶。 1、股票分割（折細）：是把一張面值較大的股票分割為幾張面值較小的股票。 股票分割好處： （1）可以使股票市價降低。（2）可以給投資者信息上的滿足（3）在有些時候，分