當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)分析以華誼兄弟為例

1、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)及策略分析-以華誼兄弟傳媒集團(tuán)為例摘 要資金是確保企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的一個(gè)基礎(chǔ)條件，無(wú)論選用何種資金籌集方式，都會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)。籌資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)生存發(fā)展的影響愈來(lái)愈大，不少企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中避免不了資金短缺問(wèn)題，如果這個(gè)問(wèn)題得不到及時(shí)解決，就會(huì)影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行?；I資風(fēng)險(xiǎn)不僅有舉債自身方面的因素作用，也有來(lái)自舉債以外的因素影響。 為了更好的規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)， 企業(yè)要選定合理的資本結(jié)構(gòu)，選擇更為科學(xué)的籌資方式，把籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。本文通過(guò)對(duì)影響企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)因素進(jìn)行分析，了解企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源內(nèi)因與外因相互聯(lián)系，相互作用，共同誘發(fā)籌資風(fēng)險(xiǎn)。之后以華誼兄弟為例，介紹

2、了籌資風(fēng)險(xiǎn)分析通常應(yīng)該包括的幾個(gè)方面。最后，針對(duì)引起企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)因素，提出了企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避和防范措施。關(guān)鍵詞：籌資風(fēng)險(xiǎn)；成因；風(fēng)險(xiǎn)分析；防范措施 一、籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因（一）“籌資風(fēng)險(xiǎn)”的含義籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤(rùn)的可變性?；I資活動(dòng)是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的起點(diǎn)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行籌資，必然會(huì)增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤(rùn)率和借款利息率都具有不確定性，從而使得企業(yè)資金利潤(rùn)率可能高于或低于借款利息率。如果企業(yè)決策正確，管理有效，就可以實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。但

3、在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)行情的瞬息萬(wàn)變，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，這有可能引起企業(yè)決策失誤、管理措施失當(dāng)，使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生了籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌資渠道可分為兩大類，一類是所有者投資，另一類是借入資金。與此相應(yīng)，企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)主要包含兩類，即債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)與權(quán)益籌資風(fēng)險(xiǎn)。 其中，第一類籌資風(fēng)險(xiǎn)是因到期償還風(fēng)險(xiǎn)壓力偏大而引起的，集中體現(xiàn)在是否可以在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)足額還清本金和利息。 第二類籌資風(fēng)險(xiǎn)和第一類完全相反， 它主要是來(lái)自在企業(yè)的所有權(quán)分散后，決策權(quán)也會(huì)分散，可能造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善，使企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益不夠確定， 容易分散股權(quán)， 導(dǎo)致企業(yè)規(guī)模變得越來(lái)越小，從而對(duì)企業(yè)的再次籌

4、資帶來(lái)較大困難。（二）企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源引起企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的原因有很多種，其中既有舉債本身因素的作用，也有舉債之外因素的作用。舉債本身因素主要有負(fù)債規(guī)模、負(fù)債的利息率和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)等；舉債之外的因素是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期的現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性及利率、匯率等。我們把前一類因素稱作籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因，而把后一類因素稱作籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因。1、籌資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)因分析（1）負(fù)債規(guī)模。負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或負(fù)債在資金總額中所比重的高低。企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，利息費(fèi)用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。據(jù)國(guó)家有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普通過(guò)高，一般在70%左右，有的在8

5、0%以上。負(fù)債比重越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負(fù)債規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。借入資金和自有資金比例的確定是否適當(dāng),與企業(yè)財(cái)務(wù)上的利益和風(fēng)險(xiǎn)也有著密切的關(guān)系。在財(cái)務(wù)杠桿作用下,當(dāng)投資利潤(rùn)率高于利息率時(shí),企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模,適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率,就會(huì)增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率。反之,在投資利潤(rùn)率低于利息率時(shí),企業(yè)負(fù)債越多,借入資金與自有資金比例越高,企業(yè)權(quán)益資本收益率也就越低,嚴(yán)重時(shí)企業(yè)會(huì)發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=稅息前利潤(rùn)/（稅息前利潤(rùn)-利息） （2）負(fù)債的利息率。在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多，企業(yè)

6、破產(chǎn)危險(xiǎn)的可能性也隨之增大。同時(shí)，利息率對(duì)股東收益的變動(dòng)幅度也大有影響，因?yàn)樵诙愊⑶袄麧?rùn)一定的條件下，負(fù)債的利息率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。（3）負(fù)債結(jié)構(gòu)。負(fù)債規(guī)模一定時(shí),債務(wù)期限的安排是否合理,也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)籌資風(fēng)險(xiǎn)。若長(zhǎng)、短期債務(wù)比例不合理,還款期限過(guò)于集中,就會(huì)使企業(yè)在債務(wù)到期日還債壓力過(guò)大,資金周轉(zhuǎn)不靈,影響企業(yè)的正常生2、籌資風(fēng)險(xiǎn)外因分析（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本身所固有的風(fēng)險(xiǎn)，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅息前利潤(rùn)的不確定性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同于籌資風(fēng)險(xiǎn)，但又影響籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)完全用股本融資時(shí)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)即為企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股本與負(fù)

7、債融資時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益的波動(dòng)性會(huì)更大，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將大于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其差額即為籌資風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不足以支付利息費(fèi)用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時(shí)企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。（2）預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性。負(fù)債的本息一般要求以現(xiàn)金（貨幣資金）償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同、契約的規(guī)定按期償還本息，還要看企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額及時(shí)和資產(chǎn)的整體流動(dòng)性如何，現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力，資產(chǎn)的流動(dòng)性反映的是潛在償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤，或信用政策過(guò)寬，不能足額或及時(shí)地實(shí)現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量

8、，以支付到期的借款本息，就會(huì)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。此時(shí)企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)，各種資產(chǎn)的流動(dòng)性是不一樣的，其中庫(kù)存現(xiàn)金的流動(dòng)性最強(qiáng)，而固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性不同，即各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重不同，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系甚大，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的總體流動(dòng)性較強(qiáng)，變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)較多時(shí)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較小；反之，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時(shí)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大。很多企業(yè)破產(chǎn)不是沒(méi)有資產(chǎn)，而是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)不能在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，結(jié)果不能按時(shí)償還債務(wù)，只好宣告破產(chǎn)。（3）利率變動(dòng)。企業(yè)在籌措資金時(shí),可能面臨利率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。利率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。當(dāng)國(guó)家

9、在實(shí)行“雙松”政策,即擴(kuò)張的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策時(shí),貨幣的供給量增加,貸款的利息率降低,企業(yè)此時(shí)籌資,資金成本較低,企業(yè)所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營(yíng)成本減少,這樣就降低了企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn);相反,當(dāng)實(shí)行“雙緊”政策,即緊縮的財(cái)政政策和貨幣政策時(shí),貨幣的供給量萎縮,貸款的利息率提高,企業(yè)此時(shí)籌資,資金成本增加,企業(yè)所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營(yíng)成本提高,這樣企業(yè)就要承擔(dān)較大的籌資風(fēng)險(xiǎn)。（4）匯率變動(dòng)。企業(yè)倘若籌借外幣,還可能面臨匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)借入的外國(guó)貨幣在借款期間升值時(shí),企業(yè)到期償還本息的實(shí)際價(jià)值就要高于借入時(shí)的價(jià)值。當(dāng)匯率發(fā)生反方向變化時(shí),即借入的外幣變軟時(shí),可以使借款企業(yè)得到“持有收益”,即由于借入外幣的貶值,到期

10、仍按借入額歸還本金,按原利率支付利息,從而使實(shí)際歸還本息的價(jià)值減少。籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因和外因相互聯(lián)系、相互作用，共同誘發(fā)籌資風(fēng)險(xiǎn)。一方面受經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期現(xiàn)金流入量、資產(chǎn)的流動(dòng)性和金融市場(chǎng)等因素的影響，只有在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的條件下，才有可能導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，而且負(fù)債比率越大、負(fù)債利息越高、負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)越不合理，企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)也就越大。另一方面，雖然企業(yè)的負(fù)債比率較高，但企業(yè)已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低，且金融市場(chǎng)的波動(dòng)不大，那么企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較小。二、 華誼兄弟傳媒集團(tuán)籌資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估（一）華誼兄弟傳媒集團(tuán)簡(jiǎn)介華誼兄弟是中國(guó)大陸一家知名的綜合性?shī)蕵?lè)集團(tuán)，由王中軍、王中磊兄弟在1994年創(chuàng)立，

11、開始時(shí)是由投資馮小剛、姜文的電影而進(jìn)入電影行業(yè)，尤其是每年投資馮小剛的賀歲片而聲名鵲起，隨后全面投入傳媒產(chǎn)業(yè)，投資及運(yùn)營(yíng)電影、電視劇、藝人經(jīng)紀(jì)、唱片、娛樂(lè)營(yíng)銷、時(shí)尚產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，在這些領(lǐng)域都取得了不錯(cuò)的成績(jī)，2005年成立了華誼兄弟傳媒集團(tuán)。公司于2009年10月30日在深圳證券交易所上市上市，注冊(cè)資本16,800萬(wàn)元。2012年公司總資產(chǎn)達(dá)到41.38億元，凈利潤(rùn)達(dá)到2.45億元，是大陸電影界當(dāng)之無(wú)愧的老大。（二）華誼兄弟籌資現(xiàn)狀分析1、分析企業(yè)盈利能力及其穩(wěn)定性盈利能力是企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)和理財(cái)業(yè)績(jī)的主要方面，是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。一個(gè)健康企業(yè)其償債資金一般來(lái)源于其盈利，而非負(fù)

12、債資金，這樣企業(yè)才有能力抗擊各種風(fēng)險(xiǎn)，有實(shí)力迅速補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)造成的各種損失，否則企業(yè)將弱不禁風(fēng)，隨時(shí)面臨著破產(chǎn)、倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。盈利能力分析是判斷企業(yè)是否存在籌資風(fēng)險(xiǎn)的前提條件，也是資信評(píng)估中首要考慮的因素之一。主要分析指標(biāo)有：銷售毛利率、銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益。（1）、指標(biāo)說(shuō)明銷售毛利率銷售毛利率=(銷售毛利/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×)100%該指標(biāo)表示每一元銷售收入扣除主營(yíng)業(yè)務(wù)成本后，有多少可以彌補(bǔ)管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和營(yíng)業(yè)費(fèi)用等期間費(fèi)用以及形成盈利。指標(biāo)值越高，盈利能力越強(qiáng)。銷售凈利率銷售凈利率=(凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入) ×100%反映主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入帶來(lái)凈利

13、潤(rùn)的能力。該指標(biāo)值越高，說(shuō)明企業(yè)每銷售出一元的產(chǎn)品所能創(chuàng)造的凈利潤(rùn)越高。這個(gè)指標(biāo)值通常越高越好?？傎Y產(chǎn)收益率計(jì)算公式為:總資產(chǎn)收益率=(凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額) ×100%該指標(biāo)反映企業(yè)總資產(chǎn)能夠獲得利潤(rùn)的能力，是反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果，用于衡量企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)盈利的能力。該指標(biāo)值越高，表明資產(chǎn)利用效果越好，整個(gè)企業(yè)的活力能力越強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)管理水平越高。該指標(biāo)值越高越好。凈資產(chǎn)收益率:凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益×100%凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報(bào)酬率，表明所有者每一元錢的投資能夠獲得多少凈收益。該指標(biāo)越高，說(shuō)明所有者投資帶來(lái)的收益越高，企業(yè)資本的盈利能力越強(qiáng)。該指標(biāo)通

14、常也是越高越好。每股收益每股收益=(凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利)/發(fā)行在外普通股加權(quán)平均股數(shù)它反映了每股發(fā)行在外的普通股能分?jǐn)偟降膬羰找骖~，每股收益越高，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，股東的投資效益越好，每一股份所得的利潤(rùn)也越多。該指標(biāo)值越大越好。（2）指標(biāo)分析 表一年份比率201020112012銷售毛利率47.2357.7850.62銷售凈利率14.0023.0217.36總資產(chǎn)收益率8.158.345.91凈資產(chǎn)收益率9.6112.0311.53每股收益0.250.340.4從上表可以看出，華誼兄弟近三年銷售毛利率和凈利率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率一直在增長(zhǎng)，說(shuō)明公司的盈利能力也在不斷增強(qiáng)，但201

15、2年比2011年有所下降，說(shuō)明企業(yè)2012年通過(guò)銷售獲取利潤(rùn)的能力有所下降，資產(chǎn)利用效果和企業(yè)活力不及2011年，公司2012年的盈利能力不及2011年。但是公司的每股收益比2011年增長(zhǎng)了17.65%，也反映了該公司股東投資效益比較好，每股所分得的利潤(rùn)也較多，公司的盈利能力仍然比較樂(lè)觀。2、分析企業(yè)償債能力及其可靠性企業(yè)由于自有資金不足，經(jīng)常要靠舉債籌資其所需的資金，企業(yè)如果生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能正常進(jìn)行，能夠及時(shí)還其債務(wù)本息，就不致造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且企業(yè)還能從舉債經(jīng)營(yíng)中獲得盈利；但是如果缺乏按時(shí)償還債務(wù)的準(zhǔn)備和能力，企業(yè)便會(huì)陷入舉債再舉債債上加債的惡性循環(huán)之中，這會(huì)危及企業(yè)的生存。在我國(guó)資信評(píng)估指

16、標(biāo)體系中評(píng)價(jià)償債能力的指標(biāo)占了較大的比重，這也說(shuō)明償債能力分析也是判斷是否存在籌資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要方面。短期償債能力分析：主要分析指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率。（1）指標(biāo)說(shuō)明流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率:是指一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，表示企業(yè)每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證，反映企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還到期債務(wù)的保障程度。、速動(dòng)比率計(jì)算公式為:速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)+流動(dòng)負(fù)債是指一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)資產(chǎn)是指現(xiàn)金和易于變現(xiàn)、幾乎可以隨時(shí)用來(lái)償還債務(wù)的那些流動(dòng)資產(chǎn)。用流動(dòng)資產(chǎn)扣除了存貨和待攤費(fèi)用等流動(dòng)性較差項(xiàng)目而計(jì)算出來(lái)的速動(dòng)比率，是對(duì)企

17、業(yè)短期償債能力的一種更為嚴(yán)格的測(cè)試。現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物+有價(jià)證券)/流動(dòng)負(fù)債是指一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物除以流動(dòng)負(fù)債的比率。它反映了企業(yè)現(xiàn)金性資產(chǎn)的直接支付能力，是從最保守的角度對(duì)企業(yè)短期償債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。（2）指標(biāo)分析 表二年份比率201020112012流動(dòng)比率3.682.521.72速動(dòng)比率3.181.801.29現(xiàn)金比率187.4770.29%39.58%現(xiàn)金流量比率0.087-0.31-0.15從上表可以看出華誼兄弟2012年的流動(dòng)比率、速凍比率、現(xiàn)金流量比率對(duì)比2011年都有不同幅度的下降，說(shuō)明企業(yè)的償債能力對(duì)比2011年是有小幅度下降的 。公司的現(xiàn)金流

18、量比率依然呈現(xiàn)負(fù)數(shù)，則表明對(duì)于企業(yè)負(fù)債的償還，完全無(wú)法依靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，只能依靠企業(yè)自有資金的周轉(zhuǎn)，這對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是很不利的，而且大大增加了企業(yè)的短期資金風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展構(gòu)成影響。長(zhǎng)期償債能力分析：主要分析指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和股東權(quán)益比率。（1）指標(biāo)說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%是指負(fù)債總額對(duì)全部資產(chǎn)總額之比，也稱負(fù)債比率或舉債經(jīng)營(yíng)率，用來(lái)衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力，反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。這一比率將很好地衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力。、產(chǎn)權(quán)比率：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額×100%指企業(yè)負(fù)債總額與

19、所有者權(quán)益總額的比率，也稱負(fù)債對(duì)所有者權(quán)益的比率。（2）指標(biāo)分析 表三年份比率201020112012資產(chǎn)負(fù)債率22.3030.6848.65產(chǎn)權(quán)比率28.8044.2590.40股東權(quán)益比率77.7069.3251.35該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的上升和股東權(quán)益比例的下降 說(shuō)明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越來(lái)越重，這主要是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，展開了融資行為，導(dǎo)致公司舉債經(jīng)營(yíng)。但這一比率尚未超過(guò)50 %,說(shuō)明負(fù)債在合理范圍內(nèi)，但也需要引起管理層的關(guān)注。3、分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其穩(wěn)健性資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本來(lái)源的構(gòu)成和比例關(guān)系，通常由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成。企業(yè)要進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必須擁有一定資本金，并通

20、過(guò)最初資本金的運(yùn)用獲得盈利和積累，以擴(kuò)大和增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力。企業(yè)資本金不僅要有穩(wěn)定的來(lái)源，同時(shí)要有合理的構(gòu)成，滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，符合企業(yè)發(fā)展方向，體現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、減少風(fēng)險(xiǎn)的原則。反之，如果企業(yè)資金來(lái)源及構(gòu)成混亂，企業(yè)的內(nèi)部功能便會(huì)減弱，各種風(fēng)險(xiǎn)便會(huì)滋生蔓延。（1）指標(biāo)說(shuō)明長(zhǎng)期負(fù)債比率長(zhǎng)期負(fù)債比率=長(zhǎng)期負(fù)債/資產(chǎn)總額×100%是長(zhǎng)期負(fù)債與資產(chǎn)總額的比率，是從總體上判斷企業(yè)債務(wù)狀況的一個(gè)指標(biāo)。該指標(biāo)值越小，表明公司負(fù)債的資本化程度低，長(zhǎng)期償債壓力小；反之，則表明公司負(fù)債的資本化程度高，長(zhǎng)期償債壓力大。該指標(biāo)主要用來(lái)反映企業(yè)需要償還的及有息長(zhǎng)期負(fù)債占整個(gè)長(zhǎng)期營(yíng)運(yùn)資金的比重，因而該指標(biāo)不宜

21、過(guò)高，一般應(yīng)在20%以下。股東權(quán)益比率股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額×100%是股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。股東權(quán)益比率應(yīng)當(dāng)適中。如果權(quán)益比率過(guò)小，表明企業(yè)過(guò)度負(fù)債，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力；而權(quán)益比率過(guò)大，意味著企業(yè)沒(méi)有積極地利用財(cái)務(wù)杠桿作用來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。（2）指標(biāo)分析 表四年份比率201020112012長(zhǎng)期負(fù)債比率9.49010.30股東權(quán)益比率77.7069.3251.35如表所示，公司長(zhǎng)期負(fù)債比率比較小，基本在10%左右，2011年甚至為零，說(shuō)明公司負(fù)債的資本化程度低，長(zhǎng)期償債壓力小，資本結(jié)構(gòu)比較合理。同時(shí)公司的股東權(quán)益

22、比率逐年降低，但是仍然在50%以上，這個(gè)比率比較合理，既能夠低抵御外部的沖擊，也積極地利用了財(cái)務(wù)杠桿作用來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。4、分析企業(yè)資金分布及其合理性企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金總是分布在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的各個(gè)環(huán)節(jié)中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞并不完全取決于其籌資能力，更重要的是能否將其籌資的資金合理地運(yùn)用到經(jīng)營(yíng)各個(gè)環(huán)節(jié)，使資金得到充分利用。也就是說(shuō)，加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度，以最少的資金量獲得最大的收益，使企業(yè)增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。一旦企業(yè)的資金在某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)停滯，就會(huì)引起其整體經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生惡化，進(jìn)而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（1）募集資金分布情況 表五 單位：萬(wàn)元類別布分截至期末累計(jì)投入金額截至期末投資進(jìn)度本年度實(shí)現(xiàn)的收益是否達(dá)到預(yù)計(jì)效益電

23、影制作23480.00100.00200.01是電視劇制作38520.00100.001878.35是影院投資項(xiàng)目12966.32100.00-348.63不適用收購(gòu)華誼音樂(lè)股權(quán)6365.40100.00429.53是收購(gòu)北京華誼巨人有限公司 51%股權(quán)5725.00100.00-375.84是增資華誼兄弟實(shí)景娛樂(lè)有限公司7885.5071.69不適用不適用補(bǔ)充流動(dòng)資金18347.05100.00不適用不適用合計(jì)113,289.2797.321783.42-注：收購(gòu)華誼音樂(lè)、華誼巨人股權(quán)，增資華誼實(shí)景和補(bǔ)充流動(dòng)資金是超募資金。公司2012年的募集資金主要分布在電影、電視劇制作，影院投資和收購(gòu)其

24、他娛樂(lè)公司股權(quán)上。這些投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)近2000萬(wàn)的效益，影院投資發(fā)生巨大虧損，主要是因?yàn)橛霸航ㄔO(shè)成本較大，加上影院成立不久，前期運(yùn)營(yíng)成本及費(fèi)用較高。公司著重于產(chǎn)業(yè)鏈的投資，在發(fā)展電影、電視劇、藝人經(jīng)紀(jì)三大業(yè)務(wù)板塊的同時(shí)，也已經(jīng)開始著手投資開發(fā)影院、電影城、影視基地，逐漸進(jìn)入影院管理和文化旅游領(lǐng)域，進(jìn)一步擴(kuò)大和完善了公司的產(chǎn)業(yè)鏈。（2）非募集資金投資的重大項(xiàng)目情況報(bào)告期內(nèi)，公司非募集資金大部分以增資、投資參股方式入駐其他公司，但大都是文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)公司（包括海外公司）。通過(guò)這些投資華誼開拓了新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈，能夠有效地提高公司的收益，提高公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。海外投資項(xiàng)目的實(shí)施有利于通過(guò)全

25、資子公司逐步培養(yǎng)海外優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)展海外子公司，拓展國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，增加公司收入。（3） 持有其他上市公司股權(quán)情況 表六證券簡(jiǎn)稱投資成本期末持股數(shù)持股比例期末賬面值本期收益掌趣科技148,50萬(wàn)2574萬(wàn)15.73%58841.6萬(wàn)6067.37萬(wàn)合計(jì)148,50萬(wàn)2574萬(wàn)15.73%58841.6萬(wàn)6067.37萬(wàn)截至報(bào)告期末，公司之參股公司北京掌趣科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票事宜已經(jīng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)核準(zhǔn)通過(guò)。5、分析企業(yè)成長(zhǎng)能力及其持續(xù)性成長(zhǎng)能力是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展后勁和持續(xù)力，包括企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的安全性、盈利性、應(yīng)變性和競(jìng)爭(zhēng)力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)能力的分析往往是對(duì)

26、其綜合能力的分析，其分析方法有企業(yè)市場(chǎng)開發(fā)和占有率、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理組織、技術(shù)進(jìn)步狀況、企業(yè)管理人員和職工的綜合素質(zhì)、企業(yè)產(chǎn)品及其優(yōu)勢(shì)等詳細(xì)分析。一般來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)性好的企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，在激烈競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。通過(guò)成長(zhǎng)能力指標(biāo)的分析，能夠大致判斷企業(yè)的變化趨勢(shì)，從而對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展情況做出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。（1）指標(biāo)說(shuō)明銷售增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)率=(本年?duì)I業(yè)收入上年?duì)I業(yè)收入)/上年主營(yíng)業(yè)收入銷售增長(zhǎng)率指標(biāo)反映公司營(yíng)業(yè)務(wù)入的變化情況，是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)。該比率大于零，表示企業(yè)本年?duì)I業(yè)收入增加；繁殖，表示營(yíng)業(yè)收入減少。該比率越高，說(shuō)明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的成長(zhǎng)性越好，企業(yè)的發(fā)展能力越強(qiáng)。該指標(biāo)能反映公司

27、未來(lái)的發(fā)展前景。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=(本年凈利潤(rùn)-上一年凈利潤(rùn))/上一年凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)反映企業(yè)獲利能力的增長(zhǎng)情況，以及企業(yè)長(zhǎng)期的盈利能力變化趨勢(shì)。該指標(biāo)通常越大越好。股權(quán)資本增長(zhǎng)率股權(quán)資本增長(zhǎng)率=(年末股東權(quán)益總額年初股東權(quán)益總)/年初股東權(quán)益總額股權(quán)資本增長(zhǎng)率反映了企業(yè)當(dāng)年股東權(quán)益的變化水平，體現(xiàn)了企業(yè)資本的積累能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾?cái)務(wù)指標(biāo)。該比率越高，說(shuō)明企業(yè)資本積累能力越強(qiáng)，企業(yè)的發(fā)展能力也越好。資產(chǎn)增長(zhǎng)率資產(chǎn)增長(zhǎng)率=(年末資產(chǎn)總額年初資產(chǎn)總額)/年初資產(chǎn)總額資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映了企業(yè)總資產(chǎn)的增長(zhǎng)情況。資產(chǎn)增長(zhǎng)率是從企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張方面來(lái)衡量企業(yè)的發(fā)展能力，一般來(lái)說(shuō)，資

28、產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)的速度越快，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)增強(qiáng)。但是，在分析企業(yè)資產(chǎn)增長(zhǎng)素的的同時(shí)，也要注意分析資產(chǎn)的質(zhì)量變化。該指標(biāo)較高則反映了企業(yè)正在積極擴(kuò)張，但是過(guò)高就可能包含過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)占有率和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)占有率一個(gè)企業(yè)的銷售量（或銷售額）在市場(chǎng)同類產(chǎn)品中所占的比重，直接反映企業(yè)所提供的商品和勞務(wù)對(duì)消費(fèi)者和用戶的滿足程度，表明企業(yè)的商品在市場(chǎng)上所處的地位，也就是企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的控制能力。市場(chǎng)份額越高，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)、競(jìng)爭(zhēng)能力越強(qiáng)。（2）指標(biāo)分析 表七年份比率201020112012銷售增長(zhǎng)率77.40-16.7355.36利潤(rùn)增長(zhǎng)率64.9336.9417.18股權(quán)資本增長(zhǎng)率5.821

29、331資產(chǎn)增長(zhǎng)率18.2021.8667.95市場(chǎng)占有率和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：近三年來(lái)，華誼兄弟內(nèi)地票房市場(chǎng)份額保持在10%以上，成功占有了國(guó)內(nèi)制片市場(chǎng)的40%，電影發(fā)行市場(chǎng)30%的份額。從對(duì)比情況來(lái)看，2012年華誼的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率等指標(biāo)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)非常好。這反映了華誼各個(gè)資產(chǎn)、股東權(quán)益、銷售、收益的成長(zhǎng)性十分強(qiáng)。公司其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)整體上升趨勢(shì)，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況較上年同期相比提升，主要是因?yàn)楣旧鲜泻螅瑖?yán)格按照募集資金使用計(jì)劃，擴(kuò)大公司主要業(yè)務(wù)板塊的生產(chǎn)規(guī)模。因此，可以看出華誼兄弟的營(yíng)業(yè)盈利能力很強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∮U。三、結(jié)論和建議根據(jù)上述分析，在面對(duì)籌資資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，如何加強(qiáng)對(duì)籌資

30、風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制，建立和完善必要的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，是公司面臨的重要課題。企業(yè)籌資的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于負(fù)債籌資，在企業(yè)自有資本短缺的情況下，舉債投入無(wú)可非議。負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)手段之一,運(yùn)用得當(dāng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)收益,成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的有利杠桿。如果運(yùn)用不當(dāng),就會(huì)使企業(yè)陷入困境,甚至?xí)斐善髽I(yè)破產(chǎn)。因此，企業(yè)應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn),采取防范負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的必要措施。（一）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避1、正確把握負(fù)債的量與度 企業(yè)的息稅前資金利潤(rùn)率應(yīng)高于借款利息率。這是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的先決條件。如果計(jì)算出的利息率高于息稅前資金利潤(rùn)率，就不能舉債，只能用增資的方法籌資，并且應(yīng)努力減少現(xiàn)有債務(wù)，避免財(cái)務(wù)

31、杠桿的反作用，否則就會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。除考慮投入與回報(bào)外還應(yīng)考慮以下問(wèn)題：（1）把握好負(fù)債率指標(biāo)。從發(fā)達(dá)國(guó)家控制負(fù)債率看都具有具體標(biāo)準(zhǔn)，日本在第二次世界大戰(zhàn)后，資金缺乏，企業(yè)多舉債經(jīng)營(yíng)，因而負(fù)債比率很大，各年代一般均在7080之間，美國(guó)負(fù)債率控制在4050之間。目前，我國(guó)統(tǒng)一的負(fù)債率指標(biāo)并不存在。（2）引入償債能力指標(biāo)。其計(jì)算公式為： 負(fù)債比率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 ×100% 股權(quán)比率股東權(quán)益/資產(chǎn)總額 ×100% 利息保障倍數(shù)息稅前利潤(rùn)總額/利息費(fèi)用 從以上公式中可以看出，負(fù)債比率越高，索償權(quán)的保障程度就越小。反之，索償權(quán)的保障程度就越大。

32、因此，此項(xiàng)指標(biāo)也必須保持一定適當(dāng)?shù)谋嚷省Ｈ毡菊蛯W(xué)術(shù)界一般認(rèn)為股權(quán)比率和負(fù)債比率保持各50左右較為適應(yīng)。利息保障倍數(shù)指標(biāo)反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)所得保障去付負(fù)債利息的能力,它的倍數(shù)必須大于1，否則就難以償還債務(wù)及利息。（3）在考慮以上因素時(shí)，還應(yīng)考慮一定時(shí)期內(nèi)整個(gè)企業(yè)現(xiàn)金凈流入量與新投入現(xiàn)金凈流量的關(guān)系。例： 假定某企業(yè)在未投入前每年現(xiàn)金凈流入量為500萬(wàn)元，現(xiàn)準(zhǔn)備舉債1000萬(wàn)元投入新項(xiàng)目，該項(xiàng)目回報(bào)期為5年，舉債歸還期為3年，每年現(xiàn)金凈流入量為250萬(wàn)元。按上述數(shù)據(jù)推算，該企業(yè)3年內(nèi)現(xiàn)金凈流入量2250萬(wàn)元而還債為1000萬(wàn)元，企業(yè)有能力舉債投入。假定該企業(yè)未投入新項(xiàng)目前每年現(xiàn)金凈流入

33、量100萬(wàn)元，新增項(xiàng)目年現(xiàn)金凈流入量和舉債條件不變，雖從表面上看此債可借，但由于總體現(xiàn)金流入量?jī)H1050萬(wàn)元，所以此債仍有較大風(fēng)險(xiǎn)。 2、適度利用財(cái)務(wù)杠桿作用適度利用財(cái)務(wù)杠桿作用，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)提高主權(quán)資金收益率的財(cái)務(wù)杠桿利益。但如果過(guò)分強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿的作用，舉債過(guò)多，則會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善或經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，息稅前資金利潤(rùn)率就可能下降到利息率以下，就將使主權(quán)資金利潤(rùn)率因此而降低。負(fù)債比例越高，主權(quán)資金利潤(rùn)降低得越多，會(huì)加重企業(yè)的危機(jī)，出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿反作用。3、掌握最佳負(fù)債規(guī)模企業(yè)應(yīng)兼顧財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，充分考慮企業(yè)未來(lái)時(shí)期銷售收入的增長(zhǎng)幅度及穩(wěn)定程度，企業(yè)所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況

34、等因素，以確定最佳負(fù)債規(guī)模，保持主權(quán)資金和負(fù)債之間適當(dāng)?shù)谋壤P(guān)系。這里可以用速動(dòng)比率，流動(dòng)比率等指標(biāo)來(lái)控制。  速動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)存貨/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債通常認(rèn)為速動(dòng)比一般控制在11比較適宜，流動(dòng)比控制在21較為適宜。如果大于上述指標(biāo)證明企業(yè)短期償債能力和變現(xiàn)能力較強(qiáng)，反之較弱。但上述兩項(xiàng)指標(biāo)過(guò)高則會(huì)造成資金浪費(fèi)，過(guò)低會(huì)周轉(zhuǎn)不靈。所以舉債時(shí)要做到比率協(xié)調(diào)。 4、確定適度的負(fù)債結(jié)構(gòu)首先，企業(yè)應(yīng)當(dāng)判斷進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)是否有利，一旦確定應(yīng)改進(jìn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，隨之要確定舉債額度，合理掌握負(fù)債比例。其次，要考慮借入資金的來(lái)源結(jié)構(gòu)。企業(yè)在舉債籌資時(shí)，必須考慮合適的舉債方式

35、和資金類別。隨著改革的深入，舉債方式由過(guò)去單一向銀行借款，發(fā)展到可多渠道籌集資金，企業(yè)應(yīng)根據(jù)借款的多少，使用時(shí)間的長(zhǎng)短，可承擔(dān)利率的大小來(lái)選擇不同的籌資方式。企業(yè)的籌資方式主要有以下幾種： （1）向銀行借款。這仍然是企業(yè)借款的主渠道。但由于銀行是我國(guó)進(jìn)行宏觀調(diào)控的主要工具，銀行貸款既要受資金頭寸的限制，又有貸款額度的制約，貸款難度較大。（2）向資金市場(chǎng)拆借。它是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)組織，對(duì)某些企業(yè)的閑散資金，通過(guò)資金市場(chǎng)集中起來(lái)，然后再借給那些短期內(nèi)急需資金的企業(yè)。這種渠道得到的資金，一般使用時(shí)間不長(zhǎng)而且資金成本較高。（3）發(fā)行企業(yè)債券。向企業(yè)內(nèi)部發(fā)行債券，可以把職工緊緊團(tuán)結(jié)起來(lái)，為企業(yè)的興衰存亡而共

36、同奮斗，但能籌集到的資金十分有限。向社會(huì)公開集資，雖然可以籌集到數(shù)額較大的資金，但資金成本高。同時(shí)資金來(lái)源于千家萬(wàn)戶，債券到期一定要按期償還，稍有不慎，會(huì)帶來(lái)很大風(fēng)險(xiǎn)。 （4）穩(wěn)妥的使用商業(yè)信用。它是當(dāng)今商品經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家普遍采用的一種籌集融資方式，不僅成本低，而且十分靈活，在交易活動(dòng)中，它可以背書轉(zhuǎn)讓；在資金緊張急需現(xiàn)款時(shí)，可以在銀行貼現(xiàn)取款。它是解開債務(wù)三角的最佳選擇。但使用商業(yè)信用，要有健全的經(jīng)濟(jì)法規(guī)和良好的商業(yè)道德，即商業(yè)信譽(yù)好，才能穩(wěn)妥地使用。（5）引進(jìn)外資，即通過(guò)多種渠道從國(guó)外引進(jìn)資金。但一定要考慮匯兌風(fēng)險(xiǎn)。在選擇籌資渠道時(shí)不能有病亂投醫(yī)，要考慮借入資金的期限結(jié)構(gòu)和資金成本。企

37、業(yè)借入資金的使用期限短，企業(yè)不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)就大；使用期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)小，但資金成本高。所以企業(yè)對(duì)不同期限的借入資金要搭配合理，以保持每年還款相對(duì)均衡，避免還款過(guò)于集中。 5、加強(qiáng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理借入資金的投向結(jié)構(gòu)不同，產(chǎn)生效益的時(shí)間和水平也不同。一般來(lái)說(shuō)負(fù)債投入，一類用于企業(yè)長(zhǎng)期投入；一類用于日常經(jīng)營(yíng)性投入。首先在決定長(zhǎng)期投入時(shí)要用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法等相關(guān)決策方法認(rèn)真分析項(xiàng)目的可行性。同時(shí)還應(yīng)對(duì)有關(guān)不確定因素進(jìn)行定量和定性分析。6、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，建立控制，抵御風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制為化解風(fēng)險(xiǎn)，建立行之有效的抵御風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制。下面將各種降低風(fēng)險(xiǎn)的措施表述在表中：表八 可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)及其抵

38、御機(jī)制項(xiàng)目措施投入固定資產(chǎn)，技術(shù)改造等提取稅前風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金,加速折舊補(bǔ)償?shù)冉?jīng)營(yíng)短期經(jīng)營(yíng)性負(fù)債提取產(chǎn)品開發(fā)基金，壞賬準(zhǔn)備金等企業(yè)資金不足，存貨過(guò)多減少在產(chǎn)品，積極銷售產(chǎn)成品，降低原材料庫(kù)存應(yīng)收賬款過(guò)大成立專班，催收欠款長(zhǎng)期投資不合理就應(yīng)檢查合同和協(xié)議，及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，收回投資固定資產(chǎn)閑置過(guò)多，短期內(nèi)不能發(fā)揮作用積極處理，變死物為活錢攤子鋪得過(guò)大，一時(shí)難以收縮，但是預(yù)測(cè)不久的將來(lái)就會(huì)有較好的回報(bào)向外籌集新的資金，增加流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)額（二）籌資建議和籌資風(fēng)險(xiǎn)防范1、樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念在當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。如果在風(fēng)險(xiǎn)臨頭時(shí)，企業(yè)毫無(wú)準(zhǔn)備

39、，一籌莫展，必然會(huì)遭致失敗。因此，企業(yè)在日常財(cái)務(wù)活動(dòng)中必須居安思危，樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、增強(qiáng)自身的承受能，即正確承認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)估測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，有效應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)。這樣企業(yè)才能在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)面前處于優(yōu)勢(shì)，才能在風(fēng)險(xiǎn)面前取勝，順利完成企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。2、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 最佳資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險(xiǎn)以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。這個(gè)最大的籌資風(fēng)險(xiǎn)可以用負(fù)債比例來(lái)表示。確定最佳資本結(jié)構(gòu)，最重要的問(wèn)題是如何確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)組合。一個(gè)企業(yè)只有權(quán)益資本而沒(méi)有債務(wù)資本，雖然沒(méi)有籌資風(fēng)險(xiǎn)，但總資本成本較高，而且無(wú)法獲得因債務(wù)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿利益，收益不能最大化；如果債務(wù)資本過(guò)多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但可能會(huì)因此帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致籌資風(fēng)險(xiǎn)加大。因此