2005注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理模擬試題答案

1、2005注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理模擬試題答案解析：600=500X10%X(133%)x(P/A,kdt,5)+500x(P/S,kdt,5)當(dāng)Kdt=2%時(shí)，500X10%X(133%)x(P/A,kdt,5)+500x(P/S,kdt,5)=610.75當(dāng)Kdt=3%時(shí)，500X10%X(133%)x(P/A,kdt,5)+500x(P/S,kdt,5)=584.72根據(jù)內(nèi)插法：(Kdt-2%)/(3%2%)=(610.75-600)/(610.75584.72)所以Kdt=2.41%。2、答案：A解析：假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為Rf,股票的貝它系數(shù)為(3,根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及貝它系數(shù)的計(jì)算公式可以得到

2、如下方程：(3=0.2x25%/4%;15%=Rf+(3X(14%Rf),所以(3=1.25,Rf=10%,所以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格=14%10%=4%。3、答案：B解析：聯(lián)合生產(chǎn)成本分配率=978200/(62500X4+37200X7+48000X9)=1.04，所以甲產(chǎn)品分配的聯(lián)合成本=1.04X62500X4=25.95(萬元)。4、答案：C解析：本月該產(chǎn)品的產(chǎn)成品成本=1100+4600+5000700=10000（元）5、答案：B解析：資產(chǎn)凈利率=凈利潤/總資產(chǎn)=30%,所以凈利潤=30%X總資產(chǎn)；權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/所有者權(quán)益=3,所以總資產(chǎn)=3X所有者權(quán)益，所以凈利潤=30%X3X所有者權(quán)益

3、；每股凈資產(chǎn)=所有者權(quán)益/普通股股數(shù)=6,所以普通股股數(shù)=所有者權(quán)益/6,所以每股收益=凈利潤/普通股股數(shù)=30%X3X所有者權(quán)益/（所有者權(quán)益/6）=5.4元。6、答案：B解析：根據(jù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)的計(jì)算公式可知，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=4000/年末應(yīng)收賬款=10，所以年末應(yīng)收賬款=400萬元，即第四季度末的應(yīng)收賬款等于400萬元，第四季度發(fā)生的銷售收入=4000/4=1000萬元，所以第四季度預(yù)計(jì)的銷售現(xiàn)金流入=500+1000400=1100萬元。7、答案：C解析：投資組合的預(yù)期報(bào)酬率=14%X50%+18%X50%=16%;投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=8、答案：B解析：根據(jù)題意即求使得外部融資銷售增

4、長比等于0的銷售增長率，即:0=1.60.410%x（155%）X（1+銷售增長率）/銷售增長率，所以銷售增長率為3.90%。9、答案：C解析：兩種證券組成的投資組合的機(jī)會(huì)集是一條曲線（見教材P124的圖示）；只要兩種證券的相關(guān)系數(shù)小于1,它們組成的投資組合就具有分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，機(jī)會(huì)集曲線就會(huì)彎曲，投資組合報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差就會(huì)小于各證券報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)；只有相關(guān)系數(shù)等于1時(shí)，兩種證券收益率的變化方向和比例才是相等的，所以C錯(cuò)誤。10、答案：D解析：關(guān)于D正確的說法應(yīng)是：如果現(xiàn)金流量下降，或者資本成本提高，使得未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于清算價(jià)值，則投資人會(huì)選擇清算，但是也有例外，就是控制企業(yè)的人拒

5、絕清算，企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營。這種持續(xù)經(jīng)營，摧毀了股東本來可以通過清算得到的價(jià)值。（教材P249）二、多項(xiàng)選擇題1、答案：ABCD解析：營業(yè)現(xiàn)金毛流量=2200X（133%）+70=1544（萬元）營業(yè)現(xiàn)金凈流量=1544（360115）=1299（萬元）實(shí)體現(xiàn)金流量=1299（650214）=863（萬元）股權(quán)現(xiàn)金流量=863（4820855）=1078（萬元）2、ABCD解析：資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)式：某種股票的必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+（3X（市場組合的平均收益率-無風(fēng)險(xiǎn)收益率），可以看出股票的必要收益率與（3值線性正相關(guān)；無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)沒有風(fēng)險(xiǎn)，所以其（3值為0;根據(jù)教材P129貝它值的計(jì)算公

6、式，市場組合的貝它系數(shù)=市場組合與市場組合的相關(guān)系數(shù)x市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差/市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差，因?yàn)槭袌鼋M合與市場組合的相關(guān)系數(shù)=1,市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差/市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差=1,所以市場組合的貝它系數(shù)等于1;資本資產(chǎn)定價(jià)模型既適用于單個(gè)證券，同時(shí)也適用于投資組合。3、答案：ABCD解析：根據(jù)教材P355的說明，直接人工的用量標(biāo)準(zhǔn)是單位產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)是指在現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)條件下，生產(chǎn)單位產(chǎn)品所需要的時(shí)間，包括直接加工操作必不可少的時(shí)間，以及必要的間歇和停工，如工間休息、調(diào)整設(shè)備時(shí)間、不可避免的廢品耗用工時(shí)等。4、答案：AD解析：根據(jù)教材的說明資本市場線反映單位整體風(fēng)險(xiǎn)的超額收益，證券市場線反映的是每

7、單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的超額收益，所以B錯(cuò)誤；證券市場線的縱軸是必要收益率，資本市場線的縱軸是預(yù)期收益率，所以C錯(cuò)誤。5、答案：AB解析：固定制造費(fèi)用能量差異是指固定制造費(fèi)用預(yù)算與固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本之間的差額，它反映未能充分使用現(xiàn)有生產(chǎn)能量而造成的損失；固定制造費(fèi)用閑置能量差異是指實(shí)際工時(shí)未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)能量而形成的差異；實(shí)際工時(shí)脫離標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)而形成的差異是指固定制造費(fèi)用效率差異；固定制造費(fèi)用的實(shí)際金額脫離預(yù)算金額而形成的差異是指固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異。6、答案：ABCD解析：企業(yè)價(jià)值評估提供的信息不僅僅是企業(yè)價(jià)值一個(gè)數(shù)字，還包括評估過程產(chǎn)生的大量信息；企業(yè)價(jià)值評估提供的是有關(guān)“公平市場價(jià)值”的信息；企業(yè)價(jià)值評

8、估不否認(rèn)市場的有效性，但是不承認(rèn)市場的完善性；企業(yè)價(jià)值受企業(yè)狀況和市場狀況的影響，隨時(shí)都會(huì)變化。7、答案：ABCD解析：資本市場線上的MP（包括M點(diǎn)）段投資者僅持有市場組合，MRf段投資者同時(shí)持有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場組合，所以A正確；當(dāng)資產(chǎn)的報(bào)酬率之間不是完全正相關(guān)時(shí)，投資組合具有風(fēng)險(xiǎn)分散化作用，投資組合的收益率是各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，但是標(biāo)準(zhǔn)差小于各種資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，所以能夠提高投資組合的期望報(bào)酬率對其風(fēng)險(xiǎn)的比值，改善風(fēng)險(xiǎn)-報(bào)酬的對比狀況，所以B正確；根據(jù)教材P121的公式可以看出，投資組合的預(yù)期報(bào)酬率是組合中各種資產(chǎn)未來收益率的加權(quán)平均數(shù)，所以C正確；有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組

9、合是無效的投資組合，投資者不應(yīng)將資金投資于無效組8、答案：BC解析：根據(jù)教材P156的說明，使用當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率應(yīng)滿足兩個(gè)的條件：項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。9、答案：ACD解析：對于折價(jià)發(fā)行的平息債券，如果利息的支付頻率越高，則債券的價(jià)值越低，所以B錯(cuò)誤；對于平價(jià)發(fā)行的平息債券來說，利息的支付頻率對于債券價(jià)值沒有影響，所以A正確；如果必要報(bào)酬率在債券發(fā)行后發(fā)生變動(dòng)，債券的價(jià)值也會(huì)因此而變動(dòng)，隨著到期日的接近，必要報(bào)酬率變動(dòng)對于債券價(jià)值的影響越來越小（教材P105）,所以C正確；必要報(bào)酬率的大小與債券的價(jià)值是反向變動(dòng)的，必要報(bào)酬

10、率越高債券的價(jià)值越低，所以D正確。10、答案：AB解析：企業(yè)價(jià)值評估與項(xiàng)目價(jià)值評估的區(qū)別在于：項(xiàng)目投資的壽命是有限的，而企業(yè)的壽命是無限的；典型的項(xiàng)目投資有穩(wěn)定的或下降的現(xiàn)金流，而企業(yè)通常將收益再投資并產(chǎn)生增長的現(xiàn)金流，它們的現(xiàn)金流量分布有不同特征；投資項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量屬于投資人，而企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量僅在管理層決定分配它們時(shí)才流向所有者。無論是企業(yè)還是項(xiàng)目，都可以給投資主體帶來現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流越大則經(jīng)濟(jì)價(jià)值越大；而且它們的現(xiàn)金流均具有不確定性。（教材P250）二、判斷題1、答案：V解析：剩余收益=部門邊際貢獻(xiàn)一部門資產(chǎn)X資本成本，根據(jù)教材137的說明，企業(yè)投資人要求的必要報(bào)酬率就是企業(yè)的資金

11、成本，所以企業(yè)投資人要求的最低報(bào)酬率越高，剩余收益越低。2、答案：V解析：滿足下列等式時(shí)，使用甲設(shè)備才是有利的：2000X（P/A,12%,n）>6000,使用內(nèi)插法計(jì)算可知n=3.94,所以甲設(shè)備的使用期應(yīng)長于4年，選用甲設(shè)備才是有利的。3、答案：X解析：在敏感分析圖中，與利潤線的夾角（均從銳角方面考察）越小的直線所代表的因素對利潤的敏感程度越高。4、答案：V解析：在計(jì)算債券價(jià)值時(shí)，除非特別指明必要報(bào)酬率與票面利率采用同樣的計(jì)息規(guī)則，包括計(jì)息方式（單利還是復(fù)利）、計(jì)息期和利息率性質(zhì)（報(bào)價(jià)利率還是實(shí)際利率）。（教材P104）5、答案：V解析：投資組合的收益率是組合中各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平

12、均數(shù)；兩種證券組成的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=,當(dāng)兩種證券的相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=,即為兩種證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。6、答案：X解析：發(fā)放8%的股票股利，則發(fā)放股票股利的股數(shù)應(yīng)是200X8%=16（萬股），股票市價(jià)為4元/股，所以未分配利潤的減少額應(yīng)是16X4=64(萬元)，股本的增加額為16萬元，資本公積的增加額為48萬元。7、答案：V解析：根據(jù)題意單價(jià)的敏感系數(shù)=35%/(17.5%)=2;銷量的敏感系數(shù)=32%/14%=2.29,因?yàn)?.29大于2,所以銷量對于利潤更敏感。8、答案：V解析：股票價(jià)格=3500X(P/S,12%,5)+400X(P/A,12%,5)=3427.82元。

13、9、答案：V解析：標(biāo)準(zhǔn)成本差異采用結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法的依據(jù)是確信標(biāo)準(zhǔn)成本是真正的正常成本，成本差異是不正常的低效率和浪費(fèi)造成的。(教材P362)10、答案：x解析：市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)；收入乘數(shù)模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。四、計(jì)算題1、答案：(1) 固定制造費(fèi)用月均預(yù)算金額=120/12=10(萬元)(2) 固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率=100000/(5000X10)=2(元/小時(shí))固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本=4600X10X2=92000(元)固定制造費(fèi)用總差異=9300092000=1000(元)固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異=

14、93000100000=7000(元)固定制造費(fèi)用能量差異=(50004600)X10X2=8000(元)固定制造費(fèi)用閑置能量差異=(5000X1043700)X2=12600(元)固定制造費(fèi)用效率差異=(437004600X10)X2=4600(3) (元)支付固定制造費(fèi)用：借：固定制造費(fèi)用93000貸：銀行存款93000分配固定制造費(fèi)用：(4) 借：生產(chǎn)成本92000固定制造費(fèi)用閑置能量差異12600貸：固定制造費(fèi)用93000固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異7000固定制造費(fèi)用效率差異4600結(jié)轉(zhuǎn)固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異和閑置能量差異的分錄：借：本年利潤(或主營業(yè)務(wù)成本)1000固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異700

15、0固定制造費(fèi)用效率差異4600貸：固定制造費(fèi)用閑置能量差異126002、答案:20042008年該公司的股權(quán)資本成本=6%+1.5(10%-6%)=12%2009年及以后年度該公司的股權(quán)資本成本=6%+2(10%-6%)=14%每股股票價(jià)值：=7.2X(P/S,12%,1)+5.28X(P/S,12%,2)+5.82X(P/S,12%,3)+6.4X(P/S,12%,4)+7.04X(P/S,12%,5)+7.04X(1+5%)/(14%-5%)X(P/S,12%,5)=7.2X0.8929+5.28X0.7972+5.82X0.7118+6.4X0.6355+7.04X0.5674+82.1

16、3X0.5674=6.4289+4.2092+4.1427+4.0672+3.9945+46.6006=69.443、答案：(1) 借款成本的計(jì)算：NPV=150X8.93%x(1-40%)x(P/A,Kdt,5)+150x(P/S,Kdt,5)-150當(dāng)Kdt=5%,NPV=150X8.93%X(1-40%)X(P/A,5%,5)+150X(P/S,5%,5)-150=8.037X4.3295+150X0.7835-150=34.796+117.525-150=2.321(萬元)當(dāng)Kdt=6%,NPV=150X8.93%X(1-40%)X(P/A,6%,5)+150X(P/S,6%,5)-1

17、50=8.037X4.2124+150X0.7473-150=33.855+112.095-150=-4.05(萬元)Kdt=5%+(0-2.321)/(-4.05-2.321)X(6%-5%)=5.36%(2) 由于不存在手續(xù)費(fèi)和折溢價(jià)的問題，所以也可以直接使用簡便算法計(jì)算借款的稅后資金成本，即8.93X(1-40%)=5.36%債券成本的計(jì)算：NPV=1X8%x(1-40%)X(P/A,Kdt,10)+1x(P/S,Kdt,10)-0.85當(dāng)Kdt=6%,NPV=1X8%x(1-40%)x(P/A,6%,10)+1x(P/S,6%,10)-0.85=0.048x7.3601+1x0.558

18、4-0.85=0.353+0.558-0.85=0.061(萬元)=0.048當(dāng)Kdt=7%,NPV=1X8%x(1-40%)x(P/A,7%,10)+1x(P/S,7%,10)-0.857.0236+10.5083-0.85=0.337+0.508-0.85=-0.005(萬元)Kdt=6%+(0-0.061)/(-0.005-0.061)X(7%-6%)=6.92%普通股成本和保留盈余成本股利增長模型=d1/P+g=0.35X(1+7%)/5.5+7%=6.81%+7%=13.81%資本資產(chǎn)定價(jià)模型：(3) 必要報(bào)酬率=5.5%+1.1X(13.5%-5.5%)=5.5%+8.8%=14.

19、3%普通股平均成本=(13.81%+14.30%)+2=14.06%保留盈余數(shù)額：明年每股凈收益=(0.35+25%)X(1+7%)=1.4X1.07=1.498(元/股)保留盈余數(shù)額=1.498X400X(1-25%)+420=449.4+420=869.4(萬元)計(jì)算加權(quán)平均成本：注意以下幾點(diǎn)： 在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)，應(yīng)注意銀行借款和債券的利息有抵稅作用，應(yīng)用稅后利息計(jì)算。 資本成本用于決策，與過去的舉債利率無關(guān)，因此在計(jì)算銀行借款的稅后資本成本時(shí)，要用明年的借款利率。 在計(jì)算債券成本時(shí)，籌資額應(yīng)按市價(jià)而非面值計(jì)算。 保留盈余的資本成本同普通股的資本成本在不考慮籌資費(fèi)的前提下是一樣的。 計(jì)

20、算加權(quán)平均資本成本時(shí)，應(yīng)注意權(quán)數(shù)的確定。在固定股利支付率政策下，每股收益的增長率等于每股股利的增長率，所以，每股收益的增長率為7%,表明每股股利的增長率也為7%。 為了計(jì)算明年新增的保留盈余，則需要計(jì)算明年的凈收益，因總股數(shù)已知，則只需求出明年的每股收益便可。今年的每股收益=每股股利+股利支付率明年的每股收益=今年的每股收益X（1+增長率）4、答案：（1）融資租賃的稅后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=32X（P/A,6%,3-1）+1=32X（1.8334+1）=906688（元）（2）每年支付額=1000000+2.6730=374111（元）（3）融資租賃的稅后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（906688元）小于借款購買

21、的稅后現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（955595元），所以應(yīng)采用融資租賃方式增添設(shè)備。5、答案:(1) 950=80X(P/A,i,5)+1000X(P/S,i,5)采用逐步測試法：按折現(xiàn)率9%測試V=80X3.8897+1000X0.6499=311.18+649.90=961.08(元)(大于950元，應(yīng)提高折現(xiàn)率再次測試)按折現(xiàn)率10%測試V=80X3.7908+1000X0.6209=303.26+620.90=924.16(元)使用插補(bǔ)法：i=9%+(950-961.08)/(924.16-961.08)X(10%-9%)i=9.30%，所以該債券的收益率為9.3%。(2) 債券價(jià)值=80X(P/

22、S,6%,1)+1000X(P/S,6%,1)(3) =80X0.9434+1000X0.9434=1018.87(元)982=1080/(1+i)(4) i=1080/982-1=9.98%債券價(jià)值=77.77+69.43+836.95=984.15(元)或者：債券價(jià)值=80X(P/A,12%,2)+1+1000X(P/S,12%,2)/(1+12%)0.25=984.16(元)因?yàn)閭瘍r(jià)值984.16元大于價(jià)格982元，所以應(yīng)購買。五、綜合題1、答案：(1) 計(jì)算該公司的可持續(xù)增長率：息稅前利潤=10X100-6X100-200=200(萬元)資產(chǎn)總額=2X400=800(萬元)負(fù)債總額=

23、800-400=400(萬元)利息=400X8%=32(萬元)凈利潤=(200-32)X(1-20%)=134.4(萬元)銷售凈利率=凈利潤/銷售收入=13.44%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)=1.25股利支付率=60/134.4=44.64%可持續(xù)增長率=13.44%X1.25X2x(1-44.64%)/1-13.44%x1.25X2X(1-44.64%)=22.85%2002年末的每股股利=60/40=1.5(元)股票的必要報(bào)酬率=6%+2.5(14%-6%)=26%在經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變的情況下，股利增長率等于可持續(xù)增長率，即22.85%2002年末的每股價(jià)值=1.5X(1+22.8

24、5%)/(26%-22.85%)=58.5(元)所以，2002年12月31日該公司的股價(jià)低于58.5元時(shí)投資者可以購買。1) 該公司2003年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=(200+200)/200=2該公司2003年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=200/(200-400X8%)=1.19通過降低股利支付率實(shí)現(xiàn)：銷售凈利率=134.4/1000=13.44%所以03年凈利潤=1000X(1+40%)X13.44%=188.16(萬元)由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，資本結(jié)構(gòu)不變，所以權(quán)益增長率=銷售增長率，因?yàn)椴辉霭l(fā)新股，所以權(quán)益增加額=留存收益的增加，所以留存收益的增加額=所有者權(quán)益的增加額=400X40%=160(萬元)所以股利

25、支付率=(188.16160)/188.16=14.97%或者假設(shè)股利支付率為x,則有：2) 13.44%X1.25X2x(1-x)/1-13.44%X1.25X2x(1-x)=40%解得x=14.97%通過提高資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)現(xiàn)：因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)增長率等于銷售收入增長率：3) 資產(chǎn)40%X800=320(萬元)股東權(quán)益=預(yù)期銷售額x銷售凈利率x留存收益率=1000x(1+40%)X13.44%x(1-44.64%)=104.17(萬元)所以，負(fù)債=資產(chǎn)股東權(quán)益=215.83(萬元)資產(chǎn)負(fù)債率=(400+215.83)/(800+320)=54.98%通過提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率實(shí)現(xiàn)：銷售額=1

26、000X40%=400(萬元)因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變，所以資產(chǎn)=權(quán)益X權(quán)益乘數(shù)=預(yù)期銷售額X銷售凈利率X留存收益率X權(quán)益乘數(shù)=1000X(1+40%)X13.44%x(1-44.64%)X2=208.33(萬元)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=(1000+400)/(800+208.33)=1.39籌集股權(quán)資本來解決：假設(shè)需要籌集的股權(quán)資本的數(shù)量為X,因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變，所以權(quán)益乘數(shù)為2不變，則增加的資產(chǎn)等于2倍增加的權(quán)益，即：資產(chǎn)1000X(1+40%)X13.44%X(1-44.64%)+XX2因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)的增長率等于銷售收入的增長率，則：資產(chǎn)40%X800=320(萬元)所以，1000X(1+40%

27、)X13.44%X(1-44.64%)+XX2=320求得：X=55.83(萬元)(2) 2003年預(yù)計(jì)的外部融資銷售增長比是40%,預(yù)計(jì)的銷售增長率是25%所以，2003年所需的外部融資額=1000X25%X40%=100(萬元)計(jì)算債券稅后資本成本：NPV=90X10%X(1-20%)x(P/A,Kdt,5)+90x(P/S,Kdt,5)-100當(dāng)Kdt=7%時(shí)，NPV=90X10%X(1-20%)X(P/A,7%,5)+90x(P/S,7%,5)-100=7.2x4.1002+90x0.713-100=29.521+64.17-100=-6.309(萬元)當(dāng)Kdt=5%時(shí)，NPV=90X

28、10%x(1-20%)X(P/A,5%,5)+90X(P/S,5%,5)-100=7.2X4.3295+90X0.7835-100=31.1724+70.515-100=1.6874(萬元)Kdt=5%+(0-1.6874)/(-6.309-1.6874)X(7%-5%)=5.42%解析：本題的主要考點(diǎn)涉及第二章、第三章、第四章、第九章的內(nèi)容，關(guān)鍵掌握：(1) 可持續(xù)增長率的計(jì)算在穩(wěn)態(tài)模型下，即保持基期的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式一或公式二計(jì)算可持續(xù)增長率；反過來，要保持基期的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在已知可持續(xù)增長率的情況下，計(jì)算四個(gè)指標(biāo)中的任何一個(gè)。在普通的模型下，注意分情況： 在保持基期的經(jīng)營效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變，