第10章長(zhǎng)期資本市場(chǎng)

1、第第10章章 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)1.什么是資本市場(chǎng)什么是資本市場(chǎng)2.資本市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具3.證券的發(fā)行與交易證券的發(fā)行與交易4.債券價(jià)值的評(píng)估債券價(jià)值的評(píng)估5.股票價(jià)值的評(píng)估股票價(jià)值的評(píng)估6.市場(chǎng)有效性與反應(yīng)過(guò)度市場(chǎng)有效性與反應(yīng)過(guò)度10.1 什么是資本市場(chǎng)什么是資本市場(chǎng)1.資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)金融工具期限在金融工具期限在1年以上的金融交易市場(chǎng)年以上的金融交易市場(chǎng)2.主要的資本市場(chǎng)主要的資本市場(chǎng)股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)中長(zhǎng)期中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)債券市場(chǎng)3.一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)與與二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)我國(guó)的股票市場(chǎng)我國(guó)的股票市場(chǎng)上海證券交易所上海證券交易所深圳證券交易所深圳證券交易所新三板：新三板：全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系

2、統(tǒng)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)四板：四板：地方性的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)地方性的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中國(guó)的債券市場(chǎng)中國(guó)的債券市場(chǎng)交易所交易所銀行間市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)中國(guó)債券信息網(wǎng)中國(guó)債券信息網(wǎng)10.2 資本市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具1.債券債券政府債券政府債券企業(yè)債券企業(yè)債券a.普通債券普通債券b.可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券c.附認(rèn)股權(quán)證公司債附認(rèn)股權(quán)證公司債金融債券金融債券案例：案例：三一重工可轉(zhuǎn)換債三一重工可轉(zhuǎn)換債債券期限債券期限:20162016. .1 1. .4 420222022. .1 1.3.3 票面利率票面利率: 第一年第一年0.2%,0.2%,第二年第二年0.5%,0.5%,第三

3、年第三年1.0%,1.0%,第四年第四年1.5%,1.5%,第五年第五年1.6%,1.6%,第六年第六年2.0%.2.0%.債券到期償還債券到期償還:期滿后五個(gè)交易日內(nèi)發(fā)行人將期滿后五個(gè)交易日內(nèi)發(fā)行人將以本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的票面面值的以本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的票面面值的106%(106%(含最含最后一期年度利息后一期年度利息) )的價(jià)格向投資者兌付全部未的價(jià)格向投資者兌付全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債付息方式付息方式: 每年付息一次的付息方式每年付息一次的付息方式, ,可轉(zhuǎn)債發(fā)可轉(zhuǎn)債發(fā)行首日起每滿一年的當(dāng)日行首日起每滿一年的當(dāng)日付息付息. .初始轉(zhuǎn)股價(jià)格初始轉(zhuǎn)股價(jià)格: 7.507.50元元/ /股股.

4、 .轉(zhuǎn)股起止日期轉(zhuǎn)股起止日期: 自可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日滿六個(gè)自可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日滿六個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至可轉(zhuǎn)債到期日止月后的第一個(gè)交易日起至可轉(zhuǎn)債到期日止. .信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí):AA+.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu):聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司. .擔(dān)保事項(xiàng)擔(dān)保事項(xiàng):本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債未提供擔(dān)保本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債未提供擔(dān)保. .股票：股票：普通股普通股與與優(yōu)先股優(yōu)先股證券投資基金證券投資基金封閉式和開(kāi)放式（交易型封閉式和開(kāi)放式（交易型 非交易型）非交易型）股權(quán)基金、債券基金、混合基金股權(quán)基金、債券基金、混合基金成長(zhǎng)型成長(zhǎng)型 收益性收益性 平衡型平衡型公募基金公募基金 私募基金私募基金中國(guó)

5、證券投資基金協(xié)會(huì)中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)證券發(fā)行證券發(fā)行證券一般由證券公司承銷證券一般由證券公司承銷 全額包銷全額包銷 余額包銷余額包銷 代銷代銷債券發(fā)行還常用公開(kāi)招標(biāo)方式債券發(fā)行還常用公開(kāi)招標(biāo)方式柜臺(tái)交易柜臺(tái)交易10.3 發(fā)行與交易發(fā)行與交易二級(jí)市場(chǎng)交易二級(jí)市場(chǎng)交易現(xiàn)券交易現(xiàn)券交易信用交易信用交易a.a.融資交易融資交易 （股市狀況股市狀況）b.b.融券交易融券交易債券現(xiàn)券交易：債券現(xiàn)券交易：凈價(jià)報(bào)價(jià)凈價(jià)報(bào)價(jià)，全價(jià)結(jié)算全價(jià)結(jié)算 2015年的股市（滬市）年的股市（滬市）資本市場(chǎng)指數(shù)資本市場(chǎng)指數(shù)綜合指數(shù)（上證綜指）綜合指數(shù)（上證綜指）成分指數(shù)（深成指，上證成分指數(shù)（深成指，上證180，滬深，滬深30

6、0）分類指數(shù)分類指數(shù)安裝一個(gè)股票行情與交易軟件，了解各類指數(shù)安裝一個(gè)股票行情與交易軟件，了解各類指數(shù)10.4 債券價(jià)值的評(píng)估債券價(jià)值的評(píng)估1.貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券例例1：某公司發(fā)行了一種三年期貼現(xiàn)債券，面某公司發(fā)行了一種三年期貼現(xiàn)債券，面值為值為100100元，發(fā)行價(jià)格為元，發(fā)行價(jià)格為8080元，那么該債券元，那么該債券的利率是多少？的利率是多少？解：解：假設(shè)利率為假設(shè)利率為i i，則有：，則有：100)1 (803i%72. 7i問(wèn)題：?jiǎn)栴}：如果這個(gè)債券一年后的價(jià)格為如果這個(gè)債券一年后的價(jià)格為8888元，此時(shí)購(gòu)元，此時(shí)購(gòu)入該債券的話，到期收益率將是多少？入該債券的話，到期收益率將是多少？如果同類

7、債務(wù)市場(chǎng)利率是如果同類債務(wù)市場(chǎng)利率是8%8%，你愿意按，你愿意按8888元元的價(jià)格買入該債券嗎？的價(jià)格買入該債券嗎？息票債券（附息債券）息票債券（附息債券）例：例：某公司去年發(fā)行了一種某公司去年發(fā)行了一種5 5年期息票債券，面年期息票債券，面值為值為100100元，票面利率為元，票面利率為6%6%，剛好過(guò)去一年，剛好過(guò)去一年，它當(dāng)前的市價(jià)是它當(dāng)前的市價(jià)是102102元，如果你現(xiàn)在買入，那元，如果你現(xiàn)在買入，那么到期收益率將會(huì)是多少？么到期收益率將會(huì)是多少？%85. 5102)1 (106)1 (6)1 (616432iiiii問(wèn)題：?jiǎn)栴}：如果市場(chǎng)同類債務(wù)的市場(chǎng)利率為如果市場(chǎng)同類債務(wù)的市場(chǎng)利率為

8、5%5%（或（或7%7%），），你愿意以你愿意以102102元的價(jià)格買入該債券嗎？元的價(jià)格買入該債券嗎？練習(xí)練習(xí) 一張一張1515年期息票債券，面值為年期息票債券，面值為10001000美元，美元，息票利率為息票利率為1010，還有，還有1010年到期，現(xiàn)在同類年到期，現(xiàn)在同類債務(wù)的市場(chǎng)利率（市場(chǎng)到期收益率）上升到債務(wù)的市場(chǎng)利率（市場(chǎng)到期收益率）上升到了了11.511.5，你作為投資者對(duì)該債券估價(jià)多少？，你作為投資者對(duì)該債券估價(jià)多少？如果市場(chǎng)利率剛好等于息票利率，你又怎樣如果市場(chǎng)利率剛好等于息票利率，你又怎樣估價(jià)？如果市場(chǎng)利率下降到估價(jià)？如果市場(chǎng)利率下降到7.137.13，你又怎，你又怎樣估價(jià)

9、？樣估價(jià)？解：解：102%)101 (1000100%)101 (100%101100 PV102%)13. 71 (1000100%)13. 71 (100%13. 71100 PV102%)5 .111 (1000100%)5 .111 (100%5 .111100 PV5 .91310001200債券價(jià)格評(píng)估債券價(jià)格評(píng)估nniFiCiCiCP)1 ()1 ()1 (12 將各期收益按市場(chǎng)利率折算成現(xiàn)值，這些將各期收益按市場(chǎng)利率折算成現(xiàn)值，這些現(xiàn)值之和就是債券應(yīng)有的市場(chǎng)價(jià)格現(xiàn)值之和就是債券應(yīng)有的市場(chǎng)價(jià)格 。10.5 股票價(jià)值評(píng)估股票價(jià)值評(píng)估1.股利貼現(xiàn)模型（絕對(duì)估值）股利貼現(xiàn)模型（絕對(duì)估值

10、） nniEiEiEP)1 ()1 (1221思考：思考：有的公司明明在虧損，為何股價(jià)還越漲越高？有的公司明明在虧損，為何股價(jià)還越漲越高？難道投資者都是傻子？你能用這個(gè)公式給出解難道投資者都是傻子？你能用這個(gè)公式給出解釋嗎？釋嗎？用這個(gè)模型估值的難點(diǎn)在哪？用這個(gè)模型估值的難點(diǎn)在哪？市盈率市盈率和和市凈率（相對(duì)估值）市凈率（相對(duì)估值）市盈率：市盈率：每股價(jià)格每股價(jià)格/每股凈利潤(rùn)每股凈利潤(rùn) 市盈率（動(dòng)）市盈率（動(dòng)）市凈率：市凈率：每股價(jià)格每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)F問(wèn)題：?jiǎn)栴}：為何有的公司市盈率特別高？有的卻很低？為何有的公司市盈率特別高？有的卻很低？市盈率和市凈率對(duì)投資者來(lái)說(shuō)有何參考意義？市盈率和市凈率對(duì)投資者來(lái)說(shuō)有何參考意義？10.6 市場(chǎng)有效性與反應(yīng)過(guò)度市場(chǎng)有效性與反應(yīng)過(guò)度1.尤金尤金法馬的法馬的市場(chǎng)有效性假說(shuō)市場(chǎng)有效性假說(shuō)：如果證券市場(chǎng)如果證券市場(chǎng)中的價(jià)格較好地反映了所有信息，那么這個(gè)中的價(jià)格較好地反映了所有信息，那么這個(gè)市場(chǎng)就是有效市場(chǎng)。市場(chǎng)就是有效市場(chǎng)。弱式有效弱式有效半強(qiáng)式有效半強(qiáng)式有效強(qiáng)式有效強(qiáng)式有效過(guò)度反應(yīng)過(guò)度反應(yīng):牛市中利好消息和熊市中利空消息牛市中利好消息和熊市中利空消息被放大，導(dǎo)致超漲或超跌。被放大，導(dǎo)致超漲或超跌。原因：原因：非理性情緒、從眾心理非理性情緒、從眾心理牛頓：牛頓：“我能