第1章 證券投資工具

1、1.1 1.1 證券與投資證券與投資1.2 1.2 債債 券券1.3 1.3 股股 票票1.4 1.4 證券投資基金證券投資基金1.5 1.5 金融衍生工具金融衍生工具第第1 1章章 證證券券投投資資工工具具 證證 券券 與與 投投 資資 證券及其特征證券及其特征 票面要素：票面要素：持有人持有人證券的標的物證券的標的物 標的物的價值標的物的價值 權利權利特征：特征：法律特征法律特征 書面特征書面特征證券：證券：指各類記載并證明特定權益的法律憑證指各類記載并證明特定權益的法律憑證 同時具備兩個特征的同時具備兩個特征的 書面憑證稱為證券書面憑證稱為證券 證券分類證券分類 資本證券貨幣證券商品證券

2、有價證券憑證證券證據(jù)證券無價證券證券收據(jù)收據(jù) 發(fā)票等發(fā)票等存單存單 存款證明等存款證明等區(qū)別：流通性區(qū)別：流通性提貨單、運貨單提貨單、運貨單 商業(yè)匯票和本票商業(yè)匯票和本票/ /銀行匯票和本票銀行匯票和本票 股票、債券、基金及其衍生品種股票、債券、基金及其衍生品種 狹義的有價證券狹義的有價證券 資本證券資本證券 證券證券 投資投資證券證券投資投資 指投資者購買股票、債券、基金等資本證券及指投資者購買股票、債券、基金等資本證券及其衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投其衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程資行為和投資過程指經(jīng)濟主體為了獲取未來預期收益，購買實物資指經(jīng)濟主體為了獲取

3、未來預期收益，購買實物資產或金融資產進行經(jīng)營的經(jīng)濟行為產或金融資產進行經(jīng)營的經(jīng)濟行為 風險風險 不確定性不確定性債券的定義與性質債券的定義與性質債券的分類債券的分類 債債 券券 債債 券券 的的 定定 義義 債券是發(fā)行人按照法定程序發(fā)行，并約定在一定債券是發(fā)行人按照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價證券期限還本付息的有價證券 基本性質：基本性質： 有價證券有價證券 虛擬資本虛擬資本 債權憑證債權憑證票面要素：票面要素： 票面價值、償還期限、利率和發(fā)行者的名稱票面價值、償還期限、利率和發(fā)行者的名稱 按按 發(fā)發(fā) 行行 主主 體體 分分 類類 政府政府債券債券金融金融債券債券公司公司債券債

4、券 國家為了籌措資金而向投資者出具的，承諾按國家為了籌措資金而向投資者出具的，承諾按一定時間內還本付息的債務憑證一定時間內還本付息的債務憑證 金融機構約定在一定期限內還本付息的有價證金融機構約定在一定期限內還本付息的有價證券券 改變資產負債結構，增加資金來源改變資產負債結構，增加資金來源 股份公司約定在一定期限還本付息的有價證股份公司約定在一定期限還本付息的有價證券券 籌措長期資金、擴大經(jīng)營規(guī)?；I措長期資金、擴大經(jīng)營規(guī)模 按按 債債 券券 形形 態(tài)態(tài) 分分 類類實實 物物債債 券券憑證式憑證式債債 券券記賬式記賬式債債 券券 具有標準格式實物券面的債券具有標準格式實物券面的債券是一種債權人認購

5、債券的是一種債權人認購債券的收款憑證收款憑證 記錄債權記錄債權 儲蓄債儲蓄債 記名記名 不流通不流通 計息計息 以記賬形式記錄債權，通過證券交易所的交以記賬形式記錄債權，通過證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易易系統(tǒng)發(fā)行和交易 記名、掛失記名、掛失 在在證券交易所設立賬戶證券交易所設立賬戶進行記賬式國債買賣進行記賬式國債買賣1 1、股票的概念與價值、股票的概念與價值2 2、股票的類型、股票的類型3 3、我國現(xiàn)行的股票類型、我國現(xiàn)行的股票類型4 4、我國的股權分置改革、我國的股權分置改革5 5、股票與債券的異同、股票與債券的異同 股股 票票 股票是一種有價證券，是股份有限公司發(fā)行的、股票是一種有價證券

6、，是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權益、并據(jù)以獲取股息用以證明投資者的股東身份和權益、并據(jù)以獲取股息和紅利的憑證和紅利的憑證 股股 票票 的的 概概 念念 中國第一只股中國第一只股 票票 天橋百貨天橋百貨 證券法證券法規(guī)定股票應載明的事項主要有：規(guī)定股票應載明的事項主要有：公司名稱、公司登記成立的日期、股票種類公司名稱、公司登記成立的日期、股票種類票面金額及代表的股份數(shù)、股票的編號票面金額及代表的股份數(shù)、股票的編號董事長簽名，公司蓋章董事長簽名，公司蓋章標明標明“發(fā)起人股票發(fā)起人股票” 股票一旦發(fā)行不可退換股票一旦發(fā)行不可退換 發(fā)發(fā) 行行 最最 早早 的的 “股股 票票 ” 股

7、股 票票 的的 價價 值值 票面票面價值價值賬面賬面價值價值市場市場價值價值清算清算價值價值股票票面上標明的票面金額股票票面上標明的票面金額 發(fā)行時有意義發(fā)行時有意義 又稱每股凈資產，是用會計統(tǒng)計的方法計算出又稱每股凈資產，是用會計統(tǒng)計的方法計算出來的每股股票所代表的實際資產的價值來的每股股票所代表的實際資產的價值 是價值分析的重要指標是價值分析的重要指標 公司解散時需要清算的價值公司解散時需要清算的價值 在股票市場交易過程中所具有的價值在股票市場交易過程中所具有的價值 用貨幣來衡量的作為獲利手段的價值用貨幣來衡量的作為獲利手段的價值 股股 票票 類類 型型 普普 通通 股股 票票 優(yōu)優(yōu) 先先

8、 股股 票票 普普 通通 股股 票票 普普 通通股股 票票股股 東東權權 利利 最常見的一種股票，其持有者享受股東的基本最常見的一種股票，其持有者享受股東的基本權利和義務權利和義務股利股利完全隨公司盈利的高低而變化完全隨公司盈利的高低而變化收益分配收益分配在還債納稅之后在還債納稅之后公司重大決策的參與權公司重大決策的參與權公司盈余和剩余財產分配權公司盈余和剩余財產分配權其他權利其他權利優(yōu)優(yōu) 先先 股股 票票 優(yōu)優(yōu) 先先股股 票票特特 征征是一種特殊股票是一種特殊股票分配上比普通股股東享有優(yōu)先權分配上比普通股股東享有優(yōu)先權股息率固定股息率固定股息分派優(yōu)先股息分派優(yōu)先剩余資產分配優(yōu)先剩余資產分配優(yōu)

9、先一般無表決權一般無表決權 我我 國國 現(xiàn)現(xiàn) 行行 的的 股股 票票 類類 型型 國家股國家股法人股法人股社社 會會公眾股公眾股外資股外資股 指有權代表國家投資的部門或機構以國有資指有權代表國家投資的部門或機構以國有資產向股份公司投資形成的股份產向股份公司投資形成的股份 指企業(yè)法人以其可支配資產依法向股份有限指企業(yè)法人以其可支配資產依法向股份有限公司投資所形成的股份公司投資所形成的股份 指社會公眾依法以其擁有的財產投入公司時指社會公眾依法以其擁有的財產投入公司時形成的股份形成的股份指股份公司向外國和我國香港、澳門、臺灣地指股份公司向外國和我國香港、澳門、臺灣地區(qū)投資者發(fā)行的股票區(qū)投資者發(fā)行的股

10、票國家股的來源國家股的來源 將國有企業(yè)的凈資產折算成國家股將國有企業(yè)的凈資產折算成國家股 能代表國家投資的政府部門或機構向新組建的股份能代表國家投資的政府部門或機構向新組建的股份公司的投資公司的投資 外外 資資 股股 境內境內上市上市境外境外上市上市向境外投資者融資在境內上市向境外投資者融資在境內上市B B股：以人民幣表明面值，以外幣認購或買賣股：以人民幣表明面值，以外幣認購或買賣 深市：港幣深市：港幣（200 xxx200 xxx） 滬市：美元滬市：美元(900 xxx)(900 xxx)向境外投資者募集在境外上市向境外投資者募集在境外上市 以人民幣表明面值，以外幣認購或買賣以人民幣表明面值

11、，以外幣認購或買賣 S S股股 L L股股 H H股股 N N股股 送送紅股紅股 配股配股 轉增股本轉增股本 送股送股配股配股轉增轉增股本股本將本年的利潤留在公司里，通過發(fā)放股票作為將本年的利潤留在公司里，通過發(fā)放股票作為紅利，將利潤轉化為股本紅利，將利潤轉化為股本公司的資產、股東權益的總額沒有發(fā)生改變公司的資產、股東權益的總額沒有發(fā)生改變 按一定比例向現(xiàn)有股東發(fā)行新股，股東要按配按一定比例向現(xiàn)有股東發(fā)行新股，股東要按配股價格和配股數(shù)量繳納配股款股價格和配股數(shù)量繳納配股款再融資再融資 將公積金轉化為股本將公積金轉化為股本 與送紅股相似與送紅股相似 我國經(jīng)濟體制轉軌過程中的特殊問題我國經(jīng)濟體制轉

12、軌過程中的特殊問題我國的股權分置改革我國的股權分置改革 2006 2006年底，已完成上市公司的年底，已完成上市公司的97%97%，未改革的僅，未改革的僅4040家家 20052005年年9 9月月4 4日發(fā)布日發(fā)布上市公司股權分置改革管理辦法上市公司股權分置改革管理辦法 20072007年年1 1月月8 8日起對未完成股權分置改革的上市公司股票日起對未完成股權分置改革的上市公司股票（即（即S S股）的漲跌幅比例統(tǒng)一調整為股）的漲跌幅比例統(tǒng)一調整為5% 5% 股股 票票 與與 債債 券券 的的 異異 同同股股 票票債債 券券相相同同長期投資金融工具有價證券，具有獲得一定收益的權利可以進行轉讓買

13、賣不不同同 關關 系系所有權憑證所有權憑證產權關系產權關系 債權憑證債權憑證債權債務關系債權債務關系 參入管理參入管理到期還本付息到期還本付息增加增加資本資本的需要的需要列入公司列入公司資本資本追加追加資金資金的需要的需要列入公司的列入公司的負債負債，不是資本金，不是資本金永久永久投資投資市場轉讓市場轉讓有期有期投資投資按時還本付息按時還本付息風險較大風險較大 股利不固定股利不固定風險較小風險較小 利息固定利息固定股利是公司股利是公司利潤一部分利潤一部分利息是固定支出屬于利息是固定支出屬于費用費用市場價格波動頻繁市場價格波動頻繁市場價格較穩(wěn)定市場價格較穩(wěn)定先還債納稅先還債納稅 后分紅后分紅證券

14、投資基金的定義和特征證券投資基金的定義和特征證券投資基金的運作證券投資基金的運作證券投資基金的類型證券投資基金的類型 證證 券券 投投 資資 基基 金金 證券投資基金的定義證券投資基金的定義 指通過發(fā)售指通過發(fā)售基金份額基金份額，將眾多投資者的資金集，將眾多投資者的資金集中起來，形成中起來，形成獨立財產獨立財產，由基金，由基金托管人托管人托管，基金托管，基金管理人管理人管理，以投資組合的方法進行證券投資的一管理，以投資組合的方法進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。種利益共享、風險共擔的集合投資方式。組合投資，分散風險組合投資，分散風險集合理財，專業(yè)管理集合理財，專業(yè)管理間接投資

15、方式間接投資方式投資額小、費用低投資額小、費用低證券投資基金的特征證券投資基金的特征證證 券券 投投 資資 基基 金金 運運 作作 關關 系系 基金管理公司運作基金管理公司運作 基金管理與費用基金管理與費用監(jiān)監(jiān) 管管 機機 構構 管管 理理 人人中介或代理機構中介或代理機構托托 管管 人人基基 金金 （凈值）凈值） 持持 有有 人人 證證 券券 投投 資資 基基 金金 運運 作作 關關 系系 圖圖 受益憑證持有人受益憑證持有人/ /投資者投資者/ /受益人受益人 享有享有基金法基金法規(guī)定的基金份額持有人的一切權利規(guī)定的基金份額持有人的一切權利委委 托托 人人 基金產品的募集者和基金的管理者，在

16、基金資產進基金產品的募集者和基金的管理者，在基金資產進行具體的投資運用中具有核心作用行具體的投資運用中具有核心作用 基金管理人基金管理人 基金管理公司基金管理公司 負責保管信托財產，會計核算負責保管信托財產，會計核算 具體辦理證券和現(xiàn)金的管理及相關的代理業(yè)務，對基具體辦理證券和現(xiàn)金的管理及相關的代理業(yè)務，對基金投資運作進行監(jiān)督金投資運作進行監(jiān)督 托管人托管人 具有托管資格的商業(yè)銀行具有托管資格的商業(yè)銀行基金銷售機構基金銷售機構注冊登記機構注冊登記機構律師事務所律師事務所會計事務所會計事務所基金投資咨詢公司基金投資咨詢公司基金評級機構基金評級機構 證券投資基金市場服務機構證券投資基金市場服務機構

17、 中國證券監(jiān)督管理委員會中國證券監(jiān)督管理委員會 證監(jiān)會基金監(jiān)管部證監(jiān)會基金監(jiān)管部地方證券監(jiān)管局地方證券監(jiān)管局各下屬省市證券監(jiān)管辦公處各下屬省市證券監(jiān)管辦公處基金管理公司及各類中介機構基金管理公司及各類中介機構深 滬 證 券深 滬 證 券交易所交易所證券業(yè)協(xié)會（證證券業(yè)協(xié)會（證券投資基金委員券投資基金委員會）會）其 他 政其 他 政府 管 理府 管 理部門部門 我國基金業(yè)監(jiān)管機構體系示意圖我國基金業(yè)監(jiān)管機構體系示意圖托管人商商業(yè)業(yè)銀銀行行代銷基金代銷基金 基 金市場部市場部運營部運營部管理人 基基 金金 管管 理理 公公 司司基基 金金 持持 有有 人人 大大 會會 托管人 商商 業(yè)業(yè) 銀銀 行

18、行直直 屬屬代銷點代銷點 注冊注冊 過戶登記過戶登記 基金會計基金會計 基金清算基金清算 基基 金金 投投 資資 者者 證證 券券 投投 資資 基基 金金 運運 作作獨立董事獨立董事 督察長督察長 基金管理費計提標準基金管理費計提標準認股權證：認股權證： 1.5% - 2.5%1.5% - 2.5%股票基金：股票基金： 1% - 1.5%1% - 1.5%債券型基金：債券型基金：0.5% - 1.5%0.5% - 1.5%貨幣基金：貨幣基金： 0.25% - 1% 0.25% - 1% 與規(guī)模成反比與規(guī)模成反比 與風險成正比與風險成正比 20082008年公募基金巨虧年公募基金巨虧1.51.5

19、萬億元萬億元 管理費卻升管理費卻升8.28%8.28%基金名稱虧損額度虧損排名管理費收入管理費收入華夏基金華夏基金10531053億元億元第一第一28 28 億元億元博時基金博時基金967967億元億元第二第二18.2318.23億元億元南方基金南方基金816816億元億元第五第五18.118.1億元億元投資者既要承擔大盤下跌帶來的損失又要承擔管理費用投資者既要承擔大盤下跌帶來的損失又要承擔管理費用證券投資基金的法律形式證券投資基金的法律形式證券投資基金的運作方式證券投資基金的運作方式 證券投資基金的投資對象證券投資基金的投資對象上市開放式基金上市開放式基金(LOF)(LOF)指指 數(shù)數(shù) 基基

20、 金金交易所交易開放式指數(shù)基金交易所交易開放式指數(shù)基金(ETF)(ETF)證證 券券 投投 資資 基基 金金 類類 型型合同型基金合同型基金公司型基金公司型基金合同型基金與公司型基金的比較合同型基金與公司型基金的比較證券投資基金的法律形式證券投資基金的法律形式是依據(jù)是依據(jù)我國我國證券投資基金法證券投資基金法成立的成立的一種信托型一種信托型投資基金，基于一定的信托合同組織起來的代理投資行投資基金，基于一定的信托合同組織起來的代理投資行為，由投資者、基金管理公司、基金托管機構三方訂立為，由投資者、基金管理公司、基金托管機構三方訂立信托投資契約而建立。信托投資契約而建立。 合同型投資基金合同型投資基

21、金 是依據(jù)是依據(jù)公司法公司法而成立的投資基金。即發(fā)起組織以而成立的投資基金。即發(fā)起組織以投資為目的的投資公司發(fā)行投資基金股份，投資者購買基投資為目的的投資公司發(fā)行投資基金股份，投資者購買基金股份、參與共同投資的信托財產形態(tài)。金股份、參與共同投資的信托財產形態(tài)。 公司型投資基金公司型投資基金 合同型基金與公司型基金的比較合同型基金與公司型基金的比較 合同型基金合同型基金公司型基金公司型基金法 人 資 格沒有法人資格沒有法人資格具有法人資格具有法人資格營運信托財產的依據(jù)信托契約信托契約公司章程公司章程籌 資 工 具發(fā)行受益憑證籌資發(fā)行受益憑證籌資發(fā)行股票、債券籌資發(fā)行股票、債券籌資投資者的地位對資

22、金的營運沒有發(fā)言權對資金的營運沒有發(fā)言權股東大會行使股東權利股東大會行使股東權利融 資 渠 道受到限制受到限制可以向銀行借款可以向銀行借款優(yōu) 勢信托的大眾化程度、經(jīng)營信托的大眾化程度、經(jīng)營成本、銷售基金證券成本、銷售基金證券穩(wěn)定投資、保護基金持有穩(wěn)定投資、保護基金持有人利益、運用信托資產人利益、運用信托資產封閉式基金概念封閉式基金概念開放式基金概念開放式基金概念 封閉式基金與開放式基金的比較封閉式基金與開放式基金的比較證券投資基金的運作方式證券投資基金的運作方式 指基金管理公司在設立基金時，指基金管理公司在設立基金時，限定限定了基金的發(fā)行了基金的發(fā)行總額總額，在初次發(fā)行達到了預定的發(fā)行計劃后，

23、基金即宣告，在初次發(fā)行達到了預定的發(fā)行計劃后，基金即宣告成立，并進行封閉，成立，并進行封閉，在一定時期內在一定時期內不再追加發(fā)行新基金單不再追加發(fā)行新基金單位的一種基金。位的一種基金。封閉式基金概念封閉式基金概念 開放式基金是指基金發(fā)行開放式基金是指基金發(fā)行總額不固定總額不固定，基金單位總數(shù)，基金單位總數(shù)隨時增減，投資者可以按基金的報價在國家規(guī)定的營業(yè)場隨時增減，投資者可以按基金的報價在國家規(guī)定的營業(yè)場所所申購申購或或贖回贖回的一種基金。的一種基金。 開放式基金概念開放式基金概念 開放式基金與封閉式基金的比較開放式基金與封閉式基金的比較 開開 放放 式式 基基 金金封封 閉閉 式式 基基 金金

24、規(guī)規(guī) 模模不不 固固 定定固固 定定存續(xù)期限存續(xù)期限不不 確確 定定確定（確定（10/1510/15年）年）交易方式交易方式上市上市/ /不上市不上市上市流通上市流通交易價格交易價格基金單位資產凈值基金單位資產凈值+ +申購贖回費用申購贖回費用隨行就市，多為折價隨行就市，多為折價信息披露信息披露每日公布基金單位凈值每日公布基金單位凈值每季公布資產組合每季公布資產組合每周公布基金單位凈值每周公布基金單位凈值每季公布資產組合每季公布資產組合投資策略投資策略強調流動性管理強調流動性管理無流動性要求無流動性要求股票基金股票基金國債基金國債基金貨幣市場基金貨幣市場基金指數(shù)基金指數(shù)基金衍生證券投資基金衍生

25、證券投資基金證券投資基金的投資對象證券投資基金的投資對象規(guī)模規(guī)模風格風格小盤小盤中盤中盤大盤大盤小于5億（20%）小于20億大于20億（50%）成長成長小盤成長小盤成長中盤成長大盤成長 平衡平衡小盤平衡中盤平衡中盤平衡大盤平衡 價值價值小盤價值中盤價值大盤價值大盤價值按股票規(guī)模、投資風格分類按股票規(guī)模、投資風格分類 LOF LOF 基基 金金 LOFLOF基金的交易與轉托管基金的交易與轉托管 上市開放式基金上市開放式基金(LOF)(LOF) L Listed isted O Openpen - - ended ended F Fundunds s 指在（深圳）交易所上市交易的開放式證券投資基金

26、，投資者既可以通過基金管理人或其委托的銷售機構以基金凈值進行基金的申購、贖回，也可以通過交易所市場以交易系統(tǒng)撮合成交價進行基金的買入賣出基金注冊登記基金注冊登記( T A ) ( T A ) 證券登記結算證券登記結算 深圳深圳 場外募集場外募集 基金管理人基金管理人 代代 銷銷 機機 構構 場內募集場內募集 證券經(jīng)營機構證券經(jīng)營機構 LOF LOF 基基 金金 的的 募募 集集 金額金額認購認購 份額份額認購認購 投資者銀行等代理機構深交所系統(tǒng)交易跨系統(tǒng)轉登記兩者將趨于一致上市開發(fā)基金投資者投資者銀行等代理機構銀行等代理機構深交所系統(tǒng)交易深交所系統(tǒng)交易跨系統(tǒng)轉托管跨系統(tǒng)轉托管兩者將趨于一兩者將

27、趨于一致致上市開放式基金上市開放式基金贖回贖回（1 1） 市價市價 申購申購 買入買入 （3 3） 賣出賣出（2 2） LOF LOF 基基 金金 交交 易易 與與 轉轉 托托 管管 T+1 T+1 T+2 T+2 T+2T+2 會員單位會員單位申申贖贖凈值凈值 （4 4） 基金注冊登記基金注冊登記( T A ) ( T A ) 證券登記結算證券登記結算 深圳深圳 場場 外外 基金管理人基金管理人 代代 銷銷 機機 構構 場場 內內 證券經(jīng)營機構證券經(jīng)營機構 買入買入/ /賣出賣出 認購認購 申購申購 贖回贖回跨系統(tǒng)轉托管跨系統(tǒng)轉托管跨系統(tǒng)轉托管跨系統(tǒng)轉托管價格與凈值趨于一價格與凈值趨于一致致

28、1.1.概念與特點概念與特點2.2.案例：興案例：興 和和 基基 金金指指 數(shù)數(shù) 基基 金金 指按照某種指數(shù)構成的標準購買該指數(shù)包含的證券指按照某種指數(shù)構成的標準購買該指數(shù)包含的證券市場中的全部或一部分證券的基金，其目的在于達到與該市場中的全部或一部分證券的基金，其目的在于達到與該指數(shù)同樣的收益水平指數(shù)同樣的收益水平 概概 念念 特點：特點：費用低廉費用低廉 分散風險分散風險 監(jiān)控較少監(jiān)控較少指數(shù)基金指數(shù)基金 基金興和基金興和 500018500018 基金興和的投資組合基金興和的投資組合凈資產的50進行指數(shù)化投資，以上海綜合指數(shù)(A股)為參照指標另外30進行積極投資，主要投資于滬、深兩市成長

29、型股票其余20投資于債券基金興和的投資組合基金興和的投資組合 ETF ETF 涵義與特點涵義與特點ETF ETF 的募集與交易的募集與交易ETF ETF 的套利機制的套利機制交易所交易開放式指數(shù)基金交易所交易開放式指數(shù)基金(ETF)(ETF) 實物申購實物申購/ /贖回贖回: : “一籃子股票一籃子股票” ” ETFETF份額份額 E ExchangexchangeT TradedradedF Fundsunds 兩個市場兩個市場 套利機制套利機制 ETFETF是一種在交易所買賣的有價證券，代表一籃子股是一種在交易所買賣的有價證券，代表一籃子股票的所有權。機構投資者以這一籃子股票為擔保，將其分

30、票的所有權。機構投資者以這一籃子股票為擔保，將其分割為眾多單價較低的割為眾多單價較低的ETFETF基金份額。投資者既可以在證券基金份額。投資者既可以在證券交易所像買賣股票一樣買賣交易所像買賣股票一樣買賣ETFETF，也可以通過贖回，也可以通過贖回ETFETF單位單位換得一籃子股票換得一籃子股票 向基金公司申購贖回向基金公司申購贖回基金公司基金公司交易所交易所機構投資者機構投資者 在交易所買賣在交易所買賣ETFETF買方買方交易所交易所賣方賣方 ETF ETF 的的 募募 集集 與與 交交 易易 認認 購購 折折 算算 申申 購購 贖贖 回回 對對 價價 申購申購 以貨代款以貨代款 贖回贖回 份

31、額換股票份額換股票基金公司基金公司 交易所交易所機構投資者機構投資者 ETF ETF 的募集與交易的募集與交易認購認購折算折算 申購申購 贖回贖回 ETF ETF 基金的套利機制基金的套利機制 向基金公司申購贖回向基金公司申購贖回基金公司基金公司交易所交易所機構投資者機構投資者基金公司基金公司交易所交易所機構投資者機構投資者 折價交易折價交易 p pNAVNAV 到一級市場贖回一籃子證券組合到一級市場贖回一籃子證券組合 從二級場買入從二級場買入ETF(成本為成本為P) 賣出一籃子證券賣出一籃子證券(得到得到NAV)獲利獲利:NAV:NAV一一P P ETF ETF 基金的套利機制基金的套利機制

32、 向基金公司申購贖回向基金公司申購贖回基金公司基金公司交易所交易所機構投資者機構投資者基金公司基金公司交易所交易所機構投資者機構投資者 溢價交易溢價交易 p pNAVNAV 先買進一籃子證券組合先買進一籃子證券組合(成本為成本為NAV) 向基金發(fā)起人申購向基金發(fā)起人申購ETF（“股票換基金股票換基金) 再到二級市場賣掉再到二級市場賣掉ETF(得到得到P)獲利獲利:P-NAV:P-NAV某ETF市價：P27元，但ETF基金凈值NAV28元折價大約3.6套利者操作套利者操作: :以27元的價格在ETF二級市場用現(xiàn)金買入l0萬ETF基金份額，總成本270萬元在ETF一級市場贖回，用10萬份ETF換回

33、一籃子指數(shù)成分股在股票二級市場賣出一籃子指數(shù)成分股，總收入約等于10萬份ETF的基金凈值:280萬元。總利潤總利潤= =總收入總收入280280萬萬- -總成本總成本270270萬萬=10=10萬元萬元 例題：例題： 商品期貨及其發(fā)展商品期貨及其發(fā)展金融衍生工具金融衍生工具金融衍生工具的分類與功能金融衍生工具的分類與功能 金融衍生工具金融衍生工具 商品期貸及其交易機制商品期貸及其交易機制套套 期期 保保 值值商商 品品 期期 貨貨 及及 其其 發(fā)發(fā) 展展商品期貨及其機制商品期貨及其機制 從從18481848年年8282位芝加哥商人說起位芝加哥商人說起價格波動價格波動 信息信息 市場供求市場供求

34、 商商 人人 的的 貨貨 源源 農農 民民 的的 風風 險險標標 準準 合合 約約數(shù)量數(shù)量 質量質量 等級等級 價格？價格？模糊了生產者模糊了生產者與商人的關系與商人的關系虛擬了商品虛擬了商品交換等功能交換等功能 合約差價合約差價 投資者投資者 買買空空 賣賣空空保保 證證 金金對沖交易對沖交易套套 期期 保保 值值 案例案例 某農場生產大豆，生產某農場生產大豆，生產成本在成本在18001800元元/ /噸噸，生產能力，生產能力在在1010萬噸萬噸/ /年。年初播種時，年。年初播種時，期貨價格在期貨價格在22002200元元/ /噸噸，他們，他們在這個價格在這個價格1010萬噸大豆的萬噸大豆的

35、標準合約標準合約。待大豆收獲時賣。待大豆收獲時賣出的大豆合約準備出的大豆合約準備交割交割，期貨價格有兩種情況，期貨價格有兩種情況: :上漲或下上漲或下跌跌費用：費用： 期貨期貨實物交割費用：實物交割費用：200200元元/ /噸噸 現(xiàn)貨現(xiàn)貨交易費用：交易費用：8080元元/ /噸噸下下 期貨：期貨：21002100元元/ /噸噸跌跌 現(xiàn)貨：現(xiàn)貨：20002000元元/ /噸噸 不交割不交割 現(xiàn)貨出售：現(xiàn)貨出售：420420元元/ /噸噸(2300(2300元元 - 1800- 1800元元 - 80- 80元元) ) 買進買進對沖對沖合約：合約：-200-200元元 / /噸噸(2200元 -

36、 2400元 )現(xiàn)期賺：現(xiàn)期賺：220220元元/ /噸噸上上 期貨：期貨：24002400元元/ /噸噸 漲漲 現(xiàn)貨：現(xiàn)貨：23002300元元/ /噸噸 不交割不交割 現(xiàn)貨賣出：現(xiàn)貨賣出：120120元元/ /噸噸(2000(2000元元 - 1800- 1800元元 - 80- 80元元) )買進買進合約：合約：100100元元/ /噸噸(2200(2200元元 - 2100- 2100元元) )現(xiàn)期賺：現(xiàn)期賺：220220元元/ /噸噸賣出合約的實物交割賺：賣出合約的實物交割賺：200200元元/ /噸噸（2200-1800-2002200-1800-200）不進行實物交割賺的多不進行

37、實物交割賺的多 套期保值首選目標套期保值首選目標 金金 融融 期期 貨貨滬深滬深300300及其股指期貨及其股指期貨金金 融融 衍衍 生生 工具工具金金 融融 期期 貸貸 背景：背景：布雷頓森林體系崩潰布雷頓森林體系崩潰 維持貨幣穩(wěn)定的最大變數(shù)：匯率維持貨幣穩(wěn)定的最大變數(shù)：匯率 利率利率 匯率風險匯率風險 各種貨幣組合各種貨幣組合 外匯期貨外匯期貨交易交易 利率風險利率風險 利率的反向指標利率的反向指標 債券價格債券價格 債券期貨債券期貨滬滬 深深 300300深：深：121 滬：滬：179深證深證100 100 92%=9292%=92上證上證180 180 78.3%=14178.3%=1

38、41 滬深滬深300 300 上證上證180 180 深證深證100100 滬深滬深300300指數(shù)指數(shù)滬深滬深300300指數(shù)成份股總市值約占滬深兩市總市值的指數(shù)成份股總市值約占滬深兩市總市值的82%82%成份股總交易量占成份股總交易量占A A股總成交量的股總成交量的46.5%46.5%，且成份股創(chuàng)，且成份股創(chuàng)造了上市公司全部凈利潤近造了上市公司全部凈利潤近90%90% 滬深滬深300300指數(shù)為標的的期貨合約指數(shù)為標的的期貨合約300300行業(yè)指數(shù)行業(yè)指數(shù)簡稱簡稱樣本股個數(shù)樣本股個數(shù)權重權重（% %）300300原材料原材料300材料6718.41300300電信業(yè)務電信業(yè)務300電信31

39、.88300300工業(yè)工業(yè)300工業(yè)6815.39300300公用事業(yè)公用事業(yè)300公用206.98300300金融地產金融地產300金融3831.6300300可選消費可選消費300可選4211.37300300能源能源300能源164.89300300主要消費主要消費300消費195.25300300信息技術信息技術300信息182.49300300醫(yī)藥衛(wèi)生醫(yī)藥衛(wèi)生300醫(yī)藥91.69基日基日: :以以20042004年年1212月月3131日日 基點基點:1000:1000點點 滬深滬深300300股指期貨合約內容股指期貨合約內容 合約標的合約標的滬深滬深300指數(shù)指數(shù)合約乘數(shù)合約乘數(shù)每

40、點每點300元元報價單位報價單位指數(shù)點指數(shù)點最小變動價位最小變動價位0.2點點合約月份合約月份當月、下月及隨后兩個季月當月、下月及隨后兩個季月交易時間交易時間9:15-11:30, 13:00-15:15最后交易日交易時間最后交易日交易時間9:15-11:30, 13:00-15:00每日價格最大波動限制每日價格最大波動限制上一個交易日結算價的上一個交易日結算價的10%最低交易保證金最低交易保證金合約價值的合約價值的12%最后交易日最后交易日合約到期月份的第三個周五合約到期月份的第三個周五交割日期交割日期同最后交易日同最后交易日交割方式交割方式現(xiàn)金交割現(xiàn)金交割交易代碼交易代碼IF上市交易所上市

41、交易所中國金融期貨交易所中國金融期貨交易所合合 約約 乘乘 數(shù)數(shù) 合約價值等于合約價值等于股指期貨合約價格股指期貨合約價格乘以乘以合約乘數(shù)合約乘數(shù) 每點每點300300元元 合合 約約 月月 份份 指股指期貨合約到期交割時所在的月份指股指期貨合約到期交割時所在的月份 合約到期月份的第三個周五合約到期月份的第三個周五 交割日期與最后交易日相同交割日期與最后交易日相同 4 4個滬深個滬深300300股指期貨的合約月份：股指期貨的合約月份：當月、下月及隨后的兩個季月當月、下月及隨后的兩個季月季月指季月指3 3月、月、6 6月、月、9 9月、月、1212月月 交交 易易 時時 間間 9: 9:1515

42、-11:30 13:00-15:-11:30 13:00-15:1515 在最后交易日股指期貨交易的收盤時間為在最后交易日股指期貨交易的收盤時間為15:0015:00 每日價格最大波動限制每日價格最大波動限制 每日價格最大波動限制為上一交易日結算價的每日價格最大波動限制為上一交易日結算價的10%10% 最后交易日及季月合約上市首日的限制幅度為最后交易日及季月合約上市首日的限制幅度為20%20% 第一，最大波動限制幅度不是固定不變的，交易所有第一，最大波動限制幅度不是固定不變的，交易所有權根據(jù)市場風險狀況進行調整權根據(jù)市場風險狀況進行調整第二，計算價格最大波動限制的基準是上一交易日的第二，計算價

43、格最大波動限制的基準是上一交易日的結算價，不是收盤價結算價，不是收盤價最低交易保證金最低交易保證金 最低交易保證金為合約價值的最低交易保證金為合約價值的12%12% 12%12%是最低交易保證金要求，是最低交易保證金要求，實際交易時保證金比率可能更高實際交易時保證金比率可能更高 是指在未來一定時期可以買賣的權力，是買方向是指在未來一定時期可以買賣的權力，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額后擁有的在未來時間以事先賣方支付一定數(shù)量的金額后擁有的在未來時間以事先規(guī)定好的價格向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標的規(guī)定好的價格向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標的物的權力，但不負有必須買進或賣出的義務物的權力，但不

44、負有必須買進或賣出的義務 期權的概念期權的概念 構成因素：構成因素：執(zhí)行價格執(zhí)行價格 權利金權利金 履約保證金履約保證金看漲期權和看跌期權看漲期權和看跌期權1 1月月1 1日，銅期貨價格：日，銅期貨價格：18501850美元美元/ /噸噸A A買入權利，付出買入權利，付出5 5美元美元; B; B賣出這個權利，收入賣出這個權利，收入5 5美元美元2 2月月1 1日，價格：日，價格：19051905美元美元/ /噸，看漲期權漲至噸，看漲期權漲至5555美元美元 看漲期權案例看漲期權案例A A行使權利行使權利 B B無條件滿足無條件滿足A A的要求的要求 A A獲利獲利5050美元美元 A A售出權利售出權利 A A獲利獲利5050美元美元 如果銅期貨的市價低于如果銅期貨的市價低于