高級(jí)財(cái)務(wù)管理課內(nèi)實(shí)踐

1、 高級(jí)財(cái)務(wù)管理課內(nèi)實(shí)踐 專(zhuān)業(yè)： 財(cái)務(wù)管理 班級(jí)： 財(cái)管1207班 姓名： 劉蓉 實(shí) 踐 一鄭州泰陽(yáng)紡織有限公司企業(yè)價(jià)值評(píng)估一、 任務(wù)目標(biāo)和要求運(yùn)用兩種方法以上對(duì)所選企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估（其中一種必須有現(xiàn)金流量評(píng)估），并且不低于1000字公司簡(jiǎn)介：我司于1954年建廠，原名：鄭州三棉有限責(zé)任公司；公司占地面積23萬(wàn)平方米；職工3000余人；紗錠9萬(wàn)余枚；氣流紡1176頭；織機(jī)1500余臺(tái)；本公司技術(shù)領(lǐng)先，裝備精良，引進(jìn)日本氣豐田氣流紡紗機(jī)，德國(guó)搖架細(xì)沙機(jī)，意大利薩維奧自動(dòng)絡(luò)筒機(jī)，德國(guó)祖克漿紗機(jī)，日本津田漿紗機(jī)，瑞士蘇爾壽片梭機(jī)，比利時(shí)必佳樂(lè)劍桿織機(jī)等先進(jìn)設(shè)備。主產(chǎn)：高織高密類(lèi)，貢鍛類(lèi)，彈力類(lèi)，新型纖

2、維類(lèi)，牛仔，燈芯條類(lèi)，卡其、府綢類(lèi)。（一）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法 以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估認(rèn)為，公司價(jià)值等于投資資本額加上相當(dāng)于未來(lái)每年創(chuàng)造額收益的現(xiàn)值，即企業(yè)價(jià)值=投資資本+預(yù)計(jì)創(chuàng)造超額收益現(xiàn)值經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)或附加經(jīng)濟(jì)價(jià)值息前稅后利潤(rùn)資本費(fèi)用經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的價(jià)值評(píng)估步驟如下：（）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)實(shí)質(zhì)上是一種超額利潤(rùn)：經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)資本費(fèi)用息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+稅后了利息費(fèi)用全部資本費(fèi)用=期初投資資本*加權(quán)平均資本成本投資資本=所有者權(quán)益+有息負(fù)債所有者權(quán)益：是指企業(yè)資產(chǎn)扣除負(fù)債后由所有者享有的剩余權(quán)益。包括實(shí)收資本（或股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)有息負(fù)債：即帶息負(fù)債，指企業(yè)負(fù)債當(dāng)中需

3、要支付利息的債務(wù)。一般情況下，“短期借款”、“長(zhǎng)期借款”、“應(yīng)付債券”都是有息負(fù)債。此外，應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款，都可能是有息的。（）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)折現(xiàn)明確預(yù)測(cè)期后第一年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)正常水平連續(xù)價(jià)值（折現(xiàn)率）為有明確預(yù)測(cè)期的最后一年因此，鄭州泰陽(yáng)紡織有限公司的企業(yè)價(jià)值可以評(píng)估為：投資資本=1.4億 預(yù)計(jì)創(chuàng)造超額收益現(xiàn)值=500萬(wàn)V總=（1.4+0.05）*10 =14.5億（二）現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法 貼現(xiàn)現(xiàn)金流法是通過(guò)評(píng)估企業(yè)投資或資產(chǎn)的收益（凈現(xiàn)金流量）評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一種方法。其基本原理如下：一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值應(yīng)等于該資產(chǎn)在未來(lái)所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型對(duì)企業(yè)股價(jià)的計(jì)算公式如下：

4、V=CF1/(1+r)1 + CF2/(1+r)2 +CF3/(1+r)3 + + CF(1+r)其中：V為資產(chǎn)的價(jià)值為資產(chǎn)延續(xù)的時(shí)期CFn為資產(chǎn)在n時(shí)刻產(chǎn)生的現(xiàn)金流r為折現(xiàn)率n: 對(duì)南虹紡紗集團(tuán)某項(xiàng)資產(chǎn)的延續(xù)時(shí)期估計(jì)為10年，CF:現(xiàn)金流=銷(xiāo)售收入經(jīng)營(yíng)費(fèi)用r : 折現(xiàn)率的估計(jì)=D1/P0 + g (其中：P0為普通股票的現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格，D1為第一年期望付出的股利)單位：萬(wàn)元資產(chǎn)延續(xù)期（)現(xiàn)金流(CF)折現(xiàn)率(r)資產(chǎn)的價(jià)值(v)18001745.2828201745.56381016.845.5481516.646.3583016.946.3768801846.3179001847.37891

5、017.648.9299301751.671093316.453.62綜上所知： V總=v1+v2+v3+v4+v5+v6+v7+v8+v9+v10 =45.28+45.56+45.5+46.30+46.37+46.31+47.37+48.92+51.67+53.62 =476.9萬(wàn)由此可以看出鄭州泰陽(yáng)紡織有限公司共有該項(xiàng)資產(chǎn)為320個(gè)因此，鄭州泰陽(yáng)紡織有限公司價(jià)值評(píng)估為：320*476.912=152611.84萬(wàn)。實(shí) 踐 二對(duì)國(guó)美企業(yè)的某次并購(gòu)（或投資的項(xiàng)目可行性）進(jìn)行財(cái)務(wù)分析一、 任務(wù)目標(biāo)和要求 要有具體的數(shù)據(jù)，最好能說(shuō)明財(cái)務(wù)的的效益，并且不低于800字并購(gòu)雙方介紹并購(gòu)方國(guó)美電器 國(guó)美電

6、器控股有限公司創(chuàng)立于1987年1月1日，在18年的發(fā)展過(guò)程中，國(guó)美電器不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，形成了“商者無(wú)域，相融共生”的經(jīng)營(yíng)理念；塑造了“謙虛的行業(yè)領(lǐng)袖”、“成本控制專(zhuān)家”、“消費(fèi)行家和服務(wù)專(zhuān)家”、“供應(yīng)鏈管理專(zhuān)家”的品牌形象；形成了“選、用、育、留并重”的人才戰(zhàn)略。如今的國(guó)美電器，在連鎖化程度、管理水平、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和企業(yè)文化建設(shè)等方面已在同行業(yè)中遙遙領(lǐng)先，成為中國(guó)家電零售業(yè)的第一品牌，位居全球商業(yè)連鎖22位，是中國(guó)最大的電器及消費(fèi)電子產(chǎn)品零售連鎖企業(yè)，以及國(guó)內(nèi)外眾多知名家電廠家在中國(guó)最大的經(jīng)銷(xiāo)商。被并購(gòu)方永樂(lè)電器 永樂(lè)電器銷(xiāo)售有限公司創(chuàng)建于1996年，前身為上海永樂(lè)家用電器有限公司，是一家凈資產(chǎn)數(shù)億

7、元的股份制大型家電連鎖零售企業(yè)，年銷(xiāo)售額超過(guò)150億元。2004年底成功引入美國(guó)摩根士丹利戰(zhàn)略投資，公司躋身中國(guó)商業(yè)零售業(yè)及中國(guó)連鎖行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)之一。銷(xiāo)售產(chǎn)品多達(dá)數(shù)萬(wàn)種，在上海、北京、天津、江蘇、浙江、廣東、深圳、福建、河南、四川、陜西等地?fù)碛屑译娺B鎖大賣(mài)場(chǎng)，保持了年年超常規(guī)的發(fā)展業(yè)績(jī)，成為國(guó)內(nèi)家電連鎖業(yè)的領(lǐng)頭羊之一。 國(guó)美與永樂(lè)的對(duì)比分析 企業(yè)名稱(chēng)對(duì)比項(xiàng)目國(guó)美 永樂(lè) 門(mén)店570余家180余家市值145.59億港幣47.87億港幣股權(quán)結(jié)構(gòu)黃光裕持股75.67%Retail Management公司 51.66%MS Retail公司持股20.7%陳曉個(gè)人持股約占13.8%品牌價(jià)值￥301.25

8、億￥14.12億05年銷(xiāo)售額￥498億￥151億并購(gòu)過(guò)程及股權(quán)分布并購(gòu)前：上海永樂(lè)家用電器有限公司MS Retail 公司陳曉個(gè)人Retail Management公司持股51.66%持股20.7%持股13.8%國(guó)美電器控股有限公司黃光?？毓?5.67%并購(gòu)時(shí)：強(qiáng)制收購(gòu)90%的股份被并購(gòu)方永樂(lè)并購(gòu)方國(guó)美股權(quán)+現(xiàn)金形式，即1股永樂(lè)=0.3247股國(guó)美+0.1736港元并購(gòu)后：新公司國(guó)美永樂(lè)黃光裕陳曉及其管理層摩根士丹利持股51.2%持股12.5%持股2.4%（1）國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)總體績(jī)效分析如下：A、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)B、戰(zhàn)略調(diào)整，為適應(yīng)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)美采取了兩項(xiàng)發(fā)展戰(zhàn)略。一是進(jìn)攻型戰(zhàn)略，主要就是

9、通過(guò)并購(gòu)，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，做大做強(qiáng)該企業(yè)。二是防御型戰(zhàn)略，主要針對(duì)巨頭百思買(mǎi)。國(guó)美收購(gòu)永樂(lè)，給雙方都帶來(lái)了很高的價(jià)值，且采用雙品牌戰(zhàn)略，它既能使得自身的網(wǎng)絡(luò)可以錯(cuò)位經(jīng)營(yíng)，同時(shí)能夠用兩個(gè)品牌在市場(chǎng)上獲得更多的市場(chǎng)份額（2）從國(guó)美方面來(lái)看：國(guó)美的龍頭地位更加鞏固；收購(gòu)永樂(lè)，可以擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，彌補(bǔ)國(guó)美華東一帶的若是覆蓋，彌補(bǔ)短板，避免過(guò)度的惡性競(jìng)爭(zhēng)，提高與供應(yīng)商的談判能力。收購(gòu)永樂(lè)后的國(guó)美可以進(jìn)一步鞏固自己龍頭老大的行業(yè)地位，為外資巨頭的進(jìn)入樹(shù)立起更高的門(mén)檻，特別是面對(duì)全球最大的家電連鎖商百思買(mǎi)的挑戰(zhàn)。從永樂(lè)方面看：A、對(duì)永樂(lè)來(lái)說(shuō)：作為區(qū)域性公司，永樂(lè)加入國(guó)美可以再做實(shí)上海等一級(jí)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上

10、，借勢(shì)介入三、四級(jí)市場(chǎng)。B、對(duì)永樂(lè)的股東來(lái)說(shuō)：出售是好事，因?yàn)椴怀鍪畚磥?lái)永樂(lè)的路只會(huì)更加艱難，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟在國(guó)美和蘇寧后面一勁往前追，弄不好就會(huì)因?yàn)轶w力不支而轟然倒下。實(shí) 踐 三對(duì) 森遠(yuǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行評(píng)價(jià)一、 任務(wù)目標(biāo)和要求要用具體的案例，說(shuō)明該企業(yè)每個(gè)階段對(duì)其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略形成和影響（不低于600字）公司簡(jiǎn)介：鞍山森遠(yuǎn)路橋股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)森遠(yuǎn)股份）坐落于鞍山市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)和吉林北山公園，占地面積23萬(wàn)平方米，建筑面積13萬(wàn)平方米，主營(yíng)業(yè)務(wù)專(zhuān)注于公路養(yǎng)護(hù)新技術(shù)的研究和新型公路養(yǎng)護(hù)設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。（1）在融資財(cái)務(wù)戰(zhàn)略階段：森遠(yuǎn)企業(yè)應(yīng)在在整體戰(zhàn)略指導(dǎo)下，結(jié)合本企業(yè)投資財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的需求，合理預(yù)期

11、企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施對(duì)資金的需求量和需求時(shí)間，對(duì)未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)的融資規(guī)模、融渠道、融資方式、融資時(shí)機(jī)等內(nèi)容做出合理規(guī)劃，并以優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)負(fù)債率），為整體戰(zhàn)略實(shí)施提供資金保障、以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)。既要融資企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及發(fā)展所需資金，又要保證穩(wěn)定的資金來(lái)源，增強(qiáng)融資靈活性，努力降低資金成本與融資風(fēng)險(xiǎn)，不斷增強(qiáng)融資競(jìng)爭(zhēng)力。森遠(yuǎn)還應(yīng)根據(jù)戰(zhàn)略需求不斷拓寬融資渠道，對(duì)融資進(jìn)行合理搭配，采用不同的融資方式進(jìn)行最佳組合，以構(gòu)筑既體現(xiàn)戰(zhàn)略要求又適應(yīng)外部環(huán)境變化的融資戰(zhàn)略。 （2）收益分配財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：企業(yè)融資、投資活動(dòng)的邏輯延續(xù)，是財(cái)務(wù)活動(dòng)的必然結(jié)果。股利政策包括剩余股利政策、固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股

12、利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加額外股利政策。股利決策包括支付給股東的現(xiàn)金股利占利潤(rùn)的百分比、絕對(duì)股利變動(dòng)趨勢(shì)的穩(wěn)定性、股票股利和股票分割、股票回購(gòu)等。股利支付比率決定了企業(yè)的留存收益，企業(yè)在進(jìn)行收益分配時(shí)必須本著股東財(cái)富最大化的原則進(jìn)行，只有這樣企業(yè)的投資者才會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行不斷的投資，對(duì)企業(yè)的發(fā)展有更多的信心。 （3）投資財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的核心和基礎(chǔ)，一方面投資財(cái)務(wù)戰(zhàn)略直接體現(xiàn)了企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。森遠(yuǎn)公司的投資主要體現(xiàn)為固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)投資（如研究開(kāi)發(fā)投資、品牌投資等）甚至是項(xiàng)目投資、產(chǎn)業(yè)投資；投資目標(biāo)包括：收益性目標(biāo)，這是企業(yè)生存的根本保證；發(fā)展性目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)可持

13、續(xù)發(fā)展是企業(yè)投資戰(zhàn)略的直接目標(biāo)。另一方面投資戰(zhàn)略所確定的投資方向、規(guī)模決定了融資的方式和數(shù)量，而投資的時(shí)機(jī)和進(jìn)度影響著企業(yè)的融資和營(yíng)運(yùn)資資本的管理方式，投資的收益目標(biāo)又在一定程度上影響著企業(yè)的股利分配以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制。在無(wú)形資產(chǎn)的投資方面森遠(yuǎn)公司的投資力度較大，使得公司擁有的專(zhuān)利權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)大大超過(guò)了國(guó)內(nèi)的其他企業(yè)，使森遠(yuǎn)能夠在全球化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下能夠長(zhǎng)足的發(fā)展。實(shí) 踐 四北京金一文化中小企業(yè)融資難的原因一、 任務(wù)目標(biāo)和要求用具體的公司，進(jìn)行詳細(xì)的分析（不低于800字）公司簡(jiǎn)介：金一文化以金、銀等貴金屬為載體，立足于中華五千年璀璨傳統(tǒng)文化，秉承讓“黃金講述文化，讓文化詮釋黃金”的產(chǎn)品研發(fā)理念，圍

14、繞“創(chuàng)藝見(jiàn)真金”的品牌定位，以“金一”品牌，不斷開(kāi)發(fā)出創(chuàng)意獨(dú)特、品質(zhì)卓越的貴金屬工藝品，逐漸開(kāi)拓了中國(guó)貴金屬工藝品行業(yè)的新領(lǐng)域，以“通過(guò)產(chǎn)業(yè)化思路把中華文化推向世界”為企業(yè)使命，以“整合、創(chuàng)新、競(jìng)爭(zhēng)”為經(jīng)營(yíng)理念，立志成為中國(guó)貴金屬工藝品行業(yè)創(chuàng)新者和領(lǐng)跑者以及中國(guó)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，以打造具有國(guó)際領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)力的世界級(jí)文化創(chuàng)意企業(yè)作為公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)。(一)金一文化發(fā)展股份有限公司自身的原因1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。企業(yè)規(guī)模較小，科技含量較低，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，抵制市場(chǎng)的能力差，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變化的適應(yīng)期較長(zhǎng)。沒(méi)有建立有效的現(xiàn)代企業(yè)制度，產(chǎn)權(quán)較單一，這使得商業(yè)銀行不會(huì)輕易的把貸款提供給金一文化公司。2.財(cái)務(wù)

15、制度不夠健全，企業(yè)管理不規(guī)范，缺乏內(nèi)部控制機(jī)制，不能提供準(zhǔn)確及時(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表，加大了銀行產(chǎn)生不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)。3.缺乏可抵押資產(chǎn)，影響間接融資。抵押資產(chǎn)是銀行貸款的第二還款來(lái)源，是銀行謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)的重要表現(xiàn)形式，其功效是避免和減少銀行信貸資金遭受損失的一種保障。金一文化公司能夠提供的可抵押的生產(chǎn)設(shè)備、土地等固定資產(chǎn)抵押物少，在進(jìn)行融資時(shí)尋求擔(dān)保困難，且大多不符合金融部門(mén)的要求，這使得金一文化很難通過(guò)抵押貸款獲取資金。(二)金融體系和金融機(jī)制因素1.銀行信貸政策的影響。目前，四大國(guó)有銀行主要以國(guó)有大企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)的資本需求，不存在利益的驅(qū)動(dòng)，而且在面對(duì)中小企業(yè)的貸款需求時(shí)，信貸人員謹(jǐn)小慎微，過(guò)于保守，普遍采取“為不錯(cuò)貸，寧可不貸”的做法。2.貸款手續(xù)復(fù)雜，辦理困難，貸款成本偏高。中小企業(yè)要求貸款額不大，期限短，時(shí)效快，但銀行發(fā)放程序經(jīng)辦環(huán)節(jié)都相同，帶來(lái)銀行的經(jīng)營(yíng)成本和監(jiān)督費(fèi)用的上升。所以銀行從節(jié)約成本和監(jiān)督費(fèi)用出發(fā)，不愿意貸款給中小企業(yè)。3.銀行體系結(jié)構(gòu)不合理。目前，國(guó)有商業(yè)銀行