并購應注意的事項

1、如果并購后一方的主體資格消滅,那么應當對被收購企業(yè)財務賬冊作妥善的保管,而收購方企業(yè)的財務賬冊也應當作出相應的調(diào)整.注意財務報告的核心財務報表,實際上只能反映企業(yè)在某個時點,某個期間的財務狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量,由于會計數(shù)據(jù)講究真實性與可驗證性,財務報表數(shù)據(jù)根本上是以過去的交易及事項為基礎(chǔ).某些基于穩(wěn)健性原那么所計提的準備,如壞賬準備、存貨跌價準備,長期投資減值準備等,其計提比例實際上也是以歷史的經(jīng)驗數(shù)據(jù)與稅那么規(guī)定為根底.這使得一些重要的或有事項特別是或有損失卜期后事項往往被忽略或刻意隱瞞,如未決訴訟、重大的售后退貨、自然損失、對外擔保等,均直接干擾對企業(yè)的價值與未來贏利水平的判斷,影響并

2、購價格確實定,甚至給并購過程中帶來不必要的法律糾紛.會計政策具有可詵擇性.這種可詵擇性使財務報告或評估報告本身存在被人為操縱的風險,最典型例子是大量存在于企業(yè)中的盈余治理行為.止匕外,諸如對無形資產(chǎn)評估、盈利預測這些重大事項上也存在著諸多可供選擇的方法與標準.一旦不充分不及時披露與重大事項相關(guān)的會計政策及改變,勢必造成并購雙方的信息不對稱.企業(yè)并購所得稅處理的規(guī)宇1 .股權(quán)收購.股權(quán)收購中收購企業(yè)支付對價的形式包括股權(quán)支付、非股權(quán)支付或兩者的組合,但僅當股權(quán)支付的比例不低于交易支付總額的85%時才能按特殊稅務處理原那么來處理所得稅.對收購企業(yè)而言,如果按一般稅務處理,收購中取得的股權(quán)應以公允價

3、值作為計稅基磯,而如果按特殊稅務處理那么可以沿用被收購股權(quán)的原有計稅基礎(chǔ).對被收購企業(yè)的股東而言,如果按一般稅務處理,其應確認股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得或損失;而如果按特殊稅務處理,被收購企業(yè)的股東取得收購企業(yè)股權(quán)的計稅根底那么以被收購股權(quán)的原有計稅根底確定.2 .資產(chǎn)收購.資產(chǎn)收購中受讓企業(yè)支付對價的形式包括股權(quán)支付、非股權(quán)支付或兩者的組合,但僅當受讓企業(yè)在該資產(chǎn)收購發(fā)生時的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%時才能按特殊稅務處理原那么來處理所得稅.總體來看,資產(chǎn)收購與股權(quán)收購的稅務處理原那么根本一致.需要注意的是,在股權(quán)收購和資產(chǎn)收購中如果按特殊稅務處理,雖然對交易中股權(quán)支付暫不確認有關(guān)標的轉(zhuǎn)讓所得

4、或損失,但對非股權(quán)支付仍應在交易當期確認相應標的轉(zhuǎn)讓所得或損失,并調(diào)整相應資產(chǎn)的計稅根底.3 .企業(yè)合并.合并中合并企業(yè)如果對接受的被合并企業(yè)的資產(chǎn)和負債按一般稅務處理,須以公允價值作為計稅根底；而如果按特殊稅務處理,那么計稅根底以被合并企業(yè)的原有計稅根底確定,并且被合并企業(yè)在合并前的相關(guān)所得稅事項由合并企業(yè)承繼.如果按一般稅務處理,被合并企業(yè)及其股東都應按清算進行所得稅處理,被合并企業(yè)的虧損不得在合并企業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)彌補；而如果按特殊稅務處理,被合并企業(yè)股東取得合并企業(yè)股權(quán)的計稅根底以其原持有的被合并企業(yè)股權(quán)的計稅根底確定.并購是一個復雜的系統(tǒng)工程,它不僅僅是資本交易,還涉及到并購的法律與政策環(huán)境社

5、會背景公司的文化等諸多因素,因此,并購風險也涉及到各方面在風險預測方面,西方國家總結(jié)了大量的經(jīng)驗和教訓,結(jié)合我國國情及近幾年來的并購實踐,我國企業(yè)并購中的風險主要有以下幾類：1報表風險.在并購過程中,并購雙方首先要確定目標企業(yè)的并購價格,其主要依據(jù)便是目標企業(yè)的年度報告財務報表等方面但目標企業(yè)有可能為了獲取更多利益,成心隱瞞損失信息,夸大收益信息,對很多影響價格的信息不作充分準確的披露,這會直接影響到并購價格的合理性,從而使并購后的企業(yè)面臨著潛在的風險.2評估風險.對于并購,由于涉及到目標企業(yè)資產(chǎn)或負債的全部或局部轉(zhuǎn)移,需要對目標企業(yè)的資產(chǎn)負債進行評估,對標的物進行評估但是評估實踐中存在評估結(jié)

6、果的準確性問題,以及外部因素的干擾問題.3合同風險.目標公司對于與其有關(guān)的合同有可能治理不嚴,或由于賣方的主觀原因而使買方無法全面了解目標公司與他人訂立合同的具體情況,這些合同將直接影響到買方在并購中的風險.4資產(chǎn)風險.企業(yè)并購的標的是資產(chǎn),而資產(chǎn)所有權(quán)歸屬也就成為交易的核心,在并購過程中,如果過分依賴報表的帳面信息,而對資產(chǎn)的數(shù)量、資產(chǎn)在法律上是否存在,以及資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中是否有效卻不作進一步分析,那么可能會使得并購后企業(yè)存在大量不良資產(chǎn),從而影響企業(yè)的有效運作.5負債風險.對于并購來說,并購行為完成后,并購后的企業(yè)要承擔目標企業(yè)的原有債務,由于有負債和未來負債,主觀操作空間較大,加上有

7、些未來之債并沒有反映在公司帳目上,因此,這些債務問題對于并購來說是一個必須認真對待的風險.6財務風險.企業(yè)并購往往都是通過杠桿收購方式進行,這種并購方式必然使得收購者負債率較高,一旦市場變動導致企業(yè)并購實際效果達不到預期效果,將使企業(yè)自身陷入財務危機.7訴訟風險.很多請況下,訴訟的結(jié)果事先難以預測,如賣方?jīng)]有全面披露正在進行或潛在的訴訟以及訴訟對象的個體情況,那么訴訟的結(jié)果很可能就會改變諸如應收帳款等目標公司的資產(chǎn)數(shù)額.8客戶風險.兼并的目的之一,就是為了利用目標公司原有客戶節(jié)省新建企業(yè)開發(fā)市場的投資,因此,目標公司原客戶的范圍及其繼續(xù)保存的可能性,將會影響到目標公司的預期盈利.9雇員風險.目

8、標公司的充裕職工負擔是否過重,在崗職工的熟練程度接受新技術(shù)的水平以及并購后關(guān)系雇員是否會離開等都是影響預期生產(chǎn)技術(shù)的重要因素.10保密風險.盡可能多地了解對方及目標公司的信息是減少風險的一個主要手段,但因此又產(chǎn)生了一個新的風險,那就是一方提供的信息被對方濫用可能會使該方在交易中陷入被動,或者交易失敗后買方掌握了幾乎所有目標公司的信息,諸如配方流程營銷網(wǎng)絡等技術(shù)和直業(yè)秘密、就會對目標公司以及賣方產(chǎn)生致命的威脅.11經(jīng)營風險.公司并購之目的在于并購方希望并購完成后能產(chǎn)生協(xié)同效應、但由于未來經(jīng)營環(huán)境的多變性,如整個行業(yè)的變化市場的變化企業(yè)治理條件的改變國際經(jīng)濟形勢變化突發(fā)事件等等,這些都有可能使得企

9、業(yè)并購后的經(jīng)營無法實現(xiàn)既定的目標,從而產(chǎn)生經(jīng)營風險.12整合風險.不同企業(yè)之間,存在不同的企業(yè)文化差異如并購完成后,并購企業(yè)不能對被并購企業(yè)的企業(yè)文化加以整合,使被并購企業(yè)融入到并購企業(yè)的文化之中,那么,并購企業(yè)的決策就不可能在被并購企業(yè)中得以有效貫徹,也就無法實現(xiàn)企業(yè)并購的協(xié)同效應和規(guī)模經(jīng)營效益.13法律風險.目前來看,并購法律風險主要集中在目標公司存續(xù)的合法性并購程序的合法性等方面,這些問題直接影響著并購過程中的有效性或者說是并購交易的成敗.14政府行為風險.并購不完全是一種市場行為,特別是當并購涉及到國有企業(yè)的時候,政府干預是必然的,因此,政府在并購中所扮演的角色有時會直接關(guān)系到并購的成

10、敗.15信譽風險.企業(yè)的商譽也是企業(yè)無形資產(chǎn)的一局部、目標公司在市場中及對有關(guān)金融機構(gòu)的信譽程度有無存在信譽危機的風險,是反映目標公司獲利水平的重要因素兼并一個信譽不佳的公司,往往會使并購方多出不少負擔.16其他風險.由于企業(yè)每起并購所涉及的環(huán)境與問題各不相同,因此,不同的并購可能會遇到各種特殊的風險除上述幾種常見的風險外,企業(yè)并購中還須予以注意的風險有社會風險第三方攻擊的風險丕可抗力風險等.公司并購的操作流程和考前須知公司并購是風險較高的商業(yè)資產(chǎn)運作行為,良好的并購將極大提升資產(chǎn)質(zhì)量,提升企業(yè)的競爭力,帶來可觀的經(jīng)濟收益,使企業(yè)步入健康可持續(xù)開展的軌道.而不良的并購或并購中操作不當那么會使當

11、事人陷入泥潭而難以自拔.因此,公司并購的每一步均應慎重從事.通常,公司并購包括三個階段：并購準備階段、并購實施階段、并購整合階段,其一般操作流程和考前須知分述如下：一、并購的準備階段在并購的準備階段,并購公司確立并購戰(zhàn)略后,應該盡快組成并購班子.一般而言,并購班子包括兩方面人員：并購公司內(nèi)部人員和聘請的專業(yè)人員,其中至少要包括律師、會計師和來自于投資銀行的財務參謀,如果并購涉及到較為復雜的技術(shù)問題,還應該聘請技術(shù)參謀.并購的準備階段,對目標公司進行盡職調(diào)查顯得非常重要.盡職調(diào)查的事項可以分為兩大類：并購的外部法律環(huán)境和目標公司的根本情況.并購的外部法律環(huán)境：盡職調(diào)查首先必須保證并購的合法性.直

12、接規(guī)定并購的法規(guī)散見于多種法律文件之中,因此,并購律師不僅要熟悉公司法、證券法等一般性的法律,還要熟悉關(guān)于股份、涉及國有資產(chǎn)、涉外因素的并購特別法規(guī).除了直接規(guī)定并購的法律法規(guī)以外,還應該調(diào)查貿(mào)易政策、反不正當競爭法、環(huán)境保護、平安衛(wèi)生、稅務政策等方面的法規(guī).調(diào)查時還應該特別注意地方政府、部門對企業(yè)的特殊政策.目標公司的根本情況：重大并購交易應對目標公司進行全面、詳細的盡職調(diào)查.目標公司的合法性、組織結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)背景、財務狀況、人事狀況都屬于必須調(diào)查的根本領(lǐng)項.具體而言,以下事項須重點調(diào)查：1、目標公司的主體資格及獲得的批準和授權(quán)情況.首先應當調(diào)查目標公司的股東狀況和目標公司是否具備合法的參與并

13、購主體資格；其次,目標公司是否具備從事營業(yè)執(zhí)照所確立的特定行業(yè)或經(jīng)營工程的特定資格；再次,還要審查目標公司是否已經(jīng)獲得了本次并購所必需的批準與授權(quán)公司制企業(yè)需要董事會或股東大會的批準,非公司制企業(yè)需要職工大會或上級主管部門的批準,如果并購一方為外商投資企業(yè),還必須獲得外經(jīng)貿(mào)主管部門的批準.2、目標公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu).目標企業(yè)的性質(zhì)可能是有限責任公司、股份、外商投資企業(yè)、或者合伙制企業(yè),不同性質(zhì)的目標企業(yè),對于并購方案的設計有著重要影響.3、目標公司重要的法律文件、重大合同.調(diào)查中尤其要注意：目標公司及其所有附屬機構(gòu)、合作方的董事和經(jīng)營治理者名單；與上列單位、人員簽署的書面協(xié)議、備忘錄

14、、保證書等等.審查合同過程中應當主要考慮如下因素：合同的有效期限；合同項下公司的責任和義務；重要的違約行為；違約責任；合同的終止條件等等.4、目標公司的資產(chǎn)狀況.包括動產(chǎn)、不動產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)狀況,以及產(chǎn)權(quán)證實文件,特別要對大筆應收賬款和應付賬款進行分析.有時在合同簽訂之后還需要進一步的調(diào)查工作.調(diào)查結(jié)果有可能影響并購價格或其它全局性的問題.5、目標公司的人力資源狀況.主要包括：目標公司的主要治理人員的一般情況；目標公司的雇員福利政策；目標公司的工會情況；目標公司的勞資關(guān)系等等.6、目標公司或有事項、法律糾紛以及潛在債務.主要是過去的交易或者事項形成的,具結(jié)果須由某些未來事項的發(fā)生或不發(fā)生才能決定

15、的不確定事項.常見的或有事項主要包括：未決訴訟或仲裁、對外擔保、產(chǎn)品質(zhì)量保證含產(chǎn)品平安保證卜承諾、義務性合同、環(huán)境污染整治等.對目標公司的盡職調(diào)查往往是一個困難和消耗時間的過程.并購方案那么至少應當包含以下幾方面的內(nèi)容：準確評估目標公司的價值；確定適宜的并購模式和并購交易方式；選擇最優(yōu)的并購財務方式；籌劃并購議程.二、并購的實施階段并購的實施階段由并購談判、簽訂并購合同、履行并購合同三個環(huán)節(jié)組成.談判.并購交易的談判的焦點問題是并購的價格和并購條件,包括:并購的總價格、支付方式、支付期限、交易保護、損害賠償、專有技術(shù)或品牌安排、并購后的人事安排、稅負等等.雙方通過談判就主要方面取得一致意見后,

16、一般會簽訂一份?并購意向書?或稱?備忘錄?.?并購意向書?大致包含以下內(nèi)容：并購方式、并購價格、是否需要賣方股東會批準、賣方希望買方采用的支付方式、是否需要政府的行政許可、并購履行的主要條件等等.止匕外,雙方還會在?并購意向書?中約定意向書的效力,可能會包括如下條款：排他協(xié)商條款未經(jīng)買方同意,賣方不得與第三方再行協(xié)商并購事項、提供資料及信息條款買方要求賣方進一步提供相關(guān)信息資料,賣方要求買方合理使用其所提供資料、保密條款并購的任何一方不得公開與并購事項相關(guān)的信息、鎖定條款買方根據(jù)約定價格購置目標公司的局部股份、資產(chǎn),以保證目標公司繼續(xù)與收購公司談判、費用分擔條款并購成功或者不成功所引起的費用的

17、分擔方式、終止條款意向書失效的條件.簽訂并購合同.并購協(xié)議應規(guī)定所有并購條件和當事人的陳述擔保.并購協(xié)議的談判是一個漫長的過程,通常是收購方的律師在雙方談判的根底上拿出一套協(xié)議草案,然后雙方律師在此根底上經(jīng)過屢次磋商、反復修改,最后才能定稿.并購協(xié)議至少應包括以下條款：1、并購價款和支付方式.2、陳述與保證條款.陳述與保證條款通常是并購合同中的最長條款,內(nèi)容也極其繁瑣.該條款是約束目標公司的條款,也是保證收購方權(quán)利的主要條款.目標公司應保證有關(guān)的公司文件、會計帳冊、營業(yè)與資產(chǎn)狀況的報表與資料的真實性.3、并購合同中會規(guī)定的合同生效條件、交割條件和支付條件.并購合同經(jīng)雙方簽字后,可能需要等待政府

18、有關(guān)部門的核準,或者需要并購雙方履行法律規(guī)定的一系列義務如債務公告、信息披露等等,或者收購方還需要作進一步審查后才最后確認,所以并購合同不一定馬上發(fā)生預期的法律效力.并購雙方往往會在合同中約定并購合同的生效條件,當所附條件具備時,并購合同對雙方當事人發(fā)生法律約束力.為了促成并購合同的生效,在并購合同中往往還需要約定在合同簽訂后、生效前雙方應該履行的義務及其期限,比方,雙方應該在約定期限內(nèi)取得一切有權(quán)第三方的同意、授權(quán)、核準,等等.4、并購合同的履行條件.履行條件往往與并購對價的支付方式聯(lián)系在一起,雙方一般會約定當賣方履行何種義務后,買方支付多少比例的對價.5、資產(chǎn)含無形資產(chǎn)品牌或?qū)Ｓ屑夹g(shù)等交割

19、后的步驟和程序.6、違約賠償條款.7、稅負、并購費用等其他條款.履行并購合同.履行并購合同指并購合同雙方依照合同約定完成各自義務的行為,包括合同生效、產(chǎn)權(quán)交割、尾款支付完畢.一個較為審慎的并購協(xié)議的履行期間一般分三個階段：合同生效后,買方支付一定比例的對價；在約定的期限內(nèi)賣方交割轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或股權(quán),之后,買方再支付一定比例的對價；一般買方會要求在交割后的一定期限內(nèi)支付最后一筆尾款,尾款支付結(jié)束后,并購合同才算真正履行結(jié)束.三、并購整合階段并購的整合階段主要包括財務整合、人力資源整合、資產(chǎn)整合、企業(yè)文化整合等方面事務.其中的主要法律事務包括：1、目標公司遺留的重大合同處理；2、目標公司正在進行的訴訟

20、、仲裁、調(diào)解、談判的處理；3、目標公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)整頓包括目標公司董事會議事日程、會議記錄與關(guān)聯(lián)公司的法律關(guān)系協(xié)調(diào)等等；4、依法安置目標公司原有工作人員.公司并購雖然風險較高,但嚴格按流程操作可以極大地降低風險,幫助企業(yè)實現(xiàn)并購目的.因此,公司在決定采取并購策略進行擴張之前,一定要經(jīng)過審慎的判斷和嚴密的論證；在并購的操作過程中,認真仔細地完成每一個并購階段的操作流程,使并購交易風險變成可控風險.一企業(yè)價值評估風險在確定目標企業(yè)后,并購雙方最關(guān)心的問題莫過于以持續(xù)經(jīng)營的觀點合理地估算目標企業(yè)的價值并作為成交的底價,這是并購成功的根底.目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來自由現(xiàn)金流量和時間的預測.

21、對目標企業(yè)的價值評估可能因預測不當而不夠準確,這就產(chǎn)生了并購公司的估價風險,風險的大小取決于并購企業(yè)所用信息的質(zhì)量,而信息的質(zhì)量又取決于以下因素：目標企業(yè)是上市公司還是非上市公司；并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購；準備并購的時間；目標企業(yè)審計距離并購時間的長短等.也就是說,目標企業(yè)價值的評估風險根本上取決于信息不對稱程度的大小.由于我國會計師事務所提交的審計報告水分較多,上市公司信息披露不夠充分.嚴重的信息不對稱使得并購企業(yè)對目標企業(yè)資產(chǎn)價值和贏利水平的判斷難于做到非常準確,在定價中可能接受高于目標企業(yè)價值的收購價格,導致并購企業(yè)支付更多的資金或更多的股權(quán)進行交易.并購企業(yè)可能由此造成資產(chǎn)負債率

22、過高以及目標企業(yè)不能帶來預期贏利而陷入財務困境.二流動性風險流動性風險是指企業(yè)并購后由于債務負擔過重,缺乏短期融資,導致出現(xiàn)支付困難的可能性.流動性風險在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出.由于采用現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮的是資產(chǎn)的流動性,流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高,變現(xiàn)水平就越高,企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購資金.這同時也說明并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源,從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反響和調(diào)節(jié)水平,增加了企業(yè)的經(jīng)營風險.如果自有資金投入不多,企業(yè)必然采用舉債的方式,通常目標企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高,使得并購后的企業(yè)負債比率和長期負債都有大幅上升,資本的平安性降低.假設并購方的

23、融資水平較差,現(xiàn)金流量安排不當,那么流動比率也會大幅下降,影響其短期償債水平,給并購方帶來資產(chǎn)流動性風險.三融資風險并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金,保證并購的順利進行,如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購活動能否成功的關(guān)鍵.并購對資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道.如果企業(yè)進行并購只是暫時持有,待適當改造后重新出售,這就需要投入相當數(shù)量的短期資金才能到達目的.這時可以選擇資本本錢相對較低的短期借款方式,但還本付息的負擔較重,企業(yè)假設屆時安排不當,就會陷入財務危機.如果買方是為了長期持有目標公司,就要根據(jù)目標企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的資

24、金需用,來確定收購資金的具體籌集方式.并購企業(yè)應針對目標企業(yè)負債歸還期限的長短,維持正常的營運資金,使投資回收期與借款種類相配合,合理安排資本結(jié)構(gòu).比如用短期融資來維持目標公司正常營運的流動性資金需用,用長期負債和股東權(quán)益來籌集購置該企業(yè)所需要的其他資金投入,在并購企業(yè)不會出現(xiàn)融資危機的前提下,盡量降低資本本錢,力求資本結(jié)構(gòu)的合理性.登鸛雀樓黃Myfatherwasaself-taughtmandolinplayer.Hewasoneofthebeststringinstrumentplayersinourtown.Hecouldnotreadmusic,butifheheardatuneafewtimes,hecouldplayit.Whenhewasyounger,cursingthedayofhisauditionandhedidnotwanttobearoundthattypeofenvironment.Occasionally,Dadwouldgetouthismandolinandplayforthefamily.Wethreechildren:Trisha,MonteandI,GeorgeJr