場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外套利資料

1、ETF場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外套利目錄ETF場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外套利1一、ETF1（一）綜述1（二）套利機(jī)制2二、套利原理2（一）瞬時(shí)套利：低風(fēng)險(xiǎn)低收益2（二）延時(shí)套利（T+0套利）：相對(duì)瞬時(shí)套利高風(fēng)險(xiǎn)高收益3三、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外區(qū)別3(一)場(chǎng)內(nèi)的申購(gòu)贖回3（二）場(chǎng)外的申購(gòu)贖回3（三）普通買(mǎi)賣(mài)3一、ETF（一）綜述交易型開(kāi)放式指數(shù)基金，通常又被稱為交易所交易基金（Exchange Traded Funds，簡(jiǎn)稱“ETF”），是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開(kāi)放式基金。交易型開(kāi)放式指數(shù)基金屬于開(kāi)放式基金的一種特殊類型，它結(jié)合了封閉式基金和開(kāi)放式基金的運(yùn)作特點(diǎn)，投資者既可以向基金管理公司申購(gòu)或贖回基金份額，同時(shí)，又可以像

2、封閉式基金一樣在二級(jí)市場(chǎng)上按市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)賣(mài)ETF份額，不過(guò)，申購(gòu)贖回必須以一攬子股票換取基金份額或者以基金份額換回一攬子股票。由于同時(shí)存在證券市場(chǎng)交易和申購(gòu)贖回機(jī)制，投資者可以在ETF市場(chǎng)價(jià)格與基金單位凈值之間存在差價(jià)時(shí)進(jìn)行套利交易。套利機(jī)制的存在，使得ETF避免了封閉式基金普遍存在的折價(jià)問(wèn)題。根據(jù)投資方法的不同：ETF可以分為指數(shù)基金和積極管理型基金，國(guó)外絕大多數(shù)ETF是指數(shù)基金。目前國(guó)內(nèi)推出的ETF也是指數(shù)基金。ETF指數(shù)基金代表一攬子股票的所有權(quán)，是指像股票一樣在證券交易所交易的指數(shù)基金，其交易價(jià)格、基金份額凈值走勢(shì)與所跟蹤的指數(shù)基本一致。因此，投資者買(mǎi)賣(mài)一只ETF，就等同于買(mǎi)賣(mài)了它所跟蹤

3、的指數(shù)，可取得與該指數(shù)基本一致的收益。通常采用完全被動(dòng)式的管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)，兼具股票和指數(shù)基金的特色。（二）套利機(jī)制由于ETF在二級(jí)市場(chǎng)交易，受供需關(guān)系的影響，會(huì)造成ETF市場(chǎng)交易價(jià)格與其凈值之間產(chǎn)生偏差。此外，ETF收取管理費(fèi)、付出交易成本以及分派股息紅利，也會(huì)造成兩者間一定的偏差。當(dāng)這種偏差較大時(shí)，投資者就可以利用申購(gòu)贖回機(jī)制進(jìn)行套利交易。比如，當(dāng)上證50ETF的市場(chǎng)交易價(jià)格高于基金份額凈值時(shí)，投資者可以買(mǎi)入組合證券，用此組合證券申購(gòu)ETF基金份額，再將基金份額在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出，從而賺取扣除交易成本后的差額。相反，當(dāng)ETF市場(chǎng)價(jià)格低于凈值時(shí)，投資者可以買(mǎi)入ETF，然后通過(guò)一級(jí)市

4、場(chǎng)贖回，換取一籃子股票，再在A股市場(chǎng)將股票拋掉，賺取其中的差價(jià)。套利機(jī)制給投資者提供了一種新的盈利機(jī)會(huì)，但其最大的作用其實(shí)在于，通過(guò)套利者的申購(gòu)贖回交易，消除ETF交易價(jià)格與其凈值之間的偏差，使ETF交易價(jià)始終與指數(shù)保持一致。必須強(qiáng)調(diào)的是，由于套利交易需要操作技巧和強(qiáng)大的技術(shù)工具，且一兩個(gè)機(jī)構(gòu)的一次套利交易就消除了套利的機(jī)會(huì)，因此，對(duì)散戶而言，套利交易并不合適。上證50ETF上市后的申購(gòu)贖回的起點(diǎn)是100萬(wàn)份，也決定了中小散戶無(wú)法參與套利。二、套利原理（一）瞬時(shí)套利：低風(fēng)險(xiǎn)低收益1、 溢價(jià)套利當(dāng)ETF溢價(jià)交易時(shí),即場(chǎng)內(nèi)價(jià)格高于其凈值交易的時(shí)候,ETF的場(chǎng)外參與者可以通過(guò)買(mǎi)入與ETF當(dāng)日公布的一

5、攬子股票構(gòu)成相同的組合,在場(chǎng)外申購(gòu)ETF,然后在交易所賣(mài)出相應(yīng)份額的ETF。這樣,如果不考慮交易費(fèi)用,那么投資者在股票市場(chǎng)購(gòu)入股票的成本應(yīng)該等于ETF的單位凈值,由于ETF在場(chǎng)內(nèi)是溢價(jià)交易的,投資者就可以獲取其中的差價(jià)。2、 折價(jià)套利而當(dāng)ETF折價(jià)交易時(shí),即場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格低于其凈值交易的時(shí)候,套利交易者可以通過(guò)相反的操作獲取套利收益。即ETF的場(chǎng)外市場(chǎng)參與者可以在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)買(mǎi)入ETF,同時(shí)在場(chǎng)外市場(chǎng)贖回相同數(shù)量的ETF(得到的是代表ETF的組合股票),并在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)賣(mài)出贖回的股票。如果不考慮交易費(fèi)用和流動(dòng)性成本,那么投資者在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)賣(mài)出所贖回的股票的價(jià)值應(yīng)該等于其基金凈值,而由于ETF是折價(jià)進(jìn)行交易

6、的,因此套利者可以從中獲利。 （二）延時(shí)套利（T+0套利）：相對(duì)瞬時(shí)套利高風(fēng)險(xiǎn)高收益   在瞬時(shí)套利時(shí)，由于套利成本的制約，當(dāng)ETF市價(jià)與市值的差額很小時(shí)，瞬時(shí)套利是很難進(jìn)行的，如果當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格正在上升，我們可以買(mǎi)入股票或ETF并完成申購(gòu)或贖回后，等市場(chǎng)價(jià)格上漲一段時(shí)間以后在賣(mài)出申購(gòu)的ETF或贖回的股票。三、場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外區(qū)別(一)場(chǎng)內(nèi)的申購(gòu)贖回不接受現(xiàn)金申贖，對(duì)投資者有最低金額要求；申購(gòu)基金份額的,應(yīng)當(dāng)擁有對(duì)應(yīng)的足額組合證券及替代現(xiàn)金；贖回基金份額的,應(yīng)當(dāng)擁有對(duì)應(yīng)的足額基金份額。通過(guò)交易委托中“ETF業(yè)務(wù)”“ETF申購(gòu)贖回。（二）場(chǎng)外的申購(gòu)贖回目前只有中小板ETF可以做場(chǎng)外的申購(gòu)贖回業(yè)務(wù)，只在建設(shè)銀行開(kāi)通，投資者根據(jù)“中小板ETF場(chǎng)外申購(gòu)/贖回價(jià)格”