科龍電器難解的成本之迷

1、科龍電器：難解的成本之迷科龍電器（ 000921）全稱廣東科龍電器股份有限公司，董事長顧雛軍先生同時(shí)兼顧先生近年來曾多次在分析過科龍電器近任公司第一大股東順德市格林柯爾企業(yè)發(fā)展有限公司的董事長。發(fā)表言論，將其入主科龍后的成功歸結(jié)于成本控制得力。然而， 兩年的年度報(bào)告后， 筆者發(fā)現(xiàn)科龍的成本實(shí)在是個(gè)難解之謎， 顧先生的經(jīng)驗(yàn)之談與實(shí) 際數(shù)據(jù)似乎無法對(duì)接顧雛軍的成本之道2003 年 12 月 21 日，顧雛軍做客中央電視臺(tái)對(duì)話節(jié)目，他曾經(jīng)這樣說： “ 假 如科龍不是個(gè)上市公司，我也會(huì)買的。因?yàn)槲蚁矚g的是，它在冰箱行業(yè)的那個(gè)地位， 和我進(jìn)入以后， 我可以比較輕松地通過再收購中國一些現(xiàn)在閑置的冰箱設(shè)備，

2、 使我擁有足夠的規(guī)模和產(chǎn)能。 同時(shí)用比較低的價(jià)位收購中國的冰箱線， 使得我每臺(tái)冰箱構(gòu)成一個(gè)跟后來者的 50 元錢左右的成本壁壘。就是說，你如果買一條新線，現(xiàn)在如果冰箱在我手上， 這個(gè)行業(yè)贏利了， 你想再進(jìn)來的話， 你就必須買一條新線， 而一條新線，跟我現(xiàn)在收購的舊線相比， 和我現(xiàn)在的規(guī)模相比， 我現(xiàn)在已經(jīng)構(gòu)筑了一個(gè)150 元錢的一個(gè)成本壁壘。這個(gè)壁壘是使得WTO世界貿(mào)易組織）以后我都不怕。我相信不管誰，不管是美國的哪一家公司， 不管是歐洲的哪一家公司， 進(jìn)入中國冰箱市場， 要來跟我放手一搏的話，這150 元錢足以使我在中低端， 固守中低端市場， 而不會(huì)有多么大的風(fēng)浪。 ” 這也就是說，較低的固

3、定資產(chǎn)折舊費(fèi)用是科龍成本領(lǐng)先的重要原因。在 2004 年 1 月 6 日的順德報(bào)上，顧雛軍又將科龍降低成本的核心歸為電子采購，網(wǎng)上招標(biāo)， “ 是這樣，電子采購“六親不認(rèn)”，誰打招呼也沒用，你請(qǐng)人吃飯也沒用，只有這樣，我的采購成本才能大幅下降?？讫埡兔懒饨衲曷?lián)合采購，更有規(guī)模優(yōu)勢。 ”應(yīng)該說顧先生所總結(jié)的這兩條都是符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的，然而，事實(shí)又如何呢？截然相反的實(shí)際成本下面是兩家公司 2003 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這兩家公司同處于家電行業(yè)，經(jīng)營的業(yè)務(wù)均為冰箱、 空調(diào)、 冷柜和其他， 并且是聯(lián)合采購。 那么， 它們誰的毛利率會(huì)高一些呢？表1:成本分析單位：萬元公司甲公司乙主營業(yè)務(wù)收入616,811533

4、,847固定資產(chǎn)原值369,486142,739折舊23,8977,975固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.673.74折舊占收入比例3.87%1.49%支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金43,85717,878每1兀收入的人力成本0.070.03存貨194,56296,196收入/存貨3.175.55如果按照顧雛軍先生的理論和經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)，人們無疑會(huì)認(rèn)為公司乙的毛利率會(huì)高一些。然而，事實(shí)恰恰相反，公司甲的毛利率更高，而且，這兩家公司其實(shí)是一家， 它們分別是科龍電器（合并）和科龍電器（母公司）?？讫堧娖鞯挠嘘P(guān)數(shù)據(jù)見表 2,表中還有2004年上半年的數(shù)據(jù)，這足以說明 2003年發(fā)生的并非偶然現(xiàn)象。表2:科龍電器毛利率

5、單位：萬元2003 年2004年上半年合并母公司合并母公司主營業(yè)務(wù)收616,811533,847493,102352,043入主營業(yè)務(wù)成本448,320432,161390,289301,196毛利168,491101,686102,81350,847毛利率27.32%19.05%20.85%14.44%從表3的數(shù)據(jù)我們還可以看到，合并報(bào)表的毛利率高于母公司的毛利率并非是因?yàn)闃I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的原因，即合并報(bào)表中毛利率較高的業(yè)務(wù)占的比重更大。事實(shí)上，除了2004年上半年的其他業(yè)務(wù)外，合并報(bào)表的每項(xiàng)業(yè)務(wù)其毛利率都高于母公司相應(yīng)的指標(biāo)。其他業(yè)務(wù)占總收入的比重很小，因此對(duì)整體情況的影響并不大，而且 2004年

6、上半年其他業(yè)務(wù)毛利率的大幅度下降也頗令人不解。表3:科龍電器（合并）與（母公司）各項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)比單位：萬元2003 年2004年上半年合并母公司合并母公司冰箱：收入301,625258,024192,000131,285成本213,640196,329146,862114,129毛利率29.17%23.91%23.51%13.07%空調(diào)：收入268,059264,518268,830209,266成本203,651226,534216,882178,023毛利率24.03%14.36%19.32%14.93%冷柜：收入21,1476,11214,9923,834成本16,2035,56811,28

7、23,091毛利率23.38%8.90%24.75%19.38%其他：收入25,9815,19317,2807,659成本14,8263,73115,2625,953毛利率42.94%28.15%11.68%22.27%為什么會(huì)出現(xiàn)這種反常的情況呢？也許下面將要談到的內(nèi)部交易是原因之一，但是否還有其他原因在目前還是個(gè)謎。三、內(nèi)部交易也是謎在科龍電器的四項(xiàng)業(yè)務(wù)中， 空調(diào)業(yè)務(wù)是較為奇怪的一項(xiàng)， 從報(bào)表來看，在空調(diào)業(yè) 務(wù)上科龍電器（母公司）和子公司之間應(yīng)該存在著大量的內(nèi)部交易。表4:科龍電器空調(diào)業(yè)務(wù)經(jīng)營情況單位：萬元2003 年2003年上半年2003年下半年2004年上半年合并母公司合并母公司合并

8、母公司合并母公司收入268,059264,518164,137112,188103,922152,330268,830209,266成本203,651226,534129,51595,93474,136130,600216,882178,023毛利64,40837,98434,62216,25429,78621,73051,94831,243毛利率24.03%14.36%21.09%14.49%28.66%14.27%19.32%，14.93%我們知道，母公司收入+子公司收入-內(nèi)部銷售收入=合并收入即，子公司收入-內(nèi)部銷售收入=合并收入-母公司收入根據(jù)2003年年報(bào)的數(shù)據(jù)，子公司收入-內(nèi)部銷售

9、收入=268,059-264,518=3,541 （萬元）然而，子公司的毛利至少有26,424萬元之多，因此，可以想象內(nèi)部交易金額之大。母公司毛利+子公司毛利-存貨內(nèi)未實(shí)現(xiàn)毛利=合并毛利即，子公司毛利=合并毛利-母公司毛利+存貨內(nèi)未實(shí)現(xiàn)毛利=64,408-37,984+存貨內(nèi)未實(shí)現(xiàn)毛利= 存貨內(nèi)未實(shí)現(xiàn)毛利+26,424 （萬元）以2003年全年的數(shù)據(jù)與上半年的數(shù)據(jù)相減得出下半年的數(shù)據(jù)，對(duì)比可以看出，內(nèi)部交易主要發(fā)生在下半年。下半年母公司空調(diào)業(yè)務(wù)的收入居然是合并收入的146.58%,也就是說有相當(dāng)大一部分的內(nèi)部銷售并外實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售，怪不得從年報(bào)上看合并報(bào)表的存貨金額幾乎是母公司的2倍，而收入只是

10、母公司的115.54%。更令人奇怪的是從2003年上半年到2004年上半年，以半年為單位，母公司空調(diào)業(yè)務(wù)的銷售收入穩(wěn)步上升，但毛利率的波動(dòng)保持在1個(gè)百分點(diǎn)之內(nèi)；與之相對(duì)應(yīng)的則是合并報(bào)表空調(diào)業(yè)務(wù)的收入忽高忽低，而毛利率則大幅波動(dòng)，波幅達(dá)到9個(gè)百分點(diǎn)。這種奇怪的現(xiàn)象恐怕無法用市場波動(dòng)來解釋。大量內(nèi)部交易的結(jié)果讓我們看到了 一件怪事，就是在四項(xiàng)業(yè)務(wù)中資產(chǎn)收益率最低的空調(diào)業(yè)務(wù)中出現(xiàn)了一個(gè)資產(chǎn)收益率幾乎是最高的子公司一一廣東科龍空調(diào)器有限公司。表5:科龍電器2003年分部報(bào)表單位：萬元冰箱空調(diào)冷柜其他抵消合計(jì);、營業(yè)收入，寸外營業(yè)收入301,625268,05921,14725,981616,811，部

11、間營業(yè)收入95,90795,907“業(yè)收入合計(jì)301,625268,05921,147121,888616,811P銷售成本“外銷售成本213,640203,65116,20314,826448,320，部間銷售成本95,90795,907，肖售成本合計(jì)213,640203,65116,203110,734448,320:、期間費(fèi)用合十72,64457,4943,1308,697141,965L營業(yè)利潤合十15,3416,9141,8142,45726,526L資產(chǎn)總額468,134350,22537,52787,393943,279營業(yè)利潤/資產(chǎn)3.28%1.97%4.83%2.81%2.8

12、1%表6:科龍電器主要子公司 2003年經(jīng)營情況單位：萬元公司持股比例資產(chǎn)凈利潤率稅率，東科龍冰箱有限公司100%)209,1337,2573.47%12.00%、.東科龍空調(diào)器有限公司60%)174,53216,0479.19%12.00%、,東科龍配件有限公司100%)94,9702,4212.55%12.00%、,東科龍模具有限公司70%)25,0012661.06%15.00%順德容聲塑膠制品廠有限，司70%)77,3101,0441.35%27.00%、陳科龍冷柜有限公司100%)37,9382,4676.50%27.00%順德后科龍嘉科電子有限，司100%)5,80473412.6

13、5%33.00%順德市萬高進(jìn)出口有限公100%)37,432-523-1.40%33.00%順德后科龍家電有限公司100%)7,946-442-5.56%33.00%如果說科龍電器通過內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)來使集團(tuán)利益最大化，那就絕不應(yīng)該出現(xiàn)上面的情況。首先，科龍電器（母公司）只持有科龍空調(diào)60%的股份；其次，盡管2003年科龍空調(diào)的企業(yè)所得稅適用稅率為12%，低于母公司的18%，但母公司尚有巨額的未彌補(bǔ)虧損可以在稅前抵扣，因此從稅務(wù)籌劃的角度來考慮也應(yīng)將利潤留在母公司。顧雛軍先生是顧氏制冷劑的發(fā)明者， 科學(xué)家的智商應(yīng)該不會(huì)犯這樣的低級(jí)錯(cuò)誤， 那么，其中的奧妙又是什么呢？類似這樣令人不解的還有科龍電器的存貨， 2003 年半年報(bào)和 2004 年半年報(bào)均提到有相當(dāng)于市價(jià)人民幣 26,000 萬元的