我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備形成的原因、影響及對(duì)策

1、我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備形成的原因、影響及對(duì)策1、外匯儲(chǔ)備的形成一般是通過(guò)產(chǎn)品出口而收入外幣,進(jìn)而逐漸積累所致,外匯儲(chǔ)備越多一般代表出口越多。2、我國(guó)外匯儲(chǔ)備第一外幣當(dāng)然是美元啦,其次應(yīng)當(dāng)是歐元,再次應(yīng)該是英鎊吧(這個(gè)只是猜測(cè)3、外匯儲(chǔ)備越多代表國(guó)家出口量越大,是國(guó)家對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的象征,同時(shí)也是國(guó)家財(cái)力的代表,同時(shí)能夠在面臨緊急情況時(shí)通過(guò)硬通貨的積累保護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,(如遇利用外匯儲(chǔ)備可以一定程度上控制本國(guó)貨幣的升值或貶值,也可以是經(jīng)濟(jì)調(diào)控的一種手段,但是過(guò)多的外匯儲(chǔ)備也會(huì)導(dǎo)致本國(guó)物價(jià)上升,而且會(huì)使本國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)于依賴出口,容易受到世界范圍經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響。1、貿(mào)易順差是我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的根源。我們賣出我

2、們的產(chǎn)品就收入了美元,這些美元放在了國(guó)家央行,就成了外匯儲(chǔ)備。(美國(guó)人不用人民幣,所以我們只能用美元來(lái)給我們的產(chǎn)品標(biāo)價(jià),美國(guó)人不用人民幣這個(gè)道理應(yīng)該明白吧:-D 另外,每個(gè)國(guó)家在出口的時(shí)候也會(huì)需要進(jìn)口 要用美金買咯,所以就算不是貿(mào)易順差,每個(gè)國(guó)家都會(huì)購(gòu)買美金。買石油?拿美金來(lái)吧(美元厲害哦。2、美元是主要儲(chǔ)備。因?yàn)槿澜缍加妹涝Y(jié)算。現(xiàn)在開(kāi)始發(fā)展多元化儲(chǔ)備,但美元依然是不可替代的主體。3、巨額的外匯儲(chǔ)備是抵御交易風(fēng)險(xiǎn)的有力盾牌,可以起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。比如,亞洲金融危機(jī)的時(shí)候 泰國(guó)政府的外匯儲(chǔ)備少了些 結(jié)果.4、巨額這個(gè)問(wèn)題,我認(rèn)為要先考慮算不算巨額。中國(guó)只是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家,金融體系還不夠完善

3、,提高外匯儲(chǔ)備是我們抵御風(fēng)險(xiǎn)的唯一可以信賴的手段。畢竟幾十年的發(fā)展成果得來(lái)不易,看看泰國(guó)那邊就知道有多么嚴(yán)峻的問(wèn)題了。我看還是不要打這筆錢的主意,它只是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的,不是用來(lái)投資的。1.我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的形成?之一:在全球收支不平衡的大背景下,美國(guó)因經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差成為全球最大的借債國(guó);包括中國(guó)在內(nèi)的大多數(shù)東亞國(guó)家則由于經(jīng)常項(xiàng)目的持續(xù)順差,成為國(guó)際債權(quán)國(guó)。高額的外匯儲(chǔ)備不過(guò)是全球收支不平衡在我國(guó)的外在表現(xiàn)。這種全球收支不平衡的內(nèi)在原因是美國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄下降,國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄小于國(guó)內(nèi)投資,不得不從其他國(guó)家大量借債,東亞國(guó)家則由于高額儲(chǔ)蓄不能有效轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)投資而成為美國(guó)高額逆差的融資來(lái)源。從全球視角看,包括

4、中國(guó)在內(nèi)的東亞國(guó)家的國(guó)際債權(quán)國(guó)地位,成就了美國(guó)的國(guó)際債務(wù)國(guó)地位。與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家資本流出的結(jié)構(gòu)不同,中國(guó)大量的資本流出不是私人資本流出,而是在我國(guó)的國(guó)際收支平衡表上并沒(méi)有直接表現(xiàn)出來(lái)的官方資本流出,也就是所謂的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的對(duì)外投資?？梢哉f(shuō),我國(guó)高額的外匯儲(chǔ)備只不過(guò)是全球收支不平衡在我國(guó)的外在表現(xiàn)。之二:國(guó)際貨幣體系的安排使得我國(guó)面臨“高儲(chǔ)蓄兩難”。布雷頓森林體系之后,美元仍然是事實(shí)上的本位貨幣,也是最主要的儲(chǔ)備貨幣。幾乎所有東亞國(guó)家的區(qū)內(nèi)貿(mào)易和大部分與區(qū)外國(guó)家的貿(mào)易都是以美元計(jì)價(jià)。按照當(dāng)代金融發(fā)展理論奠基人、美國(guó)斯坦福大學(xué)教授麥金農(nóng)的說(shuō)法,任何無(wú)法以本幣提供信貸的國(guó)際債權(quán)國(guó)都將出現(xiàn)貨幣錯(cuò)配問(wèn)

5、題,產(chǎn)生“高儲(chǔ)蓄兩難”:一方面,隨著美元債權(quán)的積累,美元資產(chǎn)持有者會(huì)越來(lái)越擔(dān)心美元資產(chǎn)不斷轉(zhuǎn)換成本幣資產(chǎn),迫使本幣升值;另一方面,貿(mào)易逆差國(guó)也會(huì)抱怨貿(mào)易順差是由于貨幣低估和貨幣操縱所致。中國(guó)作為國(guó)際債權(quán)國(guó),不能以本幣提供信貸,債權(quán)也不能以本幣計(jì)值,只能大量持有美元資產(chǎn),儲(chǔ)備資產(chǎn)的累積造成人民幣升值壓力。在人民幣升值預(yù)期的作用下,資本大量流入,使儲(chǔ)備資產(chǎn)進(jìn)一步增加。而人民幣一旦升值,巨額的儲(chǔ)備資產(chǎn)不得不遭受匯兌損失。因此,在目前這種國(guó)際貨幣體系安排下,巨額的外匯儲(chǔ)備是維持人民幣幣值信心的保障,而其代價(jià)就是要承擔(dān)美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。之三:外匯儲(chǔ)備持續(xù)累積體現(xiàn)了我國(guó)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力和對(duì)外資的吸引力增強(qiáng),也反映

6、了長(zhǎng)期以來(lái)“有偏”的外貿(mào)、外資和外匯管理政策。從中國(guó)外匯儲(chǔ)備的來(lái)源看,經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差是我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加的直接原因。經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差體現(xiàn)了改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力和對(duì)外資吸引力的增強(qiáng),但是從目前來(lái)看,作為一個(gè)發(fā)展中的大國(guó),偏離中性的外資和外貿(mào)政策,如出口退稅政策、關(guān)稅政策、外資優(yōu)惠政策、內(nèi)外資差別所得稅政策等造成大量?jī)?yōu)質(zhì)要素資源流向外資和對(duì)外經(jīng)濟(jì)部門(mén),產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)對(duì)外需和外資經(jīng)濟(jì)的過(guò)度依賴問(wèn)題,粗放式外向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的弊端彰顯。在資本項(xiàng)目管制方面,我國(guó)“寬進(jìn)嚴(yán)出”的不對(duì)稱管制結(jié)構(gòu)以及對(duì)匯兌的限制使得外匯需求受到了壓抑,助長(zhǎng)了國(guó)際收支的失衡。之四:人民幣匯率對(duì)均衡匯率存在的

7、一定程度的偏離,扭曲了國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品、貿(mào)易品和非貿(mào)易品、人民幣資產(chǎn)和美元資產(chǎn)之間的價(jià)格,造成持續(xù)的貿(mào)易順差和資源錯(cuò)配。匯率作為一個(gè)聯(lián)系內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)的特殊變量,其偏差必然產(chǎn)生國(guó)內(nèi)外的商品套利,扭曲國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品、貿(mào)易品和非貿(mào)易品、人民幣資產(chǎn)和美元資產(chǎn)之間的價(jià)格,造成不合理的利益導(dǎo)向和資源錯(cuò)配。目前,盡管國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者對(duì)人民幣均衡匯率測(cè)算結(jié)果差別很大,但對(duì)人民幣存在一定程度的偏差基本達(dá)成共識(shí)。比如匯率的低估使得中國(guó)產(chǎn)品更便宜,在中國(guó)購(gòu)買、在國(guó)外銷售有利可圖,而在國(guó)外購(gòu)買商品在中國(guó)銷售就吃虧,也就是說(shuō)匯率低估對(duì)出口有利、對(duì)進(jìn)口不利;而另一方面,在低估的匯率水平下,為了減少外匯儲(chǔ)備而鼓勵(lì)進(jìn)口,實(shí)際上就是在鼓勵(lì)國(guó)

8、內(nèi)企業(yè)做賠本的生意?？梢?jiàn),匯率偏差形成的國(guó)內(nèi)外商品的價(jià)格以及套利機(jī)會(huì)是產(chǎn)生我國(guó)持續(xù)的貿(mào)易順差的重要原因之一。此外,匯率偏差還使得貿(mào)易品的價(jià)格相對(duì)較高,生產(chǎn)貿(mào)易品更有利,生產(chǎn)非貿(mào)易品相對(duì)不利,造成資源大量流向貿(mào)易部門(mén);從國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)價(jià)格角度來(lái)看,人民幣資產(chǎn)如果按照低估的匯率轉(zhuǎn)換成美元資產(chǎn)后真實(shí)價(jià)值貶值,這也是我國(guó)企業(yè)“走出去”的阻礙因素之一。之五:匯率升值預(yù)期造成的短期投機(jī)資本的流入帶來(lái)的外匯儲(chǔ)備的“虛增”,進(jìn)一步放大了人民幣升值壓力。如果多數(shù)人認(rèn)為人民幣匯率存在低估,就必然存在升值預(yù)期。升值預(yù)期刺激資本大量流入,造成短期外債大幅增加,2003年和2004年分別增長(zhǎng)38.1%和35.4%,占外債余

9、額的比重分別為39.8%和45.63%。此外,大量隱蔽性資本內(nèi)流也明顯增加。根據(jù)筆者測(cè)算,2004年流入400多億美元,達(dá)到了最高峰;2005年,受美國(guó)加息影響,隱蔽性資本內(nèi)流大大減少。投機(jī)性的短期資本已經(jīng)成為推動(dòng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備超常增長(zhǎng)的重要因素。與貿(mào)易項(xiàng)下不同,資本流入形成的外匯儲(chǔ)備是債務(wù)性儲(chǔ)備,與對(duì)外負(fù)債相對(duì)應(yīng),不僅需要還本、付息或利潤(rùn)匯回,而且由于其具有很大的不穩(wěn)定性,只是帶來(lái)了外匯儲(chǔ)備的“虛增”。而這種“虛增”卻進(jìn)一步強(qiáng)化了人民幣升值的預(yù)期。之六:外匯儲(chǔ)備的持續(xù)累積說(shuō)明了中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)力度的加大。為了維持匯率目標(biāo),中央銀行在外匯市場(chǎng)上買入外匯,同時(shí)投放大量基礎(chǔ)貨幣,也可以說(shuō)是中央

10、銀行用發(fā)行鈔票或舉債(如發(fā)行央行票據(jù)的方式兌換了大量外幣資產(chǎn),形成中央銀行的儲(chǔ)備資產(chǎn)。2001年以來(lái),外匯占款占基礎(chǔ)貨幣投放的比例逐年增加,2004年達(dá)到78%, 2005年上半年,外匯占款增加了8758億元,占同期基礎(chǔ)貨幣的比重高達(dá)95.4%。根據(jù)以上分析,我們應(yīng)該能回答這樣一個(gè)問(wèn)題,儲(chǔ)備資產(chǎn)是中央銀行創(chuàng)造的財(cái)富嗎?是政府或企業(yè)可以動(dòng)用的財(cái)富嗎?顯然不是。如果說(shuō)是,充其量也只是帳面上的。在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上,與儲(chǔ)備資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的“來(lái)源”是中央銀行對(duì)銀行的負(fù)債;在整個(gè)銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債表上,儲(chǔ)備資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的“來(lái)源”是銀行體系對(duì)居民的負(fù)債(現(xiàn)金和銀行存款。目前,對(duì)于消耗儲(chǔ)備資產(chǎn)有各式各樣的建議,包

11、括給國(guó)內(nèi)企業(yè)用、為社會(huì)事業(yè)投資、轉(zhuǎn)換成實(shí)物儲(chǔ)備等等。但是從理論上來(lái)說(shuō),如果不采取以人民幣換匯而直接使用儲(chǔ)備資產(chǎn),就類似于用印鈔票的辦法來(lái)融資;而儲(chǔ)備資產(chǎn)的使用如果不是從國(guó)外進(jìn)口或?qū)ν馔顿Y,仍然沒(méi)有起到消耗官方儲(chǔ)備資產(chǎn)的作用。因此,在對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)如何運(yùn)用的問(wèn)題上,需要對(duì)外匯儲(chǔ)備有更清楚明確的認(rèn)識(shí)。實(shí)際上,官方儲(chǔ)備資產(chǎn)的減少只有擴(kuò)大進(jìn)口、減少出口和增加對(duì)外投資、減少外國(guó)投資兩種渠道,不應(yīng)該有第三條道路。2.我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)?成思危表示,在外匯儲(chǔ)備數(shù)量方面,應(yīng)當(dāng)在保證滿足戰(zhàn)略性和戰(zhàn)術(shù)性儲(chǔ)備前提下作出調(diào)整,適度放松對(duì)企業(yè)和居民購(gòu)匯的限制,并且鼓勵(lì)企業(yè)借外匯對(duì)外投資,以其人民幣資產(chǎn)做擔(dān)保。“這是有利

12、于緩解流動(dòng)性的方式之一?！背伤嘉Ｕf(shuō)。在儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)方面,成思危稱應(yīng)該用強(qiáng)勢(shì)貨幣的升值來(lái)彌補(bǔ)弱勢(shì)貨幣的貶值。目前歐元對(duì)于人民幣是升值的,美元相對(duì)于人民幣是貶值的,兩者結(jié)合就可以有效彌補(bǔ)。但他隨后說(shuō),這并不意味著中國(guó)應(yīng)買進(jìn)更多的歐元。成思危說(shuō),今年以來(lái),央行多次加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,財(cái)政部也采取了提高交易印花稅等措施,但由于居民消費(fèi)性貸款數(shù)量太少,加息對(duì)股市和樓市的調(diào)控力度不夠,導(dǎo)致調(diào)控政策對(duì)國(guó)內(nèi)股市和房市上漲的影響并不大。他將股票與房屋等資產(chǎn)價(jià)格的上漲,歸于流動(dòng)性過(guò)剩。他同時(shí)警告說(shuō):“流動(dòng)性過(guò)剩狀況仍然存在使經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱的可能?！薄傲鲃?dòng)性過(guò)剩是市場(chǎng)部分失靈的表現(xiàn),應(yīng)該依法適度有效地進(jìn)行宏觀調(diào)

13、控。宏觀調(diào)控不應(yīng)該違反市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的價(jià)值規(guī)律、供求規(guī)律和競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律,它的措施應(yīng)當(dāng)是能夠引導(dǎo)企業(yè)和個(gè)人改變預(yù)期,從而改變其行為?！背伤嘉１硎?。他提出,在股市方面,應(yīng)鼓勵(lì)境外績(jī)優(yōu)股回歸,加速國(guó)內(nèi)績(jī)優(yōu)企業(yè)上市,并且按照股改的約定,逐步解封非流通股,以增加有效的供應(yīng),緩解流動(dòng)性過(guò)剩。據(jù)了解,這種“加大股市供應(yīng)以解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題”是成思危的一貫觀點(diǎn)。4.我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的影響?外匯儲(chǔ)備過(guò)高, 加大了人民幣匯率的升值壓力。由于我國(guó)國(guó)際收支持續(xù)雙順差, 造成外匯儲(chǔ)備連年累積, 在政治上,人民幣升值壓力加大, 美、日和歐盟的許多國(guó)家相繼在不同場(chǎng)合要求人民幣升值。2005 年5月份以來(lái)的中美和中歐紡織品貿(mào)易糾紛,

14、就是這些負(fù)面效應(yīng)的反映。過(guò)度的外匯儲(chǔ)備誘發(fā)強(qiáng)大的匯率投機(jī)壓力。理論上,國(guó)際收支持續(xù)順差,外匯儲(chǔ)備不斷攀升的情況下,本幣發(fā)生升值是必然的。人民幣升值預(yù)期的存在,有可能促使大量短期資本流入,會(huì)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)諸多不確定性:首先,會(huì)對(duì)國(guó)際收支造成沖擊;其次,加大中央政府操縱貨幣政策的難度,直接導(dǎo)致我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放量的增加;最后,大量投機(jī)資本可能會(huì)投資于房地產(chǎn)等行業(yè)以待人民幣升值,引發(fā)經(jīng)濟(jì)“泡沫”。這一點(diǎn),可以從我國(guó)國(guó)際收支平衡表中凈遺漏與誤差的變化情況中看出一定的蛛絲馬跡。在2002 年之前,我國(guó)的凈遺漏與誤差多數(shù)都是在借方,2002 年以后則都出現(xiàn)在貸方。任何國(guó)家在編制國(guó)際收支平衡表時(shí),都有誤差

15、與遺漏項(xiàng)目。簡(jiǎn)單地說(shuō),凈誤差與遺漏額出現(xiàn)在借方等同于資本外逃,出現(xiàn)在貸方等同于“熱錢”流入。巨額的外匯儲(chǔ)備會(huì)使我國(guó)失去國(guó)際貨幣基金組織的優(yōu)惠貸款根據(jù)IMF 的有關(guān)規(guī)定, 成員國(guó)發(fā)生外匯收支逆差時(shí), 可以從“信托基金”中提取相當(dāng)于本國(guó)所繳納份額的低息貸款, 如果成員國(guó)在生產(chǎn)、貿(mào)易方面發(fā)生結(jié)構(gòu)性問(wèn)題需要調(diào)整時(shí), 還可以獲取相當(dāng)于本國(guó)份額160 %的中長(zhǎng)期貸款, 利率也較優(yōu)惠。相反, 外匯儲(chǔ)備充足的國(guó)家不但不能享受這些優(yōu)惠低息貸款, 還必須在必要時(shí)對(duì)國(guó)際收支發(fā)生困難的國(guó)家提供幫助。如何利用我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備?采取多樣化投資組合策略。截至2005年6月底,中國(guó)投資于美國(guó)長(zhǎng)期債券的金額為4850億美元,占

16、當(dāng)時(shí)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的68%。其中投資于美國(guó)財(cái)政部國(guó)債的比率為57%、投資于美國(guó)政府機(jī)構(gòu)債券的比率為36%、投資于美國(guó)企業(yè)債券的比率為7%。與其他國(guó)家和地區(qū)相比,中國(guó)投資于美國(guó)財(cái)政部國(guó)債的比率過(guò)高表明中國(guó)對(duì)美國(guó)的長(zhǎng)期債權(quán)投資過(guò)于重視安全性而忽視了收益性,中國(guó)投資于美國(guó)證券的最大問(wèn)題在于投資于股權(quán)的比例過(guò)低,僅為0.47%。而與此相比,日本為16%,英國(guó)是47%,加拿大是72%。與亞洲的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體相比,中國(guó)投資于海外股權(quán)的比例也是最低的,例如,新加坡為62%,韓國(guó)為0.9%。我國(guó)政府偏重于債權(quán)投資,忽視了股權(quán)投資;偏重于政府債,忽視了機(jī)構(gòu)債和企業(yè)債;偏重于信用貨幣投資,忽視了黃金投資;偏重于安全

17、性和流動(dòng)性,忽視了收益性。目前,無(wú)論是用外匯儲(chǔ)備滿足進(jìn)口需求的指標(biāo)衡量,還是用外匯儲(chǔ)備滿足短期償債能力的指標(biāo)衡量,中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了充足性和合理性要求的數(shù)量,因此,提高外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益性勢(shì)在必行為有效地分散風(fēng)險(xiǎn),也可以投資到近來(lái)比較強(qiáng)勢(shì)的歐元等幣種上, 增加它們?cè)诳偟耐鈪R儲(chǔ)備中的比重, 以對(duì)沖一部分風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)投資, 創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益。將一部分外匯儲(chǔ)備投入到國(guó)外的基金、債券、房地產(chǎn)等各種投資渠道, 獲取收益, 以更好地利用外匯儲(chǔ)備。(二鼓勵(lì)在國(guó)際市場(chǎng)上有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)實(shí)行“走出去”的戰(zhàn)略由于我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備形成的一個(gè)重要原因是外國(guó)對(duì)華投資與我國(guó)對(duì)外投資的不對(duì)稱。因而要積極貫徹落實(shí)“走出去”

18、的戰(zhàn)略, 利用國(guó)家外匯儲(chǔ)備充裕的時(shí)機(jī), 適當(dāng)放寬企業(yè)“走出去”的用匯限制,鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)外投資。加快企業(yè)“走出去”的步伐。國(guó)家也可以用外匯儲(chǔ)備成立一個(gè)“戰(zhàn)略發(fā)展投資基金”, 既選擇對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)有重要影響的行業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性海外投資, 又對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施、自然資源、教育、科學(xué)研究等領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略性投資。前者是以走出去的形式對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)作戰(zhàn)略投資, 后者是針對(duì)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展而采取的政府直接投資。這方面,中非合作論壇邁出了實(shí)踐性的一步,鼓勵(lì)和支持中國(guó)企業(yè)擴(kuò)大對(duì)非農(nóng)業(yè)投資,進(jìn)一步參與非洲農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)機(jī)生產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè),致力于加強(qiáng)雙方中小企業(yè)合作,推動(dòng)非洲工業(yè)發(fā)展,增強(qiáng)生產(chǎn)和出口能

19、力,推動(dòng)擴(kuò)大對(duì)非投資,決定支持中國(guó)有關(guān)銀行設(shè)立中非發(fā)展基金,逐步達(dá)到總額50億美元,鼓勵(lì)和支持有實(shí)力、有信譽(yù)的中國(guó)企業(yè)到非洲投資。興辦有利于提高非洲國(guó)家技術(shù)水平、增加就業(yè)和促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的項(xiàng)目注意到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在非洲發(fā)展中具有舉足輕重的作用。中國(guó)繼續(xù)將基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),特別是交通、通訊、水利、電力等設(shè)施建設(shè)作為雙方合作的重點(diǎn)領(lǐng)域。(三考慮將外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為石油、黃金等物資儲(chǔ)備在適當(dāng)時(shí)機(jī),將外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為石油、黃金等物資儲(chǔ)備。在黃金方面,我國(guó)的黃金儲(chǔ)備2005 年9 月末的600 噸,中國(guó)黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備比例偏低,有專家曾建議將黃金儲(chǔ)備增加到外匯儲(chǔ)備的3%6%。在石油方面,我國(guó)已成為僅次

20、于美國(guó)的第二大石油消費(fèi)國(guó),石油的對(duì)外依存度為47%,儲(chǔ)備應(yīng)保持在消費(fèi)90天的戰(zhàn)略儲(chǔ)備量。摘要 近幾年來(lái),中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模呈現(xiàn)出迅速增長(zhǎng)的勢(shì)頭,迄今已超過(guò)1.8 萬(wàn)億美元。如此龐大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模在反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大的同時(shí),也為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了諸多的不利影響。因此,弄清外匯儲(chǔ)備規(guī)?？焖倥蛎浀闹饕?正確認(rèn)識(shí)和判斷外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的不利影響,并提出合理對(duì)策,對(duì)于保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。關(guān)鍵詞 外匯儲(chǔ)備貿(mào)易順差流動(dòng)性一、引言進(jìn)入新世紀(jì),我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng),2001年10月,我國(guó)外匯儲(chǔ)備突破2000億美元,到 2003 年末，突破了 4000 億美元，之后

21、，中國(guó)外匯儲(chǔ)備以年均增 2000 億美元的速度上漲。 到 2005 年底總額達(dá)到 8188.72 億美元；到 2006 年 2 月，達(dá)到 8536.7 億美元，取代了日本世 界第一外匯儲(chǔ)備國(guó)的地位。2006 年 10 月，外匯儲(chǔ)備一舉突破了 10000 億美元；2007 年底， 外匯儲(chǔ)備已經(jīng)高達(dá) 15282.49 億美元。截至 2008 年 6 月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備額再創(chuàng)新高，達(dá)到 18088 億美元，外匯儲(chǔ)備如此快速的增長(zhǎng)在世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中都極為罕見(jiàn)。 如此巨額的外匯儲(chǔ)備和過(guò)快的增長(zhǎng)勢(shì)頭， 已經(jīng)給人民幣造成了很大的升值壓力， 并且由 此帶來(lái)的與美國(guó)和歐盟的貿(mào)易摩擦問(wèn)題，對(duì)我國(guó)今后經(jīng)濟(jì)良

22、性運(yùn)行構(gòu)成了嚴(yán)重威脅。因此， 弄清外匯儲(chǔ)備規(guī)模快速膨脹的主要原因， 正確認(rèn)識(shí)和判斷外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái) 的不利影響，并提出合理對(duì)策，對(duì)于保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。 二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增的主要原因 1.進(jìn)出口貿(mào)易長(zhǎng)期順差 自 1994 年開(kāi)始， 我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易一直保持順差。 1997 年順差增幅達(dá) 228； 2003 年末， 出口總額達(dá) 4383.7 億美元，同比增長(zhǎng) 23.5，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差 255.3 億美元。2005 年，中國(guó) 的對(duì)外貿(mào)易繼續(xù)快速增長(zhǎng)， 貿(mào)易順差超千億美元。2006 年， 貿(mào)易順差為 1775 億美元， 2007 年 貿(mào)易順差達(dá)到 2622 億

23、美元，2008 年上半年累計(jì)貿(mào)易順差為 990.3 億美元。貿(mào)易順差成為我 國(guó)外匯儲(chǔ)備激增最主要的原因。 2.外商直接投資的持續(xù)增加 近幾年來(lái)，我國(guó)各地招商引資力度不斷加大，吸引外資的優(yōu)惠政策不斷出臺(tái)，投資環(huán)境 不斷改善， 再加上我國(guó)的生產(chǎn)要素價(jià)格低廉等一系列因素都促使了外國(guó)投資的增加。 我國(guó)已 連續(xù)十幾年成為吸收外資最多的發(fā)展中國(guó)家，在全球僅次于美國(guó)和英國(guó)。2007 年，F(xiàn)DI 已 經(jīng)超過(guò)了 800 億美元。據(jù)有關(guān)方面統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)，資本項(xiàng)目順差對(duì)新增外匯儲(chǔ)備的貢獻(xiàn)度逐 漸上升。 3.人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致各種投機(jī)資本大量涌入 市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期， 使得大量國(guó)外短期投機(jī)資本繞過(guò)資本管制進(jìn)入

24、我國(guó)， 導(dǎo) 致該國(guó)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大量泡沫。 這些投機(jī)資本不僅可以享受貨幣升值的收益， 還可以分享資 產(chǎn)價(jià)格上升帶來(lái)的收益。根據(jù)北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉的計(jì)算，截至 2005 年年 底， 在我國(guó)的“熱錢”超過(guò) 3200 億美元， 2006 年年底和 2007 年年底分別為 4000 億美元和 5000 億美元，預(yù)計(jì)到今年和明年年底，國(guó)內(nèi)的“熱錢”規(guī)模很有可能突破 6500 億美元和 8000 億美 元。這些短期投機(jī)資本當(dāng)中有很大部分轉(zhuǎn)為央行的外匯儲(chǔ)備。 4.外匯管理制度的缺陷 1994 年實(shí)施至今的外匯結(jié)售匯制，從本質(zhì)上講是“外匯集中制”，即把企業(yè)的外匯集中 于中央銀行。在這種制度框架下，

25、強(qiáng)制性結(jié)售匯的實(shí)施、經(jīng)常項(xiàng)目可兌換,以及中央銀行對(duì) 外匯指定銀行外匯頭寸額度控制，銀行、企業(yè)與居民都不能意愿地持有外匯，而中央銀行則 以國(guó)家外匯儲(chǔ)備的形式持有相當(dāng)數(shù)量的外匯。這種狀況必然造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)超速增 加。 三、巨額外匯儲(chǔ)備的負(fù)面影響 我國(guó)外匯儲(chǔ)備已居世界首位， 標(biāo)志著我國(guó)對(duì)外支付能力和調(diào)節(jié)國(guó)際收支實(shí)力的增強(qiáng)， 提 高了我國(guó)對(duì)外融資能力，在深化經(jīng)濟(jì)改革、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)技術(shù)等方面發(fā)揮了重要 作用，同時(shí)，充足的外匯儲(chǔ)備也為人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換創(chuàng)造了必要條件。但是，外匯儲(chǔ)備并 非多多益善，近年來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的急劇擴(kuò)大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了許多負(fù)面影響。 1.過(guò)多的外匯儲(chǔ)備的增加了持有

26、成本，造成資金資源的浪費(fèi) 第一，外匯儲(chǔ)備過(guò)多，國(guó)家儲(chǔ)備資產(chǎn)管理承受的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大，主要表現(xiàn)為承擔(dān)巨大的 利息損失和儲(chǔ)備縮水。 我國(guó)的大部分外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)是以國(guó)際商業(yè)銀行存款和美國(guó)政府債券形 式持有的。 銀行存款和債券投資的收益率遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)的平均資本投資的收益率， 而持有借入 儲(chǔ)備的融資成本高， 我國(guó)持有巨額外匯儲(chǔ)備的同時(shí)每年還以高成本從國(guó)外大量引進(jìn)外資和借 取外債，其潛在的損失是明顯的。第二，當(dāng)今國(guó)際金融市場(chǎng)的利率和匯率波動(dòng)劇烈，增加了 外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。 由于我國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元所占的比例較大， 而近年來(lái)美元的不斷 貶值，已使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備不斷縮水。第三，持有外匯儲(chǔ)備還包括隱性的機(jī)會(huì)成本。

27、外匯儲(chǔ) 備實(shí)際上是對(duì)國(guó)外實(shí)際資源的購(gòu)買力， 若得到有效利用就可以增加國(guó)內(nèi)投資和加快經(jīng)濟(jì)的發(fā) 展，因此一國(guó)持有外匯儲(chǔ)備，是將這些資源儲(chǔ)備起來(lái)，犧牲和放棄了利用它來(lái)加快本國(guó)經(jīng)濟(jì) 發(fā)展的機(jī)會(huì)。 2.迅速增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備形成了流動(dòng)性過(guò)剩 不斷增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備在很大程度上引發(fā)目前銀行體系的流動(dòng)性過(guò)剩現(xiàn)象， 加劇我國(guó)的經(jīng) 濟(jì)失衡。 近年來(lái)我國(guó)基礎(chǔ)貨幣所面臨的壓力主要來(lái)自國(guó)際收支的不平衡， 大幅順差帶來(lái)的外 匯占款使得央行不得不投放基礎(chǔ)貨幣， 加上衍生的人民幣升值預(yù)期加大外國(guó)投機(jī)性資本進(jìn)入 的力度，造成國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩。 根據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，2001 年2005 年我國(guó)每年新增加的外匯占款分別為 356

28、5.29 億元、5366.91 億元、11623.58 億元、17745.72 億元及 16199.97 億元人民幣。2008 年上半年 新增外匯儲(chǔ)備 2806 億美元，就造成基礎(chǔ)貨幣凈投放將近 1.9 萬(wàn)億人民幣，加大了金融市場(chǎng) 的流動(dòng)性過(guò)剩。 3.削弱了央行貨幣政策的獨(dú)立性和宏觀調(diào)控的有效性 隨著外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)， 央行通過(guò)外匯占款渠道投放的基礎(chǔ)貨幣明顯增多， 外匯占款 已成為影響我國(guó)貨幣供應(yīng)量的重要因素。 央行為了有效控制貨幣供應(yīng)量， 緩解通貨膨脹壓力， 要采取經(jīng)常性的對(duì)沖操作措施， 從商業(yè)銀行回籠資金以減少商業(yè)銀行的流動(dòng)性。 公開(kāi)市場(chǎng)操 作、發(fā)行央行票據(jù)、提高法定存款準(zhǔn)備率等手段都是

29、圍繞對(duì)沖外匯占款展開(kāi)，使央行貨幣政 策陷入了被動(dòng)。在目前狀況下，央行必須同時(shí)應(yīng)對(duì)外匯儲(chǔ)備擴(kuò)大、匯率相對(duì)平穩(wěn)和流動(dòng)性過(guò) 剩等幾個(gè)目標(biāo)。由于目標(biāo)之間相互制約，不具有兼容性，因此，單一的貨幣政策已難以同時(shí) 實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩方面的政策目標(biāo)， 削弱了貨幣政策的獨(dú)立性， 影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性。 4.不利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向內(nèi)需主導(dǎo)型模式的轉(zhuǎn)變 我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備的形成， 主要是政府鼓勵(lì)出口、 鼓勵(lì)招商引資等政策因素和人民幣升 值預(yù)期因素在起主要作用。 外匯儲(chǔ)備激增是在國(guó)內(nèi)居民需求不足， 消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)作用 不足的背景下實(shí)現(xiàn)的，也是我國(guó)通過(guò)付出高昂資源和犧牲環(huán)境，不斷壓低出口成本，大量出 口資源類初級(jí)產(chǎn)品

30、換取的。 如果繼續(xù)依靠這種低層次的出口結(jié)構(gòu)和“以量取勝”的貿(mào)易增長(zhǎng)方 式來(lái)保持經(jīng)常項(xiàng)目順差，會(huì)損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力和后勁，不利于經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展。 四、改善我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備負(fù)效應(yīng)的政策建議 過(guò)多的外匯儲(chǔ)備，已對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了許多負(fù)面影響，若長(zhǎng)期如此，對(duì)我國(guó)今后 經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行構(gòu)成了嚴(yán)重威脅。因此，必須引起有關(guān)各方的高度警惕，并應(yīng)采取有效措施積 極進(jìn)行調(diào)控。我認(rèn)為在當(dāng)前條件下，加強(qiáng)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的管理應(yīng)從兩方面著手：一方面要采 取措施解決外匯儲(chǔ)備的超常增長(zhǎng)， 另一方面要提高現(xiàn)有儲(chǔ)備資產(chǎn)的運(yùn)用效率。 具體提出以下 幾點(diǎn)建議： 1.調(diào)節(jié)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目順差，減輕外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)的壓力 一要調(diào)節(jié)

31、貿(mào)易順差。通過(guò)降低和取消出口退稅、讓企業(yè)承擔(dān)環(huán)境污染的社會(huì)成本、提高 最低工資水平等措施，來(lái)調(diào)整和減少低效(微利商品出口企業(yè)的出口額。同時(shí)要采取措施鼓 勵(lì)進(jìn)口高新技術(shù)產(chǎn)品，增加國(guó)內(nèi)短缺產(chǎn)品的進(jìn)口，這樣既滿足人們的消費(fèi)需求，解決結(jié)構(gòu)性 的商品缺口，又能緩解貿(mào)易順差的增加，從而減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備的過(guò)快增長(zhǎng)。二要適當(dāng)控制外資 流入，減少資本項(xiàng)目順差。要控制外資進(jìn)入的速度，調(diào)整外資的結(jié)構(gòu)；引進(jìn)外資需要由數(shù)量 型向質(zhì)量型轉(zhuǎn)變，注重引進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)和延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)；要控制外資進(jìn)入的領(lǐng)域，給 民族經(jīng)濟(jì)留出生存和發(fā)展的市場(chǎng)空間。 2.采取多種措施，適當(dāng)加大“藏匯于民”的政策力度 適當(dāng)加大“藏匯于民”的政策力度，這是化解外匯儲(chǔ)備過(guò)多重要措施之一。國(guó)家可利用市 場(chǎng)化手段降低過(guò)多的或是結(jié)構(gòu)不合理的外匯儲(chǔ)備， 讓企業(yè)、 機(jī)構(gòu)和個(gè)人更多地持有并進(jìn)入外 匯市場(chǎng)。把部分外匯儲(chǔ)備“轉(zhuǎn)化”為企業(yè)運(yùn)營(yíng)的資本和居民的儲(chǔ)蓄，這不但會(huì)增加企業(yè)、單位 和個(gè)人的財(cái)富，而且還會(huì)促進(jìn)他們積極、主動(dòng)地采取措施經(jīng)營(yíng)持有的資產(chǎn)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。甚 至還可以借鑒國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)， 有條件地授權(quán)境外的機(jī)構(gòu)和個(gè)人經(jīng)營(yíng)外匯儲(chǔ)備， 利用國(guó)內(nèi)外 兩個(gè)市場(chǎng)、兩種人力資源和不同的交易技術(shù)，為我國(guó)外匯儲(chǔ)備的保值、增值作貢獻(xiàn)。為使企 業(yè)和居民樂(lè)于持有外匯，