第六章 營運資金管理

1、第六章 營運資金管理l 營運資金管理概述l 現(xiàn)金管理l 應(yīng)收賬款管理l 存貨管理一、營運資金管理概述一、營運資金管理概述l1、營運資金的定義l2、營運資金的特點營運資金的定義營運資金的定義l又稱營運資本，是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的余額 ，包括流動資產(chǎn)的管理和流動負(fù)債的管理。l營運資金的主要項目包括：（1）現(xiàn)金；（2）應(yīng)收賬款；（3）存貨；（4）銀行短期借款；（5）商業(yè)信用；（6）短期融資券。 其中，(1)、(2)、(3)屬于流動資產(chǎn)，(4)、 (5)、(6) 屬于流動負(fù)債營運資金的特點營運資金的特點l營運資金周轉(zhuǎn)的短期性l營運資金的實物形態(tài)的易變現(xiàn)性l營運資金數(shù)量的波動性l營運資金實物形態(tài)的

2、變動性l營運資金來源的靈活多樣性營運資金管理：主要是資金運用和資金籌措的管理，還必須結(jié)合流動資產(chǎn)和流動負(fù)債兩個方面的特點來分析。n第一，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動資產(chǎn)上，即資金運用的管理。n第二，企業(yè)應(yīng)該怎樣來進行流動資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。流動資產(chǎn)：周轉(zhuǎn)期短、變現(xiàn)能力強、形態(tài)上的并存性和繼起性、資金占用數(shù)量的波動性流動負(fù)債：速度快、彈性大、成本低、風(fēng)險大二、現(xiàn)金管理二、現(xiàn)金管理l1、企業(yè)持有現(xiàn)金的動機l2、持有現(xiàn)金的成本l3、現(xiàn)金管理的目的l4、最佳現(xiàn)金持有量的確定l5、現(xiàn)金的日常管理企業(yè)持有現(xiàn)金的動機企業(yè)持有現(xiàn)金的動機l交易性需要又稱為支付性動機，指企業(yè)為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動的各種支付需要

3、而持有現(xiàn)金（支付工資或原材料等）l預(yù)防性需要企業(yè)為了應(yīng)付意外的現(xiàn)金需求而持有的一定的現(xiàn)金，即儲備資金以備不時之需（債務(wù)提前償付、事故或災(zāi)害等）l投機性需要在出現(xiàn)意想不到的特殊機會時使用（如一個很好的投資機會）持有現(xiàn)金的成本持有現(xiàn)金的成本l持有成本（機會成本）利息收入損失：未存入銀行的現(xiàn)金無法獲得利息收入l轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金同有價證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本l短缺成本在供應(yīng)商心目中的聲譽損失：無法償還債務(wù)，失去合作伙伴的信任機會損失：有良好的投資機會而沒有現(xiàn)金來投資現(xiàn)金折扣損失：在有現(xiàn)金折扣條件的情況下還款可以獲得優(yōu)惠，但現(xiàn)金短缺無法保證還款借款成本：現(xiàn)金短缺需要對外借款，而借款利息很高l管理成本現(xiàn)金管理的

4、目的現(xiàn)金管理的目的l公司現(xiàn)金管理控制有兩個主要目標(biāo)（1）必須持有足夠的現(xiàn)金以便支付各種業(yè)務(wù)往來的需要； （2）將閑置資金減少到最低限度。l 即：現(xiàn)金持有不能太少，也不能太多。 度??？度！？最佳現(xiàn)金余額最佳現(xiàn)金余額 （1）成本分析模式 它是根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本，分析預(yù)測其總成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方法。如下圖所示： 總 總成本線 成 機會成本線 本短 缺 成 本 線 現(xiàn)金持有量方案及現(xiàn)方案及現(xiàn)金持有量金持有量 機會成本機會成本（12%12%） 短缺成本短缺成本總成本總成本 A A（1000010000） 1200 1200 5600 5600 6800 6800 B B（2000020000） 2

5、400 2400 2500 2500 4900 4900 C C（3000030000） 3600 3600 1000 1000 4600 4600 D D（4000040000） 4800 4800 0 0 4800 4800 例如： 某企業(yè)有四種現(xiàn)金持有方案，它們各自的機會成本、短缺成本見下表 ：試分析該企業(yè)最佳的現(xiàn)金持有量。選擇C方案，因為其總成本最低。（2 2）存貨模式）存貨模式現(xiàn)金管理相關(guān)總成本=持有成本轉(zhuǎn)換成本美國經(jīng)濟學(xué)家WilliamJBaumol提出確定現(xiàn)金余額的存貨模式確定現(xiàn)金余額的存貨模式/2NN現(xiàn)金余額1t2t3t時間bNTiN2TC則：總成本bNTiN2TC總成本iN2

6、持有成本bNT轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金持有數(shù)量iTbNNbNTiN22TC為零，得求導(dǎo)數(shù)，并令一階導(dǎo)數(shù)，對總成本)(2000%3010060002元最佳現(xiàn)金余額N（3 3）隨機模式（米勒）隨機模式（米勒- -歐爾模型）歐爾模型）l適用于現(xiàn)金需求量難以預(yù)知情況下現(xiàn)金最佳持有量的控制l對企業(yè)來說，往往是現(xiàn)金需求量波動大且難以預(yù)知，但企業(yè)可以根據(jù)歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實需求，測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，當(dāng)現(xiàn)金量達到上限或降到下限就購入或拋售有價證券，維持目標(biāo)現(xiàn)金持有量；現(xiàn)金存量在上下限之間的波動屬控制范圍內(nèi)的變化是合理的，不予理會。Z目標(biāo)現(xiàn)金持有量 H現(xiàn)金持有量的上限b 證券交易的成本

7、 r 投資日收益率每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差L現(xiàn)金持有量的下限要受企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、管理人員的風(fēng)險承受傾向等因素的影響現(xiàn)金量達到上限現(xiàn)金量達到上限H時，購入有價證券的現(xiàn)金量為時，購入有價證券的現(xiàn)金量為“HZ”現(xiàn)金量達到下限現(xiàn)金量達到下限L時，拋售的有價證券的數(shù)量為時，拋售的有價證券的數(shù)量為“ZL”32HZL2334bZLr現(xiàn)金的日常管理現(xiàn)金的日常管理 現(xiàn)金日常管理的目的在于提高現(xiàn)金使用效率，包括現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出的管理。力爭現(xiàn)金流量同步使用現(xiàn)金浮游量加速收款推遲應(yīng)付款的支付需做到三、應(yīng)收帳款管理三、應(yīng)收帳款管理l應(yīng)收賬款的功能l應(yīng)收賬款的成本l應(yīng)收賬款政策的制定l應(yīng)收賬款的日常管理應(yīng)收賬款

8、的功能應(yīng)收賬款的功能l應(yīng)收賬款是企業(yè)因?qū)ν赓d銷產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)等而應(yīng)向購買或接受勞務(wù)的單位收取的款項。應(yīng)收賬款的功能是指它在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中所具有的作用，主要表現(xiàn)為： （1）促進銷售 （2）減少存貨應(yīng)收賬款的成本應(yīng)收賬款的成本應(yīng)收賬款機會成本的計算公式應(yīng)收賬款機會成本的計算公式應(yīng)收賬款的機會成本=應(yīng)收賬款占用資金資金成本應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額變動成本率應(yīng)收賬款平均余額=賒銷收入凈額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =日銷售額平均收現(xiàn)期注：資金成本一般按有價證券收益率計算假設(shè)大華公司預(yù)測的年度賒銷額為 4680000元，應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)為60天，變動成本率為60%，資金成本率為10%，試計算該公

9、司應(yīng)收賬款的機會成本。應(yīng)收賬款平均余額 =（4680000360）60 = 780000（元）應(yīng)收賬款占用資金 = 78000060%=468000（元）應(yīng)收賬款機會成本 = 46800010%=46800（元）例例例影響應(yīng)收帳款投資水平的因素影響應(yīng)收帳款投資水平的因素l銷售規(guī)模l賒銷占總銷售的百分比l信用標(biāo)準(zhǔn)l信用條件（如：2/10,N/30）l收帳政策 （如下圖所示）（如下圖所示）賒銷占總銷售的百分比銷售規(guī)模 賒銷水平賒銷政策和收帳政策應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的時間長度應(yīng)收帳款投資信用標(biāo)準(zhǔn)信用條件收帳政策決策變量非決策變量信用標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn) 是企業(yè)向顧客提供商業(yè)信用而提出的基本要求。通常以預(yù)期的壞

10、賬損失率作為判斷標(biāo)準(zhǔn)。l信用標(biāo)準(zhǔn)的定性分析法5C標(biāo)準(zhǔn)l信用標(biāo)準(zhǔn)的定量分析法信用標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，則會減少壞賬損失，減少應(yīng)收賬款的機會成本，但銷售量較少；信用標(biāo)準(zhǔn)寬松，雖然會增加銷量，但會相應(yīng)增加壞賬損失和應(yīng)收賬款的機會成本。信用條件信用條件收賬政策收賬政策l收賬政策是指信用條件未被遵守時，企業(yè)采用什么行動進行收帳。l欠款催收程序信函通知電話催收派員面談法律行動 一般說來，收賬的花費越大，收賬措施越有力，可收回的賬款應(yīng)越大，壞賬損失也就越小，但兩者并不一定存在線形關(guān)系，即相等的收賬費用但減少的壞賬損失不等 。信用政策變更的決策方法信用政策變更的決策方法增量分析增量分析法法l該方法的中心思想： 無論是改變

11、信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件還是收帳政策，都必須做到收益大于成本。l即：信用政策變化后，新增銷售收入所帶來的利潤增加值要大于所產(chǎn)生的成本增加值；否則，保持原信用政策。增量分析法的分析過程：增量分析法的分析過程：1.估計利潤的變化（或增量）：P2.估計機會成本的變化（或增量）3.估計折扣成本的變化（或增量）4.估計壞帳成本的變化（或增量）5.估計收賬成本的變化（或增量）6.求成本增量之和： C7.若P C，則采用新的信用政策； 否則，維持原信用政策。n計算改變信用政策增加的收益 收益增加= 增加的銷售額銷售利潤率或收益增加=增加的銷售量單位邊際貢獻n計算改變信用政策增加的成本應(yīng)收賬款機會成本= （年賒銷額

12、360） 平均收賬天數(shù)變動成本率資金成本率壞賬損失= 賒銷額壞賬損失率 現(xiàn)金折扣= 現(xiàn)金折扣銷售額現(xiàn)金折扣率例例：某公司現(xiàn)在采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，擬將信用期放寬至60天，仍按發(fā)票金額付款，即不給折扣，該公司投資的最低報酬率為15%，其他有關(guān)數(shù)據(jù)見下表，問該公司應(yīng)否放寬信用期？項 目30天信用期60天信用期銷 售 量 （件）100000120000銷售額（元）（單價5元）500000600000銷 售 成 本 （元）變動成本（每件4元）400000480000固 定 成 本5000050000毛 利 （元）5000070000可能發(fā)生的收賬費用（元）30004000可能發(fā)生的壞賬損

13、失（元）50009000解：收益的增加收益的增加： 銷售量增加單位邊際貢獻 =（120000100000）（54）=20000（元）應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加：30天的應(yīng)計利息=（500000/360）30 （400000/500000）15%=5000（元）60天的應(yīng)計利息=（600000/360）60（480000/600000）15%=12000（元） 應(yīng)計利息增加應(yīng)計利息增加=120005000=7000 （元）收賬費用和壞賬損失增加： 收賬費用增加收賬費用增加=40003000=1000 （元） 壞賬損失增加壞賬損失增加=90005000=4000（元）改變信用期的凈收益凈收益=

14、收益增加成本費用增加 =20000（7000+1000+4000）=8000（元） 結(jié)論結(jié)論：由于凈收益為正，故應(yīng)采用60天信用期。n例：A公司是一個商業(yè)企業(yè)。由于目前的收賬政策過于嚴(yán)厲，不利于擴大銷售，且收帳費用較高，該公司正在研究修改現(xiàn)行的收帳政策。已知A公司的變動成本率為80%，應(yīng)收賬款投資要求的最低報酬率為15%。現(xiàn)有甲和乙兩個放寬收帳政策的備選方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表。要求：通過計算分析，回答應(yīng)否改變現(xiàn)行的收賬政策？如果要改變，應(yīng)選擇甲方案還是乙方案？項 目現(xiàn)行收賬政策甲方案乙方案年銷售額(萬元/年)2 4002 6002 700收帳費用(萬元/年)402010所有帳戶的平均收賬期2個月

15、3個月4個月所有帳戶的壞賬損失率2%2.5%3%答案：總額分析法(單位:萬元)n因此,應(yīng)采納甲方案。項 目現(xiàn)行收賬政策 方案甲方案乙 銷售額 2400 2600 2700 邊際貢獻 24000.2=480 26000.2=520 27000.2=540 應(yīng)收賬款投資應(yīng)計利息 4000.815%=48 6500.815%=78 9000.815%=108 壞賬損失 24002%=48 26002.5%=65 27003%=81 收賬費用 40 20 10 凈收益 344 357 341 n練習(xí)：某公司目前年賒銷收入為30萬元，信用條件為N/30，變動成本率70%，資本成本率12%。該公司為擴大銷

16、售，制訂了A、B兩個信用條件方案：方案信用條件為(N/60)，預(yù)計賒銷收入將增加8萬元，壞賬損失率4%，預(yù)計收賬費用為2萬元。 方案信用條件為(1/30，N/60)，預(yù)計賒銷收入將增加14萬元，壞賬損失率為5%。估計約有80%的客戶(按賒銷額計算)會利用折扣，預(yù)計收賬費用為2.4萬元。 要求：根據(jù)以上資料，確定該公司應(yīng)選擇哪一信用條件方案。 n答：nB比A增加的年賒銷凈額4438 6（萬元）B比A增加的變動成本（4438）704.2（萬元）B比A增加的應(yīng)收賬款平均余額44（30806020）36038 60/3601.93（萬元）B比A增加的應(yīng)計利息1.9370%12%0.16（萬元）B比A增

17、加的壞賬損失445%384%=0.68（萬元）B比A增加的收賬費用2.420.4（萬元）B比A增加的現(xiàn)金折扣448010.352（萬元）B比A增加的收益64.2（0.16）0.680.40.352 =0.528萬元由于B方案的收益大于A方案，因此，應(yīng)選擇B信用條件方案。應(yīng)收帳款的日常管理應(yīng)收帳款的日常管理l收集客戶的信用資料信用調(diào)查l分析客戶的信用狀況5C評估法和信用評分法l分析是否給予客戶信用及信用額度 （統(tǒng)計信用評分與壞帳損失率對照表）l應(yīng)收帳款帳齡結(jié)構(gòu)分析l催收拖欠款項l改變信用政策的分析5C評估法信用評分與壞帳損失率對照表信用評分壞帳損失率9510090 9585 9080 8575

18、8070 7560 7060分以下0%0 0.5%0.5 1%1 2%2 5%5 10%10 20%20%以上應(yīng)收帳款帳齡結(jié)構(gòu)分析表應(yīng)收帳款帳齡（天）金額（$100）在全部應(yīng)收帳款中的比例（%） 03031 6061 9091 120120天以上合計2340150010207204206000392517127100% 四、存貨管理四、存貨管理 存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為生產(chǎn)或銷售而準(zhǔn)備的物資。 包括：各類材料、商品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品等。 存貨的功能是指存貨在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中所具有的作用。存貨成本是指企業(yè)持有存貨發(fā)生的成本支出 。相關(guān) 概念存貨投資的成本取得成本儲存成本缺貨成本采購

19、成本訂貨成本存貨投資的功能（動機）防止停工待料適應(yīng)市場變化降低進貨成本維持均衡生產(chǎn)1aATCAUFFQ22cQTCFC存貨決策要解決的兩個問題存貨決策要解決的兩個問題存貨決策涉及四項內(nèi)容：決定進貨項目、選擇供貨單位、決定進貨時間和決定進貨批量，財務(wù)管理中存貨決策要解決的是決定進貨時間和決定進貨批量。l每次訂多少貨？訂貨批量l何時訂貨？訂貨點存貨經(jīng)濟批量模型存貨經(jīng)濟批量模型按照存貨管理的目的，需要通過確定合理的進貨批量和進貨時間，使存貨的總成本最低。經(jīng)濟進貨批量是指能使一定時期存貨的總成本達到最低點的進貨數(shù)量。決定存貨經(jīng)濟批量的成本決定存貨經(jīng)濟批量的成本因素主要包括變動性進貨因素主要包括變動性進

20、貨費用和儲存變動成本。費用和儲存變動成本。( (一一) )基本模型基本模型l存貨相關(guān)總成本TC（Q）=相關(guān)進貨費用相關(guān)儲存成本 =單位存貨年儲存成本每次進貨批量每次進貨費用每次進貨批量存貨的全年需要量22QATCQQ由F，對 求導(dǎo)數(shù)，并令一階導(dǎo)數(shù)為零22AFQCANQTAFC可 得 ： 經(jīng) 濟 批 量訂 貨 批 數(shù)總 成 本)(4006400120022件CAFQ（二）有數(shù)量折扣的經(jīng)濟進貨批量模型（二）有數(shù)量折扣的經(jīng)濟進貨批量模型 計算的基本步驟：l計算不享受數(shù)量折扣條件下的經(jīng)濟進貨批量及其總成本；l根據(jù)不同的折扣，計算不同批量下的存貨總成本；l確定出成本總額最低的進貨批量。需考慮存貨的訂貨和

21、儲存成本，又要考慮存貨的買價。本年儲存成本年采購成總成本年訂貨成本（元）14400101200624004004001200本年儲存成本年采購成總成本年訂貨成本（元）14360%)21 (101200626004006001200l（三）訂貨點控制（三）訂貨點控制l確訂貨點應(yīng)考慮的因素：確訂貨點應(yīng)考慮的因素：RR nt再訂貨點 計算： =)(21ntmrSS計算公式為：保險儲備RntS考慮保險儲備的再訂貨點：)(21)(21ntmrntmrnt)(21ntmrS保險儲備（件）50)20102512(21（件）（訂貨點2502010251221)21ntmrR（四）考慮不確定性的存貨成本（四）考

22、慮不確定性的存貨成本l 為防止缺貨或供貨中斷造成損失，就必須多儲備一些存貨以備應(yīng)急之需，稱為保險儲備。 研究保險儲備的目的，就是要找出合理的保險儲備量，使缺貨或供應(yīng)中斷損失和儲存成本之和最小。 假設(shè)與保險儲備量有關(guān)的總成本TCTC（S S，B B），缺貨成本為C CS S，保險儲備的儲存成本為C CB B，則 TC（S，B）=CS+CB 設(shè)單位缺貨成本為Ku，一次訂貨缺貨量為S，年訂貨次數(shù)N，保險儲備量為B，單位存貨儲存成本Kc，則有 CS = Ku SN CB =BKC TC （S，B）= KuSN + BKC 現(xiàn)實中，缺貨量S具有概率性，其概率可根據(jù)歷史經(jīng)驗估計得出，保險儲備量B則根據(jù)計算比較選擇而定l 【例】【例】假定某存貨，D=3600件，KC=8元，Ku=10元；算出Q=300件，N=12次。交貨期內(nèi)存貨需要量及其概率分布l 交貨期內(nèi)平均需求交貨期內(nèi)平均需求=700.02+800.04+900.18+1000.5+1100.2+1200.04+1300.02=100件需要量（10n）708090100110120130概率（Pi） 0.020.040.180.50