跨國公司財(cái)務(wù)管理第二版毛付根林濤課后習(xí)題答案東

1、1附錄章后習(xí)題參考答案（能力題答案）Ch1現(xiàn)代企業(yè)是一個(gè)為最終滿足顧客需要而設(shè)計(jì)的一系列作業(yè)的集合體，它包含一個(gè)由此及彼、由內(nèi)到外的作業(yè)鏈(activity chain 。每完成一項(xiàng)作業(yè)要消耗一定的資源，而作業(yè)的產(chǎn)出又形成一定的價(jià)值，轉(zhuǎn)移到下一個(gè)作業(yè)，按此逐步推移，直到最終把產(chǎn)品提供給企業(yè)外部的顧客，以滿足它們的需要。最終產(chǎn)品，作為企業(yè)內(nèi)部一系列作業(yè)的成果，它凝聚了在各個(gè)作業(yè)上形成而最終轉(zhuǎn)移給顧客的價(jià)值。因此，從價(jià)值的形成過程來看，作業(yè)鏈同時(shí)也表現(xiàn)為價(jià)值鏈(value chain 。由此可見，企業(yè)每一項(xiàng)經(jīng)營管理活動（作業(yè)）就是這一“價(jià)值鏈”上的一個(gè)環(huán)節(jié)?！皟r(jià)值鏈”的各環(huán)節(jié)之間相互關(guān)聯(lián)，相互影響

2、。一個(gè)環(huán)節(jié)經(jīng)營管理的好壞可以影響到其他環(huán)節(jié)的成本和效益，而一個(gè)環(huán)節(jié)能在多大程度上影響其他環(huán)節(jié)的價(jià)值活動，則與其在價(jià)值鏈上的位置有很大關(guān)系。價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)所要求的生產(chǎn)要素相差很大，不同的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)需要不同的生產(chǎn)要素，而不同的國家要素結(jié)構(gòu)又不同，因此考察一個(gè)國家的比較成本優(yōu)勢就應(yīng)當(dāng)以價(jià)值鏈的具體增值活動環(huán)節(jié)為分析單位。企業(yè)所創(chuàng)造的價(jià)值，實(shí)際上來自于企業(yè)價(jià)值鏈上的某些特定的價(jià)值作業(yè)；這些真正創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)營活動，就是企業(yè)價(jià)值鏈的“戰(zhàn)略環(huán)節(jié)”。企業(yè)的競爭優(yōu)勢，尤其是能夠長期保持的優(yōu)勢，說到底，是企業(yè)在價(jià)值鏈的某些特定的戰(zhàn)略價(jià)值環(huán)節(jié)上的優(yōu)勢。跨國公司是適應(yīng)生產(chǎn)高度國際化的企業(yè)運(yùn)作方法和組織形式?？鐕驹?/p>

3、其國內(nèi)外的價(jià)值增值活動緊密結(jié)合為一體，其“價(jià)值鏈”在跨國公司共同管理下具有國際性質(zhì)?？鐕緩娜蚋偁幁h(huán)境出發(fā)，進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃，將價(jià)值鏈的某些環(huán)節(jié)保留在國內(nèi)，而將另一些轉(zhuǎn)移到國外。例如，它可以通過股權(quán)控制，也可以通過非股權(quán)安排，甚至通過國際分包的方式取得某些零部件的供應(yīng)。這樣可以將價(jià)值鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)定位在世界各個(gè)理想地點(diǎn)，從而降低各個(gè)環(huán)節(jié)的成本，提高整個(gè)價(jià)值鏈的競爭力。在同一資本支配下形成的價(jià)值鏈，也就是一個(gè)國際一體化的生產(chǎn)體系，其特征就在于它的價(jià)值增值活動在全球范圍內(nèi)分散進(jìn)行，既體現(xiàn)了高度的國際化又可在同一資本的指揮下有機(jī)地結(jié)合成一個(gè)網(wǎng)絡(luò)體系。因此，跨國公司作為適應(yīng)生產(chǎn)高度國際化的企業(yè)運(yùn)作方法和

4、組織形式，其在經(jīng)營活動方面具有國際化、多樣化、內(nèi)部化、全球戰(zhàn)略等共同性特征。2Ch2布雷頓森林協(xié)定確立了國際貨幣制度的兩大支柱：美元與黃金直接掛鉤；其他國家貨幣與美元掛鉤，并建立與美元的固定比價(jià)關(guān)系。按布雷頓森林協(xié)定的規(guī)定，匯率制度是一種固定匯率制。固定匯率是一種“可調(diào)整的盯住匯率”，即成員國在發(fā)生國際收支根本性不平衡的情況下，經(jīng)國際貨幣基金組織的同意，可變更其貨幣平價(jià)，在一定的幅度內(nèi)調(diào)整與美元的比價(jià)關(guān)系。因此，從實(shí)質(zhì)上說，布雷頓森林體系是一種以美元為中心的金匯兌本位制。在布雷頓森林體系中，美元既是一國貨幣，又是世界貨幣。美元的這種雙重身份和雙掛鉤制度形成了布雷頓森林體系的根本缺陷。作為世界貨

5、幣，美元必須適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)的增長和國際貿(mào)易的發(fā)展，其供應(yīng)量必須不斷地增長，而另一方面，美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和黃金儲備的增長又跟不上世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。于是，隨著流出美國的美元日益增加，美元能否按固定比價(jià)兌換黃金也就越來越受到人們的懷疑，因此，隨著歷次美元危機(jī)的爆發(fā)，布雷頓森林體系也就趨于解體。 Ch32006年，國際收支繼續(xù)保持“雙順差”格局。經(jīng)常項(xiàng)目順差2499億美元，資本和金融項(xiàng)目順差100億美元。國際收支主要特點(diǎn)表現(xiàn)為：（1）經(jīng)常項(xiàng)目順差增加，資本和金融項(xiàng)目順差大幅下降；（2）貨物貿(mào)易順差再創(chuàng)歷史新高；（3）外國來華直接投資繼續(xù)處于高位；（4）我國對外直接投資快速發(fā)展；（5）境外證券投融資增長顯

6、著。Ch4$1 000 000 × 0.5875 £587 500 × 2.5610 DM1 504 587.5 /1.503 $1 001 056 Ch590年代中期以來，由于國際銀行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了變化，以金融衍生產(chǎn)品為主的市場交易風(fēng)險(xiǎn)屢屢發(fā)生，致使國際銀行業(yè)中銀行倒閉或巨額虧損的重大事件層出不窮。中國銀行業(yè)在國際銀行的監(jiān)管方面尚缺乏足夠的經(jīng)驗(yàn)，但是在國內(nèi)銀行的監(jiān)管方面已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，所以在短期內(nèi)先采用自身已有一定經(jīng)驗(yàn)的監(jiān)管方式對國際銀行進(jìn)行監(jiān)管是一種務(wù)實(shí)而可行的做法。1997年巴塞爾委員會公布的銀行業(yè)有效監(jiān)管核心原則的基本內(nèi)容包括：銀行業(yè)有效監(jiān)管的前

7、提；獲準(zhǔn)經(jīng)營的范圍和結(jié)構(gòu)；審慎管理和要求；銀行業(yè)持續(xù)監(jiān)管的方法；信息要求；監(jiān)管人員的正當(dāng)權(quán)限以及跨國銀行業(yè)務(wù)等方面。3該原則的主要特點(diǎn)可概括為以下五個(gè)方面：（1）原則的核心是對銀行業(yè)進(jìn)行全方位的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控； （2）強(qiáng)調(diào)建立銀行業(yè)監(jiān)管的有效系統(tǒng)；（3）注重建立銀行業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)防范約束機(jī)制； （4）建立對銀行業(yè)持續(xù)監(jiān)管的方式；（5）對跨國銀行業(yè)務(wù)要求實(shí)施全球統(tǒng)一監(jiān)管。這項(xiàng)文件無疑是20世紀(jì)國際銀行業(yè)監(jiān)管的最重要文件之一，它必將進(jìn)一步推動國際銀行業(yè)經(jīng)營與監(jiān)管方面的變革，從而對國際銀行業(yè)產(chǎn)生重大深遠(yuǎn)的影響。 外國債券與歐洲債券的比較 外國債券（foreign bonds） 1計(jì)價(jià)貨幣即是發(fā)行地當(dāng)?shù)氐呢泿?/p>

8、 2記名債券3債券利息一般半年支付一次4受發(fā)行地的政府管制，發(fā)行成本高且發(fā)行速度慢 5常由一家投資銀行負(fù)責(zé)發(fā)行 6常有別名歐洲債券（Euro Bonds）1計(jì)價(jià)貨幣必須是非發(fā)行地當(dāng)?shù)氐呢泿?2不記名債券3債券利息一般一年支付一次 4不受任何官方管制，發(fā)行速度快5常由許多大型國際銀行組成一個(gè)銀團(tuán)，成員各自分?jǐn)傄徊糠蒌N售金額 跨國上市對公司有若干潛在的好處：（1）有助于建立公司的國際形象，打響公司國際知名度；（2）跨國上市使得東道國的投資人可以在其本國股票市場買到異國公司的股票，這種便利性，使發(fā)行公司股票的需求增加，有助于股票價(jià)格的上漲及增進(jìn)股票的流動性；（3）跨國上市使公司從不同國家的投資人那籌

9、得資金，使得股權(quán)分散。這從管理階層的角度來看是一件好事，因?yàn)閾?jù)此可以降低敵意接管（hostile takeover）的可能性。481 （1）現(xiàn)貨收入： × £300 000 $489 750+ 期貨利潤：($1.6510/£$1.6400/£ × £62 500 × 5 $3 437.5 美元總收入： $493 187.5 （2）現(xiàn)貨收入：$1.6580/£ × £300 000 $497 400 美元凈收入： $493 755 82 （1）現(xiàn)貨收入：$0.59/DM × DM250

10、000 = $147 500 美元總收入： $152 550 （2）現(xiàn)貨收入：$0.62/DM × DM250 000 = $155 000- 期權(quán)損失：($0.0001/DM$0.0028/DM × DM62 500 × 4 = $675 美元凈收入： $154 325 Ch9 9.1£333%41(3. 1$%81(1+=+S 1608. 13=S $/£9.2100%31(100110100%21(100222+=+S 8744. 1072=S JP ￥/$ 5 項(xiàng)目金額 銷售收入（50 000臺，£1 143臺） £

11、57 150 000 變動成本（50 000臺，£696臺） 34 800 000 固定性間接費(fèi)用 4 000 000 折舊費(fèi)用 1 000 000 稅前利潤 £17 350 000 所得稅（50） 8 675 000 稅后利潤 8 675 000 折舊1 000 000 營業(yè)現(xiàn)金流量（英鎊） £9 675 000 營業(yè)現(xiàn)金流量（美元）$13 545 000（1） 遠(yuǎn)期市場套期保值在今天（三月份）按三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率$17540賣出8,000,000英鎊遠(yuǎn)期。三個(gè)月后，公司收到英國進(jìn)口商的8,000,000，根據(jù)遠(yuǎn)期合同，按該數(shù)目到銀行去辦理交割，將收到14 032

12、000美元。 （2） 貨幣市場套期保值立即從英國借入英鎊，并將借入的英鎊馬上兌換成美元，三個(gè)月后用收到的英鎊貨款償還這筆英鎊債務(wù)。假定應(yīng)借入的英鎊為X ，那么： 1025X 8，000，000 X=78048786將借到英鎊立即在即期市場按$17640的匯率進(jìn)行兌換，收到$13 767 805美元。對WX 公司來說，在接下來的三個(gè)月中，借款所得資金至少有三種可能的投資收益率。 A 將借款所得資金投放于美國的美元貨幣市場，年利率為6； B 將借來的英鎊資金替代另一筆美元貸款，年利率為8；C 投資于WX 公司自己的一般性經(jīng)營，其收益率按年資本成本12計(jì)算。 三個(gè)月后這筆借款所得資金的未來價(jià)值將有以

13、下三種可能：今天的借款金額 投資于 三個(gè)月后的未來價(jià)值$13 767 805 年6或季15 $13 974 322 $13 767 805 年8或季20 $14 043 161 $13 767 805 年12或季30 $14 180 839（3） 設(shè)r 為三個(gè)月的投資收益率，當(dāng)r 滿足以下等式時(shí)即為臨界投資收益率： 借款所得資金（l 投資收益率）遠(yuǎn)期保值所得$13 767 805（1十r ）=$14 032 000 r 00192將三個(gè)月的投資收益率換算為一年的投資收益率則為：768（1.92% × 4）。 當(dāng)投資年收益率高于768時(shí)貨幣市場套期保值有利； 當(dāng)年收益率低于768時(shí)，遠(yuǎn)

14、期市場套期保值有利。合資經(jīng)營的利弊的分析 7 年本金償還額 300 000 300 000 300 000 300 000 300 000 年初本金余額 1 500 000 1 200 000 900 000 600 000 300 000 利息116 250 93 000 69 750 46 500 23 250 所得稅節(jié)約百分比 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 匯率0.6796 0.6928 0.7062 0.7199 0.7339 所得稅率 0.40 0.40 0.40 0.40 0.40 稅收節(jié)約額 15 800128869851 6695 3413Ch15跨國公司海

15、外項(xiàng)目面對的政治風(fēng)險(xiǎn)可通過各種經(jīng)營性策略來盡可能減輕政治風(fēng)險(xiǎn)所帶來的損失。這類經(jīng)營性策略主要包括：（1）有計(jì)劃撤資。公司可以在一定期間內(nèi)安排向當(dāng)?shù)氐耐顿Y者轉(zhuǎn)讓全部或部分股權(quán)，以減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。（2）短期利潤最大化。設(shè)法從東道國的經(jīng)營中提走盡可能多的現(xiàn)金，從而達(dá)到減少當(dāng)?shù)赝顿Y額的目的。其具體做法有：遞延維修費(fèi)用、削減投資至維持一定產(chǎn)量生產(chǎn)所需的最低水平、緊縮營銷費(fèi)用、生產(chǎn)低質(zhì)商品、制定較高的價(jià)格以及取消培訓(xùn)計(jì)劃等，這些做法使短期內(nèi)的現(xiàn)金流入量達(dá)到最大。同時(shí)需謹(jǐn)慎確定現(xiàn)金流出的時(shí)間表，以免影響與東道國政府的關(guān)系。（3）改變征用的成本效益比率。采用提高征用成本，據(jù)此降低當(dāng)?shù)厮袡?quán)的優(yōu)勢的策略來預(yù)防征用

16、。其基本做法是：在當(dāng)?shù)亟⒀芯亢烷_發(fā)機(jī)構(gòu)、為子公司產(chǎn)品開拓出口市場、訓(xùn)練當(dāng)?shù)亟?jīng)理和員工、擴(kuò)大生產(chǎn)設(shè)施以及生產(chǎn)一系列進(jìn)口替代產(chǎn)品等。提高征用成本的措施主要是控制出口市場、運(yùn)輸線路、技術(shù)、商標(biāo)或在其他國家制造的部件。（4）發(fā)展當(dāng)?shù)氐睦嫦嚓P(guān)者。發(fā)展當(dāng)?shù)氐睦嫦嚓P(guān)者是一項(xiàng)比較積極的策略。將東道8國當(dāng)?shù)氐南M(fèi)者、原材料供應(yīng)者、公司的當(dāng)?shù)毓蛦T、當(dāng)?shù)劂y行及其合營企業(yè)的合伙人等發(fā)展成為跨國公司的利益相關(guān)者，則可切實(shí)削弱被征用的風(fēng)險(xiǎn)。（5）適應(yīng)性調(diào)整。把征用看成是不可避免的，同時(shí)一旦發(fā)生征用改由特許證和管理合同的方式來從公司的資源中獲利。 9應(yīng)收應(yīng)付款矩陣表 應(yīng)收應(yīng)付款凈額表如果德國公司資金頭寸充裕，則付款$

17、100 000給英國子公司，并付款$200 000給法國子公司。Ch18181182計(jì)算公式 計(jì)算結(jié)果 抵免限額 $70萬×33% $23.1萬 允許抵免額 min $21萬；$23.1萬 $21萬 應(yīng)交中國所得稅 （$130萬+ $70萬×33%$21萬 $45萬計(jì)算步驟 計(jì)算公式 計(jì)算結(jié)果 （1）B 公司向法國納稅 $20萬× 30 $6萬 （2）稅后利潤 $20萬$6萬 $14萬 （3）支付給A 公司股息 $14萬× 50 $7萬 （4）屬于母公司（A ）的外國子公司（B ）所得 $7萬/（130%） $10萬 （5）應(yīng)屬母公司（A ）承擔(dān)的外國子

18、公司（B ）所得稅 $7萬/（130%）×30% $3萬 （6）抵免限額 $10萬× 40% $4萬 （7）允許抵免額 min$3萬；$4萬 $3萬（8）母公司（A ）應(yīng)繳居住 （$30萬+$10萬）× 40%$3萬 $13萬國（美國）所得稅10為使IBM 兩個(gè)公司業(yè)績評價(jià)能實(shí)現(xiàn)公平合理，首先應(yīng)該把單位的業(yè)績與單位經(jīng)理的業(yè)績明確區(qū)分開來，否則就無法有效地發(fā)揮業(yè)績評價(jià)的激勵(lì)和控制作用。這是因?yàn)椋瑖飧綄俟咀鳛橐粋€(gè)經(jīng)營實(shí)體，其實(shí)際經(jīng)營成果可能受各種內(nèi)部和外界因素的影響，這些因素不是附屬公司的經(jīng)理人員所能完全控制的。例如，東道國政府的外匯管制、不合理的工資和價(jià)格政策等，都可能有損于附屬公司的經(jīng)營業(yè)績，但這些因素卻超出了附屬公司經(jīng)理人