期貨、期權(quán)及衍生品-第五章

1、 假設(shè)某股票當(dāng)前價(jià)格是假設(shè)某股票當(dāng)前價(jià)格是 $40，無風(fēng)險(xiǎn)年利率為，無風(fēng)險(xiǎn)年利率為 5%，你你3個(gè)月之后才有現(xiàn)金買入這種股票，個(gè)月之后才有現(xiàn)金買入這種股票， 為了防止價(jià)格上升，你打算現(xiàn)在簽訂一個(gè)遠(yuǎn)期合為了防止價(jià)格上升，你打算現(xiàn)在簽訂一個(gè)遠(yuǎn)期合約，請(qǐng)問你計(jì)劃這一遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格是多少？約，請(qǐng)問你計(jì)劃這一遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格是多少？ RnAeRnAe 無股息股票無股息股票當(dāng)前價(jià)格當(dāng)前價(jià)格是是 $40 無風(fēng)險(xiǎn)年利率為無風(fēng)險(xiǎn)年利率為 5% 一個(gè)一個(gè)3月期的月期的無股息無股息股票的股票的遠(yuǎn)期合約價(jià)格遠(yuǎn)期合約價(jià)格為為 $43遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)期價(jià)格頭寸情況頭寸情況即時(shí)現(xiàn)金流即時(shí)現(xiàn)金流3個(gè)月后現(xiàn)金流個(gè)月后現(xiàn)金流$4

2、3$43 借入借入$40$40的資金的資金4040e40e0.05*0.250.05*0.25=40.5=40.5買入買入1 1股股票股股票-40 0.000.00 賣空賣空3個(gè)月期遠(yuǎn)期合約個(gè)月期遠(yuǎn)期合約043凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流0$2.50 無股息無股息股票當(dāng)前價(jià)格是股票當(dāng)前價(jià)格是 $40 無風(fēng)險(xiǎn)年利率為無風(fēng)險(xiǎn)年利率為 5% 一個(gè)一個(gè)3月期的月期的無股息無股息股票的遠(yuǎn)期合約價(jià)格為股票的遠(yuǎn)期合約價(jià)格為 $39遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)期價(jià)格頭寸情況頭寸情況即時(shí)現(xiàn)金流即時(shí)現(xiàn)金流3個(gè)月后現(xiàn)金流個(gè)月后現(xiàn)金流$39$39 存入存入$40$40的資金的資金-40 40e40e0.05*0.250.05*0.25=40.5=

3、40.5賣出賣出1 1股股票股股票40 0.000.00 買入買入3個(gè)月期遠(yuǎn)期合約個(gè)月期遠(yuǎn)期合約39390-39凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流0$1.5 資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格：資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格： S0 資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格：資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格： F0 T為期限，為期限，r為無風(fēng)險(xiǎn)利率為無風(fēng)險(xiǎn)利率 S0 與與F0的關(guān)系式：的關(guān)系式：F0 S0erT：買入現(xiàn)貨資產(chǎn)，賣出遠(yuǎn)期合約：買入現(xiàn)貨資產(chǎn)，賣出遠(yuǎn)期合約F0 S0erT：賣出現(xiàn)貨資產(chǎn)，買入遠(yuǎn)期合約：賣出現(xiàn)貨資產(chǎn)，買入遠(yuǎn)期合約F0 = S0erT ：無套利機(jī)會(huì)：無套利機(jī)會(huì)（1）期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格 （2）期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格 F0 = S0erT 遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)期價(jià)格頭寸情況頭寸情況

4、即時(shí)現(xiàn)金流即時(shí)現(xiàn)金流4個(gè)月后現(xiàn)金流個(gè)月后現(xiàn)金流9個(gè)月后現(xiàn)金流個(gè)月后現(xiàn)金流$910$910 買入債券買入債券-900400借入借入900900美元資金美元資金( (分兩分兩筆筆：第一筆第一筆39.639.6美元美元，期限期限4 4個(gè)月利率為個(gè)月利率為3%3%，第二筆第二筆860.4860.4美元期限美元期限9 9個(gè)月利率為個(gè)月利率為4%)4%)+900-39.6e0.03*4/12=-40 -860.4e0.04*0.75=-886.60賣出賣出9個(gè)月期遠(yuǎn)期合約個(gè)月期遠(yuǎn)期合約0910凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流00$23.40遠(yuǎn)期價(jià)格遠(yuǎn)期價(jià)格頭寸情況頭寸情況即時(shí)現(xiàn)金流即時(shí)現(xiàn)金流4個(gè)月后現(xiàn)金流個(gè)月后現(xiàn)金流9個(gè)月后現(xiàn)金流個(gè)月后現(xiàn)金流$870$870 賣空債券賣空債券+900-400將賣空所得投資將賣空所得投資(分分兩筆兩筆：第一筆第一筆$39.6投投資資4個(gè)月個(gè)月，第二筆第二筆$860.4投資投資9個(gè)月個(gè)月)-90039.6e0.03*4/12=40860.4e0.05*0.75=886.60買入買入9個(gè)月期遠(yuǎn)期合約個(gè)月期遠(yuǎn)期合約00-870凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流00$16.60程序交易程序交易(Program trading)2002年年10月月30日上海黃金交易所成立日上海黃金交易