證券電子設備儀器和元件行業(yè)數(shù)據(jù)指標略下行不改長期看好趨勢

1、研究報告、儀器和元件行業(yè)2014-11-5行業(yè)研究(深度報告)數(shù)據(jù)指標略下行 不改長期看好趨勢看好維持評級報告要點分析師：(8621) 68751090gaoxq1編號:S0490513070002n產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)指標略下行 不改長期看好趨勢10 月份，板塊股價表現(xiàn)總體上看與大盤保持同步以及季報的表現(xiàn)，前半月為震蕩向下的調(diào)整，后半月則與大盤一起迅速反彈。我們發(fā)現(xiàn)，前半月板人：宇(8627)65799824mowy編號:S0490514090001塊走勢主要與近期國際市場科技股走勢偏弱有關，另外，相關行業(yè)指標表現(xiàn)一般，也使得板塊表現(xiàn)略弱于大盤。10 月份公布的半導體BB 值為 0.94，這一數(shù)值是近一

2、年多以來說首次低于人：1，產(chǎn)業(yè)景氣度略有下滑。但對于國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)來看，進口替代大趨勢勢不可擋，在集成電路產(chǎn)業(yè)刺激推進的背景下，國產(chǎn)有望在下游智能終端、家電、汽車、軍工等應用中持續(xù)快速推進。因此我們持續(xù)關注集成電路各個環(huán)節(jié)的投資機遇。行業(yè)內(nèi)重點公司推薦新型智能終端方面，我們關注的最大亮點在于新品的銷量情況，新品上市首周銷售即超過一千萬部，同時，10 月份也展開了對陸市場的銷售。雖然在藍寶石預期落空的背景下，相關概念股有所調(diào)整，但成熟的智能終端零組件企業(yè)依然表現(xiàn)穩(wěn)健。另外，10 月底IDC 公布的Q3 全球智能機市場情況看，小米迅速上升至全球第三的出貨地位，因此國產(chǎn)智能機或許成為智能終端領域的新

3、增推動力量。市場表現(xiàn)對比圖（近 12）2013/112014/22014/52014/82014/1155%44%33%22%11%0%-11%-22%LED 產(chǎn)業(yè)信心指數(shù)有所回落，封裝及行業(yè)信心指數(shù)均在 10 月份有所回落。但對于 LED 產(chǎn)業(yè)來看，照明需求刺激其長期成長，相關企業(yè)三季度表現(xiàn)依然良好，因此在估值消化的同時，可以逐步布局。尤其可以關注板塊中相關企業(yè)的、儀器和元件滬深300資本情況。資料來源：Wind另外，我們持續(xù)看新能源汽車上游器件及軍工領域。相關研究n1026：首款國產(chǎn)服務器研制,信投資邏輯息安全路徑清晰2014-10-2610 月份三季報陸續(xù)披露，總體來看三季度行業(yè)整體業(yè)績

4、維持了良增長1019：英特爾Q3 凈利潤同比增長12% 半導體持續(xù)向好2014-10-19態(tài)勢。我們維持看好基本基本面以及尋找產(chǎn)業(yè)升級標的的邏輯：我們持續(xù)看好1012：9 月臺企增長延續(xù)，LED、IC 設計新能源汽車上游器件的長期需求，持續(xù)推薦電容龍頭法拉、江海，與封測強勢依舊2014-10-12同時繼續(xù)推薦國內(nèi)新能源車用布線系統(tǒng)龍頭中航光電；半導體方面隨著產(chǎn)業(yè)扶持基金正式落地，持續(xù)推薦長電科技、華天科技、晶方科技；上游設備方面，大族激光不斷向新領域延伸，在三季度業(yè)績良情況下，資本動作將值得關注，我們持續(xù)看好；LED 行業(yè)推薦佛山照明、三安光電、聚飛光電。請閱讀最后評級說明和重要1 / 20公

5、司代碼公司名稱投資評級行業(yè)研究(深度報告)目錄產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)指標略下行 不改長期看好趨勢4投資邏輯4市場投資分析510 月10 月底10 月10 月指數(shù)下跌 0.86%，相比滬深 300 下跌 3.20%5PE 值為 50.41，相對 PE5.755行業(yè)全面上漲5市場指數(shù)6行業(yè)數(shù)據(jù)分析6消費者信心指數(shù).6上游半導體產(chǎn)業(yè)持續(xù)景氣79 月9 月9 月半導體 BB 值 0.947半導體 BB 值 0.938FPDBB 值為 0.519.10面板行業(yè)價格LCD TV、 NB 及面板價格.109 月大面板出貨環(huán)比微升 大筆記本面板同比上升最大10LED信心指數(shù)、封裝信心指數(shù)雙降12LED 燈泡價格持續(xù)下滑12

6、元器件價格指數(shù)保持.12每月專題：從 GoPro 相機看智能長尾需求13GoPro 進化史初創(chuàng)十年成巨頭13“專業(yè)化”理念，專注長尾需求15商業(yè)模式創(chuàng)新價格替代與社交平臺化16價格替代找準大眾市場16社交化滲透到平臺化愿景17智能化硬件：創(chuàng)新+長尾需求17請閱讀最后評級說明和重要2 / 20行業(yè)研究(深度報告)圖表目錄圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖圖1：10 月2：年內(nèi)3：4：9 月底指數(shù)相對滬深 300 下跌 3.20%5指數(shù)相對滬深 300 上升 23.26%510 月底 PE 為 50.415相對 PE 為 5.7555：費城半導體指數(shù) VS 道瓊斯指數(shù)6

7、6：標普7：業(yè) VS 標普 500 指數(shù)6類指數(shù) VS加權指數(shù)68：韓國 KOSPELEC 指數(shù) VS 韓國 KOSPI 指數(shù)69：10 月10：9 月11：9 月12：9 月密歇根消費者信心指數(shù)上升 1.67消費者信心指數(shù)上升 1.67半導體訂貨量和出貨量（：百萬） .7半導體 BB 值為 0.94.713：9 月半導體訂貨量和出貨量（百萬日元）814：9 月15:：9 月16：9 月份17：9 月大18：9 月大19：9 月大半導體 BB 值 0.938訂單出貨量情況（百萬日元）9訂單出貨比為 0.519FPDFPDLCD TV 面板出貨同比上升 6.90%（：百萬片）10LCD 顯示器面

8、板出貨量同比下降 5.11%（ 筆記本面板出貨量同比上升 21.92%.（：百萬片）11：百萬片）1120：報告期內(nèi) LED市場信心指數(shù)下降 10.37%1221：報告期內(nèi) LED 封裝市場信心指數(shù)下降 11.95%.1222：全球取代 40W 的 LED 燈泡價格趨勢1223：全球取代 60W 的 LED 燈泡價格趨勢1224：10 月華強北25：10 月中關村元器件價格指數(shù)上升 0.6512元器件價格指數(shù)上漲 0.141226：GoPro 歷史營收情況1427：GoPro 歷史凈利潤情況1428：GoPro 相機應用舉例1629：GoPro 相機.1630：GoPro 歷史毛利率情況163

9、1：GoPro 社交化戰(zhàn)略1732：GoPro 相機銷量與上傳 GoPro曲線.17表 1：10 月份行業(yè)漲幅5表 2：10 月面板價格有所上升（）10表 3：GoPro 差異化、專業(yè)化舉例15表 4：GoPro 與大疆創(chuàng)新的對比17行業(yè)重點上市公司估值指標與評級變化18請閱讀最后評級說明和重要3 / 20行業(yè)研究(深度報告)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)指標略下行 不改長期看好趨勢10 月份，板塊股價表現(xiàn)總體上看與大盤保持同步以及季報的表現(xiàn)，前半月為震蕩向下的調(diào)整，后半月則與大盤一起迅速反彈。我們發(fā)現(xiàn)，前半月期國際市場科技股走勢偏弱有關，另外，相關行業(yè)指標表現(xiàn)略弱于大盤。板塊走勢主要與近，也使得板塊表現(xiàn)10 月份

10、公布的半導體BB 值為 0.94，這一數(shù)值是近一年多以來說首次低于 1，產(chǎn)業(yè)景氣度略有下滑。但對于國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)來看，進口替代大趨勢勢不可擋，在集成電路產(chǎn)業(yè)刺激推進的背景下，國產(chǎn)有望在下游智能終端、家電、汽車、軍工等應用中持續(xù)快速推進。因此我們持續(xù)關注集成電路各個環(huán)節(jié)的投資機遇。新型智能終端方面，我們關注的最大亮點在于新品的銷量情況，新品上市首周銷售即超過一千萬部，同時，10 月份也展開了對陸市場的銷售。雖然在藍寶石預期落空的背景下，相關概念股有所調(diào)整，但成熟的智能終端零組件企業(yè)依然表現(xiàn)穩(wěn)健。另外，10 月底 IDC 公布的 Q3 全球智能機市場情況看，小米迅速上升至全球第三的出貨地位，因此國

11、產(chǎn)智能機或許成為智能終端領域的新增推動力量。LED 產(chǎn)業(yè)信心指數(shù)有所回落，封裝及行業(yè)信心指數(shù)均在 10 月份有所回落。但對于LED 產(chǎn)業(yè)來看，照明需求刺激其長期成長，相關企業(yè)三季度表現(xiàn)依然良好，因此在估值消化的同時，可以逐步布局。尤其可以關注板塊中相關企業(yè)的資本情況。與法拉我們持續(xù)看新能源汽車上游器件也持續(xù)景氣，相關企業(yè)如江海持續(xù)受益于下游車廠出貨放量，因此汽車業(yè)務彈性將逐步凸顯。對于軍工方面，我們看好其成為持續(xù)以來的關注點，零部件及系統(tǒng)廠商將值得關注，前期我們重點看中航光電及高德紅外將具有較大機遇。本月專題中，我們從持續(xù)關注智能硬件，重點為您剖析了 GoPro 公司的發(fā)展、業(yè)務以及股價飆漲背

12、后的邏輯。投資邏輯10 月份三季報陸續(xù)披露，總體來看三季度行業(yè)整體業(yè)績維持了良增長態(tài)勢。我們維持看好基本基本面以及尋找產(chǎn)業(yè)升級標的的邏輯：我們持續(xù)看好新能源汽車上游器件的長期需求，持續(xù)推薦電容龍頭法拉、江海，同時繼續(xù)推薦國內(nèi)新能源車用布線系統(tǒng)龍頭中航光電；半導體方面隨著產(chǎn)業(yè)扶持基金正式落地，持續(xù)推薦長電科技、華天科技、晶方科技；上游方面，大族激光不斷向新領域延伸，在動作將值得關注，我們持續(xù)看好；LED 行業(yè)推薦佛三季度業(yè)績良情況下，資本山照明、三安光電、聚飛光電。請閱讀最后評級說明和重要4 / 20行業(yè)研究(深度報告)市場投資分析10 月3.20%2014 年 10 月份指數(shù)下跌 0.86%，

13、相比滬深 300 下跌指數(shù)上升 1.84.%，相比滬深 300 下跌 3.20%。圖 1：10 月指數(shù)相對滬深 300 下跌 3.20%圖 2：年內(nèi)指數(shù)相對滬深 300 上升 23.26%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%40%30%20%10%0%-10%-20%指數(shù)滬深300指數(shù)指數(shù)滬深300指數(shù)資料來源：Wind, 長江證券研究部資料來源：Wind, 長江證券研究部10 月底10 月底PE 值為 50.41，相對 PE5.75PE 值為 50.41，相較 9 月底上升 3.29。10 月底與滬深 300相對 PE 為 5.75。圖 3：10 月底PE 為 50.41圖 4：

14、9 月底相對PE 為 5.75100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.007.006.005.004.003.002.001.000.00和滬深300相對PESWPE(TTM)滬深300PE資料來源：Wind, 長江證券研究部資料來源：Wind, 長江證券研究部10 月10 月份，行業(yè)全面上漲板塊行業(yè)全面上漲 11.24%。漲幅前三的子板塊元件、零部件、集成電路，漲幅分別為 8.62%、4.64%、4.13%。表 1：10 月份行業(yè)漲幅SW集成電路10.234.1351.82SW分立器件14.650.7263

15、.58SW半導體材料4.014.1136.95請閱讀最后評級說明和重要5 / 202014/10/82000!-012001!-012002!-012003!-012004!-012005!-012006!-012007!-012008!-012009!-012010!-012011!-012012!-012013!-012014!-012014/10/102014/10/124/10/142 4/10/162014/10/182014/10/202014/10/222014/10/242014/10/262014/10/282014/10/302013/10/82013/10/292013/

16、11/192013/12/102 13/12/3114/1/2114/2/112014/3/42014/3/252014/4/152014/5/62014/5/272014/6/172014/7/82014/7/292014/8/192014/9/92014/9/302014/10/212000!-012001!-012002!-012003!-012004!-012005!-012006!-012007!-012008!-012009!-012010!-012011!-012012!-012013!-012014!-01漲跌幅%2014年9月2014年10月年初以來行業(yè)研究(深度報告)SW印

17、制電路板8.560.6555.92SW元件9.44-2.2440.94SW顯示器件7.98-1.6931.00SWLED9.141.7064.69SW光學元件20.028.62124.28SW其他18.202.2766.46SW系統(tǒng)組裝9.110.8835.58SW零部件12.984.6452.36資料來源：Wind，長江證券研究部10 月市場指數(shù)圖 6：標普圖 5：費城半導體指數(shù)VS 道瓊斯指數(shù)業(yè)VS 標普 500 指數(shù)80%70%60%50%40%30%20%10%0%70%60%50%40%30%20%10%0%標普業(yè)指數(shù)標普500指數(shù)費城半導體指數(shù)道瓊斯指數(shù)資料來源：Wind, 長江證

18、券研究部資料來源：Bloomberg, 長江證券研究部圖 7：類指數(shù)VS圖 8：韓國KOSPELEC 指數(shù)VS 韓國KOSPI 指數(shù)加權指數(shù)10%5%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%0%-5%-10%-15%-20%類指數(shù)加權指數(shù)韓國KOSPELEC韓國KOSPI資料來源：Wind, 長江證券研究部資料來源：Bloomberg, 長江證券研究部行業(yè)數(shù)據(jù)分析消費者信心指數(shù)10 月份公布的消費者信心指數(shù)：其中，10 月份消費者信心指數(shù)為 86.40，較上月上升 1.80。而近期公布的 8 月份消費者信心水平上升。消費者信心指數(shù)為 105.40，較上月上升 1.6。請閱讀最后評級說

19、明和重要6 / 202014-102014-092014-092014-082014-082014-082014-072014-072014-062014-062014-052014-052014-042014-042014-032014-032014-022014-022014-012014-012014-012013-122013-122013-112013-112013-102014!-102014!-092014!-082014!-072014!-062014!-052014!-042014!-032014!-022014!-012013!-122013!-112013!-102013

20、!-092013!-082013!-072012!-122013!-012013!-022013!-032013!-042013!-052013!-062013!-072013!-082013!-092013!-102013!-112013!-122014!-012014!-022014!-032014!-042014!-052014!-062014!-072013!-072013!-082013!-092013!-102013!-112013!-122014!-012014!-022014!-032014!-042014!-052014!-062014!-072014!-082014!-09

21、行業(yè)研究(深度報告)圖 9：10 月密歇根消費者信心指數(shù)上升 1.6圖 10：9 月消費者信心指數(shù)上升 1.6資料來源：Bloomberg, 長江證券研究部資料來源：Bloomberg, 長江證券研究部上游半導體產(chǎn)業(yè)持續(xù)景氣9 月國際半導體半導體 BB 值 0.94材料產(chǎn)業(yè)（SEMI）最近公布 9 月半導體商 B/B（Book-to-Bill Ratio，訂單出貨比）值 0.94。SEMI 指出，半導體廠商今年 9 月份全球接獲訂單預估金額為 11.73 億，環(huán)比下降 12.88%，同比增加 20.25 %，在出貨表現(xiàn)部分，9 月的出貨金額為 12.50 億，環(huán)比下降 3.32%，同比增加 2

22、4.37%。圖 11：9 月半導體訂貨量和出貨量（：百萬）3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000訂貨量出貨量料來源：SEMI, 長江證券研究部圖 12：9 月半導體BB 值為 0.94請閱讀最后評級說明和重要7 / 20行業(yè)研究(深度報告)1.401.201.000.800.600.400.200.00訂單/出貨比值資料來源：SEMI, 長江證券研究部9 月半導體 BB 值 0.93根據(jù) SEAJ 最新公布的數(shù)據(jù)， 2014 年 9 月(Book-to-Bill ratio)初估為 0.96。其中，9 月半導體半導體商接單出貨比商接獲訂單的金額為970.0 億日元

23、，環(huán)比上升%，同比下降 8.%；出貨量的金額為 1038.76 億日元，環(huán)比上升 5.52%，同比上升 22.76%。圖 13：9 月半導體訂貨量和出貨量（百萬日元）半導體訂單/出貨量（百萬日元）250,000200,000150,000100,00050,0000訂貨量出貨量料來源：SEAJ, 長江證券研究部圖 14：9 月半導體BB 值 0.93請閱讀最后評級說明和重要8 / 20Sep-00Sep-01Sep-02Sep-03Sep-04Sep-05Sep-06Sep-07Sep-08Sep-09Sep-10Sep-11Sep-12Sep-13Sep-14行業(yè)研究(深度報告)半導體訂單/

24、出貨比2.502.001.501.000.500.00訂單/出貨比值資料來源：SEAJ, 長江證券研究部9 月9 月FPDBB 值為 0.51FPD訂單為 103.36 億日元，環(huán)比下降 27.18%，同比下降 19.94%；9 月FPD 出貨為 202.92 億日元，環(huán)比下降 4.61%，同比下降 0.63%。圖 15:：9 月FPD訂單出貨量情況（百萬日元）FPD訂單/出貨量（百萬日元）100,00080,00060,00040,00020,0000訂貨量出貨量資料來源：SEAJ, 長江證券研究部8 月訂單出貨比為 0.67，相比此前下降明顯。FPD圖 16：9 月份FPD訂單出貨比為 0

25、.51請閱讀最后評級說明和重要9 / 20行業(yè)研究(深度報告)FPD訂單/出貨比值3.503.002.502.001.501.000.500.00訂單/出貨比值資料來源：SEAJ, 長江證券研究部面板行業(yè)價格LCD TV、 NB 及面板價格面板價格在 9 月份略有上升，未來價格的貨有關。將與 9 月份后的電視需求以及智能終端出表 2：10 月面板價格有所上升（）18.5"-HD(16:9)54.654.654.654.655.055.055.0Monitor19"W-WXGA+58.058.058.558.860.561.361.314.0"W LED-HD38.

26、538.637.238.939.739.939.9NB15.6"W LED -HD39.940.240.941.042.743.843.832"-WXGA+76.078.080.083.085.088.090.0LCD TV"40-42""60 Hz Open Cell-Full HD"1331341341341341341344"-800×480 a-Si,TN5.905.905.705.405.204.704.60Mobile Phone 4.5"-854X480 a-Si,TN9.009.008.9

27、08.508.307.507.205"-1920×1080 LTPS,IPS/FFS28.0028.0028.0028.0027.024.524.0資料來源：DisplaySearch，長江證券研究部9 月大9 月全球大6.90%。面板出貨環(huán)比微升 大筆記本面板同比上升最大LCD TV 面板出貨量為 2170 萬片，環(huán)比上月下降 1.81%，同比上升圖 17：9 月大LCD TV 面板出貨同比上升 6.90%（：百萬片）請閱讀最后評級說明和重要10 / 20Apr-14May-14Jun-14Jul-14Aug-14Sep-14Oct 14行業(yè)研究(深度報告)25160%1

28、40%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%20151050LCD TV Panel同比增長環(huán)比增長資料來源：DisplaySearch, 長江證券研究部9 月全球大LCD 顯示器面板出貨量為 1300 萬片，環(huán)比上月持平，同比下降 5.11%。圖 18：9 月大LCD 顯示器面板出貨量同比下降 5.11%（：百萬片）25120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%20151050LCD Monitor Panel同比增長環(huán)比增長資料來源：DisplaySearch, 長江證券研究部8 月大筆記本電腦面板出貨 1850 萬片，環(huán)比上月的 1730

29、萬片上升 5.78%，同比上升 21.92%.圖 19：9 月大筆記本面板出貨量同比上升 21.92%.（：百萬片）35302520151050200%150%100%50%0%-50%-100%Notebook PC Panel同比增長環(huán)比增長資料來源：DisplaySearch, 長江證券研究部請閱讀最后評級說明和重要11 / 20行業(yè)研究(深度報告)LED信心指數(shù)、封裝信心指數(shù)雙降9 月 LED 市場信心指數(shù)下降，上游 LED信心指數(shù)為 2126.00，較上月底下降10.37%，中游 LED 封裝市場信心指數(shù)為 3552.00，較上月底時下降 11.95%。圖 20：報告期內(nèi)LED市場信

30、心指數(shù)下降 10.37%圖 21：報告期內(nèi)LED 封裝市場信心指數(shù)下降 11.95%5000.004500.004000.003500.003000.002500.002000.001500.001000.00500.000.006000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00LED磊晶指數(shù)LED封裝指數(shù)資料來源：LEDinside, 長江證券研究部資料來源：LEDinside, 長江證券研究部LED 燈泡價格持續(xù)下滑LEDinside 最新 LED 燈泡零售價調(diào)查顯示，9 月各地區(qū) LED 燈泡價格基本呈平穩(wěn)趨勢。全球取代 40W 的 LED 燈泡

31、零售均價 14.10。全球取代 60W 的 LED 燈泡全球均價下降到 18.20。從價格走勢看，LED 燈泡價格持續(xù)下滑。圖 22：全球取代 40W 的LED 燈泡價格趨勢圖 23：全球取代 60W 的LED 燈泡價格趨勢25.00等量40w40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00等量60w 20.0015.0010.005.000.00-!-!-!r-!-!t -!-! -!r!- -!等量60w!-t-!-!r-!-!等量40w資料來源：LEDinside, 長江證券研究部資料來源：LEDinside, 長江證券研究部元器件價格指數(shù)保持元器件

32、價格指數(shù) 10 月值 97.96，上漲為 0.65，漲跌幅為 0.66%。中關村電華強北子元器件價格指數(shù) 10 月值 80.87，相較 9 月值 80.73 上漲 0.14。圖 24：10 月華強北元器件價格指數(shù)上升 0.65圖 25：10 月中關村元器件價格指數(shù)上漲 0.14請閱讀最后評級說明和重要12 / 20Dec!-11 Feb!-12 Apr!-12 Jun!-12 Aug!-12 Oct!-12 Dec!-12 Feb!-13 Apr!-13 Jun!-13 Aug!-13 Oct!-13 Dec!-13 Feb!-14 Apr!-14 Jun!-14Aug!-14行業(yè)研究(深度報

33、告)110.00Mar-00 Mar-00 Mar-00 Mar-00 Mar-00 Mar-00 Mar-00Mar-00105.00100.0095.0090.0085.0080.00華強北價格指數(shù)元器件中關村價格指數(shù)資料來源：華強北, 長江證券研究部資料來源：中關村, 長江證券研究部每月專題：從 GoPro 相機看智能長尾需求公布了 2014 財年第三季度10 月 31 日消息，據(jù)路透社，相機廠商 GoPro財報，預計假日購物季節(jié)的業(yè)績將好于預期，并強調(diào)其可穿戴相機在沖浪、跳傘等者之間日益普及。GoPro 于今年 6 月份上市，在該公司報告強勁的第三季度業(yè)績后，其股價在周四盤后交狂漲 1

34、5.46%，至 78.80一躍成為億萬。GoPro 成立方才十年之久，公司上市之后的暴漲使。得在智能化概念由智能向汽車、智能化硬件等方向快速延伸的背景下，GoPro 相機的體現(xiàn)了長尾需求的巨大容量，借助移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)之勢，深耕細分市場、挖掘個性化需求，成為了硬件廠商“”輝煌的新邏輯。GoPro 進化史初創(chuàng)十年成巨頭2002 年，首次創(chuàng)業(yè)失敗的在澳大利亞和進行了為期五的沖浪活動，以尋找下一個創(chuàng)業(yè)的靈感。從小酷愛沖浪的他發(fā)現(xiàn)了，沖浪選手們很難錄下自己沖浪的身姿。當時，沖浪者只能想方設法用帶子把傻瓜式相機綁在手腕上，以備在沖浪的同時錄制“只有”定，相機常常會不能看到的別樣風景。但是這種 DIY 式的

35、相機很難被地脫落，甚至撞到?jīng)_浪者的臉上。地固他在當?shù)匕l(fā)現(xiàn)了一種 1.9的綁帶，購買了 600 根之后回到加州以每根 60出手?；I備了 35000的貸款之后，開發(fā)出了第一根 GoPro 相機固定帶。隨后他籌集了 26 萬創(chuàng)建了 GoPro。2004 年，GoPro 迎來了一筆大訂單一家公司為了一次商品展訂購了 100根他們的。2005 年，GoPro 吸納了 8 名雇員，年銷售額達到 35 萬。將賣給沖浪用品商店以及專業(yè)體育用品店，并進行電視推銷。公司當時仍未引入風險投資。2006 年，隨著數(shù)碼相機的普及，GoPro 向數(shù)碼Hero 數(shù)碼攝像機。進行了轉型，在 2006 年推出了 Digital

36、請閱讀最后評級說明和重要13 / 20行業(yè)研究(深度報告)2007 年，GoPro 推出了首款支持音頻錄制的相機。2008 年，新款中開始配備廣角鏡頭，讓用戶能夠進行全景拍攝，這如今已經(jīng)成為GoPro 攝像機的標志性特征之一。另外，公司開始將 GoPro 攝像機作為一款可裝卸產(chǎn)品進行推廣，讓用戶可以把攝像機安裝到滑雪桿、車架以及沖浪板上進行自拍。2009 年，最新款的高清攝像機在某次展會上瞬間賣光。2010 年，GoPro 開始進入 1080P 高清，這為 GoPro 開辟了新的市場。GoPro 品牌也迅速成為極限拍攝的代名詞。2010 年，GoPro 的銷售額達到了 6,400 萬，是前一年

37、的三倍多。2011 年，GoPro 宣布其將接受五家風司的戰(zhàn)略投資，其中偉創(chuàng)力（Flextronics）前首席執(zhí)行官（Michael Marks）領導的資本（Riverwood Capital）以及（Disney）旗下的風司思維投資（Steamboat Ventures）。這輪融資的總額接近 8,800 萬。2012 年，GoPro 向小型化、輕量化線延伸。新采取差異化配置策略，給予不同檔次的定價。GoPro 該年度銷售額達到 5.21 億。根據(jù)DC 數(shù)據(jù)顯示，2012 年上半年，GoPro 攝像機的銷量占到全美數(shù)碼攝像機總銷量的 21.5%，而該公司一年之前的市場份額還只有 6%。2012

38、年 12 月，富士康向 GoPro 注資 2 億，獲得 8.88%的。以此價格 GoPro的估值接近 22.5 億，這讓以 13 億的個人凈資產(chǎn)成為億萬。圖 26：GoPro 歷史營收情況圖 27：GoPro 歷史凈利潤情況營業(yè)收入凈利潤1,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,000070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000020102011201220132014Q120102011201220132014Q1凈利潤營業(yè)收入資料來源：招股說明書，長江證券研究部資料來源：招股說明書，長江證券研究部2014

39、 年 10 月 31 日，GoPro 公布了上市之后首份財報。報告顯示，GoPro 第三季度營收為 2.800 億潤為 1460 萬，比去年同期的 1.921 億增長 45.7%；歸屬于普通股股東的凈利，相比之下去年同期歸屬于普通股股東的凈虧損為 110 萬。同時將為 65 美GoPro 預計，第四季度的營收將達 5.5 億分至 69 美分。至 5.8 億之間，每股至此，Gopro 在營收及過科技巨頭 Apple，成為雙雙超出預期的情況下，市值逼近 90 億相機領域的領導者。，能力超請閱讀最后評級說明和重要14 / 20行業(yè)研究(深度報告)“專業(yè)化”理念，專注長尾需求在佳能、尼康等大型照相機廠

40、商在單反等專業(yè)攝影領域廝殺性價比與精準度，、蘋果等廠商在移動通訊領域比拼像素與還原度的時候，GoPro地選擇了長尾需求空間，深耕細分領域市場。從研發(fā)理念到推出，GoPro 一開始便瞄準了條件下、可以方便的固定在高速移動的專業(yè)化攝像機這一目標。從一開始的只能捆綁普通相機的綁帶開始，到目前最新一代的 HERO3+，可以直接通過智能已經(jīng)具備防水、仿震、便攜、可拆卸、連接 WiFi 等功能，還或平板電腦對其進行等功能。，在智能和平板電腦上顯示拍攝內(nèi)容并至社交表 3：GoPro 差異化、專業(yè)化舉例·能夠拍攝30fps的2.7k Cinema 15fps的4k Cinema·60fps

41、/30fps的1080p HD、100fps的960p HD、120fps的720p HD和240fps的480p·1200萬像素的感光元件·搭載F2.8鏡頭·支持64GB的MicroSD擴展GoPro Hero 3黑色版399.99·支·配備的·售價400輸出和USB 2.0端口器可以在180米的距離內(nèi)同時（折合2500元左右50臺Hero3·專為極限拍攝而打造·具有一定的防水功能·能夠在197英尺的深度進行拍攝·可拍攝1080/30p, 960p, 720p以及480p的·內(nèi)置Wi

42、-Fi無線傳輸功能·1100萬像素傳感器·配備的器GoPro Hero 3銀色版299.99·售價300（折合1876元左右·可拍攝1080p 30 fps / 960p 48 fps / 720p 60 fps·500萬像素傳感器·內(nèi)置Wi-Fi無線傳輸功能GoPro Hero 3白色版199.99·無線設置·60米防水外殼·售價200（折合1250元左右）資料來源：網(wǎng)絡公開資料,長江證券研究部GoPro 相機使用者能夠輕松方便地在水下、高空、雪山、峽谷等不可能“擺拍”、“自拍”的地方獨家視野的震撼美景

43、。一時間無數(shù)極限者紛紛將的無畏壯舉給親朋好友。在推出專業(yè)型的同時也逐步打開差異化線路，推出不同不同配置不用價位的產(chǎn)品以適用于不同的人群。如今公司已經(jīng)出售可以將 GoPro 相機附著在沖浪板、自行車、請閱讀最后評級說明和重要15 / 20價格（） 性能行業(yè)研究(深度報告)頭盔、安全帶、貓咪等各式物體上的配套者的擁戴，也開始走進普通大眾的生活。GoPro 現(xiàn)在已經(jīng)不僅是極限圖 28：GoPro 相機應用舉例圖 29：GoPro 相機資料來源：網(wǎng)絡共公開資料，長江證券研究部資料來源：網(wǎng)絡共公開資料，長江證券研究部商業(yè)模式創(chuàng)新價格替代與社交平臺化在 GoPro 的道，其精準的價格定位與入時的平臺社交化

44、戰(zhàn)略成為了快速打開市場的驅動力。價格替代找準大眾市場在談到 GoPro 的時，曾經(jīng)提到他們的定價里面。他們認為隨著發(fā)布后智能的普及，其完善的拍攝功能和滲透率的快速增長使得原有的“卡片機”相機失去了市場地位。人們在擺拍的時候可以“發(fā)燒”專業(yè)的單反，留念的時候可以方便的拿出或者 iPad。這使得大眾愿意拿出原有更新“卡片機”的預算購買一部更加出色的 GoPro 相機。GoPro 能夠提供出色的影像體驗與專業(yè)級的“三防”功能， 其精準的定價策略使得它不僅僅只是極限者的玩物。在獲得了市場規(guī)模的迅速壯大的同時，也保證了公司持續(xù)的高毛利率水平。其能力可見一斑。圖 30：GoPro 歷史毛利率情況毛利率70

45、.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%20102011201220132014Q1毛利率資料來源：招股說明書,長江證券研究部請閱讀最后評級說明和重要16 / 20行業(yè)研究(深度報告)社交化滲透到平臺化愿景GoPro的另一個關鍵要素在于公司把握了網(wǎng)絡社交的大潮機遇。GoPro 相機具備完善的連接接功能，適配專門打造的 iOS/Android 平臺APP，可以方便地通過或者將用戶所拍攝的內(nèi)容上傳到等，進一步轉發(fā)到、Tweeter 等社交。人們在體驗了美景的同時也了的。圖 31：GoPro 社交化戰(zhàn)略圖 32：GoPro 相機銷量與上傳 GoPro曲線資料來源：招股說明書，長江證券研究部資料來源：招股說明書，長江證券研究部的愿景并不僅僅局限于一家專業(yè)硬件廠商，而是將 GoPro 打造成一家媒體公公司。認為，公司應繼續(xù)添加媒體方面的內(nèi)容，即用戶通過 GOPRO 的內(nèi)容，進行廣泛的媒體傳播，同時加強與現(xiàn)有平臺伙伴的合作，比如 Virgin America 和 XboxLive 等。創(chuàng)新+長尾需求巔峰的GoPro，還是民用無人機領域走在巨頭智能化硬件：無論是相機領域已經(jīng)的大疆創(chuàng)新，其共同的特點都是在大眾化競爭過度之時把握特定的長尾需求，并依托