04新古典增長框架下理解中國消費不足的失衡格局i

1、面向的應(yīng)用分析國發(fā)院 2014 年秋季雙學位課程第 4 講消費不足的失衡格局（I）新古典增長框架下理解徐 高2014 年 10 月 13 日1. 引言1.1 從供給到需求在第 2 講理解我們從供給面分析了的供給面視角：Solow 增長模型與增長計量中，增長。我們從觀察一個企業(yè)的行為得到啟示，發(fā)現(xiàn)增長來自于生產(chǎn)要素（勞動力與資本）的投入和技術(shù)的進步。但這種供給面的分析兩個問題：（1）企業(yè)家會告訴你，企業(yè)中真正難的不是組織生產(chǎn)，而是為找到銷路。換言之，為找到需求，是比把生產(chǎn)出來更為的事情。（2）在對的增長計量中，我們發(fā)現(xiàn)我國增長波動主要來自于“索洛殘差”的波動。而“殘差”實質(zhì)上是“對我們無知的度量

2、”。因此，我們事實上并未找到次貸后增長的。增長計量只是靠訴我們，的不在勞動力和資本的投入，而在我們那些不知道的因素中。這二者都提示我們，在供給面之外，我們必須研究需求。我們接下來將會看到，后者比前者復雜很多。1.2 均衡分析的引入1950 到 1970 年代，宏觀學曾為 IS-LM 模型所主導。1面向的應(yīng)用分析國發(fā)院 2014 年秋季雙學位課程Y = C(Y - T ) + I (Y , i ) + G(+)(+) (-) M P = L(Y , i )(+) (-) 從這些簡單方程，我們可以推導不同宏觀變量之間的相互。比如，開支G 的增加會提升總產(chǎn)出Y ，同時推升名義利率i 。本課程對 IS

3、-LM 模型不做要求。因為在分析現(xiàn)實時，基本不用這一模型。正如我們在第 3 講均衡學論中所講的那樣，類似 IS-LM 模型的這樣分析巨大問題。那就是它所包含的宏觀變量之間的建立在人的行為之上。而環(huán)境（）的改變會改變?nèi)说男袨?，從而也改變這些變量之間的數(shù)量。因此，這樣的模型是無用的。這就是“批評”的意思。為了得到變量之間可靠的數(shù)量（乃至邏輯），我們必須從人不變的“理性”出發(fā)，構(gòu)建宏觀分析模型，而不能任意宏觀變量之間具有某種。這就要求宏觀模型要有微觀基礎(chǔ)。2. 新古典增長模型：居民積累資本我們需要探尋消費與投資的。因此研究對象需要包含“居民”（也稱為“消費者”）與企業(yè)（也稱為“廠商”）。這是一個兩期

4、的模型。為簡略，忽略資本的折舊。L, k0c1L, k1c2居民k0Lr1k0w1Lk1Lr2k1w2L企業(yè)第1期第2期居民居民偏好2面向的應(yīng)用分析國發(fā)院 2014 年秋季雙學位課程U = u(c1) + bu(c2)其中0 < b < 1是居民的折現(xiàn)因子。第 1 期c1 + k1 £ k0 + r1k0 + w1L(1)第 2 期c2 £ k1 + r2k1 + w2L(2)顯然，最優(yōu)時不等號一定取等號，所以居民的優(yōu)化問題可寫為max u(c1) + bu(c2 )c1 ,c2 ,k1s.t. c1 + k1 = k0 + r1k0 + w1L c2 = k1

5、 + r2k1 + w2 L設(shè)定函數(shù)L = u(c1) + bu(c2 ) + l1 (k0 + r1k0 + w1L - c1 - k1 ) + l2 (k1 + r2k1 + w2L - c2 )一階條件¶L¶c= 0 Þ u¢(c ) = l111¶L¶c= 0 Þ bu¢(c ) = l222¶L¶k= 0 Þ -l + (1+ r )l = 01221消去其中的乘子可得u¢(c1) = bu¢(c2 )(1+ r2 )(3)這是居民跨期優(yōu)化的最優(yōu)條件，也稱

6、為“方程”（Euler Equation）。討論“方程”的學含義：什么是儲蓄？儲蓄由什么因素決定？3面向的應(yīng)用分析國發(fā)院 2014 年秋季雙學位課程企業(yè)企業(yè)的生命只有一期。在每期，企業(yè)民租賃資本、購買勞動力，完成生產(chǎn)，然后解散。企業(yè)采用規(guī)模不變的生產(chǎn)技術(shù)進行生產(chǎn)。在這種生產(chǎn)技術(shù)之下，資本和勞動兩種生產(chǎn)要素完全產(chǎn)出，因而企業(yè)獲得零利潤。因為企業(yè)利潤是零，所以無需考慮企業(yè)的所歸屬。企業(yè)每期的的最優(yōu)化問題為max AF(kd ,ld ) - rkd - wldttt tt tkd ,ldt t其一階條件為AF (kd ,ld ) = r1tttAF (kd ,ld ) = w2ttt均衡在均衡的時候

7、有l(wèi)d= ld = L12= kkd10= kkd21因此，有AF1 (k0 , L) = r1AF1 (k1, L) = r2(4)AF (k , L) = w201AF2 (k1, L) = w2方程可以化為u¢(c1) = bu¢(c2)1+ AF1(k1, L)(5)4面向的應(yīng)用分析國發(fā)院 2014 年秋季雙學位課程3. 新古典增長模型：企業(yè)積累資本在的模型中，我們假設(shè)企業(yè)只存活一期，每期期末都清盤。企業(yè)也不擁有者任何的生產(chǎn)要素。這是宏觀模型的通常。不過，現(xiàn)實世界中的企業(yè)可不是這樣。百年老店比比皆是。而廠房、機床在內(nèi)的資本也主要由企業(yè)、而不是居民所擁有。投資的決策也

8、由企業(yè)做出。這樣對比之下，的模型顯得非常不真實。在這一節(jié)，我們會采用一種更為真實的模型設(shè)定企業(yè)長期，并擁有資本。正如會展示的，這種模型設(shè)定所產(chǎn)生的資源配置與模型一模一樣。但更為關(guān)鍵的是，我們需要知道這兩種模型設(shè)定等價的前提條件。這會將我們引向“刺穿企業(yè)面紗”（piercing the corporate veil）的問題。這是理解高儲蓄率的關(guān)鍵。現(xiàn)在，模型的設(shè)定變成如下所示的狀態(tài)。資本由企業(yè)所擁有。而居民在第 1s0 。在第 1 期期末，居民消費之前，還有機會期期初的時候擁有企業(yè)所有的以v1 的價格的持有量變?yōu)閟1 。，從而將L, s0s1c1L, s1c2居民Lw1Ls0d1Lw2Ls1d2

9、企業(yè)k0k1第1期第2期5面向的應(yīng)用分析國發(fā)院 2014 年秋季雙學位課程居民居民偏好不變，仍為u(c1) + bu(c2 ) 的形式。但其約束條件會發(fā)生變化。由于居民不再擁有資本，所以每期都再收到企業(yè)支付的資本租金。但更為重要的是，對企業(yè)產(chǎn)權(quán)的設(shè)定必須明晰。因為這種情況下企業(yè)擁有資本，因此會有正的利潤（資本的回報歸企業(yè)所有）。這些利潤最終將歸屬企業(yè)的所有者擁有。這里我們設(shè)定企業(yè)為居民所擁有。因此在第 1 期的期初，居民擁有企業(yè)的所有（數(shù)量為 s0 ）。在第 1 期，每企業(yè)分紅量為d1 因此居民第 1 期收到的紅利總量為s0d1 。在第 1 期紅利支付之后，居民可以手中的企業(yè)股權(quán)（此時企業(yè)股價

10、為v1 ），從而將第 1 期末（同時也是第 2 期期初）的股權(quán)持有量變?yōu)閟1 。這樣，在第 2 期，居民所獲得的總紅利支付將為s1d2 （ d2 為第 2 期企業(yè)紅利支付量）。由于在第 2 期期末就是“世界”，所以在第 2期企業(yè)紅利支付之后，企業(yè)的股價將歸 0。居民第 1 期的預算約束為c1 + v1s1 £ w1L + d1s0 + v1s0(6)第 2 期預算約束c2 £ w2 L + d2s1 + 0× s1(7)顯然，最優(yōu)時不等號一定取等號，所以居民的優(yōu)化問題可寫為max u(c1) + bu(c2 )c1 ,c2 ,s1s.t. c1 + v1s1 =

11、w1L + d1s0 + v1s0c2 = w2 L + d2 s1設(shè)定函數(shù)L = u(c1) + bu(c2 ) + l1 (w1L + d1s0 + v1s0 - c1 - v1s1 ) + l2 (w2L + d2s1 - c2 )6面向的應(yīng)用分析國發(fā)院 2014 年秋季雙學位課程一階條件¶L¶c= 0 Þ u¢(c ) = l111¶L¶c= 0 Þ bu¢(c ) = l222¶L = 0 Þ -l v + l d = 0¶s1 12 21消去其中的乘子可得= b u

12、2;(c2 ) dv(8)u¢(c )121企業(yè)現(xiàn)在，企業(yè)就不再是每一期都清盤，而是會在兩期中都存續(xù)。在第 1 期期初企業(yè)擁有k0 的資本存量。而它所有的s0 盡歸居民所有。在每一期，企業(yè)民購買勞動，再結(jié)合擁有的資本后生產(chǎn)產(chǎn)出。獲得產(chǎn)出之后，企業(yè)還需要決定每一期的分紅率。其中，第 2 期的分紅很容易決定。因為第 2 期期末就是“世界”，所以企業(yè)應(yīng)該把它手里面的所有資源（包含存量資本）全部都通過分紅轉(zhuǎn)移給居民，讓居民消費掉。關(guān)鍵的是第 1 期分紅量d1 的決定。因為它同時決定了企業(yè)在第 2期擁有的資本存量k1 。這就引出了關(guān)鍵問題：企業(yè)該如何決定分紅量？或者更進一步地問：企業(yè)基于什么原

13、則來決定分紅量？是：企業(yè)選擇分紅量來最大化它分紅前的股票價值，也就是d1 + v1 。為什么？因為如果不這樣做得話，企業(yè)的管理層就飯碗不保。因為企業(yè)為居民所擁有。所以企業(yè)的管理層只有讓作為股東的居民滿意，才能夠保住的工作。否則股東會更換企業(yè)管理層。我們可以將居民在第 1 期的預算約束式(6)右邊稍作變形，得到7面向的應(yīng)用分析國發(fā)院 2014 年秋季雙學位課程c1 + v1s1 £ w1L +(d1 + v1)s0可見， d1 + v1 是居民在第 1 期從所持有的企業(yè)中獲得的所有。這些再加上工資收入，了居民在第 1 期所擁有的資源總量。這些資源可被用來消是購買下一期的企業(yè)。要最大化居

14、民的效用（讓居民最滿意），企業(yè)當然應(yīng)該最大化居民的預算約束，也就是d1 + v1 。在現(xiàn)實世界中，股票市場中投資者對企業(yè)所的競爭上論述的成立。如果企業(yè)管理層不是在最大化它的當期股票價值，一定意味著它的股票價值低于它所可能達到的最大值。觀察到這一點，股票市場中的“敵意購并者”（也被稱為“門口的野蠻人”）會在當前價格上大量吃進股票，變成大股東。然后再炒掉現(xiàn)有企業(yè)管理層，換上的人，按照最大化企業(yè)股票價值的企業(yè)。企業(yè)的股票價值就會上升，從而讓“敵意購并者”獲利。為了消除潛在“敵意購并者”的獲利空間，從而保住的飯碗，企業(yè)管理層必然會以最大化企業(yè)股票價值為經(jīng)營最終目標。因此，企業(yè)的最優(yōu)化問題可以寫作max

15、d1 + v1ld ,ld ,d ,d ,k1 2 1 2 2s.t. d + k £ AF (k ,ld ) - wld + k110 11 10d £ AF (k ,ld ) - w ld + k21 22 21將兩個約束條件不等號變等號，代入到最優(yōu)化目標中，并將v1 的式子(8)代入，可得¢u (c )max AF(k ,ld ) - wld + k - k + béùAF (k ,l ) - w l + kdd2ëûu¢(c )0 11 1011 22 21ld ,ld ,k1 2 21其一階條件為8面向的

16、應(yīng)用分析國發(fā)院 2014 年秋季雙學位課程ld :AF (k ,ld ) = w120 11ld :AF (k ,ld ) = w221 22¢u (c )béù1+ AF (k ,l ) = 1dk :2ëûu¢(c )11 1 21均衡在均衡的時候有l(wèi)d = ld = L ，所以有關(guān)k 的一階條件可化為121u¢(c1) = bu¢(c2)1+ AF1(k1, L)與之前假設(shè)企業(yè)每期都清盤時所得到的方程(5)完全一致。有工資水平的優(yōu)化條件也與之前得到的(4)式完全一致。所以，在資本為居民所有、以及資本為企業(yè)所有

17、的兩種情況中，均衡的狀態(tài)完全一致。這表明這兩種模型設(shè)定之下資本為居民或為企業(yè)所擁有模型的均衡結(jié)果都是一樣的。在兩種設(shè)定之下，居民的消費c1 與c2 都是一樣的。這說明，當企業(yè)為居民所擁有的時候，資源在居民與企業(yè)之間的分配不重要。因為此時企業(yè)以最大化股票的價值為經(jīng)營目標。而由于股票價格由居民所決定，所以最大化股票價值，也就間接最大化了居民的效用。所以，學中有一個理論叫做“刺穿企業(yè)帷幕”（piercing the corporate veil），意思就是居民與企業(yè)兩部門之間的收入分配影響居民的消費儲蓄決策。所以，我們會在跨國比較的數(shù)據(jù)中看到居民儲蓄與企業(yè)儲蓄之間此消彼長的負相關(guān)。但我們需要注意，這

18、種負相關(guān)建立在企業(yè)為居民所擁有的前提之下。4. 內(nèi)生儲蓄率在企業(yè)為居民所擁有的情況下，無論是居民還是企業(yè)積累資本，均衡的結(jié)果都是一樣的。所以我們就假設(shè)是居民積累資本，以簡化分析。我們進一步假設(shè)居民的效用函數(shù)為對數(shù)形式，即U = log c1 + b log c29面向的應(yīng)用分析國發(fā)院 2014 年秋季雙學位課程企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)為型-F(k,l) = kal1-a則均衡條件(4)式與(5)式可以化為r = a AkLa -a1 1-10r = a AkLa -a1 1-21w = (1-a ) Aka L-a10w = (1-a ) Aka L-a2c2 c1()= b 1+ a AkLa -1 1-a11將其代入居民的預算約束(1)式與(