經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法_第1頁(yè)
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1、第頁(yè)第三章經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)方法對(duì)工程技術(shù)方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià),其核心內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。為了確保經(jīng)濟(jì)決策的正確性和科學(xué)性,研究經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的指標(biāo)和方法是十分必要的。經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的指標(biāo)是多種多樣的,它們從不同角度反映工程技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)性。這些指標(biāo)主要可以分作三大類:第一類是以時(shí)間作為計(jì)量單位的時(shí)間型指標(biāo),例如投資回收期、貸款償還期等;第二類是以貨幣單位計(jì)量的價(jià)值型指標(biāo),如凈現(xiàn)值、費(fèi)用現(xiàn)值等;第三類是反映資源利用效率的效率型指標(biāo),如投資利潤(rùn)率、內(nèi)部收益率等。第一節(jié)投資回收期法所謂投資回收期,是指投資回收的期限,也就是用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入回收初始全部投資所需的時(shí)間。對(duì)于投資者來(lái)講,投資回收期越短越

2、好,從而減少投資的風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算投資回收期時(shí),根據(jù)是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值,可分為靜態(tài)投資回收期(不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素)和動(dòng)態(tài)投資回收期(考慮資金時(shí)間價(jià)值因素)。投資回收期從工程項(xiàng)目開(kāi)始投入之日算起,即包括建設(shè)期,單位通常用“年”表示。根據(jù)投資及凈現(xiàn)金收入的情況不同,投資回收期的計(jì)算公式分以下幾種:第一種情況,項(xiàng)目(或方案)在期初一次性支付全部投資,當(dāng)年產(chǎn)生收益,每年的凈 現(xiàn)金收入不變,為收入減去支出( 不 包 括 投 資 支 出 ),此 時(shí) 靜 態(tài) 投 資 回 收 期的計(jì)算公式為第頁(yè))例如,一筆元的投資,當(dāng)年收益,以后每年的凈現(xiàn)金收入為元,則靜 態(tài)投資回收期第二種情況,項(xiàng)目仍在期初一次性支付投資

3、年。,但是每年的凈現(xiàn)金收入由于生產(chǎn)及銷售情況的變化而不一樣,設(shè)年的收入為年 的支出為,則能使公式()成立的即為靜態(tài)投資回收期。第三種情況,如果投資在建設(shè)期年內(nèi)分期投入, 年的投資假如為年的凈現(xiàn)金收入仍為,則能使公式(成立的即為靜態(tài)投資回收期。第二 、三種情況計(jì)算投資回 收期通常用列表法求得 。例用表表所示數(shù)據(jù)計(jì)算投 資回收期。某項(xiàng)目的投資及凈現(xiàn)金收入單位:萬(wàn)元從表可見(jiàn),靜態(tài)投資回收期在年與年之間,實(shí)用的計(jì)算公式為累計(jì)凈現(xiàn)金流量投資回收期開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量當(dāng)年凈現(xiàn)金流量第頁(yè)第四種情況,如果將 年的收入視為現(xiàn)金流入,將 年的支出以及投資都視為現(xiàn)金流出,即 第 年的凈現(xiàn)金流量為(,

4、并考慮資金的時(shí)間價(jià)值,則動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算公式 ,應(yīng) 滿 足(式中:為折現(xiàn)率,對(duì)于方案的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià),取行業(yè)的基準(zhǔn)收益率;對(duì)于方案的國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià),取社會(huì)折現(xiàn)率,現(xiàn)行規(guī)定社會(huì)折現(xiàn)率為年國(guó)家計(jì)委公布)。動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算也常采用列表計(jì)算法。例如按表數(shù)據(jù),取折現(xiàn)率為示。表,則動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算見(jiàn)表某項(xiàng)目的累計(jì)凈現(xiàn)金流量 折現(xiàn)值所計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期的實(shí)用公式為累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值=開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份數(shù)上年累 計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值當(dāng)年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值從表可 見(jiàn) , 該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期為單位:萬(wàn)元第頁(yè)動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算公式表明,在給定的折現(xiàn)率下,要經(jīng)過(guò)年,才能使累計(jì)的現(xiàn)金流入折現(xiàn)值抵消累計(jì)的現(xiàn)金流出

5、折現(xiàn)值,投資回收期反映了投資回收的快慢。采用投資回收期進(jìn)行單方案評(píng)價(jià)時(shí),應(yīng)將計(jì)算的投資回收期與標(biāo)準(zhǔn)的投資回收期進(jìn)行比較,只有當(dāng)時(shí)才認(rèn)為該方案是合理的??梢允菄?guó)家或部門(mén)制定的標(biāo)準(zhǔn) ,也可以是企業(yè)自己的標(biāo)準(zhǔn),其確定的主要依據(jù)是全社會(huì)或全行業(yè)投資回收期的平均水平,或者是企業(yè)期望的投資回收期水平。投資回收期指標(biāo)直觀、簡(jiǎn)單,尤其是靜態(tài)投資回收期,表明投資需要多少年才能回收,便于為投資者衡量風(fēng)險(xiǎn)。投資者關(guān)心的是用較短的時(shí)間回收全部投資,減少投資風(fēng)險(xiǎn)。但是,投資回收期指標(biāo)最大的缺點(diǎn)是沒(méi)有反映投資回收期以后方案的情況,因而不能全面反映項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)效果。所以投資回收期一般用于粗略評(píng)價(jià),需要和其他

6、指標(biāo)結(jié)合起來(lái)使用。當(dāng)投資回收期指標(biāo)用于評(píng)價(jià)兩個(gè)方案的優(yōu)劣時(shí),通常采用增量投資回收期指標(biāo)。所謂增量投資回收期是指一個(gè)方案比另一個(gè)方案所追加的投資,用年費(fèi)用的節(jié)約額或超額年收益去補(bǔ)償增量投資所需要的時(shí)間。比如甲方案投資大于乙方案投資,但是甲方案的年費(fèi)用( 成 本 )比乙方案的年費(fèi)用(成本)要節(jié)約。假如這 兩個(gè)方案具有相同的產(chǎn)出和壽命期,那末 ,甲方案用節(jié)約的成本額去補(bǔ)償增加的投資額,將要花多少時(shí)間,即為增量投資回收期,其 計(jì)算公式為在兩方案比較時(shí),若,則甲方案能在標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)間內(nèi)由節(jié)約的成本回收增加的投資,說(shuō)明增加的投資有利,甲方案是較優(yōu)的方案;反之,乙方案較優(yōu)。第 二 節(jié) 現(xiàn) 值 法第頁(yè)現(xiàn)值法是將方

7、案的各年收益、費(fèi)用或凈現(xiàn)金流量,按照要求達(dá)到的折現(xiàn)率折算到期初的現(xiàn)值,并根據(jù)現(xiàn)值之和(或年值)來(lái)評(píng)價(jià)、選擇方案的方法?,F(xiàn)值法是動(dòng)態(tài)的評(píng)價(jià)方法。一、費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值采用增量投資回收期評(píng)價(jià)兩個(gè)方案的優(yōu)劣,沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。在對(duì)兩個(gè)以上的案比較選優(yōu)時(shí),如果諸方案的產(chǎn)出價(jià)值相同,或者諸方案能夠滿足同樣的需要,但其產(chǎn)出效果難以用價(jià)值形態(tài)(貨幣) 計(jì)量時(shí),比如環(huán)保效果、教育效果等,可以通過(guò)對(duì)各方案費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值的比較進(jìn)行選擇。費(fèi)用現(xiàn)值的計(jì)算式為費(fèi)用年值的計(jì)算式為式中:費(fèi) 用 現(xiàn) 值;費(fèi) 用 年 值;第 年的現(xiàn)金流出;方 案 壽 命 年 限;一基準(zhǔn)收益率(或基準(zhǔn)折現(xiàn)率)。費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值用于多

8、個(gè)方案的比選,其判別準(zhǔn)則是:費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為優(yōu)。例某項(xiàng)目有三個(gè)方案,均能滿足同樣的需要,第頁(yè)但各方案的投資及年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用不同,如表所示。在基準(zhǔn)折現(xiàn)率的情況下,采用費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值選優(yōu)。表三個(gè)方案的費(fèi)用數(shù)據(jù)表單位 :萬(wàn)元解:各方案的費(fèi)用現(xiàn)值計(jì)算如下:(萬(wàn)元)( 萬(wàn) 元 ),( 萬(wàn) 元 ),各方案的費(fèi)用年值計(jì)算如下:( 萬(wàn) 元 )( 萬(wàn) 元 ),( 萬(wàn) 元 )根據(jù)費(fèi)用最小的選優(yōu)準(zhǔn)則,費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值的計(jì)算結(jié)果都表明,方案最優(yōu),次之, 最差,即方案的優(yōu)序?yàn)椋▽?式壽命期下 ,與 式(作一比較,在一定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和因此,費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值的關(guān)系,就項(xiàng)目的評(píng)價(jià)結(jié)論而言,費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案

9、即為費(fèi)用年值最小的方案,二者是等效評(píng)價(jià)指標(biāo)。二者除了指標(biāo)含義不同外,使用各有所長(zhǎng)。比如費(fèi)用現(xiàn)值適用于多個(gè)方案壽命相同的情況比選,當(dāng)各個(gè)方案壽命不等時(shí)比選,則可采用費(fèi)用年值指標(biāo)。二、凈現(xiàn)值、凈年值與凈現(xiàn)值率第頁(yè)方案的凈現(xiàn)值是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量(表達(dá)式為式中,按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到期初時(shí)的現(xiàn)值之和,其一 凈 現(xiàn) 值;第年的凈現(xiàn)金流量,其中為現(xiàn)金流入,為現(xiàn)金流出。其他符號(hào)意義同上。凈現(xiàn)值表示在規(guī)定的折現(xiàn)率的情況下,方案在不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量,折現(xiàn)到期初時(shí),整個(gè)壽命期內(nèi)所能得到的凈收益。如果方案的凈現(xiàn)值等于零,表示方案正好達(dá)到了規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平;如果方案的凈現(xiàn)值大于零,則表示方案

10、除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率之外,還能得到超額收益;如果凈現(xiàn)值小于零,則表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。因此,用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)單個(gè)方案的準(zhǔn)則是:若方案是經(jīng)濟(jì)合理的;若,則方案應(yīng)予否定。,則例某 設(shè) 備 的 購(gòu) 價(jià) 為元 , 每 年 的 運(yùn) 行 收 入 為元,年運(yùn)行費(fèi)用元 ,年后該設(shè)備可以按元轉(zhuǎn)讓,如果基準(zhǔn)折現(xiàn)率,問(wèn)此項(xiàng)設(shè)備投資是否值得 ?解:按凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià))()(萬(wàn)元)由于,此投資經(jīng)濟(jì)上不合理。例在例中,若其他情況相同,如果基準(zhǔn)折現(xiàn)率,問(wèn)此項(xiàng)投資是否值得 ?解:計(jì)算此時(shí)的凈現(xiàn)值:),第頁(yè)( 萬(wàn) 元 )時(shí),這意味著若基準(zhǔn)收益率為,此項(xiàng)投資是值得的。顯然,凈現(xiàn)值的大小與基準(zhǔn)折現(xiàn)率有很大關(guān)系,

11、當(dāng)也隨之變化,呈非線性關(guān)系:變化一般情況下,同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨著折現(xiàn)率的增大而減小,故基準(zhǔn)折現(xiàn)率定得越高,能被接受的方案越少,如 圖所 示。圖凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系圖中,在某一個(gè)值上,凈現(xiàn)值曲線與橫坐標(biāo)相交,表示該折現(xiàn)率下的凈現(xiàn)值且 當(dāng),時(shí) ,()時(shí) ,()是一個(gè)具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值,被稱之為內(nèi)部收益率,后面將作詳細(xì)分析。之所以隨著的增大而減小,是因?yàn)橐话阃顿Y項(xiàng)目正的現(xiàn)金流入(如收益)總是發(fā)生在負(fù)的現(xiàn)金流出(如投資)之后,使得隨著折現(xiàn)率的增加,正的現(xiàn)金流入折現(xiàn)到期初的時(shí)間長(zhǎng),其現(xiàn)值減小得多,而負(fù)的現(xiàn)金流出折現(xiàn)到期初的時(shí)間短,相應(yīng)現(xiàn)值減小得少,這樣現(xiàn)值的代數(shù)和就減小。這里也可以看出

12、,規(guī)定的折現(xiàn)率第頁(yè)基準(zhǔn)收益率 一 對(duì)方案的評(píng)價(jià)起重要的作用。 定得較高,計(jì)算的比較小,容易小于零,使方案不容易通過(guò)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),容易否定投資方案;反之,定得較低,計(jì)算的比較大,不容易小于零,使方案容易通過(guò)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),容易接受投資方案。因此,國(guó)家正是通過(guò)制定并頒布各行業(yè)的基準(zhǔn)收益率,作為投資調(diào)控的手段。國(guó)家計(jì)委按照企業(yè)和行業(yè)的平均投資收益率,并考慮產(chǎn)業(yè)政策、資源劣化程度、技術(shù)進(jìn)步和價(jià)格變動(dòng)等因素,分行業(yè)確定并頒布基準(zhǔn)收益率。采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)投資方案,需要預(yù)先給定折現(xiàn)率,而給定折現(xiàn)率的高低又直接影響凈現(xiàn)值的大小。在投資制約的條件下,方案凈現(xiàn)值的大小一般不能直接評(píng)定投資額不同的方案的優(yōu)劣。比如方案甲投資萬(wàn)

13、元(現(xiàn)值,凈 現(xiàn) 值 為萬(wàn)元,方案乙投資萬(wàn)元(現(xiàn)值),按同一折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值為萬(wàn)元,我們可以認(rèn)為兩方案都可行,因?yàn)閮煞桨冈谝?guī)定的折現(xiàn)率下都存在超額收益。但是,在資金有限的條件下不能因?yàn)榉桨讣椎膬衄F(xiàn)值大于方案乙的凈現(xiàn)值,就說(shuō)方案甲優(yōu)于方案乙。此時(shí),還應(yīng)考慮效益費(fèi)用比,因?yàn)榧追桨傅耐顿Y現(xiàn)值為乙方案的倍,而其凈現(xiàn)值只達(dá)倍,如果建設(shè)個(gè)乙方案項(xiàng)目,則凈現(xiàn)值可達(dá)萬(wàn)元,與甲方案投資相同而效益翻番 。采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資決策,往往需要對(duì)投資額不等的眾多備選方案進(jìn)行比選,此時(shí)應(yīng)該采用方案組合的凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則。應(yīng)當(dāng)指出,在基準(zhǔn)折現(xiàn)率隨著投資總額變動(dòng)的情況下,按凈現(xiàn)值大小選取項(xiàng)目不一定會(huì)遵循原有項(xiàng)目排列順序。例如

14、,假設(shè)在一定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和投資限額下,凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目有個(gè),其 投資總額恰為,故這個(gè)項(xiàng)目均被接受;按凈現(xiàn)值大小,設(shè)其排列順序?yàn)?。但若現(xiàn)在的投資總額減少至?xí)r,所選項(xiàng)目不一定仍然會(huì)按的原順序排列直至達(dá)到新的投資總額為止。這是因?yàn)殡S著投資限額的減少,需要減少被選取的方案數(shù),應(yīng)當(dāng)提高基準(zhǔn)折現(xiàn)率,如提高到,此時(shí)由于各方案凈現(xiàn)值被基準(zhǔn)折第頁(yè)現(xiàn)率影響的程度不同,可能改變?cè)械捻?xiàng)目排列順序。凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多個(gè)方案比較時(shí),沒(méi)有考慮各方案投資額的大小,因而不直接反映資金的利用效率。為了考察資金的利用效率,人們通常用凈現(xiàn)值率()作 為凈現(xiàn)值的 輔助指標(biāo)。凈現(xiàn) 值率是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與項(xiàng)目投資總額現(xiàn)值之比,是一種效率型指

15、標(biāo),其經(jīng)濟(jì)涵義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值。其計(jì)算公式為式中:第年的投資額。對(duì)于單一方案評(píng)價(jià)而言,若,則(因 為;若,則(因?yàn)?;故凈現(xiàn)值率與凈現(xiàn)值是等效評(píng)價(jià)指標(biāo)。與凈現(xiàn)值指標(biāo)相類似的還有一個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)是凈年值(它是通過(guò)資金等值計(jì)算,將項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值。其表達(dá)式為由 于(效果上可以接受;若,若,則則,方案在經(jīng)濟(jì),方案在經(jīng)濟(jì)效果上應(yīng)予否定。因此,凈年值與凈現(xiàn)值也是等效評(píng)價(jià)指標(biāo)。第 三 節(jié) 內(nèi) 部 收 益 率 法凈現(xiàn)值方法雖然簡(jiǎn)單易行,但必須事先給定一個(gè)折現(xiàn)率,而且采用該法時(shí)只知其結(jié)論是否達(dá)到或超過(guò)基本要求的效率,并沒(méi)有求得項(xiàng)目實(shí)際達(dá)到的效率。內(nèi)部收益率法則不需要事先給定折現(xiàn)

16、率,它求出的是項(xiàng)目實(shí)際能達(dá)到的投資效率(即內(nèi)部收益率)。第頁(yè)因此,在所有的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)中,內(nèi)部收益率是最重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)之一。內(nèi)部收益率(,簡(jiǎn)單地說(shuō)就是凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。在圖中,隨著折現(xiàn)率的不斷增大,凈現(xiàn)值不斷減小,當(dāng)折現(xiàn)率取時(shí),凈現(xiàn)值為零。此時(shí)的折現(xiàn)率即為內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率也可通過(guò)解下述方程求得:式中:內(nèi)部收益率;其他符號(hào)意義同上。上式是一個(gè)高次方程,不容易直接求解,通常采用“試算內(nèi)插法”求從圖的近似解,其原理如圖可以看出,在與之 間 ,用近似代替,當(dāng)與的距離控制在一定范圍內(nèi),可以達(dá)到要求的精度 。具體計(jì)算步驟如下:圖試算內(nèi)插法求圖解設(shè)初始折現(xiàn)率值,一般可以先取行業(yè)的基準(zhǔn)收益率作為,并

17、計(jì)算對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值)若,則根據(jù)是否大于零,再設(shè)。若,則 設(shè);若,則設(shè)第頁(yè)與的差距取決于)絕對(duì)值的大小,較大的絕對(duì)值可以取較大的差 距;反 之,取 較小 的 差距。計(jì) 算 對(duì)應(yīng) 的)重復(fù)步驟(,直 到 出 現(xiàn)時(shí),用線性內(nèi)插法求得即或近似值,在)計(jì)算的誤差取決于之內(nèi)。)的大小,為此,一般控制設(shè)基準(zhǔn)收益率為,用內(nèi)部收益率指標(biāo)判別準(zhǔn)則是:評(píng)價(jià)單個(gè)方案的若若,則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受;,則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上應(yīng)予否定。一般情況下,當(dāng)時(shí) ,會(huì) 有,反 之 ,當(dāng)時(shí) ,則。因此,對(duì)于單個(gè)方案的評(píng)價(jià),內(nèi)部收益率準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值準(zhǔn)則,其評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的。例益率。根據(jù)表、表所列數(shù)據(jù),計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收解:從表可 知 ,當(dāng)元

18、,說(shuō)明該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率時(shí),)大于,為此,提高萬(wàn)如取和,計(jì)算對(duì)應(yīng)的值,列于表表時(shí)的累計(jì)折現(xiàn)值由表可見(jiàn),時(shí) ,因 此 ,時(shí),第頁(yè)即該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為。如果基準(zhǔn)收益率為則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。內(nèi)部收益率是項(xiàng)目投資的盈利率,由項(xiàng)目現(xiàn)金流量決定,即內(nèi)生決定的,反映了投資的使用效率。但是,內(nèi)部收益率反映的是項(xiàng)目壽命期內(nèi)沒(méi)有回收的投資的盈利率,而不是初始投資在整個(gè)壽命期內(nèi)的盈利率。因?yàn)樵陧?xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)按內(nèi)部收益率折 現(xiàn)計(jì) 算,如 表所示,始終存在未被回收的投資而在壽命結(jié)束時(shí),投資恰好被全部收回。也就是說(shuō),在項(xiàng)目壽命期內(nèi),項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況,內(nèi)部收益率正是反映了項(xiàng)目“償

19、付”未被收回投資的能力,它取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部。比如,某方案初期投資萬(wàn)元,為,第 一 年 凈收 入萬(wàn)元,第二年凈收入萬(wàn)元。由于初期投資在第一年末的等值為萬(wàn) 元( 即,所以第一年未被回收的資金為萬(wàn)元(。根 據(jù)的經(jīng)濟(jì)涵義,是未回收的資金的收益率,那末第一年未回收的萬(wàn)元到第二年末的等值為萬(wàn)元(即,減去第二年的凈收入萬(wàn)元,到第二年末未回收的資金為萬(wàn)元,依此類推,到壽命期結(jié)束,使得未回收的資金正好等于零。在這里假定了已回收資金用于再投資的收益率與相等。通常情況下,已回收的資金用于再投資的收益率是低于初期投資的收益率。這是因?yàn)橐鸦厥盏馁Y金總是比初期投資少,且使用時(shí)間也短。為了反映已回收資金再投資的收益率與初期投

20、資收益率的差別,給出一個(gè)回收資金再投資的收益率(通常取基準(zhǔn)收益率,于是,就產(chǎn)生了外部收益率的概念。外部收益率是指方案在壽命期內(nèi)各年支出(負(fù)的現(xiàn)金流量)的終值(按第頁(yè)折算成終值)與各年收入(正的現(xiàn)金流量)再投資的凈收益終值(按基準(zhǔn)收益率折算成終值)累計(jì)相等時(shí)的折現(xiàn)率。其計(jì)算表達(dá)式為(式中:凈終值;第 年的負(fù)現(xiàn)金流量;第年的正現(xiàn)金流量;外部收益率;其他符號(hào)意義同上。從式)可以看 出,與相似,只不過(guò)假設(shè)所回收的資金是以相當(dāng)于基準(zhǔn)收益率進(jìn)行再投資的,而假設(shè)所回收的資金也是以進(jìn) 行再投資的。的計(jì)算過(guò)程中,已回收資金再投資的收益率等于,而計(jì) 算過(guò) 程中,則等于。之間。一 般 情 況 下 ,因此,的值一般在

21、和出現(xiàn)需要指出的是內(nèi)部收益率計(jì)算適用于常規(guī)投資方案,否則會(huì)的多 個(gè)解,用指標(biāo)評(píng)價(jià)方案失效。所謂常規(guī)投資方案,是在壽命期內(nèi)除建設(shè)期或者投產(chǎn)初期的凈現(xiàn)金流量為負(fù)值之外,其余年份均為正值,壽命期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)只從負(fù)到正變化一次,且所有負(fù)現(xiàn)金流量都出現(xiàn)在正現(xiàn)金流量之前。為了討論這個(gè)問(wèn)題,把)的計(jì)算表達(dá)式()改寫(xiě)為式中:,是各年的凈現(xiàn)金流量。令,則 式)是 關(guān) 于的次方程,從理論上講有個(gè)根(可能是重根)。根據(jù)狄卡爾符號(hào)規(guī)則,方程正實(shí)數(shù)根的個(gè)數(shù)不大于凈現(xiàn)金流量變號(hào)的次數(shù)。因此,對(duì)于常規(guī)方案,正實(shí)數(shù)根的數(shù)目,即內(nèi)部收益率有唯一解。對(duì)于非常規(guī)投資方案,也就是方案壽命期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的正第頁(yè)負(fù)號(hào)不只變化一次

22、,此時(shí)就可能出現(xiàn)多解。一般情況下,非常規(guī)投資方案是否出現(xiàn)的多解,要看用作為折現(xiàn)率回收投資,未被回收的投資余額(是否一直保持在壽命期結(jié)束之前處于小于零的狀況,即未被回收的投資的余額足:)滿滿足上述兩式的非常規(guī)方案,仍可得到的唯一解。否則,會(huì)出現(xiàn)的多解,項(xiàng)目無(wú)內(nèi)部收益率。當(dāng)內(nèi)部收益率指標(biāo)用于兩個(gè)方案的比選時(shí),通常采用增量?jī)?nèi)部收益率()指標(biāo)。所謂增量?jī)?nèi)部收益率,簡(jiǎn)單說(shuō)是增量?jī)衄F(xiàn)值等于零的折現(xiàn)值。增量?jī)衄F(xiàn)值根據(jù)兩個(gè)方案的增量現(xiàn)金流量計(jì)算。增量?jī)?nèi)部收益率的計(jì)算表達(dá)式為式中:)增量?jī)衄F(xiàn)值;增量?jī)?nèi)部收益率;)(方案與方案的增量現(xiàn)金流入,即;將式(或者方案與方案。)變換即的增量現(xiàn)金流出,即式中方案的凈現(xiàn)值;方

23、案的凈現(xiàn)值。第頁(yè)因此,增量?jī)?nèi)部收益率計(jì)算的另一表達(dá)方式是:兩個(gè)方案凈現(xiàn)值(或凈年值)相等時(shí)的折現(xiàn)率。利用式(求解的的結(jié)果是一樣的用增量?jī)?nèi)部收益率比選兩個(gè)方案的準(zhǔn)則是:和 式(若,則增量投資部分達(dá)到了規(guī)定的要求,增加投資有利,投資(現(xiàn)值大的方案為優(yōu);若案為優(yōu),如圖所 示 。圖兩方案的增量?jī)?nèi)部收益率,則投資小的方率為在圖中, 點(diǎn)對(duì)應(yīng)的甲、乙方案凈現(xiàn)值相等,此時(shí)的折現(xiàn)。當(dāng)時(shí),(乙(;當(dāng)時(shí),乙(。因 此 ,用與比選兩方案,其評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的。第 四 節(jié) 其 它 效 率 型 指 標(biāo) 評(píng) 價(jià) 法一、投資收益率投資收益率是指項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。其一般表達(dá)式為式中:投資收益率;第頁(yè)正常

24、生產(chǎn)年份或者年平均凈收益,根據(jù)不同的分析目的,可以是利潤(rùn),可以是利潤(rùn)稅金總額,也可以是年凈現(xiàn)金流入等;一投資總額,為第年的投資額,為建設(shè)期,根據(jù)分析目的不同,可以是全部投資額(即固定資產(chǎn)投資、建設(shè)期借款利息和流動(dòng)資金之和),也可以是投資者的權(quán)益投資額(如資本金)。因 此 ,由 于形式有:與的含義不同 ,投資收益率常用的具體投資利潤(rùn)率,它是考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo),計(jì)算公式為年利潤(rùn)總額或年平均利潤(rùn)總額投 資 利 潤(rùn) 率項(xiàng)目總投資其中,年利潤(rùn)總額年銷售收入一年銷售稅金及附加一年總成本費(fèi)用投資利潤(rùn)率也稱投資效果系數(shù),此時(shí)年利潤(rùn)總額表示純收入。如果年利潤(rùn)總額表示純收入加折舊時(shí),投資收益率又稱

25、投資回收率 。投資利稅率,它是考察項(xiàng)目單位投資對(duì)國(guó)家積累的貢獻(xiàn)水平,其計(jì)算公式為年利稅總額或年平均利稅 總額投資利稅率項(xiàng)目總投資其中,年利稅總額年銷售收入一年總成本費(fèi)用或者,年利稅總額年利潤(rùn)總額年銷售稅金及附加資本金利潤(rùn)率,它反映投入項(xiàng)目的資本金的盈利能力,計(jì)算 公 式 為資本金利潤(rùn)率年利潤(rùn)總額或年平均利稅總額資本金第頁(yè)對(duì)于投資利潤(rùn)率與資本金利潤(rùn)率來(lái)說(shuō),根據(jù)年利潤(rùn)的含義不同,還可以分為所得稅前與所得稅后的投資利潤(rùn)率與資本金利潤(rùn)率指標(biāo)。投資收益率指標(biāo)主要反映投資項(xiàng)目的盈利能力,沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。用投資收益率評(píng)價(jià)投資方案的經(jīng)濟(jì)效果,需要與本行業(yè)的平均水平(行業(yè)平均投資收益率)對(duì)比,以判別項(xiàng)目

26、的盈利能力是否達(dá)到本行業(yè)的平均水平。二、效益一費(fèi)用比如前所述,用動(dòng)態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值或者內(nèi)部收益率等指標(biāo)評(píng)價(jià)工程方案(項(xiàng)目)的經(jīng)濟(jì)效果時(shí),都要求達(dá)到或超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)的收益率。這對(duì)于以盈利為目的的營(yíng)利性企業(yè)或投資者來(lái)說(shuō),是方案經(jīng)濟(jì)決策的基本前提。但是,對(duì)于一些非營(yíng)利性的機(jī)構(gòu)或投資者,投資的目的是為公眾創(chuàng)造福利或效果,并非一定要獲得直接的超額收益。例如,不以盈利為目的的公路建設(shè),對(duì)使用該公路的公眾產(chǎn)生效果。這種效果可以包括:由于汽車速度的加快和公交設(shè)施的建設(shè)而節(jié)省運(yùn)輸時(shí)間;由于路線變得更直而縮短運(yùn)輸距離;由于路面的平整而節(jié)約燃料;由于路面光滑而節(jié)省汽車維修費(fèi)用和燃料費(fèi)用;由于達(dá)到安全標(biāo)準(zhǔn)而減少車禍,等

27、等。評(píng)價(jià)公用事業(yè)投資方案的經(jīng)濟(jì)效果,一般采用效益一費(fèi)用比比 ),其 計(jì) 算 表 達(dá) 式 為凈效益 (現(xiàn)值或年值)效益費(fèi)用比(比 )凈費(fèi)用 (現(xiàn)值或年值)計(jì)算比時(shí),需要分別計(jì)算凈效益和凈費(fèi)用。凈效益包括投資方案對(duì)承辦者和社會(huì)帶來(lái)的收益,并減去方案實(shí)施給公眾帶第頁(yè)來(lái)的損失。凈費(fèi)用包括方案投資者的所有費(fèi)用支出,并扣除方案實(shí)施對(duì)投資者帶來(lái)的所有節(jié)約。實(shí)際上,凈效益是指公眾得益的凈累積值,凈費(fèi)用是指公用事業(yè)部門(mén)凈支出的累積值。因此,比是針對(duì)公眾而言的。凈效益和凈費(fèi)用的計(jì)算,常采用現(xiàn)值或年值表示,計(jì)算采用的折現(xiàn)率應(yīng)該是公用事業(yè)資金的基準(zhǔn)收益率或基金的利率。若方案凈效益大于凈費(fèi)用,即比大于,則這個(gè)方案在經(jīng)濟(jì)

28、上認(rèn)為是可以接受的,反之,則是不可取的。因此 ,效益費(fèi)用比的評(píng)價(jià) 標(biāo)準(zhǔn) 是:比比是一種效率型指標(biāo),用于兩個(gè)方案的比選時(shí),一般不能簡(jiǎn)單地根據(jù)兩方案比的大小選擇最優(yōu)方案,而應(yīng)采用增量指標(biāo)的比較法 ,即比較兩方案之增加的凈效益與增加的凈費(fèi)用之比( 增 量比),若此比值(增量比 )大 于,則說(shuō) 明增 加的凈費(fèi)用是有利的。例建設(shè)一條高速公路,正在考慮兩條備選路線:沿河路線與越山路線,兩條路線的平均車速都提高了公里小時(shí),日平均流量都是輛,壽命均為年,且無(wú)殘值,基準(zhǔn)收益率,其他數(shù)據(jù)如表所示,試用增量效益一費(fèi)用比來(lái)比較兩條路線的優(yōu)劣。表兩條路線的效益與費(fèi)用解:從公路建設(shè)的目的來(lái)看,方案的凈效益表現(xiàn)為運(yùn)輸費(fèi)用第

29、頁(yè)的節(jié)約和公眾節(jié)約時(shí)間的效益;方案的凈費(fèi)用包括初期投資費(fèi)用、大修費(fèi)用以及維護(hù)運(yùn)行費(fèi)用因此 ,用年值分別計(jì)算兩方案的凈效益與凈費(fèi)用。方案一:沿河路線時(shí)間費(fèi)用節(jié)約(萬(wàn)元年)運(yùn)輸費(fèi)用節(jié)約(萬(wàn)元年)所以 , 方 案 一 的 凈 效 益投資、維 護(hù)及大 修等 費(fèi)用(年值 )( 萬(wàn) 元 年 ),(萬(wàn)元年),所以 ,方案一的凈費(fèi)用方案二,越山路線:時(shí)間費(fèi)用節(jié)約運(yùn)輸費(fèi)用節(jié)約所以 ,方案 二 的 凈效 益(萬(wàn)元年)(萬(wàn)元年)( 萬(wàn) 元 年 )( 萬(wàn) 元 年 )投資、維護(hù)及大修等費(fèi)用,(萬(wàn)元年),所以方案二的凈費(fèi)用因此 ,增量比(萬(wàn)元年)也就是說(shuō),越山路線(方案二)增加的費(fèi)用是值得的,應(yīng)選擇越山路線建設(shè)方案。期第

30、頁(yè)第 五 節(jié) 備 選 方 案 與 經(jīng) 濟(jì) 性 評(píng) 價(jià) 方 法工程方案經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià),除了采用前述評(píng)價(jià)指標(biāo)(如投資回收、凈 現(xiàn) 值、內(nèi) 部 收 益 率,分析該方案評(píng)價(jià)指標(biāo)值是否達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)的要求(如,之外,往往需要在多個(gè)備選方案中進(jìn)行比選。多方案比選的方法,與備選方案之間關(guān)系的類型有關(guān)。因此,本節(jié)在分析備選方案及其類型的基礎(chǔ)上,討論如何正確運(yùn)用各種評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行備選方案的評(píng)價(jià)與選擇。一、備選方案及其類型在工程和管理中,人們經(jīng)常會(huì)遇到?jīng)Q策問(wèn)題,因?yàn)樵O(shè)計(jì)或計(jì)劃通??倳?huì)面對(duì)幾種不同情況,又可能采取種不同的方案,最后總 要選定某一個(gè)方案。所以,決策是工程和管理過(guò)程的核心。合理的決策過(guò)程包括兩個(gè)主要的階段:一是探

31、尋備選方案,這實(shí)際上是一項(xiàng)創(chuàng)新活動(dòng)。二是對(duì)不同備選方案作經(jīng)濟(jì)衡量和比較,稱之為經(jīng)濟(jì)決策。由于經(jīng)濟(jì)效果是評(píng)價(jià)和選擇的主要依據(jù),所以決策過(guò)程的核心問(wèn)題就是對(duì)不同備選方案經(jīng)濟(jì)效果的衡量和比較問(wèn)題。備選方案是由各級(jí)組織的操作人員、管理人員以及研究開(kāi)發(fā)人員制訂的。在收集、分析和評(píng)價(jià)方案的同時(shí),分析人員也可以提出實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的備選方案。備選方案不僅要探討現(xiàn)有工藝技術(shù),而在有些情況下,還應(yīng)探討新工藝技術(shù)的研究和開(kāi)發(fā),或者改進(jìn)現(xiàn)有工藝技術(shù)。比如某種專用零件常規(guī)采用鋁或黃銅制作,此時(shí)的備選方案有兩個(gè),即僅需比較使用鋁的方案和使用黃銅的方案就可以了。但是作為工程師還應(yīng)考慮其他可能性,例如用塑料的方案也許比用鋁和黃銅的

32、方案更為可取。對(duì)備選方案經(jīng)濟(jì)差別的認(rèn)識(shí),可加強(qiáng)探求備選方案的能力。事第頁(yè)實(shí)上經(jīng)濟(jì)差別正是創(chuàng)造備選方案的一種動(dòng)力。工程或管理人員在觀察某項(xiàng)工程或業(yè)務(wù)時(shí),必定會(huì)不斷地練習(xí)觀察其中的一些經(jīng)濟(jì)差別,有計(jì)劃地尋求備選方案。只有在已經(jīng)建立了一些備選方案條件下,才能進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策。同時(shí),也只有了解了備選方案之間的相互關(guān)系,才能掌握正確的評(píng)價(jià)方法,達(dá)到正確決策的目的。通常,備選方案之間的相互關(guān)系可分為如下三種類型:獨(dú)立型,是指各個(gè)方案的現(xiàn)金流量是獨(dú)立的,不具有相關(guān)性,且任一方案的采用與否都不影響其它方案是否采用的決策。比如個(gè)人投資,可以購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券,也可以購(gòu)買(mǎi)股票,還可以購(gòu)房增值等。可以選擇其中一個(gè)方案,也可選擇

33、其中二個(gè)或三個(gè),方案之間的效果與選擇不受影響,互相獨(dú)立。獨(dú)立方案的特點(diǎn)是具有“可加性”。比如, 與二個(gè)投資方案,只選擇方案時(shí),投資萬(wàn)元,凈收益萬(wàn)元;只選擇方 案 時(shí),投 資萬(wàn) 元,凈 收 益萬(wàn) 元。當(dāng)與一起選擇時(shí),共需投資萬(wàn)元,得到凈收益共為萬(wàn)元。那么 ,與具有可加性,在這種情況下,認(rèn)為與之間是獨(dú)立的。互斥型,是指各方案之間具有排他性,在各方案當(dāng)中只能選擇一個(gè)。比如,同一地域的土地利用方案是互斥方案,是建居民住房,還是建寫(xiě)字樓等等,只能選擇其中之一;廠址問(wèn)題,也是互斥方案的選擇問(wèn)題;杭州新機(jī)場(chǎng)建在蕭山、余杭,還是建德,只能選擇其中之一;建設(shè)規(guī)模問(wèn)題也是互斥方案的選擇問(wèn)題?;旌闲停侵釜?dú)立方案與

34、互斥方案混合的情況。比如在有限的資源制約條件下有幾個(gè)獨(dú)立的投資方案,在這些獨(dú)立方案中又分別包含著若干互斥方案,那么所有方案之間就是混合型的關(guān)系。比如某公司有二個(gè)投資領(lǐng)域,一是現(xiàn)有工廠的技術(shù)改造,另一是新建一企業(yè),這兩個(gè)投資領(lǐng)域是互相獨(dú)立的,但是現(xiàn)有工廠技術(shù)改造有二個(gè)互斥的工藝方案,新建一企業(yè)也有三個(gè)廠址可供選擇因此組合起來(lái)的方案就是混合方案。二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法第頁(yè)對(duì)于互斥方案決策要求選擇方案組中的最優(yōu)方案,并且最優(yōu)方案要達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的收益率,這就需要進(jìn)行方案的比選。比選的方案應(yīng)具有可比性,主要包括計(jì)算的時(shí)間具有可比性,計(jì)算的收益與費(fèi)用的范圍、口徑一致,計(jì)算的價(jià)格可比?;コ夥桨傅谋冗x可以采用

35、不同的評(píng)價(jià)指標(biāo),有許多方法。其中,通過(guò)計(jì)算增量?jī)衄F(xiàn)金流量評(píng)價(jià)增量投資經(jīng)濟(jì)效果,也就是增量分析法,是互斥方案比選的基本方法。例現(xiàn)有兩個(gè)互斥方案,壽命相同,各年的現(xiàn)金流量如表所示,試評(píng)價(jià)選擇方案解:分 別 計(jì) 算果列于表方案和增量投資的和,計(jì) 算結(jié)由方程式表互斥方案的凈現(xiàn)金流及評(píng)價(jià)指標(biāo),(萬(wàn)元)(萬(wàn)元)可 求得:由于,均大于零,均大 于基準(zhǔn)收益率,所 以 方 案都達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)要求,就單個(gè)方案評(píng)價(jià)而言,都是可行的。第頁(yè)問(wèn)題在于與是互斥方案,只能選擇其中一個(gè),按最大準(zhǔn)則,由于,則優(yōu)于。但如果按最大準(zhǔn)則,由于矛盾的。,則優(yōu)于。兩種指標(biāo)評(píng)價(jià)的結(jié)論是實(shí)際上,投資額不等的互斥方案比選的實(shí)質(zhì)是判斷增量投資的經(jīng)濟(jì)效

36、果,即投資大的方案相對(duì)于投資小的方案多投入的資金能否帶來(lái)滿意的增量收益。顯然,若投資額小的方案達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)的要求,增量投資又能帶來(lái)滿意的增量收益(也達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的要求),那么增加投資是有利的,投資額大的方案(可以看成是投資額小的方案與增量投資方案的組合)為優(yōu);反之,增量投資沒(méi)有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的要求,則投資額小的方案優(yōu)于投資額大的方案。表也給出了相對(duì)于方案的增量現(xiàn)金流,同時(shí)計(jì)算了相應(yīng)的增量?jī)衄F(xiàn)值()由方程式:可解得:)與增量?jī)?nèi)部收益率()( 萬(wàn) 元 )從表中可見(jiàn),因此 ,增加投資有利,投資額大的方案優(yōu)于方 案。上例表明了互斥方案比選的基本方法,即采用增量分析法,計(jì)算增量現(xiàn)金流量的增量評(píng)價(jià)指標(biāo),通過(guò)增量指標(biāo)的

37、判別準(zhǔn)則,分析增量投資的有利與否,從而確定兩方案的優(yōu)劣。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期等評(píng)價(jià)指標(biāo)都可用于增量分析。實(shí)際上,增量分析法是經(jīng)濟(jì)學(xué)中邊際原理的一種具體應(yīng)用。邊際原理認(rèn)為,邊際收入等于邊際成本時(shí)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)最大在互斥方案比選時(shí),如何體現(xiàn)邊際收入等于邊際成本呢?例某投資者想開(kāi)一家小飯店,預(yù)計(jì)毛利(經(jīng)常收入減去經(jīng)常費(fèi)用,未扣除雇傭人員費(fèi)用)與雇傭人員數(shù)(規(guī)模)有關(guān),也就是說(shuō),規(guī)模大毛利增加,但增加的比例是下降的(規(guī)模報(bào)酬遞減 ),預(yù) 測(cè) 數(shù) 據(jù) 如 表雇傭幾人為好 ?第頁(yè),如果雇傭人員費(fèi)用每人每月元,問(wèn)表雇傭人數(shù)與毛利解:是互斥方案。如果采用效率指標(biāo),比如勞動(dòng)生產(chǎn) 率 ( 此 例 是 單

38、 位 雇 傭 人 員 的 毛 利 ) 來(lái) 分 析 , 各 方 案 的 效 率如 下:方案單位人員毛利方案單位人員毛利方案單位人員毛利元人元人元人如果采用投資者的純利(即毛利減去人工費(fèi)用)來(lái)分析,則各方案的純利為:方案的純利方案的純利方案的純利元元元顯然,兩種指標(biāo)評(píng)價(jià)的結(jié)論不一樣,也就是說(shuō),勞動(dòng)生產(chǎn)率高的方案并非一定給投資者帶來(lái)最大的純利。互斥方案比選的核心要評(píng)價(jià)追加資源(雇傭人員)的效益。采用增量分析法,分析增量資源(雇傭人員)的效益(毛利)是否大于增量資源的費(fèi)用(人工費(fèi))。從雇傭人員到,即方案與方案(假定不雇傭人員作為一個(gè)方案)相比,增加的毛利益是元,增加的人工費(fèi)是元,增量效益大于增量費(fèi)用,

39、方案優(yōu)于方案。同樣,元 , 優(yōu)于,增量效益元,增量費(fèi)用優(yōu)于;,增 量 效 益第頁(yè)元,增 量費(fèi) 用元,因此,方案為最優(yōu),雇傭個(gè)人最好。上述計(jì)算分析過(guò)程作成圖圖增量效益曲線從圖可知,從原點(diǎn)出發(fā),連接各方案毛利的折線,表明追加雇傭人員各一人時(shí)的增量效益,被稱之為追加資源的邊際效益曲線。邊際效益曲線用于互斥方案的比選時(shí),其準(zhǔn)則為:邊際效益曲線的斜率與邊際費(fèi)用曲線的斜率(如單位人工費(fèi)用)比較,從前者大于后者到小于的轉(zhuǎn)折點(diǎn)(此例為點(diǎn))所對(duì)應(yīng)的方案(即為方案),是純利最大的方案。這一準(zhǔn)則,實(shí)際上是邊際收入等于邊際成本時(shí)利潤(rùn)最大的具體體現(xiàn)。這個(gè)結(jié)論適用于邊際效益曲線單調(diào)減?。ㄏ蛏贤梗┑臓顟B(tài)。當(dāng)邊際效益曲線并非

40、單調(diào)下降時(shí),需要對(duì)方案加以調(diào)整,去掉經(jīng)濟(jì)上不合適的所謂無(wú)資格方案(即向下凹點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的方案),使邊際效益曲線單調(diào)減小。例某公司為了增加生產(chǎn)量,計(jì)劃進(jìn)行設(shè)備投資,有三個(gè)互斥的方案,壽命均為年,不計(jì)殘值,基準(zhǔn)收益率為方案的投資及現(xiàn)金流量如表所示 ,試進(jìn)行方案選優(yōu)。,各表互斥方案的現(xiàn)金流量及評(píng)價(jià)指標(biāo)第頁(yè)解:分別計(jì)算各方案的與,計(jì)算結(jié)果列于 表由于各方案的均大于零,均大于,故從單個(gè)方案看均是可行的?;コ夥桨副冗x采用增量分析,分別采用增量?jī)衄F(xiàn)值表和增量?jī)?nèi)部收益率來(lái)分析,計(jì)算過(guò)程及結(jié)果列于表增量現(xiàn)金流與評(píng)價(jià)指標(biāo)方案是假如不投資的方案。根據(jù)計(jì)算結(jié)果,由,可知:優(yōu)于優(yōu)于;由與,可 知:優(yōu)于。因 此 , 方 案

41、較 優(yōu) 。的判別準(zhǔn)則,其評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的。實(shí)際上,判別準(zhǔn)則可以簡(jiǎn)化。設(shè)的判別準(zhǔn)則為投資額不等的互斥方案,方案比方案投資額大,則如上例計(jì)算時(shí),表的結(jié)果為第頁(yè)( 萬(wàn) 元 )( 萬(wàn) 元 )當(dāng)時(shí),時(shí) ,則優(yōu) 于;當(dāng),則優(yōu)于。顯 然 ,用 增 量 分析法計(jì)算進(jìn)行互斥方案比選,與分別計(jì)算,根 據(jù)最大準(zhǔn)則進(jìn)行互斥方案比選,其結(jié)論是一致的。因此,采用凈現(xiàn)值指標(biāo)比選互斥方案時(shí),判別準(zhǔn)則為:凈現(xiàn)值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。類似的等效指標(biāo)有凈年值,即凈年值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案 。當(dāng)互斥方案的效果一樣或者滿足相同的需要時(shí),僅需計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)金流,采用費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值指標(biāo),其判別準(zhǔn)則為:費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小

42、的方案為最優(yōu)方案。對(duì)于增量?jī)?nèi)部收益率指標(biāo),由于它并不等于內(nèi)部收益率之差,所 以 內(nèi)部 收 益 率 最大 準(zhǔn) 則 并 不能 保 證 比 選 結(jié)論 的 正 確 性 。采 用的判別準(zhǔn)則是 :若( 基 準(zhǔn) 收 益 率 ),則 投 資 大 的 方案為優(yōu);若額相等時(shí),則投資小的方案為優(yōu)。當(dāng)互斥方案的投資判別準(zhǔn)則失效。也 可 用 于 僅 有 費(fèi) 用 現(xiàn) 金 流 的 互 斥 方 案 比 選 (效 果 相同),此時(shí),把增量投資所導(dǎo)致的其他費(fèi)用的節(jié)約看成是增量效益。其評(píng)價(jià)結(jié)論與費(fèi)用現(xiàn)值法一致。當(dāng)互斥方案多于兩個(gè)時(shí),采用進(jìn)行比選,其步驟如下:對(duì)多個(gè)方案 ,按投資額大小 排序 ,并計(jì)算第一個(gè)方案( 投 資 額 最 小

43、 )的則淘汰,以此類推。,若,則 該 方 案 保 留;若)保留的方案與下一個(gè)方案進(jìn)行比較,計(jì)算,若方 案 。,則保留投資大的方案,若,則保留投 資小的重復(fù)步驟(,直到最后一個(gè)方案被比較為止,找出最后保留的方案為最優(yōu)方案。如表、表所示,其比選的步驟為:第頁(yè)三個(gè)方案按投資額大小排序?yàn)椋┯?jì)算;計(jì) 算,則 保 留,保 留計(jì)算,則最后保留的方案為最優(yōu)方案。以上分析互斥方案的評(píng)價(jià)方法,都是在各方案壽命期相同的情況下進(jìn)行的。這樣,評(píng)價(jià)各方案的經(jīng)濟(jì)效果在時(shí)間上具有可比性。當(dāng)各方案的壽命不等時(shí),要采用合理選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)或者計(jì)算期的辦法,使之具有時(shí)間上的可比性。例示,基準(zhǔn)收益率表兩個(gè)互斥方案各年的現(xiàn)金流量如表,試比

44、選方案。壽命不等的互斥方案的現(xiàn)金流所(萬(wàn)元)解 :與種 方法。的壽命不相等,要使方案在時(shí)間上可比,常用兩與壽命期最小公倍數(shù)作為計(jì)算期,采用方案重復(fù)型假設(shè)。以的最小公倍數(shù)年為計(jì)算期,方案重復(fù)實(shí)施三次,方案二次。此時(shí),如果以凈現(xiàn)值為評(píng)價(jià)指標(biāo),則年的各方案凈現(xiàn)值 為:因?yàn)椋ㄈf(wàn)元),故方案較優(yōu)。第頁(yè)用年值法進(jìn)行比選,此時(shí),用凈年值(指標(biāo),則各方案的為:, )(萬(wàn)元),)作 為 評(píng) 價(jià),(萬(wàn)元),),因?yàn)?,故?yōu)于年值法實(shí)際上假定了各方案可以無(wú)限多次重復(fù)實(shí)施,使其年值不變。三、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法獨(dú)立方案的采用與否,只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性,且不影響其它方案的采用與否。因此,在無(wú)其它制約條件下,多個(gè)獨(dú)立方案的比選與單一方案的評(píng)價(jià)方法是相同的,

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