籌資管理練習(xí)題答案2

1、第四章籌資管理練習(xí)題1、已知：某公司2012年銷售收入為20000萬元，銷售凈利潤率為12%,凈利潤的60% 分配給投資者。2012年12月31號(hào)的資產(chǎn)負(fù)債表(簡表)如下：資產(chǎn)負(fù)債表2012年12月31日 單位：萬元資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金1000應(yīng)付賬款1000應(yīng)收賬款凈額3000應(yīng)付票據(jù)2000存貨6000P長期借款9000固定資產(chǎn)凈額7000實(shí)收資本4000口療1000留存收益2000療總計(jì)18000負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)18000該公司2013年計(jì)劃銷售收入比上年增長 30%,為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需新增設(shè)備一臺(tái)， 價(jià)值148萬元。據(jù)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析， 公司流動(dòng)資產(chǎn)與流

2、動(dòng)負(fù)債隨銷售額同比率增減。公司如需對外籌資，可按面值發(fā)行票面利率為 10%、期限為10年、每年末付息的公司債券解決。 假定該公司2013年的銷售凈利率和利潤分配政策與上年保持一致，公司債券的發(fā)行費(fèi)用可 忽略不計(jì)，使用的所得稅率 25%。要求：(1) 計(jì)算2013年公司需增加的營運(yùn)資金；(2) 預(yù)測2013年需要對外籌集的資金量；(3) 計(jì)算發(fā)行債券的資金成本。(1) 計(jì)算2008年公司需增加的營運(yùn)資金；2008年公司需增加的營運(yùn)資金=20000X 30%< (1000+3000+600。/20000 (1000+2000)/20000=2100 (萬元) 或：2008年公司需增加的營運(yùn)資

3、金 =(1000+3000+600。( 1000+200。X 30%=210g元(2) 預(yù)測2008年需要對外籌集的資金量；2008年需要對外籌集的資金量=(2100+148)-20000X (1+30%)X 12%< (1 60%)=1000萬元 或2008年需增加的資金總額=2100+148=2248萬元2008年內(nèi)部融資額=20000X (1+30% X 12% (1-60%) =1248萬元 2008 年需要對外籌集的資金量=2248-1248=1000萬元(3) 計(jì)算發(fā)行債券的資金成本。發(fā)行債券的資金成本=1000x 10%< (1-25%) /1000=7.5% 或者：

4、發(fā)行債券的資金成本=10%< (1-25%) =7.5%2、ABC公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元，手續(xù)費(fèi)0.1%,年利率5%,期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅率25%。計(jì)算該筆銀行借款的資金成本。3、某企業(yè)發(fā)行一筆期限為 10年的債券，債券面值為 1000萬元，票面利率為12%,每 年付息一次，發(fā)行費(fèi)率為 3%,所得稅率為25%,請分別計(jì)算債券按1200元、1000元、800 元價(jià)格發(fā)行時(shí)的成本。4、某企業(yè)按面值發(fā)行 100萬元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為 4%,每年支付12%的現(xiàn)金股利， 計(jì)算該優(yōu)先股的成本。5、東方公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)格12元，每股籌資費(fèi)用2

5、元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股1.2元，計(jì)算其資金成本率。 解：1.2/(12-2)=12%6、宏達(dá)公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價(jià)格15元，籌資費(fèi)率20%。預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股1.5元，以后每年股利增長2.5% ,計(jì)算其資金成本率。1.5/15(1-20%)+2.5%=15%7、假定強(qiáng)生股份公司普通股股票的P值為1.2,無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%,市場投資組合的期望收益率為10%,計(jì)算該公司按資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算的普通股資金成本。8、假定興發(fā)股份公司普通股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)估計(jì)為8%而無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%請按無風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法計(jì)算該公司普通股股票籌資的資金成本。9、某企業(yè)共有資金 100萬元，其中債券30萬

6、元，優(yōu)先股10萬元，普通股40萬元，留 存收益20萬元，各種資金成本分別為 6% 12% 15.5%和15%試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資金 成本。10、某企業(yè)年銷售凈額為 280萬元，息稅前利潤為 80萬元，固定成本為32萬元，變動(dòng) 成本率為60%資本總>額為200萬元，債權(quán)資本比例為 40%債務(wù)利率為12%試分別計(jì)算 該企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)？11、某公司目前年銷售額 10000萬元，變動(dòng)成本率 70%全部固定成本和費(fèi)用為 2000 萬元，普通股股數(shù)為 2000萬股，該公司目前總資產(chǎn)為 5000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率 40%目前的 平均負(fù)債利息率為 8%假設(shè)所得稅率為40%

7、該公司擬改變經(jīng)營計(jì)劃， 追加投資4000萬元， 預(yù)計(jì)每年固定成本增加 500萬元，同時(shí)可以使銷售額增加 20%并使變動(dòng)成本率下降至 60%該公司以提高每股收益的同時(shí)降低總杠桿系數(shù)作為改進(jìn)經(jīng)營計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)。要求：(1)計(jì)算目前的每股收益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)；(2)所需資金以追加股本取得，每股發(fā)行價(jià)2元，計(jì)算追加投資后的每股收益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營計(jì)劃；(3)所需資金以10%勺利率借入，計(jì)算追加投資后的每股收益、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營 杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)，判斷應(yīng)否改變經(jīng)營計(jì)劃；(4)若不考慮風(fēng)險(xiǎn)，兩方案相比，哪種方案較好。答案

8、：注意：該題有一個(gè)特別需要注意的問題，就是全部固定成本和費(fèi)用為2000萬元，應(yīng)該理解為固定成本和利息費(fèi)用之和。解：(1)目前：每股收益=(10000*30%-2000)*(1-40%)/2000=0.3( 元/ 股)利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用=(10000*30%-2000+5000*40%*8% /( 5000*40%*8%)=7.25經(jīng)營杠桿系數(shù)=(10000*30%)/( 10000*30%+5000*40%*8%-2000)=2.59財(cái) 務(wù) 杠 桿 系 數(shù)=(10000*30%+5000*40%*8%-2000)/(10000*30%-2000)=1.16總杠桿系數(shù)=2.59*

9、1.16=3(2 )追加投資后：每股收益=10000*120%* ( 1-60%)-2500*(1-40%)/2000+(4000/2) =0.345利息保障倍數(shù)=10000*120%*(1-60%)-2500+5000*40%*8%/(5000*40%*8%)=15.38經(jīng)營杠桿系數(shù)=10000*120%*(1-60%)/10000*120%*(1-60%)+5000*40%*8%-2000-500=1.95財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=10000*120%*(1-60%)+5000*40%*8%-2000-500/10000*120%*(1-60%)-2000-500=1.07總杠桿系數(shù)=1.95*1.0

10、7=2.09因利用權(quán)益資金籌資使每股收益增加，總杠桿系數(shù)下降，故應(yīng)該改變經(jīng)營計(jì)劃。(3 ) 借入資金：每股收益=10000*120%* ( 1-60%)-2500-4000*10%* ( 1-40%) )/2000=0.57 禾息保障倍數(shù) =10000*120%*(1-60%)-2500+5000*40%*8%/(5000*40%*8%+4000*10%)=4.39 經(jīng) 營 杠 桿 系 數(shù)=10000*120%*(1-60%)/10000*120%*(1-60%)-2000+5000*40%*8 %-500= 1.95貝才務(wù)杠桿系數(shù)=10000*120%*(1-60%)-2000+5000*4

11、0%*8%-500/10000*120%*(1-60%)-2000-500-4000*10%=1.29總杠桿系數(shù)=1.95 X 1.29=2.52因利用債務(wù)資金籌資使每股收益增加，總杠桿系數(shù)下降，故應(yīng)該改變經(jīng)營計(jì)劃。(4)因?yàn)槔脗鶆?wù)資金籌資增加的每股收益大于權(quán)益資金籌資的每股收益，如果不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，應(yīng)該利用債務(wù)資金籌集的增資計(jì)劃。12、某公司目前有 300萬元的債務(wù)流通在外，利率為12%?，F(xiàn)在準(zhǔn)備為一個(gè) 400萬元的擴(kuò)張項(xiàng)目融資，有三種方案：方案1按照14%的利率增發(fā)債務(wù)；方案2發(fā)行股利率為12% 的優(yōu)先股；方案3按照每股16元發(fā)行普通股。公司目前有800000股普通股流通在外， 適用 的

12、稅率為25%,公司目前的息稅前利潤為 150萬元。假定營業(yè)利潤并沒有立即增加，試計(jì) 算三種方案的每股收益是多少？解：EPS1 = (150-300*12%-400*14%) * (1-25%) /80=0.54EPS2=(150-300*12%)*(1-25%)-400*12%/80=0.47EPS3=(150-300*12%)*(1-25%)/80+(400/16)=0.8113、某公司目前的資金來源包括面值1元的普通股800萬股和平均利率為 10%勺3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)甲產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要籌資4000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加息稅前利潤400萬元。該項(xiàng)目有兩個(gè)備選的籌資方案：(

13、1)按11%勺利率發(fā)行債券；(2)按20元/股的價(jià)格增發(fā)普通股。該公司目前的息稅前利潤為 1600萬元，所得稅稅率為 25%證券發(fā)行費(fèi)用可忽略不計(jì)。要求：(1)計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益。解：EPS1=(1600+400-3000*10%-4000*11%)*(1-25%)/800=1.219EPS2=(1600+400-3000*10%)*(1-25%)/800+(4000/20)=1.275(2)計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差別點(diǎn)(以息稅前利潤表示)。EPS1=(EBIT-3000*10%-4000*11%)*(1-25%)/800EPS2=(EBIT-3000*10%)

14、*(1-25%)/800+(4000/20)令 EPS1=EPS2W： EBIT=2500萬元。(3)計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和按兩個(gè)方案籌資后的財(cái)務(wù) 杠桿系數(shù)。解：如果用DFL0弋表籌資前的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，DFL1代表利用 債券籌資后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，DFL2代表利用普通股籌資后的財(cái)務(wù)杠 桿系數(shù)，則有：DFL0=EBIT/(EBIT-I)=1600/(1600-3000*10%)=1.23DFL1=(1600+400)/(1600+400-3000*10%-4000*11%)=1.59DFL2=(1600+400)/(1600+400-3000*10%)=1.18(4)根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公

15、司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方案？為什么？解析：根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，上述兩種融資方式的每股收益無差別點(diǎn)EBIT=2500萬元，而預(yù)計(jì)增加籌資后的EBIT為2000萬元，低于每股收益無差別點(diǎn)的EBIT,應(yīng) 該選擇增發(fā)普通股的融資方式，因?yàn)樵摲N融資方式可以為公司帶來比 較高的每股收益，而且有比較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；這個(gè)結(jié)論已經(jīng)由上述第 一和第三個(gè)計(jì)算所證實(shí)。(5)如果由甲產(chǎn)品可提供 1000萬元的新增息稅前利潤，在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下,公司應(yīng)選哪一種籌資方案?解析：此時(shí)，公司的EBIT為2600萬元，大于每股收益無差別 點(diǎn)的2500萬元，根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)判斷資本結(jié)構(gòu)的原理，如果 不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)采用第

16、一種籌資方案，即利用發(fā)行債券的籌 資方式，這種籌資方式可以為企業(yè)帶來比較高的每股收益。第4章 資金成本練習(xí)題參考答案1、ABC公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元，手續(xù)費(fèi)0.1%,年利率5%期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司 所得稅率25% 計(jì)算該筆銀行借款的資金成本。解：銀行借款成本=1000*5%*(1-25%)/1000*(1-0.1%)=3.75%2、某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值為1000萬 元，票面利率為12%每年付息一次，發(fā)行費(fèi)率為 3%所得稅率為 25%請分別計(jì)算債券按1200元、1000元、800元價(jià)格發(fā)行時(shí)的成本。 解：債券成本(1200 元)=10

17、00*12%*(1-25%)/1200*(1-3%)=7.73% 債券成本(1000 元)=1000*12%*(1-25% )/1000*(1-3%)=9.28% 債券成本(800 元)=1000*12%*(1-25%)/ 800*(1-3%)=11.60%3、某企業(yè)按面值發(fā)行100萬元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為 4%每 年支付12%勺現(xiàn)金股利，計(jì)算該優(yōu)先股的成本。解：優(yōu)先股成本=100*12%/100*(1-4%)=12.5%4、東方公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)格12元，每股籌資 費(fèi)用2元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股1.2元，計(jì)算其資金成本率。解：普通股資金成本率=1.2/(12-2)=12%5、宏

18、達(dá)公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價(jià)格 15元，籌資費(fèi)率 20%預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股1.5元，以后每年股利增長2.5%, 計(jì)算其資金成本率。 解：普通股資金成本率= 1.5/15(1-20%)+2.5%=15%6、假定強(qiáng)生股份公司普通股股票的 值為1.2,無風(fēng)險(xiǎn)利率 為5%市場投資組合的期望收益率為10%計(jì)算該公司按資本資產(chǎn)定 價(jià)模型計(jì)算的普通股資金成本。解：普通股資金成本=5%+1.2X(10%-5% =11%7、假定興發(fā)股份公司普通股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)估計(jì)為 8%而無風(fēng)險(xiǎn) 利率為5%請按無風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法計(jì)算該公司普通股股票籌 資的資金成本。解：普通股資金成本=5%+8%=13%8、某企業(yè)共

19、有資金100萬元，其中債券30萬元，優(yōu)先股10 萬元，普通股40萬元，留存收益20萬元，各種資金成本分別為6% 12% 15.5咐口 15%試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。解：(1)計(jì)算各種資金所占的比重 債券占資金總額的比重=30/100=30%優(yōu)先 股占資金總額的比重=10/100=10%普通股占資金總額的比重 =40/100=40%留存收益占資金總額的比重=20/100=20% (2)計(jì)算加權(quán)平均 資本成本 加權(quán)平均資本成本 =30%< 6%+10% 12%+40% 15.5%+20%X 15%=12.2%9、某企業(yè)年銷售凈額為280萬元，息前稅前利潤為80萬元，固定成 本32萬元，

20、變動(dòng)成本率60%資本總額為200萬元，資本債務(wù)率為 40%債務(wù)利率為12%要求：計(jì)算該企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)。解：禾I息=200X40% 12%=9.6M=280(1-60%)=112EBIT=112-32=80DOL=112/80=1.4DFL=80/(80-9.6)=1.14DTL=1.4X 1.14=1.59凈利潤=250 X 12%=30 稅前利潤=30/( 1-40% )=50 DFL=90/50=1.8 DTL=1.67X 1.8=310、某公司目前年銷售額為10000萬元，變動(dòng)成本率為70%年固定成本2000萬元，優(yōu)先股股利24萬元，普通股數(shù)2000萬股。該公 司資產(chǎn)為5000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率40%目前的平均負(fù)債利息率為8% 所得稅率40%該公司擬改變經(jīng)營計(jì)劃，追加投資 4000萬元，預(yù)計(jì) 每年固定成本增加500萬元，同時(shí)可以使銷售額增加20%并使變動(dòng) 成本率下降至60%該公司以提高每股收益同時(shí)降低總杠桿系數(shù)作為 改進(jìn)經(jīng)營計(jì)劃的標(biāo)準(zhǔn)。要求：(1)計(jì)算目前的每股收益、經(jīng)營杠桿系數(shù)、