金融期貨的基礎(chǔ)知識(shí)

1、金融期貨基礎(chǔ)知識(shí)一、期貨基礎(chǔ)知識(shí)1、期貨市場(chǎng)的分類(lèi)：商品期貨：以特定商品為標(biāo)的物的期貨合約。（大豆、小麥、銅、鋁）金融期貨：以金融工具為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約。（國(guó)債期貨、股票價(jià)格指數(shù)期貨、外匯期貨）2、金融期貨的基本特征：（1）交易的標(biāo)的物是金融商品。這些交易對(duì)象大多是無(wú)形的、虛擬化了的金融產(chǎn)品，如股票、股指、利率與外匯等，它不包括實(shí)際存在的實(shí)物商品。（2）金融期貨是標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。作為交易對(duì)象的金融商品，其收益率和數(shù)量都具有同質(zhì)性和標(biāo)準(zhǔn)性，如貨幣幣種、交易金額、清算日期、交易時(shí)間等都作了標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，唯一不確定的是成交價(jià)格。（3）金融期貨（4）金融期貨交易實(shí)行會(huì)員制度。非會(huì)員要參與金融期貨的交

2、易必須通過(guò)會(huì)員代理、由于直接交易限于會(huì)員之間，而會(huì)員同時(shí)又是結(jié)算會(huì)員，交納保證金，因而交易的信用風(fēng)險(xiǎn)較小，安全保障程度高。（5）交割期限的規(guī)格化。金融期貨合約的交割期限大多是三個(gè)月，六個(gè)月、九個(gè)月或十二個(gè)月，最長(zhǎng)是兩年，交割期限與交割時(shí)間根據(jù)交易對(duì)象的不同特點(diǎn)而定。期貨行情報(bào)價(jià)表：現(xiàn)量：最近一筆的成交量。增倉(cāng)：最近一筆成交導(dǎo)致的持倉(cāng)量增減。持倉(cāng)量：合約總計(jì)的未平倉(cāng)量。2 / 7日增倉(cāng)：當(dāng)日凈增加的持倉(cāng)量。成交中一方開(kāi)多頭倉(cāng)位A手，另一方開(kāi)空頭倉(cāng)位A手，則凈增倉(cāng)為A手。成交中一方開(kāi)多頭倉(cāng)位A手，另一方平多頭倉(cāng)位A手，則凈增倉(cāng)為0手。成交中一方開(kāi)空頭倉(cāng)為A手，另一方平空頭倉(cāng)位A手，則凈增倉(cāng)為0手。

3、成交中一方平多頭倉(cāng)位A手，另一方平空頭倉(cāng)位A手，則凈增倉(cāng)為-A手。3、期貨市場(chǎng)的交易制度：（1）會(huì)員資格審批制度申請(qǐng)股指期貨交易資格的會(huì)員須經(jīng)過(guò)交易所嚴(yán)格的資格審批。交易所的風(fēng)險(xiǎn)控制一般分兩極管理：交易所控制會(huì)員的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)紀(jì)會(huì)員控制投資者的風(fēng)險(xiǎn)。（2）保證金制度保證金是期貨交易參與者履行其合約責(zé)任的財(cái)力擔(dān)保，是期貨交易結(jié)算的核心制度。保證金交易分初始保證金和維持保證金。例如：上海期貨交易所陰極銅期貨合約市場(chǎng)報(bào)價(jià)為80000元/噸，每張期貨合約的交易單位為5噸。該合約的初始保證金為10%，維持保證金為8%。某投資者在期貨經(jīng)紀(jì)公司開(kāi)立了期貨交易帳戶，并預(yù)存了200000元交易保證金。則該投資者最初

4、可買(mǎi)/賣(mài)的期貨合約數(shù)量為：200000/（10%*80000*5）=5張。如果投資者買(mǎi)入了5張期貨合約，期貨價(jià)格下跌1600元，則該投資者的損失為1600*5*5=40000元，剩余保證金為160000，觸發(fā)了維持保證金8%的下限，該投資者將會(huì)收到期貨經(jīng)紀(jì)公司發(fā)出的追加保證金通知書(shū)，如果不能在規(guī)定時(shí)間完成保證金的追加，則該投資者所持有的全部或部分多頭頭寸將會(huì)被期貨經(jīng)紀(jì)公司強(qiáng)行平倉(cāng)。（3）每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度（逐日盯市制度）每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度指在每日交易日結(jié)束后，期貨交易所應(yīng)按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)。（4）漲跌停板制度漲跌停板

5、即交易所規(guī)定的期貨合約的每日最大價(jià)格波動(dòng)限幅。（5）限倉(cāng)制度限倉(cāng)是指交易所規(guī)定會(huì)員或客戶可持有的合約頭寸的最大數(shù)額。（6）大戶報(bào)告制度大戶報(bào)告是指當(dāng)會(huì)員的持倉(cāng)達(dá)到了交易所規(guī)定的一定數(shù)量時(shí)，會(huì)員應(yīng)向交易所報(bào)告其資金情況、頭寸持有情況等，客戶也應(yīng)通過(guò)其代理會(huì)員向交易所報(bào)告其有關(guān)的各項(xiàng)情況。（7）強(qiáng)行平倉(cāng)制度會(huì)員或客戶出現(xiàn)不能按時(shí)繳付保證金、結(jié)算準(zhǔn)備金不足、持倉(cāng)超出限額、違反交易所有關(guān)規(guī)定的情況時(shí)，或交易所根據(jù)其法定程序采取緊急措施時(shí)，交易所有權(quán)對(duì)相關(guān)的會(huì)員或客戶實(shí)施強(qiáng)制性平倉(cāng)。（8）稽查制度稽查的內(nèi)容大體分為兩部分：交易業(yè)務(wù)稽查與財(cái)務(wù)稽查。業(yè)務(wù)稽查主要目的在于發(fā)現(xiàn)會(huì)員或客戶的違規(guī)違約行為，如借倉(cāng)、

6、分倉(cāng)、超倉(cāng)交易、憑借巨額資金和持倉(cāng)優(yōu)勢(shì)、操縱市場(chǎng)價(jià)格、扭曲市場(chǎng)價(jià)格等；財(cái)務(wù)稽查的內(nèi)容有：呈交財(cái)務(wù)報(bào)告、財(cái)務(wù)檢查、對(duì)經(jīng)紀(jì)會(huì)員進(jìn)行資信評(píng)級(jí)等。（9）風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和特別風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度交易所風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的設(shè)立，是為維護(hù)期貨市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)而提供財(cái)務(wù)擔(dān)保和彌補(bǔ)因不可預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的虧損。4、期貨買(mǎi)賣(mài)實(shí)例：（1）套期保值交易某鋁業(yè)公司預(yù)計(jì)10月份生產(chǎn)5000噸電解鋁，但10月份鋁價(jià)可能發(fā)生大幅下跌，未來(lái)鋁價(jià)有較大的不確定性，上海期貨交易所（SHFE）10月份鋁期貨合約報(bào)價(jià)為17500元/噸。該鋁業(yè)公司在10月份電解鋁期貨合約中建立了1000張（5000噸）空頭頭寸。10月份，該公司5000噸鋁的平均銷(xiāo)售價(jià)格為16

7、800元/噸，同時(shí)以16500元/噸的價(jià)格買(mǎi)入1000張期貨合約，平倉(cāng)原來(lái)建立的空頭頭寸，該公司雖然銷(xiāo)售價(jià)為16800元/噸，但在期貨市場(chǎng)上盈利為1000元/噸，實(shí)際銷(xiāo)售價(jià)格為17800元/噸。鋁業(yè)公司通過(guò)期貨市場(chǎng)的套期保值交易，及時(shí)鎖定了銷(xiāo)售價(jià)格，規(guī)避了鋁的現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）套利交易a、現(xiàn)貨-期貨套利b、跨期套利c、跨品種套利（大豆、豆油與豆粕之間的套利）d、跨市套利（上海期貨交易所SHFE陰極銅期貨合約與倫敦金屬交易所LME銅期貨合約套利）e、與期貨期權(quán)相結(jié)合的套利（3）投機(jī)交易多頭投機(jī)交易空頭投機(jī)交易基差投機(jī)交易基差：某一特定地點(diǎn)的同一商品當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格與期貨市場(chǎng)價(jià)格之差（基差=現(xiàn)貨

8、-期貨）二、股指期貨1、股票價(jià)格指數(shù)編制方法（1）簡(jiǎn)單算術(shù)平均法（道瓊斯指數(shù)）（2）市值加權(quán)平均法（標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)）（3）分級(jí)靠檔市值加權(quán)平均法（上證50指數(shù)、上證180指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證100指數(shù)）2、股指期貨合約的主要內(nèi)容（1）標(biāo)的指數(shù)（2）合約乘數(shù)（3）最小變動(dòng)價(jià)位（4）每日價(jià)格波動(dòng)限制（5）持倉(cāng)限額（6）交易時(shí)間（7）結(jié)算方法與最后結(jié)算價(jià)3、香港恒生指數(shù)期貨合約相關(guān)指數(shù)恒生指數(shù)（HIS）合約價(jià)值成交指數(shù)*50港元合約月份即月、下月及最近兩個(gè)季月（指3、6、9及12月）最小變動(dòng)價(jià)位一個(gè)指數(shù)點(diǎn)（每張合約50港元）每日價(jià)格波動(dòng)限制無(wú)持倉(cāng)限額任何人持有恒指期貨及期權(quán)以所有合約月份計(jì)，經(jīng)D

9、elta調(diào)整后的多頭合約或空頭合約不能超過(guò)10000張大額持倉(cāng)申報(bào)每一會(huì)員公司帳戶及每一客戶帳戶，任何合約月份多頭或空頭持倉(cāng)超過(guò)500張時(shí)便需申報(bào)交易時(shí)間分兩節(jié)，第一節(jié)為香港時(shí)間上午9時(shí)45分至中午12時(shí)30分，第二節(jié)為下午2時(shí)30分至4時(shí)15分最后交易日交易時(shí)間第一節(jié)由上午9時(shí)45分至中午12時(shí)30分，第二節(jié)由下午2時(shí)30分至4時(shí)正最后交易日該月最后第二個(gè)營(yíng)業(yè)日最后結(jié)算日最后交易日之后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日結(jié)算方法以現(xiàn)金結(jié)算最后結(jié)算價(jià)最后交易日恒指每5分鐘報(bào)價(jià)的平均值，除去小數(shù)點(diǎn)后所得的整數(shù)指數(shù)點(diǎn)保證金由交易所制定并公布三、匯率期貨1、外匯期貨的產(chǎn)生與背景（1）外匯期貨的產(chǎn)生：1972年5月芝加哥商

10、業(yè)交易所（CME）的國(guó)際貨幣市場(chǎng)推出了包括英鎊、加元、西德馬克在內(nèi)的七張外匯期貨合約。（2）外匯期貨產(chǎn)生的背景：a、布雷頓森林體系的瓦解（特里芬難題）：1944年，為恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和重建戰(zhàn)后金融秩序，西方主要工業(yè)國(guó)家首腦聚會(huì)美國(guó)新罕布什爾州的布雷頓森林，創(chuàng)建了國(guó)際貨幣基金組織，規(guī)定各國(guó)采取固定匯率制度，每1美元幣值相當(dāng)于1/35盎司的黃金含量，各國(guó)中央銀行將本國(guó)的貨幣匯率與美元含金量掛鉤。但到了20世紀(jì)60年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)下降，國(guó)際收支逆差不斷擴(kuò)大，造成美元不斷貶值，各國(guó)中央銀行都向美國(guó)出售美元并將其兌換成黃金，導(dǎo)致美國(guó)黃金儲(chǔ)備不斷流失。1973年，石油危機(jī)再次沖擊美元，布雷頓森林體系的瓦解。

11、b、固定匯率制的瓦解和浮動(dòng)匯率制的出現(xiàn)：布雷頓森林體系下的國(guó)際匯兌制度是固定匯率制度，但1971年8月，美國(guó)政府宣布實(shí)行若干項(xiàng)措施，如凍結(jié)工資和物價(jià)，終止美元平價(jià)兌換黃金，并將黃金官價(jià)提高至每盎司38美元。1973年，當(dāng)石油危機(jī)和歐洲貨幣危機(jī)再次沖擊美元時(shí)，美國(guó)不得不宣布美元再度貶值，從而引發(fā)各國(guó)政府紛紛宣布其貨幣與美元脫鉤，西方主要工業(yè)化國(guó)家開(kāi)始重新調(diào)整匯率，固定匯率制度徹底瓦解。c、世界一體化程度加快，資本流動(dòng)、國(guó)際貿(mào)易受匯率變化的影響變大：世界一體化程度加快，世界范圍內(nèi)的分工越來(lái)越細(xì)，國(guó)際資本大規(guī)模流動(dòng)，國(guó)際貿(mào)易的快速發(fā)展使企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的需求不斷增加，外匯期貨適應(yīng)了這種需求的產(chǎn)生。

12、2、世界主要的外匯期貨產(chǎn)品芝加哥商業(yè)交易所（CME）主要外匯期貨品種（1）合約月份6個(gè)連續(xù)的季度月（墨西哥比索為連續(xù)13個(gè)日歷月加2個(gè)延后的季度月）。（2）交易時(shí)間場(chǎng)內(nèi)公開(kāi)叫價(jià)交易：周一至周五上午7:20至下午2:00，到期合約在最后交易日上午9:16收盤(pán)。電子盤(pán)交易：每日下午4:30至次日下午4:00，星期日從下午5:30開(kāi)始交易。（3）最后交易日交割日前第二個(gè)營(yíng)業(yè)日（通常星期一）的上午9:16。（4）交割日期合約交割月份的第三個(gè)星期三。（5）交割地點(diǎn)結(jié)算所指定的各貨幣發(fā)行國(guó)銀行。（6）大戶報(bào)告制度每個(gè)交易者持有某個(gè)幣種的期貨合約及期權(quán)合約頭寸（包括所有月份）的凈多或凈空超過(guò)一定的量時(shí)，必須

13、向交易所報(bào)告。對(duì)加拿大元及墨西哥比索而言，其數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)都為6000張，其余品種為10000張。（7）交易單位、最小變動(dòng)價(jià)位、每日價(jià)格波動(dòng)限制幣種交易單位最小變動(dòng)價(jià)位每日價(jià)格波動(dòng)限制歐元125000歐元0.0001每合約12.50美元200點(diǎn)每合約2500美元日元12500000日元0.000001每合約12.50美元150點(diǎn)每合約1875美元加拿大元100000加元0.0001每合約10美元100點(diǎn)每合約1000美元瑞士法郎125000瑞郎0.0001每合約12.50美元150點(diǎn)每合約1875美元英鎊62500英鎊0.0002每合約12.50美元400點(diǎn)每合約2500美元墨西哥比索500000比

14、索0.000025每合約12.50美元200點(diǎn)每合約1000美元澳元100000澳元0.0001每合約10美元150點(diǎn)每合約1500美元四、我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展歷程概況1990年10月，鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)成立，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機(jī)制，是我國(guó)第一個(gè)商品期貨市場(chǎng)。1991年6月，深圳有色金屬交易所成立。1992年1月，上海金屬交易所成立。1992年9月，廣東萬(wàn)通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立。1993年底，全國(guó)期貨交易所達(dá)50家，期貨經(jīng)紀(jì)公司近千家，期貨市場(chǎng)出現(xiàn)盲目發(fā)展的局面。1994年1999年，國(guó)家對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模的規(guī)范整頓。1995年2月23日，上海證券交易所發(fā)生了震驚中外的“327”國(guó)債期貨事件，萬(wàn)國(guó)證券超倉(cāng)持有“327”國(guó)債空頭頭