第五章投資方案的選擇ppt課件

1、 第五章第五章 投資方案的選擇投資方案的選擇一、方案之間的相互關(guān)系一、方案之間的相互關(guān)系在對技術(shù)方案進(jìn)展優(yōu)選、比較時，在對技術(shù)方案進(jìn)展優(yōu)選、比較時，首先應(yīng)分清方案之間的關(guān)系。按照方案首先應(yīng)分清方案之間的關(guān)系。按照方案之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，可分為之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，可分為:(1)獨(dú)立方案獨(dú)立方案 (2)互斥方案互斥方案 (3)資金約束導(dǎo)致的方案相關(guān)資金約束導(dǎo)致的方案相關(guān)二、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價獨(dú)立方案是指各方案的現(xiàn)金流是獨(dú)立的獨(dú)立方案是指各方案的現(xiàn)金流是獨(dú)立的, ,且任一方案的采用不影響其他方案的采用。且任一方案的采用不影響其他方案的采用。評價目的評價目的: NPV,NAV,I

2、RR: NPV,NAV,IRR評價方法評價方法: :獨(dú)立方案的評價獨(dú)立方案的評價, ,只需進(jìn)展只需進(jìn)展“絕絕對效果檢驗(yàn)對效果檢驗(yàn), ,也就是用經(jīng)濟(jì)評價規(guī)范也就是用經(jīng)濟(jì)評價規(guī)范(NPV0(NPV0，NAV0NAV0，IRRi0)IRRi0)檢驗(yàn)方案本身的檢驗(yàn)方案本身的經(jīng)濟(jì)性。經(jīng)過絕對效果檢驗(yàn)的方案是可行方經(jīng)濟(jì)性。經(jīng)過絕對效果檢驗(yàn)的方案是可行方案，否那么為不可行方案。案，否那么為不可行方案。例例1：兩個獨(dú)立方案：兩個獨(dú)立方案A，B，其現(xiàn)金流如下表，其現(xiàn)金流如下表，i0=10%，試判別經(jīng)濟(jì)可行性。，試判別經(jīng)濟(jì)可行性。方案第0年第110年AB-200-1003920解：解：(1)NPV法法NPVA=-

3、200+39(P/A,10%,10)=39.62(萬元萬元) NPVB=-100+20(P/A,10%,10)=22.88(萬元萬元)NPVA0, NPVB0,所以所以A,B兩方案均可行。兩方案均可行。(2)NAV法法 NAVA= -200(A/P,10%,10)+39=6.45(萬元萬元) NAVB= -100(A/P,10%,10)+20=3.725(萬萬元元) NAVA 0，NAVB0, A，B方案均可行。方案均可行。(3)IRR法法分別求分別求IRR:-200+39(P/A,IRRA,10)=0-100+20(P/A, IRRB,10)=0解得解得: IRRA=14.5%， IRRB=

4、15.1%.IRRA i0=10% ，IRRB i0=10%,故方案故方案A，B均可行。均可行。結(jié)論：對于獨(dú)立方案而言，結(jié)論：對于獨(dú)立方案而言， 無論采用那種評價目的，無論采用那種評價目的， 評價結(jié)論都是一致的。評價結(jié)論都是一致的。三三 、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價方案之間存在互不相容、相互排斥的關(guān)方案之間存在互不相容、相互排斥的關(guān)系的方案稱互斥方案系的方案稱互斥方案 評價目的：評價目的： NPV，NAV，PC(AC)， IRR，IRR評價方法：評價方法： (1)絕對效果檢驗(yàn)絕對效果檢驗(yàn) (2)相對效果檢驗(yàn)相對效果檢驗(yàn) 兩者缺一不可。兩者缺一不可。 1壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)

5、效果評價壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價 壽命相等，在時間上具有可比性。壽命相等，在時間上具有可比性。例例 方案方案A，B是互斥方案，其現(xiàn)金流是互斥方案，其現(xiàn)金流量如下，試評價選擇量如下，試評價選擇(i0=10%)。年份年份0110 NPVIRR(%)A凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流-2003939.6414.4B凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流-1002022.8915.1增量凈現(xiàn)金流增量凈現(xiàn)金流-1001916.7513.8解解(1)NPV法法絕對效果檢驗(yàn)絕對效果檢驗(yàn)NPVA= -200+39(P/A,10%,10)=39.64(萬萬元元)NPVB= -100+20(P/A,10%,10)=22.89 (萬萬元元)NPV

6、A 0，NPVB0，A，B方案均可行。方案均可行。相對效果檢驗(yàn)相對效果檢驗(yàn)NPVA NPVB，故方案，故方案A優(yōu)于優(yōu)于B。結(jié)論：選擇方案結(jié)論：選擇方案A，回絕方案，回絕方案 B。(2)內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法絕對效果檢驗(yàn)絕對效果檢驗(yàn),分別求分別求IRR:-200+39(P/A,IRRA,10)=0-100+20(P/A, IRRB,10)=0解得解得: IRRA=14.5%， IRRB=15.1%.IRRA i0=10% ，IRRB i0=10%,故方案故方案A，B均可行。均可行。相對效果檢驗(yàn)相對效果檢驗(yàn)IRRB IRRA,故方案故方案A優(yōu)于優(yōu)于B。結(jié)論：接受結(jié)論：接受B，回絕，回絕A，與，與

7、NPV結(jié)論相反。結(jié)論相反。無論采用無論采用NPV還是還是IRR進(jìn)展方案的比較，進(jìn)展方案的比較，比選的本質(zhì)是判別投資大的方案與投資小的比選的本質(zhì)是判別投資大的方案與投資小的方案相比，增量投資能否被其增量收益所抵方案相比，增量投資能否被其增量收益所抵消或抵消有余，即對增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性做消或抵消有余，即對增量現(xiàn)金流的經(jīng)濟(jì)性做出判別。因此，進(jìn)展互斥方案比較時應(yīng)計算出判別。因此，進(jìn)展互斥方案比較時應(yīng)計算增量凈現(xiàn)值或增量現(xiàn)金流的內(nèi)部收益率，也增量凈現(xiàn)值或增量現(xiàn)金流的內(nèi)部收益率，也稱為稱為“差額內(nèi)部收益率差額內(nèi)部收益率 (IRR) 。上表曾經(jīng)給出了上表曾經(jīng)給出了A相對相對B的各年的增量的各年的增量凈現(xiàn)金流

8、即凈現(xiàn)金流即A各年凈現(xiàn)金流與各年凈現(xiàn)金流與B各年的差額。各年的差額。根據(jù)增量凈現(xiàn)金流，可以計算差額凈現(xiàn)值和根據(jù)增量凈現(xiàn)金流，可以計算差額凈現(xiàn)值和差額內(nèi)部收益率。差額內(nèi)部收益率。NPV= -100+19(P/A,10%,10)=16.75(萬萬元元)由方程由方程 -100+19(P/A,10%, IRR)=0可解得可解得: IRR=13.8%。計算結(jié)果闡明計算結(jié)果闡明: NPV0，IRR i0(10%)，增量投資有稱心的經(jīng)濟(jì)效果，增量投資有稱心的經(jīng)濟(jì)效果，投資大的方案優(yōu)于投資小的方案。投資大的方案優(yōu)于投資小的方案。上述方法就是差額分析法，這是互斥方上述方法就是差額分析法，這是互斥方案比選的根本方

9、法。案比選的根本方法。(1)差額凈現(xiàn)值差額凈現(xiàn)值設(shè)設(shè)A，B為投資額不等的互斥方案，為投資額不等的互斥方案，A方案比方案比B方案投資大，兩方案的差額方案投資大，兩方案的差額凈現(xiàn)值可由下式求出凈現(xiàn)值可由下式求出:BAtnttBBtAANPVNPViCOCICOCINPV)1 ( )()(00式中：式中：NPV差額凈現(xiàn)值差額凈現(xiàn)值; (CIACOA)t方案方案B第第t年的凈現(xiàn)金流年的凈現(xiàn)金流;NPVA 、NPVB分別為方案分別為方案A與與B的凈現(xiàn)的凈現(xiàn)值。值。用增量分析法進(jìn)展互斥方案比選時，用增量分析法進(jìn)展互斥方案比選時，假設(shè)假設(shè) NPV0，闡明增量投資可以接受，投資大，闡明增量投資可以接受，投資大

10、的方案經(jīng)濟(jì)效果好；假設(shè)的方案經(jīng)濟(jì)效果好；假設(shè) NPV0，闡明增量投，闡明增量投資不可接受，投資小的方案經(jīng)濟(jì)效果好。資不可接受，投資小的方案經(jīng)濟(jì)效果好。當(dāng)有多個互斥方案時，直接用凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)當(dāng)有多個互斥方案時，直接用凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)那么選擇最優(yōu)方案比兩兩比較的增量分析更為簡那么選擇最優(yōu)方案比兩兩比較的增量分析更為簡便。判別準(zhǔn)那么為：凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案為便。判別準(zhǔn)那么為：凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)方案。最優(yōu)方案。對于僅有或僅需計算費(fèi)用現(xiàn)金流的互對于僅有或僅需計算費(fèi)用現(xiàn)金流的互斥方案，只需進(jìn)展相對效果檢驗(yàn)，通常運(yùn)斥方案，只需進(jìn)展相對效果檢驗(yàn)，通常運(yùn)用費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值目的，普通情況下，用費(fèi)用現(xiàn)值或

11、費(fèi)用年值目的，普通情況下，不需求進(jìn)展增量分析，方案選擇的判別準(zhǔn)不需求進(jìn)展增量分析，方案選擇的判別準(zhǔn)那么是：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案那么是：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案是最優(yōu)方案。是最優(yōu)方案。(2)差額內(nèi)部收益率差額內(nèi)部收益率計算差額內(nèi)部收益率的方程式為計算差額內(nèi)部收益率的方程式為:ntttIRRCOCI00)1 ()(式中，式中，CI互斥方案互斥方案A，B的差額的差額(增量增量) 現(xiàn)金流入，現(xiàn)金流入， CI= CIA CIB; CO互斥方案的差額現(xiàn)金流出互斥方案的差額現(xiàn)金流出, CO= COA COB0)1()()1()(00ntttBBntttAAIRRCOCIIRRCOCI差額內(nèi)部收益

12、率的另一種表達(dá)方差額內(nèi)部收益率的另一種表達(dá)方式是：兩互斥方案凈現(xiàn)值相等時的折式是：兩互斥方案凈現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率，其計算方程式也可以寫成現(xiàn)率，其計算方程式也可以寫成:用差額內(nèi)部收益率比選方案的判別準(zhǔn)那么是：用差額內(nèi)部收益率比選方案的判別準(zhǔn)那么是：假設(shè)假設(shè)IRRi0(基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率)，那么投資，那么投資(現(xiàn)值現(xiàn)值)大的方大的方案優(yōu)；假設(shè)案優(yōu)；假設(shè)IRRi0，保管投資大的方案；假設(shè)，保管投資大的方案；假設(shè)IRRi0; IRRBi0; A，B可行可行;IRR i0; AB;用內(nèi)部收益率法比選方案能夠出現(xiàn)的情況用內(nèi)部收益率法比選方案能夠出現(xiàn)的情況:NPV0iABi0IRRIRRAIRRB (b)

13、IRRAi0; IRRBi0; A，B可行可行;IRR i0; AB;NPV0iABIRRIRRAIRRBi0 (c) IRR A;IRRAi0; IRRBi0; Bi0; IRRBNAVB0，所以選取，所以選取A方案。方案。用年值法進(jìn)展壽命不等的互斥方案比選，用年值法進(jìn)展壽命不等的互斥方案比選，實(shí)踐隱含著這樣一種假定：各備選方案在其實(shí)踐隱含著這樣一種假定：各備選方案在其壽命終了時均可按原方案反復(fù)實(shí)施或以原方壽命終了時均可按原方案反復(fù)實(shí)施或以原方案經(jīng)濟(jì)效果程度一樣的方案接續(xù)。案經(jīng)濟(jì)效果程度一樣的方案接續(xù)。(2)現(xiàn)值法現(xiàn)值法壽命期最小公倍數(shù)法壽命期最小公倍數(shù)法此法假定備選方案中的一個或假設(shè)干個此

14、法假定備選方案中的一個或假設(shè)干個在其壽命期終了后按原方案反復(fù)實(shí)施假設(shè)干在其壽命期終了后按原方案反復(fù)實(shí)施假設(shè)干次，取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為次，取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為共同的分析期。共同的分析期。合理分析期法合理分析期法根據(jù)對未來市場情況和技術(shù)開展前景根據(jù)對未來市場情況和技術(shù)開展前景的預(yù)測直接選取一個合理的分析期，假定的預(yù)測直接選取一個合理的分析期，假定壽命期短于此分析期的方案反復(fù)實(shí)施，并壽命期短于此分析期的方案反復(fù)實(shí)施，并對各方案在分析期末的資產(chǎn)余值進(jìn)展估價，對各方案在分析期末的資產(chǎn)余值進(jìn)展估價，到分析期終了時回收資產(chǎn)余值。在備選方到分析期終了時回收資產(chǎn)余值。在備選方案壽命比

15、較接近的情況下案壽命比較接近的情況下, ,普通取最短的方普通取最短的方案壽命期作為分析期。案壽命期作為分析期。年值折現(xiàn)法年值折現(xiàn)法按某一共同的分析期將各備選方案的按某一共同的分析期將各備選方案的年值得到用于方案比選的現(xiàn)值。這種方法實(shí)年值得到用于方案比選的現(xiàn)值。這種方法實(shí)踐上是年值法的一種變形，隱含著與年值法踐上是年值法的一種變形，隱含著與年值法一樣的接續(xù)方案假定。一樣的接續(xù)方案假定。例例1 有兩種可供選擇的設(shè)備，有兩種可供選擇的設(shè)備，A設(shè)備設(shè)備價錢為價錢為10000元，壽命為元，壽命為10年，殘值年，殘值為為1000元，每年創(chuàng)凈效益元，每年創(chuàng)凈效益3000元；元；B設(shè)備價錢設(shè)備價錢16000元

16、，壽命為元，壽命為20年，無年，無殘值，每年創(chuàng)凈效益殘值，每年創(chuàng)凈效益2800元。基準(zhǔn)元。基準(zhǔn)收益率收益率10%，試分析那種設(shè)備好。，試分析那種設(shè)備好。解：解：A設(shè)備壽命期為設(shè)備壽命期為10年，年，B設(shè)備壽命期為設(shè)備壽命期為20年，二者的最小公倍數(shù)為年，二者的最小公倍數(shù)為20，即，即A設(shè)備要設(shè)備要反復(fù)投資一次反復(fù)投資一次, A設(shè)備的現(xiàn)金流量圖如下設(shè)備的現(xiàn)金流量圖如下:100003000元元/a100003000元元/a1000100001020NPVA=-10000-10000(P/F,10%,10)+3000(P/A,10%,20)+1000(P/F,10%,10)+1000(P/F,10%

17、,10)=12221(元元) B設(shè)備現(xiàn)金流量圖如下設(shè)備現(xiàn)金流量圖如下:2800元元/a16000020NPVB=-16000+2800(P/A,10%,20)=7839(元元)NPVA0，NPVB0，兩方案均可行。，兩方案均可行。NPVANPVB，故，故A方案最優(yōu)。方案最優(yōu)。此題中假設(shè)此題中假設(shè)A設(shè)備的壽命期為設(shè)備的壽命期為16年，年， B方案方案的壽命期為的壽命期為20年，那么二者的最小公倍數(shù)是年，那么二者的最小公倍數(shù)是80年，思索這么長時間的反復(fù)投資太復(fù)雜，年，思索這么長時間的反復(fù)投資太復(fù)雜，也沒有必要。這時可以采用分析期截止法，也沒有必要。這時可以采用分析期截止法，即取即取16年為年為A

18、，B的共同分析期。還可以按壽的共同分析期。還可以按壽命期無限長來處置。命期無限長來處置。例例2 建立一條公路需求一次性投資建立一條公路需求一次性投資800萬元，萬元，公路建成后每年需求養(yǎng)路費(fèi)公路建成后每年需求養(yǎng)路費(fèi)4萬元來保證公萬元來保證公路的完好與正常運(yùn)用。假設(shè)資金利率為路的完好與正常運(yùn)用。假設(shè)資金利率為8%，此公路的總費(fèi)用現(xiàn)值是多少此公路的總費(fèi)用現(xiàn)值是多少?解解:畫現(xiàn)金流量圖畫現(xiàn)金流量圖800萬元萬元4萬元萬元/a0該公路的運(yùn)用壽命可視為無限長，故每年該公路的運(yùn)用壽命可視為無限長，故每年養(yǎng)路費(fèi)的資本化本錢為養(yǎng)路費(fèi)的資本化本錢為: CW=A/i=4/8%=50(萬元萬元)那么該公路的建立和維

19、護(hù)保養(yǎng)總費(fèi)用現(xiàn)值那么該公路的建立和維護(hù)保養(yǎng)總費(fèi)用現(xiàn)值為為:PC=800+50=850(萬元萬元)。四四 、受資金限制的方案選擇、受資金限制的方案選擇1凈現(xiàn)值指數(shù)排序法凈現(xiàn)值指數(shù)排序法 凈現(xiàn)值指數(shù)排序法就是在計算各方案凈現(xiàn)值指數(shù)排序法就是在計算各方案NPV的根底上，將的根底上，將NPV0的方案按的方案按NPVI大大小排序，并以此順序選取方案，直至所選取小排序，并以此順序選取方案，直至所選取方案的投資總額最大限制的接近或等于投資方案的投資總額最大限制的接近或等于投資限額為止。限額為止。本法所要到達(dá)的目的是在一定的投資限額的本法所要到達(dá)的目的是在一定的投資限額的約束下使所選方案的凈現(xiàn)值最大。約束下使

20、所選方案的凈現(xiàn)值最大。例例 某地域投資預(yù)算為某地域投資預(yù)算為1000萬元，備選工程方萬元，備選工程方案、各方案現(xiàn)金流及其有關(guān)目的如下表。案、各方案現(xiàn)金流及其有關(guān)目的如下表。按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法做出方案的選擇按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法做出方案的選擇(i0=12%)。方案 0年投資110年投資凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值指數(shù)按NPV/KP排序AB-100-1502028138.20.130.05547方案方案0年投資年投資 110收收入入凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV指數(shù)指數(shù)NPV/KP排序排序CDEFGHIJKL-100-120-140-80-120-80-120-110-90-130182425192517222215231.71

21、5.61.2527.3521.2516.054.314.3-5.25-0.050.0170.130.0090.340.1770.200.0360.13-0.06-9410132841211解：將凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值指數(shù)小于解：將凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值指數(shù)小于0的的K，L方方案淘汰，按凈現(xiàn)值從大到小順序選擇方案，案淘汰，按凈現(xiàn)值從大到小順序選擇方案，滿足資金約束條件的方案組為滿足資金約束條件的方案組為F，H，G，A，D，J，B，I，C。所采用的資金總額為。所采用的資金總額為980萬元。上述選擇為最優(yōu)選擇，凈現(xiàn)值總額為萬元。上述選擇為最優(yōu)選擇，凈現(xiàn)值總額為121.75萬元。萬元。2互斥方案組合法互斥方案組合法互

22、斥方案組合法是在資金限量條件下互斥方案組合法是在資金限量條件下,選擇一組不突破資金限額而選擇一組不突破資金限額而NPV又最大的又最大的互斥組合投資方案作為分配資金的根據(jù)。其互斥組合投資方案作為分配資金的根據(jù)。其步驟如下步驟如下:(1)設(shè)有設(shè)有m個非直接互斥方案，那么可以組合個非直接互斥方案，那么可以組合成成2m1個相互排斥的組合方案。個相互排斥的組合方案。(1+x)m=Cm0 x0+ Cm1x1+.+ Cmm-1xm-1 Cmmxm令令 x=1,那么那么Cm0 +Cm1 +Cm2+.+Cmm=2mCm1 +Cm2+.+Cmm=2m-1(2)保管投資額不超越投資限額且保管投資額不超越投資限額且N

23、PV0的的組合方案，淘汰其他組合方案，那么保管方組合方案，淘汰其他組合方案，那么保管方案中案中NPV最大者為最優(yōu)方案。最大者為最優(yōu)方案。方案方案0年投年投資資110年年凈收益凈收益NPVNPV指指數(shù)數(shù)ABC-100-300-25023584954.3389.1878.790.5430.2790.315例例 現(xiàn)有三個非直接互斥的工程方案現(xiàn)有三個非直接互斥的工程方案A，B，C，其初始投資，其初始投資(0年末年末)及各年凈收入如表。及各年凈收入如表。投資限額投資限額450萬元，萬元，i0=8%，試選擇方案，試選擇方案? 各方案各方案NPV0，按，按NPVI法選擇方案，法選擇方案，應(yīng)選應(yīng)選A，C，NP

24、V總額總額133.12萬元。能萬元。能否是最正確選擇，用互斥方案組合進(jìn)展否是最正確選擇，用互斥方案組合進(jìn)展驗(yàn)證。驗(yàn)證。解解(1)方案組合方案組合 2m-1=7 (2)優(yōu)選優(yōu)選組合序號組合序號組合狀態(tài)組合狀態(tài)A B C0年投資年投資110收入收入凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值1234567 0 00 1 00 0 1 1 01 0 10 1 11 1 1 -100-300-250-400-350-550-650235849817210713054.3389.1878.79143.51133.12167.97222.3其中方案其中方案6，7不可行。按互斥方案組合法選擇的不可行。按互斥方案組合法選擇的最優(yōu)方案最優(yōu)方案

25、(A+B)的凈現(xiàn)金值總額為的凈現(xiàn)金值總額為143.51萬元，所萬元，所以，按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法所選擇的以，按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法所選擇的A+C方案方案(凈現(xiàn)凈現(xiàn)值總額為值總額為133.12萬元萬元)不是最優(yōu)方案。不是最優(yōu)方案。3內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法普通采用如下的粗略的計算和分析普通采用如下的粗略的計算和分析:(1)計算計算IRR，選擇，選擇IRRi0的的Ni個方案。個方案。(2)將將Ni個方案按個方案按IRR的大小順序進(jìn)展陳列，并將的大小順序進(jìn)展陳列，并將它們以直方圖的方式繪制在以投資為橫軸、內(nèi)部它們以直方圖的方式繪制在以投資為橫軸、內(nèi)部收益率為縱軸的坐標(biāo)圖上，并闡明基準(zhǔn)收益率和收益率為縱軸的坐

26、標(biāo)圖上，并闡明基準(zhǔn)收益率和投資的限額。投資的限額。(3)排除基準(zhǔn)收益率線以下和投資限額線右邊的方排除基準(zhǔn)收益率線以下和投資限額線右邊的方案，剩下的方案組為最優(yōu)方案組。案，剩下的方案組為最優(yōu)方案組。例例 5個獨(dú)立方案有關(guān)數(shù)據(jù)如下，假設(shè)投資限個獨(dú)立方案有關(guān)數(shù)據(jù)如下，假設(shè)投資限額為額為3500萬元，且萬元，且i0=12%，那么試用，那么試用IRR法法選擇方案。選擇方案。方案方案投資額投資額壽命壽命年凈收益年凈收益A AB BC CD DE E100010001500150080080021002100140014006 69 95 54 4111128628628328326826873673621

27、6216解解(1)計算各方案計算各方案IRRIRRA=18%, IRRB=13%, IRRC=20%, IRRD=15%, IRRE=10% i0,舍棄舍棄E,保管前四保管前四個個(2) 直方圖如以下圖所示：直方圖如以下圖所示：800 1000 2100 1500 14003500 CADBE20%18%15%13%10%12%投資IRR(3)根據(jù)投資的不可分割性，所以組合方案根據(jù)投資的不可分割性，所以組合方案C，A方案組合為最優(yōu)組合方案。方案組合為最優(yōu)組合方案。內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值率的缺乏：能夠會出現(xiàn)內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值率的缺乏：能夠會出現(xiàn)投資資金沒有被充分利用的情況。投資資金沒有被充分利用的情

28、況。方案方案方案方案A A方案方案B B礦車礦車道路道路架空索道架空索道投資投資( (萬萬) )年維修費(fèi)年維修費(fèi)( (萬萬) )殘值殘值( (萬萬) )經(jīng)濟(jì)壽命經(jīng)濟(jì)壽命( (年年) )45456 65 58 823230.30.32 212121751752.52.510102424五五 、綜合例題、綜合例題例例1 從礦山到選礦廠運(yùn)輸?shù)V石有兩種可行方從礦山到選礦廠運(yùn)輸?shù)V石有兩種可行方案，資料如下，請選擇最正確方案。案，資料如下，請選擇最正確方案。(i0=15%)解解:ACA=45 (A/P,15%,8)+23 (A/P,15%,12) -5(A/F,15%,8)-2 (A/F,15%,12)+

29、6+0.3 =20.155 (萬元萬元)ACB=175 (A/P,15%,24)+2.5-10 (A/F,15%,24) =29.575 (萬元萬元)ACA ACB，故方案，故方案A優(yōu)于方案優(yōu)于方案B。 例例2：兩個互斥方案：兩個互斥方案A與與B的初始投資額、的初始投資額、年凈收益及壽命年限如下表所示，試在年凈收益及壽命年限如下表所示，試在貼現(xiàn)率為貼現(xiàn)率為10的條件下選擇最正確方案。的條件下選擇最正確方案。方案方案初始投資初始投資年凈收益年凈收益壽命壽命AB40000800002000025000815單位：元單位：元解：假設(shè)解：假設(shè)A方案在方案在8年后反復(fù)投資，總的壽年后反復(fù)投資，總的壽命為

30、命為16年，采用年，采用B方案的壽命方案的壽命15年為計算年為計算期，那么重新投資后期，那么重新投資后A方案在分析期末的方案在分析期末的資金余值作為回收資金余值來處置，假資金余值作為回收資金余值來處置，假設(shè)采用直線法折舊，最后一年的殘值為設(shè)采用直線法折舊，最后一年的殘值為500040000-40000/87元。元。A、B兩方兩方案的現(xiàn)金流量圖為案的現(xiàn)金流量圖為 40000400008000018151815250002500020000200005000A:B:ANPV=-40000+20000P/A,10%,15-40000P/F,10%,8 +5000P/F,10%,15=94657元15

31、%,10,/2500080000APNPVB110150元B方案為最優(yōu)方案例例2 某公司有某公司有A，B，C三個下屬部門，各部門提出三個下屬部門，各部門提出了假設(shè)干投資方案，見下表。三個部門是獨(dú)立的，了假設(shè)干投資方案，見下表。三個部門是獨(dú)立的，但每個部門內(nèi)的投資方案之間是互斥的，壽命期但每個部門內(nèi)的投資方案之間是互斥的，壽命期均為均為10年，年， i010%。試問：。試問： (1)資金沒有限制，如何選擇方案？資金沒有限制，如何選擇方案？(2)資金限制在資金限制在500萬元之內(nèi)，如何選擇方案？萬元之內(nèi)，如何選擇方案？3當(dāng)當(dāng)B部門的投部門的投資方案是與平安有關(guān)的設(shè)備更新，不論效益如何資方案是與平安有關(guān)的設(shè)備更新，不論效益如何必需優(yōu)先投資，此時如何選擇方案必需優(yōu)先投資，此時如何選擇方案? 部門部門 方案方案0（年）（年）110（年）（年）IRR(%) A A1 A2 -100 -20027.251.12422.1 B B1 B2 B3 -100 -200 -30012.030.145.63.5128.5 C C1 C2 C3 -100 -200 -30050.963.987.85028.826.2混合方案的現(xiàn)金流量混合方案的現(xiàn)金流量解解:采用內(nèi)部收益率目的分析：采用內(nèi)部收益率目的分析：(1)由于資金無限制，由于資金無限制，A、B、C部門之間獨(dú)立部門之間獨(dú)立,此時實(shí)踐上是各部