第五章資本項(xiàng)目投資管理

1、第五章第五章 資本項(xiàng)目投資管理資本項(xiàng)目投資管理資本項(xiàng)目投資管理資本項(xiàng)目投資管理 投資管理的概述 項(xiàng)目投資管理 項(xiàng)目投資決策第一節(jié)第一節(jié) 投資管理概述投資管理概述 投資概念 投資是企業(yè)將資金或財物投放于一定的對象，希望在未來獲得收益的行為 投資的意義 1.企業(yè)生存和發(fā)展的直接動力 2.企業(yè)獲取利潤的前提條件 3.企業(yè)提高競爭力的重要手段 4.企業(yè)控制 風(fēng)險的重要方法第一節(jié)第一節(jié) 投資的特點(diǎn) 1.投資目的的多樣性 2.投資過程具有長期性 3.投資收益具有不確定性 第一節(jié)第一節(jié) 投資的分類 1.按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系劃分 2.按投資回收期的長短劃分 3.按投資的方向和范圍劃分 4.按投資的風(fēng)險程

2、度劃分第一節(jié)第一節(jié) 投資應(yīng)當(dāng)考慮的主要因素 1.投資收益 2.投資風(fēng)險 3.投資彈性 4.企業(yè)的投資管理和控制能力 5.籌資能力 6.投資環(huán)境第一節(jié)第一節(jié) 投資決策的步驟確定目標(biāo)獲取信息提出方案第一節(jié)第一節(jié) 投資決策的步驟評估方案決策執(zhí)行、控制第二節(jié)項(xiàng)目投資管理第二節(jié)項(xiàng)目投資管理 項(xiàng)目投資的概念和特點(diǎn) 一、概念 對企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營所需要的各種資產(chǎn)投資，是一種以特定項(xiàng)目為對象與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期 投資行為。 一般包括土地的使用權(quán)的取得，房屋及機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)的購置。第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目投資管理項(xiàng)目投資管理 項(xiàng)目投資的概念和特點(diǎn) 二、項(xiàng)目投資的特點(diǎn) 1.投資數(shù)額大 2.影響時間長 3

3、.發(fā)生次數(shù)少 4.不可逆轉(zhuǎn)性在項(xiàng)目投資決策中，是指投資項(xiàng)目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可在項(xiàng)目投資決策中，是指投資項(xiàng)目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能發(fā)生或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是能發(fā)生或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是計算項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo)的重要根據(jù)和重要信息之一，也稱現(xiàn)計算項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo)的重要根據(jù)和重要信息之一，也稱現(xiàn)金流動量。金流動量。 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的含義一、現(xiàn)金流量的含義（一）概念（二）作用（三）現(xiàn)金流量假設(shè)1投資項(xiàng)目的類型假設(shè) 2財務(wù)可行性分析假設(shè) 3全投資假設(shè) 4建設(shè)期投入全部資金假設(shè)5項(xiàng)目投資的經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)6時點(diǎn)

4、指標(biāo)假設(shè) 7確定性假設(shè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 1.固定資產(chǎn)投資發(fā)生在期初（建設(shè)期每期期初） 2.墊付流動資金發(fā)生在建設(shè)期期末 3.收入發(fā)生在期末 4.墊付流動資金回收發(fā)生在終結(jié)期現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入 營業(yè)收入 回收固定資產(chǎn)殘值 回收流動資金 其他現(xiàn)金流入現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流出量 建設(shè)投資 墊支流動資金 經(jīng)營成本 各項(xiàng)稅款 其他現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金現(xiàn)金凈流量凈流量=年現(xiàn)金年現(xiàn)金流入量流入量-年現(xiàn)金年現(xiàn)金流出量流出量現(xiàn)金流量現(xiàn)金

5、流量建設(shè)期建設(shè)期經(jīng)營期經(jīng)營期終結(jié)期終結(jié)期現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量流出流出流出流出流入流入流出流出流出流出固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)上的投資上的投資購置、建購置、建造、安裝造、安裝流動資產(chǎn)上流動資產(chǎn)上的投資流動的投資流動資產(chǎn)上墊支資產(chǎn)上墊支的資金的資金原始固定原始固定資產(chǎn)變價資產(chǎn)變價收入更新收入更新資產(chǎn)后，資產(chǎn)后，原固定資原固定資產(chǎn)的變現(xiàn)產(chǎn)的變現(xiàn)收入收入原固定資產(chǎn)原固定資產(chǎn)變價清理費(fèi)變價清理費(fèi)用用其他費(fèi)用其他費(fèi)用員工培訓(xùn)費(fèi)、員工培訓(xùn)費(fèi)、注冊費(fèi)注冊費(fèi)第一階段第一階段 項(xiàng)目建設(shè)期項(xiàng)目建設(shè)期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量=-該年投資額該年投資額現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量1正常營運(yùn)收正常營運(yùn)收入入(所有的銷所有的銷售收入售收入)為現(xiàn)為現(xiàn)金收

6、入金收入3所得稅所得稅2付現(xiàn)營業(yè)成本付現(xiàn)營業(yè)成本或費(fèi)用、材料或費(fèi)用、材料費(fèi)、工資費(fèi)用、費(fèi)、工資費(fèi)用、維修費(fèi)用維修費(fèi)用流入流入流出流出流出流出第二階段第二階段 經(jīng)營期現(xiàn)金流量經(jīng)營期現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量營業(yè)收入凈現(xiàn)金流量營業(yè)收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅凈現(xiàn)金流量稅后凈利潤凈現(xiàn)金流量稅后凈利潤+折舊折舊現(xiàn)金流入來自兩部分，一是利潤造現(xiàn)金流入來自兩部分，一是利潤造成的貨幣增值、另一部分是以貨幣成的貨幣增值、另一部分是以貨幣形式收回的折舊形式收回的折舊現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量收回墊支的流收回墊支的流動資金動資金固定資產(chǎn)報廢固定資產(chǎn)報廢時的殘值收入時的殘值收入或變價收入或變價收入終結(jié)期終結(jié)期

7、終結(jié)階段固定終結(jié)階段固定資產(chǎn)的清理費(fèi)資產(chǎn)的清理費(fèi)用用第三階段第三階段 終結(jié)期現(xiàn)金流量終結(jié)期現(xiàn)金流量流入流入流出流出流入流入現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量終結(jié)終結(jié)階段階段的現(xiàn)的現(xiàn)金凈金凈流量流量營運(yùn)營運(yùn)末期末期凈現(xiàn)凈現(xiàn)金流金流量量固定固定資產(chǎn)資產(chǎn)殘值殘值收回收回墊支墊支的流的流動資動資金金清清理理費(fèi)費(fèi)用用=+- 某項(xiàng)目投資總額為150萬，其中固定資產(chǎn)投資110萬，建設(shè)期為2年，于建設(shè)起點(diǎn)，分兩年平均投入。無形資產(chǎn)投資20萬元，于建設(shè)起點(diǎn)投入。流動資金投入，20萬，于投產(chǎn)開始墊付。該項(xiàng)目經(jīng)營期為10年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期滿有10萬元凈殘值；無形資產(chǎn)于投產(chǎn)開始分5年平均攤銷；流動資金在項(xiàng)目終結(jié)時一次性收

8、回。預(yù)計項(xiàng)目投產(chǎn)后，前5年每年可獲得40萬元的營業(yè)收入，并發(fā)生38萬的總成本；后5年每年可獲得60萬元的營業(yè)收入，發(fā)生25萬的變動成本和15萬的付現(xiàn)固定成本。 計算該項(xiàng)目投資在項(xiàng)目計算期內(nèi)各年的計算該項(xiàng)目投資在項(xiàng)目計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量1.建設(shè)期內(nèi)現(xiàn)金凈流量建設(shè)期內(nèi)現(xiàn)金凈流量第第1年初：年初：-550 000-200 000=-750 000（元）（元）第第2年初：年初：-550 000（元）（元）第第3年初：年初：-200 000（元）（元）2.經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量固定資產(chǎn)年折舊額固定資產(chǎn)年折舊額=(1 100 000-100 000) / 10=100 000 (元

9、元)無形資產(chǎn)年攤銷額無形資產(chǎn)年攤銷額=200 000 / 5=40 000 (元元)第第3至第至第7年末凈現(xiàn)金流量年末凈現(xiàn)金流量=稅后利潤稅后利潤+折舊折舊+攤銷額攤銷額400 000380 000+100 000+40 000=160 000 (元元)第第8至第至第11年末凈現(xiàn)金流量年末凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入營業(yè)收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本600 000250 000150 000=200 000(元元)3.項(xiàng)目終結(jié)現(xiàn)金凈流量項(xiàng)目終結(jié)現(xiàn)金凈流量第第12年末的現(xiàn)金流量年末的現(xiàn)金流量=600 000250 000150 000=200 000(元元)回收額回收額=200 000+100 000=300

10、000(元元)凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量=200 000+300 000=500 000(元元)第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策項(xiàng)目投資決策 項(xiàng)目投資決策的概念及程序 項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo)與應(yīng)用 項(xiàng)目投資決策概念及程序項(xiàng)目投資決策概念及程序（一）概念（二）步驟1. 投資項(xiàng)目的預(yù)測 4項(xiàng)目投資的執(zhí)行2. 投資項(xiàng)目的設(shè)計 5項(xiàng)目投資的控制 3. 項(xiàng)目投資的決策 6項(xiàng)目投資的分析 是指企業(yè)投資主體在市場調(diào)研的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，提出項(xiàng)目投資方案，并對項(xiàng)目投資方案進(jìn)行可行性研究、決策分析、財務(wù)控制和財務(wù)分析的過程和步驟。項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo)與應(yīng)用項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo)與應(yīng)用（一）概念（二）分類 1.是否考慮貨

11、幣時間價值是衡量和比較投資項(xiàng)目可行性并據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)是衡量和比較投資項(xiàng)目可行性并據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，它由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指與尺度，它由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。標(biāo)構(gòu)成的。 貼現(xiàn)指標(biāo)貼現(xiàn)指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率靜態(tài)投資回收期、投資利潤率項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo)與應(yīng)用項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo)與應(yīng)用（二）分類 2.指標(biāo)性質(zhì) 3.指標(biāo)數(shù)量特征 4.指標(biāo)重要性 5.指標(biāo)計算的難度正指標(biāo)、反指標(biāo)絕對量指標(biāo) 相對量指標(biāo)主要指標(biāo) 次要指標(biāo) 輔助指標(biāo)簡單指標(biāo) 復(fù)雜指標(biāo)1非貼現(xiàn)指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)（1）投資利潤率）投

12、資利潤率 決策標(biāo)準(zhǔn)：決策標(biāo)準(zhǔn)：投資項(xiàng)目的投資利潤率越高越好，低于無風(fēng)險投資利潤率的方案為不可行方案。 計算公式：計算公式：例：某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行100萬的固定資產(chǎn)投資，有效使用期為5年，無殘值?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇，具體信息如右表，請計算兩方案的投資利潤率年份a方案b方案利潤利潤118282182331818418135188合計9090a方案方案(18/10050)100=36%b方案方案(28+23+18+13+8)/5/100100=36%1非貼現(xiàn)指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)投資利潤率優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：簡單明了、易于掌握，能說明各投資方案的收益水平簡單明了、易于掌握，能說明各投資方案的收益水平1.沒有考慮

13、資金時間價值，沒有反映建設(shè)期長短及投沒有考慮資金時間價值，沒有反映建設(shè)期長短及投資時間不同對項(xiàng)目的影響資時間不同對項(xiàng)目的影響2.該指標(biāo)的分子是時期指標(biāo)，分母是時點(diǎn)指標(biāo)，可比該指標(biāo)的分子是時期指標(biāo)，分母是時點(diǎn)指標(biāo)，可比性較差性較差3.該指標(biāo)計算使用會計利潤指標(biāo)，無法直接利用現(xiàn)金該指標(biāo)計算使用會計利潤指標(biāo)，無法直接利用現(xiàn)金流量信息流量信息1.非貼現(xiàn)指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)（2）靜態(tài)投資回收期）靜態(tài)投資回收期1.評價標(biāo)準(zhǔn)：評價標(biāo)準(zhǔn)：投資回收期是一個非貼現(xiàn)的反指標(biāo)，回收期越短，方案就越有利。2.計算方法：計算方法：凈現(xiàn)金流量相等的計算方法 凈現(xiàn)金流量不等的計算方法a. 當(dāng)經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量相等時b. 當(dāng)經(jīng)營期年

14、現(xiàn)金凈流量不相等時 則需計算逐年累計的現(xiàn)金凈流量，然后用插入法計算出投資回收期。如果投資項(xiàng)目投產(chǎn)后若干年（假設(shè)為如果投資項(xiàng)目投產(chǎn)后若干年（假設(shè)為m m年）內(nèi)，每年年）內(nèi)，每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等，且的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等，且m m投產(chǎn)后投產(chǎn)后m m年內(nèi)每年相等的現(xiàn)年內(nèi)每年相等的現(xiàn)金凈流量（金凈流量（ncfncf）投資總額。投資總額。 年份a方案b方案利潤利潤118282182331818418135188合計9090例：某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行100萬的固定資產(chǎn)投資,有效使用期為5年，按直線法計提折舊，無殘值?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇,具體信息如右表，請計算a、b方案的投資回收期a方案方案100/38=2.6

15、3b方案方案2+(100-91)/(130-91)=2.24靜態(tài)投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)靜態(tài)投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：計算簡單、易于廣泛采用，能一定程度上反映方案的風(fēng)險程度1.沒有考慮資金的時間價值2.沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)值流量的變化情況，忽視投資方案的獲利能力2貼現(xiàn)指標(biāo)貼現(xiàn)指標(biāo)動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期：是以折現(xiàn)的現(xiàn)金流量作為基礎(chǔ)計算的投資回收期。 貼現(xiàn)率以公司要求的最低收益率為標(biāo)準(zhǔn)。年份a方案b方案利潤利潤118282182331818418135188合計9090例：某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行100萬的固定資產(chǎn)投資，有效使用期為5年，按直線法計提折舊，無殘值?，F(xiàn)有兩個方案可供

16、選擇，具體信息如右表，請計算a、b方案的投資回收期,貼現(xiàn)率為10%。是指在項(xiàng)目計算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)是指在項(xiàng)目計算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。值的代數(shù)和。 如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等零，該方案為可行方案； 如果投資方案的凈現(xiàn)值小于零，該方案為不可行方案； 如果幾個方案的投資額相同，項(xiàng)目計算期相等且凈現(xiàn)值均 大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（npv）0是項(xiàng)目可行的必要條件。是項(xiàng)目可行的必要條件。 可以是企業(yè)的資本成本，也可以是企業(yè)所可以是企業(yè)的資本成本，也可以是企業(yè)所要求的最低報酬率水平。要求的最低報酬率水平。 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值

17、（npvnpv）計算（建設(shè)期為零時）：計算（建設(shè)期為零時）： 例：東方公司現(xiàn)有兩投資方案，a方案的初始投資為10000元，從第一年投產(chǎn)后到第五年末每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量為3200。b方案的初始投資為15000元，第一年到第五年末每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量分別為3800、3560、3320、3080、7840分別計算兩個方案的凈現(xiàn)值，并據(jù)此進(jìn)行取舍。npv(a)=3200(p/a,10%,5)-10000=2131(元)npv(b)= 3800(p/f,10%,1)+ 3560(p/f,10%,2)+3320(p/f,10%,3)+ 3080(p/f,10%,4)+7840(p/f,10%,5)-150

18、00=861(元)npv(a)npv(b)0 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時間價值，能較合理地反映了投資項(xiàng)目的凈收益；考慮了項(xiàng)目計算期的全部現(xiàn)金凈流量；體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一； 考慮了投資風(fēng)險性，因?yàn)橘N現(xiàn)率的大小與風(fēng)險大小有關(guān)。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際投資收益率水平；當(dāng)各項(xiàng)目投資額不同時，難以確定最優(yōu)的投資項(xiàng)目。 凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問題是如何確定貼現(xiàn)率，一種方法是根據(jù)資本凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問題是如何確定貼現(xiàn)率，一種方法是根據(jù)資本成本率來確定，另一種方法是根據(jù)企業(yè)要求的最低報酬率來確定。成本率來確定，另一種方法是根據(jù)企業(yè)要求的最低報酬率來確定。前者計算難度大，因此限制其應(yīng)用，而后者確定比較容易，應(yīng)用的前者計算難度大，因此限制其應(yīng)用，而后者確定比較容易，應(yīng)用的范圍比較廣范圍比較廣（3）凈現(xiàn)值率（）凈現(xiàn)值率（npvr）與現(xiàn)值指數(shù)（）與現(xiàn)值指數(shù)（pi）計算公式：凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)的關(guān)系：現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù) = 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 + 1 凈現(xiàn)值率：凈現(xiàn)值率：是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計的比值。是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值