我國存款準備金率的歷次調(diào)整及原因分析

1、2013年第8期下旬刊(總第526期時 代 金 融Times FinanceNO.8,2013(CumulativetyNO.526我國存款準備金率的歷次調(diào)整及原因分析孫 曄(北京石油化工學院信息工程學院,北京 102617【摘要】作為貨幣政策工具之一,法定存款準備金率的調(diào)整一方面影響基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量,另一方面通過乘數(shù)效應多倍擴張或收縮貨幣供應量。近年來我國對法定存款準備金率這一政策工具的運用比較頻繁。本文結(jié)合我國法定存款準備金率的調(diào)整情況,分析了我國歷次調(diào)整法定存款準備金率的原因及其存在的問題,并提出了相應的政策建議?！娟P(guān)鍵詞】存款準備金率 流動性過剩 通貨膨脹壓力中國人民銀行在1984年獨立

2、行使中央銀行職能的同時,建立了法定存款準備金制度。存款準備金是指商業(yè)銀行等金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算的需要,而在央行存放的款項。存款準備金率則是指央行要求的存款準備金占其存款總額的比例。從理論上來說,在貨幣乘數(shù)的作用下,存款準備金率微小的變化將引起貨幣供應量的大幅度變化,能夠迅速達到中央銀行的既定目標,同時對經(jīng)濟的沖擊也比較大。因此,正確認識我國頻繁調(diào)整法定存款準備金率的原因顯得尤為重要。一、我國歷年來存款準備金率的調(diào)控情況自從我國實行存款準備金制度近三十年來,存款準備金率經(jīng)歷了四十五次調(diào)整,存款準備金制度經(jīng)歷了從初創(chuàng)到逐步成熟的發(fā)展過程,成為了重要的貨幣政策工具之一。我國歷年來存款

3、準備金率的調(diào)整大致可以分為以下幾個階段:(一上調(diào)持平階段(1985年1998年3月1984年,我國存款準備金制度設(shè)定的最初目標是為中央銀行籌集資金,央行按存款種類規(guī)定法定存款準備金率,企業(yè)存款20%,農(nóng)村存款25%,儲蓄存款40%。過高的存款準備金率使當時銀行的資金嚴重不足,人民銀行不得不通過再貸款形式將資金返還給銀行。1985年,為克服存款準備金率過高帶來的不利影響,中央銀行將存款準備金率一律調(diào)整為10%。1987年和1988年是我國進行全面經(jīng)濟體制改革的重要時期,由于價格的全面開放和固定資產(chǎn)投資規(guī)模增長過快,使我國出現(xiàn)了比較嚴重的通貨膨脹。中國人民銀行為適當集中資金,支持重點產(chǎn)業(yè)和項目的資

4、金需求,同時也為了緊縮銀根、抑制通貨膨脹,兩次上調(diào)了法定存款準備金率。1987年從10%上調(diào)為12%,1988年8月出現(xiàn)擠兌搶購風潮,迫使中央銀行于1988年9月進一步上調(diào)為13%。之后一直到1998年基本保持法定存款準備金率的穩(wěn)定。(二下調(diào)階段(1998年3月2003年9月從1998年開始,我國經(jīng)濟形勢受到亞洲金融風暴的影響,由通貨膨脹風險變?yōu)橥ㄘ浘o縮風險,國內(nèi)市場疲軟,有效需求不足。為了刺激經(jīng)濟增長,1998年3月21日,中國人民銀行對金融機構(gòu)的存款準備金制度進行了重大改革,將法定準備金賬戶和備付金賬戶合二為一,同時法定存款準備金率從13%下調(diào)到8%。1999年,我國的GDP增幅滑落到7.

5、1%,經(jīng)濟仍然處在較為低迷的狀態(tài),因此央行在11月21日將金融機構(gòu)法定存款準備金率由8%下調(diào)到6%以刺激經(jīng)濟增長。從1998年到1999年,我國的存款準備金率由13%下降到6%,下降的幅度很大,之后一直到2003年9月保持了法定存款準備金率的穩(wěn)定。(三平穩(wěn)上升階段(2003年9月2008年9月2003年,擴張性的政策造成了我國投資過熱,宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)了固定資產(chǎn)投資規(guī)模過大,貨幣供應量和信貸投放增長過快,物價上漲迅速等不利情況。為了防止貨幣信貸總量過快增長,從2003年9月21日起,中國人民銀行將法定存款準備金率提高1個百分點,由6%調(diào)高至7%。2004年第一季度,金融機構(gòu)貸款再次呈現(xiàn)快速增長,部

6、分銀行貸款擴張明顯。2004年4月25日再次提高存款準備金率,并實行差別存款準備金制度。2005年投資增速仍在比較高位運行,我國繼續(xù)采取適當收緊政策。2006年我國經(jīng)濟發(fā)展所面臨的國內(nèi)外宏觀環(huán)境總體向好,但面臨產(chǎn)能釋放過快所導致的供給過剩壓力,因此央行3次上調(diào)法定存款準備金率,從7.5%調(diào)整至9%。2007年出現(xiàn)了GDP增速與CPI漲幅雙雙創(chuàng)下近十余年最高記錄,經(jīng)濟不平衡凸顯。固定資產(chǎn)投資,尤其是房地產(chǎn)開發(fā)投資增長過快,雙順差迫使外匯儲備不斷膨脹,人民幣升值壓力增大,貨幣供應量增長較快,貸款增加較多,流動性明顯過剩,央行在一年中共進行了10次調(diào)控,法定存款準備金率由年初的9%上調(diào)到年底的14.

7、5%。2008年,CPI指數(shù)飛漲, GDP增長速度已達到9.4%,因此在2008年年初到6月25日之間六次調(diào)高存款準備金率,提高到了17.5%,創(chuàng)了歷史的新高。調(diào)控之頻繁、調(diào)控力度之大都是罕見的。(四小幅回調(diào)階段(2008年9月2010年1月2008年9月,為了更好地應對金融危機,向社會注入流動性,增大貨幣供應量,避免危機進一步影響實體經(jīng)濟,我國采取了寬松的貨幣政策,法定存款準備金率有所回調(diào)。2008年9月25日,央行宣布,除了工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行暫不下調(diào)外,其他存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率在原來17.5%的基礎(chǔ)上下調(diào)1個百分點。之后,我國央行再次

8、宣布從2008年l0月15日起下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。11月26日央行又第三次宣布下調(diào)法定存款準備金率,即從2008年12月5日起,工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行等大型金融機構(gòu)下調(diào)1個百分點,中小型存款類金融機構(gòu)下調(diào)2個百分點。隨后中國人民銀行又決定從2008年12月25日起,下調(diào)0.5個百分點。2009年我國總體宏觀經(jīng)濟形勢良好,存款準備金率保持穩(wěn)定。(五不斷上調(diào)階段(2010年1月2011年11月2010年,國內(nèi)經(jīng)濟形勢較金融危機時已有很大的好轉(zhuǎn),但依舊面臨很多新的突出矛盾和問題,如流動性過剩、通貨膨脹、房價飛漲等,迫切需要盡早收

9、縮流動性。為了應對這些問題,中國人民銀行決定從2010年1月18日起上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點,農(nóng)村信用社等小型金融機構(gòu)暫不上調(diào)。這是2008年12月25日央行下調(diào)準備金率以來首次上調(diào)。2010年2月25日中國人民銀行又一次上調(diào)存款準備金率0.5個百分點。調(diào)整至16.5%。此后,為了防范通脹,央行連續(xù)十一次上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點,至此,大型存款類金融機構(gòu)存款準備金率達到近21.5%的歷史高位。(六小幅下調(diào)階段(2011年12月至今2011年底開始,由于外匯占款趨減、CPI下行趨勢確立、PMI疲軟以及工業(yè)增加值繼續(xù)下降,中國人民銀行決定,從20

10、11Times Finance 121年12月5日起,下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點,為近三年以來的首次下調(diào)。下調(diào)后,大型銀行存款準備金率將為21%,中小金融機構(gòu)的存款準備金率為17.5%。2012年2月24日和5月18日,中國人民銀行又分別下調(diào)存款準備金率0.5個百分點。目前,大型金融機構(gòu)的存款準備金率一直維持在20%,中小型金融機構(gòu)的存款準備金率維持在16.5%。二、近年來調(diào)整存款準備金率的原因分析提高存款準備金率可以凍結(jié)流動性,減少商業(yè)銀行的可用資金,控制貸款增速,緩解物價上漲的壓力;降低存款準備金率則有相反的效果。根據(jù)傳統(tǒng)理論,在貨幣政策工具中,存款準備金率是作用效

11、果最強、影響范圍最廣、使用頻率相對較低的工具種類。而我國對存款準備金率的頻繁調(diào)整方式已經(jīng)完全顛覆了傳統(tǒng)理論且背離了國際趨勢。以提高存款準備金率為例,其影響因素主要有以下幾個方面:(一流動性過剩是提高準備金率的直接原因我國存款準備金率連續(xù)上調(diào)是與我國所面臨的流動性環(huán)境密切相關(guān)的。流動性過剩是我國當前經(jīng)濟金融環(huán)境的一大特點,近年來由于國際收支嚴重失衡,中央銀行通過外匯占款渠道被動地向銀行體系投放了大量基礎(chǔ)貨幣,貨幣信貸擴張壓力較大,這些都是導致流動性過剩的原因。而導致我國流動性過剩的原因很多,主要原因是外匯儲備和信貸規(guī)模的快速增長。1.外匯儲備規(guī)?？焖僭鲩L導致貨幣供應量激增貨幣供應量增長過快的一個

12、重要原因是我國外匯占款大幅度上升,在現(xiàn)行匯率管理制度下,央行必須無限度地承擔外匯資金的回購責任,因此隨著外匯儲備的增長,外匯占款投放量不斷加大并增長迅速,成為造成流動性過剩的重要原因之一。在沒有完全開放資本市場與人民幣國際化的條件下,外匯流入我國的主渠道就是貿(mào)易順差。此外,在人民幣升值的強烈預期下,國外資金競相流入我國,資金流動性進一步增強。不斷增長的貿(mào)易順差和外匯儲備,造成大量外匯流入過快,金融市場流動性過多。增加了本外幣政策協(xié)調(diào)的難度,嚴重影響著國家宏觀調(diào)控的效果。2.信貸規(guī)?？焖僭鲩L導致流動性過剩近年來我國新增的貸款增長地非?？?投資需求膨脹,助長了經(jīng)濟的低水平擴張,影響了經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)

13、展。央行有必要提高存款準備金率,以控制銀行風險,進而降低金融風險。信貸高速增長反映出商業(yè)銀行過度依賴貸款盈利的商業(yè)行為,同時也表明企業(yè)的貸款需求非常旺盛,但是超量的資金貸放會對經(jīng)濟產(chǎn)生一定程度的沖擊,如導致樓價持續(xù)走高、物價上揚、一些行業(yè)產(chǎn)能過剩等,尤其是導致企業(yè)盲目投資,固定資產(chǎn)投資增速提高,通貨膨脹壓力加大,這些都迫使央行連續(xù)提高準備金率以控制貸款,減少貨幣供應量。(二固定資產(chǎn)投資過熱投資增長過快是發(fā)展中國家的一個普遍性問題。在投資過快增長的推動下,社會需求快速增長,而社會供給會以更快的速度增長。二者的相互作用,勢必加劇相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)能過剩,增加環(huán)境和資源的承載壓力。此外,過度依賴投資拉動增

14、長,有可能出現(xiàn)投資回報遞減,即投資的效率下降。在固定資產(chǎn)投資中最值得關(guān)注的是房地產(chǎn)投資。近年來,由于政府出臺了四萬億投資計劃、十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃、鼓勵設(shè)備投資的增值稅轉(zhuǎn)型等多項政策,直接和間接地促進了投資。但在保增長的過程中,也出現(xiàn)了一系列問題。部分行業(yè)重復建設(shè)和產(chǎn)能過剩、自主投資增長動力不足等。尤其值得注意的是,我國企業(yè)的投資主要靠銀行信貸支持,而投資效率過低就意味著信貸回收的前景堪憂。如果這些投資不能收回,容易引發(fā)金融系統(tǒng)風險。所以,央行有必要通過提高存款準備金率來平抑固定資產(chǎn)投資過快增長勢頭。(三通貨膨脹壓力過大近年來我國面臨流動性過剩問題,信貸規(guī)模激增,貨幣供應量大幅增加,這就會導致通貨

15、膨脹壓力加大。因此,央行通過提高法定存款準備金率,對銀行信貸發(fā)出明確的緊縮信號,來收縮金融體系的流動性。由于提高存款準備金率可以在不提高利率,不加大人民幣升值壓力的基礎(chǔ)上,通過回收基礎(chǔ)貨幣和降低貨幣乘數(shù),快速有效緊縮市場流動性,降低潛在通脹壓力,穩(wěn)定經(jīng)濟增長。因此,連續(xù)上調(diào)存款準備金率成為必然選擇。三、政策建議多次調(diào)整法定存款準備金率,可能會對當前的投資和信貸產(chǎn)生一定的影響,但是不如人們預期的那么明顯。導致我國當前存款準備金率政策效果不理想的原因有很多,鑒于我國目前宏觀經(jīng)濟形勢的復雜性以及國內(nèi)外金融市場形勢的整體變化,央行必須靈活運用政策組合,才能達到預期的效果。比如為了控制流動性,可以選擇在降低法定存款準備金的同時升值、加息這一政策組合。適當加快人民幣升值步伐,對于穩(wěn)定物價、擴大對外投資、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級有著積極意義。人民幣對外升值,有利于提高出口商品成本、降低進口商品價格,從而改善國際收支順差,減輕我國被動增發(fā)人民幣以維持高額外匯儲備的壓力,減少基礎(chǔ)貨幣投放,緩解通貨膨脹壓力;加息也有助于降低通脹壓力,同時可以化解正規(guī)金融體系之外的風險。最近幾年,銀行表外資產(chǎn)交易大幅增加、存款減少,重要原因之一就是銀行利率太低,如果這種低利率繼續(xù)維持下去,容易導致銀行信貸明顯萎縮,引發(fā)金融風險。參考文獻1 陳方亮