第八章財(cái)務(wù)分析及評(píng)價(jià)

1、第三節(jié)企業(yè)綜合績(jī)效分析與評(píng)價(jià)【本節(jié)主要考點(diǎn)】【考點(diǎn)1】企業(yè)綜合績(jī)效分析的方法【考點(diǎn)2】綜合績(jī)效評(píng)價(jià)綜合分析的意義在于能夠全面、正確地評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。一、企業(yè)綜合績(jī)效分析的方法(一)杜邦分析法1 .關(guān)鍵公式凈資產(chǎn)收益率(權(quán)益凈利率)=凈利潤(rùn)平均所有者權(quán)益二 凈利潤(rùn)平均總資產(chǎn)二凈利潤(rùn) 銷售收入平均總資產(chǎn)=平均總資產(chǎn) 平均凈資產(chǎn)=銷售收入 平均總資產(chǎn) 平均凈資產(chǎn)=資產(chǎn)凈利率x權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)杈益凈利率1II第產(chǎn)凈利率X快益案費(fèi)銷害凈利率X 1工闞詩(shī)草鋪售收入全部用水十號(hào)地利通一用得稅I長(zhǎng)期費(fèi)產(chǎn)埒砌赍產(chǎn)制造成本州間費(fèi)用他動(dòng)產(chǎn)3檢群金價(jià)畚我有證收款應(yīng)感凈資產(chǎn)收益

2、率 =總資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)凈利率 =銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)收益率 =銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)【提示】(1)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/權(quán)益(在杜邦分析中一般分子分母均應(yīng)用平均數(shù))(2)權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率成同方向變化，并且二者是可以相互推算的：權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額+所有者權(quán)益總額=1+(1-資產(chǎn)負(fù)債率)=1+產(chǎn)權(quán)比率2 .分析要點(diǎn)(1)凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析體系的起點(diǎn)；凈資產(chǎn)收益率的決定因素有三個(gè)：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)。(2)銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售收入的關(guān)系，它的高低取決于銷售收入與成本總額的高低；(3)資產(chǎn)總額由流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)

3、期資產(chǎn)組成,它們的結(jié)構(gòu)合理與否將直接影響資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速(4)負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)就越高，說(shuō)明企業(yè)的負(fù)債程度比較高，給企業(yè)帶來(lái)了較多的杠桿利益，同時(shí)，也帶了較多的風(fēng)險(xiǎn)?！纠}15 單選題】在上市公司杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，最具有綜合性的財(cái)務(wù)指標(biāo)是()。(2010 年)A.營(yíng)業(yè)凈利率B.凈資產(chǎn)收益率C.總資產(chǎn)凈利率D.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率【答案】B【解析】此題考核的是杜邦分析法的財(cái)務(wù)指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析體系的起點(diǎn)。【例題16 單選題】某企業(yè) 2007年和2008年的營(yíng)業(yè)凈利率分別為7崎口 8%,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為2和1.5 ,兩年的資產(chǎn)負(fù)債率相同，與2007年相比，200

4、8年的凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)趨勢(shì)為()。(2009 年)A.上升 B. 下降 C. 不變 D. 無(wú)法確定【答案】B【解析】?jī)糍Y產(chǎn)收益率=營(yíng)業(yè)凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率不變，所以權(quán)益乘數(shù)不變。2007年的凈資產(chǎn)收益率=7%X 2 X權(quán)益乘數(shù)=14%X權(quán)益乘數(shù)；2008年的凈資產(chǎn)收益率=8%X 1.5 X權(quán)益乘數(shù) =12%X權(quán)益乘數(shù)。所以2008年的凈資產(chǎn)收益率是下降了?！纠}17 計(jì)算題】D公司為一家上市公司，已公布的公司 2010年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，該公司2010年凈資產(chǎn)收益率為4.8%,較2009年大幅降低，引起了市場(chǎng)各方的廣泛關(guān)注。為此，某財(cái)務(wù)分析師詳細(xì)搜集了D公司2009年和20

5、10年的有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，如表 1所示：表1相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2009 年2010 年銷售凈利率12%8%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))0.60.3權(quán)益乘數(shù)1.82要求：(1)計(jì)算D公司2009年凈資產(chǎn)收益率。(2)計(jì)算D公司2010年與2009年凈資產(chǎn)收益率的差異。(3)利用因素分析法依次測(cè)算銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)對(duì)D公司2010年凈資產(chǎn)收益率下降的影響。(2011年)【答案】(1) ) 2009 年凈資產(chǎn)收益率 =12%x 0.6 X 1.8=12.96%(2) 2010年的凈資產(chǎn)收益率為4.8% ,則2010年與2009年凈資產(chǎn)收益率的差異=4.8%-12.96%=-8.16%(3)

6、2009 年凈資產(chǎn)收益率：12%x 0.6 X 1.8=12.96%(1)替代銷售凈利率：8%X 0.6 X 1.8=8.64%(2)替代資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：8%X 0.3 X 1.8=4.32%( 3)替代權(quán)益乘數(shù)：8%X 0.3 X 2=4.8%(4)銷售凈利率變動(dòng)影響：（2）-（1） =8.64%-12.96%=-4.32%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)影響：（3）-（2） =4.32%-8.64%=-4.32%權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)影響：（4）-（3） =4.8%-4.32%=0.48%或：銷售凈利率的影響：（8%-12%） X 0.6 X1.8=-4.32%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響：8%X （ 0.3-0.6 ） X 1.

7、8=-4.32%權(quán)益乘數(shù)的影響：8%X 0.3 X （2-1.8 ） =0.48%（二）沃爾評(píng)分法（掌握原理，客觀題）1.傳統(tǒng)的沃爾評(píng)分法財(cái)務(wù)比率比重（分值）1標(biāo)準(zhǔn)比率2實(shí)際比率3相對(duì)比率4=3 + 2實(shí)際得分5=1 X 4流動(dòng)比率2522.51.2531.25凈資產(chǎn)/負(fù)債251.50.90.615資產(chǎn)/固定資產(chǎn)152.531.218銷售成本/存貨10810.41.313銷售額/應(yīng)收帳款1068.41.414銷售額/固定資產(chǎn)10430.757.5銷售額/凈資產(chǎn)531.50.52.5合計(jì)100101.25基本公式指標(biāo)評(píng)分=標(biāo)準(zhǔn)分值x （實(shí)際比率/標(biāo)準(zhǔn)比率）缺點(diǎn)（1）未能證明為什么要選擇這七個(gè)指標(biāo)

8、；（2）未能證明每個(gè)指標(biāo)所占比重的合理性；（3）從技術(shù)上講一個(gè)問(wèn)題，就是當(dāng)某一個(gè)指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會(huì)對(duì)綜合指數(shù)產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。這個(gè)缺陷是由相對(duì)比率與比重相“乘”而引起的。財(cái)務(wù)比率提高一倍，其綜合指數(shù)增加 100%;而財(cái)務(wù)比率縮小一倍，其綜合指數(shù)只減少50%o2.現(xiàn)代改進(jìn)的分析方法指標(biāo)的選擇一般認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容首先是盈利能力，其次是償債能力，再次是成長(zhǎng)能力，它們之間大致可按5 ： 3 ： 2的比重來(lái)分配。特點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)比率以本行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)，在給每個(gè)指標(biāo)評(píng)分時(shí)，應(yīng)規(guī)定其上限和下限， 以減少個(gè)別指標(biāo)異常對(duì)總分造成不合理的影響?；竟矫糠直嚷什?（最高比率-標(biāo)準(zhǔn)比率）/ （最高評(píng)分-標(biāo)準(zhǔn)評(píng)

9、分） 調(diào)整分=（實(shí)際比率-標(biāo)準(zhǔn)比率）/每分比率差指標(biāo)評(píng)分=標(biāo)準(zhǔn)分+調(diào)整分【教材例 8-11仍以例 8-5中企業(yè)2008年的財(cái)務(wù)狀況為例，以中型電力生產(chǎn)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值為評(píng)價(jià)基礎(chǔ)，則其綜合評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)如表8-5所示。表8-5綜合評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)評(píng)分 值標(biāo)準(zhǔn)比率（%）行業(yè)最Wj 比率（）最高評(píng)分最低評(píng)分每分比率的差二（-）/（-）盈利能力：總資產(chǎn)報(bào)酬率205.515.830101.03銷售凈利率2026.056.230103.02凈資產(chǎn)收益率104.422.71553.66償債能力：自有資本比率825.955.81247.475流動(dòng)比率895.7253.612439.475應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率82909601241

10、67.5存貨周轉(zhuǎn)率88003030124557.5成長(zhǎng)能力：銷售增長(zhǎng)率62.538.99312.13凈利增長(zhǎng)率610.151.29313.7總資產(chǎn)增長(zhǎng)率67.342.89311.83合計(jì)10015050每分比率的差 =（行業(yè)最高比率 -標(biāo)準(zhǔn)比率）/ （最高評(píng)分-標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分）以總資產(chǎn)報(bào)酬率為例：每分比率的差=（15.8%-5.5% ） /（30-20）=1.03%根據(jù)這種方法，對(duì)該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況重新進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，得124.94分（見(jiàn)表 8-6 ）,是個(gè)中等略偏上水平的企業(yè)。表8-6財(cái)務(wù)情況評(píng)分指標(biāo)實(shí)際比率標(biāo)準(zhǔn)比率差異每分比率的差調(diào)整分標(biāo)準(zhǔn) 評(píng)分值得分=D -電/+盈利能力：總資產(chǎn)報(bào)酬率105.54

11、.51.034.372024.37銷售凈利率33.5426.07.543.022.502022.50凈資產(chǎn)收益率13.834.49.433.662.581012.58償債能力：自有資本比率72.7125.946.817.4756.26814.26流動(dòng)比率16695.770.339.4751.7889.78應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率861290571167.53.41811.41存貨周轉(zhuǎn)率994800194557.50.3588.35成長(zhǎng)能力：銷售增長(zhǎng)率17.72.515.212.131.2567.25凈利增長(zhǎng)率-1.7410.1-11.8413.7-0.8665.14總資產(chǎn)增長(zhǎng)率46.367.339.06

12、11.833.3069.30合計(jì)100124.94以總資產(chǎn)報(bào)酬率為例：調(diào)整分?jǐn)?shù)二（實(shí)際比率-標(biāo)準(zhǔn)比率）/每分比率差 二（10%-5.5%） /1.03%=4.37指標(biāo)實(shí)際評(píng)分=標(biāo)準(zhǔn)分值+調(diào)整分?jǐn)?shù)=20+4.37=24.37【提示】不需要掌握公式，會(huì)利用內(nèi)插法求即可。比率評(píng)分行業(yè)最Wj15.830實(shí)際10X標(biāo)準(zhǔn)5.520X=24.3715.8 1030 X15.8 5,5 30 20二、綜合績(jī)效評(píng)價(jià)（一）財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)內(nèi)容評(píng)價(jià)指標(biāo)基本指標(biāo)修正指標(biāo)盈利能力狀況1 .凈資產(chǎn)收益率2 .總資產(chǎn)報(bào)酬率1 .銷售（營(yíng)業(yè)）禾1J潤(rùn)率2 .利潤(rùn)現(xiàn)金保障倍數(shù)3 .成本費(fèi)用利潤(rùn)率4 .資本收益率資產(chǎn)質(zhì)量

13、狀況1 .總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2 .應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1 .不良資產(chǎn)比率2 .流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3 .資產(chǎn)現(xiàn)金回收率債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況1 .資產(chǎn)負(fù)債率2 .已獲利息倍數(shù)1 .速動(dòng)比率2 .現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率3 .帶息負(fù)債比率4,或有負(fù)債比率經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況1 .銷售（營(yíng)業(yè)）收入增長(zhǎng)率2 .資本保值增值率1.銷售（營(yíng)業(yè)）利潤(rùn)增長(zhǎng)率2,總資產(chǎn)增長(zhǎng)率3,技術(shù)投入比率例例題18 單選題】下列綜合績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)中，屬于財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)指標(biāo)的是（）。（2010 年）A,獲利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)B.戰(zhàn)略管理評(píng)價(jià)指標(biāo)C.經(jīng)營(yíng)決策評(píng)價(jià)指標(biāo)D.風(fēng)險(xiǎn)控制評(píng)價(jià)指標(biāo)【答案】A【解析】此題考核的是綜合績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)。財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)指標(biāo)由反映企業(yè)盈利能力狀況、

14、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況和經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況等四方面的基本指標(biāo)和修正指標(biāo)構(gòu)成。因此本題 的正確答案是Ao而選項(xiàng)B、C D均屬于財(cái)務(wù)定性評(píng)價(jià)指標(biāo)。例例題19 單選題】 在下列財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)中，屬于企業(yè)獲利能力基本指標(biāo)的是（）。（2007 年）A,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率B,總資產(chǎn)報(bào)酬率C,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率D,資本保值增值率【答案】B【解析】財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)中，企業(yè)獲利能力的基本指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率。選項(xiàng) A屬于反映經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況的修正指標(biāo)；選項(xiàng)C屬于反映資產(chǎn)質(zhì)量狀況的基本指標(biāo)，選項(xiàng)D屬于反映經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況的基本指標(biāo)。（二）管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)指標(biāo)管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)指標(biāo)包括戰(zhàn)略管理、經(jīng)營(yíng)決策、發(fā)展創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)控

15、制、基礎(chǔ)管理、人力資源、行業(yè)影響、社會(huì)貢獻(xiàn)等八個(gè)方面的指標(biāo)。專家打分法進(jìn)行評(píng)價(jià)，專家人數(shù)不得少于7人。（三）綜合績(jī)效評(píng)價(jià)計(jì)分方法評(píng)價(jià)方法具體做法財(cái)務(wù)績(jī)效定 量計(jì)分方法1 .財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)基本指標(biāo)計(jì)分是按照功效系數(shù)法計(jì)分原理，將評(píng)價(jià)指標(biāo)實(shí)際值對(duì)照行業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值，按照規(guī)定的計(jì)分公式計(jì)算各項(xiàng)基本指標(biāo)得分；2 .財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)修正指標(biāo)的計(jì)分是在基本指標(biāo)計(jì)分結(jié)果的基礎(chǔ)上，運(yùn)用功效系數(shù)法原理，分別計(jì)算盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)四個(gè)部分的綜 合修正系數(shù)，再據(jù)此計(jì)算出修正后的分?jǐn)?shù)。管理績(jī)效定 ，住計(jì)分方法一般通過(guò)專家評(píng)議打分形式完成，聘請(qǐng)的專家應(yīng)不少于 7名；評(píng)議專家應(yīng)當(dāng)在充分了解企業(yè)管理績(jī)效狀況

16、的基礎(chǔ)上，對(duì)照評(píng)價(jià)參考標(biāo)準(zhǔn)，采取綜合分析判斷 法，對(duì)企業(yè)管理績(jī)效指標(biāo)做出分析評(píng)議，判斷各項(xiàng)指標(biāo)所處的水平檔次，并直 接給出評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)。綜合績(jī)效 評(píng)價(jià)計(jì)分在得出財(cái)務(wù)績(jī)效交易評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)和管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)后，應(yīng)按規(guī)定的權(quán)重，耦合形成綜合績(jī)效評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)。計(jì)算公式為：綜合評(píng)價(jià)分值 =財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)分值X70%+管理績(jī)效定性評(píng)價(jià)分值X30%在得出評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)后，應(yīng)當(dāng)計(jì)算年度之內(nèi)的績(jī)效數(shù)進(jìn)度，以反映企業(yè)年度之間經(jīng)營(yíng)績(jī)效的變化狀況。計(jì)算公式為：績(jī)效改進(jìn)度=本期績(jī)效評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù) /基期績(jī)效評(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)績(jī)效改進(jìn)度大于1,說(shuō)明經(jīng)營(yíng)績(jī)效上升；績(jī)效改進(jìn)度小于1,說(shuō)明經(jīng)營(yíng)績(jī)效下降?！纠}20 判斷題】對(duì)管理績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，一般運(yùn)用功效系數(shù)法的原理，以企業(yè)評(píng)價(jià)指標(biāo)實(shí)際值對(duì)照企業(yè)所處行業(yè)（規(guī)模）標(biāo)準(zhǔn)值，按照既定的計(jì)分模型進(jìn)行定量測(cè)算。（）【答案】X【解析】對(duì)管理績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，一般通過(guò)專家評(píng)議打分形式完成。【例題21