第五章長(zhǎng)期投資

1、第五章第五章 長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期投資第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資概述長(zhǎng)期投資概述第二節(jié)第二節(jié) 內(nèi)部長(zhǎng)期投資內(nèi)部長(zhǎng)期投資第一節(jié)第一節(jié) 長(zhǎng)期投資概述長(zhǎng)期投資概述 一、企業(yè)投資概述一、企業(yè)投資概述 （一）企業(yè)投資的意義（一）企業(yè)投資的意義 1 1、是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提、是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提 2 2、是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段、是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段 3 3、是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法、是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法（二）企業(yè)投資的分類（二）企業(yè)投資的分類1 1、按投資期限可分為短期投資和長(zhǎng)期投資、按投資期限可分為短期投資和長(zhǎng)期投資2 2、按投資范圍可分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資、按投資范圍可分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資3 3、按投

2、資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系可分為直接投資和間接投、按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系可分為直接投資和間接投資資4 4、按投資的風(fēng)險(xiǎn)程度可分為確定型投資和風(fēng)險(xiǎn)型投資、按投資的風(fēng)險(xiǎn)程度可分為確定型投資和風(fēng)險(xiǎn)型投資5 5、按投資方案是否相關(guān)可分為獨(dú)立投資和互斥投資、按投資方案是否相關(guān)可分為獨(dú)立投資和互斥投資6 6、按對(duì)未來(lái)的影響程度可分為戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資、按對(duì)未來(lái)的影響程度可分為戰(zhàn)略性投資和戰(zhàn)術(shù)性投資7 7、按投資的性質(zhì)可分為生產(chǎn)性投資和金融性資產(chǎn)投資、按投資的性質(zhì)可分為生產(chǎn)性投資和金融性資產(chǎn)投資（三）企業(yè)投資管理的基本原則（三）企業(yè)投資管理的基本原則 1、認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)、認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)

3、調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì) 2、盡力科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資、盡力科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析項(xiàng)目的可行性分析 3、及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資、及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)金供應(yīng) 4、認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企、認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)第二節(jié)第二節(jié) 內(nèi)部長(zhǎng)期投資內(nèi)部長(zhǎng)期投資 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量 投資決策指標(biāo)投資決策指標(biāo) 風(fēng)險(xiǎn)分析方法風(fēng)險(xiǎn)分析方法 一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）現(xiàn)金流量的概念（一）現(xiàn)金流量的概念 是指投資項(xiàng)目從籌建、設(shè)計(jì)、施工、正式投是指投資項(xiàng)目從籌建、設(shè)計(jì)

4、、施工、正式投產(chǎn)使用至報(bào)廢為止的整個(gè)期間內(nèi)引起的現(xiàn)金流產(chǎn)使用至報(bào)廢為止的整個(gè)期間內(nèi)引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。（二）從其內(nèi)容上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成（二）從其內(nèi)容上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成1 1、現(xiàn)金流入量：營(yíng)業(yè)收入、現(xiàn)金流入量：營(yíng)業(yè)收入; ;殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓的變現(xiàn)收入殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓的變現(xiàn)收入; ;收回的營(yíng)運(yùn)資金收回的營(yíng)運(yùn)資金 2 2、現(xiàn)金流出量：在固定資產(chǎn)等上的投資、現(xiàn)金流出量：在固定資產(chǎn)等上的投資; ;營(yíng)運(yùn)資金營(yíng)運(yùn)資金; ;付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本; ;各種稅款各種稅款3 3、現(xiàn)金凈流量：、現(xiàn)金凈流量：n凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量= =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -所得稅所

5、得稅 = =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -（營(yíng)業(yè)成本（營(yíng)業(yè)成本- -折舊）折舊）- -所得稅所得稅 = =（營(yíng)業(yè)收入（營(yíng)業(yè)收入- -營(yíng)業(yè)成本）（營(yíng)業(yè)成本）（1-1-所得稅率）所得稅率）+ +折舊折舊n = =稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)+ +折舊折舊（三）從其產(chǎn)生的時(shí)間上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成（三）從其產(chǎn)生的時(shí)間上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成1 1、初始現(xiàn)金流量：建設(shè)投資；流動(dòng)資產(chǎn)投資；其他、初始現(xiàn)金流量：建設(shè)投資；流動(dòng)資產(chǎn)投資；其他投資費(fèi)用；原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入和清理費(fèi)用投資費(fèi)用；原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入和清理費(fèi)用2 2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：產(chǎn)品勞務(wù)所得現(xiàn)金流入；各項(xiàng)營(yíng)、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：產(chǎn)品勞務(wù)所得現(xiàn)金流入；各項(xiàng)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出；稅金支出業(yè)現(xiàn)金

6、支出；稅金支出 3 3、終結(jié)現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)變價(jià)收入；墊支流動(dòng)資、終結(jié)現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)變價(jià)收入；墊支流動(dòng)資金收回；停金收回；停止使用的土地的變價(jià)收入及各種清理費(fèi)止使用的土地的變價(jià)收入及各種清理費(fèi)用用 （四）現(xiàn)金流量的計(jì)算和確定（四）現(xiàn)金流量的計(jì)算和確定第一步：根據(jù)投資項(xiàng)目的各項(xiàng)預(yù)計(jì)數(shù)，計(jì)第一步：根據(jù)投資項(xiàng)目的各項(xiàng)預(yù)計(jì)數(shù)，計(jì)算出各年度的凈現(xiàn)金流量。算出各年度的凈現(xiàn)金流量。第二步：將年度凈現(xiàn)金流量按時(shí)間排序，第二步：將年度凈現(xiàn)金流量按時(shí)間排序，并假定現(xiàn)金流量均發(fā)生在每年年末。并假定現(xiàn)金流量均發(fā)生在每年年末。第三步：編制現(xiàn)金流量計(jì)算表。第三步：編制現(xiàn)金流量計(jì)算表。 大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生

7、產(chǎn)能力?，F(xiàn)大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資1000010000元，使用壽命為元，使用壽命為5 5年，采用直線法計(jì)提折舊，年，采用直線法計(jì)提折舊，5 5年年后設(shè)備無(wú)殘值。后設(shè)備無(wú)殘值。5 5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為60006000元，每元，每年的付現(xiàn)成本為年的付現(xiàn)成本為20002000元。元。 乙方案需投資乙方案需投資1200012000元，采用直線折舊法計(jì)提元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為折舊，使用壽命也為5 5年，年，5 5年后有殘值收入年后有殘值收入20002000元。元。5 5年中每年

8、的銷售收入為年中每年的銷售收入為80008000元，付現(xiàn)成本第元，付現(xiàn)成本第一年為一年為30003000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)修理費(fèi)400400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金30003000元，假設(shè)所元，假設(shè)所得稅率為得稅率為4040，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。 甲方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表甲方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表乙方案營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表甲方案：甲方案：乙方案：乙方案：( (五五) )投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因1

9、1、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)、采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素。間價(jià)值因素。2 2、采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符、采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況。合客觀實(shí)際情況。對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)使用的指標(biāo)分為兩類：對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)使用的指標(biāo)分為兩類：一類是貼現(xiàn)指標(biāo)，即考慮了時(shí)間價(jià)值因素的指一類是貼現(xiàn)指標(biāo)，即考慮了時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等另一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，即沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值因另一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，即沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括投資回收期、平均報(bào)酬率等。素的指標(biāo)，主要包括投資回收期、平均報(bào)酬率等。（六）評(píng)

10、價(jià)方法（六）評(píng)價(jià)方法 二、投資決策指標(biāo)二、投資決策指標(biāo)( (一一) )貼現(xiàn)的方法貼現(xiàn)的方法1 1、凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPVNPV）項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值）項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值- -現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值 ( (也即也即項(xiàng)目?jī)r(jià)值項(xiàng)目?jī)r(jià)值投資現(xiàn)值投資現(xiàn)值) )或：或： 凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（ NPV NPV ）= =從投資開(kāi)始至項(xiàng)目壽命終從投資開(kāi)始至項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)所有一切現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和結(jié)時(shí)所有一切現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和 例例012-200001180013240 項(xiàng)目?jī)r(jià)值項(xiàng)目?jī)r(jià)值=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=21669（元）（元）

11、投資現(xiàn)值投資現(xiàn)值=20000（元）（元） 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=2166920000=1669（元）（元）凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則n采納與否決策：凈現(xiàn)值為正采納與否決策：凈現(xiàn)值為正n互斥選擇決策：凈現(xiàn)值正值最大互斥選擇決策：凈現(xiàn)值正值最大凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)：凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)：n優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值。優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值。n缺點(diǎn)：不能揭示方案本身的實(shí)際報(bào)酬率；只說(shuō)缺點(diǎn)：不能揭示方案本身的實(shí)際報(bào)酬率；只說(shuō)明投資的效益，看不出投資的效率。明投資的效益，看不出投資的效率。 2 2、現(xiàn)值指數(shù)法、現(xiàn)值指數(shù)法 現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（PIPI）= = 或：項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值或：項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流

12、入量的現(xiàn)值/ /現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出量的總現(xiàn)值量的總現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù)的決策規(guī)則現(xiàn)值指數(shù)的決策規(guī)則 采納與否決策：現(xiàn)值指數(shù)大于（等于）采納與否決策：現(xiàn)值指數(shù)大于（等于）1 1 互斥選擇決策：現(xiàn)值指數(shù)大于互斥選擇決策：現(xiàn)值指數(shù)大于1 1最多。最多。初初始始投投資資額額未未來(lái)來(lái)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的總總現(xiàn)現(xiàn)值值現(xiàn)值指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)現(xiàn)值指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)n優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值； 揭示了投資效率。揭示了投資效率。n缺點(diǎn)：不能揭示方案本身的實(shí)際報(bào)酬率缺點(diǎn)：不能揭示方案本身的實(shí)際報(bào)酬率 3 3、內(nèi)含報(bào)酬率法、內(nèi)含報(bào)酬率法 . .內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）：凈現(xiàn)值為零時(shí)，凈現(xiàn)值為零時(shí)，項(xiàng)目

13、所能達(dá)到的貼現(xiàn)率。項(xiàng)目所能達(dá)到的貼現(xiàn)率。 .內(nèi)含報(bào)酬率通過(guò)試誤法確定。內(nèi)含報(bào)酬率通過(guò)試誤法確定。內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過(guò)程內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過(guò)程（1 1）如果每年的）如果每年的NCFNCF相等，則按下列步驟計(jì)算：相等，則按下列步驟計(jì)算： 第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)= =初始投資額初始投資額/ /每年每年NCFNCF 第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。的兩個(gè)貼現(xiàn)率。 第三步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率和已求得第三

14、步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。案的內(nèi)部報(bào)酬率。 (2) (2)如果每年的如果每年的NCFNCF不相等，則需要按下列步驟計(jì)算：不相等，則需要按下列步驟計(jì)算： 第一步：先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)第一步：先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼值。如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，現(xiàn)率小于該項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算；如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則表明再進(jìn)行測(cè)算；如果計(jì)算出的凈

15、現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)降預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算。經(jīng)過(guò)如此反復(fù)測(cè)算，找到低貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算。經(jīng)過(guò)如此反復(fù)測(cè)算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。 第二步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率再使用插值法，第二步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率再使用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。n n 條件：現(xiàn)金流入條件：現(xiàn)金流入=現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出n特殊方法：符合年金條件特殊方法：符合年金條件n 如：如： 12000=4600(P/A,i,3)n (P/A,i

16、,3)=2.609i =7.32%n一般方法：不符合年金條件一般方法：不符合年金條件n 如：如：20000=11800(P/F,i,1)+13240(P/F,i,2) n i =16.04%012-200001180013240內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則內(nèi)部報(bào)酬率的決策規(guī)則n采納與否決策：內(nèi)含報(bào)酬率大于（等于）資本采納與否決策：內(nèi)含報(bào)酬率大于（等于）資本成本率成本率n互斥選擇決策：內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本率最互斥選擇決策：內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本率最多的項(xiàng)目。多的項(xiàng)目。內(nèi)部報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)內(nèi)部報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)n優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值； 揭示了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。揭示了投資項(xiàng)

17、目的真實(shí)報(bào)酬率。n缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜。缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜。（二）非貼現(xiàn)的方法：（二）非貼現(xiàn)的方法：1 1、投資回收期、投資回收期. .年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量相等年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量相等投資回收期（投資回收期（PPPP）原始投資額每年）原始投資額每年NCF NCF .年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等投資回收期要根據(jù)每年年末尚未收回的投資投資回收期要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額加以確定。額加以確定。 投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)分析：投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)分析： 優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，容易理解。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，容易理解。 缺點(diǎn)：未考慮資金的時(shí)間價(jià)值，未考慮回缺點(diǎn)：未考慮資金的時(shí)間價(jià)值，未考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量。收期滿后的

18、現(xiàn)金流量。 2 2、平均報(bào)酬率、平均報(bào)酬率 平均報(bào)酬率（平均報(bào)酬率（ARRARR） 年平均現(xiàn)金流量年平均現(xiàn)金流量 投資總額投資總額 100%100% 平均報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)分析：平均報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)分析： 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)簡(jiǎn)明、易算、易懂簡(jiǎn)明、易算、易懂 缺點(diǎn)：未考慮資金的時(shí)間價(jià)值缺點(diǎn)：未考慮資金的時(shí)間價(jià)值根據(jù)前例的有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算以上五個(gè)指標(biāo)。假定根據(jù)前例的有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算以上五個(gè)指標(biāo)。假定貼現(xiàn)率為貼現(xiàn)率為10%10%。1.1.投資回收期投資回收期 PPPP甲甲=3.125=3.125（年）（年） PPPP乙乙=4.16=4.16（年）（年）2.2.平均報(bào)酬率平均報(bào)酬率 ARRARR甲甲=32% =32% A

19、RR ARR乙乙=28.8%=28.8%3.3.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 NPVNPV甲甲 = 2131= 2131（元）（元） NPVNPV乙乙 = 861= 861（元）（元）4.4.現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù) PIPI甲甲=1.21 =1.21 PI PI乙乙=1.06=1.065.5.內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率 IRRIRR甲甲=18.03%=18.03% IRR IRR乙乙=11.995%=11.995%（三）投資決策指標(biāo)的比較（三）投資決策指標(biāo)的比較1 1、各種指標(biāo)在投資決策中應(yīng)用的變化趨勢(shì)、各種指標(biāo)在投資決策中應(yīng)用的變化趨勢(shì)投資決策指標(biāo)調(diào)查表投資決策指標(biāo)調(diào)查表指標(biāo)指標(biāo)使用比例使用比例19591959年年19

20、641964年年19701970年年19801980年年貼現(xiàn)貼現(xiàn)1919383857577676非貼現(xiàn)非貼現(xiàn)81816262434324242 2、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率n結(jié)論一般相同；結(jié)論一般相同；n初始投資不同或現(xiàn)金流入時(shí)間不一致初始投資不同或現(xiàn)金流入時(shí)間不一致 時(shí)，結(jié)論可能不同；時(shí)，結(jié)論可能不同；n一般以凈現(xiàn)值的結(jié)論為準(zhǔn)。一般以凈現(xiàn)值的結(jié)論為準(zhǔn)。凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)n 結(jié)論一般相同；結(jié)論一般相同；n 初始投資不同時(shí)，結(jié)論可能不同；初始投資不同時(shí)，結(jié)論可能不同；n 一般以凈現(xiàn)值的結(jié)論為準(zhǔn)。一般以凈現(xiàn)值的結(jié)論為準(zhǔn)。（四）稅負(fù)對(duì)現(xiàn)金流量的影響（四）稅負(fù)對(duì)現(xiàn)金流量的影響n大家都知道，加大成本會(huì)減少利潤(rùn)，從大家都知道，加大成本會(huì)減少利潤(rùn)，從而使所得稅減少。如果不計(jì)提折舊，企而使所得稅減少。如果不計(jì)提折舊，企業(yè)的所得稅將會(huì)增加許多。折舊可以起業(yè)的所得稅將會(huì)增加許多。折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，這種作用稱之為到減少稅負(fù)的作用，這種作用稱之為“折舊抵稅折舊抵稅”。折舊的抵稅作用折舊的抵稅作用n假設(shè)有甲公司和乙公司，全年銷貨收入、假設(shè)有甲公司和乙公司，全年銷貨收入、付現(xiàn)費(fèi)用均相同，所得稅稅率為付現(xiàn)費(fèi)用均相同，所得稅稅率為40%。兩者的