淺析資金成本在財務決策中的應用

1、淺析資金成本在財務決策中的應用摘要：資金成本是企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用。資金 成本廣泛用于企業(yè)財務決策的多個方面，是企業(yè)選擇籌資渠道和籌資 方式、確定籌資方案的重要依據，也是企業(yè)評價投資項目是否可行的 重要標準或最低限制。此外，將企業(yè)的經營利潤率同資金成本進行對 比，可以用來評價企業(yè)的業(yè)績。隨著我國經濟的高速發(fā)展，市場競爭 的加劇，企業(yè)在籌資，投資活動中如何控制資金成本成為企業(yè)提咼經 濟利益的一個關鍵問題。本文基于資金成本在財務決策中的作用， 分 析了企業(yè)資金成本應用方面存在的問題， 并提出企業(yè)應該如何進行資 金成本控制，提高企業(yè)的生產經營能力和在市場中的競爭能力， 以達 到最大的

2、經濟利益。關鍵詞：資金成本；財務決策；籌資渠道一、資金成本的定義資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，是企業(yè)籌集 生產經營所需資金，合理配置資金結構，提高資金使用效率所必需考 慮的因素之一。對于企業(yè)籌資決策而言，資金成本是選擇籌資渠道和 籌資方式、確定籌資方案的重要依據。在企業(yè)投資決策方面，資金成 本是評價投資項目是否可行的重要標準或最低限制， 只有當投資項目 的投資回報率高于資金成本時，資金的籌集和使用才有利于提高企業(yè) 價值，降低財務風險，實現(xiàn)企業(yè)盈利目的。此外，將企業(yè)的經營利潤 率同資金成本進行對比，可以用來評價企業(yè)的業(yè)績。二、資金成本對財務決策的重要意義（一）資金成本在籌資決策中

3、的作用1資金成本是企業(yè)資金來源的重要依據隨著我國資本市場的發(fā)展，企業(yè)可以通過多種渠道進行籌資，不 同的資金來源，具有不同的資金成本。通常企業(yè)通過發(fā)行股票籌集資 金，普通股籌資成本較高，優(yōu)先股成本低于普通股，但優(yōu)先股一般又 高于債券籌資成本。因為企業(yè)發(fā)行債券，債券利息在稅前支付，有一 部分利息實際上由國家負擔。另外，利用長期借款籌資，同樣利息可 在稅前支付，而且借款利率一般低于債券利率， 可減少企業(yè)實際負擔 的利息費用。因此，長期借款籌資比股票籌資的成本要低，與債券相 比，成本也比較低。而融資租賃的成本較高，這是因為租金總額往往 要超出設備買價許多。企業(yè)究竟選擇哪種資金來源，資金成本的高低 是一

4、個關鍵指標。在市場環(huán)境等因素大致相同的條件下， 當企業(yè)選擇 單一籌資渠道時，可以通過計算單項資金成本進行選擇， 當企業(yè)選擇 采用融資組合方式進行籌資時，就需要計算加權平均資金成本來進行 組合間的資金成本比較。2.資金成本是確定最佳資本結構的重要依據企業(yè)在籌資決策時，應確定最佳資本結構，并在以后追加籌資中 繼續(xù)保持最佳結構，也就是企業(yè)在一定時期使其綜合資金成本最低， 同時企業(yè)價值最大的資本結構。在現(xiàn)實中，決定資本結構的因素很多， 但主要因素是資金成本和財務風險。 資金成本作為一項主要因素，直 接關系到企業(yè)的經濟效益，是確定最佳資本結構時需要考慮的一個重要問題。3.資金成本是確定企業(yè)籌資總額的重要

5、依據企業(yè)在籌資決策時，并不是籌資總額越大越好。因為當籌資總額 的數(shù)量增加到一定程度，邊際資金成本也會隨之變化。因此，企業(yè)必 須要清楚籌資總額在哪些臨界點會引起邊際資金成本的變化，并比較各種籌資方案資金成本的高低，防止資金成本超越企業(yè)的承受能力（二）資金成本對投資決策的作用一般而言企業(yè)的籌資方式如下：1.銀行貸款，企業(yè)急需資金，可 同銀行協(xié)商解決，上一年年底的貸款利率為 9.2 %，籌資費率估計 1 %,以后貸款利率可能會提高，本企業(yè)的所得稅稅率為25 %。2.股票籌資，由于產品質量享有盛譽，發(fā)行股票有良好的基礎，可以發(fā) 行普通股，籌資費率為4 %。普通股的股利是不固定的，現(xiàn)假定發(fā)行 當年的股利

6、率為12 %，以后根據企業(yè)經營情況確定。3.聯(lián)合經營集 資，建議以本廠為主體。與有一定生產設備基礎的若干個企業(yè)聯(lián)合經 營。這樣本廠試制成功的新產品可利用成員廠的場地、勞力、設備和 資源等進行批量生產，從而形成專業(yè)化生產能力，可保證企業(yè)的穩(wěn)足 增長。面對3種籌資方式，企業(yè)該如何選擇？ 3種籌資方式都有效地 降低了資金成本，資金成本率就是聯(lián)營企業(yè)獲得利潤與利潤總額之 比。貸款的資金成本是最低的，資金成本的降低將會提高自己的生產 經營能力和在市場中的競爭能力，并提升自己的獲利水平。1. 在凈現(xiàn)值法中的應用凈現(xiàn)值，在項目計算期內，按行業(yè)基準折現(xiàn)率或其他設定的折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 凈

7、現(xiàn)值是指投資方案所產生的現(xiàn)金凈流量以資金成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)之后與原始投資額現(xiàn)值的差 額。凈現(xiàn)值法就是按凈現(xiàn)值大小來評價方案優(yōu)劣的一種方法。凈現(xiàn)值大于零則方案可行，且凈現(xiàn)值越大，方案越優(yōu)，投資效益越好。2. 在盈利能力指數(shù)法中的應用盈利能力指數(shù)（PI）是指初始投資以后所有預期未來現(xiàn)金流量的 現(xiàn)值和初始投資的比率。它表示的是投資項目的相對盈利能力， 即每 1元成本所帶來利潤的現(xiàn)值。用公式表示如下：盈利能力指數(shù)（PI）二初始投資所帶來的后續(xù)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值/初始投資。一般而言，如果 投資價值的盈利能力指數(shù)大于1.0，該投資項目就是可以接受的。投 資項目的盈利能力指數(shù)越高，該投資項目的盈利能力也越大，其投

8、資 可行性也越大。盈利能力指數(shù)法不但注意到了項目現(xiàn)金流入量，而且注意到了項目的現(xiàn)金流量，在評價項目收益時有著特殊的作用。而且, 它考慮了貨幣的時間價值和整個項目期內的全部現(xiàn)金流入量和流出 量。3. 在內含報酬率法中的應用在企業(yè)運營中，成本資金作為衡量企業(yè)經營的重要依據，企業(yè)盈 余主要是扣除成本資金后的結余，以稅后凈利潤為基礎。某公司擬進 行一項投資，有甲乙兩種方案可選。如投資甲方案其原始投資額會比 乙方案高60000元，但每年可獲得的收益比乙方案多 10000元。假設 該公司的資金成本為12%，方案的持續(xù)年限為10年，應當選擇哪一 種？此處，資金成本 12%就是該投資的內含報酬率，使每年多獲得

9、10000元收益的現(xiàn)值等于 60000元時甲乙兩個方案是等價的，即 60000=10000 x（ P/A12% n）,即（P/A12% n） =6,而（P/A12%10 v 6,所以甲方案不可行。內含報酬率反映了投資項目的真實報酬， 目前越來越多的企業(yè)使用這個指標對投資項目進行評價。對項目進行評估時，就是將其內含報酬率與項目的資本成本進行比較，如果計算出的內含報酬率大于或者等于企業(yè)的資本成本或者必要報酬率就采 納；反之，則拒絕。因此，可以說資本成本估算的正確與否是決定一 個投資項目評估成敗的關鍵。（三）資金成本是企業(yè)投資決策與籌資決策的橋梁企業(yè)的投資決策與籌資決策是相互關聯(lián)、密不可分的，不是完

10、全 獨立的兩個過程。從資金的運用來看，必先籌資然后才能投資，但從 決策的程序來看，則先有投資決策才有籌資決策?；I資的最終目的就 是為了投資。資金成本是投資決策與籌資決策的橋梁。 企業(yè)的資金成 本是企業(yè)在進行投資決策時的一個取舍標準。若企業(yè)擬定的投資項目 可行，企業(yè)則會參考最佳資本結構考慮如何籌集所需要的資金。這 時，企業(yè)無論采用哪種籌資方案，都必須保證其邊際資金成本與企業(yè) 投資決策時所使用的假設資金成本相等。這也就是說，企業(yè)投資決策制約著企業(yè)籌資決策，而籌資決策又反過來影響投資決策的經濟效 益，如果公司籌資決策失誤，其投資決策也難以取得預期的效益。所 以說資金成本是企業(yè)投資決策與籌資決策的橋梁

11、。（四）資金成本在企業(yè)業(yè)績反饋中的作用在企業(yè)的業(yè)績評價當中，資金成本同樣有著重要的作用，它是衡量企業(yè)業(yè)績的項目之一，同樣也是不可或缺的。企業(yè)的真實盈利情況 是根據企業(yè)稅后的凈利潤為實際標準的，如果企業(yè)的投資報酬率比利 息率低的話，那么這時的企業(yè)可以說是沒有什么利潤的， 還有可能出 現(xiàn)虧本的現(xiàn)象，因此企業(yè)要時刻注意在扣除了資金的成本之后， 發(fā)現(xiàn) 業(yè)績還是沒有達到原先的目標的話，就要及時作出調整，對資金成本 加以控制，防止其過高，而且還要減少對資金的占用，這樣才能夠從 根本上去提高企業(yè)的業(yè)績水平，促進企業(yè)的不斷發(fā)展。二、資金成本在財務決策應用中存在的冋題（一）籌資者對資金成本在籌資決策中的作用認識

12、不足資金成本籌資決策應用正在逐步推廣，同時存在籌資者對資金成 本在籌資決策中作用認識不足的情況。目前，資金成本在企業(yè)制定籌 資決策中過于要求資金成本最低， 而忽視了其他成本，可能影響到企 業(yè)整體籌資決策的績效。另外，由于企業(yè)債務資本利率水平和還本付 息明確，多數(shù)企業(yè)能夠認識到債務成本，但對于股權資本成本重視不 足。資金成本中股權資本成本估算難度較大， 一些大型證券公司嘗試 計算B值，但并未得到廣泛的認可和關注?；I資者應采用一定的方法 估算股本資本的貼現(xiàn)現(xiàn)金流來確定股票價值。（二）企業(yè)自身籌資環(huán)境建設不足比如隨著房地產行業(yè)的快速發(fā)展，從事房地產開發(fā)事業(yè)的企業(yè)也 不斷增加，企業(yè)的資質、信用、規(guī)模等

13、千差萬別，進而造成了企業(yè)與 商業(yè)銀行之間的信息不對稱情況。一些企業(yè)成立時間較短、抵御風險 能力較差，并且企業(yè)內部管理制定不完善等因素， 造成企業(yè)很難達到 銀行對籌資貸款的條件要求。同時，一些企業(yè)的經營背景資料不盡完 善，銀行很難對其組織結構、資信、企業(yè)業(yè)績等進行收集和審核，增 加了企業(yè)的融資難度，金融機構對這樣的企業(yè)也不愿承擔較大風險。（三）企業(yè)所籌資金總量過高，運用不合理，導致資金閑置在企業(yè)生產經營過程中，籌資活動是一項經常性的工作。有些企業(yè)在籌資之前，并沒有提前做好項目可行性預算，也沒根據自身實際 情況確定科學合理的資金持有規(guī)模，只考慮多囤積備用資金，沒有明 確的使用和管理方向，而產生大量

14、閑置資金。這些閑置資金就會產生 機會成本，給企業(yè)形成巨大的財務負擔。另外，有些企業(yè)的資產不能 被很好地利用，在非經營方面企業(yè)投放太多的資金， 導致企業(yè)沒有足 夠的流動資金來滿足其正常經營的需要。（四）企業(yè)資金結構單一，提高了資金成本隨著籌資方式的多元化發(fā)展，企業(yè)的籌資渠道不盡相同，相對應的資金成本也會不同。有些企業(yè)在籌資決策時沒能從整體出發(fā)， 不考 慮自身的經營狀況及資金結構的合理性， 造成了過高的籌資負擔。使 其結構越來越不穩(wěn)定，綜合資金成本也會越來越高。四、改進企業(yè)財務決策成本資金控制的建議（一）杜絕無理由的資金籌措，充分利用企業(yè)閑置資金資金管理作為企業(yè)財務決策的重要手段，在成本資金使用中

15、，企 業(yè)必須根據自身情況，在合理籌集財務資金的同時，避免盲目吸收資 金對企業(yè)財務造成的不良影響。根據現(xiàn)金資產的使用效益，在明確企 業(yè)成本資產周轉速度的同時，杜絕無理由的資金籌措，在有針對性、 計劃性、預測性的決策中，進行資金調配；對于暫時存留的成本資金， 在明確資金使用要求的同時，進行增值操作，通過基金購買、理財產 品等方式，不斷促進資金效益增長。（二）增強企業(yè)成本資金使用效益在企業(yè)財務投資決策中，為了保障企業(yè)資產使用效益，在合理配 備資產，降低企業(yè)控制低效、無效資產的同時，根據企業(yè)非經營、經 營性資產，從根本上杜絕不良資產產生。在基礎性管理工作中，為了 增強資產管理環(huán)節(jié)監(jiān)控力度，根據現(xiàn)有資產

16、狀況，增強企業(yè)資產有效 性，減小企業(yè)資產成本運營；在增強企業(yè)應收賬款回收的同時，減小 成本資金，增強資金利用效率。（三）優(yōu)化企業(yè)財務資金結構，有效控制成本資金在企業(yè)財務決策中，企業(yè)最大收益和籌資風險具有直接作用。為 了保障企業(yè)最佳成本資金籌措結構，在增強對外投資、維持經營的同 時，需要大量資金。因此，在企業(yè)成本籌措中，必須根據成本資金渠 道，正確區(qū)分負債籌資和群益籌資；在激烈的市場競爭中，根據企業(yè) 財務風險，在制定合理的資金體系的同時，運用財務杠桿對企業(yè)財務 進行自我約束。在籌資決策中，通過明確短期資金、長期資金比例， 在優(yōu)化資金成本結構的同時，推動成本控制效益。資金成本作為企業(yè) 財務的主要來

17、源，對企業(yè)財務決策具有重要影響。因此，在實際管理 中，必須根據成本結構，在正確分析企業(yè)發(fā)展情況的同時，增強資金 成本控制，充分挖掘成本資金潛力，在節(jié)省企業(yè)財務成本資金的同時， 保障企業(yè)資金使用效益。（四）正確定位企業(yè)發(fā)展目標，有序進行資本擴張明確企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略目標，結合企業(yè)目標進行合理的資本擴張， 建立有序發(fā)展的經營制度。首先，企業(yè)要正確認識和處理市場規(guī)模與 資本規(guī)模的比例關系，避免企業(yè)出現(xiàn)盲目籌資，擴大企業(yè)規(guī)模的現(xiàn)象， 著重培養(yǎng)企業(yè)自身經營實力和業(yè)務拓展能力， 提高企業(yè)在房地產市場 中的競爭力和市場份額，通過市場利潤率來增加企業(yè)資本。另外，在 運行企業(yè)現(xiàn)有資本過程中，加強品牌形象的建設，著重培養(yǎng)企業(yè)的無 形資產，通過加強自身品牌建設來實現(xiàn)資本規(guī)模和市場規(guī)模的共同發(fā) 展，切實保障企業(yè)的資金資本能夠為企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。（五）加強內部控制，降低籌資風險企業(yè)加強企業(yè)內部控制體系建設和執(zhí)行，有利于降低企業(yè)籌資和 經營風險。管理者應準確