押注LED照明 國(guó)星光電勝算不大11

1、國(guó)星光電：昔日封裝龍頭 欲押注照明謀出路文/高工LED產(chǎn)業(yè)研究所（GLII） 高級(jí)分析師 葉小麗2011年6月10日，國(guó)星光電（002449.SZ）對(duì)外發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬設(shè)立照明分公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“分公司”），并將照明事業(yè)部的業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)劃入該分公司經(jīng)營(yíng)。根據(jù)公告披露的內(nèi)容，新成立的分公司經(jīng)營(yíng)范圍包括制造、銷(xiāo)售光電半導(dǎo)體器件、光電顯示器件、半導(dǎo)體集成電路、光電模組等，并進(jìn)行光電工程技術(shù)開(kāi)發(fā)、咨詢(xún)、服務(wù)與項(xiàng)目投資等。對(duì)于此次公司架構(gòu)變動(dòng)，國(guó)星光電相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)高工LED記者表示，公司是為了更好地應(yīng)對(duì)LED照明市場(chǎng)的發(fā)展，才將照明事業(yè)部的業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)劃入該分公司經(jīng)營(yíng)。主營(yíng)產(chǎn)品毛利持續(xù)下滑根據(jù)國(guó)星光

2、電2010年度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2010年完成營(yíng)業(yè)收入8.77億元，同比上年增長(zhǎng)39.74%。然而就是這樣一份勉強(qiáng)過(guò)關(guān)的年報(bào)背后卻隱藏著以犧牲主營(yíng)產(chǎn)品毛利保證營(yíng)收的風(fēng)險(xiǎn)。2010年，公司主營(yíng)產(chǎn)品之一TOP LED產(chǎn)量同比上年增長(zhǎng)234.42%，但業(yè)務(wù)收入僅比上年增長(zhǎng)了32.09%。，對(duì)此，公司給出的解釋是主要系為了擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，主動(dòng)調(diào)低產(chǎn)品售價(jià)，導(dǎo)致毛利率有所下降所致。進(jìn)入2011年，國(guó)內(nèi)LED封裝領(lǐng)域中低端產(chǎn)品同質(zhì)化日趨嚴(yán)重，由此帶來(lái)的行業(yè)內(nèi)大面積“殺價(jià)”風(fēng)潮導(dǎo)致國(guó)產(chǎn)中低端器件價(jià)格普遍出現(xiàn)下跌。根據(jù)GLII的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，與去年底相比，截至今年5月份，國(guó)內(nèi)中低端LED器件的價(jià)格平均下滑三成

3、，部分器件價(jià)格降幅更是超過(guò)五成。作為目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)能最大的封裝器件企業(yè)之一，國(guó)星光電也未能幸免。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年一季度國(guó)星光電的封裝器件產(chǎn)品降價(jià)幅度同比約在15%-20%，而組件產(chǎn)品價(jià)格也同樣出現(xiàn)小幅下滑。顯然，國(guó)星的產(chǎn)品毛利下滑困局并沒(méi)有得到改善。根據(jù)國(guó)星光電2011年一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，一季度國(guó)星光電產(chǎn)品綜合毛利率降至23%，同比下降9.5%；凈利潤(rùn)約2630萬(wàn)元，同比減少19.21%。根據(jù)GLII對(duì)同期國(guó)內(nèi)封裝企業(yè)產(chǎn)品毛利率對(duì)比數(shù)據(jù)顯示（見(jiàn)表1）表1 數(shù)據(jù)來(lái)源：高工LED產(chǎn)業(yè)研究所整理與此同時(shí)，快速的產(chǎn)能擴(kuò)張之后導(dǎo)致的庫(kù)存增加也一度讓資本市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)的前景表現(xiàn)出一絲堪憂(yōu)。基

4、于目前國(guó)內(nèi)LED照明市場(chǎng)滲透力度仍缺乏更多利好因素，與此同時(shí)2010年以來(lái)國(guó)內(nèi)上游MOCVD設(shè)備瘋狂投資而造成的產(chǎn)能逐步釋放可能出現(xiàn)的過(guò)?？只?，兩面受敵的封裝企業(yè)未來(lái)只能通過(guò)擴(kuò)充產(chǎn)能，降低產(chǎn)品成本，甚至是主動(dòng)降低價(jià)格來(lái)維持競(jìng)爭(zhēng)力?！敖衲曛攸c(diǎn)是擴(kuò)展封裝的產(chǎn)能和應(yīng)用產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，SMD的產(chǎn)能擴(kuò)張仍將超過(guò)50%，達(dá)到月產(chǎn)300KK，應(yīng)用產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)張會(huì)更大。”財(cái)務(wù)總監(jiān)李大榮對(duì)記者表示。然而，面對(duì)國(guó)內(nèi)封裝產(chǎn)業(yè)投資加速，產(chǎn)能急劇擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)，300KK的SMD月產(chǎn)能已經(jīng)不再是國(guó)內(nèi)企業(yè)難以企及的目標(biāo)。根據(jù)高工LED產(chǎn)業(yè)研究所統(tǒng)計(jì)，2010年中國(guó)照明用白光LED封裝企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力排名顯示，國(guó)星光電排名為第九名，

5、遠(yuǎn)落后于瑞豐光電、鴻利光電等封裝企業(yè)排名。對(duì)于中短期內(nèi)主營(yíng)產(chǎn)品仍以中低端應(yīng)用為主的國(guó)星光電而言，一味追求產(chǎn)能擴(kuò)張，必將面臨產(chǎn)品繼續(xù)降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)產(chǎn)品毛利持續(xù)下滑將給公司帶來(lái)巨大的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力。高端器件技改募投項(xiàng)目成IPO幻象2010年4月，國(guó)星光電首次IPO成功募集資金共計(jì)約14.83億元（扣除發(fā)行費(fèi)用），超募2.88倍。在公司募投的5個(gè)項(xiàng)目中，LED背光源、功率型LED及LED照明模塊以及半導(dǎo)體照明燈具關(guān)鍵技術(shù)3個(gè)項(xiàng)目在當(dāng)時(shí)算得上國(guó)內(nèi)封裝產(chǎn)業(yè)的中高端項(xiàng)目。然而根據(jù)國(guó)星光電2010年度財(cái)報(bào)顯示，截止2010年底，公司只有新型表面貼裝二極管累積投資達(dá)到計(jì)劃的70%，其余4個(gè)新項(xiàng)目投資進(jìn)度嚴(yán)重過(guò)

6、慢。其中，上述三個(gè)高端技改項(xiàng)目的實(shí)際投資進(jìn)度均低于10%，按照計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)至少要在2013年初。項(xiàng)目名稱(chēng)募集資金承諾投資總額（萬(wàn)元）2010年度投入金額截至期末累計(jì)投入金額(2)截至期末投資進(jìn)度(%)(3)(2)/(1)項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期本年度實(shí)現(xiàn)的效益新型表面貼裝發(fā)光二極管19,189.079,924.0113,427.5069.97%2011年12月31日4,688.63功率型LED及LED光源模塊技術(shù)改造項(xiàng)目17,781.11898.25898.255.14%2012年12月31日0 LED背光源技術(shù)改造項(xiàng)目7,666.8395.71742.749.95%2012年12月31日

7、0半導(dǎo)體照明燈具關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化6,496.05262.57262.574.17%2011年12月31日0新型 TOP LED 制造技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目22,479.86000.00%2012 年12月31 日0表2 數(shù)據(jù)來(lái)源：高工LED產(chǎn)業(yè)研究所整理國(guó)星光電自去年募集資金投產(chǎn)項(xiàng)目帶來(lái)的成長(zhǎng)性尚未充分顯現(xiàn)。長(zhǎng)達(dá)三年的項(xiàng)目實(shí)施期，尤其是對(duì)于LED背光源及功率型LED而言，目前國(guó)內(nèi)包括瑞豐光電、鴻利光電等在內(nèi)同類(lèi)型業(yè)務(wù)上市公司都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。而對(duì)于這些產(chǎn)品的下游企業(yè)，以創(chuàng)維、康佳、TCL為代表的國(guó)內(nèi)電視整機(jī)廠也均已經(jīng)陸續(xù)跨足LED上中游，為自身未來(lái)的上游背光器件供應(yīng)尋求穩(wěn)定的貨源。在功率型照明器件方面

8、，包括日亞，歐司朗在內(nèi)的全球照明器件巨頭都已經(jīng)在國(guó)內(nèi)開(kāi)始建設(shè)工廠，力求本地化生產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)將來(lái)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)以及保證優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)服務(wù)。更何況，目前國(guó)內(nèi)LED照明燈具用功率型器件仍然被這些大廠所壟斷，畢竟在產(chǎn)品性能、穩(wěn)定性、壽命等方面，國(guó)產(chǎn)器件仍然是略遜一籌。因此，即便是國(guó)星光電將來(lái)募投項(xiàng)目能夠成功按時(shí)實(shí)施投產(chǎn)，也未必能保證公司預(yù)期業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。同時(shí)也不排除屆時(shí)正是產(chǎn)業(yè)步入充分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的階段。一旦如此，公司現(xiàn)金流會(huì)陷入周轉(zhuǎn)困難境地，特別是對(duì)新募投項(xiàng)目而言。“依目前進(jìn)度看來(lái)，國(guó)星光電IPO募投項(xiàng)目延期對(duì)公司2011年乃至2012年凈利潤(rùn)都會(huì)有較大的影響！”，相關(guān)券商人士指出，按理說(shuō)，IPO項(xiàng)目一般都會(huì)經(jīng)過(guò)

9、較為慎重和嚴(yán)格的調(diào)研，完成進(jìn)度如此之慢，不排除公司當(dāng)初為達(dá)到上市目的而 “拔苗助長(zhǎng)”，人為將不可能完成的項(xiàng)目作為募投吸引點(diǎn)，甚至不排除故意編造項(xiàng)目的可能性。而一位業(yè)內(nèi)人士在接受高工LED記者采訪時(shí)也持同樣的觀點(diǎn)：”國(guó)星光電在IPO的時(shí)候公司就做了手腳，“瞎編項(xiàng)目”動(dòng)歪腦筋，這也是導(dǎo)致募投項(xiàng)目“變臉”的重要原因。目的是借助IPO“圈”更多的錢(qián)?！?半路殺出“程咬金”其實(shí)早在2010年7月，國(guó)星光電就已經(jīng)通過(guò)參股旭瑞光電，在佛山南海設(shè)立合資公司，首次涉足LED產(chǎn)業(yè)的上游，參與大功率外延片和芯片的研發(fā)制造。12月21日，國(guó)星光電發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬出資4億元，與廣州誠(chéng)信、廣發(fā)信德和自然人鄧錦明合計(jì)出資

10、6億元新設(shè)佛山市國(guó)星半導(dǎo)體技術(shù)有限公司，從事LED外延和芯片的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，國(guó)星光電占公司股份的66.7%，為控股股東。該項(xiàng)目計(jì)劃投資25億元，擬建生產(chǎn)廠房及配套用房5萬(wàn)平方米，2011年計(jì)劃引進(jìn)MOCVD生產(chǎn)線20條及相應(yīng)的芯片生產(chǎn)設(shè)備?！澳壳霸贚ED芯片市場(chǎng)前5家企業(yè)占了40%以上的份額，但我們有信心會(huì)超越它們。”。，國(guó)星光電董事長(zhǎng)王垚浩接受記者專(zhuān)訪時(shí)表示，“我們很早就制訂了整合LED產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略，以LED封裝器件為主，適時(shí)向上下產(chǎn)業(yè)鏈延伸?！蓖瑫r(shí)，他還表示，未來(lái)公司不排除向下游的應(yīng)用設(shè)計(jì)領(lǐng)域延伸，以建立國(guó)星光電的渠道和品牌優(yōu)勢(shì)。讓王垚浩能夠如此有自信的，除了作為第一家在國(guó)內(nèi)中小板上市

11、的LED封裝公司之外，飛利浦也一直是他希望模仿甚至是超越的對(duì)象。我們知道，飛利浦最大的優(yōu)勢(shì)是其擁有LED照明完整產(chǎn)業(yè)鏈，特別是其終端優(yōu)勢(shì)明顯，在照明燈具領(lǐng)域非常強(qiáng)大。過(guò)去幾年，飛利浦迅速對(duì)CK(Color Kinetics)、RL(Renaissance Lighting)等LED照明產(chǎn)業(yè)鏈上的公司進(jìn)行整合。從上游的Philips Lumileds到CK、RL等，飛利浦已迅速完成LED照明產(chǎn)業(yè)鏈布局。這也是國(guó)星光電自成功IPO上市后，第三次動(dòng)用超募資金進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。似乎并不滿(mǎn)足在LED封裝領(lǐng)域的龍頭地位，國(guó)星光電在半路將觸角伸向了LED芯片。謀出路 押注照明早在2009年，國(guó)星光電就成立了照明

12、產(chǎn)品事業(yè)部，剛開(kāi)始從事LED燈具、光源模塊等LED應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)。主要產(chǎn)品包括戶(hù)外照明、亮化工程和室內(nèi)照明三種，其中戶(hù)外照明主要用于市政工程，室內(nèi)照明則主要用于出口?！肮粳F(xiàn)在照明領(lǐng)域重點(diǎn)產(chǎn)品是室內(nèi)照明，但室外也有，如LED路燈、LED隧道燈等?！?，王垚浩表示，“2011年開(kāi)始，國(guó)星光電就把主要精力都投放到照明應(yīng)用產(chǎn)品上，不管是研發(fā)、從人力資源的投入，都會(huì)朝這個(gè)方向傾斜。”對(duì)于選擇室內(nèi)照明作為重點(diǎn)領(lǐng)域，行業(yè)專(zhuān)家徐連城則表現(xiàn)出一絲擔(dān)憂(yōu)：“目前國(guó)內(nèi)國(guó)外企業(yè)處于同等競(jìng)爭(zhēng)地位，而且與國(guó)內(nèi)企業(yè)相比，國(guó)外照明龍頭企業(yè)具有技術(shù)和資金優(yōu)勢(shì)，能在LED室內(nèi)照明領(lǐng)域相對(duì)占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，與缺乏本土優(yōu)勢(shì)的路

13、燈、隧道燈等室外照明相比，國(guó)外大企業(yè)會(huì)更傾向于室內(nèi)照明?！比欢x擇戶(hù)外照明作為突破口的國(guó)星光電卻出師不利。廣東省質(zhì)監(jiān)局近期公布的2010年LED路燈抽檢結(jié)果顯示，產(chǎn)品抽樣批次合格率僅為44。國(guó)星光電兩款規(guī)格分別為NS-LD-N98（A-NPE）、NS-LD-N154（A-NPE）產(chǎn)品因浪涌（沖擊）抗擾度試驗(yàn)和輻射騷擾未通過(guò)測(cè)試而被列入不合格名單。據(jù)高工LED記者獲悉，佛山禪城從2008年12月起推廣綠色照明改造工程,共斥資9000萬(wàn)元,先后改造了12500多盞LED路燈。 首批投入3600萬(wàn)元改造的6000多盞LED路燈中,禪城區(qū)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)局相關(guān)人士表示，佛山本地缺乏LED路燈大品牌，我們只和東莞及廣州的兩家LED企業(yè)合作。而對(duì)于室內(nèi)照明，品牌和渠道則顯得尤