從股權(quán)結(jié)構(gòu)談我國公司治理結(jié)構(gòu)的完善

1、從股權(quán)結(jié)構(gòu)談我國公司治理結(jié)構(gòu)的完善一、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理從公司法人治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的歷史 和邏輯來看，它和股權(quán)結(jié)構(gòu)有著淵源關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分，股權(quán)結(jié)構(gòu)如何將決定公司控制權(quán)的分布，決定所有者與經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系的性質(zhì)，即決定著公司治理結(jié)構(gòu)的模式。對于不同類型的股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理的影響 ，國內(nèi)外都有很多研究 。發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì) 中公司運(yùn)作的歷史表明，公司股權(quán)集中度與公司治理有效性之間關(guān)系的曲線是倒U 形的， 股權(quán)過分分散或過度集中都不利于建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)，一方面，如果股權(quán)過分分散，股東數(shù)量過多導(dǎo)致單個(gè)股東作用有限，股東行使權(quán)利的積極性受到抑制，容易導(dǎo)致所有股東都懷著“搭

2、便車 ”的心理。 另一方面，如果一股獨(dú)大，控股股東擅權(quán)獨(dú)斷，高層經(jīng)理人員唯大股東之命是從，小股東因?yàn)榉蓊~過小而忽視權(quán)能的行使，必要的時(shí)候，一般采取“用腳投票”機(jī)制，從而使大股東失去來自其他股東的有力約束和制衡，也可以迫使經(jīng)營者與之合謀共同損害小股東的利益。所以，股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排，影響法人治理機(jī)制的運(yùn)行。國內(nèi)方面，不少學(xué)者的實(shí)證研究表明，我國上市公司治理機(jī)制的缺陷與上市公司本身的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在密切關(guān)系。孫永祥(1999)根據(jù)研究者對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營運(yùn)作治理機(jī)制之間的相關(guān)性分析 ，發(fā)現(xiàn)具有一定集中度、有相對控股股東，并且有其他大股東存在的股權(quán)結(jié)構(gòu)，比高度集中和高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，更有利于公司治理

3、機(jī)制作用的發(fā)揮。馬連福（2004）研究了股權(quán)結(jié)構(gòu)的適度性與公司治理效率的關(guān)系，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)成本與股權(quán)集中度關(guān)系的平面描述是過原點(diǎn)的一條曲線， 斜率為正；而治理成本與股權(quán)集中度的關(guān)系則是凸向原點(diǎn)的一條曲線，風(fēng)險(xiǎn)成本與治理成本曲線（直線）的交點(diǎn)也是兩者之和的最小點(diǎn)，此處所對應(yīng)的股權(quán)集中度也就是他所稱的“適度的股權(quán)結(jié)構(gòu)”思想?yún)R報(bào)/sixianghuibao/二、我國現(xiàn)行的股權(quán)結(jié)構(gòu)及對公司治理效率的影響截至2004年12月，我國境內(nèi)上市公司 A、B股上市公司總家數(shù)為 1377 家， 總股本為7149.43億股， 其中流通股2577.19億股， 占總股本的36.05%；非流通股共有4542.91，占總股本的

4、63.54%。 在非流通股中， 國家股有3344.20億股，占總股本的46.78%， 法人股有827.62億股，占總股本的11.58%。以上數(shù)據(jù)充分說明，我國現(xiàn)行的股權(quán)結(jié)構(gòu)（上市公司）中，國有股還占據(jù)著絕對控股地位，國有股“一股獨(dú)大 ”的現(xiàn)象一直存在。眾所周知，中國 的上市公司，最初都是由原國有企業(yè) 脫胎而來的。 為了滿足股份有限公司設(shè)立的有關(guān)法規(guī)條文的要求，上市公司設(shè)置了名義上的多元法人股權(quán)結(jié)構(gòu)，而實(shí)際上是國有大股東處于絕對控股地位；同時(shí)國家有明確規(guī)定要保證國家股和國有法人股的控股地位， 由此做出了國有法人股不能上市流通的制度安排。這樣的國有股和國有法人股控制下的股權(quán)結(jié)構(gòu)雖然保證了國有股的控

5、制地位，但是，也體現(xiàn)了政府對股市的壟斷，同時(shí)也造成了中國股市的二元結(jié)構(gòu)。而這種情況明顯有悖于市場經(jīng)濟(jì)的基本原則，決定了我國公司治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)的不合理。首先， 國有大股東憑借其絕對控股的優(yōu)勢，在公司治理結(jié)構(gòu)中表現(xiàn)出 “超強(qiáng)控制 ”，從而削弱其他中小股東的權(quán)利。國有大股東可以利用自身的優(yōu)勢全面實(shí)施內(nèi)部人控制，公司治理結(jié)構(gòu)中的內(nèi)部制衡機(jī)制失靈， 由此導(dǎo)致公司治理的效率受到嚴(yán)重影響，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營管理。 簡歷大全/html/jianli/其次，從目前 我國國有資產(chǎn)的委托 代理關(guān)系來看，上市公司實(shí)際上是在國有股權(quán)代理人控制下。由于國有資產(chǎn)的非己性，上市公司中國有股東（資產(chǎn)管理公司）能否真正為國有資產(chǎn)的

6、保值、增值關(guān)切及關(guān)切的程度到底如何很難得知，也就是說國有股的產(chǎn)權(quán)代表存在缺位現(xiàn)象（形式上講是存在的）。國有股的產(chǎn)權(quán)代表缺位，使得國有股在產(chǎn)權(quán)上表現(xiàn)為“超弱控制 ”， 在公司治理內(nèi)部對經(jīng)營者的監(jiān)督機(jī)制難以落實(shí)，將直接影響到公司治理的有效性。再次， “內(nèi)部人控制”情況下，很容易造成集體的合謀尋租，直接侵蝕國有資產(chǎn)。我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中絕大多數(shù)為不可流通的國家股、法人股控股。國家的絕對控股，一方面是政府在管理層的任命中扮演著重要角色，而不存在完全的經(jīng)理市場來激勵(lì)約束經(jīng)理層。約束機(jī)制的失效為集體合謀尋租提供了便利。三、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)完善我國公司法人治理結(jié)構(gòu)通過以上分析，我國目前不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，尤其是上市公司“一股獨(dú)大且不流通”的狀況，已成為我國公司法人治理中的突出弊端。人們普遍認(rèn)為減持國有股，不僅有利于加快國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性重組和結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，而且有利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善，對資本市場的規(guī)范發(fā)展 和有效監(jiān)督、提高其資源配置效率也具有重要意義。這些見解無疑是極有價(jià)值的。但是， 現(xiàn)在關(guān)鍵的問題 是如何從中國實(shí)際出發(fā)，依據(jù)正確的公司治理理念和資本市場的內(nèi)在規(guī)律 來完善股權(quán)結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)我國公司法人治理結(jié)構(gòu)的有效治理。(1)國有股的有序退出對國家不需要保持控股地位的公司，通過破產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓、收購兼并等多種途徑轉(zhuǎn)讓國有股權(quán)，引入其他股權(quán)，使國有股從控股地位上退出。