第八章綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu) (答案解析)

1、第 八 章 綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu) （答案解析）一、單項(xiàng)選擇題1.某公司的產(chǎn)權(quán)比率為2/3，債務(wù)平均利率為10%，所得稅率為30%，目前市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為10%，公司股票的貝它系數(shù)為1.2，不考慮籌資費(fèi)用，則加權(quán)平均資金成本為（）。A.13.6%B.9.4%C.9.52%D.10.72%【答疑編號(hào)15322,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 B 【答案解析】 債務(wù)資金成本10%×（1-30%）7%，權(quán)益資金成本5%1.2×（10%5%）11%，產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債/所有者權(quán)益2/3，所以債務(wù)資金占的比重2/（2

2、3）40%，所以加權(quán)平均資金成本7%×40%+11%×60%9.4%?！驹擃}針對(duì)“加權(quán)平均資金成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】2.某企業(yè)的資金總額中，債券籌集的資金占60%，已知債券籌集的資金在600萬(wàn)元以下時(shí)其資金成本為2%，在600萬(wàn)元以上時(shí)其資金成本為4%，則如果企業(yè)籌資總額為900萬(wàn)元時(shí)，債券的個(gè)別資金成本為（ ）。A.4%B.2%C.6%D.8%【答疑編號(hào)15323,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 B 【答案解析】 籌資總額分界點(diǎn)600/60%1000（萬(wàn)元），因?yàn)榛I資總額為900萬(wàn)元小于1000萬(wàn)元，所以債券的資金成本為2%?！驹擃}針對(duì)

3、“邊際資金成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】3.下列各項(xiàng)中屬于約束性固定成本的是（ ）。A.長(zhǎng)期租賃費(fèi)B.研究開(kāi)發(fā)費(fèi)C.直接材料D.職工培訓(xùn)費(fèi)【答疑編號(hào)15324,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 A 【答案解析】 酌量性固定成本屬于企業(yè)的“經(jīng)營(yíng)方針”成本，是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針確定的一定時(shí)期的成本，如廣告費(fèi)、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等。長(zhǎng)期租賃費(fèi)屬于約束性固定成本。 【該題針對(duì)“成本習(xí)性”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】4.某企業(yè)生產(chǎn)單一產(chǎn)品，該產(chǎn)品的單位產(chǎn)品完全成本為5.5元，單位變動(dòng)成本為4.5元，若本月產(chǎn)量為1500件，則該產(chǎn)品的固定成本額為（ ）元。A.1500B.3200C.675

4、0D.8250【答疑編號(hào)15325,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 A 【答案解析】 產(chǎn)品成本總額=固定成本+變動(dòng)成本=1500×5.5=8250（元），變動(dòng)成本總額=1500×4.5=6750（元）；固定成本總額=8250-6750=1500（元）。【該題針對(duì)“成本習(xí)性”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】5.某企業(yè)2006年息稅前利潤(rùn)為200萬(wàn)元，則2006年的利息費(fèi)用為100萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2007年息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率為5%，則預(yù)計(jì)07年的每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率為（ ）。A.10%B.5%C.15%D.12.5%【答疑編號(hào)15326,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 

5、;【正確答案】 A 【答案解析】 2007年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)息稅前利潤(rùn)/（息稅前利潤(rùn)利息）200/（200100）2，而財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率/息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率/5%2，所以每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率5%×210%?！驹擃}針對(duì)“財(cái)務(wù)杠桿”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】6.某企業(yè)銷售收入800萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40%，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，總杠桿系數(shù)為3。假設(shè)固定成本增加80萬(wàn)元，企業(yè)沒(méi)有融資租賃和優(yōu)先股，則總杠桿系數(shù)變?yōu)椋?）。A.3B.4C.5D.6【答疑編號(hào)15327,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 D 【答案解析】 總杠桿系數(shù)800

6、15;（1-40%）/800×（1-40%）-固定成本-利息3，所以固定成本利息320（萬(wàn)元），固定成本增加后固定成本利息400（萬(wàn)元），所以總杠桿系數(shù)800×（1-40%）/800×（1-40%）-4006?！驹擃}針對(duì)“復(fù)合杠桿”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】7.假定甲企業(yè)的信用等級(jí)低于乙企業(yè)，則下列表述正確的是（ ）。A.甲企業(yè)的籌資成本比乙企業(yè)低B.甲企業(yè)的籌資能力比乙企業(yè)弱C.甲企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)比乙企業(yè)重D.甲企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)比乙企業(yè)小【答疑編號(hào)15328,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 B 【答案解析】 企業(yè)的信用等級(jí)越低，其籌資能力就會(huì)

7、降低，并且籌資成本也會(huì)提高?！驹擃}針對(duì)“資本結(jié)構(gòu)的含義與影響因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】8.下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）A.能夠使企業(yè)預(yù)期價(jià)值最高的資本結(jié)構(gòu)，不一定是預(yù)期每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)B.按照凈營(yíng)業(yè)收益理論，負(fù)債越多則企業(yè)價(jià)值越大C.從成熟的證券市場(chǎng)看，企業(yè)籌資的優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是負(fù)債籌資，最后是發(fā)行股票D.MM理論認(rèn)為在存在所得稅的情況下，負(fù)債越多企業(yè)價(jià)值越大【答疑編號(hào)15329,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 B 【答案解析】 凈營(yíng)業(yè)收益理論認(rèn)為，不論企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿程度如何，其整體的資金成本不變，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的價(jià)值無(wú)關(guān)，不存在最佳資

8、本結(jié)構(gòu)。【該題針對(duì)“資本結(jié)構(gòu)理論”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】9.下列關(guān)于比較資金成本法的說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）A.根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來(lái)確定最佳資本結(jié)構(gòu)B.資金成本最低時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大C.根據(jù)個(gè)別資金成本的高低來(lái)確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)D.使用這種方法有把最優(yōu)方案漏掉的可能【答疑編號(hào)15330,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 C 【答案解析】 比較資金成本法，是通過(guò)計(jì)算各方案加權(quán)平均的資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來(lái)確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。【該題針對(duì)“比較資金成本法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】10.某公司息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元，債務(wù)資金200萬(wàn)元，債務(wù)資金成本為7%，所得稅率為

9、30%，權(quán)益資金2000萬(wàn)元，普通股的成本為15%，則公司價(jià)值分析法下，公司此時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)值為（ ）萬(wàn)元。A.2268B.2240C.3200D.2740【答疑編號(hào)15331,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 B 【答案解析】 股票的市場(chǎng)價(jià)值500×（1-30%）-200×7%/15%2240（萬(wàn)元）【該題針對(duì)“公司價(jià)值分析法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】二、多項(xiàng)選擇題1.關(guān)于計(jì)算綜合資金成本的權(quán)數(shù)，下列說(shuō)法正確的是（ ）。A.市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)反映的是企業(yè)過(guò)去的實(shí)際情況B.市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)反映的是企業(yè)目前的實(shí)際情況C.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)更適用于企業(yè)籌措新的資金D.

10、計(jì)算邊際資金成本時(shí)應(yīng)使用市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)【答疑編號(hào)15332,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 BCD 【答案解析】 計(jì)算綜合資金成本的權(quán)數(shù)包括賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)，賬面價(jià)值權(quán)數(shù)和市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)反映企業(yè)過(guò)去和目前的實(shí)際情況，所以按照目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資金成本適用于企業(yè)籌措新資金。邊際資金成本采用加權(quán)平均法計(jì)算，其權(quán)數(shù)為市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)，而不應(yīng)使用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)?！驹擃}針對(duì)“加權(quán)平均資金成本”,“邊際資金成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】2.下列各項(xiàng)中屬于半固定成本的是（ ）。A.直接材料B.電話費(fèi)C.化驗(yàn)員工資D.質(zhì)檢員工資【答疑編號(hào)15333,點(diǎn)擊提問(wèn)】

11、【您的答案】 【正確答案】 CD 【答案解析】 半固定成本隨產(chǎn)量的變化呈階梯型增長(zhǎng)，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，當(dāng)產(chǎn)量增長(zhǎng)到一定限度后，這種成本就跳躍到一個(gè)新水平，化驗(yàn)員、質(zhì)量檢查人員的工資都屬于這類成本?！驹擃}針對(duì)“成本習(xí)性”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】3.假定企業(yè)的權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例為50：50，據(jù)此不能說(shuō)明的是（）。A.企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)B.企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)C.同時(shí)存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D.只存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)【答疑編號(hào)15334,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 ABD 【答案解析】 企業(yè)存在負(fù)債，所以存在財(cái)務(wù)風(fēng)

12、險(xiǎn)；只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)就存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但是無(wú)法根據(jù)權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例判斷出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)誰(shuí)大誰(shuí)小。【該題針對(duì)“財(cái)務(wù)杠桿”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】4.下列說(shuō)法正確的是（ ）。A.只要企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1，就不會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的作用B.使用公司價(jià)值分析法確定最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí)考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素C.計(jì)算邊際資金成本時(shí)應(yīng)當(dāng)使用市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)D.增加負(fù)債比重雖然會(huì)影響信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)，但會(huì)降低資金成本 【答疑編號(hào)15335,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 ABC 【答案解析】 如果企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1，每股收益變動(dòng)率等于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率，不能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的作用。如果企業(yè)債

13、務(wù)太多，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可能會(huì)降低企業(yè)的信用等級(jí)，這樣會(huì)影響企業(yè)的籌資能力，提高企業(yè)的資金成本。【該題針對(duì)“財(cái)務(wù)杠桿”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】5.如果財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1，則說(shuō)明（ ）。A.息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率為0B.固定財(cái)務(wù)費(fèi)用為0C.普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率等于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率D.固定成本為0【答疑編號(hào)15336,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 BC 【答案解析】 財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在引起的，只要企業(yè)存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就會(huì)大于1，如果企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等于1，則企業(yè)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用應(yīng)當(dāng)?shù)扔?；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=1

14、，所以 普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率等于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率?！驹擃}針對(duì)“財(cái)務(wù)杠桿”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】6.在其他因素不變的情況下，下列各項(xiàng)中（ ）會(huì)引起企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的加大。A.銷售量提高B.單位變動(dòng)成本降低C.固定成本增加D.資產(chǎn)負(fù)債率提高【答疑編號(hào)15337,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 CD 【答案解析】 復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大，復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，選項(xiàng)AB會(huì)引起經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)下降，所以復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)下降；選項(xiàng)C會(huì)引起經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)上升，所以復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)上升；選項(xiàng)D會(huì)引起財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)提高，所以復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)上升?！驹擃}針對(duì)“復(fù)

15、合杠桿”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】7.關(guān)于杠桿系數(shù)下列說(shuō)法正確的是（ ）。A.企業(yè)的資金規(guī)模不會(huì)影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)B.復(fù)合杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)C.所有影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素都會(huì)影響復(fù)合杠桿系數(shù)D.復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大【答疑編號(hào)15338,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 BC 【答案解析】 影響企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素包括息稅前利潤(rùn)、企業(yè)資金規(guī)模、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、固定財(cái)務(wù)費(fèi)用水平等多個(gè)因素，所以A錯(cuò)誤；復(fù)合杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，所以所有影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素都會(huì)影響復(fù)合杠桿系數(shù)，即BC正確；經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)

16、營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，而復(fù)合杠桿系數(shù)越大并不能說(shuō)明經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)一定越大，所以D錯(cuò)誤?！驹擃}針對(duì)“經(jīng)營(yíng)杠桿”,“財(cái)務(wù)杠桿”,“復(fù)合杠桿”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】8.資本結(jié)構(gòu)的減量調(diào)整方法包括（ ）。A.債轉(zhuǎn)股B.進(jìn)行企業(yè)分立C.發(fā)行新債D.股票回購(gòu)【答疑編號(hào)15339,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 BD 【答案解析】 資本結(jié)構(gòu)的減量調(diào)整方法包括提前歸還借款、收回發(fā)行在外的可提前收回債券、股票回購(gòu)減少股本、進(jìn)行企業(yè)分立等。選項(xiàng)A屬于存量調(diào)整法，選項(xiàng)C屬于增量調(diào)整法。參見(jiàn)考試大綱?！驹擃}針對(duì)“資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】9.在其他因素一定，且息稅前利潤(rùn)大于0的情況下，下列可以

17、導(dǎo)致本期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)降低的是（ ）。A.降低基期單位變動(dòng)成本 B.降低本期單位變動(dòng)成本C.降低基期的利息費(fèi) D.提高基期的銷售量【答疑編號(hào)15340,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 AD 【答案解析】 本期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)基期邊際貢獻(xiàn)/（基期邊際貢獻(xiàn)基期固定成本）1/（1基期固定成本/基期邊際貢獻(xiàn)），由此可知，提高基期邊際貢獻(xiàn)可以降低本期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。由于降低基期單位變動(dòng)成本，提高基期的銷售量均會(huì)導(dǎo)致基期邊際貢獻(xiàn)提高，所以，AD是答案?！驹擃}針對(duì)“經(jīng)營(yíng)杠桿”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】三、判斷題1.在個(gè)別資金成本一定的情況下，加權(quán)平均資金成本的大小取決于資金總額。（ ）【答

18、疑編號(hào)15341,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 錯(cuò) 【答案解析】 加權(quán)平均資金成本是指?jìng)€(gè)別資金成本的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)是個(gè)別資金占全部資金的比重，所以在個(gè)別資金成本一定的情況下，加權(quán)平均資金成本的大小取決于個(gè)別資金占全部資金的比重?！驹擃}針對(duì)“加權(quán)平均資金成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】2.要想降低約束性固定成本，就要在預(yù)算時(shí)精打細(xì)算，合理確定這部分成本的數(shù)額。（）【答疑編號(hào)15342,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 錯(cuò) 【答案解析】 要想降低約束性固定成本，只能從合理利用經(jīng)營(yíng)能力入手。要降低酌量性固定成本，就要在預(yù)算時(shí)精打細(xì)算，

19、合理確定這部分成本的數(shù)額?！驹擃}針對(duì)“成本習(xí)性”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】3.半變動(dòng)成本是指隨產(chǎn)量的變化而呈階梯型增長(zhǎng)，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，當(dāng)產(chǎn)量增長(zhǎng)到一定的限度后，這種成本就跳躍到一個(gè)新的水平。（）【答疑編號(hào)15343,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 錯(cuò) 【答案解析】 半變動(dòng)成本通常有一個(gè)初始量，類似于固定成本，在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，又類似于變動(dòng)成本。半固定成本是指隨產(chǎn)量的變化而呈階梯型增長(zhǎng)，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，當(dāng)產(chǎn)量增長(zhǎng)到一定的限度后，這種成本就跳躍到一個(gè)新的水平?！驹擃}針對(duì)“成本習(xí)性”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】4.當(dāng)息稅前利潤(rùn)大于

20、零，單位邊際貢獻(xiàn)不變時(shí)，除非固定成本為零或業(yè)務(wù)量無(wú)窮大，否則息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率大于銷售量的變動(dòng)率。（ ）【答疑編號(hào)15344,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 對(duì) 【答案解析】 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量/（單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量-固定成本），息稅前大于零，也就是分母大于零，在固定成本不為零和業(yè)務(wù)量不是無(wú)窮大的情況下，可以看出經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的分子肯定大于分母，也就是說(shuō)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)肯定大于1，又因?yàn)榻?jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/銷售量變動(dòng)率，所以息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于銷售量變動(dòng)率。【該題針對(duì)“經(jīng)營(yíng)杠桿”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】5. 當(dāng)企業(yè)的固定成本為

21、0時(shí)，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率為0。（ ）【答疑編號(hào)15345,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 錯(cuò) 【答案解析】 當(dāng)企業(yè)的固定成本為0時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1，息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率等于企業(yè)的銷售量變動(dòng)率，但是并不能說(shuō)明企業(yè)的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率為0?！驹擃}針對(duì)“經(jīng)營(yíng)杠桿”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】6. 從成熟的證券市場(chǎng)來(lái)看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是發(fā)行新股，最后是借款籌資。（ ）【答疑編號(hào)15346,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 錯(cuò) 【答案解析】 從成熟的證券市場(chǎng)來(lái)看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券

22、、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。參見(jiàn)教材242頁(yè)?！驹擃}針對(duì)“資本結(jié)構(gòu)理論”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】7.在不考慮風(fēng)險(xiǎn)的情況下，當(dāng)息稅前利潤(rùn)大于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，企業(yè)增加負(fù)債比增加股權(quán)資本籌資更為有利。（）【答疑編號(hào)15347,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 對(duì) 【答案解析】 在不考慮風(fēng)險(xiǎn)的情況下，當(dāng)息稅前利潤(rùn)大于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，增加負(fù)債籌資會(huì)更多地增加每股利潤(rùn)，所以增加負(fù)債籌資更為有利。參見(jiàn)教材245頁(yè)圖83。【該題針對(duì)“每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】8.影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的因素必然影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，但是影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素不一定影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。（

23、）【答疑編號(hào)15348,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 對(duì) 【答案解析】 凡是影響邊際貢獻(xiàn)的因素均會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)產(chǎn)生影響，但是利息會(huì)影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)而不會(huì)影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)?！驹擃}針對(duì)“經(jīng)營(yíng)杠桿”,“財(cái)務(wù)杠桿”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】9.資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分，廣義的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)。（ ）【答疑編號(hào)15349,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 錯(cuò) 【答案解析】 資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指各種長(zhǎng)期資本價(jià)值的構(gòu)成及其比例關(guān)系；廣義的資本結(jié)構(gòu)是指全部資本（包括長(zhǎng)期資金、短期資金）價(jià)值的構(gòu)成及其比

24、例關(guān)系。參見(jiàn)教材239頁(yè)?！驹擃}針對(duì)“資本結(jié)構(gòu)的含義與影響因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】四、計(jì)算題1.某公司2006年2月31日資產(chǎn)負(fù)債表上的長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益的比例為40：60。該公司計(jì)劃于2007年為一個(gè)投資項(xiàng)目籌集資金，可供選擇的籌資方式包括：向銀行申請(qǐng)長(zhǎng)期借款和增發(fā)普通股，保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變。其他有關(guān)資料如下：（1）如果該公司2007年新增長(zhǎng)期借款在50000萬(wàn)元以下（含50000萬(wàn)元）時(shí)，借款年利息率為5%；如果新增長(zhǎng)期借款在50000100000萬(wàn)元范圍內(nèi)，年利息率將提高到8%；該公司無(wú)法獲得超過(guò)100000萬(wàn)元的長(zhǎng)期借款。銀行借款籌資費(fèi)忽略不計(jì)。（2）如果該公司2007年度增發(fā)的普通股

25、規(guī)模不超過(guò)120000萬(wàn)元（含120000萬(wàn)元），預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)為20元；如果增發(fā)規(guī)模超過(guò)120000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)為18元。普通股籌資費(fèi)率為2%（假定不考慮有關(guān)法律對(duì)公司增發(fā)普通股的限制）。（3）該公司2007年預(yù)計(jì)普通股股利為每股2元，以后每年增長(zhǎng)4%。（4）該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為30%。要求：（1）分別計(jì)算下列不同條件下的資金成本：新增長(zhǎng)期借款不超過(guò)50000萬(wàn)元時(shí)的長(zhǎng)期借款成本；新增長(zhǎng)期借款超過(guò)50000萬(wàn)元時(shí)的長(zhǎng)期借款成本；增發(fā)普通股不超過(guò)120000萬(wàn)元時(shí)的普通股成本；增發(fā)普通股超過(guò)120000萬(wàn)元時(shí)的普通股成本。（2）計(jì)算所有的籌資總額分界點(diǎn)。（3）計(jì)算該公司2007

26、年最大籌資額。（4）根據(jù)籌資總額分界點(diǎn)確定各個(gè)籌資范圍，并計(jì)算每個(gè)籌資范圍內(nèi)的資金邊際成本?！敬鹨删幪?hào)15350,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 （1）新增長(zhǎng)期借款不超過(guò)50000萬(wàn)元的資金成本5%×（130%）3.5%新增長(zhǎng)期借款超過(guò)50000萬(wàn)元的資金成本8%×（130%）5.6%增發(fā)普通股不超過(guò)120000萬(wàn)元的資金成本2/20×（12%）4% 14.20%增發(fā)普通股超過(guò)120000萬(wàn)元的資金成本2/18×（12%）4% 15.34%（2）第一個(gè)籌資總額分界點(diǎn)50000/40%125000（萬(wàn)元）第二個(gè)籌資總額分界點(diǎn)120

27、000/60%200000（萬(wàn)元）（3）2007年該公司最大籌資額100000/40%250000（萬(wàn)元）（4）編制的資金邊際成本計(jì)算表如下：                                      &

28、#160;                      邊際成本計(jì)算表序號(hào) 籌資總額的范圍（萬(wàn)元） 籌資方式 目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 個(gè)別資金成本 資金邊際成本 1 0125000 長(zhǎng)期負(fù)債普通股 40%60% 3.5%14.20% 1.40%8.52% 第一個(gè)范圍的資金成本

29、60;9.92% 2 125000200000 長(zhǎng)期負(fù)債普通股 40%60% 5.60%14.20% 2.24%8.52% 第二個(gè)范圍的資金成本 10.76% 3 200000250000 長(zhǎng)期負(fù)債普通股 40%60% 5.60%15.34% 2.24%9.20% 第三個(gè)范圍的資金成本 11.44% 【該題針對(duì)“邊際資金成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】2.某公司目前的資本來(lái)源包括每股面值1元的普通股1000萬(wàn)股和平均利率為10%的500

30、0萬(wàn)元債務(wù)，該公司目前的息稅前利潤(rùn)為2000萬(wàn)元。該公司現(xiàn)在擬開(kāi)發(fā)一個(gè)新的項(xiàng)目，該項(xiàng)目需要投資5000萬(wàn)元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加息稅前利潤(rùn)500萬(wàn)元。該項(xiàng)目備選的籌資方案有兩個(gè)：（1）按8%的利率發(fā)行債券（平價(jià)發(fā)行）；（2）按20元/股的價(jià)格增發(fā)普通股。公司適用的所得稅稅率為30%，證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。要求：（1）計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)。（2）分別計(jì)算兩方案籌資前后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。（3）根據(jù)上面兩問(wèn)的計(jì)算結(jié)果，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？理由是什么？【答疑編號(hào)15351,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 （1）增發(fā)普通股和債券籌資的每股利潤(rùn)無(wú)差別

31、點(diǎn)（EBIT500）×（130%）/1250=（ EBIT900）×（130%）/1000EBIT =2500（萬(wàn)元）（2）籌資前的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)2000/（2000500）1.33發(fā)行債券的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)2500/（2500900）1.56增發(fā)普通股的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)2500/（2500500）1.25（3）籌資后的息稅前利潤(rùn)20005002500（萬(wàn)元）所以此時(shí)負(fù)債籌資的每股收益（2500900）×（130%）/10001.12（元/股）增發(fā)普通股籌資的每股收益（2500500）×（130%）/12501.12（元/股）由于增發(fā)普通股的每股利潤(rùn)（1.12元）

32、等于發(fā)行債券籌資的每股收益，但其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（1.25）小于發(fā)行債券籌資后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，因此增發(fā)普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)低，所以增發(fā)普通股方案優(yōu)于發(fā)行債券籌資方案。【該題針對(duì)“財(cái)務(wù)杠桿”,“每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】3.某公司原資本結(jié)構(gòu)如下表所示：籌資方式金額（萬(wàn)元）債券（年利率8%）3000普通股（每股面值1元，發(fā)行價(jià)12元，共500萬(wàn)股）6000合計(jì)9000目前普通股的每股市價(jià)為12元，預(yù)期第一年的股利為1.5元，以后每年以固定的增長(zhǎng)率3%增長(zhǎng)，不考慮證券籌資費(fèi)用，企業(yè)適用的所得稅稅率為30%。企業(yè)目前擬增資2000萬(wàn)元，以投資于新項(xiàng)目，有以下兩個(gè)方案可供選擇：方案一：按面值發(fā)行2000萬(wàn)元債券，債券年利率10%，同時(shí)由于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的增加，所以普通股的市價(jià)降為11元/股（股利不變）；方案二：按面值發(fā)行1340萬(wàn)元債券，債券年利率9%，同時(shí)按照11元/股的價(jià)格發(fā)行普通股股票籌集660萬(wàn)元資金（股利不變）。采用比較資金成本法判斷企業(yè)應(yīng)采用哪一種方案?！敬鹨删幪?hào)15352,點(diǎn)擊提問(wèn)】【您的答案】 【正確答案】 使用方案一籌資后的加權(quán)平均資金成本：原債務(wù)資金成本8%×（130%）5.6%新債務(wù)資金成本10%×（130%）7%普通股資金成本1.5/11×