大學(xué) 期權(quán)交易策略ppt課件

1、第十一講 期權(quán)的買賣戰(zhàn)略 要點(diǎn)： 期權(quán)和其股票本身頭寸組合的情況； 同一股票的兩種或兩種以上不同的期權(quán)組合時(shí)，所構(gòu)造的損益形狀； 證明：假設(shè)歐式期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢可以是任何能夠的價(jià)錢，那么在實(shí)際上就可以建立恣意方式的損益形狀一個(gè)簡(jiǎn)單期權(quán)和一個(gè)股票的戰(zhàn)略 第一個(gè)圖形表示：組合證券是由一個(gè)股票的多頭加上一個(gè)看漲期權(quán)的空頭組成。這一組合被稱為出賣一個(gè)有擔(dān)保的看漲期權(quán)，由于股票多頭“軋平或維護(hù)投資者免受股票價(jià)錢急劇上升帶來(lái)的宏大損失的能夠性。 四個(gè)圖形中的損益形狀分別與出賣看跌期權(quán)、購(gòu)買看跌期權(quán)、購(gòu)買看漲朗權(quán)和出賣看漲期權(quán)的損益形狀具有一樣的外形。 借助看漲與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系，就可以了解其中的緣由。

2、差價(jià)期權(quán) 差價(jià)期權(quán)：差價(jià)期權(quán)買賣戰(zhàn)略是指持有一樣類型的兩個(gè)或多個(gè)期權(quán)頭寸； 即兩個(gè)或多個(gè)看漲期權(quán)，或者兩個(gè)或多個(gè)看跌期牛市差價(jià)期權(quán) 牛市差價(jià)期權(quán)：經(jīng)過(guò)購(gòu)買 一個(gè)確定執(zhí)行價(jià)錢的股票看漲期權(quán)和出賣一個(gè)一樣股票的較高執(zhí)行價(jià)錢的股票看漲期權(quán)而得到，兩個(gè)期權(quán)的到期日一樣。 該戰(zhàn)略損益如圖： 兩條虛線分別表木兩個(gè)單個(gè)期權(quán)頭寸的損益形狀。整個(gè)戰(zhàn)略的損益為兩個(gè)虛線表示的損益之和，在圖中用實(shí)線表示； 由于隨著執(zhí)行價(jià)錢的上升，看漲期權(quán)的價(jià)錢通常隨之下降，售出的執(zhí)行價(jià)錢較高期權(quán)的價(jià)值總是小于購(gòu)買執(zhí)行價(jià)錢較低期權(quán)的價(jià)值，因此，用看漲期權(quán)組成的牛市差價(jià)期權(quán)時(shí)，購(gòu)買該期權(quán)需求初始投資 牛市差價(jià)期權(quán)戰(zhàn)略限制了投資音當(dāng)股價(jià)上

3、升時(shí)的潛在收益，同時(shí)該戰(zhàn)略也限制了投資者當(dāng)股價(jià)下降時(shí)的損失； 這一戰(zhàn)略可表述為投資答擁有一個(gè)執(zhí)行價(jià)錢為X1的看漲期權(quán)，并經(jīng)過(guò)賣出一個(gè)執(zhí)行價(jià)錢為X2的看漲期權(quán)而放棄了上升的潛在盈利； 作為對(duì)放棄上升潛在收益的補(bǔ)償，投資者獲得了執(zhí)行價(jià)錢為X2的期權(quán)費(fèi) 有三種不同類型的牛市差價(jià)期權(quán)： 1期初兩個(gè)看漲期權(quán)均為虛值期權(quán)。 2 期初一 個(gè)看漲期權(quán)為實(shí)值期權(quán)， 另一個(gè)看漲期權(quán)為虛值期權(quán) 3期初兩個(gè)看漲期權(quán)均為實(shí)值期權(quán)。 案例： 某投資者以3購(gòu)買一個(gè)執(zhí)行價(jià)錢為30的看漲期權(quán)，同時(shí)以1售出一個(gè)執(zhí)行價(jià)錢為35的看漲期權(quán)。 假設(shè)股票價(jià)錢高于35，那么這一牛市差價(jià)期權(quán)戰(zhàn)略的收益為5；假設(shè)股票價(jià)錢低于30，那么這一戰(zhàn)略

4、的收益為0； 假設(shè)股票價(jià)錢在30和35之間，收益為股票價(jià)錢與30的差額。 該牛市差價(jià)期權(quán)戰(zhàn)略的本錢為3-1 2。收益如下表所示： 經(jīng)過(guò)購(gòu)買較低執(zhí)行價(jià)錢的看跌期權(quán)和出賣較高執(zhí)行價(jià)錢的看跌期權(quán)也可以建立牛市差價(jià)期權(quán) 與用看漲期權(quán)建立的牛市差價(jià)期權(quán)不同： 用看跌期權(quán)建立的牛市差價(jià)期權(quán)投資者開場(chǎng)會(huì)得到一個(gè)正的現(xiàn)金流(忽略保證金要求)，用看跌期權(quán)建立的牛市差價(jià)期權(quán)的最終收益低于用看漲期權(quán)建立的牛市差價(jià)期權(quán)的最終收益熊市差價(jià)期權(quán) 持有牛市差價(jià)期權(quán)的投資者預(yù)期股票價(jià)錢上升。與此相反，持有熊市差價(jià)期權(quán)的投資者預(yù)期股票價(jià)錢下降； 熊市差價(jià)期權(quán)戰(zhàn)略可經(jīng)過(guò)購(gòu)買某一執(zhí)行價(jià)錢的看漲期權(quán)并出賣另一執(zhí)行價(jià)錢的看漲期權(quán)來(lái)構(gòu)造

5、。 在熊市差價(jià)期權(quán)戰(zhàn)略中，所購(gòu)買的期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢高于所賣出的期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢。 利用看漲期權(quán)構(gòu)造的熊市差價(jià)期權(quán)可以獲得一個(gè)初始的現(xiàn)金流入(忽賂保證金的要求)，這是由于出賣的看漲期權(quán)的價(jià)錢高于購(gòu)買的看漲期權(quán)的價(jià)錢。 案例： 投資者以1購(gòu)買執(zhí)行價(jià)錢為35的看漲期權(quán)并以3的價(jià)錢出賣了執(zhí)行價(jià)錢為30的看漲期權(quán). 與牛市差價(jià)期權(quán)類似，熊市差價(jià)期權(quán)同時(shí)限制了股價(jià)向有利方向變動(dòng)時(shí)的潛在盈利和股價(jià)向不利方向變動(dòng)時(shí)的損失。 熊市差價(jià)期權(quán)可以不用看漲期權(quán)而僅用看跌期權(quán)來(lái)構(gòu)造。投資者購(gòu)買執(zhí)行價(jià)錢較高的看跌期權(quán)并出賣執(zhí)行價(jià)錢較低的看跌期權(quán)蝶式差價(jià)期權(quán) 蝶式差價(jià)期權(quán)戰(zhàn)略：由一種不同執(zhí)行價(jià)錢的期權(quán)頭寸所組成。 可經(jīng)過(guò)如下方

6、式構(gòu)造：購(gòu)買一個(gè)較低執(zhí)行價(jià)錢X1的看漲期權(quán)，購(gòu)買一個(gè)較高執(zhí)行價(jià)錢X3的看漲期權(quán)，出賣兩個(gè)執(zhí)行價(jià)錢X2的看漲期權(quán)，其中X2為X1與X3的中間值 假設(shè)股票價(jià)錢股票價(jià)錢堅(jiān)持在X2附近，運(yùn)用該戰(zhàn)略就會(huì)獲利；假設(shè)股票價(jià)錢在任何方向上有較大動(dòng)搖那么會(huì)有少量損失。 對(duì)于那些以為股票價(jià)錢不能夠發(fā)生較大動(dòng)搖的投資者來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)非常適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略，這一戰(zhàn)略需求少量的初始投資日歷差價(jià)期權(quán) 日歷差價(jià)期權(quán)，它涉及的期權(quán)執(zhí)行價(jià)錢一樣但到期日不同。 日歷差價(jià)期權(quán)可經(jīng)過(guò)以下方式構(gòu)造： 出賣一個(gè)看漲期權(quán)同時(shí)購(gòu)買一個(gè)具有一樣執(zhí)行價(jià)錢且期限較長(zhǎng)的看漲期權(quán)。期權(quán)的到期日越長(zhǎng)，其價(jià)錢越高，因此日歷差價(jià)期權(quán)需求一個(gè)初始投資。對(duì)角差價(jià)期權(quán)

7、牛市、熊市和日歷差價(jià)期權(quán)都可經(jīng)過(guò)購(gòu)買一個(gè)看漲期權(quán)同時(shí)出賣另一個(gè)看漲期權(quán)來(lái)構(gòu)造；在牛市和熊市差價(jià)期權(quán)兩種情況下，兩個(gè)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢不同而到期日一樣。在日歷差價(jià)期權(quán)情況下，兩個(gè)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢一樣而到期日不同。 而對(duì)角線差價(jià)期權(quán)中，兩個(gè)看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢和到期日都不相問(wèn)，對(duì)角線差價(jià)期權(quán)有許多不同的種類。 其損益形狀通常隨相應(yīng)的牛市或熊市差價(jià)期權(quán)損益形狀的變化而變化組合期權(quán) 組合期權(quán)是一種期權(quán)買賣戰(zhàn)略，該期權(quán)戰(zhàn)略中包括同一種股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。 跨式期權(quán) 組合期權(quán)戰(zhàn)略中非常普遍的就是跨式期權(quán)戰(zhàn)略。 同時(shí)買入具有一樣執(zhí)行價(jià)錢、一樣到期日的、同種股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)就可構(gòu)造該戰(zhàn)略。 執(zhí)行

8、價(jià)錢用X來(lái)表示。假設(shè)在期權(quán)到期日，股票價(jià)錢非常接近執(zhí)行價(jià)錢，跨式期權(quán)就會(huì)發(fā)生損失，但是，假設(shè)股票價(jià)錢在任何方向上有很大偏移時(shí)，就會(huì)有大量的利潤(rùn)。 當(dāng)投資者預(yù)期股票價(jià)錢會(huì)有艱苦變動(dòng)，但不知其變動(dòng)方向時(shí)，那么可運(yùn)用跨式期權(quán)戰(zhàn)略。 案例：假設(shè)某投資者以為某一股票的價(jià)錢在三個(gè)月后將發(fā)生艱苦的變化，該股票的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值為69。該投資者可經(jīng)過(guò)同時(shí)購(gòu)買到期期限為三個(gè)月，執(zhí)行價(jià)錢為70的一個(gè)看漲期權(quán)和一個(gè)看跌期權(quán)來(lái)構(gòu)造跨式期權(quán)。 假定看漲期權(quán)的本錢為4，看跌期權(quán)的本錢為3。假設(shè)股票價(jià)錢堅(jiān)持 69不變，很容易知道該戰(zhàn)略的本錢為66(初始投資需求37，此時(shí)看漲期權(quán)到期時(shí)價(jià)值為0，看跌期權(quán)到期時(shí)價(jià)值為1)，假設(shè)到期

9、時(shí)股票價(jià)錢為70，那么會(huì)有7的損失(這是能夠發(fā)生的最壞情況)。 但是，假設(shè)股票價(jià)會(huì)騰躍到90，那么該戰(zhàn)略可獲利13，假設(shè)股票價(jià)錢跌到 55，可獲利68，以此類推。 假設(shè)某公司將被兼并收買時(shí)，進(jìn)展該公司股票跨式期權(quán)戰(zhàn)略操作似乎是很自然的事。假設(shè)兼并收買勝利，可以估計(jì)股價(jià)會(huì)急劇上升。假設(shè)兼并收買不勝利，可以估計(jì)股價(jià)會(huì)急劇下降。 在實(shí)際中賺錢并不那么容易，當(dāng)估計(jì)股票價(jià)錢會(huì)猛烈騰躍變化時(shí)，該股票的期權(quán)價(jià)錢將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于那些估計(jì)價(jià)錢變化很小的同類股票的期權(quán)價(jià)錢 Strips和Straps 一個(gè)Strips是由具有一樣執(zhí)行價(jià)錢和一樣到期日的一個(gè)看漲期權(quán)益兩個(gè)看跌期權(quán)的多頭組成； 一個(gè)Straps是由具有一樣執(zhí)

10、行價(jià)錢和一樣到期日的兩個(gè)看漲期權(quán)和一個(gè)看跌期權(quán)的多頭組成； 圖811為M，Ips和nra鄲的損益形狀。在Mhp中，投資者以為股 票價(jià)錢會(huì)有很大的變化且股價(jià)下降的能夠性要大于股價(jià)卜fL的 rjJ能性c在Mrdp中，投資者也以為股價(jià)錢會(huì)有很大的變化，但他 以為股份上升的iJ能性要大于股份下降的能夠件。 寬跨式期權(quán) 寬跨式期權(quán)有時(shí)也被稱為底部垂直價(jià)差組合，投資者購(gòu)買一樣到期日但執(zhí)行價(jià)錢不同的一個(gè)看跌期僅和一個(gè)看漲期權(quán)?？礉q期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢X2高于看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢X1。 寬跨式期權(quán)戰(zhàn)略與跨式期權(quán)戰(zhàn)略類似。 投資者預(yù)期股票價(jià)錢會(huì)有大幅變化，但不能確定股價(jià)是上升還是下降。 寬跨式期權(quán)戰(zhàn)略中股價(jià)的變動(dòng)程度要大于跨式期權(quán)戰(zhàn)略中的股價(jià)變動(dòng)，投資者才干獲利。但是，當(dāng)股價(jià)最終處于中間價(jià)態(tài)時(shí)，寬跨式期權(quán)的損失也較小。 運(yùn)用寬跨式期權(quán)所獲的利潤(rùn)大小取決于兩個(gè)執(zhí)行價(jià)錢的接近程度。它們間隔越遠(yuǎn)，潛在的損失就越小，為獲得利潤(rùn)，那么股價(jià)的變動(dòng)需求更大一些。 假設(shè)投資者以為股價(jià)不能夠發(fā)生較大變化，那么可運(yùn)用該戰(zhàn)略。但是，與出賣跨式期權(quán)類似，由于投資者的潛在損失是無(wú)限的，所以該戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)極高。其他復(fù)合期權(quán)的損益形狀 假設(shè)在T時(shí)辰到期的歐式期權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢可以取任何價(jià)位，實(shí)際上在T時(shí)辰就可獲得恣意方