大學 期權交易策略ppt課件

1、第十一講 期權的買賣戰(zhàn)略 要點： 期權和其股票本身頭寸組合的情況； 同一股票的兩種或兩種以上不同的期權組合時，所構造的損益形狀； 證明：假設歐式期權的執(zhí)行價錢可以是任何能夠的價錢，那么在實際上就可以建立恣意方式的損益形狀一個簡單期權和一個股票的戰(zhàn)略 第一個圖形表示：組合證券是由一個股票的多頭加上一個看漲期權的空頭組成。這一組合被稱為出賣一個有擔保的看漲期權，由于股票多頭“軋平或維護投資者免受股票價錢急劇上升帶來的宏大損失的能夠性。 四個圖形中的損益形狀分別與出賣看跌期權、購買看跌期權、購買看漲朗權和出賣看漲期權的損益形狀具有一樣的外形。 借助看漲與看跌期權之間的平價關系，就可以了解其中的緣由。

2、差價期權 差價期權：差價期權買賣戰(zhàn)略是指持有一樣類型的兩個或多個期權頭寸； 即兩個或多個看漲期權，或者兩個或多個看跌期牛市差價期權 牛市差價期權：經過購買 一個確定執(zhí)行價錢的股票看漲期權和出賣一個一樣股票的較高執(zhí)行價錢的股票看漲期權而得到，兩個期權的到期日一樣。 該戰(zhàn)略損益如圖： 兩條虛線分別表木兩個單個期權頭寸的損益形狀。整個戰(zhàn)略的損益為兩個虛線表示的損益之和，在圖中用實線表示； 由于隨著執(zhí)行價錢的上升，看漲期權的價錢通常隨之下降，售出的執(zhí)行價錢較高期權的價值總是小于購買執(zhí)行價錢較低期權的價值，因此，用看漲期權組成的牛市差價期權時，購買該期權需求初始投資 牛市差價期權戰(zhàn)略限制了投資音當股價上

3、升時的潛在收益，同時該戰(zhàn)略也限制了投資者當股價下降時的損失； 這一戰(zhàn)略可表述為投資答擁有一個執(zhí)行價錢為X1的看漲期權，并經過賣出一個執(zhí)行價錢為X2的看漲期權而放棄了上升的潛在盈利； 作為對放棄上升潛在收益的補償，投資者獲得了執(zhí)行價錢為X2的期權費 有三種不同類型的牛市差價期權： 1期初兩個看漲期權均為虛值期權。 2 期初一 個看漲期權為實值期權， 另一個看漲期權為虛值期權 3期初兩個看漲期權均為實值期權。 案例： 某投資者以3購買一個執(zhí)行價錢為30的看漲期權，同時以1售出一個執(zhí)行價錢為35的看漲期權。 假設股票價錢高于35，那么這一牛市差價期權戰(zhàn)略的收益為5；假設股票價錢低于30，那么這一戰(zhàn)略

4、的收益為0； 假設股票價錢在30和35之間，收益為股票價錢與30的差額。 該牛市差價期權戰(zhàn)略的本錢為3-1 2。收益如下表所示： 經過購買較低執(zhí)行價錢的看跌期權和出賣較高執(zhí)行價錢的看跌期權也可以建立牛市差價期權 與用看漲期權建立的牛市差價期權不同： 用看跌期權建立的牛市差價期權投資者開場會得到一個正的現(xiàn)金流(忽略保證金要求)，用看跌期權建立的牛市差價期權的最終收益低于用看漲期權建立的牛市差價期權的最終收益熊市差價期權 持有牛市差價期權的投資者預期股票價錢上升。與此相反，持有熊市差價期權的投資者預期股票價錢下降； 熊市差價期權戰(zhàn)略可經過購買某一執(zhí)行價錢的看漲期權并出賣另一執(zhí)行價錢的看漲期權來構造

5、。 在熊市差價期權戰(zhàn)略中，所購買的期權的執(zhí)行價錢高于所賣出的期權的執(zhí)行價錢。 利用看漲期權構造的熊市差價期權可以獲得一個初始的現(xiàn)金流入(忽賂保證金的要求)，這是由于出賣的看漲期權的價錢高于購買的看漲期權的價錢。 案例： 投資者以1購買執(zhí)行價錢為35的看漲期權并以3的價錢出賣了執(zhí)行價錢為30的看漲期權. 與牛市差價期權類似，熊市差價期權同時限制了股價向有利方向變動時的潛在盈利和股價向不利方向變動時的損失。 熊市差價期權可以不用看漲期權而僅用看跌期權來構造。投資者購買執(zhí)行價錢較高的看跌期權并出賣執(zhí)行價錢較低的看跌期權蝶式差價期權 蝶式差價期權戰(zhàn)略：由一種不同執(zhí)行價錢的期權頭寸所組成。 可經過如下方

6、式構造：購買一個較低執(zhí)行價錢X1的看漲期權，購買一個較高執(zhí)行價錢X3的看漲期權，出賣兩個執(zhí)行價錢X2的看漲期權，其中X2為X1與X3的中間值 假設股票價錢股票價錢堅持在X2附近，運用該戰(zhàn)略就會獲利；假設股票價錢在任何方向上有較大動搖那么會有少量損失。 對于那些以為股票價錢不能夠發(fā)生較大動搖的投資者來說，這是一個非常適當的戰(zhàn)略，這一戰(zhàn)略需求少量的初始投資日歷差價期權 日歷差價期權，它涉及的期權執(zhí)行價錢一樣但到期日不同。 日歷差價期權可經過以下方式構造： 出賣一個看漲期權同時購買一個具有一樣執(zhí)行價錢且期限較長的看漲期權。期權的到期日越長，其價錢越高，因此日歷差價期權需求一個初始投資。對角差價期權

7、牛市、熊市和日歷差價期權都可經過購買一個看漲期權同時出賣另一個看漲期權來構造；在牛市和熊市差價期權兩種情況下，兩個看漲期權的執(zhí)行價錢不同而到期日一樣。在日歷差價期權情況下，兩個看漲期權的執(zhí)行價錢一樣而到期日不同。 而對角線差價期權中，兩個看漲期權的執(zhí)行價錢和到期日都不相問，對角線差價期權有許多不同的種類。 其損益形狀通常隨相應的牛市或熊市差價期權損益形狀的變化而變化組合期權 組合期權是一種期權買賣戰(zhàn)略，該期權戰(zhàn)略中包括同一種股票的看漲期權和看跌期權。 跨式期權 組合期權戰(zhàn)略中非常普遍的就是跨式期權戰(zhàn)略。 同時買入具有一樣執(zhí)行價錢、一樣到期日的、同種股票的看漲期權和看跌期權就可構造該戰(zhàn)略。 執(zhí)行

8、價錢用X來表示。假設在期權到期日，股票價錢非常接近執(zhí)行價錢，跨式期權就會發(fā)生損失，但是，假設股票價錢在任何方向上有很大偏移時，就會有大量的利潤。 當投資者預期股票價錢會有艱苦變動，但不知其變動方向時，那么可運用跨式期權戰(zhàn)略。 案例：假設某投資者以為某一股票的價錢在三個月后將發(fā)生艱苦的變化，該股票的現(xiàn)行市場價值為69。該投資者可經過同時購買到期期限為三個月，執(zhí)行價錢為70的一個看漲期權和一個看跌期權來構造跨式期權。 假定看漲期權的本錢為4，看跌期權的本錢為3。假設股票價錢堅持 69不變，很容易知道該戰(zhàn)略的本錢為66(初始投資需求37，此時看漲期權到期時價值為0，看跌期權到期時價值為1)，假設到期

9、時股票價錢為70，那么會有7的損失(這是能夠發(fā)生的最壞情況)。 但是，假設股票價會騰躍到90，那么該戰(zhàn)略可獲利13，假設股票價錢跌到 55，可獲利68，以此類推。 假設某公司將被兼并收買時，進展該公司股票跨式期權戰(zhàn)略操作似乎是很自然的事。假設兼并收買勝利，可以估計股價會急劇上升。假設兼并收買不勝利，可以估計股價會急劇下降。 在實際中賺錢并不那么容易，當估計股票價錢會猛烈騰躍變化時，該股票的期權價錢將遠遠高于那些估計價錢變化很小的同類股票的期權價錢 Strips和Straps 一個Strips是由具有一樣執(zhí)行價錢和一樣到期日的一個看漲期權益兩個看跌期權的多頭組成； 一個Straps是由具有一樣執(zhí)

10、行價錢和一樣到期日的兩個看漲期權和一個看跌期權的多頭組成； 圖811為M，Ips和nra鄲的損益形狀。在Mhp中，投資者以為股 票價錢會有很大的變化且股價下降的能夠性要大于股價卜fL的 rjJ能性c在Mrdp中，投資者也以為股價錢會有很大的變化，但他 以為股份上升的iJ能性要大于股份下降的能夠件。 寬跨式期權 寬跨式期權有時也被稱為底部垂直價差組合，投資者購買一樣到期日但執(zhí)行價錢不同的一個看跌期僅和一個看漲期權?？礉q期權的執(zhí)行價錢X2高于看跌期權的執(zhí)行價錢X1。 寬跨式期權戰(zhàn)略與跨式期權戰(zhàn)略類似。 投資者預期股票價錢會有大幅變化，但不能確定股價是上升還是下降。 寬跨式期權戰(zhàn)略中股價的變動程度要大于跨式期權戰(zhàn)略中的股價變動，投資者才干獲利。但是，當股價最終處于中間價態(tài)時，寬跨式期權的損失也較小。 運用寬跨式期權所獲的利潤大小取決于兩個執(zhí)行價錢的接近程度。它們間隔越遠，潛在的損失就越小，為獲得利潤，那么股價的變動需求更大一些。 假設投資者以為股價不能夠發(fā)生較大變化，那么可運用該戰(zhàn)略。但是，與出賣跨式期權類似，由于投資者的潛在損失是無限的，所以該戰(zhàn)略的風險極高。其他復合期權的損益形狀 假設在T時辰到期的歐式期權的執(zhí)行價錢可以取任何價位，實際上在T時辰就可獲得恣意方