財務(wù)預(yù)算編制資本預(yù)算習(xí)題

1、第三章 資本預(yù)算習(xí)題一、計算分析題： 1某公司擬投資一條新的生產(chǎn)線用于生產(chǎn)產(chǎn)品。生產(chǎn)線的購置成本、運(yùn)輸及安裝成本 等共計 1 000萬元。生產(chǎn)線開始投產(chǎn)時需墊支100 萬元的流動資金。該生產(chǎn)線預(yù)計使用壽命為 5 年，直線法折舊， 5 年后凈殘值為 50 萬元。 5 年中年產(chǎn)量預(yù)計分別為 50 000 臺、 80 000 臺、120 000 臺、100 000 臺和 60 000 臺，第 1年產(chǎn)品單位售價為 400元，預(yù)計其單位售價 每年增長 2%。同時用于制造產(chǎn)品的單位變動成本第1 年為 200 元，預(yù)計以后每年增長 10%。公司所得稅率為 25%。試估算該項目各年的現(xiàn)金凈流量。2 .某企業(yè)經(jīng)

2、過市場調(diào)研，計劃投資于新產(chǎn)品A，調(diào)研支出40 000萬元。生產(chǎn)A產(chǎn)品需購買機(jī)器設(shè)備，初始投資共計 210 000 元，并且占用企業(yè)本可以對外出售的土地及房屋，售 價 240 000元。 機(jī)器設(shè)備的使用壽命和折舊年限同為 5年，預(yù)計凈殘值為 10 000元，直線法 折舊。 A 產(chǎn)品投產(chǎn)時墊支營運(yùn)資金 30 000 元，第 5 年投資結(jié)束時，營運(yùn)資金全部從項目中 退出。 預(yù)計投產(chǎn)后第 1年的營業(yè)收入為 200 000元，以后每年增加 10 000元，營業(yè)稅率 8%， 營業(yè)成本（含折舊） 為 100 000 元，每年的財務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為 10 000 元，公司所得 稅率為 25%，投資要求的必

3、要收益率為 10%，假設(shè)所在現(xiàn)金流量都在年末發(fā)生。要求 ：（1）估計該項目各年的現(xiàn)金凈流量；（2）計算該項目的投資回收期；（ 3）計算該項目的凈現(xiàn)值、盈利指數(shù)和內(nèi)部收益率； （4）根據(jù)上述計算結(jié)果判斷該項目是否應(yīng)該投資。3. 某公司擬采用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備，舊設(shè)備原價 14 950元，當(dāng)前估計尚可使用 5 年，每年操作成本 2 150 元，預(yù)計最終殘值為 1 750 元，目前變現(xiàn)價值為 8 500 元，購置新設(shè)備需花費(fèi) 13 750 元，預(yù)計可使用 6 年，每年操作成本 850 元，殘值收入為 2 500 元，預(yù)計所得稅稅率為 30%，稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊，折舊年限為6

4、年，殘值為原值的 10%.要求： 進(jìn)行是否應(yīng)該更新設(shè)備的分析決策，并列出計算過程。4. 甲公司想進(jìn)行一項投資，該項目投資總額為6 000 元，其中 5 400 元用于設(shè)備投資，600元用流動資金墊支。 預(yù)期該項目當(dāng)年投產(chǎn)后可使收入增加為第1年3 000元，第 2年 4 500元，第3年6 000元。每年追加的付現(xiàn)成本為第 1年1 000元，第2年1 500元，第3年1 000 元。該項目的有效期為 3 年，該公司所得稅稅率為 40%，固定資產(chǎn)無殘值，采用直線法 計提折舊，公司要求的最低報酬率為 10%.要求：（1）計算確定該項目各年的稅后現(xiàn)金流量；（2）計算該項目的凈現(xiàn)值，并判斷該項目是否應(yīng)該

5、被接受。5. 已知A公司擬于2005年初用自有資金購置設(shè)備一臺，需一次性投資100萬元。經(jīng)測算，該設(shè)備使用壽命為5年，稅法允許按5年計提折舊；設(shè)備投入運(yùn)營后每年可新增利潤5%不考慮建設(shè)安裝期和公司所得20萬元。假定該設(shè)備按直線法折舊，預(yù)計的凈現(xiàn)值率為 稅。案例分析題:要求：(1) 計算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量；(2) 計算設(shè)備的投資回收期；(3) 如果企業(yè)要求的最低投資報酬率為10%計算其凈現(xiàn)值，并判斷是否可接受該項目。(同學(xué)們也可計算該項目的現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)，并以此基礎(chǔ)做出決策)1. Day-Pro化學(xué)公司投資決策案例自1995年以成立以來，Day-Pro化學(xué)公司一直設(shè)法維持著較高的投

6、資回報率。它成功 的秘密在于具有戰(zhàn)略眼光的、適時地開發(fā)、生產(chǎn)和銷售可供不同工業(yè)部門使用的創(chuàng)新型產(chǎn)品。 當(dāng)前，公司管理者正在考慮生產(chǎn)熱固樹脂作為電子產(chǎn)品的包裝材料。公司的研發(fā)小組提出了兩個方案：一是環(huán)氧樹脂，它的開辦成本較低。二是合成樹脂，它的初始投資成本稍高，但 卻具有較高的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。最初，兩個方案小組的負(fù)責(zé)人都提交了他們的現(xiàn)金流量預(yù)測， 并提供了足夠的資料來支持他們各自的方案。然而，由于這兩種產(chǎn)品是相互排斥的，公司只能向一個方案提供資金。為了解決這種兩難困境，公司委派財務(wù)助理Mike Matthews，一名剛剛從中西部一所知名大學(xué)畢業(yè)的MBA，分析這兩個方案的成本和收益，并向董事會提交他

7、的分析結(jié)果。Mike知道這是一項難度很大的工作，因為并不是所有董事會成員都懂財務(wù) 方面的知識。過去，董事會非常傾向于使用收益率作為決策的標(biāo)準(zhǔn)，有時也會使用回收期法進(jìn)行決策。然而，Mike認(rèn)為，凈現(xiàn)值法的缺陷最少，而且如果使用正確，將會在最大程度 上增加公司的財富。在對每個方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測和估計之后(見表1和表2), Mike意識到這項工作比他原來設(shè)想的還要艱難。表1合成樹脂項目的現(xiàn)金流量單位：美元項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年凈利潤150 000200 000300 000450 000500 000折舊(直線法)200 000200 000200 000200 000200

8、000凈現(xiàn)金流量-1000 000350 000400 000500 000650 000700 000表2環(huán)氧樹脂項目的現(xiàn)金流量單位：美元項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年凈利潤440 000240 000140 00040 00040 000折舊(直線法)160 000160 000160 000160 000160 000凈現(xiàn)金流量-800 000600 000400 000300 000200 000200 000根據(jù)Day-Pro化學(xué)公司環(huán)氧樹脂方案和合成樹脂方案的相關(guān)資料，分析回答下列問題：(1) 計算每個方案的投資回收期，并解釋Mike應(yīng)如何證明投資回收期不適合本案例。（

9、2）按照 10%的折現(xiàn)率計算折現(xiàn)的投資回收期。 Mike 應(yīng)否建議董事會采用折現(xiàn)的投資 回收期作為決策標(biāo)準(zhǔn)？解釋原因。（ 3）如果管理當(dāng)局期望的會計收益率為 40%，應(yīng)接受哪個方案？這種決策的錯誤在哪 里？（ 4）計算兩個方案的內(nèi)部收益率。 Mike 應(yīng)如何使董事會相信， 內(nèi)部收益率的衡量可能 會產(chǎn)生誤導(dǎo)？（ 5）計算并畫出兩個方案的凈現(xiàn)值曲線， 并解釋交叉點(diǎn)的關(guān)系。 Mike 應(yīng)如何使董事會 相信凈現(xiàn)值法比較合適？（ 6）Mike 應(yīng)該怎樣證明， 當(dāng)比較幾個互斥方案時， 使用修正的內(nèi)部收益率法是更現(xiàn)實 的度量？（7）計算每個方案的盈利指數(shù)。這種度量能否有助于解決兩難困境？解釋原因。（8）通過

10、查閱這兩個項目小組準(zhǔn)備的文件材料可以看出，合成樹脂的工藝在采用前需 要大量的研發(fā)，而環(huán)氧樹脂的工藝是現(xiàn)成可用的。這會對你的分析產(chǎn)生什么影響？2聯(lián)合食品公司的鮮檸檬汁項目看到了 Snapple 在不含可樂的軟飲料領(lǐng)域的成功， 以及可口可樂公司和百事可樂公司利 潤的增加， 聯(lián)合食品公司決定進(jìn)軍果汁飲料行業(yè)， 新產(chǎn)品為一種鮮檸檬汁。 假設(shè)最近你最近 受聘為該公司資本預(yù)算經(jīng)理的助手，由你來評價項目。檸檬汁將在聯(lián)合食品公司 Fort Myers 工廠附近的一處閑置的建筑物內(nèi)生產(chǎn)；此建筑物歸聯(lián)合食品公司所有，并且已經(jīng)提足 折舊。所需設(shè)備投資為 200 000 美元，另有 40 000 美元的運(yùn)輸和安裝費(fèi)用

11、。另外，存貨需 增加 25 000 美元，應(yīng)付賬款增加 5 000 美元。所有這些支出都在項目開始時支出。該項目 預(yù)期經(jīng)營 4年，4 年后該項目業(yè)務(wù)終止。 項目開始后第 1 年的現(xiàn)金流量會一直持續(xù)到第 4年。 至項目結(jié)束的時候，設(shè)備的殘值預(yù)期是 25 000 美元。固定資產(chǎn)按直線法折舊。預(yù)期每年的 銷售數(shù)量是 100 000 聽，銷售價格是每聽 3.00 美元。該項目的付現(xiàn)經(jīng)營成本是預(yù)期銷售價 格的 60%。該公司適用的所得稅率是 40%，加權(quán)平均資本成本為 10%。假設(shè)檸檬汁項目同公 司其他資產(chǎn)的風(fēng)險相同。請你評估該項目，并且給出是否應(yīng)該接受該項目的建議。為了方便你的分析，上司提 供了下面一

12、組問題。（1）繪出表示凈現(xiàn)金流入和流出時點(diǎn)的時間線，并解釋如何運(yùn)用該線構(gòu)建整個分析的 結(jié)構(gòu)。（ 2）聯(lián)合食品公司的資本預(yù)算程序有套標(biāo)準(zhǔn)形式，查看表1。你需要按照下面的步驟完成此表： 在 t=0 項下填入初始投資支出。 除了折舊，補(bǔ)齊銷售數(shù)量、銷售價格、總銷售收入和經(jīng)營成本。 補(bǔ)齊折舊數(shù)據(jù)。 填入稅后營業(yè)利潤，然后計算凈現(xiàn)金流量。 填入第4年的終點(diǎn)現(xiàn)金流量和第 4年的凈現(xiàn)金流量。（3）聯(lián)合食品公司在資本結(jié)構(gòu)中使用債務(wù)，因此該項目中使用的部分資金是債務(wù)。考 慮到這個因素，預(yù)計的現(xiàn)金流量是否應(yīng)該考慮利息費(fèi)用并加以修正？請予以解釋。（4） 假設(shè)你了解到聯(lián)合食品公司去年曾花費(fèi)50 000美元修繕廠房。這

13、項成本應(yīng)否包 括在分析中？請予以解釋。（5） 假設(shè)你了解到聯(lián)合食品公司可以以每年25 000美元的價格將廠房租借給另一家 公司，分析中應(yīng)否包括該項收入？如果應(yīng)該，如何包括？（6） 忽略（3）、（ 4 ）、（ 5）部分的所有假設(shè)，現(xiàn)在假設(shè)廠房在未來4年內(nèi)沒有別的用途?，F(xiàn)在計算該項目的凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和常規(guī)的投資回收期。根據(jù)這些指標(biāo)判斷， 該項目是可以接受的嗎？表1聯(lián)合食品公司檸檬汁生產(chǎn)項目單位：美元年份01234投資支岀：設(shè)備成本 安裝費(fèi)用 存貨增加 應(yīng)收賬款增加 凈投資合計 經(jīng)營現(xiàn)金流量： 銷售數(shù)量 銷售價格 總銷售收入 經(jīng)營成本（不包括折舊） 折舊總成本稅前利潤所得稅稅后利潤折舊經(jīng)營現(xiàn)金流

14、量終點(diǎn)現(xiàn)金流量：凈營運(yùn)資本的回收 殘值殘值應(yīng)納所得稅 終點(diǎn)現(xiàn)金流量合計 凈現(xiàn)金流量： 凈現(xiàn)金流量 結(jié)果：凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率常規(guī)投資回收期部分參考答案一、計算分析題參考答案第1、2題請同學(xué)們自己做3.參考答案因為新舊設(shè)備的使用年限不同，應(yīng)運(yùn)用考慮貨幣時間價值的平均成本比較二者的優(yōu)劣。 (1)繼續(xù)使用舊設(shè)備：每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值為：2150130% P A,12%,52150130%3.60485425.22(元)舊設(shè)備年折舊額為：14950 14950 10%62242.50 元舊設(shè)備年折舊抵稅額的現(xiàn)值為：2242.50 30% PA,12%,32242.50 30% 2.40181615.81

15、 元?dú)堉凳找娴默F(xiàn)值為：1750 - 1750-14950 10%30% PS，12%,51750175014950 10%30%0.5674949.50舊設(shè)備變現(xiàn)收益：85008500149502242.50 330%8416.75繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本為:5425.228416.75 1615.81949.54PA,12%,5些鋰 3128.223.6048(2) 更換新設(shè)備的平均年成本: 每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值為：8501 30% P A,12%,68501 30%4.11142446.28（元）新設(shè)備年折舊額為:13750 13750 10%62062.50 元新設(shè)備年折舊抵稅額的現(xiàn)

16、值為:2062.50 30%PA，12%,62062.50 30% 4.11142543.93 元?dú)堉凳找娴默F(xiàn)值為:2500- 2500-13750 10%30%PS，12%,625002500 13750 10%30%0.50661095.52 元更換新設(shè)備的平均年成本為:137502446.28 - 2543.93 -1095.52PA ,12%,612556.834.11143054.15 元因為更換新設(shè)備的平均年成本低于繼續(xù)使用新設(shè)備的平均年成本，因此應(yīng)更換新設(shè)備。4.參考答案（1）項目各年的稅后現(xiàn)金流量:年份0123設(shè)備投資(5 400)流動資產(chǎn)墊支（600）銷售收入3 0004 5006 000付現(xiàn)成本1 0001 5001 000折舊1 8001 8001 800稅前利潤2001 2003 200所得稅804801 280凈利潤1207201 920流動資產(chǎn)收回600稅后現(xiàn)金流量(6 000)1 9202 5204 320（2 ）項目的凈現(xiàn)值：1920 PS，10%,12520 PS，10%,24320 PS，10%,360001920 0.9091 2