英國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管對(duì)我國(guó)的啟示

1、英國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管對(duì)我國(guó)的啟示摘 要:本文分析探討了英國(guó)證券市場(chǎng)傳統(tǒng)自律監(jiān)管體制及其新發(fā)展,從正確認(rèn)識(shí)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展階段、合理劃分政府與自律組織監(jiān)管權(quán)限和證券監(jiān)管市場(chǎng)化三個(gè)方面提出對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管模式改革的建議。關(guān)鍵詞:英國(guó)證券市場(chǎng) 監(jiān)管理論 政策建議像所有的市場(chǎng)需要管理者一樣,證券市場(chǎng)同樣需要監(jiān)管,才能保證證券市場(chǎng)的平穩(wěn)有序。英國(guó)的自律監(jiān)管具有悠久的歷史,并形成高水準(zhǔn)的專業(yè)水平和自我約束的良好氛圍,其監(jiān)管體制的發(fā)展更多地借鑒先進(jìn)的文明制度而并非全面放棄自身的傳統(tǒng)體制,這種基于自身傳統(tǒng)文化,通過(guò)改良現(xiàn)有監(jiān)管體制以適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展變化的漸進(jìn)式改革道路值得我們學(xué)習(xí)。一、英國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管模式探討(一

2、)英國(guó)證券市場(chǎng)自律監(jiān)管體制英國(guó)傳統(tǒng)的證券監(jiān)管體制是以自律為主導(dǎo)的。政府對(duì)證券市場(chǎng)采取自由、放任的態(tài)度,幾乎是全部由證券業(yè)自律管理。這種自律管理體制分為兩個(gè)部分:一是由證券交易商協(xié)會(huì)、收購(gòu)與合并問(wèn)題專門小組和證券業(yè)理事會(huì)三個(gè)機(jī)構(gòu)組成的管理體制;二是以倫敦證券交易所形成的一套相對(duì)完備的自律體制?？梢哉f(shuō),早期英國(guó)的三個(gè)自律機(jī)構(gòu)和倫敦證券交易所構(gòu)建了英國(guó)傳統(tǒng)的證券監(jiān)管體制。為更好地防范潛在的金融風(fēng)險(xiǎn),英國(guó)進(jìn)行統(tǒng)一立法,1986年金融服務(wù)法是英國(guó)管理證券投資業(yè)務(wù)的首部較為完備的法典,該法的頒布標(biāo)志著英國(guó)第一次以專門、統(tǒng)一的國(guó)家立法形式對(duì)證券業(yè)實(shí)施直接管理,確立了"立足業(yè)者,依靠法規(guī)"

3、的基本原則,將自律管理體系置于法律框架。(二)英國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管體制的特點(diǎn)與啟示英國(guó)證券市場(chǎng)自律監(jiān)管體制能夠充分發(fā)揮市場(chǎng)的創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí),允許券商參與制定證券市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則,有利于活躍資本市場(chǎng),憑借券商豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)更加迅速地對(duì)市場(chǎng)存在的問(wèn)題做出反應(yīng)和判斷,從而使市場(chǎng)監(jiān)管更切合實(shí)際,同時(shí)自律組織對(duì)市場(chǎng)發(fā)生的違規(guī)行為能做出迅速而有效的反應(yīng)。當(dāng)然自律模式也存在缺陷,主要表現(xiàn)在對(duì)中小投資者利益往往沒(méi)有提供充分的保障;由于沒(méi)有統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu),非規(guī)范化、彈性大,監(jiān)管者的主觀因素對(duì)監(jiān)管影響很大,難以實(shí)現(xiàn)全國(guó)證券市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。因此,在英國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中,強(qiáng)化了自律管理體系的法制化。二、對(duì)完善我國(guó)證券市場(chǎng)

4、監(jiān)管的建議(一)正確認(rèn)識(shí)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展階段。1992年10月國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)成立,中國(guó)證券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管體制開(kāi)始形成,其職權(quán)范圍隨著市場(chǎng)的發(fā)展逐步擴(kuò)展;1998年9月國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)職能配置、內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)和人員編制規(guī)定明確中國(guó)證監(jiān)會(huì)為國(guó)務(wù)院直屬事業(yè)單位,是全國(guó)證券期貨市場(chǎng)的主管部門,標(biāo)志著集中統(tǒng)一的全國(guó)證券監(jiān)管體制基本形成。目前中國(guó)證券法在很大程度上是接受了美國(guó)的證券立法,但中國(guó)證券法實(shí)施的現(xiàn)實(shí)土壤與美國(guó)證券法之現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)是大相徑庭的 。中國(guó)的證券市場(chǎng)監(jiān)管應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)其本土性,不顧國(guó)情,特別是沒(méi)有立足于中國(guó)證券市場(chǎng)的客觀情況,而片面強(qiáng)調(diào)超前立法,這與立法滯后一

5、樣,不利于證券市場(chǎng)監(jiān)管的規(guī)范和發(fā)展。立法可以借鑒甚至可以移植,但不能全盤西化,而必須從中國(guó)的基本國(guó)情出發(fā),有目的、有選擇地吸收和借鑒西方的立法經(jīng)驗(yàn)。(二)證券監(jiān)管市場(chǎng)化導(dǎo)向監(jiān)管者不能替代證券市場(chǎng)作用。監(jiān)管者要充分尊重證券市場(chǎng)機(jī)制作用的規(guī)律,凡是市場(chǎng)機(jī)制自身能解決的,或是市場(chǎng)能比政府更有效率解決而又不危機(jī)社會(huì)整體利益的,就應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的積極作用。在證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)日常監(jiān)管的同時(shí),應(yīng)當(dāng)加速市場(chǎng)化監(jiān)管體系的建立,利用市場(chǎng)力量自發(fā)監(jiān)督證券市場(chǎng),以達(dá)到防隱患于未然的效果。如可以利用市場(chǎng)機(jī)制引導(dǎo)中小股東及其他市場(chǎng)主體自發(fā)地監(jiān)督大股東、高管人員與市場(chǎng)操縱者的欺詐行為。我國(guó)應(yīng)積極推進(jìn)中小股東集團(tuán)訴訟制度與利

6、益賠償制度,通過(guò)暢通的訴訟渠道提供給證券投資者以救濟(jì)的渠道,使得受損的中小股東可以獲得利益賠償,同時(shí)讓市場(chǎng)欺詐者付出十分慘重的代價(jià)。(三)合理劃分政府與自律組織監(jiān)管權(quán)限政府監(jiān)管和證券自律組織各有所長(zhǎng),政府擅長(zhǎng)于宏觀決策、事后制裁、強(qiáng)制執(zhí)行等,證券自律監(jiān)管組織則更貼近市場(chǎng)、更靈活性、市場(chǎng)認(rèn)同感更強(qiáng)。我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮政府和自律組織監(jiān)管的特點(diǎn),合理劃分政府與自律組織的監(jiān)管權(quán)限。就我國(guó)現(xiàn)階段而言,應(yīng)當(dāng)建立起以政府主導(dǎo),自律組織參與的證券監(jiān)管體制,特別應(yīng)當(dāng)重視證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)作用的發(fā)揮。由證券交易所負(fù)責(zé)一線市場(chǎng)并對(duì)其股東實(shí)行監(jiān)管,而證券業(yè)協(xié)會(huì)主要在一線市場(chǎng)外對(duì)證券公司實(shí)行監(jiān)管。中國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng),更需要政策的制訂者及監(jiān)管者予以推動(dòng)和指導(dǎo)。規(guī)范和發(fā)展是證券監(jiān)管相互制約、又相互促進(jìn)的兩個(gè)方面。國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)運(yùn)行的理論和實(shí)踐都已充分證明,規(guī)范是發(fā)展的前提和基礎(chǔ),必須依靠有效的監(jiān)管才能真正保護(hù)投資者,確保公正、有效,并減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。只有在規(guī)范中求發(fā)展,才會(huì)有市場(chǎng)