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文檔簡介
1、股權(quán)融資的四種在企業(yè)融資的多種手段中,股權(quán)質(zhì)押融資、股權(quán)交易增值融資、股權(quán)增資擴(kuò)股融資和股權(quán)的私募融資, 逐漸成為中小企業(yè)利用股權(quán)實現(xiàn)融資的有效方式。隨著市場體系和監(jiān)管制度的完善,產(chǎn)權(quán)市場為投融資者搭建的交易平臺日益成熟,越來越多的中小企業(yè)轉(zhuǎn)向產(chǎn)權(quán)市場,通過股權(quán)融資緩解企業(yè)的資金饑渴,解決融資難題。一、股權(quán)質(zhì)押融資股權(quán)質(zhì)押融資,是指出質(zhì)人以其所擁有的股權(quán)這一無形資產(chǎn)作為質(zhì)押標(biāo)的物,為自己或他人的債務(wù)提供擔(dān)保的行為。把股權(quán)質(zhì)押作為向企業(yè)提供信貸服務(wù)的保證條件,增加了中小企業(yè)的融資機(jī)會。對于中小企業(yè)來說,以往債權(quán)融資的主要渠道是通過不動產(chǎn)抵押獲取銀行貸款。由于大多數(shù)中小企業(yè)沒有過多的實物資產(chǎn)進(jìn)行抵
2、押, 各地政府為幫助這些中小企業(yè)獲得資金, 提出利用企業(yè)股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行 融資。據(jù)統(tǒng)計,武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所自開展股權(quán)托管以來,截至2008年9月,已為東湖高新區(qū)內(nèi)的艾維通信集團(tuán)、武漢安能集團(tuán)等25家公司融資30筆,融資總金額超過 5億元。江西省產(chǎn)權(quán)交易所至 2010年12月,辦理股權(quán)質(zhì)押登記 111宗,融資63.15億元。吉林長春產(chǎn)權(quán)交易中心截止 2010年末,通過股權(quán)質(zhì)押協(xié)助企業(yè)融資74億元。股權(quán)質(zhì)押融資,使“靜態(tài)”股權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為“動態(tài)”資產(chǎn),幫助中小企業(yè)解決了融資困難。但也面 臨多種因素的制約,一是政策引導(dǎo)不足,沒有權(quán)威性的指導(dǎo)文件做保障;二是非上市公司股權(quán)交易市場的缺失,導(dǎo)致無法依托市場
3、形成有效的股權(quán)定價機(jī)制,對非上市公司股權(quán)價值評估造成一定困難。三是銀行參與不足,發(fā)放銀行貸款的積極性不高。因此,以產(chǎn)權(quán)市場為基礎(chǔ),建立一個統(tǒng)一、規(guī)范、有序的非上市公司股權(quán)托管運(yùn)行市場十分必要。一是有利于填補(bǔ)監(jiān)管真空,維護(hù)股東權(quán)益;二是有利于實現(xiàn)股權(quán)有序流動,形成規(guī)范活躍的區(qū)域股權(quán)交易市場;三是有利于提高企業(yè)股權(quán)公信力,拓寬投融資渠道,吸引社會資本 ;四是有利于構(gòu)筑、 培育、發(fā)展基礎(chǔ)性資本市場服務(wù)體系,促進(jìn)資本運(yùn)作;五是有利于擴(kuò)大企業(yè)知名度,為股票公開發(fā)行、上市創(chuàng)造條件;六是有利于增強(qiáng)企業(yè)管理透明度,減少信息不對稱,防止非法證券和非法集資活動,改善和凈化 金融環(huán)境。股權(quán)質(zhì)押融資的前提是托管。通過
4、這一平臺,設(shè)立一套由托管機(jī)構(gòu)、企業(yè)、銀行三方成功對接的有效機(jī)制,打造甄別企業(yè)信用情況和股權(quán)質(zhì)地的評價體系,健全完善統(tǒng)一規(guī)范的股權(quán)交易市場,使出質(zhì)人以其所持有的股權(quán)作為質(zhì)押物,當(dāng)債務(wù)人到期不能履行債務(wù)時,債權(quán)人可以依照約定,就股權(quán)折價受償,以達(dá)到化解債權(quán)人 風(fēng)險和實現(xiàn)質(zhì)押人 融資的目的。二、股權(quán)交易增值融資企業(yè)的發(fā)展演變,主要分為家族式企業(yè)、家族控股式企業(yè)、現(xiàn)代企業(yè)制度和私募股權(quán)投資四個階段, 每一個發(fā)展階段都圍繞著資本的流動與增值。企業(yè)經(jīng)營者可以通過溢價出讓部分股權(quán)來吸納資本、吸引人才,推動企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張發(fā)展。比如一家企業(yè),成立之初實行的是家族式,由出資人直接管理企業(yè),并參加生產(chǎn)勞動。但是,由
5、于排斥家族以外的社會資本和人才,企業(yè)在經(jīng)營規(guī)模達(dá)到一定程度后,難以繼續(xù)做大做強(qiáng)。如果經(jīng)營者將企業(yè)資本折成若干股份, 把一小部分出讓給其他資本持有者。一方面,把受讓股權(quán)的中小股東的資本集中起來,使其分別持有一定的股份并各自承擔(dān)有限風(fēng)險;另一方面,確保家族控股,以法人財產(chǎn)權(quán)的形式和法人代表的身份支配中小股東的資本去做大企業(yè)而又不承擔(dān)這些資本的風(fēng)險,通過吸納外來資本和人才,發(fā)展成為家族控股式企業(yè)。家族控股式企業(yè)通過資本集中獲得大量資源,可以實現(xiàn)經(jīng)營規(guī)模的又一輪擴(kuò)張。假設(shè)當(dāng)初企業(yè)注冊資本為每股1元,經(jīng)過一段時間的有效運(yùn)營后,資產(chǎn)規(guī)模會擴(kuò)大,所有者權(quán)益會增加,原來的每股1元增值到每股5元,那么,企業(yè)最初
6、1000萬元的資本,而現(xiàn)值就是 5000萬元。企業(yè)經(jīng)營者可以拿出部 分股權(quán)向外出售,條件是股份公司不要超過200個股東,有限責(zé)任公司不要超過50個股東,利用股權(quán)交易增值獲取資金擴(kuò)大再生產(chǎn),即1塊錢股權(quán)可以賣到 4元左右或者更多;也可以贈與優(yōu)秀員工股份,激發(fā)企業(yè)員工積極性,創(chuàng)造更大價值收益。這一階段,家族不再處于絕對控股地位,出資人以其出資額 為限對企業(yè)債權(quán)債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任,建立由股東會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層相互制衡的法人治理結(jié)構(gòu),勞動者依法按合同上崗就業(yè),由此建立現(xiàn)代企業(yè)制度?,F(xiàn)代企業(yè)制度適應(yīng)了企業(yè)更大規(guī)模的發(fā)展。但是,企業(yè)經(jīng)營向全球化、 信息化發(fā)展后,面臨著日益 嚴(yán)重的內(nèi)部人控制和股東權(quán)利
7、泛化問題, 陷入巨大的信用危機(jī)。這時,企業(yè)會順勢進(jìn)入私募股權(quán)投資階 段。私募股權(quán)投資,專指投資于非上市公司股權(quán)的一種投資方式。基金管理公司以股權(quán)形式把基金資本投資給標(biāo)的企業(yè)。 企業(yè)股東以股權(quán)換取大量資本注入,在按時完成約定的各項指標(biāo)后,股東可以按約定比例、約定價格從基金管理公司優(yōu)惠受讓并大幅增持企業(yè)股權(quán)。在這一過程中,企業(yè)既解決了資金問題,又提高了內(nèi)部管理水平, 使原來存在某種缺陷、 約束或閉鎖的企業(yè), 在私募資本的滋潤與管理修復(fù)下獲 得解放和發(fā)展,企業(yè)價值迅速提升。從企業(yè)發(fā)展的四個階段可以看出,股權(quán)交易增值融資相較于債權(quán)融資和銀行貸款等方式對于企業(yè)信 用、還款期限等方面的限制,是最直接、快速
8、、有效的手段,在促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)張性發(fā)展,提高社會資本的 流動性和增值性等方面具有最現(xiàn)實的實際意義。三、股權(quán)增資擴(kuò)股融資增資擴(kuò)股也稱股權(quán)增量融資,是權(quán)益性融資的一種形式, 是股份公司和有限責(zé)任公司上市前常用的融資方式。按照資金來源劃分,企業(yè)的增資擴(kuò)股可以分為外源增資擴(kuò)股和內(nèi)源增資擴(kuò)股。外源增資擴(kuò)股增強(qiáng)公司資本實力,實現(xiàn)公司的發(fā)展戰(zhàn) 使股東的股權(quán)比例保持不變或者發(fā)生一是以私募方式進(jìn)行,通過引入國內(nèi)外戰(zhàn)略投資者和財務(wù)投資者, 略和行業(yè)資源的整合。內(nèi)源增資擴(kuò)股是通過原有股東加大投資, 定的改變,增加企業(yè)的資本金。對于有限責(zé)任公司,增資擴(kuò)股一般指公司增加注冊資本,原股東有權(quán)優(yōu)先按照實繳的出資比例認(rèn)繳出資,如
9、果全體股東約定不按照出資比例優(yōu)先認(rèn)繳出資的,則由新股東出資認(rèn)繳, 使企業(yè)的資本金增強(qiáng)。對于股份有限公司,增資擴(kuò)股指企業(yè)向特定的對象發(fā)行股票募集資金,新股東投資入股或原股東增加投資擴(kuò)大股權(quán),從而增加企業(yè)的資本金。增資擴(kuò)股融資的優(yōu)點,一是能夠擴(kuò)大公司的股本規(guī)模,提高公司實力及影響力,降低資產(chǎn)負(fù)債率, 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),有利于提高公司的信譽(yù)度。二是增資擴(kuò)股利用股權(quán)籌集資金, 所籌集的資金屬于自有資本。 與債務(wù)資本相比,一方面能夠提高 企業(yè)的信譽(yù)和借貸能力,對于擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、壯大企業(yè)實力具有重要作用;另一方面沒有還本付息的風(fēng)險,資本始終存在于公司,除非公司破產(chǎn)。三是吸收直接投資不僅可以籌集現(xiàn)金,而且
10、能夠直接獲得其所需要的先進(jìn)設(shè)備與技術(shù),這與僅籌集現(xiàn)金的籌資方式相比較,更能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。四是通過增資擴(kuò)股實現(xiàn)企業(yè)改制,也是一個產(chǎn)權(quán)明晰的過程。由于外部股東的加入, 可以利用外部股東在管理上的經(jīng)驗,建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)以及激勵與約束機(jī)制??梢哉{(diào)整股東結(jié)構(gòu)和持股比例, 克服企業(yè)一股獨(dú)大的缺陷,建立股東之間的制約機(jī)制。五是企業(yè)根據(jù)其經(jīng)營狀況向 投資者支付報酬,企業(yè)經(jīng)營狀況好,要向投資者多支付一些報酬,企業(yè)經(jīng)營狀況不好,就可不向投資者支付報酬或少付報酬,比較靈活,沒有固定支付的壓力, 財務(wù)風(fēng)險較小。六是通過增資擴(kuò)股不僅增加公司的凈資產(chǎn),同時也增加了公司的現(xiàn)金流量,有利于公司加大固定資產(chǎn)的投資
11、,提高企業(yè)的產(chǎn)能、銷售收入和凈利潤,加快企業(yè)發(fā)展,為上市創(chuàng)造條件。四、私募股權(quán)融資私募股權(quán)融資(PE),是相對于股票公開發(fā)行而言,以股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股等方式通過定向引入累計不超過200人的特定投資者,使公司增加新的股東獲得新的資金的行為。近年來,隨著全球的私募基金蜂擁進(jìn)入中國, 私募融資已成為非上市公司利用股權(quán)直接融資的有效方式之一。首先,私募股權(quán)融資的手續(xù)較為簡便,企業(yè)能快速獲得所需資金,且一般不需要抵押和擔(dān)保。其次,私募股權(quán)投資者,在所投資企業(yè)經(jīng)營管理上非常積極主動,為企業(yè)提供經(jīng)營、融資、人事等方面的咨詢與支持,營造一種良好的內(nèi)部投資者機(jī)制,為企業(yè)提供前瞻性的戰(zhàn)略指導(dǎo),幫助企業(yè)更快的成長和
12、成熟起來?,F(xiàn)次,企業(yè)通過有效運(yùn)作所融資金,擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、降低生產(chǎn)成本,使企業(yè)資產(chǎn)增加,融資渠道多 樣化,從而獲得更多的外部支持,提升品牌形象,提高內(nèi)在價值。私募融資的優(yōu)勢,日益受到政府部門的重視和支持。1992年5月,國家體改委發(fā)布股份有限公司規(guī)范意見,明確規(guī)定募集公司可以向職工以配給方式發(fā)行股權(quán)證。隨后,四川、江陰等許多省、市 相繼出臺了關(guān)于鼓勵發(fā)展私募股權(quán)融資的文件。除了政策支持,私募股權(quán)融資的發(fā)展還需要市場支撐。產(chǎn)權(quán)交易市場滿足了它的需求。PE通過產(chǎn)權(quán)市場,既可以廣泛及時的發(fā)現(xiàn)值得投資的標(biāo)的企業(yè), 也可以更加經(jīng)濟(jì)高效的退出,有效降低運(yùn)作成本 和交易費(fèi)用,擴(kuò)大投資標(biāo)的范圍,拓展發(fā)展空間。根
13、據(jù)相關(guān)報道,天津、廣州、河南、江西等地都在探索開展私募股權(quán)融資,充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場融資 功能,滿足企業(yè)融資需求。天津股權(quán)交易所,針對中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)的特點與需求,創(chuàng)新性推出了以商業(yè)信用為基礎(chǔ)、“小額、多次、快速、低成本”的創(chuàng)新融資模式,受到了廣大企業(yè)和各地政府的熱烈歡迎。小額,每次融資 額在1000萬一2000萬左右,以解決企業(yè)實際融資需求為優(yōu)先;多次,一年可根據(jù)企業(yè)實際需要實現(xiàn)多次融資;快速,每次融資在 3 4個月的時間內(nèi)完成;低成本,融資成本僅占主板上市成本的1/3 1/5。截至2011年9月底,天交所已累計有105家企業(yè)掛牌、交易,為掛牌企業(yè)實現(xiàn)各類融資總額達(dá)50億元,具備了市場直接融資功能。廣州是國內(nèi)發(fā)展私募股權(quán)融資最早的地區(qū)之一。近年來,PE投資者通過廣州產(chǎn)權(quán)交易市場共完成交易項目121宗,資產(chǎn)價值304億元人民幣,涉及汽車工業(yè)、化工行業(yè)、高新技術(shù)等各個領(lǐng)域。江西產(chǎn)權(quán)交易所先后完成南昌銀行股份公司定向發(fā)行12億新股,募集資金 33.6億元;江西潤田飲料有限公司引進(jìn)軟銀賽富投資 2億
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