企業(yè)價值收益法評估案例分析

1、企業(yè)價值收益法評估案例企業(yè)價值收益法評估案例分析分析北京中同華資產(chǎn)評估有限公司趙 強中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄 1、案例來源及背景情況介紹； 2、案例主要內(nèi)容介紹及分析；2022-1-52企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society 第一部分：案例來源及背景情況介紹第一部分：案例來源及背景情況介紹2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分

2、析企業(yè)價值收益法評估案例分析3中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society一、案例來源及背景情況介紹一、案例來源及背景情況介紹 1、案例來源 本案例來自一個實際評估報告，是具有一定典型意義的企業(yè)價值收益法評估報告； 通過本案例分析，我們可以了解到目前國內(nèi)一般評估機構(gòu)運用收益法評估企業(yè)價值已經(jīng)達到一定水平，同時還存在需要進一步發(fā)展、改進的空間； 案例具體評估對象以及相關財務數(shù)據(jù)，按案例提供者的要求，都進行了相應調(diào)整；同時也隱去了評估機構(gòu)的名稱。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析4中 國 資 產(chǎn) 評 估

3、 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society一、案例來源及背景情況介紹（續(xù)）一、案例來源及背景情況介紹（續(xù)） 2、案例背景情況介紹 該案例的目標企業(yè)是一家天然氣供應企業(yè)，評估師主要采用收益法對其股權(quán)價值進行評估： 在A省具有燃氣經(jīng)營資格的經(jīng)營主體過多，出現(xiàn)了利益的爭奪和市場的分隔。根據(jù)A省天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本思路：投資主體可以多元化，但建設主體、運營主體必須單一化。市、縣兩級原則上只保留一個經(jīng)營燃氣的公司，天然氣與煤氣公司可以相互整體收購、參股控股等方式改造成一個經(jīng)營主體。在此背景下，委托方經(jīng)股東會研究并形成決議，擬以股權(quán)收購方式收購天然氣有限公司。20

4、22-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析5中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society一、案例來源及背景情況介紹（續(xù)）一、案例來源及背景情況介紹（續(xù)） 評估目的： 委托方擬收購天然氣有限公司100%的股權(quán)，為此，需對經(jīng)濟行為涉及的天然氣有限公司的全部股東權(quán)益市場價值進行評估，為股權(quán)交易雙方提供價值參考依據(jù) 評估基準日：2010年6月30日 案例行業(yè)特點： 案例中的天然氣公司實際是一個天然氣供應公司，不是開采公司，也不是天然氣運輸公司，其價值主要通過管道將天然氣供應給用戶，公司收益主要通過進、出氣價差實現(xiàn)； 天

5、然氣價格主要是政府定價。由于管道能力，因此燃氣供應應該是有限度的2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析6中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society一、案例來源及背景情況介紹（續(xù)）一、案例來源及背景情況介紹（續(xù)） 3、案例分析重點要解決的問題： 1）收益法現(xiàn)金流模型種類和適用條件； 2）收益法未來預測中明確預測年限及終值的確定； 3）營業(yè)資金估算方法； 4）非經(jīng)營性資產(chǎn)（溢余資產(chǎn)）和非經(jīng)營負債（溢余負債）的確認； 5）負息負債的確認； 6）折舊/攤銷預測及資本性支出預測； 7）折現(xiàn)率WACC估算中的D/

6、E問題。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析7中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society 第二部分第二部分 案例主要內(nèi)容介紹及分析案例主要內(nèi)容介紹及分析2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析8中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析二、案例主要內(nèi)容介紹及分析 1、評估“標的”的確定 在進行企業(yè)價值評估時，都要先確定評估“標的（Object）”，評估的“標的”應該在報告中明確界定；

7、 企業(yè)價值評估的“標的”一般包括：企業(yè)股權(quán)（Equity）、權(quán)益（Interest）和股票（Stock） 根據(jù)案例資料，本案例評估“標的”應該是XXX天然氣公司的股權(quán)。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析9中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 2、價值類型及價值前提的確定 價值類型：比較多采用是“市場價值”，當然也有 “投資價值”、“在用價值”等價值類型 根據(jù)案例資料，本案例中沒有提到有關價值類型的選擇（可能是省略了），但根據(jù)理解

8、，評估師應該選擇的是“市場價值”。 價值前提：采用收益法評估企業(yè)價值一般都是在“持續(xù)經(jīng)營”假設前提下的，也就是說評估的價值是目標企業(yè)的“標的權(quán)益”，在評估基準日現(xiàn)狀持續(xù)經(jīng)營前提下所表現(xiàn)的市場價值。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析10中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 再進一步，案例評估“標的權(quán)益”的價值類型和前提應該描述為： XXX天然氣公司天然氣公司100%普通股股權(quán)，在持續(xù)普通股股權(quán)，在持續(xù)經(jīng)營、缺少流通、具有控制權(quán)狀態(tài)

9、下，于評經(jīng)營、缺少流通、具有控制權(quán)狀態(tài)下，于評估基準日所表現(xiàn)的市場價值。估基準日所表現(xiàn)的市場價值。 由于XXX天然氣公司為非上市公司，因此其股權(quán)應該是缺少流通的股權(quán)； 由于案例評估目的是委托方收購XXX天然氣100%的股權(quán)，因此應該是具有控制權(quán)的股權(quán)。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析11中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 這里引出一個收益法適用條件 適用收益法評估的企業(yè)應該是在評估基準日，按現(xiàn)狀可以“持續(xù)經(jīng)營”的企業(yè)，也就是

10、說滿足“持續(xù)經(jīng)營”假設； 什么樣的情況不滿足“持續(xù)經(jīng)營”假設 目前業(yè)內(nèi)沒有統(tǒng)一的標準，我們掌握的標準是： 連續(xù)三年（或兩年又一期）虧損（這個虧損不是由于采用會計政策的原因造成的，也不是非正常因素造成的），并且截止基準日企業(yè)依靠自身能力沒有跡象可以扭虧；2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析12中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 根據(jù)案例資料：XXX天氣公司具有持續(xù)經(jīng)營假設，因此適合采用收益法評估 案例選用收益法作為評估方法是滿足收

11、益法假設前提的，是恰當?shù)摹?1、2、要點總結(jié)：、要點總結(jié)：收益法評估標的的界定概括就是確定下面的一句話： 目標企業(yè)名稱目標企業(yè)名稱股權(quán)比例股權(quán)比例普通股股權(quán)或權(quán)普通股股權(quán)或權(quán)益、股票益、股票，在持續(xù)經(jīng)營、，在持續(xù)經(jīng)營、具有流通性具有流通性/缺缺少流通、具有控制權(quán)少流通、具有控制權(quán)/不具有控制權(quán)狀態(tài)下不具有控制權(quán)狀態(tài)下，于評估基準日所表現(xiàn)的于評估基準日所表現(xiàn)的市場價值或投資市場價值或投資價值價值。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析13中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分

12、析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 3、評估“標的”企業(yè)的了解與介紹 標的企業(yè)名稱、注冊資本（資金）、經(jīng)營范圍、企業(yè)性質(zhì)、投資（股權(quán)）結(jié)構(gòu)； 企業(yè)所處行業(yè)、主要經(jīng)營的產(chǎn)品； 企業(yè)主要經(jīng)營性資產(chǎn)組成； 企業(yè)生產(chǎn)能力、產(chǎn)能情況； 如果涉及排污，還需要介紹一下目前企業(yè)環(huán)保方面的設施情況； 企業(yè)近3-5年的經(jīng)營歷史數(shù)據(jù)； 其他一些情況。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析14中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 根據(jù)案例資料： 標的

13、企業(yè)名稱、注冊資本（資金）、經(jīng)營范圍、企業(yè)性質(zhì)、投資（股權(quán)）結(jié)構(gòu)：案例中省略了； 企業(yè)所在行業(yè)、主要經(jīng)營產(chǎn)品：供應居民、商業(yè)和工業(yè)用天然氣； 企業(yè)主要經(jīng)營性資產(chǎn)：案例中沒有提及。應該補充標的企業(yè)的主要資產(chǎn)，如該企業(yè)擁有的管網(wǎng)情況，加壓站和管網(wǎng)覆蓋范圍等； 企業(yè)生產(chǎn)能力、產(chǎn)能情況：案例中沒有提及。應該補充標的企業(yè)具有提供天然氣能力的數(shù)據(jù)，如管網(wǎng)承載能力，氣源供氣能力。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析15中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及

14、分析（續(xù)） 進一步引深到一般制造業(yè)，生產(chǎn)能力也要考慮兩方面因素： 設備的產(chǎn)能； 原材料、運輸方面的保障能力。 標的企業(yè)排污情況：應該不涉及排污情況； 進一步引深到一般制造業(yè)，如果有排污的，應該要考慮企業(yè)排污方面可能會對企業(yè)生產(chǎn)所產(chǎn)生的影響。 產(chǎn)品執(zhí)行標準情況，特別是對一些民用消費品 企業(yè)近3-5年的經(jīng)營歷史數(shù)據(jù)：案例中提供了兩年又一期經(jīng)營數(shù)據(jù)；2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析16中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）2022-1

15、-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析17中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 從企業(yè)前三年（期）損益表中可以看出： 標的企業(yè)處于盈利，因此應該具有持續(xù)經(jīng)營假設，適合采用收益法評估； 標的企業(yè)業(yè)務收入在增加，但經(jīng)營利潤有下降趨勢。經(jīng)營情況基本穩(wěn)定。 其他一些情況：企業(yè)采用的標準、技術(shù)，獲得的獎勵、稱號，享受的稅收優(yōu)惠等： 本案例省略了。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析18中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國

16、資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 4、收益法現(xiàn)金流評估模型的選取 收益法現(xiàn)金流評估模型包括四種： 全投資自由現(xiàn)金流模型； 股權(quán)自由現(xiàn)金流模型； 股權(quán)分紅現(xiàn)金流模型； 長期資產(chǎn)自由現(xiàn)金流模型。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析19中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 1）全投資自由現(xiàn)金流模型：短期負息負債+長期負債+股權(quán)/所有者權(quán)益

17、（全投資） 全投資自由現(xiàn)金流=經(jīng)營凈利潤+折舊/攤銷+全部負息負債利息（1-所得稅率）-資本性支出-營運資金增加2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析20營運資金短期負息負債固定資產(chǎn)長期負債無形及其他長期資產(chǎn)股權(quán)/所有者權(quán)益中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 2）股權(quán)投資自由現(xiàn)金流模型 股權(quán)自由現(xiàn)金流（控股）=經(jīng)營凈利潤+折舊/攤銷-資本性支出-營運資金增加-負息負債本金減少2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法

18、評估案例分析21營運資金 股權(quán)/所有者權(quán)益（財務杠桿）固定資產(chǎn)無形及其他長期資產(chǎn)中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 3）股權(quán)投資分紅現(xiàn)金流模型 股權(quán)投資分紅現(xiàn)金流（少數(shù)股權(quán)）=未分配利潤+經(jīng)營凈利潤+經(jīng)所得稅率差異調(diào)整的投資收益（主要指境外企業(yè)分配利潤到境內(nèi)企業(yè)情況）-法定公積金-任意公積金2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析22中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Soci

19、ety二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 4）長期負債+股權(quán)/所有者權(quán)益（長期資產(chǎn)投資） 長期資金自由現(xiàn)金流=經(jīng)營凈利潤+折舊/攤銷+長期負債利息（1-所得稅率）- 短期負息負債本金減少-資本性支出-營運資金增加2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析23固定資產(chǎn)長期負債無形及其他長期資產(chǎn)股權(quán)/所有者權(quán)益中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 四種形式現(xiàn)金流模型的適用條件 1）全投資自由現(xiàn)金流 經(jīng)營凈利潤+

20、折舊/攤銷-資本性支出-營運資金增加+ 全部負息負債利息（1-所得稅率） 適用條件：股權(quán)+債權(quán)保持不變； 一般多用于生產(chǎn)、制造行業(yè)、交通運輸行業(yè)、采掘行業(yè)等； 2）股權(quán)自由現(xiàn)金流模型 股權(quán)自由現(xiàn)金流=經(jīng)營凈利潤+折舊/攤銷-資本性支出-營運資金增加-負息負債本金減少； 適用條件：股權(quán)保持不變 可用于控股權(quán)評估（一般多用于例如銀行、保險等金融企業(yè)）2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析24中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 3）股權(quán)

21、分紅現(xiàn)金流模型 股權(quán)分紅現(xiàn)金流=未分配利潤+經(jīng)營凈利潤+經(jīng)所得稅率差異調(diào)整的投資收益-法定公積金-任意公積金 多用于少數(shù)股權(quán)評估； 4）長期資產(chǎn)自由現(xiàn)金流模型 長期資產(chǎn)自由現(xiàn)金流=經(jīng)營凈利潤+折舊/攤銷+長期負債利息（1-所得稅率）- 短期負息負債本金減少-資本性支出-營運資金增加；多用于資產(chǎn)組收益法的評估； 適用條件：股權(quán)+長期債權(quán)保持不變并且不小于企業(yè)全部固定資產(chǎn)+無形資產(chǎn)； 采用長期資產(chǎn)現(xiàn)金流應該注意被評估的長期資產(chǎn)全部是由長期負債和股權(quán)形成的，不包括短期負債。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析25中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié)

22、 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 生產(chǎn)、制造行業(yè)、交通運輸行業(yè)、采掘行業(yè)等一般具有如下特點： 股權(quán)投資+債權(quán)投資總額保持不變 收益法假設前提的要求 生產(chǎn)能力保持不變 滿足全投資自由現(xiàn)金流模型適用條件2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析26中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 根據(jù)案例資料： 標的企業(yè)為經(jīng)營天然氣的企業(yè)，滿足股權(quán)+債權(quán)保持不變的條件，因

23、此采用全投資自由現(xiàn)金流模型是恰當?shù)模珮说钠髽I(yè)如果沒有負息負債，則全投資自由現(xiàn)金流就轉(zhuǎn)化為股權(quán)自由現(xiàn)金流。 評估標的是控股股權(quán)，因此案例選擇全投資自由現(xiàn)金流是恰當?shù)?，可以直接得到控股?quán)評估結(jié)論。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析27中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 3、4、要點總結(jié)：、要點總結(jié)： 1）進行企業(yè)價值收益法評估首先要了解標的企業(yè)的基本情況，包括主要經(jīng)營性資產(chǎn)、生產(chǎn)能力以及歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)； 2）企業(yè)價值評估一般有四種

24、現(xiàn)金流模型，各有適用條件，一般當企業(yè)股權(quán)+債權(quán)可以保持不變前提下，多采用全投資自由現(xiàn)金流模型； 3）生產(chǎn)、制造行業(yè)、交通運輸行業(yè)、采掘行業(yè)等行業(yè)一般股權(quán)和債權(quán)之和可以保持不變，因此宜采用全投資自由現(xiàn)金流模型；2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析28中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 5、預測基礎及假設條件 收益法的未來預測一般都是需要建立在一定基礎和假設條件上的； 預測基礎和假設條件是從目標企業(yè)經(jīng)營實際中抽象出來的，必須要符合實

25、際，不能脫離實際 一般假設是針對被評估企業(yè)運行“環(huán)境”做出的，不是針對企業(yè)自身運行情況做出的，不能將屬于企業(yè)經(jīng)營風險范疇內(nèi)的不確定因素用假設替代。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析29中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 不恰當假設舉例： 本次評估主要是依據(jù)標的企業(yè)與XX公司合資合作的中項目可行性研究報告的數(shù)據(jù)，我們假定可行性研究報告中的相關事項全部能夠?qū)崿F(xiàn)； 企業(yè)未來的銷售策略和成本控制等仍保持公司最近幾年的狀態(tài)持續(xù)，其銷售價

26、格和成本等仍保持最近幾年的變化趨勢。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析30中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 對于一般生產(chǎn)、制造行業(yè)、交通運輸行業(yè)、采掘行業(yè)評估假設可以包括（僅供參考）： 本次評估假設評估基準日后外部經(jīng)濟環(huán)境不會發(fā)生不可預見的重大變化，既基于現(xiàn)有的國家法律、法規(guī)、經(jīng)濟政策以及金融政策，不考慮今后的不可預測的重大變化； 被評估企業(yè)和委托方提供的與評估相關的基礎資料和財務資料真實、準確、完整；2022-1-5企業(yè)價

27、值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析31中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 本次評估以持續(xù)經(jīng)營為前提，持續(xù)經(jīng)營在此是指被評估單位的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務可以按其現(xiàn)狀持續(xù)經(jīng)營下去，并在可預見的未來，不會發(fā)生重大改變； 合理理解本假設： 1）未來的生產(chǎn)經(jīng)營應該是保持目前狀態(tài)和能力，也就是所謂的“簡單”再生產(chǎn)； 2）由于未來生產(chǎn)是簡單再生產(chǎn)，因此企業(yè)一般不會出現(xiàn)用于擴大再生產(chǎn)目的增加注冊資本、融資等等行為； 3）企業(yè)的經(jīng)營收益應該在留足法定的公積金和簡單再生產(chǎn)必要的

28、支出后，全部用于分配；2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析32中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 本次評估，除特殊說明外，未考慮被評估企業(yè)股權(quán)或相關資產(chǎn)可能承擔的抵押、擔保事宜對評估價值的影響，也未考慮國家宏觀經(jīng)濟政策發(fā)生變化以及遇有自然力和其它不可抗力對資產(chǎn)價格的影響。 針對一些特定事項的假設： 在建工程可以按時完工； 資質(zhì)、批準證書等可以按時取得2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析33中 國

29、資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 根據(jù)案例資料，本案例預測基礎及假設如下： 一般假設一般假設 1）國家現(xiàn)行的有關法律、法規(guī)及政策，國家宏觀經(jīng)濟形勢無重大變化；本次交易各方所處地區(qū)的政治、經(jīng)濟和社會環(huán)境無重大變化；無其他不可預測和不可抗力因素造成的重大不利影響。 點評：針對環(huán)境做出的假設，合理且必要點評：針對環(huán)境做出的假設，合理且必要 2）針對評估基準日資產(chǎn)的實際狀況，假設企業(yè)持續(xù)經(jīng)營 點評：收益法基本假設，合理且必要點評：收益法基本假設，合理且必要2022-1-5企

30、業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析34中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 假設公司的經(jīng)營者是負責的，且股權(quán)變更后的股東能夠進行良好的經(jīng)營，未來的公司管理層有能力擔當其職務。 點評：合理但不必要。公司股東會調(diào)整不負責點評：合理但不必要。公司股東會調(diào)整不負責的公司經(jīng)營者。的公司經(jīng)營者。 除非另有說明，假設公司屬于守法企業(yè)，完全遵守國家所有有關的法律和法規(guī)。 點評：合理但不必要。因為公司按現(xiàn)狀持續(xù)經(jīng)點評：合理但不必要。因為公司按現(xiàn)狀持續(xù)經(jīng)營，并且國家

31、法律、法規(guī)及政策無重大變化，營，并且國家法律、法規(guī)及政策無重大變化，因此公司未來應該就是一個合法企業(yè)。因此公司未來應該就是一個合法企業(yè)。 2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析35中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 假設公司未來將采取的會計政策和編寫此份報告時所采用的會計政策在重要方面基本一致。 點評：合理但不必要。已經(jīng)假設國家現(xiàn)行點評：合理但不必要。已經(jīng)假設國家現(xiàn)行的有關法律、法規(guī)及政策，國家宏觀經(jīng)濟的有關法律、法規(guī)及政策，國家

32、宏觀經(jīng)濟形勢無重大變化，并且企業(yè)按現(xiàn)狀持續(xù)經(jīng)形勢無重大變化，并且企業(yè)按現(xiàn)狀持續(xù)經(jīng)營，因此企業(yè)會遵守會計法規(guī)，如果企業(yè)營，因此企業(yè)會遵守會計法規(guī)，如果企業(yè)會計政策有變化則應該進行差異披露和追會計政策有變化則應該進行差異披露和追溯調(diào)整，另外未來會計報表對目前預測影溯調(diào)整，另外未來會計報表對目前預測影響也不大。響也不大。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析36中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 特殊假設特殊假設 假設公司在現(xiàn)有的管理方

33、式和管理水平的基礎上，經(jīng)營范圍、方式與現(xiàn)時方向保持一致，資產(chǎn)效率得到有效發(fā)揮。不考慮未來經(jīng)營能力、業(yè)務規(guī)模、業(yè)務結(jié)構(gòu)等狀況的變化，雖然這種變動是很有可能發(fā)生的。 點評：假設點評：假設“資產(chǎn)效率得到有效發(fā)揮資產(chǎn)效率得到有效發(fā)揮”不合理，企業(yè)未來資產(chǎn)達到有效發(fā)揮實際不合理，企業(yè)未來資產(chǎn)達到有效發(fā)揮實際就是企業(yè)經(jīng)營業(yè)務不會因市場需求等原因就是企業(yè)經(jīng)營業(yè)務不會因市場需求等原因不飽滿或停滯，這屬于未來經(jīng)營風險范疇不飽滿或停滯，這屬于未來經(jīng)營風險范疇，不能假設。，不能假設。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析37中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會C

34、hina Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 有關利率、匯率、賦稅基準及稅率，政策性征收費用等不發(fā)生重大變化。 點評：合理且必要。針對環(huán)境的假設。點評：合理且必要。針對環(huán)境的假設。 假設折現(xiàn)年限內(nèi)將不會遇到重大的銷售貨款回收方面的問題 點評：假設不合理。銷售貨款回收屬于經(jīng)營風險范疇點評：假設不合理。銷售貨款回收屬于經(jīng)營風險范疇的問題，不能假設，否則無法與折現(xiàn)率中的風險因素的問題，不能假設，否則無法與折現(xiàn)率中的風險因素相協(xié)調(diào)相協(xié)調(diào) 假設委估資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)清晰、無爭議 點評：假設不合理。產(chǎn)權(quán)是否清晰，是否存在爭議評點評：假設不合理。產(chǎn)權(quán)是否

35、清晰，是否存在爭議評估師應該需要關注，并在報告中披露是否考慮這些因估師應該需要關注，并在報告中披露是否考慮這些因素對價值的影響。這個可以在披露中說明，但不能作素對價值的影響。這個可以在披露中說明，但不能作為假設。為假設。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析38中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 假設未來企業(yè)針對市場變化能夠適時提高自身管理能力、營銷能力和技術(shù)能力來適應市場的變化與競爭 點評：假設不合理。這也是屬于經(jīng)營風險點評：假

36、設不合理。這也是屬于經(jīng)營風險范疇內(nèi)的事項，企業(yè)價值評估中管理實際范疇內(nèi)的事項，企業(yè)價值評估中管理實際也是價值組成因素。也是價值組成因素。 假設委估資產(chǎn)所處的市場狀況、技術(shù)狀況沒有重大變化，且能不斷維護并適時升級，保證其發(fā)展趨勢良好 點評：假設不合理。這也應該是經(jīng)營風險點評：假設不合理。這也應該是經(jīng)營風險范疇事項范疇事項2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析39中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 假設企業(yè)制定的目標和措施能按預定的時

37、間和進度如期實現(xiàn)，并取得預期收益。 點評：假設不合理。果真如此，企業(yè)就沒點評：假設不合理。果真如此，企業(yè)就沒有經(jīng)營風險。有經(jīng)營風險。 本評估報告中的估算是在假定所有重要的及潛在的可能影響價值分析的因素都在評估機構(gòu)與委托方及被評估單位之間充分提示的前提下做出的 點評：這個似乎更應該是一個說明事項，點評：這個似乎更應該是一個說明事項，而不是假設事項。而不是假設事項。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析40中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析

38、（續(xù)） 6、宏觀經(jīng)濟及行業(yè)分析 了解國際、地方宏觀經(jīng)濟及行業(yè)發(fā)展情況對標的企業(yè)未來發(fā)展預測是非常重要的 宏觀經(jīng)濟及行業(yè)分析需要了解的內(nèi)容 國家、地區(qū)未來經(jīng)濟發(fā)展趨勢 行業(yè)、地區(qū)行業(yè)未來發(fā)展的趨勢 國家、地區(qū)對企業(yè)經(jīng)營方面的法律、法規(guī)的規(guī)定，市場準入的規(guī)定2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析41中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 宏觀經(jīng)濟和行業(yè)發(fā)展了解的途徑 國家、地區(qū)宏觀經(jīng)濟 國家相關部門網(wǎng)站： 國務院/中央政府； 國家發(fā)改委/

39、地方發(fā)改委 國家統(tǒng)計局/地方統(tǒng)計局 相關研究部門網(wǎng)站： 中國社會科學研究院 國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院 國家信息中心 境外一些研究機構(gòu) 世界銀行/亞洲開發(fā)銀行2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析42中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 行業(yè)發(fā)展 行業(yè)協(xié)會網(wǎng)站 各行業(yè)協(xié)會網(wǎng)站 相關研究網(wǎng)站 CVSource 行業(yè)研究 塞迪咨詢研究 中經(jīng)網(wǎng)站 中國報告大廳http:/ 中國產(chǎn)業(yè)調(diào)研網(wǎng)http:/ 各大券商網(wǎng)站2022-1-5企業(yè)價值收益

40、法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析43中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 根據(jù)案例資料： 案例中沒有關于地區(qū)宏觀經(jīng)濟以及行業(yè)情況的分析內(nèi)容; 根據(jù)一般情況，案例中的XXX天然氣公司主要為居民、商戶和工業(yè)企業(yè)三方面的用戶提供天然氣，因此在宏觀經(jīng)濟、行業(yè)分析部分應該包括如下內(nèi)容： 以天然氣代替煤在環(huán)境保護方面地方政府的政策； 在XXX天然氣公司負責供應天然氣的地區(qū)居民數(shù)量情況，商戶情況以及需要用氣的工業(yè)企業(yè)情況； 競爭對手情況，地方政府目前的政策是取消競爭對

41、手，對標的企業(yè)未來發(fā)展應該是有利的。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析44中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 5、6、要點總結(jié)：、要點總結(jié)： 1）收益法是建立在特定假設基礎上的，但這些假設一般僅涉及未來外部經(jīng)濟環(huán)境方面，一般不能采用假設替代企業(yè)的經(jīng)營風險因素； 2）假設一般不應過多，針對外部環(huán)境以及一些特定事項做出假設即可； 3）為了合理預測目標企業(yè)的未來，需要了解宏觀經(jīng)濟以及行業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展，用于指導目標企業(yè)的未來預測。202

42、2-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析45中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 7、收益指標相關參數(shù)預測 1）銷售收入預測：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)預測未來； 未來收益應該符合行業(yè)發(fā)展的總體趨勢； 如果被評估企業(yè)的未來經(jīng)營預測如果與行業(yè)整體趨勢不一致，則需要明確理由 量、價關系匹配； 隨著生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展，量應該是增大的，但單價應該降低的 預測“量”要考慮市場需求和生產(chǎn)能力； 預測“價”要考慮定價模式 市場定價：一般應該有逐步降價的趨勢，但資源性資產(chǎn)例外

43、2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析46中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 政府定價：非市場定價，例如：電、氣等，這種情況一般都按基準日實際價格預測，除非有證據(jù)表明未來價格有變動 聯(lián)動定價：政府定價中目前較多的是所謂聯(lián)動定價。 未來經(jīng)營應該趨于穩(wěn)定 由于生產(chǎn)能力是確定的，因此產(chǎn)量是有限的 由于價格也不會無限下降或上漲，因此也是趨于穩(wěn)定2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析47中 國 資 產(chǎn) 評 估

44、協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 具有周期性的經(jīng)營應該以一個周期的平均值為基礎考慮； 預測一般都是以基準日價格為不變價，不考慮通貨膨脹因素（如果要考慮通脹因素，則折現(xiàn)率也要相應考慮通脹因素）；2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析48中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 案例中銷售收入的預測 案例中燃氣銷售收入的預測 案

45、例通過居民、商戶、鍋爐和工業(yè)四種用戶用氣量、價詳細預測了未來5年，2010（7-12）到2015年的銷售收入 用氣量呈上升趨勢； 價格保持平穩(wěn)。由于價格屬政府控制價，因此保持穩(wěn)定是合理的。 案例預測2015年后企業(yè)經(jīng)營保持穩(wěn)定 銷售收入2015年整體增幅0.5%，總體上可以認為進入穩(wěn)定期，但具體居民和商戶部分增長率略高。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析49中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 案例中燃氣銷售成本的預測 各年銷售

46、成本大致占銷售收入的87.6%-88.3%，并且呈現(xiàn)比例逐步降低趨勢 在2015年達到87.6%，趨于穩(wěn)定 案例中的安裝收入和成本預測合理2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析50中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 3）銷售費用預測 銷售費用占銷售收入的比例要合理 案例中銷售費用預測 2015年與2014年相比銷售費用占銷售收入的比例由1.82%增加2.12%，增幅16.7%，說明銷售費用2015年變化還未趨于穩(wěn)定，不宜固化。20

47、22-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析51中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 4）管理費用、人工費用預測 管理費用預測主要也是考慮其占銷售收入的比例 案例中人工費預測中工資費年增長10%，人工費2015年必2014年增加118萬，占銷售收入比例增加由1.4%增加到1.6%，增幅13%，增加幅度偏高 再看一個案例2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析52中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估

48、協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 5）營運資金增加預測 營運資金預測需要考慮的因素： 生產(chǎn)經(jīng)營方式： 批量生產(chǎn)情況 訂單生產(chǎn)情況 標的企業(yè)經(jīng)營歷史情況 被評估企業(yè)歷史年超過3-5年 采用被評估企業(yè)自身數(shù)據(jù)估算營運資金 被評估企業(yè)經(jīng)營歷史不足3年（期） 可以采用參考對比公司資金周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)估算被評估企業(yè)的營運資金2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析53中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)

49、）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 批量生產(chǎn)性企業(yè)營運資金估算 被評估企業(yè)為批量生產(chǎn)型 根據(jù)被評估企業(yè)歷史財務數(shù)據(jù)計算被評估企業(yè)資金年周轉(zhuǎn)次數(shù)； 根據(jù)歷史資金周轉(zhuǎn)次數(shù)估算未來的資金周轉(zhuǎn)次數(shù)； 根據(jù)被評估企業(yè)未來經(jīng)營預測估算未來預測成本、費用中的付現(xiàn)成本 根據(jù)未來資金周轉(zhuǎn)次數(shù)和付現(xiàn)成本估算未來營運資金需求量2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析54中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 如果被評估企業(yè)缺乏經(jīng)營歷史數(shù)據(jù)，無法合理估算其資金

50、年周轉(zhuǎn)次數(shù) 利用行業(yè)數(shù)據(jù)估算年資金周轉(zhuǎn)次數(shù)； 利用對比公司數(shù)據(jù)估算年資金年周轉(zhuǎn)次數(shù)。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析55中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 被評估企業(yè)營運資金估算方法： 營運資金年需求量年度預測付現(xiàn)成本、費用合計/營運資金年綜合周轉(zhuǎn)次數(shù) 營運資金年綜合周轉(zhuǎn)次數(shù)360/(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)預付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)預收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)) 該估算營運資金方法的參考依據(jù) 流動資產(chǎn)貸款管理暫行管理辦法-

51、銀監(jiān)會2010年1號令附件 流動資金貸款需求量的測算參考2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析56中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析57占用他人營運資金用營運資金生產(chǎn)、銷售實際需要占占用他人資金周轉(zhuǎn)次數(shù)付現(xiàn)成本、費用合計轉(zhuǎn)次數(shù)生產(chǎn)、銷售占用資金周付現(xiàn)成本、費用合計預付周轉(zhuǎn)天數(shù)預收周轉(zhuǎn)天數(shù)應付周轉(zhuǎn)天數(shù)付現(xiàn)成本、費用合計應收周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)付現(xiàn)成本、費用合計預付周

52、轉(zhuǎn)天數(shù)預收周轉(zhuǎn)天數(shù)（應付周轉(zhuǎn)天數(shù)付現(xiàn)成本、費用合計應收周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)付現(xiàn)成本、費用合計預收周轉(zhuǎn)天數(shù)應付周轉(zhuǎn)天數(shù)預付周轉(zhuǎn)天數(shù)應收周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)付現(xiàn)成本、費用合計資金年綜合周轉(zhuǎn)次數(shù)付現(xiàn)成本、費用合計營運資金需求量-)-360(-)360(360)-360)()-360(中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 營運資金估算中周轉(zhuǎn)天數(shù)的估算 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)360/應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/平均應收賬款余額 預收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)360/預收賬款

53、周轉(zhuǎn)次數(shù) 預收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/平均預收賬款余額 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)360/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售成本/平均存貨余額2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析58中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 預付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)360/預付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 預付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售成本/平均預付賬款余額 應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)360/應付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 應付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售成本/平均應付賬款余額2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例

54、分析59中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）批量生產(chǎn)型企業(yè)營運資產(chǎn)估算案例2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析60中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 估算營運資金需要注意的問題： 估算營運資金需要采用付現(xiàn)成本 當企業(yè)生產(chǎn)、銷售營運資金年周轉(zhuǎn)次數(shù)大于4，也就是周轉(zhuǎn)天數(shù)少于90天時，長期貸款利息一般可

55、以不作為付現(xiàn)成本、費用2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析61中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 批量生產(chǎn)型企業(yè)的一些特殊情況下資金年周轉(zhuǎn)次數(shù)的估算： 發(fā)電企業(yè)：電力上網(wǎng)費用電網(wǎng)每月結(jié)算一次，因此可以認為資金每年周轉(zhuǎn)12次； 產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售周期相對比較固定的企業(yè) 如：生物疫苗、血液制品，根據(jù)國家規(guī)定血液制品要有90天的“窗口期”，成成品要有檢測，檢測期也有一定的時間要求等，對于這樣企業(yè)也可以根據(jù)生產(chǎn)、銷售產(chǎn)品的周期計算資產(chǎn)年周轉(zhuǎn)

56、率。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析62中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 訂單生產(chǎn)型企業(yè)營運資金需求估算 根據(jù)訂單合同約定的付款進度與生產(chǎn)進度在時間進度上的差異估算營運資金 根據(jù)訂單協(xié)議，通常都會有客戶分期付款的安排，如訂單協(xié)議簽訂后付款30%，交貨后再付70%等； 企業(yè)生產(chǎn)也需要根據(jù)生產(chǎn)進度支付相應的成本、費用。2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析63中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國

57、資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 訂單生產(chǎn)企業(yè)營運資金估算案例分析2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析64中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 營運資金預測中需要關注的問題 基準日不是“年底”而是“年中”時營運資金的預測 營運資金的需求量在一個會計年度中可以認為是一致的，保持不變的； 未來預測的年營運資金需求量是企業(yè)生產(chǎn)、銷售需要的

58、營運資金，不是需要增加的營運資金； 但未來現(xiàn)金流需要估算的是營運資金的“增加”或“減少”，因此必須根據(jù)本期生產(chǎn)、銷售所需要的營運資金減去上期剩余的營運資金數(shù)量估算營運資金的“增加值”。 特別需要關注的是基準日被評估企業(yè)已經(jīng)擁有的營運資金2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析65中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 案例中營運資金預測： 案例P24：“通過對企業(yè)歷史年度營運資金的變化進行分析，企業(yè)歷史年度營運資金均為負數(shù)，因為企業(yè)行業(yè)

59、性質(zhì)的原因，銷售大多為預收款項，而且其預付款金額遠低于預收款，再加上其工程款的結(jié)算周期較長，再加上其工程款的結(jié)算周期較長，所以現(xiàn)金流很充足，本次預測不需追加營運資本”，因此實際沒有預測營運資金的增加?！?022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析66中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 根據(jù)案例數(shù)據(jù)估算的營運資金情況如下： 案例屬于批量生產(chǎn)型企業(yè) 案例營運資金估算表 企業(yè)不需要用未來經(jīng)營現(xiàn)金補充營運資金，并企業(yè)不需要用未來經(jīng)營現(xiàn)金補充營運

60、資金，并不代表可以不用預測未來的營運資金！不代表可以不用預測未來的營運資金！2022-1-5企業(yè)價值收益法評估案例分析企業(yè)價值收益法評估案例分析67中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會China Appraisal Society二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)）二、案例主要內(nèi)容介紹及分析（續(xù)） 6）標的企業(yè)非經(jīng)營性資產(chǎn)、負債的辨識與剝離； 非經(jīng)營性資產(chǎn)的概念：所謂非經(jīng)營性資產(chǎn)就是這類資產(chǎn)不產(chǎn)生收益或者產(chǎn)生的收益沒有包含在收益法的未來經(jīng)營預測中的資產(chǎn)； 非經(jīng)營性資產(chǎn)包括：閑置資產(chǎn)、非生產(chǎn)和經(jīng)營用資產(chǎn)、長期投資、多余現(xiàn)金和金融性資產(chǎn)、在建工程等； 閑置資產(chǎn)：沒有或者暫時沒有