某石化股份公司公開評級分析報(bào)告

1、 此資料來自東莞臺商信息網(wǎng)，大量的管理資料下載中國石化儀征化纖股份有限公司公開評級分析報(bào)告 11一、企業(yè)基本素質(zhì)（一）公司概況中國石化儀征化纖股份有限公司(以下簡稱儀化股份)于1993年12月31日注冊登記成立，注冊地址江蘇省儀征市，公司主要從事生產(chǎn)及銷售聚酯切片和滌綸纖維業(yè)務(wù)，經(jīng)營范圍包括化纖及化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，原輔材料與紡織機(jī)械的生產(chǎn)、紡織技術(shù)開發(fā)，自產(chǎn)產(chǎn)品運(yùn)輸及技術(shù)服務(wù)。儀化股份是中國最大的現(xiàn)代化纖和化纖原料生產(chǎn)基地，以2003年聚酯聚合裝置產(chǎn)能計(jì)，儀化股份公司是世界第四大聚酯生產(chǎn)商。公司前身原為儀征化纖工業(yè)聯(lián)合公司，1993年12月作為全國首批9家股份制改組試點(diǎn)企業(yè)，進(jìn)行了股份制改

2、組，分別成立了儀化集團(tuán)公司和儀征化纖股份有限公司，其中聚酯生產(chǎn)單位和輔助生產(chǎn)單位全部注入股份公司。股份公司總股本40億股，60%為法人股，其中42%由中國紡織總會所屬儀化集團(tuán)公司持有，18%由中國國際信托投資公司持有。1995年8月，儀征化纖又收購了佛山化纖集團(tuán)，擴(kuò)大聚酯產(chǎn)能10萬噸，1997年11月，儀征化纖、金陵石化、揚(yáng)子石化、南化集團(tuán)、江蘇省石油公司共同組成中國東聯(lián)石化集團(tuán)有限責(zé)任公司，東聯(lián)石化持有儀化股份公司42%的股本。1998年7月，東聯(lián)石化整體并入中國石油化工集團(tuán)公司，東聯(lián)石化持有的42%股份由中國石油化工集團(tuán)公司委托儀化集團(tuán)持有。儀化股份于1994年3月、1995年1月和4月分

3、別發(fā)行10億股H股、2億A股和4億新H股。并于1994年3月29日、1995年4月10日和26日分別在香港聯(lián)合交易所有限公司（聯(lián)交所）和上海證券交易所（上交所）掛牌上市。公司總股本為40億元人民幣，前十名最大股東持股情況如下： 編號股東名稱類別持股數(shù)量（股）占總股本比例（%）1中國石油化工股份有限公司A股16800000002香港中央結(jié)算(代理人)有限公司H國國際信托投資公司A股7200000004NG HON LAMH股20000005HSBC Nominees(HONG KONG)Limited A/C BR13*H股18000006HSBC Nominees(H

4、ONG KONG)Limited A/C BR12*H股12000007HSBC Nominees(HONG KONG)Limited A/C BR16*H股12000008HSBC Nominees(HONG KONG)Limited *H股10520009興和基金A股98611310馬澤琪H股811000截止日期:2004-06-30至2003年底，公司資產(chǎn)總額1207896.0萬元，負(fù)債總額289967.3萬元，實(shí)現(xiàn)銷售收入1034364.1萬元，利潤總額29113.1萬元，年末銀行貸款余額105882.0萬元。據(jù)04年中報(bào)批露，公司上半年繼續(xù)保持良好的增長態(tài)勢，凈利潤比上年同期的460

5、3萬元增加了4125.9%，達(dá)到了19451.7萬元；銷售收入達(dá)到了593696.1萬元，同比增加26.4%。（二）公司基本素質(zhì)分析公司的基本素質(zhì)良好，決策層整體素質(zhì)較高，管理經(jīng)驗(yàn)豐富，員工業(yè)務(wù)技能熟練，內(nèi)部管理高效，業(yè)務(wù)實(shí)力雄厚。公司決策層整體素質(zhì)較高。董事長徐正寧先生有著二十多年的行業(yè)經(jīng)歷，管理經(jīng)驗(yàn)豐富，先后任公司研究所副所長、滌綸四廠副廠長、廠長、總經(jīng)理助理、公司副總經(jīng)理、執(zhí)行董事、公司總經(jīng)理等職務(wù)。公司中高層管理者中有相當(dāng)部分既具有高學(xué)歷素質(zhì)又具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，保證了企業(yè)經(jīng)營管理的高效運(yùn)作。公司員工業(yè)務(wù)技能熟練。截至2003年12月31日，公司注冊員工14491人，其中碩士以上42人

6、，學(xué)士以上1241人，大專以上2635人。公司具備較好的治理結(jié)構(gòu)。儀征化纖嚴(yán)格按照公司法、證券法、上市公司治理準(zhǔn)則和其它有關(guān)的法律、法規(guī)和規(guī)章的要求，積極推進(jìn)公司規(guī)范運(yùn)作，不斷滿足監(jiān)管部門和投資者的最新要求。2003年，公司結(jié)合境內(nèi)外有關(guān)監(jiān)管規(guī)定，制定了董事會議事規(guī)則，進(jìn)一步明確了董事會的職責(zé)和權(quán)限，不斷完善法人治理。獨(dú)立董事對董事會的規(guī)范運(yùn)作以及公司的發(fā)展經(jīng)營起到積極作用，切實(shí)保護(hù)中小股東的利益。第四屆監(jiān)事會第四次會議審議通過了中國石化儀征化纖股份有限公司監(jiān)事會議事規(guī)則，進(jìn)一步明確了監(jiān)事的責(zé)任權(quán)利和監(jiān)事會工作的程序方法等。儀化股份是國家“六五”、“七五”、“八五”及“九五”計(jì)劃期間重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)

7、目，生產(chǎn)裝置分別從德國、日本、意大利和法國等國家引進(jìn)，工藝技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平。2001年1月31日，江蘇省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局授予儀化公司“2000-2005年度江蘇省質(zhì)量管理獎(jiǎng)”稱號，并授予儀化公司纖維級聚酯切片、瓶級聚酯切片、滌綸短纖維（含中空纖維）“江蘇省重點(diǎn)名牌產(chǎn)品”稱號，授予纖維級聚酯切片“江蘇省重點(diǎn)保護(hù)產(chǎn)品”稱號。儀征化纖按照ISO9002國際標(biāo)準(zhǔn)建立的質(zhì)量保證體系，于1995年通過法國BVQI和上海質(zhì)量體系認(rèn)證中心的聯(lián)合認(rèn)證，于1998年通過法國BVQI的換證審核。主要產(chǎn)品聚酯切片、滌綸短纖、滌綸長絲、滌綸中空纖維、聚酯薄膜、PBT工程塑料品質(zhì)優(yōu)良。注冊商標(biāo)白斯特（BST）獲中國最高

8、產(chǎn)品榮譽(yù)稱號。瓶級聚酯切片通過國際兩大知名碳酸飲料生產(chǎn)商的技術(shù)認(rèn)證。在歷年國家、部、省級產(chǎn)品監(jiān)督抽查中，公司產(chǎn)品等級符合率均為100%。公司榮獲全國質(zhì)量管理獎(jiǎng)提名獎(jiǎng)和全國質(zhì)量管理先進(jìn)企業(yè)稱號。2004年儀化股份公司加快調(diào)整改革，努力提高效益。一是抓緊在建項(xiàng)目建設(shè)和投產(chǎn)運(yùn)行，大力培育效益增長點(diǎn)。45萬噸/年P(guān)TA項(xiàng)目以及5K中空改造、9萬噸/年短纖、15萬噸/年聚酯專用料等4個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整項(xiàng)目全部提前建成投產(chǎn)，迅速穩(wěn)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，充分發(fā)揮投資效益。二是強(qiáng)化產(chǎn)品和技術(shù)開發(fā)，努力提高差別化和專用料產(chǎn)品的效益，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)2004年聚酯產(chǎn)品專用料比例達(dá)63.16%；纖維差別化率達(dá)49.69%。新開發(fā)

9、品種14個(gè)，12個(gè)實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)。申請專利22項(xiàng)，獲得專利授權(quán)6項(xiàng)。三是持續(xù)推進(jìn)管理創(chuàng)新和內(nèi)部改革，不斷調(diào)整管理和人員結(jié)構(gòu)。公司ERP系統(tǒng)2003年7月份全面實(shí)行單軌運(yùn)行。崗位績效工資為主的分配制度改革平穩(wěn)實(shí)施。壓扁管理層改革成效明顯。內(nèi)部減員增效取得了新進(jìn)展。儀化公司作為國內(nèi)特大型企業(yè)，還肩負(fù)著保護(hù)環(huán)境的使命。多年來，公司一直將環(huán)保工作作為一件大事來抓，在全體員工的共同努力下，環(huán)保工作取得了很好的成績，多次榮獲地區(qū)、省及國家的環(huán)保先進(jìn)企業(yè)的光榮稱號。 儀化股份公司自建廠以來，經(jīng)歷了一、二、三、四期工程的建設(shè)，“三廢”治理設(shè)施都與主體工程同時(shí)設(shè)計(jì)，主要環(huán)保指標(biāo)均符合國家標(biāo)準(zhǔn)。自從2001年，儀

10、化股份公司逐步引進(jìn)了ISO14000標(biāo)準(zhǔn)和HSE管理體系，ISO14001環(huán)境管理體系通過了國際審核認(rèn)證，進(jìn)一步推進(jìn)安全環(huán)保管理工作。 （三）行業(yè)背景1、2003年及2004年上半年行業(yè)發(fā)展回顧2003年，世界經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)依然保持強(qiáng)勁的增長勢頭，全年GDP增長幅度達(dá)到了9.1%，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值突破了1000美元，農(nóng)村和城鎮(zhèn)居民的收入普遍繼續(xù)增長。中國紡織品和服裝出口快速增長，出口額達(dá)到了804.8億美元，同比增長27.7%，其中化纖紡織品及服裝出口279.0億美元，同比增長32.1%。在內(nèi)需方面，境內(nèi)居民衣著消費(fèi)同比增長9.2%，家用紡織品和產(chǎn)業(yè)用紡織品也明顯增加。2003年，境內(nèi)

11、聚酯產(chǎn)品供需繼續(xù)保持同步高速增長。年內(nèi)聚酯產(chǎn)品總產(chǎn)能增加了大約300萬噸。境內(nèi)滌綸纖維的總供應(yīng)量達(dá)到10326.3千噸，同比增長16.0%，其中產(chǎn)量同比增長18.3%，進(jìn)口量同比增長6.4%。與此同時(shí)，境內(nèi)紡織纖維加工量增長14.3%，帶動境內(nèi)滌綸纖維的總消費(fèi)量達(dá)9959.5千噸，同比增長15.9%。 2003年上半年，受“伊拉克戰(zhàn)爭”和“非典”疫情的影響，境內(nèi)外聚酯產(chǎn)品和主要原料價(jià)格大幅漲跌，給聚酯行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來很大困難。6月份以后，受聚酯原料價(jià)格強(qiáng)勢支撐和下游紡織業(yè)進(jìn)入旺季及紡織品需求恢復(fù)拉動，聚酯產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步上行。10月份以后，受棉花價(jià)格大幅上漲的影響，滌綸產(chǎn)品尤其是滌綸短纖維的價(jià)格

12、已大幅上揚(yáng)。2004年上半年，從聚酯產(chǎn)業(yè)鏈來看，聚酯原料在聚酯業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位。受國際原油價(jià)格居高不下的推動作用和聚酯原料供應(yīng)偏緊的影響，亞洲區(qū)內(nèi)一些主要的聚酯原料價(jià)格不斷上漲。同時(shí)，受中國境內(nèi)聚酯產(chǎn)能供過于求和價(jià)格推動的綜合影響，聚酯產(chǎn)品價(jià)格亦有一定的上漲空間，聚酯產(chǎn)品盈利空間進(jìn)一步縮小。從下游紡織業(yè)來看，上半年中國紡織品和服裝出口繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長，出口額達(dá)到416.2億美元，同比增長23.4%，拉動了聚酯產(chǎn)品需求的增加，部分化解了聚酯產(chǎn)能供過于求的狀況。2004年上半年境內(nèi)聚酯產(chǎn)品供需均保持快速增長。上半年境內(nèi)新增聚酯聚合產(chǎn)能約166萬噸。滌綸纖為總供應(yīng)量6130.9千噸，同比增長30.1

13、%,其中產(chǎn)量同比增長34.2%。與此同時(shí)，境內(nèi)滌綸纖為總消費(fèi)量達(dá)5762.0千噸，同比增長32.5%。從4月底起，中國政府實(shí)施控制信貸規(guī)模嚴(yán)格土地管理等宏觀調(diào)控政策，在一定程度上抑制了聚酯業(yè)的低水平擴(kuò)張，但聚酯經(jīng)營環(huán)境依然嚴(yán)峻。上半年，從化纖原料到化纖產(chǎn)品再到化纖面料，幾乎所有產(chǎn)品的交易形勢均處于一種銷量萎縮、價(jià)格下滑的勢態(tài)。始于2003年年底的化纖市場走低態(tài)勢，與以往的化纖市場調(diào)整有著明顯的區(qū)別。這次化纖市場出現(xiàn)的調(diào)整則主要是由于化纖產(chǎn)能增速過快，產(chǎn)品總量供給過剩和市場出現(xiàn)的無序競爭所致。22004年下半年展望 2004年下半年世界經(jīng)濟(jì)會進(jìn)一步復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)在宏觀調(diào)控政策的引導(dǎo)下將呈穩(wěn)步增長

14、的態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步的增長有利于化工化纖產(chǎn)品需求的增加。但是化纖行業(yè)面臨的問題有：（1）下半年國內(nèi)仍有多套聚酯新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，會進(jìn)一步加大國內(nèi)的供求矛盾；（2）目前國內(nèi)電力等資源緊缺狀況將會對下游紡織業(yè)產(chǎn)生階段性影響，從而可能影響聚酯產(chǎn)品的階段性需求；（3）國內(nèi)煤炭和運(yùn)輸成本有所上升；（4）國外加大對中國紡織品反傾銷和貿(mào)易設(shè)限的力度，可能會抑制聚酯產(chǎn)品需求增加；（5）預(yù)計(jì)國際原油價(jià)格繼續(xù)高位震蕩；（6）受中國化纖產(chǎn)品及原料進(jìn)口關(guān)稅在2004年1月1日起下調(diào)的影響，國內(nèi)化纖行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境進(jìn)一步嚴(yán)峻。二、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析公司的貨幣資金充裕，資產(chǎn)負(fù)債率低，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)健。下表是公司近三年財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)基本數(shù)據(jù)：

15、（單位：萬元）指 標(biāo)2001年2002年2003年行業(yè)優(yōu)秀值行業(yè)平均值年末貸款余額123002105882凈資產(chǎn)與年末貸款余額比率719.97%資產(chǎn)負(fù)債率20.94%41.8%68.6%固定資產(chǎn)凈值率60.41%資本固定化比率94.66%2003年底公司資產(chǎn)總額1207896.0萬元，負(fù)債總額289967.3萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為24.01%，三年來一直處于較低的水平，并且遠(yuǎn)低于全國同行業(yè)績效標(biāo)準(zhǔn)值優(yōu)秀值41.8%，說明企業(yè)自有財(cái)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)，債權(quán)人的受保障程度較高，但同時(shí)也一定程度地反映出企業(yè)沒有充分利用財(cái)務(wù)杠桿，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。公司總資產(chǎn)中流動資產(chǎn)占23.18%，其中貨幣資金122873.0

16、萬元，占流動資產(chǎn)43.87%，存貨99071.5萬元，占流動資產(chǎn)35.37%，貨幣資金和存貨的比重較大說明了企業(yè)的資金使用效率不是太高。公司流動負(fù)債為255967.3萬元，占負(fù)債總額的88.25%，其中短期借款71882萬元，應(yīng)付賬款38286.6萬元，說明企業(yè)在短期內(nèi)有一定的償債壓力。在應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款中無特別重大賬齡超過3年款限的項(xiàng)目，應(yīng)付票據(jù)500萬主要是集團(tuán)購買材料、商品或產(chǎn)品而發(fā)出的銀行承兌匯票，還款期限為三到六個(gè)月。企業(yè)的信用較好，2003年末，公司凈資產(chǎn)917928.7萬元，年末銀行貸款余額105882萬元，企業(yè)無逾期貸款，亦無欠貸欠息現(xiàn)象，銀行信用良好，凈資產(chǎn)與年末貸款余額

17、比率高達(dá)866.94%，說明凈資產(chǎn)對貸款償還的保障程度較高，同時(shí)報(bào)表顯示企業(yè)貨幣資金比較充裕，可以進(jìn)一步縮小貸款規(guī)模，屆時(shí)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨穩(wěn)健。資本固定化比率一直處于較低水平，說明企業(yè)資產(chǎn)流動性較強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量相對較好。三、償債能力分析公司的非籌資性現(xiàn)金流量持續(xù)改善，償債能力增強(qiáng)。下表是公司近三年償債能力基本數(shù)據(jù)：指 標(biāo)2001年2002年2003年行業(yè)優(yōu)秀值行業(yè)平均值流動比率152.72%102.86%109.42%速動比率94.45%60.77%67.80%121.2%60.8%非籌資性現(xiàn)金凈流入與流動負(fù)債比率-3.34%2.23%17.26%利息保障倍數(shù)擔(dān)保比率0.34%0.84%1.98%2

18、003年底，公司流動資產(chǎn)280082.2萬元，其中存貨99071.5萬元；流動負(fù)債255967.3萬元，流動比率為109.42%，比2002年上升了6.56個(gè)百分點(diǎn)；速動比率為67.80%，較2002年上升了6.03個(gè)百分點(diǎn)，并且超過了行業(yè)平均值的標(biāo)準(zhǔn)，反映出該公司的短期償債能力有所增強(qiáng)。公司2003年流入的現(xiàn)金中，經(jīng)營活動流入的現(xiàn)金占68.16%，籌資活動流入的現(xiàn)金占31.47%，也就是說，企業(yè)當(dāng)年流入的現(xiàn)金主要來自經(jīng)營活動，還有部分來自企業(yè)的籌資活動，來自投資活動的比例較小，僅占0.37%；在流出的現(xiàn)金中，經(jīng)營活動流出的現(xiàn)金占61.35%，（其中購貨支出占52.73%），投資活動流出的現(xiàn)金

19、僅占4.9%，籌資活動流出的現(xiàn)金占33.75%；從現(xiàn)金凈流量來看，該公司經(jīng)營活動尚屬正常，其現(xiàn)金凈流量為正數(shù)。由于2003年度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流入同比較增加了28.76%，并且在投資現(xiàn)金流出上減少了38.97%，整體上企業(yè)的非籌資性現(xiàn)金凈流入顯著增加，增幅高達(dá)779%，從而使得企業(yè)的非籌資性現(xiàn)金凈流入與流動負(fù)債比率在2002年扭負(fù)為正的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步大幅提升，達(dá)到了17.26%，非籌資性現(xiàn)金流狀況明顯改善。公司利息保障倍數(shù)為4.34倍，與2001年和2002年相比，利息支付能力增強(qiáng)，并且該項(xiàng)指標(biāo)超過了全國同行業(yè)績效標(biāo)準(zhǔn)值的優(yōu)秀值標(biāo)準(zhǔn)。2003年末公司對外擔(dān)保比率為1.98%，考慮到公司較好的財(cái)

20、務(wù)狀況以及被擔(dān)保企業(yè)的經(jīng)營狀況，或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)相對較小。四、經(jīng)營能力分析作為全國化纖行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司不斷加強(qiáng)自身的經(jīng)營，使公司具有較強(qiáng)的經(jīng)營能力。下表是公司近三年的經(jīng)營情況基本數(shù)據(jù)：（單位：萬元）指 標(biāo)2001年2002年2003年行業(yè)優(yōu)秀值行業(yè)平均值主營業(yè)務(wù)收入主營收入現(xiàn)金率118.33%125.09%124.73%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度（次）存貨周轉(zhuǎn)速度（次）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度（次）2003年公司實(shí)施“低成本，高附加值”的戰(zhàn)略，結(jié)構(gòu)調(diào)整項(xiàng)目均按計(jì)劃如期實(shí)現(xiàn)，達(dá)到了設(shè)計(jì)能力，發(fā)揮了經(jīng)濟(jì)效益。另外，企業(yè)資源計(jì)劃（ERP）也穩(wěn)定運(yùn)行，提高了管理效率，繼續(xù)推進(jìn)減員工作。這一系列舉措大大提高了經(jīng)營效率，公

21、司主營業(yè)務(wù)收入在2002年穩(wěn)中有增的基礎(chǔ)上，大幅增加29.14%，同時(shí)主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)率也呈上漲趨勢，顯示了該公司作為全國化纖行業(yè)龍頭企業(yè)在業(yè)務(wù)擴(kuò)張方面的實(shí)力。2003末年公司應(yīng)收賬款為12386.1萬元，其中賬齡在一年以內(nèi)為12116.7萬元，占97.82%，帳齡結(jié)構(gòu)較為合理，盡管應(yīng)收賬款較2002年上升34.04%，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度仍很快，為95.21次。2003年存貨為99071.5萬元，與2002年相比下降了16.53%，周轉(zhuǎn)速度有所提高，達(dá)到了8.52次，以上說明企業(yè)加強(qiáng)了對應(yīng)收賬款、存貨的控制，并取得了明顯效果，公司近幾年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度和存貨周轉(zhuǎn)速度均高于同行業(yè)平均值，企業(yè)的經(jīng)營

22、能力較強(qiáng)。2003年公司實(shí)現(xiàn)收入1034364.1萬元，固定資產(chǎn)凈值864658.5萬元，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)1.29次，資產(chǎn)使用效率一般。五、經(jīng)營效益分析由于受到行業(yè)環(huán)境以及其它因素的影響，公司近幾年經(jīng)營效益較差。下表是公司近三年盈利能力指標(biāo)：指 標(biāo)2001年2002年2003年行業(yè)優(yōu)秀值行業(yè)平均值凈利潤（萬元）毛利率9.71%9.32%10.32%營業(yè)利潤率3.54%1.84%3.30%18.6%10.6%凈資產(chǎn)收益率1.94%1.63%2.70%7.4%1.2%總資產(chǎn)報(bào)酬率2.55%1.75%3.12%5.5%1.6%雖然2003年上半年受到伊拉克戰(zhàn)爭以及國內(nèi)“非典”的影響，境內(nèi)外聚酯產(chǎn)品和

23、主要原料價(jià)格大幅漲跌，給公司的經(jīng)營帶來了困難，但下半年聚酯主要原料價(jià)格強(qiáng)勢支撐和下游紡織業(yè)進(jìn)入旺季、聚酯產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步提升等有利因素，最終使公司的凈利潤有所提高，但仍處于相對較低水平。此外，由于運(yùn)輸成本的上升，也影響到了企業(yè)的經(jīng)營效益。2003年度公司凈利潤比2002年增加了69.41%，毛利率和營業(yè)利潤率都比前兩年有所提高，但仍低于同行業(yè)優(yōu)秀值的標(biāo)準(zhǔn)，與其全國化纖行業(yè)的龍頭企業(yè)的地位不相稱。此外凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率相對較低，說明公司未能充分利用財(cái)務(wù)杠桿，搞好資本運(yùn)營，以提高企業(yè)的獲利能力。 六、發(fā)展前景分析90年代以來，用于化纖的新聚合物并沒有出現(xiàn)，因此未來10年化纖企業(yè)的科研開發(fā)重點(diǎn)將

24、集中在現(xiàn)有化纖生產(chǎn)工藝的改造和現(xiàn)有化纖品種質(zhì)量的改進(jìn)上。在2010年以前，化纖工藝和品種預(yù)計(jì)不會有驚人的突破?；w生產(chǎn)將繼續(xù)呈現(xiàn)周期性變化，這主要是由于化纖原料的周期性供應(yīng)不足或過剩，而引起原料價(jià)格的波動，以及由于化纖生產(chǎn)周期性增長，而引起競爭狀況的改變?；w企業(yè)的周期性效益起落是不可避免的，其主要因素是石油輸出國的油價(jià)政策和化纖企業(yè)之間的擴(kuò)產(chǎn)競爭。目前即處在剛開始的復(fù)蘇階段，但影響因素的作用不可忽視，如國際原油價(jià)格的高位震蕩，棉花價(jià)格的波動，聚酯產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)張等因素，可以認(rèn)為未來一兩年的經(jīng)營環(huán)境依然嚴(yán)峻。涉及到儀化股份的主導(dǎo)產(chǎn)品上：聚酯纖維在今后10年內(nèi)依然是合纖中發(fā)展速度最快的品種，尤其

25、是聚酯短纖維，通過吸濕改造聚交酯技術(shù)使之接近棉花吸水性質(zhì)，將受到歡迎。聚酯長絲由于最近幾年擴(kuò)展太快，已超過需求，預(yù)計(jì)只能緩慢發(fā)展。不過，隨著2003年儀化股份一批重大結(jié)構(gòu)調(diào)整項(xiàng)目如期建成并投產(chǎn)，并迅速達(dá)到了設(shè)計(jì)能力，可以肯定的是2004年以后這些項(xiàng)目將逐步運(yùn)轉(zhuǎn)起來，并充分發(fā)揮效益作用。此外，公司的ERP系統(tǒng)也已于2003年中期實(shí)行單軌穩(wěn)定運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)了物流、資金流、信息流合一，加之順利通過ISO14001環(huán)境管理體系國際認(rèn)證等內(nèi)部管理手段的增強(qiáng)，以及科研開發(fā)力度的加大使的產(chǎn)品市場差別化占有率的提高等方面的有利因素，都會使公司的經(jīng)營向好的方向發(fā)展。結(jié)合該公司所處行業(yè)的宏觀分析，以及公司的一些旨在改

26、善企業(yè)經(jīng)營效益的的有效措施的逐步實(shí)施，可以預(yù)見儀征化纖在未來幾年時(shí)間內(nèi)將會繼續(xù)朝著好轉(zhuǎn)的方向發(fā)展。七、支持評級作為中國最大的現(xiàn)代化纖和化纖原料生產(chǎn)基地，是世界第四大聚酯生產(chǎn)商的儀征化纖，是中國化纖行業(yè)的龍頭企業(yè)，2003年全國化纖行業(yè)企業(yè)銷售收入排名前50位中，儀化股份位列第一，儀化股份解決了上萬人的就業(yè)問題，并且?guī)恿水?dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展，取得了良好的社會效益。2003年整個(gè)化纖行業(yè)經(jīng)歷了上半年“伊拉克戰(zhàn)爭”和“非典的”不利影響，6月份以后，受聚酯原料價(jià)格強(qiáng)勢支撐和下游紡織業(yè)進(jìn)入旺季及紡織品需求恢復(fù)拉動，聚酯產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步上行。10月份以后，受棉花價(jià)格大幅上漲的影響，滌綸產(chǎn)品尤其是滌綸短纖維的價(jià)格已

27、大幅上揚(yáng)。儀化股份也經(jīng)歷了前所未有的挑戰(zhàn),面對不利的市場形勢,儀化股份通過充分發(fā)揮大規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢,加強(qiáng)供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售與研發(fā)之間的銜接,提高產(chǎn)品質(zhì)量,降低成本, 致力于克服原料價(jià)格波動及產(chǎn)品售價(jià)同比下調(diào)等不利因素，努力穩(wěn)定銷售，從而進(jìn)一步提高已占用資本的回報(bào)率，并抓住市場出現(xiàn)的機(jī)會。2004年上半年經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)向好，總共實(shí)現(xiàn)19451.7萬人民幣的凈利潤，同比增加18991.4萬元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量達(dá)到15579.1萬元，2003年同期值為2016.3萬元。凈資產(chǎn)收益率2.11%，超過2003年同期值2.06個(gè)點(diǎn)。另外,該公司2004上半年度繼續(xù)維持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和充裕的現(xiàn)金流,期末資產(chǎn)

28、負(fù)債率為23.28%,經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)上升，公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)繼續(xù)朝著好的趨勢發(fā)展。依照“聯(lián)合資信”支持評級的觀點(diǎn)和江蘇省企業(yè)信用等級指標(biāo)體系調(diào)整參考依據(jù)，鑒于儀化股份對國家、江蘇省及儀征市等各級政府的重要性，在經(jīng)營發(fā)展中可能得到的大力支持，以及儀化股份在整個(gè)化纖行業(yè)所處龍頭地位及抗風(fēng)險(xiǎn)能力，江蘇聯(lián)合資信建議專家委員會在其測評得分基礎(chǔ)上加5分。八、現(xiàn)金流量分析及預(yù)測下表是公司近三年現(xiàn)金流量主要指標(biāo)（單位：萬元）：項(xiàng)目名稱年 度環(huán)比趨勢分析2001年2002年2003年2002年2003年銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金1000421.68.27%28.76%經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額97.76%-9.21%處置固定資產(chǎn)而收回的現(xiàn)金96.79%-41.95%購建長期資產(chǎn)而支付的現(xiàn)金7.51%-39.18%投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額74.87%-38.96%吸收權(quán)益性投資所收到的現(xiàn)金借款所收到的現(xiàn)金8.53%71.26%償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金16.38%86.12%分配股利償還利息所支付的現(xiàn)金116.38%4.74%籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)