公司成本決策

1、編號(hào).公司成本決策摘要一個(gè)公司的資本成本應(yīng)該是一種包含各種動(dòng)態(tài)變化因素在內(nèi)的 綜合成本。在很大程度上，資本成本決定著公司的一項(xiàng)重大資本投資決策是否正 確。如果一項(xiàng)投資能夠收回資本成本，那么對(duì)財(cái)產(chǎn)、設(shè)備，或另一家公司的投資 決策就是明智的。關(guān)鍵詞公司成本；籌資資本；投資決策；資本成本決策1資本成本的概念及意義1.1什么是資本成本從投資者角度看，資本成本是資本市場投資特定的項(xiàng)LI所要求的收益 率，或者也可以稱之為機(jī)會(huì)成本。也就是說如果有更具吸引力的投資選擇（更高 的期望收益率），投資者將轉(zhuǎn)移其投資。從企業(yè)角度看，資本成本是企業(yè)為實(shí)現(xiàn) 特定的投資機(jī)會(huì)、吸引資本市場資金必須滿足的投資收益率。如果企業(yè)資

2、本收益 率低于投資者要求的收益率，則難以在資本市場上吸引投資者；反之大大高于投 資者要求的收益率，資本成本將導(dǎo)向大批的投資者進(jìn)行投資。1.2資本成本的實(shí)際意義資本成本簡單地說應(yīng)該是一種預(yù)期的收益率。資本成本取決于投資項(xiàng) LI的預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)，山資本使用決定。不同企業(yè)、同一企業(yè)不同投資機(jī)會(huì)和不同 企業(yè)的資本成本不同，即資本成本的形成及存在是多樣的。資本成本不是企業(yè)自 己設(shè)定的，而是山資本市場評(píng)價(jià)，必須到資本市場上去發(fā)現(xiàn)。資本成本的核算必 須是在一定的市場環(huán)境前提下進(jìn)行的，而且其必然存在于資本市場中。資本成本 隱含的價(jià)值理念體現(xiàn)在企業(yè)投資、融資、經(jīng)營等活動(dòng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)上。（1）資本成本可以作為企業(yè)取舍

3、投資機(jī)會(huì)的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)，或貼現(xiàn)率。只有 當(dāng)投資機(jī)會(huì)的預(yù)期收益率超過資本成本，才應(yīng)進(jìn)行該項(xiàng)投資。資本成本起到了基 礎(chǔ)性對(duì)比數(shù)據(jù)的作用。（2）資本成本用于企業(yè)評(píng)估內(nèi)部正在經(jīng)營的業(yè)務(wù)單元資本經(jīng)營績效，為 業(yè)務(wù)、資產(chǎn)重組或繼續(xù)追加資金提供決策依據(jù)。只有投資收益率高于資本成本, 業(yè)務(wù)單元繼續(xù)經(jīng)營才有經(jīng)濟(jì)價(jià)值。資本成本是一種用來衡量生產(chǎn)經(jīng)營過程中的臨 界基準(zhǔn)。編號(hào).(3) 資本成本可以作為企業(yè)根據(jù)預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)變化，動(dòng)態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 的依據(jù)。預(yù)期收益穩(wěn)定的企業(yè)可以通過增加長期債務(wù)，減少高成本的股權(quán)資本來 降低加權(quán)資本成本。(4) 資本成本可以作為資本市場評(píng)價(jià)企業(yè)是否為股東創(chuàng)造價(jià)值、資本是 否保值增值的指標(biāo)。資本

4、成本作為評(píng)估企業(yè)資本經(jīng)營業(yè)績和價(jià)值創(chuàng)造狀況的指標(biāo) 已受到關(guān)注。2資本成本決策的重要意義2.1資本成本決策與經(jīng)營理念在經(jīng)營理念上，企業(yè)需要了解資本成本的實(shí)際意義，但主要應(yīng)致力于 正確地進(jìn)行投資、經(jīng)營和融資決策，不必過分關(guān)注資本成本數(shù)值。山于企業(yè)的性 質(zhì)不同，資本成本對(duì)一個(gè)企業(yè)經(jīng)營理念的影響可以分為兩種形式，一種是規(guī)避資 本成本；一種是重視資本成本。建立和推廣資本成本理念的目的，并不在于精確計(jì)算實(shí)際上不能準(zhǔn)確 估算的資本成本數(shù)值，而在于促進(jìn)企業(yè)樹立為股東創(chuàng)造市場價(jià)值而不是賬面價(jià)值 的經(jīng)營理念和股東價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)LI標(biāo)。資本成本是資本市場對(duì)企業(yè)的外部評(píng) 價(jià)指標(biāo)之一，其估算應(yīng)該山資本市場來完成。在L

5、I前我國資本市場未形成資本成 本估算方法和數(shù)值共識(shí)時(shí)，企業(yè)不必過分關(guān)注本企業(yè)資本成本具體數(shù)值，特別是 以技術(shù)創(chuàng)新為經(jīng)營哲學(xué)的成長型公司。山上述分析可見，資本成本對(duì)成熟型企業(yè)的影響更為明顯，該屬性企 業(yè)在經(jīng)營過程中會(huì)通過各種方法來相對(duì)的降低資本成本，用平穩(wěn)、長遠(yuǎn)的發(fā)展來 對(duì)待資本成本；而對(duì)于增長型的企業(yè)，山于企業(yè)的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投入，所以對(duì)資 本成本其至不予考慮，但隨著企業(yè)的發(fā)展都會(huì)達(dá)到一個(gè)平穩(wěn)的增長過程，資本成 本就會(huì)表現(xiàn)得越來越重要。2.2資本成本與融資決策財(cái)務(wù)分析按照保持與公司資產(chǎn)收益風(fēng)險(xiǎn)匹配、維持合理的資信和財(cái)務(wù)彈性的融 資決策和資本結(jié)構(gòu)管理的基本準(zhǔn)則，借助財(cái)務(wù)顧問的專業(yè)知識(shí)，利用稅法等政

6、策 環(huán)境和金融市場有效性狀況，確定融資類型、設(shè)定彈性條款、選擇融資時(shí)機(jī)和地 點(diǎn)等都是融資需要考慮的因素。編號(hào).從中長期角度看，資本成本評(píng)估數(shù)據(jù)來源于資本市場。因此，需要完 善資本市場，包括短期、長期國債市場和公司債券市場，建立公認(rèn)的資本市場收 益基準(zhǔn)。投資銀行、財(cái)務(wù)咨詢公司等金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)以及大學(xué)商學(xué)院在推廣資 本成本理念和資本成本估算方法研究方面應(yīng)發(fā)揮積極作用，逐漸推出中國股票市 場資本成本估算規(guī)范和方法。資本成本的規(guī)范和方法的總結(jié)說明其在融資領(lǐng)域正 在不斷的被應(yīng)用。綜上所述，我們可以得出以下結(jié)論：資本成本是企業(yè)籌資決策的重 要依據(jù)。企業(yè)的資本可以從各種渠道，如銀行信貸資金、企業(yè)資金等來源

7、取得, 其籌資的方式也多種多樣，如吸收直接投資、銀行借款等。通過不同渠道和方式 所籌措的資本，將會(huì)形成不同的資本結(jié)構(gòu)，山此產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本。 所以，資本成本也就成了確定最佳資本結(jié)構(gòu)的主要因素之一。隨著籌資數(shù)量的增 加，資本成本將隨之變化。當(dāng)籌資數(shù)量增加到增資的成本大于增資的收入時(shí)，企 業(yè)便不能再追加資本。因此，資本成本是限制企業(yè)籌資數(shù)額的一個(gè)重要因素。 資本成本是評(píng)價(jià)和選擇投資項(xiàng)U的重要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本實(shí)際上是投資者應(yīng)當(dāng) 取得的最低報(bào)酬水平。只有當(dāng)投資項(xiàng)U的收益高于資本成本的情況下，才值得為 之籌措資本；如果投資項(xiàng)LI的收益低于資本成本，企業(yè)會(huì)根據(jù)實(shí)際情況來進(jìn)行有 效調(diào)整，或更換投資

8、項(xiàng)LI（重新考慮資本成本），或通過調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營過程中的一 些具體環(huán)節(jié)，來相對(duì)的降低資本成本。資本成本是衡量企業(yè)資金效益的 臨界基準(zhǔn)。如果一定時(shí)期的綜合資本成本率高于總資產(chǎn)報(bào)酬率，就說明企業(yè)資本 的運(yùn)用效益差，經(jīng)營業(yè)績不佳。3 H前資本成本決策在國內(nèi)企業(yè)中的悄況及其未來的展望山于債務(wù)資本利率水平和還本付息明確，我國企業(yè)普遍能感受到債務(wù) 成本的存在，但感受不到股權(quán)資本成本的壓力。普遍把公開發(fā)行股票視為一種無 須還本付息的廉價(jià)籌資方式。同時(shí)，資本成本，特別是股權(quán)資本成本估算模型的 應(yīng)用還存在大量的技術(shù)困難。例如，缺乏作為無風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)收益率的短期國債市場, 投資者投資分散，組合程度低。近年來，有些證券公

9、司計(jì)算了 B值，但未達(dá)成共 識(shí)和受到廣泛接受。經(jīng)驗(yàn)判斷仍然非常重要，投資者也很少采用需要估算資本成 本的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型估算股票價(jià)值。山于資本成本決策在現(xiàn)實(shí)存在著難以估算的編號(hào).弊端，所以在訂前我國對(duì)資本成本決策的重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際上一些經(jīng)濟(jì)發(fā) 達(dá)國家。造成這一現(xiàn)狀的原因可以歸結(jié)為：(1) 時(shí)間短。我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展是20世紀(jì)80年代后期到現(xiàn)在，短短 20多年的時(shí)間里我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展取得了可喜的成果，與此同時(shí)也發(fā)展起了一批 企業(yè)，但這些企業(yè)在經(jīng)營上更多的是一種效仿，少有獨(dú)辟蹊徑的企業(yè)，所以在經(jīng) 營理念上也是大致相同，形成了一種中國式的企業(yè)模式，在此期間對(duì)國外的先進(jìn) 企業(yè)經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)及應(yīng)用更多的是一些短時(shí)有效的經(jīng)驗(yàn)和方法，而沒能把一些國外 大企業(yè)的經(jīng)營理念的精髄拿回來，對(duì)于資本成本的研究則更是淺嘗輒止。(2) 特定的市場環(huán)境決定了對(duì)資本成本的關(guān)注度。我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展 使我國的企業(yè)發(fā)展跨越了一些企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。因?yàn)槌俚陌l(fā)展使一些問題 還沒來得及發(fā)生就被回避或者弱化了，資本成本也在其中。某一行業(yè)的發(fā)展速度 十分快速，而當(dāng)時(shí)中國的現(xiàn)狀是基本上每個(gè)行業(yè)都是買方市場，供求關(guān)系比例缺 口大，并且在相當(dāng)短的時(shí)間(2 3年)內(nèi)達(dá)到相對(duì)飽和，也就是說基本上都是 增長型的企業(yè)，收益都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于資本成本，資本成本基本上是不用考慮的。隨著中國企業(yè)的不斷發(fā)展，資本成本正在扮演著越來越重要的角