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文檔簡介
1、 一、一、ceoceo財務分析與決策財務分析與決策挑戰(zhàn)與任務挑戰(zhàn)與任務 1 1、評價企業(yè)的經(jīng)營和財務業(yè)績、評價企業(yè)的經(jīng)營和財務業(yè)績 (1)profitability盈利能力 (2)cash creation現(xiàn)金創(chuàng)造能力 (3)value creation價值創(chuàng)造能力 (4)risk control風險控制能力 (5)growth成長能力 2 2、高管團隊和部門的激勵和績效考評、高管團隊和部門的激勵和績效考評 (1)績效考核的指標體系和關(guān)鍵指標 (2)考核和激勵的原則和實施辦法 企業(yè)比以前更好還是企業(yè)比以前更好還是更差?企業(yè)比競爭對更差?企業(yè)比競爭對手更強還是更弱?手更強還是更弱?企業(yè)高管是否做
2、出更企業(yè)高管是否做出更出色的工作?是否增出色的工作?是否增強企業(yè)的實力?是否強企業(yè)的實力?是否應該給企業(yè)高管團隊應該給企業(yè)高管團隊獎勵?獎勵多少?獎勵?獎勵多少? 3 3、分析和評價企業(yè)的財務政策、分析和評價企業(yè)的財務政策 (1)營運資本管理政策 (2)負債政策 (3)股利分配政策 (4)投資政策 4、重新規(guī)劃、制定或調(diào)整公司的財務戰(zhàn)略、重新規(guī)劃、制定或調(diào)整公司的財務戰(zhàn)略 (1)如何籌資? 如何降低資本成本? (2)是否需要進一步調(diào)整財務政策? (3)如何調(diào)整和制訂公司財務戰(zhàn)略? 5 5、財務安全保障和財務危機防范、財務安全保障和財務危機防范 (1)財務狀況健康 (2)資金鏈穩(wěn)定安全 (3)財
3、務困境和危機防范企業(yè)高管有哪些調(diào)控企業(yè)高管有哪些調(diào)控企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的政策?如何調(diào)控?政策?如何調(diào)控?企業(yè)目前的財務政策企業(yè)目前的財務政策是否合適?是否需要是否合適?是否需要調(diào)整或修正?調(diào)整或修正?如何保證企業(yè)的財務如何保證企業(yè)的財務狀況健康、安全和可狀況健康、安全和可持續(xù)發(fā)展,防止發(fā)生持續(xù)發(fā)展,防止發(fā)生財務危機?財務危機?公司價值公司價值資本結(jié)構(gòu)政策資本結(jié)構(gòu)政策 目標:債務安全有效目標:債務安全有效 重點:適度負債;重點:適度負債; 發(fā)揮負債效益;發(fā)揮負債效益; 控制債務風險??刂苽鶆诊L險。股利政策股利政策 目標:股東利益至上目標:股東利益至上 重點:是否分紅;重點:是否分
4、紅; 分多分少;分多分少; 如何分紅。如何分紅。營運資本管理政策營運資本管理政策 目標:提高資產(chǎn)流動性目標:提高資產(chǎn)流動性 重點:控制存貨;重點:控制存貨; 控制應收款;控制應收款; 控制預付款??刂祁A付款。投資政策投資政策目標:維護長期增長目標:維護長期增長 重點:戰(zhàn)略價值評價;重點:戰(zhàn)略價值評價; 技術(shù)效益評價;技術(shù)效益評價; 投資風險評價。投資風險評價。損益表損益表資產(chǎn)資產(chǎn)負債表負債表現(xiàn)金現(xiàn)金流量表流量表財務報表分析財務報表分析業(yè)績考評業(yè)績考評財務報表分析財務報表分析財務狀況財務狀況經(jīng)濟經(jīng)濟增加值增加值自我自我可持續(xù)可持續(xù)增長增長財務財務戰(zhàn)略戰(zhàn)略矩陣矩陣eva0eva自我持續(xù)g資金短缺預
5、計g0凈利潤凈利潤。故定義: 現(xiàn)金創(chuàng)造能力實際經(jīng)營凈現(xiàn)金現(xiàn)金創(chuàng)造能力實際經(jīng)營凈現(xiàn)金/ /應得經(jīng)營凈現(xiàn)金應得經(jīng)營凈現(xiàn)金 若=1;說明企業(yè)實際收回的經(jīng)營凈現(xiàn)金等于等于應得經(jīng)營凈現(xiàn)金; 若1,說明企業(yè)實際收回的經(jīng)營凈現(xiàn)金超過超過應得經(jīng)營凈現(xiàn)金; 若0,正向籌資正向籌資;籌資現(xiàn)金凈流入籌資現(xiàn)金凈流入0,逆向籌資逆向籌資.投資現(xiàn)金凈流入投資現(xiàn)金凈流入0,收回投資收回投資.現(xiàn)金現(xiàn)金為王!為王!五、解讀五、解讀財務報表財務報表”三表三表“的關(guān)系的關(guān)系解讀財務報表,解讀財務報表,理解財務報表的分析要點,理解財務報表的分析要點,謹防資金鏈斷裂謹防資金鏈斷裂! 消除會計信息失真虛擬資產(chǎn)剔除法異常利潤剔除法審計報告
6、分析法現(xiàn)金流量分析法現(xiàn)金流量分析 經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異?原因何在? 經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會計政策產(chǎn)生的,還是其他原因產(chǎn)生的? 經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的關(guān)系是否穩(wěn)定?如變化,是否屬于會計政策和會計估計變更的結(jié)果? 現(xiàn)金的收入和支出與收入和費用的確認時間有多長?二者之間存在哪些不確定性因素? ar,inv,ap的變動是否正常? 是否存在下年度初的大量退貨? 是否存在突擊還款的現(xiàn)象?評價流動性和財務風險的現(xiàn)代方法-匹配戰(zhàn)略(matching strategy) 匹配戰(zhàn)略 將資產(chǎn)的使用年限與融資來源的期限相互配比,以降低企業(yè)的利率風險(inte
7、rest-rate risk) 和籌資風險(funding risk) 理財禁忌 短借長用 wcr屬性 短期資金占用抑或長期資金占用? 中國國情及制度背景 上市公司負債率很低 短借長用司空見慣利潤分配利潤分配政策政策營運資本營運資本政策政策負債負債政策政策投資投資政策政策企業(yè)價值企業(yè)價值最大化最大化1234六、六、ceoceo面臨的財務政策面臨的財務政策分析與選擇分析與選擇企業(yè)企業(yè)價值價值最大化最大化債務管理要點債務管理要點優(yōu)化負債使之安全有效優(yōu)化負債使之安全有效1 1、適度負債、適度負債2 2、充分發(fā)揮負債效益、充分發(fā)揮負債效益3 3、防范發(fā)生財務困境、防范發(fā)生財務困境 或財務危機或財務危機
8、利潤分配管理要點利潤分配管理要點 股東利益至上股東利益至上1 1、是否現(xiàn)金分紅、是否現(xiàn)金分紅2 2、多分還是少分、多分還是少分3 3、如何分紅、如何分紅4 4、是否穩(wěn)定分紅、是否穩(wěn)定分紅投資管理要點投資管理要點提高投資效益維持長期增長提高投資效益維持長期增長1 1、投資項目的可行性評價、投資項目的可行性評價2 2、戰(zhàn)略性投資價值評價、戰(zhàn)略性投資價值評價3 3、投資項目技術(shù)性效益評價、投資項目技術(shù)性效益評價4 4、投資項目的風險評價、投資項目的風險評價 營運資本管理要點營運資本管理要點提高現(xiàn)金創(chuàng)造能力提高現(xiàn)金創(chuàng)造能力1 1、三控措施:三控措施:控制存貨、應收款、預付款控制存貨、應收款、預付款2
9、2、opmopm戰(zhàn)略:構(gòu)造競爭優(yōu)勢,實施戰(zhàn)略:構(gòu)造競爭優(yōu)勢,實施opmopm戰(zhàn)略戰(zhàn)略(二)財務政策(二)財務政策股利政策的主要理論和爭議股利政策的主要理論和爭議股利理論股利理論依依 據(jù)據(jù)政政 策策手中鳥理論手中鳥理論股東偏好“現(xiàn)金股利”而不是“資本利得”,因為資本利得具有“不確定性”,所以股東偏好現(xiàn)金股利。多分少留多分少留mmmm無關(guān)論無關(guān)論股東對現(xiàn)金股利和資本利得持無偏好態(tài)度,因為他們認為二者等價。無所謂無所謂稅差理論稅差理論因為政府對“現(xiàn)金股利”的稅率高于對“資本利得”的稅率,分紅越高,稅賦越重,所以股東偏好資本利得。多留少分多留少分客戶效應論客戶效應論股東特征不同,偏好不同。富人偏好資本
10、利得,而窮人偏好現(xiàn)金股利。因人而異因人而異代理理論代理理論董事會與管理層并未為股東利益負責,將利潤留置在企業(yè)的代理成本太高。多分少留多分少留現(xiàn)金股利政策的綜合決策模型現(xiàn)金股利政策的綜合決策模型 有 未來 高 投資 現(xiàn)有 機會 無 高 充裕 盈利 負債 現(xiàn) 現(xiàn)金 低 程度 中 金充裕 分 短缺 低 紅可分紅不分紅(三)財務政策(三)財務政策營運資本管理的主要理論創(chuàng)新和革命營運資本管理的主要理論創(chuàng)新和革命 營運資本管理政策營運資本管理政策 資產(chǎn)負債表特征資產(chǎn)負債表特征 損益表特征損益表特征 ebt/ebit1流動資產(chǎn)中,現(xiàn)金和類現(xiàn)金少,流動資產(chǎn)中,現(xiàn)金和類現(xiàn)金少,應收款、預付款、存貨多;應收款、預
11、付款、存貨多;流動負債中,短期有息負債多,流動負債中,短期有息負債多,無息負債少無息負債少流動資產(chǎn)中,現(xiàn)金和類現(xiàn)金較多,流動資產(chǎn)中,現(xiàn)金和類現(xiàn)金較多,應收款、預付款、存貨較少;應收款、預付款、存貨較少;流動負債中,短期有息負債較少,流動負債中,短期有息負債較少,無息負債較多無息負債較多流動資產(chǎn)中,現(xiàn)金和類現(xiàn)金多,流動資產(chǎn)中,現(xiàn)金和類現(xiàn)金多,應收款、預付款、存貨少;應收款、預付款、存貨少;流動負債中,短期有息負債少,流動負債中,短期有息負債少,無息負債多無息負債多負營運資本負營運資本零營運資本零營運資本正營運資本正營運資本控制存貨、控制應收款、控制預付款,實施控制存貨、控制應收款、控制預付款,實
12、施opm戰(zhàn)略戰(zhàn)略增強現(xiàn)金創(chuàng)造能力增強現(xiàn)金創(chuàng)造能力 (四)財務政策(四)財務政策投資政策和決策投資政策和決策 (1 1)投資項目可行性評價)投資項目可行性評價 (a)技術(shù)和商業(yè)模式可行性 (b)市場需求可行性 (c)財務可行性 (d)宏觀經(jīng)濟可行性 (e)環(huán)??尚行?(f)交通、能源、水源等保障可行性 (g)技術(shù)和管理團隊可行性 (h)社會、文化、政治、宗教等可行性 (2)投資項目的)投資項目的戰(zhàn)略投資價值評價:戰(zhàn)略投資價值評價:投資價值何在? (3 3)投資項目的籌資政策評價)投資項目的籌資政策評價資金來源: (a)權(quán)益資本發(fā)行股票、增發(fā)新股、配股 (b)債務資本銀行貸款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)債 (
13、c)資本成本權(quán)益資本成本=?債務資本成本=?wacc = ? (4 4)投資項目的財務效益評價)投資項目的財務效益評價:保本點=?保利點=?回收期=?npv=?irr=? (5 5)投資項目的投資風險分析與評價)投資項目的投資風險分析與評價 (a)保本/利點分析 (b)敏感性分析 (c)矩陣式彈性分析(五)中國企業(yè)財務危機的主要原因、發(fā)展軌跡和征兆(五)中國企業(yè)財務危機的主要原因、發(fā)展軌跡和征兆 1、中國企業(yè)財務危機的主要原因: (1)產(chǎn)業(yè)衰退; (2)投資失誤; (3)競爭失利; (4)市場需求變化; (5)多元化失??; (6)擔保失誤; (7)供貨信用政策錯誤;(8)其他。 2、中國企業(yè)財
14、務危機的發(fā)展軌跡: (1)產(chǎn)品銷售收入減少銷售增長率下降或低于同行業(yè) (2)產(chǎn)品積壓、庫存增加產(chǎn)品周轉(zhuǎn)速度下降 (3)資產(chǎn)增加,但銷售不增反減總資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下降 (4)利潤減少,盈利能力下降銷售利潤率和資產(chǎn)利潤率下降 (5)應收款和預付款增加應收帳款等流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度下降 (6 6)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入減少)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入減少經(jīng)營性凈現(xiàn)金經(jīng)營性凈現(xiàn)金(利潤利潤+ +折舊折舊+ +攤銷攤銷+ +利息利息) )經(jīng)營財務狀況惡化經(jīng)營財務狀況惡化 (7)應收款和預付款引發(fā)違約現(xiàn)象呆壞帳比例上升 (8)短期債務違約銀行短期借款的付息還本困難、應付款逾期 (9)長期債務違約銀行長期借款的付息還本困難
15、,逾期未還 (10 10)財務困境)財務困境融資困難:主要銀行拒絕貸款、主要股東拒絕拯救融資困難:主要銀行拒絕貸款、主要股東拒絕拯救 (11)債務危機法律糾紛、法律訴訟 (12)人事危機核心團隊人員離職 (13)財務危機申請破產(chǎn)保護 (14 14)進入破產(chǎn)清算程序)進入破產(chǎn)清算程序法定破產(chǎn)法定破產(chǎn) 債務違約債務違約破產(chǎn)危機破產(chǎn)危機出問題了快破產(chǎn)了 3、主要觀測指標征兆: (1)增長狀況分析 (a)銷售增長率;(b)利潤增長率;(c)經(jīng)營性凈現(xiàn)金增長率; (2)資產(chǎn)使用效率分析 (a)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度;(b)存貨周轉(zhuǎn)速度;(c)應收款周轉(zhuǎn)速度; (3)盈利能力分析 (a)roe變化趨勢;(b)ro
16、a變化趨勢;(c)銷售利潤率變化趨; (4)負債狀況分析 (a)資產(chǎn)負債率變化趨勢;(b)長債/權(quán)益變化趨勢; (c)利息保障倍數(shù)*; (d)本息保障倍數(shù)* (5)資產(chǎn)流動性分析 (a)流動比率;(b)速動比率; (6)現(xiàn)金生成能力分析 (a)銷售獲現(xiàn)率;(b)資產(chǎn)獲現(xiàn)率; (c)實際經(jīng)營凈現(xiàn)金/應得經(jīng)營凈現(xiàn)金。七、建立六個新的財務理念七、建立六個新的財務理念 1 1、從、從“利潤導向利潤導向”到到“現(xiàn)金導向現(xiàn)金導向” 現(xiàn)金為王(cash is king)! 2 2、從、從“epseps導向?qū)颉钡降健懊抗山?jīng)營性凈現(xiàn)金流入導向每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入導向” 經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入是企業(yè)經(jīng)營的“血脈”!
17、3 3、從、從“流動比率管理導向流動比率管理導向”到到“營運資本管理導向營運資本管理導向” 控制存貨、應收帳款和預付款和實施 opm 戰(zhàn)略! 4 4、從、從“利潤最大化導向利潤最大化導向”到到“企業(yè)價值最大化導向企業(yè)價值最大化導向” 股東的資本(權(quán)益資本)是昂貴的、具有很高的機會成本! 5 5、從、從“被動的增長管理導向被動的增長管理導向”到到“主動的增長管理導向主動的增長管理導向” 自我可持續(xù)增長率與預計銷售增長率之間的差具有重要現(xiàn)實意義,其實際上影響著企業(yè)的財務政策! 6 6、從、從“被動的風險管理導向被動的風險管理導向”到到“主動的風險管理導向主動的風險管理導向” 企業(yè)的經(jīng)營和財務風險是可以分解、控制、預見和化解的! 公司價值公司價值資本結(jié)構(gòu)政策資本結(jié)構(gòu)政策 目標:債務安全有效目標:債務安全有效 重點:適度負債;重點:適度負債; 發(fā)揮負債效益;發(fā)揮負債效益; 控制債務風險。控制債務風險。股利政策股利政策 目標:股東利益至上目標:股東利益至上 重點:是否分紅;重點:是否分紅; 分多分少;
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