淺析我國高額外匯儲備的影響及對策

1、淺析我國高額外匯儲藏的影響及對策 淺析我國高額外匯儲藏的影響及對策 【摘要】外匯儲藏是關(guān)系到一國經(jīng)濟內(nèi)外平衡的一個重要的宏觀金融變量指標(biāo)。只有在很好地協(xié)調(diào)經(jīng)濟內(nèi)外平衡根底上的外匯儲藏增長，才是合理的增長，是有積極意義的增長，是值得追求的增長。實現(xiàn)了這種增長，反過來又會進一步促進經(jīng)濟運行與經(jīng)濟增長的內(nèi)外協(xié)調(diào)與均衡，使經(jīng)濟開展進入一種較為理想的良性循環(huán)狀態(tài)。 【關(guān)鍵詞】 一、緒論 經(jīng)過20幾年的開展，我國己經(jīng)確立了市場改革的取向和對外開放的新形勢。隨著我國對外開放程度的不斷提高，利用外資規(guī)模的不斷擴大以及出口貿(mào)易多年保持順差，我國外匯儲藏不斷增加。從1978年到2021年，我國用36年的時間使國家

2、外匯儲藏從1167億美元增加到3.82萬億美元，外匯儲藏的大幅增長為世人矚目。高額的外匯儲藏一方面表達了我國國力和財富的增長，另一方面，我們也為過多的外匯儲藏付出了巨大的本錢和承當(dāng)了很高的風(fēng)險，高額外匯儲藏也對我國經(jīng)濟開展產(chǎn)生了一系列負(fù)面影響和風(fēng)險，我國外匯儲藏政策的調(diào)整己經(jīng)刻不容緩。 二、我國高額外匯儲藏的負(fù)面影響 充足的外匯儲藏，表達了我國足以影響世界的經(jīng)濟實力，有利于增強國外投資者的信心和吸引外資，提高我國國際融資和對外償付能力，增強防范金融風(fēng)險的能力，維護金融體系穩(wěn)定和國家經(jīng)濟平安，遏制國際金融投機。然而如果外匯儲藏過快增長超出合理區(qū)間且結(jié)構(gòu)不盡合理，將不可防止地給經(jīng)濟開展帶來消極影響

3、。 引起高額時機本錢 外匯儲藏的持有是要付出相應(yīng)的本錢的。外匯儲藏資產(chǎn)必須具有足夠的“流動性，以確保其日常功能的正常發(fā)揮。然而，足夠的流動性往往是要以較低的盈利性要求為代價的。外匯儲藏是一種實際資源的象征，持有外匯儲藏的時機本錢是國內(nèi)資本生產(chǎn)率減去持有外匯儲藏的收益率。世界各國的外匯儲藏既不能存款于國內(nèi)的銀行，也不能投資于國內(nèi)的有價證券，而只能存款于外國銀行或購置外國的國債等有價證券。由于國債等有價證券流動性強、收益性高，所以，世界各國的外匯儲藏大都投資于外國政府發(fā)行的國債等有價證券。所以持有外匯儲藏，實際上就相當(dāng)于向儲藏貨幣發(fā)行國提供低利率的貸款。 而且，中國作為一個開展中國家，從海外籌措資

4、金時要被強加風(fēng)險溢價，從而必須支付高昂的利息;而同時將外匯儲藏投向流動性高的“平安資產(chǎn)美國的國債，那么只能獲得3%左右的收益率。這種利息上的“收益逆差現(xiàn)象意味著中國借入性外匯儲藏越多，其損失就會越大，而且收益從低收入的中國轉(zhuǎn)入高收入的美國。這些資金原本應(yīng)該用于具有更高收益率的國內(nèi)投資，而非向美國融資。從這個角度看，我國持有巨額外匯儲藏并借入大量的外債，等于是以低價將國內(nèi)資金轉(zhuǎn)移到國外給外國人使用，同時還以高價從國外借入資金。這樣，不難發(fā)現(xiàn)持有借入性外匯儲藏的時機本錢是很高的。 造成內(nèi)資擠出效應(yīng) 改革開放以來，隨著我國全方位地對外開放，這種經(jīng)濟開展模式以出口導(dǎo)向為主，其核心是依靠國際市場。其實像

5、我國這樣一個開展中的大國，在經(jīng)濟開展的某個特定時期或某些特定的區(qū)域，采取這種開展模式效果應(yīng)該是顯著的，但是如果將其作為整個國民經(jīng)濟的長期開展戰(zhàn)略，恐怕是不可取的。這種開展模式的一個弊端就是，為求得眼前的經(jīng)濟增長，把出口放在戰(zhàn)略高度，結(jié)果必然導(dǎo)致巨額貿(mào)易順差，并積累成超額外匯儲藏，其實質(zhì)是本國的資源大規(guī)模地凈輸出;另一方面，外匯儲藏大增，導(dǎo)致外匯占款過多，而引起根底貨幣投放過多，在實行信貸規(guī)模控制的條件下，這勢必會減少商業(yè)銀行的信貸放款。商業(yè)銀行吸收的存款無法投放，而形成巨額存差，因此出現(xiàn)了大量的國內(nèi)儲蓄存款閑置浪費的現(xiàn)象，但與此同時，我們卻以種種優(yōu)惠政策吸引外資流入，這些資金進一步替代內(nèi)資，形

6、成對內(nèi)資的“擠出效應(yīng)，不利于我國經(jīng)濟的健康開展 。 給人民幣帶來繼續(xù)升值壓力 外匯儲藏規(guī)模的迅速增長，加大了人民幣升值的壓力。外匯儲藏越多，國內(nèi)外對人民幣升值的預(yù)期越高;人民幣升值的預(yù)期提高，又加大了外資流入，使外匯儲藏進一步增加，更增加了人民幣升值的壓力?？梢?，外匯儲藏快速增長給央行匯率政策的實施帶來嚴(yán)重麻煩。另外，從結(jié)構(gòu)上看，我國外匯儲藏大局部是美元和美國國債，蘊藏著巨大的匯率風(fēng)險。美元每下跌10%，中國就將蒙受幾百億美元的損失，2004年美元的狂跌至今讓人心有余悸。雖然近時期伴隨著美元的升值，我國外匯儲藏的美元和美元資產(chǎn)在升值，但從長遠看，美國的“雙逆差難以支撐美元強勢，美元仍有下跌趨勢

7、，因此大量儲藏美元還是具有一定風(fēng)險。 綜上所述，我國的巨額外匯儲藏，不僅導(dǎo)致人民幣匯率升值的壓力不斷增加，又引發(fā)各種投機資本的流入，使得經(jīng)濟出現(xiàn)過熱;為減小通貨膨脹的影響，政府又被迫實行緊縮的貨幣政策，這些做法不但不會抑制外匯儲藏的增長，反而促使其更快的增加，當(dāng)前的事實可以證明，這些憂患不解決的話，其產(chǎn)生的一系列影響使我國經(jīng)濟的可持續(xù)開展將會受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，前景不容樂觀。 三、我國外匯儲藏持續(xù)增長的主要原因 我國外匯儲藏的快速增長，本文認(rèn)為其主要原因可歸結(jié)為如下幾點。 國民經(jīng)濟開展 我國經(jīng)濟的快速開展是我國外匯儲藏激增的最根本原因。改革開放以來，我國經(jīng)濟保持高速增長，2007年-2021年GD

8、P平均增長率為10.1%，這種高速開展在很大程度上是由“外貿(mào)拉動和“外資拉動，而經(jīng)濟的快速開展又推動了我國外貿(mào)的開展。 我國相關(guān)制度的影響 較嚴(yán)格的外匯管理體制和相對平穩(wěn)的匯率。我國的外匯管理措施較為嚴(yán)格，對進出口商實行的是強制結(jié)售匯制度，企業(yè)外匯通過國有商業(yè)銀行的渠道進入了央行，使得本應(yīng)由企業(yè)或銀行持有的外匯資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到了政府手中。因此，我國外匯儲藏中包含大量的企業(yè)外匯，這與西方國家外匯儲藏僅含官方儲藏是不同的。在升值壓力和外匯供應(yīng)比擬大的情況下，這種制度實際上放大了外匯供應(yīng)。此外，雖然我國自去年7月以來，人民幣不再盯住單一美元，而是參照“一籃子貨幣，根據(jù)市場供求關(guān)系進行浮動，但是匯率浮動輻度

9、仍然很小，匯率相對平穩(wěn)。在前述因素導(dǎo)致外匯供大于求的壓力下，為了穩(wěn)定匯率，人民銀行不得不將多余的外匯買進，結(jié)果導(dǎo)致外匯儲藏快速增加。 投機性資本的大量涌入 對人民幣未來必然升值的預(yù)期導(dǎo)致大量投機性資本流入中國，尤其是2001年以后投機性資本流入中國增長非常快。投機性資本流入，也是近期外匯儲藏高速增長的重要原因。投資者出于套利的目的會投入更多的投機資本，從而導(dǎo)致投機性資本大量流入我國，導(dǎo)致外匯儲藏的“虛高。 四、消化我國高額外匯儲藏的主要對策 “藏匯于民政策的落實 改革我國的外匯管理體制，割斷外匯儲藏與貨幣供應(yīng)之間的內(nèi)在聯(lián)系，變“藏匯于國為“藏匯于民。我國房地產(chǎn)投資過熱和房價上漲在很大程度上是資

10、金拉動，而這局部資金有很大一局部來自于外匯占款，如果我們改革外匯管理體制，變“結(jié)售匯制為“企業(yè)留存制，就能使中國人民銀行從外匯市場“做市商角色中解放出來，成為外匯市場上獨立的第三方和監(jiān)控方，進而割斷了外匯儲藏與貨幣供應(yīng)之間的內(nèi)在關(guān)系，變“藏匯于國為“藏匯于民。 維護股市的健康開展 對于儲藏貨幣，最大的風(fēng)險就是利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險，只有建立合理的幣種結(jié)構(gòu)，有效防止風(fēng)險，才能保證儲藏資產(chǎn)的平安穩(wěn)定，從而在平安的根底上盈利。為了將外匯儲藏的利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險降到最低，我國應(yīng)根據(jù)各個幣種的利率和匯率變動情況選擇時機調(diào)整和優(yōu)化外匯儲藏的結(jié)構(gòu)。例如，近兩年美元匯率連續(xù)下跌，造成我國外匯儲藏嚴(yán)重縮水，使我國成為美元貶值的最大受害者。但同時我們也看到，近幾年，我國同日本、歐盟之間國際貿(mào)易額持續(xù)上升，因此，我們可以充分利用這一良好機遇，擴大歐元、英鎊和日元的外匯儲藏份額，最大限度降低因美元匯率下跌導(dǎo)致的外匯儲藏縮水。當(dāng)前，我國貨幣當(dāng)局已經(jīng)意識到美元貶值會持續(xù)一段時間，在新增的外匯儲藏中，購置美元資產(chǎn)的比重已明顯下降。 鼓勵企業(yè)對外投資，弱化創(chuàng)匯企業(yè)對房地產(chǎn)市場的影響 如果我們鼓勵企業(yè)對外投資，企業(yè)用所創(chuàng)造的那么富在國外直接投資設(shè)廠，實行企業(yè)戰(zhàn)略的全球化，不但能增強企業(yè)的競爭力和降低企業(yè)的成木，而日能夠減少這些企業(yè)對國內(nèi)房地產(chǎn)等市場的投資。一旦