1企業(yè)價(jià)值管理

1、資本經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)管理學(xué)資本經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)管理學(xué)主講：劉紹敏主講：劉紹敏附附1：財(cái)務(wù)管理學(xué)的發(fā)展：財(cái)務(wù)管理學(xué)的發(fā)展【王化成（中國(guó)人民大學(xué)）王化成（中國(guó)人民大學(xué)）】發(fā)展階段時(shí)間劃分財(cái)務(wù)環(huán)境財(cái)務(wù)管理重點(diǎn)財(cái)務(wù)理論貢獻(xiàn)第一次浪潮20世紀(jì)初各國(guó)經(jīng)濟(jì)和股份制迅速發(fā)展籌資管理理財(cái)（傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、籌資理論第二次浪潮20世紀(jì)40-60年代初期科學(xué)技術(shù)的迅速發(fā)展資產(chǎn)管理理財(cái)（控制財(cái)務(wù)管理）有效的內(nèi)部控制第三次浪潮20世紀(jì)60-70年代資金運(yùn)用日趨復(fù)雜，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈投資管理理財(cái)資本預(yù)算、風(fēng)險(xiǎn)管理第四次浪潮20世紀(jì)70年代末期-80年代早期石油價(jià)格的上漲、西方國(guó)家嚴(yán)重的通貨膨脹通貨膨脹理財(cái)通貨膨脹下的財(cái)務(wù)管理第

2、五次浪潮80年代中后期運(yùn)輸和通訊技術(shù)的發(fā)展、企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)發(fā)展很快國(guó)際經(jīng)營(yíng)理財(cái)外匯風(fēng)險(xiǎn)、多國(guó)融資、跨國(guó)資本預(yù)算、國(guó)際投資環(huán)境的評(píng)價(jià)附附2 2：財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容：財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容一、財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)管理一、財(cái)務(wù)與財(cái)務(wù)管理（一）財(cái)務(wù)的涵義（一）財(cái)務(wù)的涵義泛指財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系。泛指財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系。（1 1）財(cái)務(wù)活動(dòng)，是指企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中涉及資金的）財(cái)務(wù)活動(dòng)，是指企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中涉及資金的活動(dòng)活動(dòng), ,表明財(cái)務(wù)的形式特征；表明財(cái)務(wù)的形式特征；（2 2）財(cái)務(wù)關(guān)系，是指財(cái)務(wù)活動(dòng)中企業(yè)和各方面的經(jīng)）財(cái)務(wù)關(guān)系，是指財(cái)務(wù)活動(dòng)中企業(yè)和各方面的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，揭示財(cái)務(wù)的內(nèi)容本質(zhì)。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)濟(jì)關(guān)系，揭示財(cái)務(wù)的內(nèi)容本質(zhì)。因此，

3、企業(yè)財(cái)務(wù)的本質(zhì)就是企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中的資金運(yùn)動(dòng)，體現(xiàn)的本質(zhì)就是企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中的資金運(yùn)動(dòng)，體現(xiàn)著企業(yè)與各方面的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。著企業(yè)與各方面的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。1 1、財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)活動(dòng)企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中的資金運(yùn)動(dòng)，即籌集、運(yùn)企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中的資金運(yùn)動(dòng)，即籌集、運(yùn)用和分配資金的活動(dòng)。用和分配資金的活動(dòng)。 （1 1）資金籌集）資金籌集 （2 2）資金運(yùn)用）資金運(yùn)用 （3 3）資金分配）資金分配2 2、財(cái)務(wù)關(guān)系、財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中的資金運(yùn)動(dòng)，體現(xiàn)著企業(yè)和企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中的資金運(yùn)動(dòng)，體現(xiàn)著企業(yè)和各方面的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。各方面的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。（1 1）企業(yè)與國(guó)家財(cái)政之間的財(cái)務(wù)關(guān)系）企業(yè)與國(guó)家財(cái)政之間的財(cái)務(wù)關(guān)系（2 2）企業(yè)

4、與所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系）企業(yè)與所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系（3 3）企業(yè)與國(guó)家銀行之間的財(cái)務(wù)關(guān)系）企業(yè)與國(guó)家銀行之間的財(cái)務(wù)關(guān)系（4 4）企業(yè)同其他企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織之間的）企業(yè)同其他企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織之間的財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)務(wù)關(guān)系（5 5）企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)關(guān)系）企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)關(guān)系（6 6）企業(yè)同職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系）企業(yè)同職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系（二）財(cái)務(wù)管理的涵義（二）財(cái)務(wù)管理的涵義 是基于企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中客觀存在的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，它利用價(jià)值形式對(duì)企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程進(jìn)行管理，是組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性管理工作。 二、財(cái)務(wù)管理的對(duì)象二、財(cái)務(wù)管理的對(duì)象n財(cái)務(wù)管理主要是資金管理，其對(duì)象是資金及其周轉(zhuǎn)。

5、由于資金的起點(diǎn)和終點(diǎn)都是現(xiàn)金，其它資產(chǎn)都是現(xiàn)金在流轉(zhuǎn)中的轉(zhuǎn)化形式，因此，也可以說(shuō)財(cái)務(wù)管理的對(duì)象是現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)?，F(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡1 1、影響現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的內(nèi)部原因、影響現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的內(nèi)部原因n（1）盈利企業(yè)。盈利企業(yè)可能由于抽出過(guò)多的現(xiàn)金而）盈利企業(yè)。盈利企業(yè)可能由于抽出過(guò)多的現(xiàn)金而發(fā)生臨時(shí)的周轉(zhuǎn)困難。如：支付股利、償還借款、更新發(fā)生臨時(shí)的周轉(zhuǎn)困難。如：支付股利、償還借款、更新設(shè)備等。此外，存貨變質(zhì)、壞帳損失、出售固定資產(chǎn)損設(shè)備等。此外，存貨變質(zhì)、壞帳損失、出售固定資產(chǎn)損失等會(huì)使企業(yè)失去現(xiàn)金。失等會(huì)使企業(yè)失去現(xiàn)金。n（2）虧損企業(yè)。從長(zhǎng)期來(lái)看，虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是）虧損企業(yè)。從長(zhǎng)

6、期來(lái)看，虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是不可能維持的。但從短期來(lái)看，又可以分為兩類：一是不可能維持的。但從短期來(lái)看，又可以分為兩類：一是虧損小于折舊的企業(yè)，在固定資產(chǎn)重置以前還可以維持；虧損小于折舊的企業(yè)，在固定資產(chǎn)重置以前還可以維持；二是虧損達(dá)于折舊的企業(yè)，若不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金，企業(yè)二是虧損達(dá)于折舊的企業(yè)，若不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金，企業(yè)將很快破產(chǎn)。將很快破產(chǎn)。n（3）擴(kuò)充企業(yè)。會(huì)遇到嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺。固定資產(chǎn)投）擴(kuò)充企業(yè)。會(huì)遇到嚴(yán)重的現(xiàn)金短缺。固定資產(chǎn)投資的擴(kuò)大、存貨的增加、應(yīng)收帳款的增加、營(yíng)業(yè)費(fèi)用的資的擴(kuò)大、存貨的增加、應(yīng)收帳款的增加、營(yíng)業(yè)費(fèi)用的增加等。增加等。2 2、影響現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部原因、影響現(xiàn)金流轉(zhuǎn)

7、不平衡的外部原因n（1）市場(chǎng)的季節(jié)性）市場(chǎng)的季節(jié)性n（2）經(jīng)濟(jì)變動(dòng)）經(jīng)濟(jì)變動(dòng)n（3）通貨膨脹）通貨膨脹n（4）競(jìng)爭(zhēng)）競(jìng)爭(zhēng)三、財(cái)務(wù)管理的對(duì)象三、財(cái)務(wù)管理的對(duì)象1.1.企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的過(guò)程企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的過(guò)程 （1 1）資金籌集）資金籌集 （2 2）資金運(yùn)用）資金運(yùn)用 （3 3）資金分配）資金分配2.2.財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)務(wù)關(guān)系n（1 1）企業(yè)與投資者、被投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)）企業(yè)與投資者、被投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。系。n（2 2）企業(yè)與債權(quán)人、債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。）企業(yè)與債權(quán)人、債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。n（3 3）企業(yè)與財(cái)稅部門(mén)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。）企業(yè)與財(cái)稅部門(mén)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。n（4 4）企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)

8、關(guān)系。）企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。n（5 5）企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。）企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。四、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容四、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 （一）資金籌集管理（一）資金籌集管理1.1.預(yù)測(cè)企業(yè)資金需要量，估計(jì)籌資額度；預(yù)測(cè)企業(yè)資金需要量，估計(jì)籌資額度；2.2.規(guī)劃企業(yè)的籌資渠道和資本結(jié)構(gòu)，合理籌集和規(guī)劃企業(yè)的籌資渠道和資本結(jié)構(gòu)，合理籌集和節(jié)約使用資金。節(jié)約使用資金。3.3.規(guī)劃企業(yè)的籌資方式，使籌集的資金符合實(shí)際規(guī)劃企業(yè)的籌資方式，使籌集的資金符合實(shí)際需要。需要。4.4.確定企業(yè)的資金成本和資金風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)獲得確定企業(yè)的資金成本和資金風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)獲得最佳收益。最佳收益。5.5.保持一定的舉債

9、余地和償債能力，為企業(yè)的穩(wěn)保持一定的舉債余地和償債能力，為企業(yè)的穩(wěn)定和發(fā)展創(chuàng)造條件。定和發(fā)展創(chuàng)造條件。（二）投資管理（二）投資管理1.1.預(yù)測(cè)企業(yè)投資規(guī)模，使之符合企業(yè)需求和償債能力。預(yù)測(cè)企業(yè)投資規(guī)模，使之符合企業(yè)需求和償債能力。2.2.確定企業(yè)投資結(jié)構(gòu)，分散資金投向，提高資產(chǎn)流動(dòng)確定企業(yè)投資結(jié)構(gòu)，分散資金投向，提高資產(chǎn)流動(dòng)性。性。3.3.分析企業(yè)投資環(huán)境，正確選擇投資機(jī)會(huì)和投資對(duì)象。分析企業(yè)投資環(huán)境，正確選擇投資機(jī)會(huì)和投資對(duì)象。4.4.研究企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)控制在一定限度內(nèi)。研究企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)控制在一定限度內(nèi)。5.5.評(píng)價(jià)投資方案的收益與風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行不同的投資組合。評(píng)價(jià)投資方案的收

10、益與風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行不同的投資組合。6.6.選擇最佳的投資方案，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的整體目標(biāo)而服選擇最佳的投資方案，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的整體目標(biāo)而服務(wù)。務(wù)。（三）營(yíng)運(yùn)資金管理（三）營(yíng)運(yùn)資金管理 營(yíng)運(yùn)資金：企業(yè)對(duì)全部流動(dòng)資產(chǎn)的投資。營(yíng)運(yùn)資金：企業(yè)對(duì)全部流動(dòng)資產(chǎn)的投資。 凈營(yíng)運(yùn)資金：流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。凈營(yíng)運(yùn)資金：流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。 1.1.既要保證資金的供給，又要挖掘資金潛力，節(jié)既要保證資金的供給，又要挖掘資金潛力，節(jié)約使用資金。約使用資金。2.2.加速流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)，提高資金的使用效果。加速流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)，提高資金的使用效果。3.3.合理配置資金，妥善安排流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債合理配置資金，妥善安

11、排流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系，既要防止流動(dòng)資金的閑置，又要的比例關(guān)系，既要防止流動(dòng)資金的閑置，又要保證足夠的償債能力。保證足夠的償債能力。（四）利潤(rùn)及其分配管理四）利潤(rùn)及其分配管理 1.1.分析企業(yè)的盈利情況和資金變現(xiàn)能力，協(xié)調(diào)好企業(yè)分析企業(yè)的盈利情況和資金變現(xiàn)能力，協(xié)調(diào)好企業(yè)近期利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)的關(guān)系。近期利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)的關(guān)系。2.2.研究市場(chǎng)環(huán)境和股東意見(jiàn)，使利潤(rùn)分配貫徹利益兼研究市場(chǎng)環(huán)境和股東意見(jiàn)，使利潤(rùn)分配貫徹利益兼顧的原則。顧的原則。3.3.確定股利分配政策和股利支付方式，使利潤(rùn)分配有確定股利分配政策和股利支付方式，使利潤(rùn)分配有利于增強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展能力。利于增強(qiáng)企業(yè)的發(fā)展能力。

12、4.4.籌集股利資金，按期進(jìn)行利潤(rùn)分配?；I集股利資金，按期進(jìn)行利潤(rùn)分配。5.5.作好成本費(fèi)用管理。作好成本費(fèi)用管理。（1 1）加強(qiáng)產(chǎn)品成本預(yù)測(cè)。）加強(qiáng)產(chǎn)品成本預(yù)測(cè)。（2 2）編制成本計(jì)劃。）編制成本計(jì)劃。（3 3）進(jìn)行成本控制和考核。）進(jìn)行成本控制和考核。（4 4）把質(zhì)量指標(biāo)和成本考核指標(biāo)落實(shí)到每個(gè)部門(mén)和每）把質(zhì)量指標(biāo)和成本考核指標(biāo)落實(shí)到每個(gè)部門(mén)和每個(gè)員工，努力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷與效益同步增長(zhǎng)。個(gè)員工，努力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷與效益同步增長(zhǎng)。五、財(cái)務(wù)管理的職能五、財(cái)務(wù)管理的職能一般認(rèn)為，管理的主要職能是計(jì)劃和控制。后來(lái)，一般認(rèn)為，管理的主要職能是計(jì)劃和控制。后來(lái)，計(jì)劃被分為項(xiàng)目計(jì)劃和期間計(jì)劃。項(xiàng)目計(jì)劃是計(jì)劃被分為項(xiàng)

13、目計(jì)劃和期間計(jì)劃。項(xiàng)目計(jì)劃是針對(duì)個(gè)別問(wèn)題，它的編制和采納過(guò)程就是決策針對(duì)個(gè)別問(wèn)題，它的編制和采納過(guò)程就是決策過(guò)程，期間計(jì)劃和控制是對(duì)決策的執(zhí)行過(guò)程。過(guò)程，期間計(jì)劃和控制是對(duì)決策的執(zhí)行過(guò)程。此后，管理職能分為決策、計(jì)劃、控制。此后，管理職能分為決策、計(jì)劃、控制。 故財(cái)務(wù)管理的職能包括：故財(cái)務(wù)管理的職能包括： （1 1）財(cái)務(wù)決策）財(cái)務(wù)決策（2 2）財(cái)務(wù)計(jì)劃）財(cái)務(wù)計(jì)劃 （3 3）財(cái)務(wù)控制）財(cái)務(wù)控制附附3：高級(jí)財(cái)務(wù)學(xué)的研究基點(diǎn)：高級(jí)財(cái)務(wù)學(xué)的研究基點(diǎn)n1 1，從財(cái)務(wù)的價(jià)值屬性到企業(yè)整體價(jià)值管理。，從財(cái)務(wù)的價(jià)值屬性到企業(yè)整體價(jià)值管理。n2 2，從保障型財(cái)務(wù)管理到戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)管理。，從保障型財(cái)務(wù)管理到戰(zhàn)略型財(cái)

14、務(wù)管理。n3 3，從獨(dú)立型到整合型財(cái)務(wù)管理。，從獨(dú)立型到整合型財(cái)務(wù)管理。n4 4，從結(jié)果控制到過(guò)程控制型財(cái)務(wù)管理。，從結(jié)果控制到過(guò)程控制型財(cái)務(wù)管理。n5 5，從資源配置型到人本型財(cái)務(wù)管理。，從資源配置型到人本型財(cái)務(wù)管理。n6 6，從產(chǎn)權(quán)封閉型到產(chǎn)權(quán)流動(dòng)型財(cái)務(wù)管理。，從產(chǎn)權(quán)封閉型到產(chǎn)權(quán)流動(dòng)型財(cái)務(wù)管理。n7 7，從單一財(cái)務(wù)主體到復(fù)雜財(cái)務(wù)主體的財(cái)務(wù)管，從單一財(cái)務(wù)主體到復(fù)雜財(cái)務(wù)主體的財(cái)務(wù)管理。理。附附:n1 1，從財(cái)務(wù)的價(jià)值屬性到企業(yè)整體價(jià)值管理。，從財(cái)務(wù)的價(jià)值屬性到企業(yè)整體價(jià)值管理。n（1）企業(yè)價(jià)值不僅僅是股東財(cái)富的價(jià)值，而是考慮了股東在內(nèi)的的企業(yè)所有的利益相關(guān)者。n（2）企業(yè)整體價(jià)值不僅僅是財(cái)務(wù)價(jià)

15、值，而是在組織結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)、采購(gòu)、生產(chǎn)、技術(shù)、市場(chǎng)營(yíng)銷、人力資源、產(chǎn)權(quán)運(yùn)作等各個(gè)方面整合的結(jié)果。n（3）企業(yè)整體價(jià)值，不是基于已經(jīng)獲得的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)數(shù)據(jù)，而是基于與適度風(fēng)險(xiǎn)相匹配的已經(jīng)獲得和可能獲得的現(xiàn)金流量。n（4）企業(yè)整體價(jià)值有多種表現(xiàn)形式，但是市場(chǎng)價(jià)值是最主要的形式，所以現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)必須密切關(guān)注資本市場(chǎng)或產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，企業(yè)只有從內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面下手才能提高企業(yè)整體價(jià)值。n2 2，從保障型財(cái)務(wù)管理到戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)管理。，從保障型財(cái)務(wù)管理到戰(zhàn)略型財(cái)務(wù)管理。n目前的財(cái)務(wù)管理，主要定位在特定企業(yè)發(fā)展階段和特定組織結(jié)構(gòu)模式下的財(cái)務(wù)投融資、財(cái)務(wù)控制與財(cái)務(wù)分析，是一種保障型財(cái)務(wù)管理?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)管理應(yīng)當(dāng)在企業(yè)戰(zhàn)

16、略管理中發(fā)揮更為廣闊、深遠(yuǎn)的作用，應(yīng)該側(cè)重于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和規(guī)劃，因此，現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的又一特征是全面的戰(zhàn)略管理，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化必須突出傳略管理與財(cái)務(wù)管理結(jié)合在一起，戰(zhàn)略的目標(biāo)不再僅僅是獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而是獲得整體價(jià)值不斷提高的新目標(biāo)。高級(jí)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容體系高級(jí)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容體系財(cái)務(wù)目標(biāo)財(cái)務(wù)目標(biāo)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)預(yù)算財(cái)務(wù)預(yù)算財(cái)務(wù)監(jiān)控財(cái)務(wù)監(jiān)控財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)重組財(cái)務(wù)重組財(cái)務(wù)主體變革財(cái)務(wù)主體變革第一講第一講 企業(yè)價(jià)值管理企業(yè)價(jià)值管理1 1 企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)n財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)決定了財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和職能，以及它所使用的概念和方法。n1）企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)n2）影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素n3）股

17、東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)1.1 企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1.1.1 企業(yè)的目標(biāo)及對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求企業(yè)的目標(biāo)及對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求n(1)生存n(2)發(fā)展n(3)獲利1.1.2 企業(yè)的總體財(cái)務(wù)目標(biāo)企業(yè)的總體財(cái)務(wù)目標(biāo)n(1)產(chǎn)值最大化n(2)利潤(rùn)最大化n(3)每股盈余最大化n(4)股東財(cái)富最大化n(5)價(jià)值最大化觀點(diǎn)觀點(diǎn)1：產(chǎn)值最大化：產(chǎn)值最大化n在傳統(tǒng)集權(quán)管理模式下，企業(yè)的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和在傳統(tǒng)集權(quán)管理模式下，企業(yè)的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)高度集中，企業(yè)的主要任務(wù)就是執(zhí)行國(guó)經(jīng)營(yíng)權(quán)高度集中，企業(yè)的主要任務(wù)就是執(zhí)行國(guó)家下達(dá)的總產(chǎn)值目標(biāo)。這一目標(biāo)存在如下缺陷：家下達(dá)的總產(chǎn)值目標(biāo)。這一目標(biāo)存在如下缺

18、陷：（1）只講產(chǎn)值，不講效益。）只講產(chǎn)值，不講效益。（2）只講數(shù)量，不講質(zhì)量。）只講數(shù)量，不講質(zhì)量。（3）只抓生產(chǎn)，不抓銷售。）只抓生產(chǎn)，不抓銷售。（4）只重投入，不講挖潛。）只重投入，不講挖潛。觀點(diǎn)觀點(diǎn)2 2：利潤(rùn)最大化：利潤(rùn)最大化n不斷增加利潤(rùn)，使利潤(rùn)達(dá)到最大。這一觀點(diǎn)，有其合理的不斷增加利潤(rùn)，使利潤(rùn)達(dá)到最大。這一觀點(diǎn)，有其合理的一面，因?yàn)槠髽I(yè)要想取得更多利潤(rùn)，就必須講求經(jīng)濟(jì)核算，一面，因?yàn)槠髽I(yè)要想取得更多利潤(rùn)，就必須講求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本，加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本，這些都有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高。但是，這一觀點(diǎn)也有他的這些都有利

19、于經(jīng)濟(jì)效益的提高。但是，這一觀點(diǎn)也有他的局限性：局限性：（1 1）沒(méi)有考慮利潤(rùn)的取得時(shí)間，沒(méi)能考慮資金的時(shí)間價(jià)值；）沒(méi)有考慮利潤(rùn)的取得時(shí)間，沒(méi)能考慮資金的時(shí)間價(jià)值；（2 2）沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)和投入資本額的關(guān)系）沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)和投入資本額的關(guān)系（3 3）沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小，可能使財(cái)務(wù)）沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小，可能使財(cái)務(wù)人員不顧風(fēng)險(xiǎn)的大小去追求最多的利潤(rùn)；人員不顧風(fēng)險(xiǎn)的大小去追求最多的利潤(rùn)；（4 4）往往使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的傾向，即只顧企）往往使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的傾向，即只顧企業(yè)實(shí)現(xiàn)目前的最大利潤(rùn)，而不顧企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。業(yè)實(shí)現(xiàn)目前的最大利潤(rùn)，而不顧企業(yè)

20、的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。觀點(diǎn)觀點(diǎn)3 3：每股盈余最大化：每股盈余最大化此觀點(diǎn)問(wèn)題在于：此觀點(diǎn)問(wèn)題在于：（1 1）仍然沒(méi)有考慮每股盈余取得的時(shí)間性）仍然沒(méi)有考慮每股盈余取得的時(shí)間性（2 2）仍然沒(méi)有考慮每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)）仍然沒(méi)有考慮每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)觀點(diǎn)觀點(diǎn)4 4：股東財(cái)富最大化：股東財(cái)富最大化 財(cái)富最大化的優(yōu)點(diǎn)在于：財(cái)富最大化的優(yōu)點(diǎn)在于：1.1.能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為而不顧企能夠克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為而不顧企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展；業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展；2.2.考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間因素，并用資金時(shí)間價(jià)值考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間因素，并用資金時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行科學(xué)的計(jì)量；的原理進(jìn)行科學(xué)的計(jì)量；3.3.科學(xué)地考慮了風(fēng)

21、險(xiǎn)與報(bào)酬之間的關(guān)系有效地克服科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的關(guān)系有效地克服了企業(yè)不顧風(fēng)險(xiǎn)的大小，只片面追求利潤(rùn)的錯(cuò)誤了企業(yè)不顧風(fēng)險(xiǎn)的大小，只片面追求利潤(rùn)的錯(cuò)誤傾向；傾向；4.4.有利于社會(huì)財(cái)富的增加；有利于社會(huì)財(cái)富的增加；n但也有他的缺點(diǎn)：但也有他的缺點(diǎn)：1 1、它只適合上市公司。、它只適合上市公司。2 2、它只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對(duì)其他利益關(guān)系人的、它只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對(duì)其他利益關(guān)系人的利益重視不夠。利益重視不夠。3 3、股票價(jià)格受多種因素的影響，并非所有因素都、股票價(jià)格受多種因素的影響，并非所有因素都是公司能夠控制的。是公司能夠控制的。只有在證券市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)、市場(chǎng)效率極高的國(guó)家，只有在證券市場(chǎng)

22、高度發(fā)達(dá)、市場(chǎng)效率極高的國(guó)家，上市公司可以把它作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。上市公司可以把它作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。觀點(diǎn)觀點(diǎn)5 5：企業(yè)價(jià)值最大化：企業(yè)價(jià)值最大化n具體內(nèi)容包括：具體內(nèi)容包括：1 1、強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可承擔(dān)的范圍、強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡，將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可承擔(dān)的范圍內(nèi)。內(nèi)。2 2、創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東。、創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關(guān)系，努力培養(yǎng)安定性股東。3 3、關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境。、關(guān)心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境。4 4、不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的關(guān)系，重大財(cái)務(wù)決策請(qǐng)債權(quán)人參加討、不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的關(guān)系，重大

23、財(cái)務(wù)決策請(qǐng)債權(quán)人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者。論，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者。5 5、關(guān)心客戶利益，在新產(chǎn)品的研制和開(kāi)發(fā)上有較高的投入，、關(guān)心客戶利益，在新產(chǎn)品的研制和開(kāi)發(fā)上有較高的投入，不斷推出新產(chǎn)品來(lái)滿足顧客的要求，以保持銷售收入的長(zhǎng)不斷推出新產(chǎn)品來(lái)滿足顧客的要求，以保持銷售收入的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。期穩(wěn)定增長(zhǎng)。6 6、講求信譽(yù)，注意企業(yè)形象的宣傳。、講求信譽(yù)，注意企業(yè)形象的宣傳。7 7、關(guān)心政府政策的變化，努力爭(zhēng)取參與政府制定政策的有關(guān)、關(guān)心政府政策的變化，努力爭(zhēng)取參與政府制定政策的有關(guān)活動(dòng)，以爭(zhēng)取出現(xiàn)有利于企業(yè)的法規(guī)。活動(dòng)，以爭(zhēng)取出現(xiàn)有利于企業(yè)的法規(guī)。企業(yè)價(jià)值的計(jì)量模式：企業(yè)價(jià)值的計(jì)量模式：NT

24、TTIFCFV1)1 (1企業(yè)存續(xù)壽命報(bào)酬率含風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的預(yù)期投資自由現(xiàn)金流量企業(yè)價(jià)值NIFCFVT以企業(yè)價(jià)值最大化作為理財(cái)目標(biāo)具有如下優(yōu)以企業(yè)價(jià)值最大化作為理財(cái)目標(biāo)具有如下優(yōu)點(diǎn)：點(diǎn)：（1 1）考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并利用時(shí)間價(jià)）考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并利用時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量；值的原理進(jìn)行了計(jì)量；（2 2）科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；）科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；（3 3）能克服在追求利潤(rùn)上的短期行為，因?yàn)椋┠芸朔谧非罄麧?rùn)上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響企業(yè)價(jià)值，而且預(yù)不僅目前的利潤(rùn)會(huì)影響企業(yè)價(jià)值，而且預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響更大。期未來(lái)的利潤(rùn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響更大。1.2

25、 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的國(guó)際比較n從世界范圍看，主要有兩大財(cái)務(wù)管理模式，即以美國(guó)為代表的建立在發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)管理模式和以日本為代表的建立在發(fā)達(dá)的銀行業(yè)基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)管理模式。1.2.1 影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的利益團(tuán)體n（1）企業(yè)所有者n（2）企業(yè)債權(quán)人n（3）企業(yè)職工n（4）政府1.2.2 美、日股份公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的比較美、日股份公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的比較國(guó)別國(guó)別個(gè)人股個(gè)人股法人股法人股政府、團(tuán)體政府、團(tuán)體股股合計(jì)合計(jì)美國(guó)美國(guó)53.50%53.50%34.00%34.00%12.50%12.50%100%100%日本日本28.60%28.60%70.80%70.80%0.60%0.60%100%100%1

26、.2.3 歐美式與德日式市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特征的比較歐美式與德日式市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特征的比較歐美式歐美式德日式德日式股東第一主義股東第一主義職工第一主義職工第一主義職工有轉(zhuǎn)換職業(yè)的機(jī)職工有轉(zhuǎn)換職業(yè)的機(jī)會(huì)會(huì)終身雇傭制終身雇傭制股份公開(kāi)為主股份公開(kāi)為主股份非公開(kāi)為主股份非公開(kāi)為主公司成為投機(jī)對(duì)象公司成為投機(jī)對(duì)象安定股東工作安定股東工作注重短期利益注重短期利益注重長(zhǎng)期利益注重長(zhǎng)期利益1.3 1.3 中國(guó)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇中國(guó)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇1.3.1 1.3.1 從理論分析看中國(guó)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇從理論分析看中國(guó)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇n股東財(cái)富最大化不是財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)選擇。因?yàn)樨?cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該與多個(gè)利益集團(tuán)有關(guān)，是這些

27、利益集團(tuán)共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果，在一定時(shí)期和一定環(huán)境下，某一利益集團(tuán)可能占主導(dǎo)地位，但從企業(yè)，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，不能只強(qiáng)調(diào)某一利益集團(tuán)的利益，而置其他集團(tuán)的利益于不顧，也就是說(shuō)不能將財(cái)務(wù)管理目標(biāo)定義為某一集團(tuán)的目標(biāo)。n從理論上講，各個(gè)利益集團(tuán)的目標(biāo)都可以折中為企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展和企業(yè)總價(jià)值的不斷增加，各個(gè)利益集團(tuán)都可以借此來(lái)實(shí)現(xiàn)他們的最終目標(biāo)。因此，應(yīng)該以企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)。1.3.2 1.3.2 從國(guó)際比較看中國(guó)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇從國(guó)際比較看中國(guó)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇n美國(guó)和日本財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在較大差異。但兩國(guó)的財(cái)務(wù)管理都是比較成功的財(cái)務(wù)管理。因此我們不能說(shuō)是美國(guó)還是日本的財(cái)務(wù)管理模

28、式哪一個(gè)更優(yōu)。從目前中國(guó)的理財(cái)環(huán)境來(lái)看，中國(guó)采用日本式的財(cái)務(wù)管理模式可能更有借鑒意義。因?yàn)椋海?）中國(guó)證券市場(chǎng)沒(méi)有美國(guó)發(fā)達(dá)，與日本情況相近；（2）現(xiàn)階段我國(guó)是一個(gè)以社會(huì)主義為政治制度，以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為經(jīng)濟(jì)模式的國(guó)家，現(xiàn)代企業(yè)制度在我國(guó)有著獨(dú)特、復(fù)雜的發(fā)展歷程；（3）中國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率比較高，截止1997年底，中國(guó)企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)75%，與日本接近，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國(guó)的64%；（4）中國(guó)政府不可能象美國(guó)那樣不干預(yù)企業(yè)的活動(dòng)。1.2.3 1.2.3 從實(shí)際調(diào)查看中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選從實(shí)際調(diào)查看中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇擇n財(cái)務(wù)管理目標(biāo)問(wèn)卷調(diào)查統(tǒng)計(jì)表財(cái)務(wù)管理目標(biāo)問(wèn)卷調(diào)查統(tǒng)計(jì)表項(xiàng)項(xiàng) 目目你認(rèn)為應(yīng)該你認(rèn)

29、為應(yīng)該是是你所在單位是你所在單位是差異差異人數(shù)人數(shù)%人數(shù)人數(shù)%人數(shù)人數(shù)%企業(yè)價(jià)值最大企業(yè)價(jià)值最大化化508419313153股票價(jià)格最高股票價(jià)格最高000000利潤(rùn)最大化利潤(rùn)最大化8133355-25-42財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小2347-2-4籌資數(shù)量最多籌資數(shù)量最多0047-4-7參加人數(shù)合計(jì)參加人數(shù)合計(jì)6010060100001.4 1.4 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的合理組合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的合理組合n(1)主導(dǎo)目標(biāo)股東財(cái)富最大化或企業(yè)價(jià)值最大化n(2)輔助目標(biāo)n長(zhǎng)期合并收益n資金的流動(dòng)性和償債能力n結(jié)合子公司的特點(diǎn)設(shè)置相應(yīng)的目標(biāo)。1.5 1.5 財(cái)務(wù)管理的具體目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的具體目標(biāo)(1)(1)銷售持續(xù)

30、增長(zhǎng)目標(biāo)：市場(chǎng)份額、銷售增長(zhǎng)率銷售持續(xù)增長(zhǎng)目標(biāo)：市場(chǎng)份額、銷售增長(zhǎng)率(2)(2)資產(chǎn)流動(dòng)效率目標(biāo)：提高資產(chǎn)質(zhì)量、營(yíng)運(yùn)效率資產(chǎn)流動(dòng)效率目標(biāo)：提高資產(chǎn)質(zhì)量、營(yíng)運(yùn)效率(3)(3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避目標(biāo)：優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避目標(biāo)：優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1.6 影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素n1、投資報(bào)酬率n2、風(fēng)險(xiǎn)n3、投資項(xiàng)目n4、資本結(jié)構(gòu)n5、股利政策1.7 1.7 股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)1.7.11.7.1股東和經(jīng)營(yíng)者股東和經(jīng)營(yíng)者n經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)n（1）增加報(bào)酬n（2）增加休閑時(shí)間n（3）避免風(fēng)險(xiǎn)n經(jīng)營(yíng)者對(duì)股東目標(biāo)的背

31、離n（1）道德風(fēng)險(xiǎn)n（2）逆向選擇n防止經(jīng)營(yíng)者背離股東目標(biāo)的方法n（1）監(jiān)督n（2）激勵(lì)1.7.2 股東與債權(quán)人n股東與債權(quán)人的沖突股東與債權(quán)人的沖突n第一，股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人與第一，股東不經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人與其風(fēng)險(xiǎn)要搞的新項(xiàng)目。其風(fēng)險(xiǎn)要搞的新項(xiàng)目。n第二，股東為了提高公司的利潤(rùn)，不征的債權(quán)人第二，股東為了提高公司的利潤(rùn)，不征的債權(quán)人的同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債價(jià)值的同意而迫使管理當(dāng)局發(fā)行新債，致使舊債價(jià)值下降，使債權(quán)人蒙受損失。下降，使債權(quán)人蒙受損失。n防止股東背離債權(quán)人目標(biāo)的方法n（1）尋求立法保護(hù)。如破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先接管、優(yōu)先于股東分配剩余財(cái)產(chǎn)等n（2）在借

32、款合同中加入限制性的條款，如規(guī)定資金的用途、規(guī)定不得發(fā)行新債或限制發(fā)行新債的數(shù)額等n（3）發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財(cái)產(chǎn)意圖時(shí)，拒絕進(jìn)一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。1.8 企業(yè)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任企業(yè)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任n(1)(1)沖突沖突n企業(yè)為了追求利潤(rùn)而生產(chǎn)假冒偽劣產(chǎn)品、不顧企業(yè)為了追求利潤(rùn)而生產(chǎn)假冒偽劣產(chǎn)品、不顧工人的健康和利益、造成環(huán)境污染、損害其他工人的健康和利益、造成環(huán)境污染、損害其他企業(yè)的利益等。企業(yè)的利益等。n(2)(2)方法方法n國(guó)家通過(guò)立法來(lái)調(diào)節(jié)股東和社會(huì)公眾的利益。國(guó)家通過(guò)立法來(lái)調(diào)節(jié)股東和社會(huì)公眾的利益。2 企業(yè)組織結(jié)構(gòu)中的財(cái)務(wù)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)中的財(cái)務(wù) 董事會(huì)董事會(huì)董事會(huì)主席董事會(huì)

33、主席總裁總裁經(jīng)理主管經(jīng)理主管研究研究副總裁副總裁制造制造副總裁副總裁營(yíng)銷營(yíng)銷副總裁副總裁財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)副總裁副總裁財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)主任主任會(huì)計(jì)會(huì)計(jì)主任主任3 3 企業(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)意義企業(yè)價(jià)值的財(cái)務(wù)意義n3.1 3.1 企業(yè)價(jià)值的性質(zhì)及特征企業(yè)價(jià)值的性質(zhì)及特征n3.1.1 3.1.1 企業(yè)價(jià)值的性質(zhì)企業(yè)價(jià)值的性質(zhì)n（1 1）總體價(jià)值）總體價(jià)值n（2 2）債務(wù)價(jià)值）債務(wù)價(jià)值n（3 3）權(quán)益價(jià)值）權(quán)益價(jià)值3.1.2 3.1.2 企業(yè)價(jià)值的特征企業(yè)價(jià)值的特征n(1)(1)企業(yè)價(jià)值是企業(yè)擁有或控制的全部資源企業(yè)價(jià)值是企業(yè)擁有或控制的全部資源的價(jià)值總和的價(jià)值總和n(2)(2)企業(yè)價(jià)值取決于其潛在的未來(lái)獲利能力企業(yè)價(jià)值取決

34、于其潛在的未來(lái)獲利能力n(3)(3)企業(yè)價(jià)值體現(xiàn)了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值企業(yè)價(jià)值體現(xiàn)了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值n(4)(4)企業(yè)價(jià)值是市場(chǎng)評(píng)估的結(jié)果企業(yè)價(jià)值是市場(chǎng)評(píng)估的結(jié)果n(5)(5)企業(yè)價(jià)值極富動(dòng)態(tài)性企業(yè)價(jià)值極富動(dòng)態(tài)性3.2 3.2 企業(yè)價(jià)值的主要形式企業(yè)價(jià)值的主要形式n1)1)賬面價(jià)值賬面價(jià)值n2)2)市場(chǎng)價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值n3)3)投資價(jià)值投資價(jià)值n4)4)清算價(jià)值清算價(jià)值n5)5)重置價(jià)值重置價(jià)值3.3 3.3 企業(yè)價(jià)值的影響因素企業(yè)價(jià)值的影響因素n(1)(1)未來(lái)增值能力未來(lái)增值能力n(2)(2)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)n(3)(3)企業(yè)存續(xù)期企業(yè)存續(xù)期n(4)(4)其他影響因素其他影響因素n整體經(jīng)濟(jì)和金

35、融環(huán)境整體經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境n該企業(yè)所在行業(yè)的前景該企業(yè)所在行業(yè)的前景n股東分布和投票權(quán)股東分布和投票權(quán)n企業(yè)重要領(lǐng)導(dǎo)人事變動(dòng)企業(yè)重要領(lǐng)導(dǎo)人事變動(dòng)3.4 3.4 企業(yè)價(jià)值的表達(dá)形式企業(yè)價(jià)值的表達(dá)形式n(1)市場(chǎng)定價(jià)市場(chǎng)定價(jià)n企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值=股票市場(chǎng)價(jià)值股票市場(chǎng)價(jià)值+債券市場(chǎng)價(jià)值債券市場(chǎng)價(jià)值n(2)投資定價(jià)投資定價(jià)n企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值=現(xiàn)有項(xiàng)目投資價(jià)值現(xiàn)有項(xiàng)目投資價(jià)值+新項(xiàng)目投資新項(xiàng)目投資價(jià)值價(jià)值n(3)現(xiàn)金流量定價(jià)現(xiàn)金流量定價(jià)ntttWACCCF11企業(yè)價(jià)值4 4企業(yè)價(jià)值估計(jì)企業(yè)價(jià)值估計(jì)n4.1 4.1 企業(yè)價(jià)值估計(jì)的含義企業(yè)價(jià)值估計(jì)的含義n企業(yè)價(jià)值估計(jì)企業(yè)價(jià)值估計(jì), ,就是通過(guò)對(duì)企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)狀就

36、是通過(guò)對(duì)企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)狀況及資產(chǎn)價(jià)值的分析，簡(jiǎn)言之，就是對(duì)持況及資產(chǎn)價(jià)值的分析，簡(jiǎn)言之，就是對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行估算。續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行估算。4.2 4.2 企業(yè)價(jià)值估計(jì)的要求企業(yè)價(jià)值估計(jì)的要求n數(shù)量化n整體性n準(zhǔn)確性、差異小n明晰性n一致性n可比性4.3 4.3 企業(yè)價(jià)值估計(jì)的意義企業(yè)價(jià)值估計(jì)的意義n（1）企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的價(jià)值估計(jì)。4.4 4.4 企業(yè)價(jià)值估計(jì)程序企業(yè)價(jià)值估計(jì)程序n（1）進(jìn)行估價(jià)分析的基礎(chǔ)工作n1）了解目標(biāo)公司的特征及行業(yè)特征n2）了解企業(yè)在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)能力n3）收集整理數(shù)據(jù)n（2）績(jī)效預(yù)測(cè)n（3）選擇估計(jì)方法n（4）實(shí)施評(píng)估n（5）結(jié)果檢驗(yàn)與解釋4.5 4.5 企業(yè)

37、價(jià)值估計(jì)方法企業(yè)價(jià)值估計(jì)方法帳面價(jià)值法帳面價(jià)值法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法市場(chǎng)價(jià)值法市場(chǎng)價(jià)值法其他其他資產(chǎn)帳面凈值法資產(chǎn)帳面凈值法帳面收益法（市盈率法）帳面收益法（市盈率法）未來(lái)收益現(xiàn)值法未來(lái)收益現(xiàn)值法經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模式經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模式折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型固定增長(zhǎng)模型固定增長(zhǎng)模型分階段增長(zhǎng)模型分階段增長(zhǎng)模型生命周期模型生命周期模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型托賓的托賓的Q模型模型期權(quán)定價(jià)模型期權(quán)定價(jià)模型4.6 4.6 具體估價(jià)方法的選擇具體估價(jià)方法的選擇n（1）根據(jù)企業(yè)特點(diǎn)選擇適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法n在傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)期，企業(yè)總資產(chǎn)中有形資產(chǎn)占絕大多數(shù)，且數(shù)額相對(duì)穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也小，采用以會(huì)計(jì)數(shù)

38、據(jù)為基礎(chǔ)以會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)來(lái)估計(jì)企業(yè)價(jià)值大小具有較大的可信性；但在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)期，尤其對(duì)于一些高科技含量、高知識(shí)含量的企業(yè)，再用此方法就不符合實(shí)際情況；n如果一個(gè)企業(yè)以為某一大型企業(yè)加工的方式生存，該大企業(yè)一旦出現(xiàn)不利于該企業(yè)與大企業(yè)伙伴關(guān)系的事件，其收入來(lái)源將很難以保證，對(duì)這種企業(yè)通常采用謹(jǐn)慎性原則，只以其帳面資產(chǎn)價(jià)值帳面資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。n對(duì)于資本很小的咨詢公司、服務(wù)性企業(yè)，由于其資產(chǎn)占比重較小，僅以帳面資產(chǎn)評(píng)估難免低估企業(yè)價(jià)值，因此采用收益法收益法評(píng)估比較合理。n對(duì)于增長(zhǎng)前景很好的小企業(yè)，則不適合采用歷史收益或帳面資產(chǎn)價(jià)值，應(yīng)對(duì)其未來(lái)收益進(jìn)行預(yù)計(jì)，然后采用未來(lái)收益現(xiàn)值法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)現(xiàn)值等方法進(jìn)行估價(jià)。n（ 2）在具體選擇評(píng)估方法時(shí)，還應(yīng)考慮評(píng)估目的。如，企業(yè)若以改善其資產(chǎn)運(yùn)用為目的的，應(yīng)選擇評(píng)估價(jià)值最大的方法；若以股票作為金融投資手段，應(yīng)選擇市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值。n（3）避免一種評(píng)估方