上市公司并購(gòu)重組-中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)教育范本

1、上市公司并購(gòu)重組主講人：安青松安青松，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融所博士后，副研究員，曾任中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任。在2012年2月中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)第一次會(huì)員代表大會(huì)上當(dāng)選為中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)。第一部分：上市公司的經(jīng)濟(jì)影響力提升上市公司成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中堅(jiān)力量。家數(shù)，總資產(chǎn)，營(yíng)業(yè)收入，占GDP，利潤(rùn)，市值，在全球第13位躍居第3位。累計(jì)融資，近6年的。第二部分：上市公司并購(gòu)重組趨勢(shì)分析(一) 概述資源配置重要方式1. 相比發(fā)股份，更有創(chuàng)新性和挑戰(zhàn)性。 A 資本市場(chǎng)提供了市場(chǎng)化定價(jià)根據(jù)。 B 市場(chǎng)化程度高2. 并購(gòu)重組促進(jìn)了調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式。(二) 五次并購(gòu)浪潮19世紀(jì)末，通用電器、通用汽

2、車、美孚石油、杜邦等。1901 鋼鐵大王卡耐基-美國(guó)鋼鐵集團(tuán)。美國(guó)政府反壟斷法。第二次：縱向并購(gòu)為特征。橫向會(huì)壟斷。一體化發(fā)展，內(nèi)部化的管理問(wèn)題。泰勒的任務(wù)管理第三次：混合型并購(gòu)。20世紀(jì)50年代，主要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，屬于不同產(chǎn)業(yè)部門(mén)。多樣化 降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。工業(yè)部門(mén)仍是并購(gòu)集中領(lǐng)域，。第四次：杠桿并購(gòu)為特征。1973石油危機(jī)后。金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，金融衍生工具層出不窮。 以小吃大現(xiàn)象。持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，規(guī)模大，方式多。1987股市崩盤(pán)、和私募債衰落才落幕。第五次: 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合和促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。1、美歐日跨國(guó)公司為謀求國(guó)際壟斷地位。類型2發(fā)展中經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和私有化進(jìn)行吸引外國(guó)直接投資。類型3新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)之間并購(gòu)

3、二、我國(guó)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組的發(fā)展趨勢(shì)(一) 并購(gòu)效率提升，發(fā)展空間大上市公司并購(gòu)交易額占境內(nèi)并購(gòu)交易總額的占43%，平均單筆44億元。長(zhǎng)江電力單筆千億元。上市公司境外并購(gòu)交易額30%。空間大。國(guó)際80%，我國(guó)40%交易成本較低、效率和市場(chǎng)化相對(duì)高。(二) 上市公司并購(gòu)從組促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整1、產(chǎn)業(yè)整合類并購(gòu)重組。2、產(chǎn)業(yè)升級(jí)類 06-09 共27家。交易金額2456億。組后翻3倍。3、國(guó)企戰(zhàn)略重組類。(三) 上市公司在跨境并購(gòu)中扮演重要角色全球范圍資源配置整合。主要在能源、資源類的企業(yè)，需要了解境內(nèi)外資本市場(chǎng)規(guī)則、稅收政策。為了并購(gòu)設(shè)立殼公司。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、合理避稅。第三部分：上市公司并購(gòu)重組概念解析

4、一、并購(gòu)重組概念不是標(biāo)準(zhǔn)法律概念。約定俗成。包含：收購(gòu)、資產(chǎn)重組、股份回購(gòu)、合并分立等。二、并購(gòu)重組的法律體系三、收購(gòu)(一) 概念 直接持股-成為控股股東。間接收購(gòu)成為實(shí)際控制人。(二) 立法監(jiān)管實(shí)踐1、1993年 國(guó)務(wù)院-股票發(fā)行與交易管理暫行條例。主要借鑒 英國(guó)香港模式。強(qiáng)制要約。30%，發(fā)全面要約。但股權(quán)分置，規(guī)避。2、2002.9 證監(jiān)會(huì)發(fā)布上市公司收購(gòu)管理辦法，繼承全面要約收購(gòu)制度。考慮股權(quán)分置不同要約價(jià)格制度設(shè)計(jì)。但是：同股不同價(jià)缺乏廣泛市場(chǎng)基礎(chǔ)不到10家公司發(fā)出。3、2005年 新 收購(gòu)辦法，股權(quán)分置改革。主要修改了：1-調(diào)整要約收購(gòu)制度。給收購(gòu)人更多自主空間。保護(hù)中小股東公平退

5、出、賦予收購(gòu)人主動(dòng)權(quán)。是可控可選擇的要約制度。2-投資者利益保護(hù)。鑒定收購(gòu)人（一致行動(dòng)人）范圍。3-強(qiáng)化信息披露。5% 20% 30%上（收購(gòu)報(bào)告書(shū)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)盡職調(diào)查、行政許可） 4-建立財(cái)務(wù)顧問(wèn)盡職調(diào)查、持續(xù)督導(dǎo)制度 5-收購(gòu)手段多樣化。允許換股收購(gòu)（四川電器收購(gòu)東方鍋爐）(三) 基本概念1. 收購(gòu)人（主體資格）2. 權(quán)益披露權(quán)益概念：登記其名下、可支配表決權(quán)、與一致行動(dòng)人在一個(gè)上市公司的權(quán)益合并計(jì)算。增持情況下：5-20%不含20，未成為第一大股東簡(jiǎn)單式。成為第一大詳式。20-30%不含30，未成為第一大股東簡(jiǎn)單式。成為第一大詳式、財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查。減持：5%以上股東減持，簡(jiǎn)式。3. 信息披露

6、義務(wù)人范圍界定：4. 上市公司控制權(quán)(四) 2008年 修改收購(gòu)辦法 63條。背景：次貸危機(jī)，全球股市跌。英美法系自由。大陸法系對(duì)回購(gòu)時(shí)嚴(yán)格禁止、例外允許。大股東自由增持制度-借鑒HK的做法。63條2款：達(dá)30%，后1年，每12個(gè)月2%。增持后3日公告，公告后提出豁免申請(qǐng)。(五) 案例：中糧收購(gòu)蒙牛三、重組(一) 概念(二) 立法監(jiān)管和實(shí)踐1. 審核制度的重大調(diào)整重組辦法與105號(hào)文比較。尊重公司股東自治。B會(huì)C會(huì)核準(zhǔn)實(shí)施。2. 強(qiáng)化保護(hù)中小股東合法權(quán)益手段規(guī)范表決-2/3特別、回避。盈利預(yù)測(cè)重組后3年持續(xù)披露實(shí)際贏利和評(píng)估預(yù)測(cè)的差異。網(wǎng)絡(luò)投票偏離贏利值的補(bǔ)償。3. 強(qiáng)化中介職責(zé)持續(xù)督導(dǎo)1年。

7、明責(zé)、盡責(zé)、問(wèn)責(zé)。4. 提高監(jiān)管效率和工作透明度。5. 創(chuàng)新制度：發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)6. 細(xì)化監(jiān)管措施，強(qiáng)化法律責(zé)任(三) 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)特別規(guī)定1. 應(yīng)符合條件。2. 發(fā)行價(jià)格：公告前203. 鎖定期：12個(gè)月。三種36個(gè)月。(四) 重大資產(chǎn)重組方案合規(guī)性要點(diǎn)7、有利于增強(qiáng)獨(dú)立性8、是否會(huì)損害上市公司治理結(jié)構(gòu)。9、其他。程序合法、職工安置、日常監(jiān)管。(五) 2009年關(guān)于破產(chǎn)重整上市公司重大資產(chǎn)重組股份發(fā)行定價(jià)的補(bǔ)充規(guī)定發(fā)行價(jià)：相關(guān)方協(xié)商商定價(jià)。出席社會(huì)公眾股東2/3通過(guò)。關(guān)聯(lián)股東回避。長(zhǎng)江電力重大資產(chǎn)重組；方案要點(diǎn)：上千億的并購(gòu)案例。規(guī)模大，如果全部股份，對(duì)EPS影響大。所以多元化支付手段

8、。效果：實(shí)現(xiàn)了三峽總公司發(fā)電資產(chǎn)整體上市，交易金額超千億，遠(yuǎn)超過(guò)長(zhǎng)江電力577易總資產(chǎn)。權(quán)衡了各方，避免對(duì)業(yè)績(jī)攤薄，保護(hù)投資者，適度財(cái)務(wù)杠桿。平安 收購(gòu) 深發(fā)展案例。方案要點(diǎn)：效果：平安三大主業(yè)的銀行短板顯著增強(qiáng)。四、合并(一) 概念：新設(shè)、吸收(二) 立法和監(jiān)管實(shí)踐(三) 吸收合并的關(guān)注要點(diǎn)如果上市公司和上市公司合并對(duì)象就上萬(wàn)了。(四) TCL集團(tuán)合并TCL通訊-第一個(gè)攀鋼釩鈦產(chǎn)業(yè)整合案例：1、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)2、換股吸收合并3、效果五、分立上市(一) 概念公司分立：一個(gè)公司分為兩個(gè)以上，不具有股權(quán)連接關(guān)系。分立上市：(二) 分拆上市(三) 案例：東北高速分立上市效果：六、回購(gòu)(一) 概念上

9、市公司購(gòu)買本公司股份，用股權(quán)激勵(lì)辦法或依法減資注銷，導(dǎo)致資產(chǎn)、負(fù)債、股權(quán)結(jié)構(gòu)變化。(二) 立法及監(jiān)管實(shí)踐上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股股份管理辦法2005-6-16關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定(三) 2008年補(bǔ)充規(guī)定1. 強(qiáng)化信息披露要求2. 嚴(yán)防股價(jià)操縱和內(nèi)幕交易。對(duì)回購(gòu)價(jià)格、回購(gòu)時(shí)間作出限制性，且明確了不得回購(gòu)期間。第四部分：上市公司并購(gòu)重組創(chuàng)新發(fā)展一、資本市場(chǎng)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革背景和要求(一) 背景1. 宏觀背景2. 市場(chǎng)背景2006年股改后，并購(gòu)重組功能逐步完善。3. 政策背景2008.12 國(guó)務(wù)院辦聽(tīng) 金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展若干意見(jiàn)。2010.8 國(guó)務(wù)院發(fā)布 關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見(jiàn) 國(guó)發(fā)【2010】27號(hào)(二) 要求1. 如何更好發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，支持并購(gòu)重組，服務(wù)服務(wù)宏觀經(jīng)濟(jì)。2. 健全監(jiān)管工作，規(guī)范并購(gòu)重組。二、上市公司并購(gòu)重組的市場(chǎng)化目標(biāo)(一) 功能性目標(biāo)(二) 規(guī)范性目標(biāo)三、十項(xiàng)工作安排證監(jiān)會(huì)2010年發(fā)出。四、十