新編國際金融理論與實(shí)務(wù)課后題目解析

1、例題： 1、美國某進(jìn)口商需在6 個月后支付一筆外匯 (瑞士法郎 ) ，但又恐怕瑞士法郎升值導(dǎo)致?lián)p失。于是，該進(jìn)口商以256的期權(quán)價支付了一筆期權(quán)費(fèi)，購一份瑞土法郎歐式看漲期權(quán)，其合約情況如下：買入：瑞士法郎：歐式看漲期權(quán)；美元：歐式看跌期權(quán)執(zhí)行價格：USDl ： CHFl 3900；有效期：6 個月；現(xiàn)貨日：1999 3 23 到期日： 19999 23；交割日： 1999 9 25；期權(quán)價： 2.56；期權(quán)費(fèi)：CHFl0 000 000X2 56 = CHF25 6000；當(dāng)日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為： USDl ： CHFl 4100 ，故期權(quán)費(fèi)折合 USDl81 560 。（1）試分析 :若

2、3 個月后出現(xiàn)了以下三種情況，美國進(jìn)口商的總成本是多少?1999 年 9 月 23 日，瑞士法郎匯價為：USD1=CHFl 42001999 年 9 月 23 日，瑞士法郎匯價為：USDl=CHFl 37001999 年 9 月 23 日，瑞士法郎匯價為：USDl=CHFl 4500（ 2）計(jì)算該期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)的匯率。參考答案：USD1=CHFl.4200不執(zhí)行，則成本為1000 萬 /1.42+181560=7223814$USDl=CHFl.3700執(zhí)行期權(quán)，則成本為1000 萬/1.39+181560=7375805 $USDl=CHFl.4500不執(zhí)行期權(quán)，則成本為 1000 萬 /

3、1.45+181560=7078112 $ 盈虧平衡點(diǎn)為： S=(1/1.39+0.018156) $/CHF=0.73758$/CHF2、我國某外貿(mào)公司向英國出口商品，月日裝船發(fā)貨，收到價值萬英鎊的個月遠(yuǎn)期匯票， 擔(dān)心到期結(jié)匯時英鎊對美元匯價下跌，減少美元創(chuàng)匯收入，以外匯期權(quán)交易保值。已知：月日即期匯價US$1.4865(IMM) 協(xié)定價格US$1.4950；(IMM) 期權(quán)費(fèi)$0.0212；傭金占合同金額的. %,采用歐式期權(quán)； 個月后在英鎊對美元匯價分別為$ 1.4000 與$1.6000的兩種情況下各收入多少美元？并分析其盈虧平衡點(diǎn)。參考答案：（ 1）買入看跌期權(quán)英鎊 100 萬，期權(quán)

4、費(fèi)： 100× 0.02120=2.12 萬美元，傭金： 100× 0.5% ×1.4865=0.74325 萬美元（2）在 GBP/USD=1.4000 的情況下，該外貿(mào)公司執(zhí)行期權(quán)合約，獲得的收入為：100× 1.4950-2.12-0.74325=146.6368 萬美元（ 3 ）在 GBP/USD=1.6000 的情況下，該外貿(mào)公司放棄期權(quán)，獲得的收入為：100 ×1.6000-2.12-0.74325=157.1368 萬美元。盈虧平衡點(diǎn)： 1.4950- （ 2.12+0.74325） /100=1.47641、我國某公司根據(jù)近期內(nèi)

5、國際政治經(jīng)濟(jì)形式預(yù)測個月內(nèi)美元對日元匯價回有較大波動，但變動方向難以確定，因此決定購買個日元雙向期權(quán)合同做外匯投機(jī)交易。已知：即期匯價D$ Y￥；協(xié)定價格Y ￥ D$0.008929 ；期權(quán)費(fèi) JP￥ $0.000268；傭金占合同金額的 0.5%；在市場匯價分別為 US$1=JPY100 和 $1=JPY125 兩種情況下，該公司的外匯投機(jī)各獲利多少？并分析其盈虧平衡點(diǎn)。買入看漲期權(quán)50 份，買入看跌期權(quán)50 萬；則：看漲期權(quán)P/L=-P00<S<KP/L=S-(K+P0)S K看跌期權(quán)P/L= （ K-P0 ） -S0<S<KP/L=-P0S K合并后 P/L= （

6、 K-2P0-S ） 0<S<KP/L= (S-K-2P0)S KK=0.008929P0=0.000268+0.5%/110=0.000313則 P/L= （ 0.008929-0.000626-S ）0 S<0.008929P/L=(S-0.008929-0.000626)S>0.008929P/L= （ 0.008303-S）0 S<0.008929P/L=(S-0.009555)S>0.008929當(dāng) S=0.01(1/100 時 )P/L=(0.01-0.009555)*50*6250000=139062.5盈虧平衡點(diǎn)為S-0.009555=0 S

7、=0.009555$/JPY 即 S=104.66JPY/$當(dāng) S=0.008 時（ 1/125 時）P/L= （ 0.008303-0.008 ） *50*6250000=94687.5盈虧平衡點(diǎn)0.008303-S=0 S=0.008303$/JPY即 S=120.44 JPY/$2、假設(shè)某投資者以執(zhí)行價格為GBP/USD=1.5500 買入一個英鎊看漲期權(quán)和以協(xié)定價格為GBP/USD=1.5200 買入一個英鎊看跌期權(quán)， 其中看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.03 美元和看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)為每英鎊 0.02美元，金額都為100 萬英鎊，到期日相同，試分析投資者的損益情況。假設(shè)到期日外匯市場的即期

8、匯率為GBP/USD=1.5400 ，則該投資者損益為多少。買入看漲期權(quán)-0.030 S 1.55S-1.55-0.03S 1.55買入看跌期權(quán)1.52-0.02-S0S 1.52-0.02S 1.52合并分段函數(shù)后得1.47-S0S 1.52-0.051.52 S 1.55S-1.60S 1.553、 1998 年10 月中旬外匯市場行情為：即期匯率USD/JPY 116.40/50 ； 3 個月掉期率17/15 ； 一美國進(jìn)口商從日本進(jìn)口價值10 億日元的貨物，在3 個月后支付。為了避免日元對美元升值所帶來的外匯風(fēng)險，進(jìn)口商可以從事遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值。問：1. 若美進(jìn)口商不采取避免匯

9、率變動風(fēng)險的保值措施，現(xiàn)在支付 10 億日元需要多少美元？2設(shè) 3 個月后 USD/JPY 115.00/10，則到元，比現(xiàn)在支付日元預(yù)計(jì)多支出多少美元？99 年1 月中旬時支付10 億日元需要多少美3美國進(jìn)口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行套期保值的？解： 1.美國進(jìn)口商具有日元債務(wù)，如果不采取避免匯率變動風(fēng)險的保值措施，現(xiàn)在支付10億日元需要1/116.40× 1 000 000 000 8591065.3 美元2現(xiàn)在不支付日元，延后3 個月支付10 億日元需要1/115.00×1 000 000 000 8695652.2美元，比現(xiàn)在支付預(yù)計(jì)多支出8695652.2 859

10、1065.3 104586.9 美元3利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值的具體操作是：10 月中旬美進(jìn)口商與日出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時，與銀行簽訂買入10 億 3 個月遠(yuǎn)期日元的合同， 3 個月遠(yuǎn)期匯率水平為USD/JPY 116.23/35，這個合同保證美進(jìn)口商在3 個月后只需 1/116.23× 1 000 000 000 8603630.7 美元就可滿足支付需要。這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的成本"鎖定 " ，比不進(jìn)行套期保值節(jié)省8695652.2 8603630.792021.5 美元當(dāng)然， 如果 3 個月后日元匯率不僅沒有上升，反而下降了。 此時美進(jìn)口商不能享受日元

11、匯率下降時只需支付較少美元的好處。4、 1998 年 10 中旬外匯市場行情為：即期匯率GBP/USD 1.6770/80； 2 個月掉期率125/122；一美國出口商簽訂向英國出口價值10 萬英鎊的儀器的協(xié)定，預(yù)計(jì) 2 個月后才會收到英鎊，到時需將英鎊兌換成美元核算盈虧。假若美出口商預(yù)測2 個月后英鎊將貶值，即期匯率水平將變?yōu)镚BP/USD 1.6600/10。不考慮交易費(fèi)用。問： 1. 如果美國出口商現(xiàn)在不采取避免匯率變動風(fēng)險的保值措施，則2 個月后將收到的英鎊折算為美元時相對10 月中旬兌換美元將會損失多少？2美國出口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行套期保值的？解： 1. 現(xiàn)在美出口商具有英鎊

12、債權(quán)，若不采取避免匯率變動風(fēng)險的保值措施，則2 個月后收到的英鎊折算為美元時相對10 月中旬兌換美元將損失（ 1.6770 1.6600× 100000 1700美元。2 利用遠(yuǎn)期外匯市場避險具體操作是：10 月中旬美出口商與英國進(jìn)口商簽訂供貨合同時，與銀行簽訂賣出10 萬 2 個月遠(yuǎn)期英鎊的合同。 2 個月遠(yuǎn)期匯率水平為GBP/USD 1.6645/58。這個合同保證出口商在付給銀行10萬英鎊后一定得到1.6645× 100000 166450 美元。這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的收益"鎖定 " ，比不進(jìn)行套期保值多收入（1.6645 1.6600×

13、;100000 450 美元。當(dāng)然， 假若 2 個月后英鎊匯率不但沒有下降，反而上升了。 此時美出口商不能享受英鎊匯率上升時兌換更多美元的好處。5、已知外匯市場行情為：即期匯率USD/FRF 5.5000； 6 個月美元貼水150； 則 6個月遠(yuǎn)期匯率USD/FRF 5.4850 。一美國公司以 3.50的年利率借到1000 萬法國法郎，期限 6 個月。然后，該公司以 1美元 5.5000 法國法郎的即期匯率，將法國法郎兌換成美元，最初貸款額相當(dāng)于10000000÷5.5000 1818181.8 美元，試分析該公司如何利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行套期保值？解：該公司有義務(wù)在 6 個月后償還

14、法國法郎借款10000000×（ 1 3.50× 6/12 10 175 000法國法郎。 如果公司作為借款者未進(jìn)行保值，那末償還法國法郎借款的美元成本將隨匯率波動。如果法國法郎相對美元貶值， 則購買 10175000 法國法郎以償還借款的美元成本將下降；如果法國法郎升值，則美元成本將上升。該公司利用遠(yuǎn)期外匯市場采取保值措施：公司以 1 美元 5.4850 法國法郎的遠(yuǎn)期匯率購買6 個月遠(yuǎn)期法郎10 175 000 ，將美元成本鎖定為10175000÷ 5.4850 1855059.3 美元。通過套期保值，借款者消除了外匯風(fēng)險。在該例中，公司進(jìn)行套期保值后，到償還

15、借款時需支付1855059.3美元，實(shí)際支付利息1855059.3 1818181.8 36877.5 美元。該筆借款的實(shí)際年利率（36877.5÷ 1818181.8× 360/180 ×100 4.066、已知外匯市場行情為：即期匯率GBP/USD=1.6770/80遠(yuǎn)期匯率GBP/USD 1.6750/70 ； 一家美國投資公司需要； 2 個月掉期率20/10； 2 個月10 萬英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期 2個月后收回投資，試分析該公司如何運(yùn)用掉期交易防范匯率風(fēng)險？解：該公司在買進(jìn) 10 萬即期英鎊的同時，賣出一筆10 萬英鎊的2 個月期匯。買進(jìn)10 萬即期英鎊

16、需付出 167800 美元，而賣出10 萬英鎊 2 個月期匯可收回167500 美元。進(jìn)行此筆掉期交易，交易者只需承擔(dān)與交易金額相比極其有限的掉期率差額共300 美元（未考慮兩種貨幣的利息因素 ，這樣，以確定的較小代價保證預(yù)計(jì)的投資收益不因匯率風(fēng)險損失。7、英國某銀行在 6 個月后應(yīng)向外支付500 萬美元，同時在1 年后又將收到另一筆500 萬美元的收入。假設(shè)目前外匯市場行情為：即期匯率GBP/USD=1.6770/801 個月的掉期率20/102 個月的掉期率30/203 個月的掉期率40/306 個月的掉期率40/3012 個月的掉期率30/20可見英鎊對美元是貼水，其原因在于英國的利率高

17、于美國。但是若預(yù)測英美兩國的利率在6 個月后將發(fā)生變化，屆時英國的利率可能反過來低于美國，因此英鎊會對美元升水。試進(jìn)行掉期交易以獲利。解：該銀行可以做"6 個月對 12 個月 " 的遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期交易。1.按 1 英鎊 1.6730 美元的遠(yuǎn)期匯率水平購買6 個月遠(yuǎn)期美元500 萬，需要2988643.2 英鎊。2.按1 英鎊 1.6760 美元的遠(yuǎn)期匯率水平賣出12 個月遠(yuǎn)期美元500 萬，可得到2983293.6英鎊。整個交易使該銀行損失2988643.2 2983293.65349.6 英鎊當(dāng)?shù)?6 個月到期時，假定市場匯率果然因利率變化發(fā)生變動，此時外匯市場行情變?yōu)?/p>

18、：期匯率GBP/USD=1.6700/10 ； 6 個月掉期率100/2003.按 1 英鎊 1.6710 美元的即期匯率將第一次交易時賣出的英鎊在即期市場上買回，即為此需要4994022.8美元。4.按 1 英鎊1.6800 美元的遠(yuǎn)期匯率水平將買回的英鎊按6 個月遠(yuǎn)期售出，可得到5020920.5 美元（注意，在第一次交易時曾買入一筆為期12 個月的遠(yuǎn)期英鎊， 此時正好相抵） 。這樣一買一賣獲利5020920.5 4994922.8 25997.7 美元，按當(dāng)時的即期匯率折合為15567.485 英鎊，如果除去第一次掉期交易時損失的5349.6 英鎊，可以獲利 15567.4855349.

19、6 10217.885 英鎊。8、在紐約外匯市場上，GBP1=USD1.7310/20, 在倫敦外匯市場上，GBP1=USD1.7200/10 ；在紐約外匯市場上以1.7310 的匯率， 1 英鎊買入1.7310 美元，在倫敦外匯市場上以1.7210的價格賣出，每一英鎊賺?。?.7310-1.7210） 0.0100 美元的收益。（ 1）套算比較法：通過幾個市場匯率套算，判斷市場之間是否存在差價。如紐約市場 USD1=FFr5.00根據(jù)巴黎和倫敦兩市場的匯率套算，USD1=FFr4.96, 三個市場間存在匯率差異，可以套匯。（2）乘積判斷法將三個或多個市場上的匯率轉(zhuǎn)換成統(tǒng)一標(biāo)價法下的匯率，然后將得到的各個匯率值相乘，若乘積等于1，表示不存在匯率差異，不能套匯。若乘積不等于1，存在匯率差異，有套匯機(jī)會。如上例中， USD1=FFr5.00,GBP1=USD1.72,FFr1=GBP 1/8.54連乘 5* （1/8.54) *1.72 不等于 1，故可以套匯。紐約外匯市場USD1=FFr5.00巴黎外匯市場GBP1=FFr8.54倫敦外匯市場GBP1=USD1.72套匯者先在紐約外匯市場賣出1000 萬美元，