公司理財導(dǎo)論(共42頁).ppt

1、 Prentice Hall, 20001Chapter 1公司理財導(dǎo)論公司理財導(dǎo)論Corporate Finance 主講：陳倫玉博士主講：陳倫玉博士 Prentice Hall, 20002聯(lián)系方式：郵箱名稱：郵箱名稱：電話：電話： Prentice Hall, 20003課程要求期末總評成績包括：期末總評成績包括： 考勤考勤10%+平時表現(xiàn)平時表現(xiàn)10%+課堂作業(yè)課堂作業(yè)10%+期末考試成績期末考試成績70%要求：認(rèn)真參與課堂教學(xué)要求：認(rèn)真參與課堂教學(xué)鼓勵：預(yù)習(xí)和復(fù)習(xí)，復(fù)習(xí)的最好方法是鼓勵：預(yù)習(xí)和復(fù)習(xí)，復(fù)習(xí)的最好方法是做課后習(xí)題。做課后習(xí)題。 Prentice Hall, 20004第一

2、節(jié)，公司理財基本概念一、學(xué)習(xí)目標(biāo)二、學(xué)習(xí)內(nèi)容三、公司理財?shù)母拍罾斫?Prentice Hall, 20005學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo) This subject attempt to deal with financing and investment decision making, its approach is to set out the theories the surround each area of financial decision making and related theses to what appears to happen in practice. It is impor

3、tant that risk in investment appraisal . You will know mainly theories and practice of financing and investment after studying subject Prentice Hall, 20006主要學(xué)習(xí)內(nèi)容主要學(xué)習(xí)內(nèi)容1 1、理解財務(wù)經(jīng)理的職能、工作目標(biāo)及代理問題、理解財務(wù)經(jīng)理的職能、工作目標(biāo)及代理問題2 2、掌握財務(wù)報表及長期財務(wù)計劃、掌握財務(wù)報表及長期財務(wù)計劃3 3、未來現(xiàn)金流量估價、未來現(xiàn)金流量估價4 4、長期證券估價、長期證券估價5 5、資本預(yù)算決策、資本預(yù)算決策6 6、

4、風(fēng)險與報酬、風(fēng)險與報酬7 7、資本成本與長期財務(wù)決策、資本成本與長期財務(wù)決策8 8、股利與股利政策、股利與股利政策9 9、營運資本管理、營運資本管理 Prentice Hall, 20007什么是公司理財？公司理財是在市場經(jīng)濟(jì)條件下，研究以現(xiàn)代化企業(yè)和公司為代表的企業(yè)的理財（或稱財務(wù)管理）行為。包括公司如何組織好其籌資、投資、營運資金管理、利潤分配管理等理財活動和如何處理好公司與其相關(guān)利益主體的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。 Prentice Hall, 20008公司理財?shù)睦斫鉃榱藢崿F(xiàn)組織的目標(biāo)，公司理財與一個組織中資金的效率和效果管理緊密相關(guān)。這包括資源的供給（資金來源）以及資源的配置（資金的運用）的計劃和控

5、制，最終是為了對資源進(jìn)行控制（資金是否被有效利用）。財務(wù)經(jīng)理的主要目標(biāo)就是對稀缺資源進(jìn)行優(yōu)化配置。 Prentice Hall, 20009公司理財與會計公司理財?shù)幕驹瓌t與會計原則緊密相關(guān)。然而，作為財務(wù)經(jīng)理為了做出正確的決策需要理解管理會計，同時為了了解財務(wù)決策與決策的結(jié)果是如何提供給外部利益相關(guān)者的，又需要了解財務(wù)會計。公司理財與會計（管理會計和財務(wù)會計）在本質(zhì)是截然不同的。公司理財面向未來并且以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，而會計卻面向過去并且以收益而不是現(xiàn)金為基礎(chǔ)。公司理財與籌集資金相關(guān)并且要向投資者提供報酬。盡管兩者之間有諸多差異，但公司理財是管理會計和財務(wù)會計的延伸。 Prentice Hal

6、l, 200010第二節(jié)，公司理財?shù)膬蓚€相關(guān)概念一、投資的風(fēng)險價值二、貨幣的時間價值 Prentice Hall, 200011一、投資的風(fēng)險價值一、投資的風(fēng)險價值投資的風(fēng)險價值是指投資者或公司只有在能得到更高報酬作為補償時才愿意承擔(dān)更大風(fēng)險。報酬是指進(jìn)行投資財務(wù)結(jié)果，報酬的本質(zhì)取決于投資的形式。投資實物資產(chǎn)或金融資產(chǎn)。風(fēng)險是指實際報酬率不同于期望報酬率的可能性。差異大投資者就要求更高的期望報酬率。 Prentice Hall, 200012二、貨幣的時間價值貨幣的時間價值是指貨幣的價值會隨著時貨幣的時間價值是指貨幣的價值會隨著時間而發(fā)生相應(yīng)的變化。間而發(fā)生相應(yīng)的變化。你朋友今天給你你朋友今天

7、給你100100元或者一年后給你元或者一年后給你100100元，肯定選擇前者。主要有三個因素：元，肯定選擇前者。主要有三個因素：1 1、時間，一是人不愿意等待的本性，二是、時間，一是人不愿意等待的本性，二是投資可賺取利息投資可賺取利息2 2、通貨膨脹會侵蝕貨幣購買力、通貨膨脹會侵蝕貨幣購買力3 3、風(fēng)險?？赡苌儆诨蛘吒緹o法得到付款。、風(fēng)險?？赡苌儆诨蛘吒緹o法得到付款。 Prentice Hall, 200013三、復(fù)利與貼現(xiàn)復(fù)利貼現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)表與累計現(xiàn)值系數(shù)表的應(yīng)用nPVFV) i1( niFVPV)1 ( Prentice Hall, 200014第三節(jié) 公司財務(wù)及組織結(jié)構(gòu)1、從公司財務(wù)報

8、表理解公司理財2、公司資本結(jié)構(gòu)3、公司組織結(jié)構(gòu) Prentice Hall, 200015從資產(chǎn)負(fù)債表了解公司理財資產(chǎn)負(fù)債表流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)1 有形固定資產(chǎn)2 無形固定資產(chǎn)資產(chǎn)總價值所有者權(quán)益所有者權(quán)益流動負(fù)債流動負(fù)債長期負(fù)債長期負(fù)債投資者擁有的總價值(1) 公司應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)？(2) 公司如何籌集資本性支出所需的資金呢凈營運資本(3)公司需要多少現(xiàn)金流量來支付賬單？ Prentice Hall, 200016資本結(jié)構(gòu)融資方式?jīng)Q定了公司價值的劃分。有時把公司想象為一個圓餅有助于理解公司的資本結(jié)構(gòu)。圓餅的規(guī)模就是公司在金融市場的價值。我們可以將公司的價值V，寫作 V

9、= B + S 式中 B負(fù)債的價值； S所有者權(quán)益的價值。財務(wù)經(jīng)理的目標(biāo)之一就是選擇使得公司的價值V盡可能大的負(fù)債與所有者權(quán)益的比例。75%所有者權(quán)益25%負(fù)債50% 負(fù)債50%所有者權(quán)益資本結(jié)構(gòu)1資本結(jié)構(gòu)2 Prentice Hall, 200017企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖董事會主席與首席執(zhí)行官董事會主席與首席執(zhí)行官董事會董事會總裁與首席運營官總裁與首席運營官副總裁與首席財務(wù)官副總裁與首席財務(wù)官財務(wù)長財務(wù)長主計長主計長現(xiàn)金經(jīng)理現(xiàn)金經(jīng)理資本預(yù)算經(jīng)理資本預(yù)算經(jīng)理信用經(jīng)理信用經(jīng)理財務(wù)計劃經(jīng)理財務(wù)計劃經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理稅務(wù)經(jīng)理財務(wù)會計經(jīng)理財務(wù)會計經(jīng)理成本會計經(jīng)理成本會計經(jīng)理 信息系統(tǒng)經(jīng)理信息系統(tǒng)經(jīng)理

10、Prentice Hall, 200018補充：國內(nèi)一家公司的組織結(jié)構(gòu)圖 總經(jīng)理副總經(jīng)理黨委書記 工會主席商務(wù)部采購部工程部財務(wù)部人力資源部總經(jīng)辦黨群部武漢項目組 裝備管理科 零部件車間 焊裝車間 裝配車間副總經(jīng)理物流部質(zhì)量部持改部副總經(jīng)理襄樊工廠 Prentice Hall, 200019 Prentice Hall, 200020 Prentice Hall, 200021財務(wù)經(jīng)理財務(wù)經(jīng)理是如何創(chuàng)造價值的呢？ (1) 購買所產(chǎn)生現(xiàn)金高于其成本的資產(chǎn)。 (2) 發(fā)售所籌集現(xiàn)金高于其成本的債券、股票和其他金融工具。 Prentice Hall, 200022公司和金融市場之間的現(xiàn)金流來自公司的

11、現(xiàn)金流量(C)公司公司政府(D)公司發(fā)行證券收到的現(xiàn)金 (A)稅收留存現(xiàn)金 (E)公司投資的資產(chǎn)(B)股利和債務(wù)支付(F)流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)金融市場短期負(fù)債長期負(fù)債權(quán)益資本資產(chǎn)總價值公司對金融市場投資者的總價值 Prentice Hall, 200023會計利潤與現(xiàn)金流量銷售100萬美元，還沒收到現(xiàn)金。成本為90萬美元。 Midland公司利潤表（會計的角度） 截止12月31日的01年度 銷售收入 成本 利潤 1000 000美元 900 000美元 10 000美元 Prentice Hall, 200024會計利潤與現(xiàn)金流量 Midland公司現(xiàn)金流量表（公司理財?shù)慕嵌龋?截止12月31日的

12、01年度 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出 利潤 0美元 900 000美元 900 000美元 Prentice Hall, 200025現(xiàn)金流量的時點年份年份新產(chǎn)品（方案新產(chǎn)品（方案A A）新產(chǎn)品（方案新產(chǎn)品（方案B B）1 10 0400040002 20 0400040003 30 0400040004 4200002000040004000總計總計20000200001600016000？哪個方案更好？哪個方案更好？ Prentice Hall, 200026現(xiàn)金流量的風(fēng)險悲觀悲觀一般一般樂觀樂觀歐洲歐洲7500075000100000100000125000125000日本日本0 01000001

13、00000200000200000選擇日本投資嗎？ Prentice Hall, 200027第四節(jié)、公司組織形式個體獨資合伙（1）一般合伙制；（2）有限合伙制。公司 企業(yè)組織成為一個公司，是解決籌集大量資金的一種標(biāo)準(zhǔn)方法。 Prentice Hall, 200028公司制與合伙制的比較公司制公司制合伙制合伙制流動性和可交易性流動性和可交易性股份可以交易而公司無須終結(jié)交易的數(shù)量受到很大限制，合伙制企業(yè)的交易市場一般不存在投票權(quán)投票權(quán)在表決重大事項和選舉董事會時，普通股股東每擁有一股就享有一票有限合伙人享有一些投票權(quán)；但一般合伙人完全控制和管理企業(yè)的運作稅收稅收雙重征稅；公司收入要征稅；分給股東

14、的股利也要征稅合伙制企業(yè)不交所得稅。一般合伙人從合伙制企業(yè)取得的利潤繳納個人所得稅再投資和分紅再投資和分紅公司在股利支付政策上有很大選擇余地一般說合伙制企業(yè)不允許把合伙制企業(yè)的利潤進(jìn)行再投資，所有利潤都分給合伙人責(zé)任責(zé)任股東個人對公司債務(wù)不承擔(dān)責(zé)任有限合伙人不承擔(dān)合伙制企業(yè)的債務(wù)；一般合伙人可能要承擔(dān)無限責(zé)任存續(xù)存續(xù)公司可以無限存續(xù)合伙制企業(yè)只有有限存續(xù)期 Prentice Hall, 200029公司制度是人類商業(yè)活動中最重要的發(fā)明之一公共持股公司是一個讓人敬畏的社會發(fā)明，在描述當(dāng)事人權(quán)利的復(fù)雜契約關(guān)系的基礎(chǔ)上，成百萬個個人自愿地把幾十億美元、法郎、比索等個人財產(chǎn)，委托給管理人員看管。代理成

15、本與其它任何成本一樣真實。代理成本的水平依賴于設(shè)計契約中的法規(guī)、一般法律和人類的聰明才智。與現(xiàn)代公司相關(guān)的合同的法律和慣例都是一個歷史過程的產(chǎn)物，在此過程中，有強(qiáng)烈的個人最小化代理成本的激勵。而且，有可選擇的組織形式被利用，并且有發(fā)明新的組織形式的機(jī)會。無論它的缺點是什么，面對潛在的可選擇的組織形式，公司到目前為止已經(jīng)受到了市場的檢驗。 Michael C. Jensen and William H. Meckling,1976 Prentice Hall, 200030財務(wù)管理的目標(biāo)：可能的目標(biāo)生存避免財務(wù)困境與破產(chǎn)在競爭中獲勝銷售額最大化或者市場份額最大化成本最小化利潤最大化維持盈利的穩(wěn)定

16、增長 Prentice Hall, 200031財務(wù)管理目標(biāo)最大化現(xiàn)有股票的每股價值思考：這是從股東的角度來看待財務(wù)管理的目標(biāo)，是否狹隘呢？其他公司參與者的利益如何得到保證？如果沒有可交易的市場，那么，更一般的財務(wù)管理目標(biāo)：最大化所有者權(quán)益的市場價值 Prentice Hall, 200032 股東股東 債權(quán)人債權(quán)人 員工員工 政府政府 供應(yīng)商供應(yīng)商 顧客顧客 社區(qū)社區(qū) 聯(lián)盟伙伴聯(lián)盟伙伴 環(huán)境環(huán)境 經(jīng)理經(jīng)理公司財務(wù)關(guān)系：一組契約 Prentice Hall, 200033 代理問題與公司的控制代理關(guān)系：股東與管理層之間的關(guān)系。代理問題：當(dāng)某人（委托方）雇傭另一個人（代理方）代表他的利益的時候，

17、委托方與代理方可能存在利益上的沖突。這種沖突被稱為代理問題。 Prentice Hall, 200034代理成本代理成本：股東與管理層利益沖突的成本。這些成本可以是間接的也可以是直接的。直接的代理成本管理層受益而股東蒙受損失的公司支出監(jiān)督管理層行為需要的支出間接的代理成本主要是指公司失去的機(jī)會。比如對股東有利而對管理層不利的投資機(jī)會。 Prentice Hall, 200035管理層與股東的利益沖突討論：管理層目標(biāo)在哪些方面可能與股東不一致？管理者通過某些支出獲得了價值，比如座高級小轎車、漂亮女秘書高檔寫字樓和辦公家具大量自主決定投資的資金打高爾夫球、環(huán)球、太空旅行等管理人員的高薪酬公司的控制

18、權(quán)之爭與代理權(quán)之爭 Prentice Hall, 200036利益相關(guān)者（stakeholder）除了管理層和股東外，職工、顧客、供應(yīng)商甚至政府在公司都有某些財務(wù)方面的利益。討論：如何保證利益相關(guān)者的利益？這與公司每股價值最大的財務(wù)管理目標(biāo)相沖突嗎？ Prentice Hall, 200037公司理財導(dǎo)論：委托代理問題經(jīng)濟(jì)學(xué)之父亞當(dāng)斯密在國富論中的一段話，就已經(jīng)提到了公司制企業(yè)中的代理沖突：“不過，在錢財?shù)奶幚砩?，股份公司的董事是為他人盡力，而私人合伙公司的伙員，則純?yōu)樽约捍蛩?。所以，要想股份公司的董事們監(jiān)視錢財用途，像私人合伙公司伙員那樣用意周到，那是很難做到的。有如富家管事一樣，他們往往拘泥于小節(jié)，而殊非主人的榮譽，因此他們非常容易使他們自己在保有榮譽這一點上置之不顧了。于是，疏忽和浪費，常為股份公司業(yè)務(wù)經(jīng)營上多少難免的弊端?！?Prentice Hall, 200038公司治理：全球的熱點公司治理：股東、董事會成員與高級管理人員之間有關(guān)權(quán)力分配與制衡、風(fēng)險分擔(dān)與利益分配所做的一系列制度安排。公司治理的目標(biāo)是保護(hù)投資者利益，尤其是中小投資者利益，免受管理者和大股東的利益侵害。 Prentice Hall, 200039股東控制管理者的措施（制度安排）股東可以使用以下幾種措施將管理者與股東的利益聯(lián)系在一起。(1) 股東通過投票決定董事會成員，董事會成員選擇