第六章國際金融市場

1、 本章重點與難點本章重點與難點 國際金融市場的構(gòu)成國際金融市場的構(gòu)成 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場 衍生金融工具市場衍生金融工具市場東京股票交易市場東南亞金融中心新加坡倫敦金融中心紐約世界貿(mào)易中心第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場國際金融市場n 一、國際金融市場的概念與類型：一、國際金融市場的概念與類型：n 1、概念：、概念：國際間國際間居民與非居民居民與非居民之間，之間，非居民與非居民非居民與非居民之間進行金融活動的場所和關(guān)系的總和。之間進行金融活動的場所和關(guān)系的總和。n 國際金融市場的概念有廣義和狹義之分。國際金融市場的概念有廣義和狹義之分。n 廣義：分為廣義：分為資金市場、外匯市場、證券市場資金市場

2、、外匯市場、證券市場和和黃金市場黃金市場。（按照經(jīng)營的業(yè)務分類）（按照經(jīng)營的業(yè)務分類）n 狹義：分為狹義：分為國際貨幣市場和國際資本市場國際貨幣市場和國際資本市場。（按照資金融。（按照資金融通期限的長短分類，供求雙方是借貸關(guān)系）通期限的長短分類，供求雙方是借貸關(guān)系）n 問題：問題：什么是居民？什么是非居民？什么是居民？什么是非居民？國外居民的金融儲蓄國外居民的金融儲蓄國外居民的投資消費借款國外居民的投資消費借款國內(nèi)居民的金融儲蓄國內(nèi)居民的金融儲蓄國內(nèi)居民的投資消費借款國內(nèi)居民的投資消費借款國內(nèi)金融市場國內(nèi)金融市場國際（離岸）金融市場國際（離岸）金融市場2 2、國際金融市場的類型、國際金融市場的

3、類型 按居民劃分按居民劃分 （傳統(tǒng)的）在岸金融市場（傳統(tǒng)的）在岸金融市場：居民的金融業(yè)務，居民是：居民的金融業(yè)務，居民是在一定時期內(nèi)在一個國家具有經(jīng)濟利益的實體；在一定時期內(nèi)在一個國家具有經(jīng)濟利益的實體； （新型的）離岸金融市場（新型的）離岸金融市場：非居民的金融業(yè)務，如歐：非居民的金融業(yè)務，如歐洲貨幣市場。洲貨幣市場。 指在一國貨幣管轄權(quán)之外從事該國貨幣存放等金融指在一國貨幣管轄權(quán)之外從事該國貨幣存放等金融業(yè)務的市場業(yè)務的市場 離岸市場是國際金融市場的核心，是相對于傳統(tǒng)的離岸市場是國際金融市場的核心，是相對于傳統(tǒng)的在岸市場在岸市場(onshore market) 而言，也稱境外金融市場而言，

4、也稱境外金融市場 通常，離岸業(yè)務與國內(nèi)金融市場完全分開，不受所通常，離岸業(yè)務與國內(nèi)金融市場完全分開，不受所在國金融、外匯政策的限制在國金融、外匯政策的限制、成為離岸金融市場的條件、成為離岸金融市場的條件 政治制度穩(wěn)定。政治制度穩(wěn)定。 金融制度完善。金融制度完善。 不實行外匯管制與資金流動和信貸控制。不實行外匯管制與資金流動和信貸控制。 具有現(xiàn)代化的通訊設(shè)備和完善的金融服務設(shè)施，具有現(xiàn)代化的通訊設(shè)備和完善的金融服務設(shè)施，能適應國際金融業(yè)務的需要。能適應國際金融業(yè)務的需要。 另外，具有優(yōu)越的地理和時區(qū)位置，以便在營另外，具有優(yōu)越的地理和時區(qū)位置，以便在營業(yè)時間上和其他金融中心能夠緊密銜接，也是業(yè)時

5、間上和其他金融中心能夠緊密銜接，也是一個重要的條件。一個重要的條件。 經(jīng)營期限在一年以內(nèi)的借貸資本市場。經(jīng)營期限在一年以內(nèi)的借貸資本市場。 短期信貸市場（短期信貸市場（221頁）頁） 基于基于LIBOR的短期拆借市場，的短期拆借市場，LIBOR(倫敦同業(yè)銀行倫敦同業(yè)銀行拆借利率拆借利率)是一種重要的浮動利率，一般一日一變是一種重要的浮動利率，一般一日一變 短期證券市場短期證券市場 短期國債、大額短期國債、大額CD、銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票 貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)市場 未到期的信用票據(jù)，以貼現(xiàn)方式進行交易未到期的信用票據(jù)，以貼現(xiàn)方式進行交易二、國際金融市場的構(gòu)成二、國際金融市場

6、的構(gòu)成進短期證券市場短期證券市場1、短期國庫券市場、短期國庫券市場(Treasury Bill): 它是西方國家它是西方國家財政部發(fā)行的短期債券。期限財政部發(fā)行的短期債券。期限36個月，按票面金額個月，按票面金額折扣發(fā)行。到期按票面金額償還。折扣發(fā)行。到期按票面金額償還。2、可轉(zhuǎn)讓的銀行定期存單、可轉(zhuǎn)讓的銀行定期存單(Negotiable Certificate of Deposit, 略略CD) : 標準定額為標準定額為100萬美元以上，期限為萬美元以上，期限為112 月以上。可隨時轉(zhuǎn)讓。月以上?？呻S時轉(zhuǎn)讓。3、商業(yè)票據(jù)、商業(yè)票據(jù)(Commercial Bill): 工商企業(yè)為籌集工商企業(yè)為

7、籌集短期資金而開出的票據(jù)短期資金而開出的票據(jù)，可通過銀行發(fā)行，按票可通過銀行發(fā)行，按票面金額貼現(xiàn)的方式。面金額貼現(xiàn)的方式。4、銀行承兌票據(jù)、銀行承兌票據(jù)(Bank Acceptance Bill): 經(jīng)銀行承經(jīng)銀行承兌過的商業(yè)票據(jù)。有銀行信譽，便宜流通。兌過的商業(yè)票據(jù)。有銀行信譽，便宜流通。返回返回 貼現(xiàn)市場：對未到期票據(jù)按貼現(xiàn)方式進貼現(xiàn)市場：對未到期票據(jù)按貼現(xiàn)方式進行融資的交易場所。行融資的交易場所。 貼現(xiàn)的票據(jù)：政府國庫券，短期債券，貼現(xiàn)的票據(jù)：政府國庫券，短期債券，銀行承兌票據(jù)及商業(yè)承兌票據(jù)。銀行承兌票據(jù)及商業(yè)承兌票據(jù)。 貼現(xiàn)率高于銀行貸款利率。貼現(xiàn)率高于銀行貸款利率。貼現(xiàn)行貼現(xiàn)行再貼現(xiàn)

8、再貼現(xiàn)Rediscount中央銀中央銀行用于調(diào)節(jié)信貸和控制資金市場。行用于調(diào)節(jié)信貸和控制資金市場。 世界最大的貼現(xiàn)市場在倫敦。世界最大的貼現(xiàn)市場在倫敦。返回（二）國際資本市場二）國際資本市場 銀行中長期信貸市場銀行中長期信貸市場 信貸市場是政府機構(gòu)和跨國銀行向客戶提供的中長信貸市場是政府機構(gòu)和跨國銀行向客戶提供的中長期資金融通的市場期資金融通的市場 證券市場證券市場 債券債券 股票股票 股票存托股票存托 外匯市場外匯市場 國際租賃市場國際租賃市場 國際黃金市場國際黃金市場信貸市場信貸市場 政府貸款的期限最長可以達到政府貸款的期限最長可以達到30年，最低利息年，最低利息可以低到零。一般有限制性條

9、款，規(guī)定貸款只能可以低到零。一般有限制性條款，規(guī)定貸款只能用于購買授受國的商品，為約束性貸款用于購買授受國的商品，為約束性貸款 銀行貸款一般為無約束的貸款，對于數(shù)額較大的，銀行貸款一般為無約束的貸款，對于數(shù)額較大的，采用所謂采用所謂辛迪加貸款辛迪加貸款 辛迪加貸款：辛迪加貸款：一家或幾家牽頭行，其余為參與行。一家或幾家牽頭行，其余為參與行。牽頭行通常是管理行，收取牽頭費與管理費，并牽頭行通常是管理行，收取牽頭費與管理費，并與其他管理行一起承擔貸款的管理工作。與其他管理行一起承擔貸款的管理工作。證券市場證券市場 海外上市海外上市 新浪網(wǎng)、中華網(wǎng)、新浪網(wǎng)、中華網(wǎng)、SOHU網(wǎng)、華能國際、中石油、中網(wǎng)

10、、華能國際、中石油、中海油、中石化、中國聯(lián)通等海油、中石化、中國聯(lián)通等 股票存托股票存托 2001年，中國存托憑證（年，中國存托憑證（China Depositary Receipts，CDR）開始被熱炒）開始被熱炒 QDII 合格的本地機構(gòu)投資者合格的本地機構(gòu)投資者(QUALIFIEDDOMESTICINSTITUTIONALINVESTORS)機制機制 QFII 合格的外國機構(gòu)投資者合格的外國機構(gòu)投資者(QUALIFIEDFOREIGNINSTITUTIONALINVESTORSI)機制機制三、國際金融市場的作用三、國際金融市場的作用n （尤其是（尤其是歐洲美元市場歐洲美元市場的出現(xiàn)）。的

11、出現(xiàn)）。n 加速資本國際化，推動了國際貿(mào)易，為加速資本國際化，推動了國際貿(mào)易，為跨國公司的發(fā)展提供了條件?？鐕镜陌l(fā)展提供了條件。n 資本流動自由化，是國際信貸，跨國銀資本流動自由化，是國際信貸，跨國銀行業(yè)務也有長足發(fā)展。行業(yè)務也有長足發(fā)展。n 與此同時，增大了各國政府對國際游資與此同時，增大了各國政府對國際游資管理的難度。管理的難度。1.歐洲美元：Eurodollar2.歐洲貨幣：Eurocurrency3.歐洲銀行：Eurobanks4.歐洲貨幣市場（Eurocurrency Market）一、概念、成因和特點一、概念、成因和特點 1、概念、概念歐洲貨幣：歐洲貨幣：并非指歐洲國家的貨幣，

12、而是指投在某并非指歐洲國家的貨幣，而是指投在某種貨幣發(fā)行國國境之外的銀行所有的該種貨幣。又稱種貨幣發(fā)行國國境之外的銀行所有的該種貨幣。又稱“離岸貨幣離岸貨幣”或或“境外貨幣境外貨幣”； 在美國境外的銀行所存貸的美元稱為在美國境外的銀行所存貸的美元稱為“歐洲美元歐洲美元”；在德國境外銀行所存貸的馬克稱為在德國境外銀行所存貸的馬克稱為“歐洲馬克歐洲馬克”。還。還有有“歐洲日元歐洲日元”“”“亞洲英鎊亞洲英鎊”“”“亞洲美圓亞洲美圓”等。等。 歐洲美元并不是一種特殊的美元，它與美國本土美歐洲美元并不是一種特殊的美元，它與美國本土美元是同質(zhì)的，具有相同的流動性和購買力元是同質(zhì)的，具有相同的流動性和購買

13、力 但歐洲美元不由美國境內(nèi)金融機構(gòu)經(jīng)營，不受美聯(lián)但歐洲美元不由美國境內(nèi)金融機構(gòu)經(jīng)營，不受美聯(lián)儲相關(guān)銀行法規(guī)、利率結(jié)構(gòu)的約束儲相關(guān)銀行法規(guī)、利率結(jié)構(gòu)的約束一、概念、成因和特點一、概念、成因和特點歐洲貨幣市場：歐洲貨幣市場： 接受歐洲貨幣存款并發(fā)放貸款的銀行稱為歐洲銀接受歐洲貨幣存款并發(fā)放貸款的銀行稱為歐洲銀行行(eurobanks)，通常是一些大型跨國銀行，通常是一些大型跨國銀行 由歐洲銀行經(jīng)營離岸金融業(yè)務的國際信貸市場，由歐洲銀行經(jīng)營離岸金融業(yè)務的國際信貸市場，也被稱作歐洲貨幣市場也被稱作歐洲貨幣市場 是指是指非居民互相之間非居民互相之間以銀行為中介在某種以銀行為中介在某種貨幣發(fā)貨幣發(fā)行國國境

14、之外行國國境之外從事該種貨幣借貸的市場，即經(jīng)營從事該種貨幣借貸的市場，即經(jīng)營非居民的歐洲貨幣存貸活動的市場。又稱非居民的歐洲貨幣存貸活動的市場。又稱離岸或離岸或境外金融市場境外金融市場。2 2、歐洲貨幣市場的起源與發(fā)展、歐洲貨幣市場的起源與發(fā)展 20世紀世紀50年代末，產(chǎn)生了最早的境外貨幣年代末，產(chǎn)生了最早的境外貨幣市場市場歐洲美元市場歐洲美元市場 前蘇東國家吸取中國美元資產(chǎn)被凍結(jié)的教訓前蘇東國家吸取中國美元資產(chǎn)被凍結(jié)的教訓 1957蘇聯(lián)把出口所獲美元存入法國銀行（因為蘇聯(lián)把出口所獲美元存入法國銀行（因為朝鮮戰(zhàn)爭美國凍結(jié)中國在美的資產(chǎn)）。朝鮮戰(zhàn)爭美國凍結(jié)中國在美的資產(chǎn)）。 因蘇伊士運河問題美國

15、在外匯市場報復英國因蘇伊士運河問題美國在外匯市場報復英國中美兩國互凍對方資產(chǎn)中美兩國互凍對方資產(chǎn) 1950年年12月月3日，美國商務部決定實施對華禁運，日，美國商務部決定實施對華禁運，12月月28日，周恩來總理發(fā)布中央人民政府政務院日，周恩來總理發(fā)布中央人民政府政務院命令，宣布管制和清查美國在華資產(chǎn)，凍結(jié)美國命令，宣布管制和清查美國在華資產(chǎn)，凍結(jié)美國政府、公司及個人在中國的存款。政府、公司及個人在中國的存款。 同時，美國凍結(jié)了中國同時，美國凍結(jié)了中國8.05億美元在美資產(chǎn)。億美元在美資產(chǎn)。 1979年年1月月1日中美正式建交，日中美正式建交，5月月11日，中美兩日，中美兩國簽訂了關(guān)于解凍資產(chǎn)的

16、協(xié)議，兩方互補之后，國簽訂了關(guān)于解凍資產(chǎn)的協(xié)議，兩方互補之后，中國索回中國索回1.12億美元。億美元。 內(nèi)在原因內(nèi)在原因 跨國公司對靈活外幣存放地的需要跨國公司對靈活外幣存放地的需要 新興工業(yè)國和轉(zhuǎn)型國家旺盛的融資需求新興工業(yè)國和轉(zhuǎn)型國家旺盛的融資需求 外在原因外在原因 美國巨額國際收支逆差導致美元大量外流美國巨額國際收支逆差導致美元大量外流 美國政府出臺一系列限制美元外流的政策措美國政府出臺一系列限制美元外流的政策措施，結(jié)果大多適得其反施，結(jié)果大多適得其反利息平衡稅利息平衡稅1963Q條例條例限制本國銀行擴大對外信用額度限制本國銀行擴大對外信用額度禁止美國企業(yè)匯出美元進行海外投資禁止美國企業(yè)

17、匯出美元進行海外投資 外在原因（續(xù)）外在原因（續(xù)） 西歐金融市場依靠寬松環(huán)境迅速壯大西歐金融市場依靠寬松環(huán)境迅速壯大貨幣自由兌換，資本自由流動貨幣自由兌換，資本自由流動歐洲美元存款無準備金要求，利率自由變動歐洲美元存款無準備金要求，利率自由變動吸引大批新興工業(yè)國和前蘇東國家融資需求吸引大批新興工業(yè)國和前蘇東國家融資需求 美元地位動搖美元地位動搖國際金融市場追捧非美元硬貨幣國際金融市場追捧非美元硬貨幣歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法郎等應運而生歐洲英鎊、歐洲馬克、歐洲法郎等應運而生3 3、歐洲貨幣市場的特點、歐洲貨幣市場的特點1.最自由最自由：超國家無國籍；不僅不管制，而且鼓勵（對超國家無國籍；不僅不

18、管制，而且鼓勵（對非居民的外幣資金交易允許免繳存款準備金）。非居民的外幣資金交易允許免繳存款準備金）。2.存貸利差小：存貸利差?。捍婵罾瘦^高，放款利率較低；沒有存存款利率較高，放款利率較低；沒有存款利率最高額及法定準備金限制?？罾首罡哳~及法定準備金限制。3.金額大：金額大：銀行同業(yè)間的批發(fā)市場；一般為數(shù)萬銀行同業(yè)間的批發(fā)市場；一般為數(shù)萬十億十億美元。美元。4.范圍廣：范圍廣：幣種多；規(guī)模大幣種多；規(guī)模大。5.中心多：中心多：只要能吸引國際間投資商和借款人的地方都只要能吸引國際間投資商和借款人的地方都可以成為離岸金融中心?？梢猿蔀殡x岸金融中心。利 率 國 內(nèi) 貸 歐 洲 貨 幣 款 利 率

19、貸 款 利 率 歐 洲 貨 幣 國 內(nèi) 存 存 款 利 率 款 利 率 0 %高高二、離岸金融中心的類型二、離岸金融中心的類型1.一體型一體型：境內(nèi)與境外金融市場業(yè)務融為一體。離岸境內(nèi)與境外金融市場業(yè)務融為一體。離岸資金可隨時轉(zhuǎn)換為在岸資金（國內(nèi)資金）。在岸資資金可隨時轉(zhuǎn)換為在岸資金（國內(nèi)資金）。在岸資金也可隨時轉(zhuǎn)為離岸資金。香港，倫敦。金也可隨時轉(zhuǎn)為離岸資金。香港，倫敦。2.分離型分離型：境內(nèi)與境外業(yè)務分開，居民與非居民的存境內(nèi)與境外業(yè)務分開，居民與非居民的存貸業(yè)務分開。以隔絕國際游資對本國貨幣存量和宏貸業(yè)務分開。以隔絕國際游資對本國貨幣存量和宏觀經(jīng)濟影響。美國觀經(jīng)濟影響。美國(Intern

20、ational Banking Facility國際銀行設(shè)施國際銀行設(shè)施)，東京，新加坡。，東京，新加坡。3.簿記型簿記型（走帳型）（走帳型）：純屬為逃避稅收和管制，為其：純屬為逃避稅收和管制，為其他金融市場交易進行記帳或劃帳。他金融市場交易進行記帳或劃帳。巴哈馬拿騷巴哈馬拿騷 發(fā)達國家：倫敦、加紀島、盧森堡、摩納哥、日發(fā)達國家：倫敦、加紀島、盧森堡、摩納哥、日本、美國多個城市。本、美國多個城市。 東南亞：新加坡、香港、馬尼拉、臺灣、澳門。東南亞：新加坡、香港、馬尼拉、臺灣、澳門。 中東：巴林、黎巴嫩、利比亞中東：巴林、黎巴嫩、利比亞 加勒比海：巴哈馬、百慕大、開曼群島、巴拿馬、加勒比海：巴哈

21、馬、百慕大、開曼群島、巴拿馬、荷屬安第列斯、巴巴多思、墨西哥、波多黎各、荷屬安第列斯、巴巴多思、墨西哥、波多黎各、維爾京斯群島。維爾京斯群島。 離岸金融中心 歐洲資金市場歐洲資金市場 歐洲中長期借貸市場歐洲中長期借貸市場 歐洲債券市場歐洲債券市場 經(jīng)營短期資金存放業(yè)務經(jīng)營短期資金存放業(yè)務 存款存款 通知存款通知存款 定期存款定期存款 貸款貸款 同業(yè)信用拆放同業(yè)信用拆放 LIBOR加息率加息率3個月存款利率被視為個月存款利率被視為歐洲貨幣市場基準利率歐洲貨幣市場基準利率LIBOR是是6家主要倫敦商業(yè)家主要倫敦商業(yè)銀行上午銀行上午11點相互間存款點相互間存款利率的算術(shù)平均數(shù)利率的算術(shù)平均數(shù)其它地區(qū)

22、的其它地區(qū)的IBOR 新加坡銀行同業(yè)拆放利率新加坡銀行同業(yè)拆放利率IBOR 紐約銀行同業(yè)拆放利率紐約銀行同業(yè)拆放利率IBOR 香港銀行同業(yè)拆放利率香港銀行同業(yè)拆放利率IBOR上海銀行同業(yè)放利率上海銀行同業(yè)放利率 Shibor Shibor報價銀行團現(xiàn)由報價銀行團現(xiàn)由16家商業(yè)銀行組成，首批家商業(yè)銀行組成，首批16家報價行名單中包括工、農(nóng)、中、建家報價行名單中包括工、農(nóng)、中、建4家國有家國有商業(yè)銀行，交行、招商、光大、中信、興業(yè)、浦商業(yè)銀行，交行、招商、光大、中信、興業(yè)、浦發(fā)發(fā)6家全國性股份制銀行，北京銀行、上海銀行、家全國性股份制銀行，北京銀行、上海銀行、南京商行南京商行3家城市商業(yè)銀行和家城

23、市商業(yè)銀行和“德意志上海德意志上?！薄ⅰ皡R豐上海匯豐上?！?、“渣打上海渣打上海”3家外資銀行家外資銀行 2007年月日起正式運營。年月日起正式運營。上海銀行同業(yè)放利率上海銀行同業(yè)放利率 Shibor 形成方式是：每個交易日全國銀行間同業(yè)拆借中形成方式是：每個交易日全國銀行間同業(yè)拆借中心根據(jù)各報價行的報價，剔除最高、最低各心根據(jù)各報價行的報價，剔除最高、最低各2家家報價，對其余報價進行算術(shù)平均計算后，得出每報價，對其余報價進行算術(shù)平均計算后，得出每一期限品種的一期限品種的Shibor，并于，并于11：30對外發(fā)布。對外發(fā)布。 目前，對社會公布的目前，對社會公布的Shibor品種包括隔夜、品種包括

24、隔夜、1周、周、2周、周、1個月、個月、3個月、個月、6個月、個月、9個月及個月及1年。年。歐洲美元利率結(jié)構(gòu)歐洲美元利率結(jié)構(gòu)利率利率美國貸款美國貸款歐洲貸款歐洲貸款歐洲美元利差美國美元利差歐洲美元利差美國美元利差 歐洲存款歐洲存款美國存款美國存款2. 2. 歐洲中長期借貸市場歐洲中長期借貸市場 用于政府或企業(yè)進口成套設(shè)備或大型工程項目用于政府或企業(yè)進口成套設(shè)備或大型工程項目的投資，是歐洲貨幣市場主要放款形式的投資，是歐洲貨幣市場主要放款形式 中國中國香港地區(qū)的地鐵香港地區(qū)的地鐵的建造就是利用的建造就是利用國際銀團國際銀團貸款貸款的成功先例。的成功先例。 主要特點主要特點n期限多為期限多為57年

25、年n需簽合同，有時還需擔保需簽合同，有時還需擔保n浮動利率浮動利率n金額大、期限長的項目多使用銀團貸款方式金額大、期限長的項目多使用銀團貸款方式國際銀團貸款國際銀團貸款(Consortium Loan; (Consortium Loan; Syndicated Loan)Syndicated Loan)（223223頁）頁）國際銀團貸款是由一家或幾家銀行國際銀團貸款是由一家或幾家銀行牽頭牽頭，聯(lián)合聯(lián)合幾家?guī)准疑踔翈资覈H銀行甚至幾十家國際銀行組成一個銀團共同向某客戶或組成一個銀團共同向某客戶或某工程進行貸款某工程進行貸款 的融資方式。的融資方式。特點：特點：1.期限較長期限較長；（520年）

26、還有寬限期年）還有寬限期Grace Period2.貸款數(shù)額較大貸款數(shù)額較大；千萬千萬數(shù)億美元數(shù)億美元3.借款人要提供擔保借款人要提供擔保；一般要政府，中央銀行，大商一般要政府，中央銀行，大商業(yè)銀行等提供擔保業(yè)銀行等提供擔保4.貸款選擇性和針對性較強貸款選擇性和針對性較強。對工程項目評估調(diào)查對工程項目評估調(diào)查3 3、歐洲債券市場、歐洲債券市場 國際債券可以分為外國債券和歐洲債券國際債券可以分為外國債券和歐洲債券 外國債券：指借款人在外國資本市場發(fā)行的東道外國債券：指借款人在外國資本市場發(fā)行的東道國貨幣標價債券國貨幣標價債券主要市場包括蘇黎士、紐約、東京、法蘭克福、倫敦、阿主要市場包括蘇黎士、紐

27、約、東京、法蘭克福、倫敦、阿姆斯特丹等姆斯特丹等主要外國債券包括主要外國債券包括Yankee bonds、Samurai bonds、Bulldog bonds 在日本發(fā)行的外國債券在日本發(fā)行的外國債券(日元日元)武士債券武士債券(Samurai Bond) 在美國發(fā)行的美元債券在美國發(fā)行的美元債券洋基債券洋基債券(Yankee Bond)； 在英國發(fā)行的英鎊債券在英國發(fā)行的英鎊債券猛犬債券猛犬債券(Bulldog)。龍債券龍債券 龍債券是以非日元的亞洲國家或地區(qū)貨幣發(fā)行的龍債券是以非日元的亞洲國家或地區(qū)貨幣發(fā)行的外國債券。龍債券是東亞經(jīng)濟迅速增長的產(chǎn)物，外國債券。龍債券是東亞經(jīng)濟迅速增長的產(chǎn)

28、物，1992年起，得到了迅速發(fā)展。年起，得到了迅速發(fā)展。 龍債券在亞洲地區(qū)（香港或新加坡）掛牌上市，龍債券在亞洲地區(qū)（香港或新加坡）掛牌上市，其典型償還期限為其典型償還期限為38年。龍債券對發(fā)行人的資年。龍債券對發(fā)行人的資信要求較高，一般為政府及相關(guān)機構(gòu)。信要求較高，一般為政府及相關(guān)機構(gòu)。 龍債券的投資人包括官方機構(gòu)、中央銀行、基金龍債券的投資人包括官方機構(gòu)、中央銀行、基金管理人及個人投資者等。管理人及個人投資者等。中國企業(yè)發(fā)行外國債券中國企業(yè)發(fā)行外國債券 中國開始發(fā)行外國債券就是從發(fā)行武士債券開中國開始發(fā)行外國債券就是從發(fā)行武士債券開始的，始的，1982年年1月，中國國際信托投資公司在日月，

29、中國國際信托投資公司在日本東京發(fā)行了本東京發(fā)行了100億日元的武士債券。億日元的武士債券。在中國發(fā)行的外國債券熊貓債券在中國發(fā)行的外國債券熊貓債券 “熊貓債券熊貓債券”是指國際多邊金融機構(gòu)在華發(fā)行的是指國際多邊金融機構(gòu)在華發(fā)行的人民幣債券。人民幣債券。 2005年年10月，國際金融公司月，國際金融公司(IFC)和亞洲開發(fā)銀和亞洲開發(fā)銀行行(ADB)分別獲準在我國銀行間債券市場分別發(fā)分別獲準在我國銀行間債券市場分別發(fā)行人民幣債券行人民幣債券11.3億元和億元和10億元。億元。 亞行發(fā)行的亞行發(fā)行的10億元人民幣債券共獲得有效申購億元人民幣債券共獲得有效申購28.15億元，認購倍數(shù)為億元，認購倍數(shù)

30、為2.815倍，票面利率為倍，票面利率為3.34%，略高于中國交易所，略高于中國交易所10年期國債的收益率，年期國債的收益率，期限為期限為10年。年。 歐洲債券：歐洲債券：指借款人在外國資本市場指借款人在外國資本市場發(fā)行的非東道國貨幣標價債券發(fā)行的非東道國貨幣標價債券 通常由銀行等金融機構(gòu)建立的國際承銷辛迪通常由銀行等金融機構(gòu)建立的國際承銷辛迪加出售，并由相關(guān)國家政府提供擔保加出售，并由相關(guān)國家政府提供擔保 歐洲債券市場是跨國公司籌集長期資金的一歐洲債券市場是跨國公司籌集長期資金的一個重要渠道，對于借貸雙方都具有國際性的個重要渠道，對于借貸雙方都具有國際性的特征特征發(fā) 行 市 場債 券 的 發(fā)

31、 行 和 采 購流 通 市 場債 券 的 上 市 和 交 易國際債券市場歐洲債券市場的特點歐洲債券市場的特點 對籌資者而言對籌資者而言 融資成本更低融資成本更低 發(fā)行自由，手續(xù)簡便，環(huán)境寬松發(fā)行自由，手續(xù)簡便，環(huán)境寬松 自由選擇面值自由選擇面值 可利用多種貨幣債券還本付息可利用多種貨幣債券還本付息 市場容量大，方便籌集大額長期資金市場容量大，方便籌集大額長期資金 由國際辛迪加承銷發(fā)行，經(jīng)認購機構(gòu)進入由國際辛迪加承銷發(fā)行，經(jīng)認購機構(gòu)進入二級市場二級市場歐洲債券市場的特點歐洲債券市場的特點 對投資者而言對投資者而言 安全等級高安全等級高 市場規(guī)模保證高度流動性市場規(guī)模保證高度流動性 債券利息在多數(shù)

32、國家免稅債券利息在多數(shù)國家免稅四、歐洲貨幣市場的管制四、歐洲貨幣市場的管制歐洲貨幣市場的存在有利有弊歐洲貨幣市場的存在有利有弊 它是國際經(jīng)濟一體化發(fā)展的產(chǎn)物。也是各國對銀它是國際經(jīng)濟一體化發(fā)展的產(chǎn)物。也是各國對銀行的管理內(nèi)外不對稱而導致的。每一個國家都想行的管理內(nèi)外不對稱而導致的。每一個國家都想利用它（獲得融資和銀行利潤）同時也害怕它對利用它（獲得融資和銀行利潤）同時也害怕它對本國國內(nèi)金融業(yè)的沖擊（使本國的貨幣政策失本國國內(nèi)金融業(yè)的沖擊（使本國的貨幣政策失靈）。靈）。 1981年美國政府也批準了美國銀行在美國本年美國政府也批準了美國銀行在美國本土進行歐洲貨幣業(yè)務，開放了土進行歐洲貨幣業(yè)務，開放

33、了國際銀行業(yè)務國際銀行業(yè)務設(shè)施設(shè)施(IBF)。美國的離岸金融市場美國的離岸金融市場IBF 國際銀行業(yè)設(shè)施（國際銀行業(yè)設(shè)施（International Banking Facility） 以歐美國際金融中心的激烈競爭為背景以歐美國際金融中心的激烈競爭為背景 由美國政府主動培育而建成由美國政府主動培育而建成 主要內(nèi)容主要內(nèi)容 允許國際銀行吸收非居民或海外公司的存款允許國際銀行吸收非居民或海外公司的存款 免除存款準備金、利率上限和存款保險等相關(guān)免除存款準備金、利率上限和存款保險等相關(guān)要求要求 允許向非居民或海外公司提供貸款允許向非居民或海外公司提供貸款(限境外使用限境外使用)美國的離岸金融市場美國的

34、離岸金融市場IBF 核心意義核心意義 美國政府不僅把境內(nèi)的外國貨幣視為歐洲美國政府不僅把境內(nèi)的外國貨幣視為歐洲貨幣，也將這種在美國境內(nèi)但不受金融當貨幣，也將這種在美國境內(nèi)但不受金融當局管理的美元存貸款定義為歐洲美元局管理的美元存貸款定義為歐洲美元 歐洲貨幣的概念從此突破了特定地理區(qū)域歐洲貨幣的概念從此突破了特定地理區(qū)域限制，由限制，由“境外貨幣境外貨幣”發(fā)展為發(fā)展為“治外貨治外貨幣幣”，表現(xiàn)出鮮明的國際借貸機制的特點，表現(xiàn)出鮮明的國際借貸機制的特點1.美國商業(yè)性國際銀行美國商業(yè)性國際銀行2.各國跨國公司和大工各國跨國公司和大工商企業(yè)商企業(yè)3.各國政府和中央銀行各國政府和中央銀行4.石油輸出國組

35、織石油輸出國組織5.國際清算銀行和歐洲國際清算銀行和歐洲投資銀行投資銀行6.派生存款派生存款1.國際性大銀行和商國際性大銀行和商業(yè)銀行業(yè)銀行2.各國跨國公司和大各國跨國公司和大工商企業(yè)工商企業(yè)3.蘇聯(lián)與東歐對西方蘇聯(lián)與東歐對西方的負債的負債4.非產(chǎn)油發(fā)展中國家非產(chǎn)油發(fā)展中國家5.外匯投機外匯投機歐洲貨幣市場發(fā)展與信用膨脹歐洲貨幣市場發(fā)展與信用膨脹 歐洲貨幣市場的作用歐洲貨幣市場的作用 加速國際貿(mào)易的發(fā)展加速國際貿(mào)易的發(fā)展 促進國際金融密切聯(lián)系促進國際金融密切聯(lián)系 與外匯交易聯(lián)系密切與外匯交易聯(lián)系密切 歐洲貨幣市場沒有準備金的規(guī)定，只受對借貸歐洲貨幣市場沒有準備金的規(guī)定，只受對借貸資本的需求和貸

36、款機構(gòu)本身的謹慎態(tài)度的限制，資本的需求和貸款機構(gòu)本身的謹慎態(tài)度的限制，信用膨脹的可能性很大。但是，目前很難做出信用膨脹的可能性很大。但是，目前很難做出準確的定量結(jié)論。準確的定量結(jié)論。 歐洲貨幣市場發(fā)展與國際金融穩(wěn)定歐洲貨幣市場發(fā)展與國際金融穩(wěn)定 經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)務要承擔更大風險經(jīng)營歐洲貨幣業(yè)務要承擔更大風險市場參與者背景和關(guān)系復雜市場參與者背景和關(guān)系復雜金額大，無抵押金額大，無抵押難以把握資金最終去向難以把握資金最終去向資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)不匹配，容易導致流動性風險資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)不匹配，容易導致流動性風險 證券市場動蕩加劇證券市場動蕩加劇 影響各國金融政策的實施影響各國金融政策的實施過度依賴歐洲貨幣資金會

37、影響國內(nèi)貨幣流通和外匯市場過度依賴歐洲貨幣資金會影響國內(nèi)貨幣流通和外匯市場運行運行歐洲貨幣市場利率可能干擾國內(nèi)金融政策的實施效果歐洲貨幣市場利率可能干擾國內(nèi)金融政策的實施效果監(jiān)管問題始終難以有效解決監(jiān)管問題始終難以有效解決一、衍生工具的定義及種類一、衍生工具的定義及種類 衍生工具，或者稱衍生品：衍生工具，或者稱衍生品：是指其價值派生于其是指其價值派生于其基礎(chǔ)金融資產(chǎn)（包括外匯、債券、股票和商品）價基礎(chǔ)金融資產(chǎn)（包括外匯、債券、股票和商品）價格及價格指數(shù)的一種金融合約。格及價格指數(shù)的一種金融合約。 國際清算銀行（國際清算銀行（BIS）將衍生品劃分為遠期協(xié)）將衍生品劃分為遠期協(xié)議、期貨、互換和期權(quán)

38、等四類。議、期貨、互換和期權(quán)等四類。 第三節(jié)第三節(jié) 衍生金融工具市場衍生金融工具市場 （Financial Derivative ProductsFinancial Derivative Products）基本衍生工具基本衍生工具遠期遠期期貨期貨期權(quán)期權(quán)股票期權(quán)股票期權(quán)利率期權(quán)利率期權(quán)貨幣期權(quán)貨幣期權(quán)商品期權(quán)商品期權(quán)股指期貨股指期貨外匯期貨外匯期貨金融和能源期貨金融和能源期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨利率期貨利率期貨價值受制于基礎(chǔ)工具的價值變動，價值受制于基礎(chǔ)工具的價值變動，包含兩層意思包含兩層意思： 一是金融衍生工具不能獨立存在，它要隨傳統(tǒng)金融工一是金融衍生工具不能獨立存在，它要隨傳統(tǒng)金融工具的發(fā)

39、展而發(fā)展。具的發(fā)展而發(fā)展。 二是金融衍生工具往往根據(jù)原生金融工具預期價格的二是金融衍生工具往往根據(jù)原生金融工具預期價格的變化定值。（例）變化定值。（例）產(chǎn)品特性復雜產(chǎn)品特性復雜產(chǎn)品多具有財務杠桿作用產(chǎn)品多具有財務杠桿作用產(chǎn)品設(shè)計具有靈活性產(chǎn)品設(shè)計具有靈活性交易活動的特殊性交易活動的特殊性衍生產(chǎn)品具有高風險性。衍生產(chǎn)品具有高風險性?，F(xiàn)代的金融期貨（現(xiàn)代的金融期貨（Financial Futures）和）和期權(quán)期權(quán)(Options)交易是交易是70年代和年代和80年代初期年代初期國際金融市場最重要的創(chuàng)新與發(fā)展之一。國際金融市場最重要的創(chuàng)新與發(fā)展之一。 金融期貨與期權(quán)交易市場是國際貨幣交易風金融期貨

40、與期權(quán)交易市場是國際貨幣交易風險急劇增加的產(chǎn)物，所以，金融期貨和期權(quán)險急劇增加的產(chǎn)物，所以，金融期貨和期權(quán)市場往往也被看作是風險市場。市場往往也被看作是風險市場。金融期貨交易是一種合同承諾，簽訂期貨合同的雙方，金融期貨交易是一種合同承諾，簽訂期貨合同的雙方，或合同的買方和賣方在或合同的買方和賣方在特定的交易場所特定的交易場所，約定約定在將來在將來某時刻，按現(xiàn)時同意的某時刻，按現(xiàn)時同意的價格，價格，買進或賣出若干標準單買進或賣出若干標準單位數(shù)量的金融資產(chǎn)（也可以是某種金融資產(chǎn)的利息率，位數(shù)量的金融資產(chǎn)（也可以是某種金融資產(chǎn)的利息率，或股票價格指數(shù)的波動幅度）?；蚬善眱r格指數(shù)的波動幅度）。實際上，

41、絕大多數(shù)期貨合同采用對沖交割的方式，或?qū)嶋H上，絕大多數(shù)期貨合同采用對沖交割的方式，或采用到期買賣雙方相互劃撥資金頭寸的方式來結(jié)算。采用到期買賣雙方相互劃撥資金頭寸的方式來結(jié)算。在國際金融期貨市場上，期貨交易的類型主要有外匯在國際金融期貨市場上，期貨交易的類型主要有外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和貴金屬期貨交易。期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨和貴金屬期貨交易。 外匯期貨合同的特點：外匯期貨合同的特點： 期貨交易具有標準化的合同規(guī)模。期貨交易具有標準化的合同規(guī)模。 期貨交易具有固定的到期日。期貨交易具有固定的到期日。 定價方式不同，公開竟買竟賣。定價方式不同，公開竟買竟賣。 當交易者準備開始期貨交

42、易時，需要在期貨經(jīng)紀人當交易者準備開始期貨交易時，需要在期貨經(jīng)紀人那里開設(shè)一個帳戶，并交納一定的保證金存款。那里開設(shè)一個帳戶，并交納一定的保證金存款。 期貨交易都有固定的交易場所。期貨交易都有固定的交易場所。 從事期貨交易需支付傭金。從事期貨交易需支付傭金。 利率期貨。利率期貨。 股票指數(shù)期貨。股票指數(shù)期貨。 黃金期貨。黃金期貨。多頭套期保值：預期遠期利率將要下降，則在期貨市多頭套期保值：預期遠期利率將要下降，則在期貨市場簽定購買的遠期合同，到期時依據(jù)場簽定購買的遠期合同，到期時依據(jù)“以賣沖買以賣沖買”的原的原則，將原合同賣掉，抵補現(xiàn)貨市場的損失。則，將原合同賣掉，抵補現(xiàn)貨市場的損失。空頭套期

43、保值：反上操作。空頭套期保值：反上操作。“以買沖賣以買沖賣”u期權(quán)的概念期權(quán)的概念 期權(quán)合同是在未來某時期行使合同按協(xié)議價格（期權(quán)合同是在未來某時期行使合同按協(xié)議價格（Strick Price）買賣金融工具的權(quán)力而非義務的契約。）買賣金融工具的權(quán)力而非義務的契約。 期權(quán)有買權(quán)（期權(quán)有買權(quán)（Call Option）也稱看漲期權(quán)和賣權(quán)（）也稱看漲期權(quán)和賣權(quán)（Put Option）也稱看跌期權(quán)之分）也稱看跌期權(quán)之分 。 期權(quán)合同還有歐式和美式之分，歐式期權(quán)的買方只能在期權(quán)合同還有歐式和美式之分，歐式期權(quán)的買方只能在到期日行使合同，而美式期權(quán)可以在合同到期前的任何到期日行使合同，而美式期權(quán)可以在合同到

44、期前的任何一天行使合同。一天行使合同。 美式期權(quán)費用高些。美式期權(quán)費用高些。 期權(quán)交易也有場內(nèi)交易（交易所交易）和場外交易之分期權(quán)交易也有場內(nèi)交易（交易所交易）和場外交易之分 外匯期權(quán)合同使用的兩種目的：即回避國際貿(mào)外匯期權(quán)合同使用的兩種目的：即回避國際貿(mào)易和投資所產(chǎn)生的外匯風險，或用于外匯投機。易和投資所產(chǎn)生的外匯風險，或用于外匯投機。 合同的三種狀態(tài)合同的三種狀態(tài) ： 實值（實值（In the Money）。）。 虛值（虛值（Out of the Money）。）。 兩平（兩平（At the Money）。）。 一般來說，合同的買方只有在合同處于一般來說，合同的買方只有在合同處于“實值實值

45、”狀態(tài)時，才肯行使合同。狀態(tài)時，才肯行使合同。 u期權(quán)價格的決定因素。期權(quán)合同的價格決定于兩期權(quán)價格的決定因素。期權(quán)合同的價格決定于兩個因素，內(nèi)在價值（個因素，內(nèi)在價值（Intrinsivc Value）和時間價）和時間價值（值（Time Value）。）。u期權(quán)的時間價值取決于：期權(quán)的時間價值取決于：(1) 距到期日時間的長短。距到期日時間的長短。一般來說，距期滿日時間越長，期權(quán)價值越高；一般來說，距期滿日時間越長，期權(quán)價值越高；(2) 即期匯率與協(xié)定匯率差值的多少。即期匯率與協(xié)定匯率差值的多少。 u內(nèi)在價值是行使合同所產(chǎn)生的資產(chǎn)增值內(nèi)在價值是行使合同所產(chǎn)生的資產(chǎn)增值 ，當即期，當即期價格高

46、于協(xié)定價格，合同處于實值狀態(tài)時，價格高于協(xié)定價格，合同處于實值狀態(tài)時，u內(nèi)在價值為正。內(nèi)在價值為正。 u股票期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)股票期權(quán)和股票指數(shù)期權(quán)u利率期權(quán)。利率期權(quán)。u貴金屬期權(quán)。貴金屬期權(quán)。u此外，各種期權(quán)合同還都可以與期貨合同相結(jié)此外，各種期權(quán)合同還都可以與期貨合同相結(jié)合，即所謂期貨期權(quán)（合，即所謂期貨期權(quán)（Futures Option）交易。）交易。u金融期貨與期權(quán)交易的發(fā)展金融期貨與期權(quán)交易的發(fā)展 u金融創(chuàng)新的概念在廣義上可以包括：新的市場，如金金融創(chuàng)新的概念在廣義上可以包括：新的市場，如金融期貨和期權(quán)交易市場的產(chǎn)生、完善和不斷擴展。新融期貨和期權(quán)交易市場的產(chǎn)生、完善和不斷擴展。新

47、的金融工具。的金融工具。u創(chuàng)新是把金融工具原有的特性予以分解，然后再重新安創(chuàng)新是把金融工具原有的特性予以分解，然后再重新安排組合，使之能夠適應新形勢下匯率、利率波動等風險，排組合，使之能夠適應新形勢下匯率、利率波動等風險，以及套期保值的需要。以及套期保值的需要。u1986年年4月，國際清算銀行在一份綜合報告中將名目繁月，國際清算銀行在一份綜合報告中將名目繁多的金融創(chuàng)新歸納為四種類型：多的金融創(chuàng)新歸納為四種類型：u1. 風險轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新。風險轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新。2. 增加流動性型創(chuàng)新。增加流動性型創(chuàng)新。3. 信用創(chuàng)造信用創(chuàng)造型創(chuàng)新。型創(chuàng)新。4. 股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新。股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新。u票據(jù)發(fā)行便利，是一種融資方

48、法，借款人通過循環(huán)發(fā)票據(jù)發(fā)行便利，是一種融資方法，借款人通過循環(huán)發(fā)行短期票據(jù)，達到中期融資的效果。行短期票據(jù)，達到中期融資的效果。u它是銀行與借款人之間簽定的在未來的一段時間內(nèi)由它是銀行與借款人之間簽定的在未來的一段時間內(nèi)由銀行以承購連續(xù)性短期票據(jù)的形式向借款人提供信貸銀行以承購連續(xù)性短期票據(jù)的形式向借款人提供信貸資金的協(xié)議。資金的協(xié)議。u票據(jù)發(fā)行便利的優(yōu)越性在于把傳統(tǒng)的歐洲銀行信貸的票據(jù)發(fā)行便利的優(yōu)越性在于把傳統(tǒng)的歐洲銀行信貸的風險由一家機構(gòu)承擔，轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗉覚C構(gòu)分擔。風險由一家機構(gòu)承擔，轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗉覚C構(gòu)分擔。u票據(jù)發(fā)行便利對借款人和承購銀行雙方都有好處，票據(jù)發(fā)行便利對借款人和承購銀行雙方都有好

49、處，借款人據(jù)此可以穩(wěn)定地獲得連續(xù)的資金來源，而承借款人據(jù)此可以穩(wěn)定地獲得連續(xù)的資金來源，而承購包銷的銀行則無需增加投資就增收了傭金費用。購包銷的銀行則無需增加投資就增收了傭金費用。u票據(jù)發(fā)行便利自票據(jù)發(fā)行便利自1981年問世以來發(fā)展很快，特別是年問世以來發(fā)展很快，特別是1982年債務危機之后，由于其職能分擔，風險分散年債務危機之后，由于其職能分擔，風險分散的特點，更受到貸款人的青睞，的特點，更受到貸款人的青睞，u目前已成為歐洲貨幣市場中期信用的主要形式。目前已成為歐洲貨幣市場中期信用的主要形式。 貨幣互換和利率互換交易貨幣互換和利率互換交易（Currency SwapCurrency Swap

50、和和Interest Rate SwapInterest Rate Swap）u所謂互換是指當事雙方同意在預先約定的時間內(nèi)，直接所謂互換是指當事雙方同意在預先約定的時間內(nèi)，直接或通過一個中間機構(gòu)來交換一連串付款義務的金融交易?；蛲ㄟ^一個中間機構(gòu)來交換一連串付款義務的金融交易。u互換與掉期的英文都是互換與掉期的英文都是Swap，容易混淆，實際上兩者，容易混淆，實際上兩者有很大區(qū)別。掉期實質(zhì)上是一種套期保值的交易方法，有很大區(qū)別。掉期實質(zhì)上是一種套期保值的交易方法，指對不同期限但金額相等的同種外匯做反向交易，它沒指對不同期限但金額相等的同種外匯做反向交易，它沒有實質(zhì)的合約，不屬于衍生產(chǎn)品也沒有專門

51、的市場；互有實質(zhì)的合約，不屬于衍生產(chǎn)品也沒有專門的市場；互換有實質(zhì)的合約，是一種衍生工具，有專門的市場換有實質(zhì)的合約，是一種衍生工具，有專門的市場,曾曾被譽為被譽為80年代以來最重大的國際金融創(chuàng)新年代以來最重大的國際金融創(chuàng)新u主要有貨幣互換和利率互換兩種類型。主要有貨幣互換和利率互換兩種類型。u是指交易雙方互相交換不同幣種，相同期限、等值資是指交易雙方互相交換不同幣種，相同期限、等值資金債務的貨幣及利率的一種預約業(yè)務。金債務的貨幣及利率的一種預約業(yè)務。u使用的利率一般以使用的利率一般以即期匯率即期匯率為基礎(chǔ)，但也有遠期合同為基礎(chǔ)，但也有遠期合同形式。形式。u互換程序互換程序: (1)初期本金互

52、換；其主要目的是確定交易雙方各自本初期本金互換；其主要目的是確定交易雙方各自本金的金額，以便將來計算應支付的利息和再換回本金。金的金額，以便將來計算應支付的利息和再換回本金。(2)利息互換；即交易雙方按議定的利率，以未償還本利息互換；即交易雙方按議定的利率，以未償還本金額為基礎(chǔ)，進行利息支付。金額為基礎(chǔ)，進行利息支付。(3) 到期日本金的再次互換到期日本金的再次互換:即在合約到期日，雙方換即在合約到期日，雙方換回交易開始時互換的本金?；亟灰组_始時互換的本金。 西門子公司需要借入西門子公司需要借入1010年期年期1000010000萬馬克以支付在德國萬馬克以支付在德國的新投資，當時即期匯率為的新

53、投資，當時即期匯率為1 1美元兌美元兌2.52.5馬克，由于過馬克，由于過去幾年該公司已發(fā)行過去幾年該公司已發(fā)行過2500025000萬馬克債券，投資銀行認萬馬克債券，投資銀行認為該公司很難再以為該公司很難再以6.75%6.75%的利率發(fā)行新債券。的利率發(fā)行新債券。 西門子很少發(fā)行歐洲美元債券，可以西門子很少發(fā)行歐洲美元債券，可以9.875%9.875%的固定利的固定利率發(fā)行率發(fā)行1010年期的歐洲美元債券。年期的歐洲美元債券。 投資銀行還想為法國的蘭德公司籌資，蘭德公司需要投資銀行還想為法國的蘭德公司籌資，蘭德公司需要美元，由于蘭德公司是一家較小的公司，只能以美元，由于蘭德公司是一家較小的公

54、司，只能以10.25%10.25%的利率在歐洲債券市場上發(fā)行的利率在歐洲債券市場上發(fā)行1010年期歐洲美元年期歐洲美元債券。債券。 投資銀行認為，蘭德公司從未借過德國馬克，因此可投資銀行認為，蘭德公司從未借過德國馬克，因此可以以6%6%的市場利率發(fā)行的市場利率發(fā)行1010年期的歐洲馬克債券。年期的歐洲馬克債券。 西門子和蘭德通過在具有相對優(yōu)勢的各個西門子和蘭德通過在具有相對優(yōu)勢的各個貨幣市場上籌款，然后通過投資銀行這一中貨幣市場上籌款，然后通過投資銀行這一中介進行貨幣互換，便可節(jié)約大量費用。如下介進行貨幣互換，便可節(jié)約大量費用。如下表所示：表所示：n 西門子同意向投資銀行支付本金西門子同意向投

55、資銀行支付本金1000010000萬馬克的萬馬克的利率為利率為6.25%6.25%并用馬克支付的利息數(shù)并用馬克支付的利息數(shù),10,10年末年末, ,向向投資銀行支付本金數(shù)。投資銀行支付本金數(shù)。n 蘭德付給投資銀行蘭德付給投資銀行1010年年40004000萬美元的利率為萬美元的利率為9.875%9.875%并用美元支付的利息數(shù)，投資銀行將蘭德并用美元支付的利息數(shù)，投資銀行將蘭德支付的利息如數(shù)轉(zhuǎn)付給西門子，讓它支付歐洲美支付的利息如數(shù)轉(zhuǎn)付給西門子，讓它支付歐洲美元債券持有者，元債券持有者，1010年末，蘭德付給投資銀行年末，蘭德付給投資銀行40004000萬美元，投資銀行將這萬美元，投資銀行將這

56、40004000萬美元轉(zhuǎn)付給西門子萬美元轉(zhuǎn)付給西門子讓其償還本金。讓其償還本金。n 西門子以西門子以6.25%的利率借入固定利率的歐洲馬克，的利率借入固定利率的歐洲馬克，節(jié)約籌資成本節(jié)約籌資成本50基點（基點（6.75%-6.25%=0.50%）n 蘭德以蘭德以9.875%的利率借入固定利率美元，節(jié)約的利率借入固定利率美元，節(jié)約37.5基點（基點（10.25-9.875%=0.375%）；）；n 充當交易中介的投資銀行收取充當交易中介的投資銀行收取25基點的費用，即基點的費用，即收進西門子收進西門子6.25%，向蘭德支付，向蘭德支付6%，利差為，利差為6.25%-6%=0.25%；n 雙方總的

57、利率節(jié)約加上銀行的費用共為雙方總的利率節(jié)約加上銀行的費用共為50基點基點+37.5基點基點+25基點基點 =112.5基點?；c?；Q交易的作用互換交易的作用u(1)(1)降低融資成本。金融互換不增加交易雙方的負降低融資成本。金融互換不增加交易雙方的負債，融資成本僅為互換時的利差和少量的手續(xù)費債，融資成本僅為互換時的利差和少量的手續(xù)費用，既能以較低成本獲得所需資金，又能改善負用，既能以較低成本獲得所需資金，又能改善負結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)。u(2)(2)減少信用風險。如果一方在交易中違約，也就減少信用風險。如果一方在交易中違約，也就相應解除了另一方的義務，其損失僅限于預期收相應解除了另一方的義務，其損失僅

58、限于預期收益與所花費的成本之差。益與所花費的成本之差。 (3) (3)防范利率和匯率風險。籌資者可以根據(jù)對利率防范利率和匯率風險。籌資者可以根據(jù)對利率和匯率的變化的預期采取行動，利用利率互換或和匯率的變化的預期采取行動，利用利率互換或貨幣互換，來改善負債結(jié)構(gòu)或貨幣結(jié)構(gòu)，防范利貨幣互換，來改善負債結(jié)構(gòu)或貨幣結(jié)構(gòu)，防范利率和匯率波動帶來的風險。率和匯率波動帶來的風險。 (4)(4)優(yōu)化債務與資產(chǎn)管理。從改善負債結(jié)構(gòu)的角度，優(yōu)化債務與資產(chǎn)管理。從改善負債結(jié)構(gòu)的角度，根據(jù)國際金融市場利率和匯率的走勢，將既有債根據(jù)國際金融市場利率和匯率的走勢，將既有債務轉(zhuǎn)換成對籌資者有利的幣種和計息基礎(chǔ)，以降務轉(zhuǎn)換成對籌資者有利的幣種和計息基礎(chǔ)，以降低籌資成本，改善負債結(jié)構(gòu)。低籌資成本，改善負債結(jié)構(gòu)。 利率互換是指交易雙方在債務幣種同一的情況下，利率互換是指交易雙方在債務幣種同一的情況下，互相交換不同形式利率的一種預約業(yè)務，一般采互相交換不同形式利率的一種預約業(yè)務，一般采取凈額支付的方法來結(jié)算。取凈額支付的方法來結(jié)算。 利率互換有兩種形式：利率互換有兩種形式： 息票互換（息票互換（Coupon Swaps