華理投資銀行學(xué)復(fù)習(xí)總結(jié)

1、投資銀行學(xué) Investment Banking第一章 投資銀行概述1.1 投資銀行的內(nèi)涵投資銀行的定義（較廣視角）包括所有資本市場業(yè)務(wù)，從證券承銷、公司融資到并購，以及基金管理和風(fēng)險(xiǎn)投資等，但不包括不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)和抵押貸款業(yè)務(wù)。1.2 投資銀行的基本業(yè)務(wù)傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)證券發(fā)行與承銷、證券交易、企業(yè)并購現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目融資、私募股權(quán)投資、資產(chǎn)管理、金融衍生工具等其他業(yè)務(wù)思考題投資銀行的定義（較廣視角）談?wù)勀銓Ω呤?4條業(yè)務(wù)原則的理解（選擇三項(xiàng)即可）。第二章 證券發(fā)行與承銷2.1 證券市場的保薦制度 保薦業(yè)務(wù)范圍發(fā)行人應(yīng)當(dāng)就下列事項(xiàng)聘請具有保薦機(jī)構(gòu)資格的證券公司履行保薦職責(zé)：

2、n 首次公開發(fā)行股票并上市；n 上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券；n 中國證監(jiān)會認(rèn)定的其他情形。證券公司申請保薦機(jī)構(gòu)資格應(yīng)具備的條件注冊資本不低于人民幣1億元，凈資本不低于人民幣5000萬元；符合保薦代表人資格條件的從業(yè)人員不少于4人持續(xù)督導(dǎo)的期間n 首次公開發(fā)行股票并在主板上市的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后2個(gè)完整會計(jì)年度；n 首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后3個(gè)完整會計(jì)年度；n 主板上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后1個(gè)完整會計(jì)年度。n 創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，持續(xù)督導(dǎo)

3、的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后2個(gè)完整會計(jì)年度。發(fā)行保薦書的內(nèi)容n 逐項(xiàng)說明本次發(fā)行是否符合公司法、證券法規(guī)定的發(fā)行條件和程序n 逐項(xiàng)說明本次發(fā)行是否符合中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定，并載明得出每項(xiàng)結(jié)論的查證過程及事實(shí)依據(jù)；n 發(fā)行人存在的主要風(fēng)險(xiǎn)；n 對發(fā)行人發(fā)展前景的評價(jià)；n 保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)部審核程序簡介及內(nèi)核意見；n 保薦機(jī)構(gòu)與發(fā)行人的關(guān)聯(lián)關(guān)系；n 相關(guān)承諾事項(xiàng)；n 中國證監(jiān)會要求的其他事項(xiàng)。保薦業(yè)務(wù)規(guī)程n 保薦工作底稿應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地反映整個(gè)保薦工作的全過程，保存期不少于10年。2.2 投資銀行的IPO業(yè)務(wù)如何估值n 可比公司法主承銷商對歷史的、可比較的或者代表性的公司進(jìn)行分析后，根據(jù)與

4、發(fā)行人有著相似業(yè)務(wù)的公司的新近發(fā)行以及相似規(guī)模和質(zhì)量的其他新近的首次公開發(fā)行情況，確定發(fā)行價(jià)格。n 貼現(xiàn)現(xiàn)金流法(DCF) 通過預(yù)測公司未來的盈利能力，按照一定的折扣率計(jì)算公司的凈現(xiàn)值，從而確定股票發(fā)行價(jià)格。如何定價(jià)n 首次公開發(fā)行股票，可以通過向詢價(jià)對象詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格，也可以通過發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)格。n 采用詢價(jià)方式定價(jià)的，發(fā)行人和主承銷商可以根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果直接確定發(fā)行價(jià)格，也可以通過初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。綠鞋期權(quán)：超額配售選擇權(quán)是指發(fā)行人授予主承銷商的一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷商按

5、同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份，即主承銷商按不超過包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售。 n 條件：首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上2.3 上市公司的再融資業(yè)務(wù)n 配股、增發(fā)：公募增發(fā)、私募增發(fā)增發(fā)與配股的比較n 1.在發(fā)行條件和程序方面 配股是向原有股東按一定比例配售新股，不涉及引入新的股東，因此發(fā)行條件要低于增發(fā)，發(fā)行程序較為簡單，實(shí)施時(shí)間短、發(fā)行成本低、審批快捷，它成為上市公司最為常規(guī)的再融資方式。n 2.從定價(jià)方式來看 配股的價(jià)格由主承銷商和上市公司根據(jù)市場的預(yù)期，采用現(xiàn)行股價(jià)折扣法確定。而增發(fā)的定價(jià)方式更為市場化，尤其是公募增發(fā)，一般公募增發(fā)會采用詢價(jià)方式，更加充分地體

6、現(xiàn)了投資者的意愿，更加貼近市場。n 3.募集到的資金數(shù)量 公募增發(fā)由于打破了配股通常的10股配3股的限制，從而可以募集到更多的資金。這筆資金可以成為處于高速成長階段、資金缺口大的上市公司巨大的助推器，成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的契機(jī)。n 4.其他方面 配股是定向的，增發(fā)則根據(jù)募集方式而不一定是定向的，它分為公募增發(fā)和定向增發(fā)；配股不需要項(xiàng)目支持，可以用于補(bǔ)充公司資本，增發(fā)一般和項(xiàng)目掛鉤。配股的具體條件n 1. 擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%；n 2. 控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量；n 3.采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。公募增發(fā)的具體條件n

7、 1.最近三個(gè)會計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；n 2.除金融類企業(yè)外，最近一期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形；n 3.發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)?？赊D(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換公司債券，是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。期限：一般都是5年。思考題n 保薦的范圍以及保薦人持續(xù)督導(dǎo)的期間；n 投資銀行IPO業(yè)務(wù)的流程，如何估值、定價(jià)？n 發(fā)行保薦

8、書的內(nèi)容n 配股以及增發(fā)的量化條件；第三章 公司并購3.1 公司并購概述并購的分類n 吸收合并（subsidiary merger) 吸收方保留法人地位，成為存續(xù)公司，被吸收方取消法人資格，其資產(chǎn)、負(fù)債全部由存續(xù)公司承擔(dān)，表現(xiàn)形式：A+B=A。n 新設(shè)合并(consolidation) 原先的公司均取消法人地位，其資產(chǎn)、負(fù)債均并入新設(shè)公司，表現(xiàn)形式：A+B=C并購的動(dòng)因n 管理協(xié)同效應(yīng)：由于兩家公司的管理效率不同，具有管理優(yōu)勢的公司兼并管理優(yōu)勢差的公司，可以取得1+1>2的效果。n 經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)：企業(yè)經(jīng)營存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指通過擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模而使單位產(chǎn)品的成本下降，從而獲得

9、收益；范圍經(jīng)濟(jì)是指企業(yè)通過多種產(chǎn)品經(jīng)營而使單位產(chǎn)品的成本降低，從而獲得收益。n 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)：通過合并有可能得到較低的內(nèi)部資金成本的優(yōu)勢；并購后企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)作能力大于并購前兩個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)能力之和；通過機(jī)構(gòu)的裁減調(diào)整，可以在公司管理費(fèi)用方面形成節(jié)約。n 多元化效應(yīng)：多元化效應(yīng)是指企業(yè)通過并購與自身產(chǎn)業(yè)并無相關(guān)性的公司而使資產(chǎn)配置多元化，以此分散風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益。3.2 投資銀行的并購業(yè)務(wù)投資銀行的并購業(yè)務(wù)依次主要包括哪幾大部分？（填空次序）戰(zhàn)略分析-公司選擇-風(fēng)險(xiǎn)分析-估值-實(shí)施-整合n 公司戰(zhàn)略分析n 目標(biāo)公司選擇n 并購風(fēng)險(xiǎn)分析n 目標(biāo)公司的估值n 并購的實(shí)施n 并購后的整合并購后的整合(上汽收

10、購雙龍失敗原因)n 制定整合計(jì)劃n 利益相關(guān)者的溝通n 戰(zhàn)略、管理及組織、人力資源、資產(chǎn)、文化整合上汽收購雙龍失敗原因n 高估了雙龍的品牌和技術(shù)實(shí)力u 低估了收購后整合的難度u 管理上并沒有很強(qiáng)的主導(dǎo)力量3.3 杠桿收購杠桿收購的含義杠桿收購指收購方主要通過借債來獲得另一公司，而又從后者現(xiàn)金流量中償還負(fù)債的收購方式。杠桿收購的融資結(jié)構(gòu)3.4 反收購策略預(yù)防性措施n 1. 驅(qū)鯊劑條款是指為了防止公司被惡意收購而在公司章程中設(shè)立一些條款，通過這些條款來增加收購者獲得公司控制權(quán)的難度。n 2. 提高收購成本n 3. 毒丸計(jì)劃又名股權(quán)攤薄反收購措施，公司面臨敵意收購時(shí)給予股東或債務(wù)人的特權(quán)。Ø

11、; 外翻式（Flip-over Pill）:合并時(shí)以低價(jià)購買收購方的股票。Ø 內(nèi)翻式（Flip-in Pill）:以低價(jià)購買目標(biāo)公司自己的股票。新浪的毒丸計(jì)劃n 盛大購買新浪19.5%股權(quán)之后，新浪啟動(dòng)毒丸計(jì)劃：一旦盛大及其關(guān)聯(lián)方再收購新浪0.5%或以上股權(quán)，2005年3月7日記錄在冊的股東每股將獲得一份購股權(quán)（收購人除外），有權(quán)按照半價(jià)購買新浪股票，購股權(quán)的行使額度是150$。假設(shè)3月7日新浪股價(jià)是32$，新浪當(dāng)時(shí)的總股本5048萬股，盛大持有984萬股（19.5%）n 如果盛大繼續(xù)收購，毒丸計(jì)劃實(shí)施，盛大持有的股權(quán)將被稀釋為：984/(984+(5048-984)(1+150/1

12、6)=2.28%n 如果盛大停止收購，新浪董事會將以每份購股權(quán)0.001美元或經(jīng)調(diào)整的價(jià)格贖回n 最終盛大2006年無奈拋售新浪17%的股份，新浪反收購成功。其他措施：交叉控股、自我控股、員工持股計(jì)劃主動(dòng)性措施n 焦土戰(zhàn)略是一種目標(biāo)公司“自殘”的策略，主要包括加速還款、高價(jià)購買不必要的資產(chǎn)、或大量舉債等n 出售皇冠明珠，就是將公司最有價(jià)值的部分出售，從而使收購方失去收購的興趣。n 目標(biāo)公司通過買回自己公司的股票對抗收購方n 綠色郵件是目標(biāo)公司以一定的溢價(jià)購買收購方先前所持有的本公司的股票。綠色郵件是對收購方的妥協(xié)和賄賂。n 尋找白衣騎士是指在遇到惡意收購時(shí)，向關(guān)系密切的企業(yè)求助，通過關(guān)系企業(yè)參

13、與收購競爭，從而挫敗惡意收購行為或者迫使惡意收購方提高收購價(jià)格。n 訴諸法律思考題n 并購的分類以及動(dòng)因（管理協(xié)同效應(yīng)&經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)）n 投資銀行的并購業(yè)務(wù)依次主要包括哪幾大部分？其中并購后的整合包含哪些內(nèi)容？n 杠桿收購的含義以及融資結(jié)構(gòu)（金字塔）n 反收購包含哪些策略？第四章 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)4.1 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)概述海通證券、華融證券、國泰君安證券去年集合理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量位于行業(yè)前列，產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量分別為131只、125只和101只。券商資管產(chǎn)品按規(guī)模排行位居前三的為華融證券、恒泰證券、申銀萬國證券，規(guī)模依次為163.91億份、140.96億份、140.19億份；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的定義n 資產(chǎn)管

14、理業(yè)務(wù)是指資產(chǎn)所有人將其資產(chǎn)交由投資銀行進(jìn)行管理，以期獲得更為安全的投資回報(bào)以及更高的資產(chǎn)收益。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的特點(diǎn)Ø 委托關(guān)系Ø 面向中高端客戶Ø 個(gè)性化的服務(wù)Ø 客戶自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)Ø 收費(fèi)模式為管理費(fèi)+業(yè)績提成 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的種類n 定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（單一客戶：資產(chǎn)凈值不得低于人民幣100萬元）n 集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（多個(gè)客戶）n 專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（特定目的）CASE:歡樂谷主題公園入園憑證專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)管理合同由證券公司、資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)與單個(gè)客戶三方簽署4.2 集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，與多個(gè)客戶簽訂集合資產(chǎn)管理合同集合資產(chǎn)管理

15、業(yè)務(wù)種類n 限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)主要用于投資國債、債券型證券投資基金、在證券交易所上市的企業(yè)債券、其他信用度高且流動(dòng)性強(qiáng)的固定收益類金融產(chǎn)品；投資于股票等權(quán)益類證券以及股票型證券投資基金的資產(chǎn)，不得超過該計(jì)劃資產(chǎn)凈值的20%，并應(yīng)當(dāng)遵循分散投資風(fēng)險(xiǎn)的原則。 n 非限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資范圍由集合資產(chǎn)管理合同約定。 業(yè)務(wù)規(guī)范（兩項(xiàng)禁止行為）1 、資產(chǎn)形式n 證券公司辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，只能接受貨幣資金形式的資產(chǎn)。 n 證券公司設(shè)立限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的，接受單個(gè)客戶的資金數(shù)額不得低于人民幣5萬元；n 證券公司設(shè)立非限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的，接受單個(gè)客戶的資金數(shù)額不得低于人民幣

16、10萬元。2、自有資金參與：證券公司可以自有資金參與本公司設(shè)立的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。3、投資的比例限制n 證券公司將其所管理的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)投資于一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券發(fā)行總量的10%，也不得超過該計(jì)劃資產(chǎn)凈值的10%。 4、關(guān)聯(lián)交易n 證券公司將其管理的客戶資產(chǎn)投資于本公司及與本公司有關(guān)聯(lián)方關(guān)系的公司發(fā)行的證券，應(yīng)當(dāng)事先取得客戶的同意，事后告知資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)和客戶，同時(shí)向證券交易所報(bào)告。證券公司辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，單個(gè)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃投資于前款所述證券的資金，不得超過該集合資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)凈值的7% 5、兩項(xiàng)禁止行為（一）不得違規(guī)將集合資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)用于資金拆借、貸款、抵押

17、融資或者對外擔(dān)保等用途；（二）不得違規(guī)將集合資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)用于可能承擔(dān)無限責(zé)任的投資。 思考題n 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的含義與種類有哪些？n 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的兩項(xiàng)禁止行為是什么？Bikao hanyin 證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法中對于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有哪些定量要求？ 第五章 資產(chǎn)證券化5.1 資產(chǎn)證券化概述證券化資產(chǎn)的定義n 資產(chǎn)證券化（asset securitization）是指將缺乏流動(dòng)性但可以產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)見未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，按照某種共同特征分類，形成資產(chǎn)組合，并以這些資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行可在二級市場上交易的固定收益證券，據(jù)以融通資金的技術(shù)和過程。證券化資產(chǎn)的特點(diǎn)1.資產(chǎn)數(shù)量多；2.資產(chǎn)相似；3

18、.資產(chǎn)要足夠地分散；4.現(xiàn)金流是可以預(yù)測的、并且是穩(wěn)定的；5.資產(chǎn)的歷史狀況比較好；6.資產(chǎn)的平均償還期至少為一年；抵押支持證券（MBS）：MBS是以住房抵押貸款作為資產(chǎn)池而發(fā)行的證券。資產(chǎn)支持證券（ABS）：ABS是除了房地產(chǎn)以外的其它資產(chǎn)。擔(dān)保債務(wù)支持債券（CDO）n CDO指以抵押債務(wù)信用為基礎(chǔ)，基于各種資產(chǎn)證券化技術(shù)，對債券、貸款等資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)重組，重新分割投資回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)，以滿足不同投資者需要的創(chuàng)新性衍生證券產(chǎn)品。 n CDO的核心設(shè)計(jì)理念是分級，即在同一個(gè)抵押貸款資產(chǎn)池上開發(fā)出信用風(fēng)險(xiǎn)不同的各級產(chǎn)品：優(yōu)先級；中間級；股權(quán)級擔(dān)保抵押證券（CMO）n CMO是MBS中的一種，它根據(jù)投資者

19、對期限、風(fēng)險(xiǎn)和收益的不同偏好，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流加以剝離和重組，將債券設(shè)計(jì)成不同檔級，以體現(xiàn)本息支付、風(fēng)險(xiǎn)承受能力上的區(qū)別，既可滿足發(fā)起人轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的需要，又能滿足投資者的不同偏好n CMO一般包含四檔債券：A檔、B檔、C檔和Z檔債券。5.2 資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作流程資產(chǎn)證券化的機(jī)制n 一個(gè)核心原理：可預(yù)期的現(xiàn)金流n 三項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)：資產(chǎn)組合技術(shù)；風(fēng)險(xiǎn)隔離技術(shù)；信用增級技術(shù)資產(chǎn)證券化的參與者發(fā)起人、特別目的載體（SPV）、投資者、服務(wù)人、信用增級機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)、投資銀行、其它服務(wù)機(jī)構(gòu)特別目的載體：是資產(chǎn)證券化的中心環(huán)節(jié)。是證券的真正發(fā)行者。職能：在資產(chǎn)證券化過程中購買、包裝證券化資產(chǎn)和以此為

20、基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)化證券。信用增級機(jī)構(gòu)：信用增級是資產(chǎn)證券化交易中的一個(gè)重要方面，通過信用增級能夠進(jìn)一步提高資產(chǎn)池的信用等級，從而使證券獲得較低的融資成本和較高的流動(dòng)性。n 內(nèi)部信用增級：通過證券化資產(chǎn)本身的現(xiàn)金流，經(jīng)過一定的處理，為資產(chǎn)證券化提供信用増級。方式：n 發(fā)行多級證券n 超額抵押n 儲備金制度n 出售者追索權(quán)n 外部信用增級：通過第三方，如商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、政府機(jī)構(gòu)等擔(dān)保機(jī)構(gòu)的保證來提高證券的等級，這種信用增級要求提供保證的第三方的信用級別不能低于證券本身的信用級別。5.3 資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)來源n 利率風(fēng)險(xiǎn)（Interest Rate Risk）產(chǎn)生原因：由于債券的價(jià)格與市場利

21、率相關(guān)，所以，市場利率的變動(dòng)就會給債券持有者帶來損失。n 匯率風(fēng)險(xiǎn)（Exchange-Rate Risk）產(chǎn)生原因：一種情況是證券化資產(chǎn)與證券的現(xiàn)金流幣種不一致；另一種是投資者持有的證券與本國貨幣不一致。n 購買力風(fēng)險(xiǎn)（Purchasing Power Risk）產(chǎn)生原因：許多的證券化的證券都是固定利率的，這樣投資者就會面臨通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，非預(yù)期通貨膨脹的發(fā)生會改變證券收益的實(shí)際購買力。n 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（Liquidity Risk）產(chǎn)生原因：投資者無法按合理的價(jià)格及時(shí)賣出手中的證券而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)控制n 利率風(fēng)險(xiǎn)、解決方法：采用浮動(dòng)利率、進(jìn)行利率互換或者引入其他利率保值方法。n 匯率風(fēng)險(xiǎn)

22、、解決方法：對于前一種情況，一般會在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中加入貨幣互換，以減少現(xiàn)金流幣種不匹配的風(fēng)險(xiǎn)。對于后一種匯率風(fēng)險(xiǎn)，則由債券持有者自己選擇一定的交易方法來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，比如購買遠(yuǎn)期外匯、外匯期貨、貨幣互換等。n 購買力風(fēng)險(xiǎn)、解決方法：購買力風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)是相似的，因此可采用相同的方法來消除購買力風(fēng)險(xiǎn)。n 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、解決方法：這種風(fēng)險(xiǎn)的解決主要依靠證券交易市場的流動(dòng)性，交易市場的流動(dòng)性越大，風(fēng)險(xiǎn)越小。在資產(chǎn)證券化過程中，有時(shí)需要安排投資銀行為二級市場的交易提供一定的流動(dòng)性。思考題n 資產(chǎn)證券化的定義以及證券化資產(chǎn)的特征？n 資產(chǎn)證券化的機(jī)制（1個(gè)原理+3項(xiàng)技術(shù)）n 信用增級的含義以及種類和方式n 資

23、產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析（結(jié)合案例展開）第六章 項(xiàng)目融資6.1 項(xiàng)目融資概述項(xiàng)目融資的定義n 項(xiàng)目融資（Project Financing）是以項(xiàng)目公司為融資主體，以項(xiàng)目未來收益和資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)，由項(xiàng)目的參與各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)具有有限追索權(quán)的融資方式。項(xiàng)目融資的特征n 項(xiàng)目導(dǎo)向n 有限追索權(quán)n 風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)n 融資成本高n 表外融資n 信用結(jié)構(gòu)多樣化項(xiàng)目融資適用范圍n 資源開發(fā)項(xiàng)目n 基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目n 制造業(yè)項(xiàng)目n 房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目融資的典型模式(BOT PPP)n 產(chǎn)品支付法模式n 產(chǎn)品支付法是以產(chǎn)品所有權(quán)為基礎(chǔ)的融資模式：在無追索權(quán)或有限追索權(quán)的前提下，項(xiàng)目公司定期向貸款銀行提供一個(gè)特定份額的產(chǎn)品量，這部分產(chǎn)

24、品的收益成為項(xiàng)目公司償還債務(wù)的資金來源。n 用于已經(jīng)探明資源儲藏量的石油、天然氣和礦產(chǎn)品等項(xiàng)目n 產(chǎn)品購買協(xié)議模式n 依據(jù)“產(chǎn)品購買協(xié)議”或“設(shè)施使用協(xié)議”，項(xiàng)目公司形成長期、穩(wěn)定的預(yù)期現(xiàn)金流，以此為基礎(chǔ)安排融資，這種模式稱為“產(chǎn)品購買協(xié)議”融資模式。n 產(chǎn)品購買協(xié)議或設(shè)施使用協(xié)議通常簽訂為“無論提貨與否均需付款合同”。實(shí)際上是購買人保證在合同規(guī)定的期限內(nèi)，向項(xiàng)目公司提供一筆確定金額的資金，使項(xiàng)目公司有足夠的資金按期償還貸款，其本質(zhì)上是一種間接擔(dān)保。n BOT模式BuildOperateTransfern 即建設(shè)經(jīng)營轉(zhuǎn)讓，又稱：特許權(quán)投融資方式n 一般由東道國政府或地方政府將項(xiàng)目特許權(quán)授予專門

25、設(shè)立的項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施（或基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)）項(xiàng)目的投資、建造、經(jīng)營和維護(hù)。n 規(guī)定的特許期內(nèi)，項(xiàng)目公司對該設(shè)施擁有非完整意義上的所有權(quán)，對設(shè)施使用者收取費(fèi)用 。n 特許期滿后，項(xiàng)目公司將設(shè)施無償移交給東道國政府。n PPP模式PublicPrivatePartnershipn PPP模式是指政府與私人組織之間，為了合作建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、或是為了提供某種公共物品和服務(wù)，彼此之間形成一種伙伴式的合作關(guān)系，并通過簽署合同來明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，以確保合作的順利完成，最終使合作各方達(dá)到比預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)更為有利的結(jié)果。n PPP模式中民營企業(yè)從項(xiàng)目論證階段就開始參與項(xiàng)目，而BOT模式從項(xiàng)目招標(biāo)

26、階段才開始參與項(xiàng)目n ABS模式n 即資產(chǎn)證券化，以目標(biāo)項(xiàng)目的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)，以未來收益作為保障，通過發(fā)行證券的方式籌集資金。PPP模式與BOT模式的比較融資模式PPPBOT融資難度較易難項(xiàng)目的所有權(quán)部分擁有擁有項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)部分擁有轉(zhuǎn)交之前擁有融資成本一般較高融資需要的時(shí)間較短較長政府風(fēng)險(xiǎn)一般較大政策風(fēng)險(xiǎn)較小較大適用范圍盈利性要求不強(qiáng)盈利性要求強(qiáng)6.2 項(xiàng)目融資運(yùn)作流程項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)即項(xiàng)目的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，是指項(xiàng)目投資者對項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式。n 公司制投資結(jié)構(gòu)：項(xiàng)目發(fā)起人單獨(dú)或者與其他項(xiàng)目投資者一起出資設(shè)立一家項(xiàng)目公司，以公司實(shí)體從事項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營，擁有項(xiàng)目資產(chǎn)，控制項(xiàng)目的產(chǎn)品和現(xiàn)金流。n

27、特點(diǎn)：有利于投資者對發(fā)起人的優(yōu)先追索、有利于提高效率、但項(xiàng)目發(fā)起人對現(xiàn)金流量缺乏直接的控制、稅務(wù)結(jié)構(gòu)簡單，但缺乏靈活性。n 非公司制投資結(jié)構(gòu)：通常成立項(xiàng)目管理委員會，對項(xiàng)目實(shí)施管理決策；以項(xiàng)目投資者作為納稅實(shí)體，稅務(wù)靈活，有利于合理避稅。n 契約型結(jié)構(gòu)：投資者之間建立的契約性質(zhì)的合作關(guān)系，投資各方依據(jù)契約共同管理項(xiàng)目，承擔(dān)一定比例債務(wù)責(zé)任并享有相應(yīng)利益。n 信托型結(jié)構(gòu)：各方發(fā)起人將項(xiàng)目資產(chǎn)組建為信托資產(chǎn)，交由信托機(jī)構(gòu)進(jìn)行托管，并通過發(fā)行信托憑證籌集資金。項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)n 3.杠桿租賃模式Financial Lease：n 租賃公司根據(jù)項(xiàng)目公司的需要融資購買設(shè)備，然后租賃給項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司以運(yùn)

28、營收入支付租金，租賃公司以租金向銀行還本付息。n 特點(diǎn)：租賃物的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離、租賃合同一經(jīng)簽訂不得撤銷6.3 項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保n 項(xiàng)目發(fā)起人n 第三方擔(dān)保人：政府機(jī)構(gòu)；承包商、供應(yīng)商等；世界銀行、地區(qū)開發(fā)銀行等國際性金融機(jī)構(gòu)n 商業(yè)擔(dān)保人：商業(yè)銀行；保險(xiǎn)公司項(xiàng)目融資的保險(xiǎn)n 建設(shè)期：建設(shè)工程一切險(xiǎn)；第三者責(zé)任險(xiǎn)；海運(yùn)險(xiǎn)；預(yù)期利潤損失險(xiǎn)；施工機(jī)械設(shè)備險(xiǎn)；勞工保險(xiǎn) n 運(yùn)營期：財(cái)產(chǎn)損失保險(xiǎn)；業(yè)務(wù)中斷保險(xiǎn)；機(jī)器故障保險(xiǎn)；機(jī)器故障引起業(yè)務(wù)中斷保險(xiǎn)；第三者責(zé)任險(xiǎn)；勞工險(xiǎn)；現(xiàn)金與保值險(xiǎn) 思考題n 項(xiàng)目融資的定義、特征、適用范圍是什么？n 項(xiàng)目融資的典型模式有哪些？（BOT&PPP）n 哪些措施可以有效降低項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)？ 第七章 私募股權(quán)投資7.1私募股權(quán)投資概述私募股權(quán)投資的含義私募股權(quán)投資（Private Equity）是指通過私募形式對準(zhǔn)備上市的企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易過程中考慮了將來的退出機(jī)制即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售所持股份獲利的運(yùn)作方式。私募股權(quán)投資與私募基金、公募基金的比較 私募股權(quán)投資私募基金 公募基金 募集方式 非公開發(fā)售 非公開發(fā)售